2023年光伏逆變器行業(yè)分析報(bào)告

2023年光伏逆變器行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、光伏行業(yè)基本狀況 PAGEREFToc353732095\h51、全球光伏市場 PAGEREFToc353732096\h52、國內(nèi)光伏政策 PAGEREFToc353732097\h6二、主流光伏市場孕育主流光伏逆變器廠商 PAGEREFToc353732098\h81、理由：逆變器設(shè)計(jì)“因地制宜”、重視售后服務(wù)能力 PAGEREFToc353732099\h82、歷史：光伏發(fā)電發(fā)源于歐美，一流光伏逆變器廠商誕生于此 PAGEREFToc353732100\h93、趨勢：隨著市場的轉(zhuǎn)移，一流光伏逆變器廠商轉(zhuǎn)移銷售重心，內(nèi)銷比重下降 PAGEREFToc353732101\h104、可能性：中國光伏市場孕育出全球領(lǐng)先的逆變器廠商 PAGEREFToc353732102\h11三、國內(nèi)外逆變器行業(yè)主要企業(yè) PAGEREFToc353732103\h111、國內(nèi)逆變器主要企業(yè)簡介 PAGEREFToc353732104\h11（1）南京冠亞電源設(shè)備 PAGEREFToc353732105\h11（2）安徽頤和新能源科技股份 PAGEREFToc353732106\h12（3）北京科諾偉業(yè)科技 PAGEREFToc353732107\h12（4）山億新能源 PAGEREFToc353732108\h13（5）江蘇兆伏愛索新能源 PAGEREFToc353732109\h132、國外逆變器主要企業(yè)簡介 PAGEREFToc353732110\h14（1）SMA PAGEREFToc353732111\h14（2）PowerOne PAGEREFToc353732112\h14（3）KACO PAGEREFToc353732113\h15（4）RefusolGmbH PAGEREFToc353732114\h15（5）西門子股份公司 PAGEREFToc353732115\h15（6）Satcon公司 PAGEREFToc353732116\h16（7）Fronius PAGEREFToc353732117\h16（8）Ingeteam PAGEREFToc353732118\h16（9）ElettronicaSanterno PAGEREFToc353732119\h17（10）DanfossSolar PAGEREFToc353732120\h17（11）SputnikEngineeringAG公司 PAGEREFToc353732121\h18（12）施耐德電氣（SchneiderElectric） PAGEREFToc353732122\h18（13）艾默生網(wǎng)絡(luò)能源 PAGEREFToc353732123\h18四、中國將成為全球容量最大且增速最快的光伏/逆變器市場 PAGEREFToc353732124\h191、歐洲光伏市場：補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向平價(jià)，需求持平 PAGEREFToc353732125\h192、美國光伏市場：9GW具備PPA的項(xiàng)目儲備在未來5年內(nèi)完成 PAGEREFToc353732126\h213、日本光伏市場：非住宅項(xiàng)目拉動光伏需求 PAGEREFToc353732127\h214、中國光伏市場：政策完善，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展 PAGEREFToc353732128\h225、逆變器是光伏系統(tǒng)的重要組成部分 PAGEREFToc353732129\h23五、行業(yè)標(biāo)桿分析：陽光電源 PAGEREFToc353732130\h251、公司堅(jiān)持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，做大做精光伏逆變器 PAGEREFToc353732131\h252、公司是國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)的絕對龍頭 PAGEREFToc353732132\h26（1）國內(nèi)市場份額穩(wěn)定在30%以上 PAGEREFToc353732133\h26（2）較國內(nèi)競爭對手，公司產(chǎn)品性能優(yōu)越及運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富 PAGEREFToc353732134\h27（3）較國外競爭對手，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶資源、售后服務(wù)等本土化優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc353732135\h303、2023年是公司業(yè)績的拐點(diǎn) PAGEREFToc353732136\h32（1）逆變器是光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié) PAGEREFToc353732137\h32（2）憑借成本優(yōu)勢、溢價(jià)能力，公司在行業(yè)中具有定價(jià)權(quán) PAGEREFToc353732138\h32①公司原材料采購有規(guī)模優(yōu)勢 PAGEREFToc353732139\h32②公司技術(shù)優(yōu)勢除了體現(xiàn)在產(chǎn)品運(yùn)行性能還體現(xiàn)在生產(chǎn)成本上 PAGEREFToc353732140\h33③基于各項(xiàng)優(yōu)勢，公司有行業(yè)定價(jià)權(quán) PAGEREFToc353732141\h34（3）運(yùn)營ROE在2023年由負(fù)轉(zhuǎn)正 PAGEREFToc353732142\h344、布局光伏電站和新能源汽車行業(yè) PAGEREFToc353732143\h35（1）2023年完成100-179MW電站EPC工程 PAGEREFToc353732144\h35（2）與安凱汽車合作，步入新能源汽車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng) PAGEREFToc353732145\h37一、光伏行業(yè)基本狀況1、全球光伏市場根據(jù)EPIA統(tǒng)計(jì)，2023-2023年，全球每年新增光伏裝機(jī)容量復(fù)合增長率為56.9%。2023年全球新增光伏裝機(jī)容量為29.7GW，較2023年的16.9GW增長76%。我們預(yù)計(jì)2023年和2023年全球新增光伏裝機(jī)容量分別為33GW和37GW，同比分別增長11和14%。規(guī)模較小的商業(yè)光伏系統(tǒng)和居民光伏系統(tǒng)的增長將快于規(guī)模較大的光伏電站。2、國內(nèi)光伏政策二、主流光伏市場孕育主流光伏逆變器廠商1、理由：逆變器設(shè)計(jì)“因地制宜”、重視售后服務(wù)能力各地并網(wǎng)規(guī)范不一，對于新進(jìn)入者來說，設(shè)計(jì)出滿足用戶需求和當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)情況的光伏逆變器必須因地制宜，調(diào)整各項(xiàng)參數(shù)設(shè)定、線路設(shè)置，以符合各地規(guī)范。光伏逆變器廠商要做出可使用的太陽能逆變器并不困難，但要做出質(zhì)量、效能兼具的產(chǎn)品卻存在很高的壁壘。許多外地逆變器會遭遇“水土不服”的情況。由于光伏組件質(zhì)保年限和光伏系統(tǒng)計(jì)算壽命都超過25年，光伏系統(tǒng)開發(fā)商強(qiáng)調(diào)光伏逆變器的長期可靠性，依賴逆變器廠商的售后服務(wù)支持。提供保修和售后服務(wù)，以及具備良好的售后口碑，有助于公司進(jìn)一步優(yōu)化品牌并且搶占市場份額。根據(jù)IMSResearch的數(shù)據(jù)，超過90%的逆變器用戶覺得逆變器的保修和售后服務(wù)計(jì)劃，對絕大多數(shù)項(xiàng)目是重要的，對所有項(xiàng)目都是關(guān)鍵的。用于分布式光伏和離網(wǎng)光伏系統(tǒng)的小型逆變器占比的提升，將增加逆變器行業(yè)的本地化屬性。用戶采購逆變器需要逆變器有相關(guān)的良好運(yùn)行記錄，而小型逆變器廠商通常只在某個特定區(qū)域或地區(qū)有銷售和運(yùn)行記錄。小型逆變器廠家擴(kuò)大市場份額相對更為困難。2、歷史：光伏發(fā)電發(fā)源于歐美，一流光伏逆變器廠商誕生于此2023年-2023年，前十大逆變器企業(yè)所在地不是歐洲就是美國，都屬于光伏快速發(fā)展的地區(qū)。全球光伏市場第一的德國，孕育了4家全球排名前五的逆變器企業(yè)。3、趨勢：隨著市場的轉(zhuǎn)移，一流光伏逆變器廠商轉(zhuǎn)移銷售重心，內(nèi)銷比重下降2023年前十家逆變器企業(yè)中，三家是主要主營為逆變器產(chǎn)品的上市公司，SMA、Satcon和PowerOne。這三家的收入大部分來自于他們所在地區(qū)，特別是SMA和Satcon，超過70%來自于他們的所在地。國內(nèi)的陽光電源內(nèi)銷比重也基本在70%以上。4、可能性：中國光伏市場孕育出全球領(lǐng)先的逆變器廠商隨著主流光伏市場的遷移，光伏逆變器企業(yè)的排名也在不斷變化。盡管SMASolar憑借超過30%的全球份額仍作為市場份額的領(lǐng)導(dǎo)者，但是隨著競爭對手?jǐn)?shù)量增多及產(chǎn)品供應(yīng)種類增加，SMASolar數(shù)年來一直損失著市場份額。2023年光伏逆變器市場的排名，F(xiàn)ronius第二，新入圍排名前十位的包括微型逆變器供應(yīng)商Enphase和Kostal，以及集中于美國市場的AdvancedEnergy。奧巴馬上臺后繼續(xù)支持新能源，美國光伏市場穩(wěn)定快速增長，培育出AdvancedEnergy。我們相信，中國逆變器廠商有望繼國內(nèi)硅片、電池片和組件企業(yè)后，成長為具備全球領(lǐng)先水平的企業(yè)。三、國內(nèi)外逆變器行業(yè)主要企業(yè)1、國內(nèi)逆變器主要企業(yè)簡介（1）南京冠亞電源設(shè)備成立于2023年4月，主要從事光伏/風(fēng)機(jī)并網(wǎng)逆變電源、光伏/風(fēng)機(jī)離網(wǎng)型逆變電源、光伏/風(fēng)機(jī)控制器、戶用電源的研制開發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司位于南京國家高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，現(xiàn)有廠房、研發(fā)中心及辦公樓計(jì)15000余平方米。公司的光伏并網(wǎng)逆變電源性能可靠，發(fā)電效率高，已通過了“金太陽”、CE、TUV、SAA認(rèn)證、低電壓穿越測試，成功運(yùn)用于并網(wǎng)電站，同時(shí)在“金太陽”示范工程、光明工程、三江源工程、青藏鐵路、中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等項(xiàng)目中得到廣泛應(yīng)用。（2）安徽頤和新能源科技股份從事光伏逆變器和高壓變頻器產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)。公司位于中國首個生態(tài)經(jīng)濟(jì)示范區(qū)—安徽池州，占地面積350畝。光伏逆變器已通過TUV、AS4777、DK5940、G83、CE、Rocof、CGC、CQC認(rèn)證，產(chǎn)品批量銷往歐洲、澳洲、亞洲等國家和地區(qū)。（3）北京科諾偉業(yè)科技成立于2023年，是在中國科學(xué)院電工研究所三十余年科研積累的基礎(chǔ)上組建的專業(yè)化風(fēng)力、光伏發(fā)電高新技術(shù)企業(yè)，提供太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)、風(fēng)/光互補(bǔ)發(fā)電系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試、維護(hù)等服務(wù)；同時(shí)，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售太陽能光伏控制器、逆變器、戶用光伏、風(fēng)/光互補(bǔ)電源等太陽能發(fā)電設(shè)備以及風(fēng)力發(fā)電機(jī)組控制系統(tǒng)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組變流器、變槳距控制系統(tǒng)、SCADA系統(tǒng)等風(fēng)力發(fā)電控制設(shè)備。公司共申請光伏發(fā)電專利10余項(xiàng)；先后承擔(dān)國家重點(diǎn)科技攻關(guān)項(xiàng)目10余項(xiàng)：起草國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)，擁有目前國內(nèi)容量最大的高壓集中光伏并網(wǎng)逆變器和單雙軸跟蹤系統(tǒng)產(chǎn)品。我國第一座與高壓并網(wǎng)太陽能電站——西藏羊八井100kWp光伏電站、我國第一座MW級并網(wǎng)光伏電站——深圳園博園1MWp并網(wǎng)光伏電站、我國第一座單一屋頂安裝容量最大的并網(wǎng)光伏電站——浙江義烏國際商貿(mào)城三期市場1.295MWp光伏并網(wǎng)電站均系公司既往業(yè)績。（4）山億新能源從事太陽能逆變器和光伏支架的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司在國內(nèi)外設(shè)有10幾個分支機(jī)構(gòu)，分別位于德國慕尼黑、澳大利亞悉尼、北京、深圳、無錫、宿遷、上海等，目前公司擁有兩個現(xiàn)代化工廠，其中一期工廠占地33，000平方米，二期在建工廠規(guī)模為一期六倍。憑借產(chǎn)品的可靠性能、高的轉(zhuǎn)化效率，受到國內(nèi)外客戶的高度贊許，我們所提供光伏并網(wǎng)逆變器適用于家用、商用以及大型發(fā)電廠，同時(shí)，我們?yōu)樘柲懿⒕W(wǎng)系統(tǒng)提供包括太陽能電池組件、支架以及逆變器配套的一站式服務(wù)。（5）江蘇兆伏愛索新能源從事光伏逆變器研發(fā)、制造和銷售。兆伏愛索擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的1KW至1MW全系列光伏并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品，能滿足屋頂戶用系統(tǒng)，商用屋頂系統(tǒng)，地面大型光伏電站系統(tǒng)等不同類型項(xiàng)目的需求；同時(shí)通過PMU，solareye等多種類型的監(jiān)控類產(chǎn)品以滿足不同類型系統(tǒng)和客戶對電站監(jiān)控的特殊需求。兆伏愛索在蘇州、揚(yáng)中設(shè)立了兩個生產(chǎn)基地，具備2GW光伏逆變器、20萬套臺智能匯流箱的生產(chǎn)規(guī)模。2、國外逆變器主要企業(yè)簡介（1）SMA成立于1981年，總部位于德國卡塞爾市。2023年6月，SMA在德國法蘭克福股票交易所上市。SMA是光伏逆變器的全球市場領(lǐng)導(dǎo)者，經(jīng)過30年的創(chuàng)新發(fā)展，SMA目前擁有員工人數(shù)超過5500人。2023年，SMA銷售額為9.34億歐元，占有全球37.5%的市場份額，2023年銷售額為19.20億歐元，,約占有全球31%的市場份額，2023年銷售額17億歐元，市場份額34%。（2）PowerOne成立于1973年，是一家總部位于美國加州的專業(yè)電源企業(yè)，于2023年在納斯達(dá)克上市，產(chǎn)品銷售及售后服務(wù)覆蓋北美，歐洲和亞太等地區(qū),全球員工數(shù)以千計(jì)，為客戶提供包括太陽能逆變器在內(nèi)的先進(jìn)的、高可靠性和高性價(jià)比的專業(yè)電源設(shè)備。Powerone逆變器旨在提高轉(zhuǎn)換率的同時(shí)降低能耗并保證環(huán)保，2023年全球逆變器市場份額排名第二。2023年到2023年銷售額分別為4.31億美元、10.47億歐美元和10.16億美元。（3）KACO成立于1914年，世界第三大逆變器制造商，總部位于德國南部城市Neckasulm。KACO新能源公司是一家專業(yè)制造逆變器的公司。其第一大業(yè)務(wù)是各種光伏并網(wǎng)逆變器及相關(guān)配件的生產(chǎn)銷售，同時(shí)還為熱電發(fā)電站提供定制的設(shè)計(jì)方案和逆變器。KACO具有60年變頻器制造經(jīng)驗(yàn)，在歐洲被認(rèn)為是最高效轉(zhuǎn)換逆變器代表，在行業(yè)內(nèi)以其品質(zhì)的優(yōu)良成為業(yè)界標(biāo)桿，在全球擁有超過3GW在用逆變器。（4）RefusolGmbH是一家總部位于德國的逆變器制造商，成立于1965年，2023年進(jìn)入光伏市場，現(xiàn)擁有員工165人，主要經(jīng)營高效逆變器制造和光伏系統(tǒng)安裝業(yè)務(wù)，2023年全球逆變器市場份額排名第9，2023和2023兩年排名第5，是全球成長最快的光伏逆變器企業(yè)之一。RefusolGmbH生產(chǎn)的逆變器以其經(jīng)濟(jì)性見長。（5）西門子股份公司總部位于德國，是世界上最大的電子和電氣工程公司之一，主要業(yè)務(wù)集中在工業(yè)、能源和醫(yī)療領(lǐng)域。公司擁有大約40.5萬名員工。西門子成立160多年來，以其卓越的技術(shù)成就、不懈的創(chuàng)新追求、出眾的品質(zhì)、令人信賴的可靠性和廣泛的國際性在業(yè)界獨(dú)樹一幟。西門子公司是世界上最大的環(huán)保技術(shù)供應(yīng)商，其綠色產(chǎn)品和解決方案創(chuàng)造了大約230億歐元的營收，約占西門子總營收的三分之一。其產(chǎn)品包括光伏逆變器和風(fēng)能變流器。2023年市場份額排名全球第二。（6）Satcon公司1985年成立于美國的波士頓，是一家為可再生能源市場提供公共事業(yè)級分布式發(fā)電解決方案的領(lǐng)先企業(yè)。該公司業(yè)務(wù)主要集中于北美，近兩年在中國業(yè)務(wù)比重大幅增加，2023年末該公司已申請破產(chǎn)保護(hù)。該公司2023年該公司市場份額排名全球第6。2023年到2023年銷售額分別為：0.53億美元、1.73億美元、1.89億美元。（7）Fronius成立于1945年，位于奧地利，其太陽能技術(shù)，焊接技術(shù)和蓄電池充電技術(shù)處于世界同行業(yè)的領(lǐng)袖地位。雇員人數(shù)達(dá)到3257人，業(yè)務(wù)遍及全球60多個國家，擁有800多項(xiàng)專利技術(shù)，19家子公司，公司94%產(chǎn)品用于出口。2023年市場份額排名第2，2023和2023分別為第3和第4.（8）Ingeteam總部位于西班牙，主要經(jīng)營電力設(shè)備、發(fā)動機(jī)、發(fā)電機(jī)和變頻器等，在電力設(shè)備領(lǐng)域有超過60年經(jīng)驗(yàn)，公司員工超過3000人，其中研發(fā)人員超過11%。2023年到2023年銷售額分別為4.6億歐元、4.9億歐元和4.0億歐元。公司非常重視研發(fā)，2023年到2023年研發(fā)支出分別為0.28億歐元、0.29億歐元和0.32億歐元。（9）ElettronicaSanterno于1970年成立于意大利Imola，公司主要從事風(fēng)能、光伏逆變器制造業(yè)務(wù)以及電力牽引混合動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)，該公司擁有42年自動化控制經(jīng)驗(yàn)，27年的光伏逆變器制造歷史和6年風(fēng)力逆變器制造史，2023年成為CarraroGroup子公司，目前該公司擁有員工255人，2023年銷售額1.24億歐元，業(yè)務(wù)遍及全球40個地區(qū)。該公司2023年全球市場份額排名第7。（10）DanfossSolar是Danfoss集團(tuán)的子公司。Danfoss是丹麥最大的跨國工業(yè)制造公司之一，創(chuàng)立于1933年。丹佛斯以推廣應(yīng)用先進(jìn)的制造技術(shù)，并關(guān)注節(jié)能環(huán)保而聞名于世，是制冷和空調(diào)控制，供熱和水控制，以及傳動控制等領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位的產(chǎn)品制造商和服務(wù)供應(yīng)商，已經(jīng)在4大洲的100多個國家設(shè)有國際子公司及代理商網(wǎng)絡(luò)，在全球擁有70間質(zhì)量管理控制嚴(yán)格的工廠，每天生產(chǎn)250,000件高品質(zhì)產(chǎn)品，有超過23,600位受過良好教育的員工向全球提供產(chǎn)品行銷和服務(wù)。對用戶承諾節(jié)能，舒適，安全和環(huán)保，是丹佛斯公司在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。DanfossSolar主要從事光伏逆變器制造，其業(yè)務(wù)范圍遍布全球20個國家，該公司的逆變器業(yè)務(wù)市場份額在2023年排名全球第5。（11）SputnikEngineeringAG公司總部坐落在瑞士BIEL，成立于1991年，總部員工超過360人，要從事并網(wǎng)太陽能逆變器的開發(fā)、銷售和維護(hù)工作。公司的SOLARMAX系列光伏并網(wǎng)逆變器，既有為私人家庭提供的組串逆變器產(chǎn)品，也有為太陽能發(fā)電站提供的集中逆變器。我們的產(chǎn)品有著多年的經(jīng)驗(yàn)，并且在不斷的進(jìn)步中，運(yùn)用前沿技術(shù)、高質(zhì)量、可靠、輸出效率最大和高性價(jià)比是其特點(diǎn)。業(yè)務(wù)分布在全球各地，2023年預(yù)計(jì)出口占比超過90%。（12）施耐德電氣（SchneiderElectric）為100多個國家的能源及基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)、數(shù)據(jù)中心及網(wǎng)絡(luò)、樓宇和住宅市場提供整體解決方案，其中在能源與基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)過程控制、樓宇自動化和數(shù)據(jù)中心與網(wǎng)絡(luò)等市場處于世界領(lǐng)先地位，在住宅應(yīng)用領(lǐng)域也擁有強(qiáng)大的市場能力。致力于為客戶提供安全、可靠、高效的能源，施耐德電氣2023年的銷售額（Revenue）為224億歐元，擁有130,000名員工。2023年財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜排名第353位。該公司生產(chǎn)離網(wǎng)和并網(wǎng)逆變器。（13）艾默生網(wǎng)絡(luò)能源是艾默生所屬業(yè)務(wù)品牌(紐約證券交易所股票代碼：EMR)，為通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療保健和工業(yè)設(shè)施提供從網(wǎng)絡(luò)到芯片全方位的保障。艾默生網(wǎng)絡(luò)能源在交直流電源、精密制冷、嵌入式運(yùn)算及電源、一體化機(jī)架和機(jī)柜、轉(zhuǎn)換開關(guān)和控制、基礎(chǔ)設(shè)施管理、連接、太陽能、風(fēng)能、工業(yè)節(jié)能和電動汽車充電等領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┎粩鄤?chuàng)新的解決方案和專業(yè)技術(shù)。產(chǎn)品覆蓋光伏逆變器和風(fēng)能變流器。四、中國將成為全球容量最大且增速最快的光伏/逆變器市場我們預(yù)計(jì)2023年德國和意大利的光伏新增裝機(jī)下降至5-7GW和3-6GW，美國3GW、日本3GW，中國6-9GW。歐洲的光伏市場正在由補(bǔ)貼驅(qū)動向平價(jià)上網(wǎng)驅(qū)動，因此，補(bǔ)貼的波動加上財(cái)政緊縮，使得2023年的歐洲市場盈利下降。2023年完成383MW光伏系統(tǒng)銷售的SunEdison除了資產(chǎn)負(fù)債表上的4個歐洲項(xiàng)目暫時(shí)規(guī)避歐洲市場。原有商業(yè)模式已經(jīng)十分成熟，市場現(xiàn)在醞釀新的商業(yè)模式以促進(jìn)光伏市場的發(fā)展。中國的光伏仍由補(bǔ)貼驅(qū)動，并且處于完善商業(yè)環(huán)境和模式的過程。行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼的金額、資源來源、補(bǔ)貼年限、并網(wǎng)技術(shù)要求等一系列規(guī)則正在逐步完善。從產(chǎn)業(yè)生命周期看，中國光伏發(fā)電市場還處于快速發(fā)展期。中國將成為全球容量最大且增速最快的市場。1、歐洲光伏市場：補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向平價(jià)，需求持平隨著可再生能源行動計(jì)劃（NREAP）目標(biāo)的完成，平價(jià)上網(wǎng)將是驅(qū)動歐洲光伏裝機(jī)容量的的主要因素。歐洲的光伏市場正在由補(bǔ)貼驅(qū)動向平價(jià)上網(wǎng)驅(qū)動，因此，補(bǔ)貼的波動加上財(cái)政緊縮，使得2023年的歐洲市場盈利下降。歐洲組件價(jià)格低于日本、美國及加拿大等國家，歐洲電站項(xiàng)目收益也不如這些國家。2023年完成383MW光伏系統(tǒng)銷售的SunEdison除了資產(chǎn)負(fù)債表上的4個歐洲項(xiàng)目暫時(shí)規(guī)避歐洲市場。到2023年，NREAP要求歐洲20%的能源消費(fèi)來自于可再生能源。經(jīng)分解后，目標(biāo)20%中超過40%將由可再生能源發(fā)電量來完成，其中，光伏發(fā)電量占10-15%。根據(jù)歐洲環(huán)境局（EEA）的報(bào)告，27個成員國按照現(xiàn)有進(jìn)度都可完成、部分可提前完成NREAP目標(biāo)。西班牙是第一個停止對光伏和風(fēng)電等可再生能源項(xiàng)目的預(yù)分配流程和刺激政策（2023年1月西班牙會議通過的皇家法令1/2023）的國家，也是歐洲最早報(bào)出光伏無不貼項(xiàng)目建設(shè)的國家。根據(jù)歐洲光伏聯(lián)盟的研究，德國、南意大利、荷蘭和西班牙已在2023年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，北意大利、葡萄牙和奧地利也將在未來2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。在歐洲，補(bǔ)貼引導(dǎo)的裝機(jī)時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，無補(bǔ)貼的平價(jià)上網(wǎng)已經(jīng)十分靠近。27個歐盟成員國的零售電價(jià)為0.3$/度，而光伏發(fā)電成本在0.16$/度左右。歐洲大部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。2023年是德國和意大利的光伏新增裝機(jī)的高峰，7.5GW和9.3GW。我們預(yù)計(jì)2023-2023年德國和意大利的光伏新增裝機(jī)下降至5-7GW和3-6GW，這部分缺口將由法國、英國等GW規(guī)模國家穩(wěn)定增長，以及荷蘭、西班牙、葡萄牙和奧地利等MW規(guī)模國家快速增長，來彌補(bǔ)。我們預(yù)計(jì)2023-2023年歐洲新增光伏裝機(jī)容量分別為21GW和20GW。根據(jù)EPIA統(tǒng)計(jì)的2023年歐洲占新增光伏裝機(jī)容量的比重，根據(jù)并網(wǎng)容量74%，根據(jù)安裝量為54%。歐洲市場的重要性在下降。2、美國光伏市場：9GW具備PPA的項(xiàng)目儲備在未來5年內(nèi)完成美國光伏新增裝機(jī)容量地域集中度高。根據(jù)EPIA統(tǒng)計(jì)，2023年80%的新增裝機(jī)集中在7個洲，加利福尼亞一個州占30%。其中，15%來自于居民光伏系統(tǒng)，40%來自于商業(yè)光伏系統(tǒng)，45%來自于大型電站。美國在2023年儲備了9GW的具備PPA的光伏項(xiàng)目在未來5年完成。我們預(yù)計(jì)2023-13年全年美國新增裝機(jī)至少3GW。3、日本光伏市場：非住宅項(xiàng)目拉動光伏需求日本政府對光伏系統(tǒng)的每千瓦時(shí)的補(bǔ)貼向上走，2023年24日元，2023年4月到6月40日元，2023年7月頒布的最新政策是42日元，幾乎是德國的2倍。據(jù)臺灣太陽能制造商透露，補(bǔ)貼向上的趨勢將在2023年3月或4月停止，日本政府很可能屆時(shí)將目前的每千瓦時(shí)42日元下調(diào)的補(bǔ)貼至每千瓦時(shí)36或32日元。日本政府公布自2023年4月至12月中旬，日本光伏系統(tǒng)累積裝機(jī)容量為1.4GW，其中住宅系統(tǒng)裝機(jī)量為1.027GW，非住宅系統(tǒng)裝機(jī)量為371MW。預(yù)計(jì)2023年日本住宅光伏系統(tǒng)裝機(jī)容量將達(dá)1.5GW，非住宅系統(tǒng)裝機(jī)容量為500MW。補(bǔ)貼預(yù)計(jì)在年內(nèi)下調(diào)拉動搶裝，我們認(rèn)為2023年日本的光伏系統(tǒng)需求將超過3GW，近一半來自于非住宅系統(tǒng)。4、中國光伏市場：政策完善，促進(jìn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展2023年年中開始中國政府加大了對光伏下游系統(tǒng)端的支持，對大型電站頒布上網(wǎng)電價(jià)政策。由于行業(yè)仍不見起色，2023年國家進(jìn)行了兩輪金太陽示范項(xiàng)目的招標(biāo)，1.709GW和2.83GW。為了促進(jìn)行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，國家加大了對小型光伏系統(tǒng)分布式能源的發(fā)展的支持政府，先由能源局頒布《關(guān)于申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)模化應(yīng)用示范區(qū)通知》，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)分別宣告支持光伏并網(wǎng)，后續(xù)還將頒布補(bǔ)貼細(xì)則。行業(yè)最重要的《關(guān)于完善光伏發(fā)電價(jià)格政策通知》，涉及大型電站上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度、或替代金太陽項(xiàng)目的分布式光伏的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)及補(bǔ)貼年限等，將在年內(nèi)頒布，完善國內(nèi)的光伏市場標(biāo)準(zhǔn)。歷年光伏支持政策請見附錄。我們預(yù)計(jì)2023年中國新增光伏裝機(jī)容量超4GW，2023年6-9GW，其中金太陽3GW，大型電站3GW，分布式約1-3GW。2023-2023年中國新增光伏裝機(jī)容量8-10GW和10-15GW。5、逆變器是光伏系統(tǒng)的重要組成部分光伏逆變器在光伏系統(tǒng)投資結(jié)構(gòu)的占比在5-10%，但是決定光伏系統(tǒng)收益的關(guān)鍵因素。光伏逆變器年逆變器是決定電站輸出效率、電站發(fā)電量的主要因素。優(yōu)質(zhì)逆變器不僅能夠減少對電網(wǎng)的干擾、電壓穩(wěn)定，還能其他逆變器轉(zhuǎn)換出更多的可用交流電。發(fā)電量每增長5%，電站投資收益率增長超過0.5個百分點(diǎn)。光伏逆變器將光伏組件輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換成與用電負(fù)荷端匹配的正弦交流電。在并網(wǎng)光伏系統(tǒng)中，逆變器連接發(fā)電系統(tǒng)和電網(wǎng)；在離網(wǎng)光伏系統(tǒng)中，逆變器連接發(fā)電系統(tǒng)和用電負(fù)荷端。光伏逆變器決定通過光伏組件的太陽輻射能量變成高壓直流電后最終可輸送給負(fù)荷端可使用電量的關(guān)鍵部件。光伏系統(tǒng)的投資結(jié)構(gòu)中，組件陣列、BOS、逆變器的占比通常為5：4：1。以國內(nèi)西部20MW電站為例，逆變器投資占總投資額的9%，僅次于53%的組件和15%的支架。決定電站現(xiàn)金流入的電站總輸出效率是逆變器及低壓匯流效率、組件效率、交流并網(wǎng)效率之積，逆變器是決定電站收益的三大主要因素之一。五、行業(yè)標(biāo)桿分析：陽光電源1、公司堅(jiān)持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，做大做精光伏逆變器公司自成立以來專注于可再生能源電力電子技術(shù)的研究開發(fā)，堅(jiān)持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，在做大做精光伏逆變器、風(fēng)電變流器等主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，探索儲能逆變設(shè)備、光伏電站管理系統(tǒng)、電動汽車驅(qū)動系統(tǒng)等新領(lǐng)域。憑借產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，公司穩(wěn)坐國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)龍頭地位，市場份額遠(yuǎn)超其競爭對手，充分分享國內(nèi)光伏市場爆發(fā)和海外市場突破帶來的出貨量增長。2、公司是國內(nèi)光伏逆變器行業(yè)的絕對龍頭（1）國內(nèi)市場份額穩(wěn)定在30%以上與國內(nèi)競爭對手比較，公司產(chǎn)品性能優(yōu)越、運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富；與國外競爭對手比較，公司本土化優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計(jì)未來幾年公司在國內(nèi)的市場份額將穩(wěn)定在30%以上。根據(jù)IMSResearch季度預(yù)測，中國、印度、日本和亞洲其他國家的光伏逆變器出貨量在2023年四季度占全球的50%。我們自己計(jì)算了近幾年公司的市場占有率。由于公司國內(nèi)及國外銷售毛利率相差不大，我們按照國內(nèi)外銷售收入的比重測算公司國內(nèi)外銷售量。再用EPIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算公司的中國市場占有率。我們假設(shè)，2023年公司實(shí)際出貨量1.3-1.5GW，其中1.2GW內(nèi)銷；2023年的國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量4.0GW。（2）較國內(nèi)競爭對手，公司產(chǎn)品性能優(yōu)越及運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富公司自2023年成立起就從事光伏逆變器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，擁有超過14年的逆變器行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了2023年國家能源局組織的“敦煌特許權(quán)招標(biāo)項(xiàng)目”后的國內(nèi)光伏市場爆發(fā)。公司逆變器產(chǎn)品性能優(yōu)越，主要產(chǎn)品關(guān)鍵指標(biāo)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品的最大轉(zhuǎn)換效率指標(biāo)達(dá)到了98.5%、最大功率跟蹤（MPPT）效率達(dá)到了99.9%。經(jīng)過實(shí)地測試，公司產(chǎn)品的發(fā)電量與可利用率指標(biāo)，已領(lǐng)先于國內(nèi)其他競爭者，甚至超過了一些國際品牌。公司產(chǎn)品通過了中國金太陽、歐洲CE、意大利Enel-GUIDA、德國VDE、英國G83/G59、北美ETL、美國CSA、澳洲AS4777/3100、泰國認(rèn)證等多項(xiàng)國內(nèi)外權(quán)威認(rèn)證。認(rèn)證/資質(zhì)在國內(nèi)最全面。公司還獲得了國內(nèi)首張德國中壓電網(wǎng)指令（BDEW）證書,成為國內(nèi)第一個同時(shí)通過德國中壓和低壓電網(wǎng)指令雙認(rèn)證的企業(yè)。公司產(chǎn)品運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)也十分豐富，能夠像陽光電源一樣拿出穩(wěn)定運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)超過5年的公司幾乎沒有。產(chǎn)品運(yùn)用于3kW到50MW規(guī)模屋頂發(fā)電系統(tǒng)項(xiàng)目、大型地面電站、農(nóng)業(yè)大棚發(fā)電項(xiàng)目、金太陽項(xiàng)目、燃料電池并網(wǎng)項(xiàng)目等光伏系統(tǒng)，涉及德國、意大利、西班牙、美國、澳大利亞等十幾個國家和地區(qū)。至2023年底，公司光伏逆變器在全球安裝已超過2.5GW。公司累計(jì)了中節(jié)能、中廣核、國電龍?jiān)?、華為和三峽公司等直接客戶資源。下面是公司與國內(nèi)競爭對手的競爭優(yōu)勢比較。未上市的純逆變器企業(yè)：技術(shù)和產(chǎn)品運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)落后于公司。電力電子企業(yè)：從技術(shù)上轉(zhuǎn)變較為容易，但是產(chǎn)品運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)落后于公司。電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)：盡管與電站開發(fā)商/電網(wǎng)運(yùn)營商的合作久遠(yuǎn)，但缺乏技術(shù)和運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。逆變器業(yè)務(wù)的爆發(fā)也不會對公司業(yè)績帶來根本性的變化。未上市的純逆變器企業(yè)，南京冠亞、科諾偉業(yè)、山億新能源、兆伏愛索，在技術(shù)和產(chǎn)品運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)、以及財(cái)務(wù)實(shí)力上，落后于公司。2023年12月20日，兆伏愛索被全球逆變器龍頭SMA收購。競爭對手簡介請見附錄。電力電子公司參與者，榮信股份（無功補(bǔ)償裝置SVC）、英威騰（低壓變頻器）、匯川技術(shù)（低壓變頻器）、科士達(dá)（UPS）、科陸電子（電表）、科華恒盛（UPS），雖然從技術(shù)上切入光伏逆變器行業(yè)比較容易，但是產(chǎn)品運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)落后于公司。在2023年以前光伏逆變器高利潤時(shí)代，這些公司都紛紛加大了光伏逆變器的研發(fā)和投入。進(jìn)入2023年，只剩下匯川技術(shù)仍在持續(xù)研發(fā)和投入，維持平穩(wěn)的收入，無望成為和低壓變頻器一樣的收入主要來源。電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)參與者，國電南瑞、許繼電氣、東方電氣、平高電氣、四方股份等，與電站開發(fā)商/電網(wǎng)運(yùn)營商的合作久遠(yuǎn)，但這些參與者缺乏技術(shù)和運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，并且逆變器行業(yè)的市場容量對于這些收入超過20億，甚至500億的公司來說非常的小。（3）較國外競爭對手，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶資源、售后服務(wù)等本土化優(yōu)勢明顯本土化優(yōu)勢，一方面體現(xiàn)在因地制宜設(shè)計(jì)出符合當(dāng)?shù)厍闆r的逆變器，還體現(xiàn)在售后服務(wù)和客戶資源上。成功的全球性逆變器企業(yè)主要競爭優(yōu)勢是與終端客戶的緊密聯(lián)系及售后服務(wù)。公司逆變器產(chǎn)品性能已接近國外競爭對手。對售后支持，公司也十分重注，有一套覆蓋全面、及時(shí)的服務(wù)支持體系。公司在國內(nèi)設(shè)立了26個分公司或辦事處，在國外有7個（德國、法國、意大利、澳大利亞、印度、加拿大和美國）辦事處和一個歐洲服務(wù)中心。7x24小時(shí)小時(shí)全國免費(fèi)接聽客戶服務(wù)熱線，保證用戶在最短時(shí)間內(nèi)得到快速現(xiàn)場響應(yīng)，有效縮短維修周期。1小時(shí)內(nèi)反饋，服務(wù)人員24小時(shí)待命。在市場容量較小的時(shí)候，客戶資源的劣勢并不明顯。當(dāng)市場迅速擴(kuò)張時(shí)，陽光電源的本土化優(yōu)勢變得重要。地域的門檻，需要國外企業(yè)在新市場還未成熟時(shí)的持續(xù)大量的戰(zhàn)略性投資和資源支持。我們認(rèn)為，與國外競爭對手，公司客戶資源與售后服務(wù)等本土化優(yōu)勢明顯。下面是公司與國內(nèi)競爭對手的競爭優(yōu)勢比較。下面是公司國外競爭對手的基本情況。SMA、Power-One、Sacton、Fronius、Kaco等，是專業(yè)從事光伏逆變器的公司。SMA,成立于1981年，位于德國，是光伏逆變器全球市場的領(lǐng)導(dǎo)者，市場份額超過30%。Power-One,成立于1973年，位于美國，是北美、歐洲青睞的品牌。Sacton,主要集中在美國，目前已申請破產(chǎn)保護(hù)。Fronius，成立于1945年，位于奧地利，其太陽能技術(shù)、焊接技術(shù)和蓄電池充電技術(shù)處于世界同行業(yè)的領(lǐng)袖地位。Kaco，成立于1914年，位于德國，專業(yè)從事逆變器的制造。覆蓋光伏逆變器。AdvancedEnergy,從事薄膜處理和光伏逆變器業(yè)務(wù)，薄膜處理行業(yè)包括半導(dǎo)體、光伏玻璃、平板電池等。Emerson網(wǎng)絡(luò)能源，是艾默生所屬業(yè)務(wù)品牌，為通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療保健和工業(yè)設(shè)施提供從網(wǎng)絡(luò)到芯片全方位的保障。公司產(chǎn)品覆蓋光伏逆變器和風(fēng)能變流器。Simens,位于德國，是世界最大的電子和電氣工程公司之一，業(yè)務(wù)集中在工業(yè)、能源和醫(yī)療領(lǐng)域。產(chǎn)品覆蓋光伏逆變器和風(fēng)能變流器。3、2023年是公司業(yè)績的拐點(diǎn)（1）逆變器是光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié)與大廠、行業(yè)、多晶硅企業(yè)、硅片企業(yè)、電池片企業(yè)以及組件企業(yè)相比較2023年三季度數(shù)據(jù)，光伏逆變器企業(yè)現(xiàn)金最充裕，負(fù)債率最低。在其他行業(yè)息稅前利潤、毛利率都為負(fù)時(shí)，光伏逆變器行業(yè)還能保持15%、28%的水平。（2）憑借成本優(yōu)勢、溢價(jià)能力，公司在行業(yè)中具有定價(jià)權(quán)①公司原材料采購有規(guī)模優(yōu)勢光伏逆變器的原材料成本主要包括印刷電路板、封裝、電力電子元件、磁性元件等，生產(chǎn)成本約占總成本的23%，測試成本約5%。除電力電子元件外，其他原材料都可在國內(nèi)市場采購。電力電子元件成本占比最大的IGBT需從國外廠商或其在國內(nèi)的合資企業(yè)采購。國內(nèi)廠商與歐美逆變器廠商一樣，多數(shù)采用英飛凌品牌的IGBT。2023年，公司逆變器出貨量超過1GW，而國內(nèi)的競爭對手出貨量都約在公司的50%以內(nèi)。公司享受原材料采購的規(guī)摸優(yōu)勢，因此，同樣的銷售價(jià)格，公司享受更高的毛利率。在核心零部件IGBIT的采購方面，公司是優(yōu)質(zhì)大客戶，在價(jià)格和供應(yīng)上，供應(yīng)商也會采取更多的價(jià)格優(yōu)惠或優(yōu)先供應(yīng)措施。如果電站區(qū)域標(biāo)桿電價(jià)政策出臺后帶動的搶裝，引起光伏逆變器和IGBT銷售的短期緊張，公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢凸現(xiàn)。②公司技術(shù)優(yōu)勢除了體現(xiàn)在產(chǎn)品運(yùn)行性能還體現(xiàn)在生產(chǎn)成本上公司上市后資金問題被環(huán)節(jié)，增加了對研發(fā)投入，提高產(chǎn)品性能降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，保持公司在生產(chǎn)成本上行業(yè)領(lǐng)先的地位。公司已有研發(fā)人員300人，20多個博士，200個多碩士。公司新產(chǎn)品的生產(chǎn)成本繼續(xù)穩(wěn)步下降。③基于各項(xiàng)優(yōu)勢，公司有行業(yè)定價(jià)權(quán)憑借產(chǎn)品的可靠性，公司可以直面國外廠商的競爭。公司采取的價(jià)格方針是，比國外品牌低20%左右，但高于國內(nèi)其他品牌5-10%。公司西部銷售收入集中在青海、甘肅、西藏、新疆等省份，占營業(yè)收入的70%，東部銷售收入主要是金太陽項(xiàng)目，占營業(yè)收入的30%。東部的逆變器銷售價(jià)格比西部逆變器價(jià)格高10-15%。（3）運(yùn)營ROE在2023年由負(fù)轉(zhuǎn)正公司在2023年末上市后，主動開始了價(jià)格戰(zhàn)，造成2023年ROE急劇下降接近0。2023年一季度公司扣除非經(jīng)常損益（包括募集資金利息收入、政府補(bǔ)貼等）后的ROE為負(fù)。公司通過規(guī)模優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢，在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本上有優(yōu)勢，在價(jià)格上也有溢價(jià)能力。下游用戶可以接受公司5-10%的溢價(jià)。因此，在公司ROE持續(xù)一年多零ROE的情況，其競爭對手比公司虧得更多，且還沒有公司的現(xiàn)金優(yōu)勢。從SMA收購兆伏愛索可以看出，國內(nèi)逆變器企業(yè)的經(jīng)營已十分困難。經(jīng)歷一年多的價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)能清理和國內(nèi)市場的爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)2023年下半年公司運(yùn)營ROE轉(zhuǎn)負(fù)為正。4、布局光伏電站和新能源汽車行業(yè)在做大做精光伏逆變器業(yè)務(wù)的同時(shí)，短期，公司通過參與甘肅和新疆等地的電站投資擴(kuò)大出貨量、增加利潤來源，長期，公司憑借與安凱汽車的良好關(guān)系在新能源汽車驅(qū)動器方面進(jìn)行了技術(shù)儲備。公司現(xiàn)有有業(yè)務(wù)，風(fēng)電變流器和電力電源，跟隨行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。公司所在的電力電子行業(yè)是面向多個細(xì)分行業(yè)的藍(lán)海市場，而公司致力于與可再生能源相關(guān)的電力電子領(lǐng)域?qū)⑹俏磥戆l(fā)展的趨勢。（1）2023年完成100-179MW電站EPC工程公司已獲得甘肅省發(fā)改委179MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目前期工作的批文。其中，100MW并網(wǎng)光伏項(xiàng)目已在2023年11月3日基本確定中國三峽新能源公司為最終運(yùn)營方。這100MW的項(xiàng)目，公司組織第三方，以分包的形式建設(shè)施工。項(xiàng)目EPC價(jià)格近10元/瓦。項(xiàng)目貸款占比70%，由三峽新能源負(fù)責(zé)籌措。公司按照項(xiàng)目公司股權(quán)比例，出資自有資金30%中的10%，即3000萬左右。項(xiàng)目啟動后，公司大約需要墊資1-2億付一部分進(jìn)度款，并占用下游供應(yīng)商的貨款，來保證電站建設(shè)運(yùn)營和資金鏈。公司的項(xiàng)目收益來源包括三方面，逆變器銷售、EPC、項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。對項(xiàng)目公司銷售的逆變器毛利率，略高于平均水平，可能會達(dá)到35-40%。按照逆變器每瓦銷售0.5元（含變壓器等其他設(shè)備），銷售凈利率10%（2023Q2為12%，2023Q3為7%），那么100MW逆變器貢獻(xiàn)約5萬元，對凈利潤影響不大，但是對逆變器出貨量影響較大。根據(jù)新疆特變電工新能源公司的副總介紹，通過精細(xì)化管理，其EPC項(xiàng)目凈利潤達(dá)5%。我們預(yù)計(jì)三峽新能源項(xiàng)目EPC工程將增厚公司EPS0.10元。項(xiàng)目完成后，公司轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司10%的股權(quán)，如有溢價(jià)，也將行成收入。對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響方式，在未增資前，公司持股100%，項(xiàng)目公司并入公司財(cái)務(wù)報(bào)表。增資后，公司持有項(xiàng)目公司10%的股權(quán)，項(xiàng)目公司將通過成本法核算。剩下的79MW，我們相信也將明確最終運(yùn)用方。除了甘肅酒泉市外，公司與甘肅省嘉峪關(guān)市政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。從2023年開始在“十四五”期間，甘肅省嘉峪關(guān)市政府每年為公司配置光伏發(fā)電資源200MW以上，累計(jì)配置光伏發(fā)電資源1000MW以上。為公司后續(xù)以批文換市場奠定基礎(chǔ)。（2）與安凱汽車合作，步入新能源汽車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)電機(jī)驅(qū)動控制系統(tǒng)（包括驅(qū)動電機(jī)和電機(jī)控制器）是新能源汽車車輛行駛中的主要執(zhí)行結(jié)構(gòu)，控制和驅(qū)動特性決定汽車行駛的主要性能指標(biāo)。每輛純電動車或混合動力車均需要配套一套電機(jī)驅(qū)動控制系統(tǒng)。國內(nèi)新能源汽車技術(shù)正在不斷完善過程中，尚處于培育的初步階段，由政策驅(qū)動。作為節(jié)能減排、高端制造業(yè)政策重點(diǎn)支持行業(yè)之一。2023年4月國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2023年）》：爭取到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛，到2023年超過500萬輛；新能源汽車、動力電池及關(guān)鍵零部件技術(shù)整體上達(dá)到國際先進(jìn)水平。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量12552輛、銷量12791輛，其中純電動汽車產(chǎn)銷量11375輛，分別比2023年增長98.8%和103.9%。受惠于試點(diǎn)推廣活動，客車目前已成為國內(nèi)實(shí)際最多的新能源汽銷售車型（賽迪顧問2023年統(tǒng)計(jì)72%），公共交通（賽迪顧問2023年統(tǒng)計(jì)67%）和政府用車（賽迪顧問2023年統(tǒng)計(jì)6%）占據(jù)大部分新能源汽車銷售結(jié)構(gòu)。隨著新能源汽車市場的發(fā)展，除了原來的金龍和宇通，其他客車廠商如安凱汽車、江淮汽車、福田汽車也開始著力發(fā)展新能源客車。國外新能源汽車以混合動力為主，采用永磁同步電機(jī)及控制器，主要電機(jī)控制器生產(chǎn)企業(yè)為汽車整車公司和電機(jī)公司（豐田、本田、日立、福特、通用、明電舍電機(jī)、東芝、UQM電機(jī)、ACPropulsion、Enova、MM公司和日本安川電機(jī)）。國內(nèi)已有一些研發(fā)車用電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化公司，但大部分企業(yè)還處于提供樣機(jī)、小批量的商用驗(yàn)證階段，主要參與者有上海電驅(qū)動、上海大郡、精進(jìn)電動、南車時(shí)代等。上市公司中，匯川技術(shù)（300124）的電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)已在宇通、江淮、金龍、中通、海馬、眾泰等新能源汽車的采購名單中，約有小千萬的訂單和收入。公司與同在安徽地區(qū)的安凱汽車合作，進(jìn)行新能源汽車的電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)的產(chǎn)品認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品認(rèn)證等到訂單還需要1-2年。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 64、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實(shí)施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移動支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價(jià)格的下降將推動金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營維護(hù)將獲得更長時(shí)間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社保卡中標(biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相