本土藥企卷入賄賂 正大醫(yī)藥版圖成型

Word本土藥企卷入賄賂正大醫(yī)藥版圖成型葛蘭素史克等外資藥企在中國(guó)的商業(yè)賄賂事件尚未平息，甘李藥業(yè)及江蘇正大天晴等被貼上本土企業(yè)標(biāo)簽的藥企也相繼卷入商業(yè)賄賂。不過(guò)，正大天晴涉嫌商業(yè)賄賂并不會(huì)阻礙實(shí)際控股方泰國(guó)正大集團(tuán)以“A+H”股方式布局中國(guó)醫(yī)藥業(yè)的野心。

從長(zhǎng)沙警方于6月末首度披露葛蘭素史克部分高管因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪而被調(diào)查開始，有關(guān)商業(yè)賄賂引發(fā)的“醫(yī)藥廉政風(fēng)暴”始終成為懸在醫(yī)藥界頭上的利劍。以西藏德傳醫(yī)療基金董事長(zhǎng)姜廣策為代表的從業(yè)人士，將醫(yī)藥廉政風(fēng)暴列為醫(yī)藥板塊下半年主要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

此番正大天晴涉賄在業(yè)內(nèi)造成的轟動(dòng)效應(yīng)不亞于葛蘭素史克，其原因在于正大天晴之前鮮有本土藥企因商業(yè)賄賂被大面積曝光。今年7~8月份，葛蘭素史克、優(yōu)時(shí)比、阿斯利康、百特、賽諾菲、諾和諾德、諾華、禮來(lái)等近10家外資藥企紛紛在華卷入行賄門，涉事企業(yè)之多調(diào)查范圍之廣均前所未有。當(dāng)時(shí)，不少人將此事定義為一場(chǎng)針對(duì)外資藥企的反腐行動(dòng)，而在行動(dòng)的推進(jìn)過(guò)程中，市場(chǎng)一度傳出葛蘭素史克將以退出中國(guó)市場(chǎng)作為威脅手段。

當(dāng)甘李藥業(yè)、正大天晴等本土藥企也被曝涉嫌商業(yè)賄賂之時(shí)，市場(chǎng)才意識(shí)到醫(yī)藥廉政風(fēng)暴漸有蔓延之勢(shì)，其中正大天晴還涉嫌利用業(yè)界廣泛采用的學(xué)術(shù)推廣會(huì)議實(shí)施商業(yè)賄賂。正大天晴控股股東中國(guó)生物制藥（01177.HK）為此一度大跌逾10%。

實(shí)際上，針對(duì)于醫(yī)藥商業(yè)賄賂的調(diào)查在2021年也出現(xiàn)過(guò)，當(dāng)時(shí)并未觸及到以藥養(yǎng)醫(yī)的根本，更未摧毀醫(yī)藥商業(yè)賄賂的整條產(chǎn)業(yè)鏈。時(shí)至今日，商業(yè)賄賂成為了藥企與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的潛規(guī)則。

今年8月份，國(guó)家工商總局指出，將利用3個(gè)月時(shí)間在全國(guó)范圍內(nèi)展開專項(xiàng)整治活動(dòng)，其中醫(yī)藥商業(yè)賄賂為重點(diǎn)整治內(nèi)容。國(guó)都證券研究認(rèn)為，聯(lián)系外資藥企的整治風(fēng)暴及全國(guó)范圍內(nèi)的排查行動(dòng)，打擊商業(yè)賄賂已經(jīng)延伸至國(guó)內(nèi)藥企，甚至不排除國(guó)內(nèi)藥企是后期專項(xiàng)整治行動(dòng)主體的可能性。

目前正大天晴涉賄事件尚未引發(fā)大規(guī)模司法介入，該公司正在進(jìn)行內(nèi)部自查。相較于從通化東寶分離出來(lái)籌謀單獨(dú)上市的甘李藥業(yè)而言，由于正大天晴目前尚無(wú)IPO計(jì)劃，故行賄事件不會(huì)對(duì)正大天晴后續(xù)可能存在的資本運(yùn)作形成實(shí)質(zhì)性沖擊。

國(guó)泰君安醫(yī)藥行業(yè)分析師孫鳳強(qiáng)認(rèn)為，正大天晴的產(chǎn)品多系一線治療用藥，并不過(guò)度依賴于目前的學(xué)術(shù)推廣模式，故不會(huì)對(duì)中國(guó)生物制藥形成趨勢(shì)化的沖擊。

正大天晴的涉賄事件令中國(guó)生物制藥及實(shí)際控股方泰國(guó)正大集團(tuán)猝不及防，作為正大集團(tuán)在內(nèi)地的主要醫(yī)藥平臺(tái)之一，正大天晴的發(fā)展前景無(wú)疑關(guān)乎整個(gè)集團(tuán)在內(nèi)地的醫(yī)藥布局。

到目前為止，江蘇農(nóng)墾集團(tuán)與正大集團(tuán)均將正大天晴視為旗下企業(yè)，而在兩個(gè)集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)下，正大天晴已成為國(guó)內(nèi)最大的肝病藥企，國(guó)泰君安將之稱為臨床推廣中最為規(guī)范的本土企業(yè)。正是由于如此，國(guó)泰君安并不認(rèn)為涉賄事件會(huì)嚴(yán)重影響正大天晴既有的競(jìng)爭(zhēng)力及中國(guó)生物制藥的投資價(jià)值。

正大天晴原是江蘇農(nóng)墾集團(tuán)下屬的制藥廠，1997年被正大制藥集團(tuán)以控股形式收購(gòu)，后者正是中國(guó)生物制藥的前身。隨后正大集團(tuán)在正大制藥集團(tuán)的基礎(chǔ)上于2000年組建了中國(guó)生物制藥，正大天晴由此成為了中國(guó)生物制藥的核心資產(chǎn)之一，與北京泰德制藥等22家企業(yè)共同構(gòu)成了中國(guó)生物制藥的業(yè)務(wù)板塊。

在正大集團(tuán)將中國(guó)生物制藥打造為集團(tuán)旗下醫(yī)藥上市平臺(tái)的同時(shí)，中國(guó)生物制藥并未停止對(duì)旗下資產(chǎn)的進(jìn)一步運(yùn)作，正大天晴與泰德制藥就是最主要的運(yùn)作對(duì)象，而運(yùn)作的方式是分拆上市。其中，中國(guó)生物制藥董事會(huì)主席謝炳與泰德制藥鄭翔玲系夫妻關(guān)系，而謝炳同時(shí)為正大集團(tuán)謝氏家族堂侄。

相關(guān)分拆上市計(jì)劃在2021年3月份便已提出，中國(guó)生物制藥以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)為由擬分拆持股60%的正大天晴單獨(dú)在深交所上市。后來(lái)該事項(xiàng)產(chǎn)生了若干問(wèn)題，中國(guó)生物制藥撤回了分拆上市申請(qǐng)，正大天晴的IPO計(jì)劃由此擱淺。此后，關(guān)于正大天晴后續(xù)的資本運(yùn)作，中國(guó)生物制藥并未明確提及。

時(shí)隔3年之后，中國(guó)生物制藥對(duì)持股33.6%的泰德制藥展開了緊鑼密鼓的分拆上市計(jì)劃，其理由同樣是解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

2021年12月份，中國(guó)生物制藥向香港聯(lián)交所提交泰德制藥分拆上市申請(qǐng)，后者擬在A股創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)上市，該申請(qǐng)最終獲批。最新的IPO審核企業(yè)資料顯示，泰德制藥處于落實(shí)反饋意見中，保薦券商為華融證券。一旦泰德制藥闖關(guān)成功，則正大集團(tuán)將擁有兩個(gè)上市平臺(tái)，且分別處于A、H股。此前醫(yī)藥上市公司不乏分拆案例，如同仁堂科技分拆同仁堂國(guó)藥、康恩貝分拆佐力藥業(yè)等。

除正大天晴、泰德藥業(yè)之外，正大集團(tuán)還曾擁有另一家大型藥企正大青春寶，一度控制其60%股權(quán)。但上海國(guó)資委在12年前入主正大