2009年中國(guó)零售-連鎖企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)狀況分析報(bào)告

2009年中國(guó)零售-連鎖企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)狀況分析報(bào)告作者：王方劍2010年3月19日在這一年里，國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的私募股權(quán)融資活動(dòng)逆市前行：B2C網(wǎng)上零售強(qiáng)勢(shì)崛起，成為主流的融資熱點(diǎn)；在B2C網(wǎng)上零售的融資潮中，服裝服飾成為融資的熱門行業(yè)；餐飲食品業(yè)仍紅火。國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的IPO（上市）事務(wù)激烈人心：國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍最終推出，眾多連鎖企業(yè)蜂擁而至；國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港，成為國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個(gè)主要地點(diǎn)；上市零售-連鎖企業(yè)的行業(yè)分布，起先多樣化；零售-連鎖企業(yè)“整合型發(fā)展”的上市路徑起先走通。國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)的兼并與收購(gòu)活動(dòng)精彩紛呈：超市、百貨兩個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的并購(gòu)潮仍舊在持續(xù)；國(guó)內(nèi)連鎖龍頭企業(yè)起先跨國(guó)并購(gòu)和境外并購(gòu)；跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的潮流仍舊在接著。與2007、2008兩年相比，上市公司的再融資熱潮是2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一大亮點(diǎn)。再融資事務(wù)主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)；再融資的金融工具多種多樣；定向增發(fā)新股將成為將來(lái)零售-連鎖類上市公司再融資的主流方式。私募股權(quán)融資：B2C網(wǎng)站涌動(dòng)融資新浪潮

餐飲食品業(yè)仍紅火據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權(quán)融資的案例數(shù)量為19例。（詳見表1）這與2008年30例的私募股權(quán)融資案例數(shù)量相比下跌幅度很大。假如考慮到2009年中國(guó)仍舊處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)和復(fù)蘇并存的階段，VC/PE投資機(jī)構(gòu)由于對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性的推斷和已經(jīng)投資項(xiàng)目受沖擊，紛紛放緩了投資速度，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權(quán)融資的狀況與其他行業(yè)相比，還算不錯(cuò)的狀況。表12009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募融資案例一覽表項(xiàng)目方/賣方投資方/買方投資金額投資時(shí)間行業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)服裝服飾行業(yè)歌力思服裝實(shí)業(yè)公司凱雷投資集團(tuán)1.5億元人民幣2009年3月25日中高端時(shí)裝樂(lè)淘族聯(lián)創(chuàng)策源基金等約1000萬(wàn)美元/B輪2009年5月鞋類B2C網(wǎng)絡(luò)零售好樂(lè)買紅杉資本1000萬(wàn)美元2009年12月B2C電子商務(wù)鞋業(yè)零售商MasaMaso（瑪薩瑪索）紅杉資本千萬(wàn)美元級(jí)2009年12月服裝B2C網(wǎng)絡(luò)零售蘭繆網(wǎng)未公布500萬(wàn)美元/三輪累計(jì)金額2009年服裝B2C網(wǎng)絡(luò)零售試衣網(wǎng)2000萬(wàn)人民幣/第三輪2009年9月服裝B2C網(wǎng)絡(luò)零售廣州流行美公司聯(lián)想投資千萬(wàn)美元級(jí)2009年9月美妝美飾行業(yè)家電數(shù)碼行業(yè)京東商城老虎環(huán)球基金領(lǐng)投/C1輪7500萬(wàn)美元2009年12月IT數(shù)碼B2C網(wǎng)絡(luò)零售騰創(chuàng)科技聯(lián)想投資千萬(wàn)元人民幣級(jí)別2009年10月電腦渠道商餐飲食品行業(yè)老娘舅餐飲連鎖集團(tuán)復(fù)星集團(tuán)旗下平耀公司5600萬(wàn)元人民幣/B輪2009年3月中餐連鎖煌上煌食品股份公司達(dá)晨創(chuàng)投3600萬(wàn)元人民幣2009年7月食品生產(chǎn)與銷售“盛記一品鍋貼”美亞投資控股有限公司3000萬(wàn)元人民幣/A輪2009年1月餐飲唇齒香濃餐飲集團(tuán)未公布累計(jì)3億元人民幣2009年4月餐飲甘肅蘭州牛肉拉面餐飲股份有限公司蘭州城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展投資中心與東方富海、高特佳等四家投資機(jī)構(gòu)未公布2009年5月餐飲

地產(chǎn)行業(yè)萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)有限公司建銀國(guó)際、華控產(chǎn)業(yè)基金等多家投資機(jī)構(gòu)累計(jì)40億元人民幣/兩輪2009年初和7月地產(chǎn)教化行業(yè)東方愛嬰祥峰投資集團(tuán)領(lǐng)投數(shù)百萬(wàn)美元/B輪2009年10月0-3歲早期教化睿稚集團(tuán)德同資本、華威國(guó)際以及智基創(chuàng)投共同注資800萬(wàn)美元2009年8月3-6歲早教教化醫(yī)療健康行業(yè)慈銘健康體檢天圖創(chuàng)投5000萬(wàn)元人民幣2009年12月醫(yī)療體檢和健康管理××××香港某投資基金數(shù)百萬(wàn)美元/A輪2009年12月醫(yī)療器械連鎖其他行業(yè)上好便利店FDS中國(guó)資本未公布2009年9月超市說(shuō)明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。

梳理和深化分析2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權(quán)融資的案例，可以發(fā)覺如下特征：特征一：B2C網(wǎng)上零售強(qiáng)勢(shì)崛起，成為主流的融資熱點(diǎn)B2C網(wǎng)上零售成為2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)私募股權(quán)融資最搶眼的融資熱點(diǎn)。這一年，B2C網(wǎng)上零售的融資案例數(shù)量達(dá)到6例，融資金額達(dá)到1.1億美元。IT數(shù)碼網(wǎng)上零售領(lǐng)先者京東商城獲得了老虎環(huán)球基金領(lǐng)投的C1輪7500萬(wàn)美元資金；網(wǎng)上鞋業(yè)零售領(lǐng)先者好樂(lè)買、高端男裝網(wǎng)站MasaMaso（瑪薩瑪索）分別獲得了紅杉資本千萬(wàn)美元級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)投資；蘭繆網(wǎng)、試衣網(wǎng)等網(wǎng)站接連拿到了融資。事實(shí)上，2009年B2C網(wǎng)上零售企業(yè)融資的強(qiáng)勢(shì)崛起，是2008年的持續(xù)。在2008年里，多渠道零售企業(yè)麥考林拿到了紅杉資本8000萬(wàn)美元資金，服裝網(wǎng)上零售企業(yè)VANCL（凡客誠(chéng)品）在一年里拿到了三輪風(fēng)險(xiǎn)投資。目前國(guó)內(nèi)零售業(yè)的渠道發(fā)展呈現(xiàn)出多元化和融合的發(fā)展趨勢(shì)，出現(xiàn)了麥考林、樂(lè)友等“多渠道零售企業(yè)”，這些企業(yè)通過(guò)“實(shí)體店+網(wǎng)絡(luò)零售+書目銷售+電話銷售”等多個(gè)渠道更好地服務(wù)自己的消費(fèi)群體；另一方面，線上零售商同時(shí)在發(fā)展線下實(shí)體店，比如麥考林就是先有了網(wǎng)絡(luò)零售渠道，然后又拓展出線下實(shí)體店；而傳統(tǒng)的線下連鎖巨頭已經(jīng)起先大力拓展線上零售，比如蘇寧、國(guó)美等傳統(tǒng)巨頭近幾年都在大力拓展網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)B2C網(wǎng)上零售企業(yè)融資潮仍舊在持續(xù)。依據(jù)2009年中國(guó)電子商務(wù)探討中心對(duì)100位電子商務(wù)企業(yè)CEO的調(diào)查，30%以上的電子商務(wù)企業(yè)有融資需求。特征二：在B2C網(wǎng)上零售的融資潮中，服裝服飾成為融資的最新熱門行業(yè)在2009年6例B2C網(wǎng)上零售融資案例中，服裝服飾行業(yè)占據(jù)了5例，樂(lè)淘族、好樂(lè)買、MasaMaso（瑪薩瑪索）、蘭繆網(wǎng)、試衣網(wǎng)接連拿到了風(fēng)險(xiǎn)資金，該行業(yè)成為最熱門的行業(yè)。這是因?yàn)椋b服飾支出在城市家庭總支出中是最大的類別之一，而且服裝服飾傳統(tǒng)線下供應(yīng)鏈的低效、落后給網(wǎng)上零售留出了巨大的發(fā)展空間和商業(yè)機(jī)會(huì)。據(jù)筆者駕馭到的狀況，一些在國(guó)內(nèi)知名電子商務(wù)企業(yè)工作過(guò)的人已經(jīng)選擇了離職，另起爐灶，加入到了服裝服飾網(wǎng)上零售的創(chuàng)業(yè)行列。特征三：餐飲食品業(yè)仍紅火2009年國(guó)內(nèi)餐飲食品零售-連鎖企業(yè)私募股權(quán)融資的案例數(shù)量和融資金額，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年。這一年的融資案例數(shù)為5例，大大低于2008年該行業(yè)11例的數(shù)量。在VC/PE投資機(jī)構(gòu)紛紛放緩?fù)顿Y速度的狀況下，2009年國(guó)內(nèi)餐飲食品零售-連鎖企業(yè)的私募股權(quán)融資狀況，與其他行業(yè)相比仍舊紅火，依舊是VC/PE投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)之一。這表明白VC/PE投資機(jī)構(gòu)看好餐飲食品德業(yè)的抗周期性，餐飲連鎖企業(yè)在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期同樣具有投資價(jià)值，同樣是很好的投資標(biāo)的。IPO（上市）：三地點(diǎn)成上市目標(biāo)

行業(yè)分布琳瑯滿目2009年國(guó)內(nèi)有19家零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外證券市場(chǎng)IPO，上市公司數(shù)量是2008年7家的將近2.7倍。究其緣由，2009年世界經(jīng)濟(jì)起先復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先走出低谷，國(guó)外證券市場(chǎng)回暖，國(guó)內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板，證券市場(chǎng)門檻降低，資本市場(chǎng)快速發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)的建立和完善、順應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)呈現(xiàn)狀。（詳見表2）表22009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)IPO狀況一覽表公司簡(jiǎn)稱上市時(shí)間上市地點(diǎn)融資額度行業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)愛爾眼科2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板9.38億元人民幣?？漆t(yī)院吉峰農(nóng)機(jī)2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板9.38億元人民幣農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料探路者2深交所創(chuàng)業(yè)板3.37億元人民幣戶外休閑用品服裝、紡織品361度2009年6月30日香港20億港元運(yùn)動(dòng)服裝匹克體育2009年9月29日香港17.2億港元運(yùn)動(dòng)服裝星期六2009年9月3日深交所中小板9.9億元人民幣鞋類羅萊家紡2009年9月10日深交所中小板9.5億元人民幣紡織品富安娜2009年12月30日深交所中小板7.8億元人民幣紡織品地產(chǎn)業(yè)寶龍地產(chǎn)2009年香港21.756億港元連鎖商業(yè)地產(chǎn)世聯(lián)地產(chǎn)2009年8月28日深交所中小板6.3億元人民幣房地產(chǎn)服務(wù)IT數(shù)碼業(yè)宏圖三胞2009年1月上海證交所（注1）電腦與電子產(chǎn)品零售樂(lè)語(yǔ)中國(guó)2009年12月17日美國(guó)納斯達(dá)克2,170萬(wàn)美元手機(jī)零售及分銷百貨超市業(yè)巴黎春天百貨2009年12月15日香港29.3億港元百貨家潤(rùn)多2009年7月17日深交所中小板9.79億元人民幣日用百貨零售業(yè)酒店業(yè)7天連鎖酒店集團(tuán)2009年11月20日紐交所1.111億美元酒店富驛酒店集團(tuán)2009年12月30日中國(guó)臺(tái)灣（注2）未獲得精品時(shí)尚酒店餐飲業(yè)湘鄂情2009年11月11日深交所中小板9.4億元人民幣連鎖餐飲其他行業(yè)齊心文具2009年10月21日深交所中小板6.24億元辦公服務(wù)與用品譚木匠2009年12月27日香港1.395億港元木制工藝禮品說(shuō)明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。注1：宏圖高科已于2009年1月實(shí)行定向增發(fā)的方式勝利向三胞集團(tuán)等9家特定投資者發(fā)行了12500萬(wàn)股股份，使得宏圖三胞成為宏圖高科的全資子公司，勝利實(shí)現(xiàn)了宏圖三胞的整體上市。注2：富驛酒店集團(tuán)2009年12月30日向臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心遞交上興柜申請(qǐng)材料，并于2010年1月14日正式在興柜掛牌，股票代碼是2724，股票簡(jiǎn)稱是“KY富驛”。

深化分析可以發(fā)覺，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外市場(chǎng)IPO事務(wù)有如下四個(gè)特征：特征一：國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板最終推出，眾多連鎖企業(yè)蜂擁而至在2009年國(guó)內(nèi)首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)中，有愛爾眼科、吉峰農(nóng)機(jī)和探路者3家零售-連鎖企業(yè)。這讓國(guó)內(nèi)眾多期望上市的零售-連鎖企業(yè)歡欣鼓舞，紛紛把國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板作為上市的目標(biāo)之選。在坊間流傳的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“兩高六新”（高成長(zhǎng)、高科技，新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新農(nóng)村、新模式）的標(biāo)準(zhǔn)中，連鎖這種業(yè)態(tài)事實(shí)上占據(jù)了“六新”中的“新服務(wù)、新模式”。深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋博士個(gè)人高度看好連鎖這種業(yè)態(tài)，他在兩年前曾經(jīng)對(duì)筆者說(shuō)：“‘中國(guó)服務(wù)’將與‘中國(guó)制造’并駕齊驅(qū)，中國(guó)將成為世界上最大的服務(wù)業(yè)大國(guó)。商業(yè)連鎖已經(jīng)成為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主流，并將成為‘中國(guó)服務(wù)’最具含金量的價(jià)值所在，也對(duì)中國(guó)企業(yè)全面提升以精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)量化為核心的科學(xué)管理基本功提出了相當(dāng)高的要求。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板特殊關(guān)注連鎖類業(yè)態(tài)”。特征二：國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港，成為國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個(gè)主要地點(diǎn)2009年國(guó)內(nèi)有19家零售-連鎖企業(yè)在海內(nèi)外IPO，其中在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)有3家，在國(guó)內(nèi)中小板上市企業(yè)有7家，在香港上市企業(yè)有5家,美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克、上海證交所和中國(guó)臺(tái)灣各1家。無(wú)可爭(zhēng)議，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板和香港成為國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)上市的三個(gè)主要地點(diǎn)。這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果和事實(shí)給國(guó)內(nèi)那些安排上市的零售-連鎖企業(yè)指明白上市方向。特征三：上市零售-連鎖企業(yè)的行業(yè)分布，起先多樣化2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)海內(nèi)外IPO的所在行業(yè)，百貨、超市行業(yè)再不是“主力軍”了，成了點(diǎn)綴，而服裝、紡織品、地產(chǎn)、IT數(shù)碼、餐飲、酒店、?？漆t(yī)院、農(nóng)機(jī)零售、工藝禮品、文具等行業(yè)分別出現(xiàn)了1-3家上市公司，行業(yè)分布真可謂琳瑯滿目。這表明，國(guó)內(nèi)許多行業(yè)在經(jīng)驗(yàn)過(guò)“連鎖化”階段之后，起先進(jìn)入了“資本化”階段，不同行業(yè)的“資本化”程度在加深、“資本化”水平在提高。譚木匠、齊心文具和此前味千拉面的上市，激發(fā)了人們的無(wú)限想象，消退了人們對(duì)上市的神奇感和距離感——是啊，一把木梳、一盒文具、一碗拉面都上市了，只要公司成長(zhǎng)性足夠，還有什么連鎖業(yè)態(tài)不能上市的！特征四：零售-連鎖企業(yè)“整合型發(fā)展”的上市路徑起先走通眾所周知，國(guó)內(nèi)的零售-連鎖企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小，許多行業(yè)沒(méi)有肯定的領(lǐng)先者，第一陣營(yíng)企業(yè)不是特別明顯。這干脆導(dǎo)致了資本難以介入，依靠一家企業(yè)獨(dú)立發(fā)展然后去上市不太簡(jiǎn)單做。還有一種狀況：國(guó)內(nèi)有些行業(yè)第一陣營(yíng)的1-2家企業(yè)已經(jīng)上市，但其次陣營(yíng)中每家企業(yè)距離第一陣營(yíng)企業(yè)都特別遠(yuǎn)，其次陣營(yíng)中的企業(yè)又想快速發(fā)展，想上市，于是想出了“整合型發(fā)展”、“外生式發(fā)展”的上市路徑。許多行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士做過(guò)“整合型發(fā)展”的上市嘗試，比如運(yùn)動(dòng)服裝業(yè)的中國(guó)領(lǐng)跑體育股份公司（英文名USGSports，下稱領(lǐng)跑），就是由國(guó)內(nèi)的深圳龍浩、四川勁浪、浙江銳力、沈陽(yáng)鵬達(dá)共4家體育用品公司在2007年8月聯(lián)手組建的。他們四家的目標(biāo)是聯(lián)合起來(lái)去上市，借資本市場(chǎng)對(duì)抗同業(yè)的百麗、寶元兩大巨頭。然而，正值三足鼎立格局清楚地呈現(xiàn)在運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)上時(shí)，一年之后的2008年10月，媒體卻爆出“因風(fēng)投公司資金不到位，領(lǐng)跑體育股份公司已正式宣布解散”的消息。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的手機(jī)零售商之一——樂(lè)語(yǔ)中國(guó)2009年底在美國(guó)的上市，表明“整合型發(fā)展”的上市路徑已經(jīng)走通了。樂(lè)語(yǔ)中國(guó)從2003年頭理三星手機(jī)起步，2007年底引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)入手機(jī)零售領(lǐng)域，先后并購(gòu)了河北國(guó)訊、河南新亞、云南百老匯、湖南飛鴻、江蘇冠芝霖、內(nèi)蒙中域時(shí)代、上海協(xié)亨等七家區(qū)域性零售連鎖企業(yè)，快速形成了全國(guó)性零售連鎖網(wǎng)絡(luò)并對(duì)并購(gòu)后的零售業(yè)務(wù)體系進(jìn)行了一系列的資源整合，搭建了集中管理的零售業(yè)務(wù)平臺(tái)。通過(guò)統(tǒng)一選購(gòu) 、門店調(diào)整和新開門店，樂(lè)語(yǔ)加快了業(yè)務(wù)拓展和擴(kuò)張的步伐；通過(guò)快速搭建統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理、人力資源管理和信息系統(tǒng)管理平臺(tái)，樂(lè)語(yǔ)形成了能夠持續(xù)滿意業(yè)務(wù)發(fā)展需求的保障機(jī)制。截至2009年底，樂(lè)語(yǔ)中國(guó)擁有手機(jī)零售門店近500家，覆蓋16個(gè)省份、80個(gè)城市，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)通訊零售連鎖企業(yè)，手機(jī)銷量和門店面積均位列專業(yè)通訊零售連鎖首位。由于“整合型上市”是一種創(chuàng)新的運(yùn)作模式，上市的勝利概率極低，“樂(lè)語(yǔ)模式”才具有了榜樣價(jià)值。“整合型發(fā)展”的上市路徑是國(guó)內(nèi)相當(dāng)一部分零售-連鎖企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。比如“蘭州拉面”、“成都小吃”、“河南燴面”，等等。依據(jù)筆者從投資業(yè)內(nèi)得到的牢靠消息是，蘭州牛肉面股份公司已經(jīng)在2009年正式成立，這家股份公司由蘭州城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展投資中心、深圳東方富海投資管理公司、深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司、深交所四家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在蘭州共同發(fā)起設(shè)立，安排首先從蘭州當(dāng)?shù)嘏Ｈ饷娴赇佒泻Y選出50家店鋪，通過(guò)具體具體的合作方案整合進(jìn)股份公司，提升經(jīng)營(yíng)水平和店面形象，在條件成熟的時(shí)候在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，從而借資本之力做大做強(qiáng)蘭州牛肉面。上市公司再融資：四行業(yè)是熱門領(lǐng)域

定向增發(fā)漸成主流上市公司的再融資熱潮，是2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一大亮點(diǎn)。依據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，2009年國(guó)內(nèi)共有9家零售-連鎖類上市公司實(shí)施了再融資行為，融資總額折合人民幣高達(dá)140.8億元（82.42億港元+46.765億元人民幣+3．31億美元，依據(jù)2010年2月17日匯率換算）；每家企業(yè)每次平均融資金額約15.6億元人民幣。（詳見表3）表32009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖業(yè)上市公司再融資案例一覽表公司簡(jiǎn)稱融資時(shí)間融資方式融資金額行業(yè)或細(xì)分市場(chǎng)家電零售業(yè)國(guó)美電器2009年6月6日增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)債32億港元電器零售國(guó)美電器2009年7月13日向全部股東公開發(fā)售股份14.67億港元電器零售蘇寧電器2009年12月28日定向增發(fā)新股30.55億元人民幣電器零售酒店業(yè)如家酒店集團(tuán)2009年5月7日向攜程定向發(fā)行一般股5000萬(wàn)美元經(jīng)濟(jì)型酒店百貨超市業(yè)人和商業(yè)控股2009年7月16日配股35.75億港元地下商場(chǎng)連鎖物美商業(yè)2009年8月12日私募股權(quán)融資約2億美元超市業(yè)王府井2009年10月11日發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券8.21億元人民幣百貨業(yè)服裝業(yè)報(bào)喜鳥2009年12月8日公開增發(fā)新股8億元人民幣服裝業(yè)達(dá)芙妮2009年5月25日無(wú)擔(dān)?？蓳Q股債券，來(lái)自美國(guó)德太(TPGCapital)5.5億元（約8100萬(wàn)美元）鞋業(yè)說(shuō)明：上表中的連鎖企業(yè)包括有連鎖銷售終端的“產(chǎn)銷一體化”企業(yè)。深化探討可以發(fā)覺，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖類上市公司的再融資行動(dòng)主要有以下三個(gè)特征：特征一：再融資事務(wù)主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)依據(jù)上表統(tǒng)計(jì)發(fā)覺，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖類上市公司的再融資事務(wù)主要發(fā)生在家電零售、酒店、百貨超市和服裝等行業(yè)，這表明白國(guó)內(nèi)這些行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在進(jìn)一步加劇，對(duì)資金的需求在接著大幅增加。最近1-3年內(nèi)，酒店、百貨超市和服裝、紡織品等行業(yè)的領(lǐng)先公司紛紛在國(guó)內(nèi)外上市，同樣是這些行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的征兆和反映。除了通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資之外，這些行業(yè)的上市公司紛紛通過(guò)證券市場(chǎng)作為主要融資渠道。終歸，干脆融資的融資范圍、融資金額、融資成本和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，都比間接融資具有優(yōu)勢(shì)。特征二：再融資的金融工具多種多樣可以發(fā)覺，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖類上市公司再融資的金融工具多種多樣，既有在公開市場(chǎng)上的融資手段，比如配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開增發(fā)新股和定向增發(fā)新股；同時(shí)又有在私募市場(chǎng)上的融資手段，比如物美商業(yè)在私募股權(quán)市場(chǎng)上從TPG（美國(guó)德克薩斯州太平洋投資集團(tuán)）、弘毅投資及聯(lián)想控股等投資團(tuán)引入共約2億美元的戰(zhàn)略性投資（占投資后總股本的10.9％）。一家在國(guó)際金融中心-香港上市的企業(yè)，沒(méi)有從公開的證券市場(chǎng)進(jìn)行再融資，而是從私募股權(quán)市場(chǎng)上再融資，物美商業(yè)的再融資舉動(dòng)耐人尋味，值得深化探究。特征三：定向增發(fā)新股將成為將來(lái)零售-連鎖類上市公司再融資的主流方式蘇寧電器于2009年12月28日通過(guò)第三次定向增發(fā)，從大股東、機(jī)構(gòu)投資者、境外機(jī)構(gòu)投資者手中募資30.55億元人民幣，成為這一年國(guó)內(nèi)零售-連鎖類上市公司最大的一筆再融資事務(wù)。筆者深化分析發(fā)覺，蘇寧電器的前兩次再融資事務(wù)同樣勝利：2006年6月21日第一次向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)2500萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)48元，募資12億元人民幣；2008年5月22日其次次向機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)5400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)45元，募資24.3億元人民幣。蘇寧電器在證券市場(chǎng)上的三次再融資，都是通過(guò)定向增發(fā)新股的方式實(shí)現(xiàn)的。蘇寧電器從股市募資4次共70.93億元（包括首次公開上市融資4.08億元人民幣），其中66.85億元人民幣都是通過(guò)定向增發(fā)新股募集得來(lái)的。可以推斷，蘇寧電器對(duì)定向增發(fā)新股這一金融工具理解之深化、運(yùn)用之成熟，已經(jīng)達(dá)到了爐火純青的水平。蘇寧電器的再融資路途代表了一個(gè)方向：定向增發(fā)新股是包括零售-連鎖類在內(nèi)的中國(guó)上市公司最佳的股權(quán)再融資方式。筆者通過(guò)對(duì)配股、公開增發(fā)新股、定向增發(fā)新股等融資政策的比較發(fā)覺，定向增發(fā)新股的融資標(biāo)準(zhǔn)比較低，有利于解決新股發(fā)行中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，因此中國(guó)上市公司在選擇股權(quán)再融資的具體方式時(shí)，首先選擇定向增發(fā)新股，其次選擇公開增發(fā)新股，最終才選擇配股。在面臨定向增發(fā)新股與發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方式選擇時(shí)，中國(guó)上市公司更情愿選擇定向增發(fā)新股的融資方式，而不是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資。同時(shí)，上市公司向關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)要好于向非關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的宣告效應(yīng)。在信息不對(duì)稱的狀況下，關(guān)聯(lián)投資者比非關(guān)聯(lián)投資者有著更高級(jí)別的信息優(yōu)勢(shì)，假如關(guān)聯(lián)投資者情愿參加認(rèn)購(gòu)上市公司發(fā)行的新股，說(shuō)明上市公司具有盈利牢靠的好項(xiàng)目或公司的將來(lái)具有成長(zhǎng)性，這個(gè)信息向證券市場(chǎng)傳遞了一個(gè)更高級(jí)別的信號(hào)。值得留意的是，定向增發(fā)新股的折扣率越低，投資者獲得的超額累積收益率越高。這是因?yàn)?，在信息不?duì)稱的狀況下，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者情愿以更低的發(fā)行折扣率認(rèn)購(gòu)公司定向增發(fā)新股所發(fā)行的股份時(shí)，表明發(fā)行公司有好的投資項(xiàng)目或前景，這也給證券市場(chǎng)傳遞了一個(gè)主動(dòng)的信號(hào)。因此，更低發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股有著更高的宣告效應(yīng)。反之，更高發(fā)行折扣率的定向增發(fā)新股有著更低的宣告效應(yīng)。定向增發(fā)新股的發(fā)行對(duì)象是影響中國(guó)上市公司定向增發(fā)新股折扣率凹凸的重要因素。一般而言，向控股股東及關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率要低于向非控股股東及關(guān)聯(lián)投資者定向增發(fā)新股的折扣率。兼并與收購(gòu)：兩傳統(tǒng)行業(yè)并購(gòu)高潮持續(xù)

境外并購(gòu)浪潮來(lái)臨據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)發(fā)生的主要兼并與收購(gòu)事務(wù)為29例，這個(gè)案例數(shù)量與2008年連鎖企業(yè)并購(gòu)案例數(shù)量基本相當(dāng)。（詳見表4）表42009年國(guó)內(nèi)零售-連鎖企業(yè)兼并與收購(gòu)事務(wù)一覽表交易時(shí)間交易雙方并購(gòu)交易狀況超市行業(yè)（12例）2009年6月聯(lián)華超市和華聯(lián)超市前者以總代價(jià)約4.92億元人民幣收購(gòu)后者華聯(lián)超市全部股權(quán)2009年7月華西希望集團(tuán)旗下的美妙家園和云南民升商貿(mào)前者把后者并入旗下2009年9月福建新華都和莆田市國(guó)貨精品商貿(mào)有限公司前者的控股子公司莆田萬(wàn)家惠購(gòu)物廣場(chǎng)以不超過(guò)人民幣4301.39萬(wàn)元收購(gòu)后者的4家門店2009年華潤(rùn)萬(wàn)家和無(wú)錫、西安、沈陽(yáng)、深圳四地有影響力的零售企業(yè)前者先后收購(gòu)了無(wú)錫永安超市25家門店，同時(shí)綻開對(duì)西安11家愛家超市的整合，9月又收購(gòu)沈陽(yáng)世紀(jì)聯(lián)華2家門店，11月深圳民潤(rùn)100余家門店也進(jìn)入華潤(rùn)萬(wàn)家門店改造階段2009年末物美集團(tuán)與正大集團(tuán)前者以凈資產(chǎn)不超過(guò)2000萬(wàn)美元的價(jià)格，收購(gòu)正大旗下業(yè)態(tài)易初蓮花（卜蜂蓮花）在天津的全部4間大賣場(chǎng)2009年9月物美超市與美廉美超市前者以約7.99億元人民幣收購(gòu)后者25％權(quán)益。收購(gòu)?fù)瓿珊螅笳叱蔀榍罢呷Y子公司2009年12月北京華聯(lián)綜超與北京、河南兩地超市北京華聯(lián)集團(tuán)投資控股有限公司收購(gòu)其全資子公司北京華聯(lián)安貞購(gòu)物中心、全資子公司河南華聯(lián)商廈有限公司所屬鄭州二七廣場(chǎng)店2009年10月樂(lè)天購(gòu)物和時(shí)代零售前者以48.7億港元現(xiàn)金全盤接手時(shí)代零售全部已發(fā)行股份2009年12月北京泰沃德和美國(guó)購(gòu)物中心前者在美國(guó)威斯康辛州收購(gòu)了一家建筑面積達(dá)8.2萬(wàn)平方米的超大型商業(yè)購(gòu)物中心百貨行業(yè)（10例）2009年12月重慶百貨和新世紀(jì)百貨前者通過(guò)定向增發(fā)股份的方式購(gòu)買后者新世紀(jì)百貨100％股權(quán)2009年4月鄭州正道花園百貨和思達(dá)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)前者以幾乎零價(jià)格收購(gòu)了思達(dá)商業(yè)網(wǎng)絡(luò)100％股權(quán)2009年2月廣百股份和廣百電器前者以總價(jià)837萬(wàn)元?jiǎng)倮?jìng)得后者49%股權(quán)后，前者持有后者100%股權(quán)2009年9月廣百股份和廣州新大新前者花了1.84億元，收購(gòu)了廣百集團(tuán)所持新大新公司99％股權(quán)2009年11月鄂武商和十堰人商前者斥資1.3億元全額收購(gòu)十堰人商100％股權(quán)2009年9月香港上市公司茂業(yè)國(guó)際和泰州第一百貨前者以2.77億元人民幣收購(gòu)了后者48％股權(quán)轉(zhuǎn)讓及另外533位自然人總計(jì)97.3％的股權(quán)2009年9月銀座股份及山東省商業(yè)集團(tuán)聯(lián)合競(jìng)買石家莊東方城市廣場(chǎng)有限公司前者競(jìng)買后者92.73%的股權(quán)勝利，總價(jià)款9.25億元2009年12月銀泰百貨與湖北仙桃供銷前者通過(guò)旗下全資子公司湖北銀泰以1.77億元的價(jià)格收購(gòu)湖北仙桃供銷65.8％的股權(quán)2009年10月銀泰百貨（集團(tuán)）和金華銀泰前者收購(gòu)后者40％股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，金華銀泰成為銀泰集團(tuán)的全資附屬公司2009年12月昆明百貨與江蘇百大前者以9，200.47萬(wàn)元收購(gòu)“江蘇百大”25.47％的股權(quán)，前者持有后者的股權(quán)增至52.24％家電行業(yè)（3例）2009年2月百思買與五星電器前者獲得后者剩余股份，全資控股五星電器2009年6月蘇寧電器與日本零售商Laox前者收購(gòu)后者27.36％股權(quán)后，蘇寧電器成為這家日本零售商的最大股東2009年12月蘇寧電器與香港鐳射前者通過(guò)在香港設(shè)立的全資子公司收購(gòu)鐳射，支付對(duì)價(jià)3500萬(wàn)港元餐飲行業(yè)（2例）2009年3月百勝餐飲集團(tuán)和小肥羊前者出價(jià)4.91億港元收購(gòu)小肥羊20％股權(quán)。交易完成后，百勝成為小肥羊其次大股東2009年10月百勝餐飲集團(tuán)和小肥羊前者增持后者7.3%權(quán)益后，持股量將由20%增至27.3%，與第一大股東只有一步之遙酒店行業(yè)（1例）2009年