上市公司EVA測算及其與會計利潤的比較

上市公司EVA測算及其與會計利潤的比較上市公司EVA測算及其與會計利潤的比較摘要：EVA方法是由剩余價值理論發(fā)展起來的，強調(diào)通過業(yè)務(wù)發(fā)展、成本節(jié)約、風(fēng)險控制和資本保全的有機統(tǒng)一來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。本文利用EVA評價了伊利股份有限公司的企業(yè)價值，并與其會計利潤進行比較。相對于傳統(tǒng)的企業(yè)價值估價方法，EVA理論強調(diào)股東的利益，全面考慮了資金成本的因素，比較客觀的反映企業(yè)存在的價值。關(guān)鍵詞：EVA；企業(yè)價值一、引言當(dāng)前經(jīng)濟形勢異常復(fù)雜，次債危機的影響尚未完全消除，新的歐債危機卻愈演愈烈，在新的形勢下，企業(yè)的價值管理顯得愈發(fā)重要。我國的企業(yè)要不斷的發(fā)展壯大，就需要與國際接軌的業(yè)績評價方法和管理體系。在國外，EVA在公司治理中得到了可口可樂、AT&T、GE等許多全球著名大公司的推廣和應(yīng)用；EVA同樣也廣泛應(yīng)用于投資分析領(lǐng)域，受到高盛公司、第一波士頓公司等一批著名投資銀行的青睞，它們采用EVA指標來衡量股票是否具有投資價值。同樣在國內(nèi)EVA也受到極高重視，EVA在央企的考核試點工作開展了多年，通過試點，發(fā)現(xiàn)EVA在引導(dǎo)中央企業(yè)科學(xué)金川開發(fā)區(qū)，下設(shè)四個事業(yè)部：液態(tài)奶事業(yè)部、冷飲事業(yè)部、奶粉事業(yè)部、原奶事業(yè)部，所屬企業(yè)三十多個，主要產(chǎn)品為乳制品及其深加工產(chǎn)品，包括雪糕冰淇淋、奶粉、無菌牛奶、以及各種鮮牛奶和牛奶飲料。經(jīng)中國證監(jiān)會復(fù)審批準于1996年1月向社會首次公開發(fā)行人民幣普通股1715萬股，股票于1996年3月在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼為“600887”。（二）伊利股份2012年EVA的計算依據(jù)EVA的計算方法，根據(jù)內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司2012年報計算其稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)資本成本：1.計算稅后凈營業(yè)利潤伊利股份2012年稅后凈營業(yè)利潤=（稅后凈利潤+加壞賬準備增加+存貨跌價準備增加+固定資產(chǎn)減值準備增加+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入+財務(wù)費用）*1-T+加遞延所得稅資產(chǎn)減少=[173602172136+（-830541359）+1037310071+1046568670+3078474740-50188801573+4915633088]*075+（-25323066）=142870831798（元）2計算資本總額債務(wù)資本=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款=257779352253+462900000+255000000=258497252253（元）權(quán)益資本=[股東權(quán)益+壞賬準備增加+存貨跌價準備增加+固定資產(chǎn)減值準備增加+遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負債貸方金額-遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負債借方金額+營業(yè)外支出-營業(yè)外收入]*1-T-在建工程凈額3計算加權(quán)資本成本（1）債務(wù)資本和權(quán)益資本在資本總額中所占比重。由表2可以計算出債務(wù)資本比例為3275%，同理權(quán)益資本比例為6725%。（2）債務(wù)資本成本通常公司的債務(wù)資本主要是銀行的借貸成本，而且此處的資本成本是指企業(yè)的長期資金成本，因此選取中國人民銀行公布的3-5年中長期銀行貸款基準利率640%作為稅前債務(wù)資本成本，伊利股份有限公司2012年債務(wù)資本成本（稅后）為480%。（3）權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價模型來計算權(quán)益資本成本：Ke=Kf+β（Km-Kf）式中：Ke：風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率，Kf：無風(fēng)險收益率，Km-Kf：市場組合的風(fēng)險溢價，β：個股對整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險的測度。其中，采用銀行三個月整存整取得年利率作為無風(fēng)險收益率Kf：采去GDP增長率作為市場風(fēng)險溢價Km-Kf；參照美國標準普爾月收益計算方法，選擇一個月作為回報期，即通過對股票月收益率K1與對應(yīng)的市場綜合指數(shù)的月收益率K2做線性回歸：K1=α+β*K2，確定β值。各參數(shù)具體指如下：Kf=2883333%；Km-Kf=1745%；β=0557根據(jù)以上數(shù)據(jù)可得：權(quán)益資本成本Ke=Kf+β（Km-Kf）=2883333%+1745%*0557=12602983%四、結(jié)論通過對伊利股份有限公司EVA進行測算，將上述計算結(jié)果與企業(yè)的會計利潤對比可以看出，會計利潤為正EVA為負，會計利潤為173602172136元，EVA為-48047668084元，說明伊利股份創(chuàng)造的價值低于機會成本，伊利股份的盈利沒有達到公司債權(quán)、股權(quán)持有者加權(quán)期望值，賬面凈利潤不足彌補公司債務(wù)成本和股東資本的機會成本即股東要求的最低回報。同時伊利的管理經(jīng)營水平和成長性還有待提高。由于我國證券市場風(fēng)險溢價和投資者對股權(quán)投資的回報要求比較高，導(dǎo)致加權(quán)資本成本高，從而證明我國資本市場尚不成熟，市場有效性不足。上述估值方法與現(xiàn)實價格形成較大差異，可能是由我國資本市場尚不成熟，市場有效性不足引起的，在有效性不足的市場里內(nèi)在價值與市場價值存在偏離是正常的事情。（作者單位：內(nèi)蒙古財經(jīng)大學(xué)）