美的集團投資價值分析報告

美的集團投資價值分析報告錢晴南京信息工程高校會計系，南京210044引言探討背景與意義家電行業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一，與百姓的生活休戚相關(guān)。近年來我國家電行業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)定增長，同時還帶動了服務(wù)業(yè)、運輸業(yè)的發(fā)展，對維持國民經(jīng)濟健康有序平穩(wěn)發(fā)展做出了重要貢獻。我國家電自80年頭起先起步，通過引進國外的生產(chǎn)線和生產(chǎn)技術(shù)，在國內(nèi)市場的強大需求拉動下，一大批家電生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)運而生。我國的家電行業(yè)從導入期到成長期，最終到成熟期，經(jīng)驗了一段高速的發(fā)展時期。二十世紀九十年頭中后期，我國家電企業(yè)進入了它的成熟期，一些企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，管理水平不斷提高，家電品牌逐步形成。由于激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰，家電行業(yè)的整合加劇，產(chǎn)生了像美的、海爾、TCL等家電航母。目前，彩電、空調(diào)、冰箱、洗衣機等主要家用電器產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)集中度已達75％以上，我國獨立的家電企業(yè)已由1997年的100多家銳減到10多家，家電企業(yè)規(guī)模在擴大，產(chǎn)能也在增長，已經(jīng)成為全球家電生產(chǎn)制造基地。我國的家電行業(yè)發(fā)展到今日，已經(jīng)成為了一個相當成熟的行業(yè)，基本上駕馭了核心技術(shù)。目前，由于我國家電產(chǎn)能的急劇增長，市場競爭更加激烈，作為在國內(nèi)比較知名的家電品牌，美的集團在通過各種營銷手段搶占市場份額的同時還須要通過不斷通過增加自身綜合實力來吸引投資者的留意，汲取更多的資金來完善企業(yè)，全面提高公司的綜合實力。近年來，隨著家電業(yè)上市公司的增多，這些家電上市公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營狀況越來越受到投資人及相關(guān)利益者的關(guān)注，而美的集團作為其中較為知名的品牌之一，尤為受到投資人合相關(guān)利益者的關(guān)注。所以本為針對美的集團進行了投資價值分析，分析探討美的集團投資價值，為投資人供應(yīng)參考價值具有重要意義。首先，有助于投資者制造正確的投資政策。其次，對美的集團投資價值探討是能否降低投資風險，取得投資勝利的關(guān)鍵。再次，探討美的集團的投資價值有助于其他將要上市的家電公司學習參考。最終，有利于促進家電業(yè)健康發(fā)展。投資者越來越看重對公司的投資價值的探討，假如只是片面和不規(guī)范的分析，不僅威逼到投資者的利益，也會擾亂家電行業(yè)的市場秩序。1.2探討思路與框架一般而言，上市公司分析的主要方法有基本分析法、技術(shù)分析法等?；痉治龇ㄊ侵竿ㄟ^對確定股票內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進行比較，進而形成買賣的建議。因為基本分析法在預(yù)料股票的中長期走勢和評估股票的內(nèi)在價值上具有獨特的優(yōu)勢，因此也深得價值投資型投資者的青睞，比如聞名的投資大師巴菲特就認為：對一家企業(yè)進行投資主要看這家企業(yè)的會計報表。另外，上市公司的股票幾乎每天都在交易，股票價格時刻都在變更，此時技術(shù)分析就有用武之地。技術(shù)分析法從股票的成交量、價格、達到這些價格和成交量所用的時間、價格波動的空間幾個方面分析走勢并預(yù)料將來。本文的用到的主要探討方法還有：一是理論聯(lián)系實際的方法，即結(jié)合了老師所講的有關(guān)證券投資的理論學問對股票進行相關(guān)分析；二是文獻分析法，筆者將充分搜集相關(guān)文獻資料，包括印刷與電子文獻，如相關(guān)論著、學位論文，以及發(fā)布于報紙和網(wǎng)絡(luò)的原創(chuàng)分析文章，并對其進行整理和分析，在此基礎(chǔ)上綻開系統(tǒng)探討；三是比較探討方法，即運用各種技術(shù)分析方法對美的集團的整體經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、股票價值進行縱向比較。本論文是在前人探討的基礎(chǔ)上，充分結(jié)合當下經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)、公司狀況，對美的集團進行進一步的專業(yè)、系統(tǒng)的分析。本文將以公司行業(yè)分析與財務(wù)分析及股票技術(shù)分析相結(jié)合的手段對美的集團的投資價值進行分析，旨在幫助投資者進一步了解該公司的財務(wù)及經(jīng)營狀況，為投資者投資決策供應(yīng)有價值的參考信息。公司基本狀況分析2.1公司狀況簡介美的集團是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團，于2013年9月18日在深交所上市，擁有美的、小天鵝、威靈、華凌、安得、美芝等十余個品牌。在全國各地設(shè)有強大的營銷網(wǎng)絡(luò)，并在海外各主要市場設(shè)有近30個分支機構(gòu)。創(chuàng)業(yè)于1968年的美的集團，是一家以家電業(yè)為主，涉足照明電器、房地產(chǎn)、物流珍寶等領(lǐng)域的大型綜合性現(xiàn)代化企業(yè)集團，旗下?lián)碛兴拇螽a(chǎn)業(yè)集團，是中國最具規(guī)模的白色家電生產(chǎn)基地和出口基地之一。1980年，美的正式進入家電業(yè)；1981年起先運用美的品牌。據(jù)尚蛙會員聯(lián)盟調(diào)查顯示，美的集團員工13萬人，旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌等十余個品牌。除順德總部外，美的集團還在國內(nèi)的廣州，中山，重慶，安徽合肥及蕪湖，湖北武漢及荊州，江蘇無錫、淮安及蘇州，山西臨汾，河北邯鄲等地建有生產(chǎn)基地；并在越南、白俄羅斯建有生產(chǎn)基地。美的集團在全國各地設(shè)有強大的營銷網(wǎng)絡(luò)，并在海外各主要市場設(shè)有超過30個分支機構(gòu)。美的集團始終保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長。上世紀80年頭平均增長速度為60%，90年頭平均增長速度為50%。21世紀以來，年均增長速度超過30%。2012年，美的集團整體實現(xiàn)銷售收入達1027億元，其中外銷銷售收入達72億美元。2013年“中國最有價值品牌”評價中，美的品牌價值達到653.36億元，名列全國最有價值品牌第5位。公司總股本為421580.85萬股,當前股票價格為17.5元每股。2.2公司經(jīng)營實力分析現(xiàn)階段,方洪波現(xiàn)任美的集團有限公司董事局主席兼總裁、1992年加入美的集團。擁有豐富的管理閱歷及一支精英團隊。美的集團始終堅持“薄利多銷,服務(wù)當先”的經(jīng)營理念,依靠精確的市場定位和不斷創(chuàng)新的經(jīng)營策略,引領(lǐng)家電消費潮流,為消費者供應(yīng)特性化、多樣化的服務(wù),美的品牌得到中國廣闊消費者的青睞。美的集團與全球知名家電制造企業(yè)保持緊密、友好、互助的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,成為眾多知名家電廠家在中國的最大的經(jīng)銷商。美的以“為人類創(chuàng)建美妙生活,為客戶創(chuàng)建價值、為員工創(chuàng)建機會、為股東創(chuàng)建利潤、為社會創(chuàng)建財寶”為使命,其經(jīng)營準則是：理性追求：寧慢兩步、不錯半步。授權(quán)經(jīng)營：充分授權(quán)、業(yè)績導向。協(xié)作共享：價值為尊、利益共享。美的將接著堅持有效、協(xié)調(diào)、健康、科學的發(fā)展方針,形成產(chǎn)業(yè)多元化、發(fā)展規(guī)模化、經(jīng)營專業(yè)化、業(yè)務(wù)區(qū)域化、管理差異化的產(chǎn)業(yè)格局。擁有健康的財務(wù)結(jié)構(gòu)和明顯的企業(yè)核心競爭優(yōu)勢,并初步具備全球范圍內(nèi)資源調(diào)配運用的實力,以企業(yè)整體價值最大化為目標,進一步完善企業(yè)組織架構(gòu)和管理模式,在2013年成為年銷售額突破1200億元人民幣的國際化消費類電器制造企業(yè)集團,躋身全球白色家電制造商前五名,成為中國最有價值的家電品牌。美的的將來將會向更好的方向發(fā)展。2.3公司競爭實力分析美的集團是行業(yè)龍頭，具有肯定規(guī)模的消費人群，知名度高，有著良好的售后服務(wù)。美的集團資源豐富，涉及經(jīng)營制造的產(chǎn)品種類廣，擁有中國最大最完整的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈、微波爐產(chǎn)業(yè)鏈和小家電產(chǎn)品及廚房用具產(chǎn)業(yè)集群。美的擁有6家控股子公司入選國家級高新技術(shù)企業(yè)。依據(jù)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)自獲得高新技術(shù)企業(yè)認定后3年內(nèi)，所得稅可享受10％的實惠。實惠的稅收政策為美的集團節(jié)約了資金，有利于美的集團更好的改進技術(shù)，研發(fā)新產(chǎn)品，擴大生產(chǎn)，鞏固自己的行業(yè)地位。美的集團旗下?lián)碛忻赖?、小天鵝、威靈、華凌等十余個品牌，有著強勁的競爭優(yōu)勢。營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全國，在海外市場設(shè)有分支機構(gòu)。美的集團的技術(shù)更新速度快，產(chǎn)品創(chuàng)新實力強，技術(shù)水平高。同時具有高效敏捷，治理較為完善的管理優(yōu)勢和上佳的技術(shù)優(yōu)勢與品質(zhì)保障。作為白色家電業(yè)的龍頭，美的集團有著完整的白色家電產(chǎn)業(yè)鏈，是具有國際競爭力的白色家電制造商。國內(nèi)白色家電龍頭，具有專業(yè)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢。其中空調(diào)、冰箱、洗衣機和空調(diào)壓縮機的市場占有率均位列行業(yè)三甲?？照{(diào)出口量全國第一，內(nèi)銷其次，有著良好的海外銷售市場，完整的白色家電產(chǎn)業(yè)鏈以及上佳的技術(shù)優(yōu)勢和品質(zhì)保障。作為空調(diào)行業(yè)的龍頭，美的集團受益于行業(yè)良性發(fā)展。空調(diào)業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢也將成為美的集團業(yè)績增長的重要來源。同時美的品牌全面覆蓋中學低端，是銷量的主要支撐。美的始終保持著良好的發(fā)展狀態(tài)，具有很好的市場發(fā)展前景。美的的各種財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來的結(jié)果，都證明美的電器在不斷地發(fā)展著，進步著，2014年美的電器將會有更好的表現(xiàn)。三、公司所屬行業(yè)分析3.1宏觀經(jīng)濟分析美的電器于1992年經(jīng)過股份制改造后，于1993年在深交所上市，為我國第一家經(jīng)中國證監(jiān)會批準的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制而來的上市公司。自成立以來，美的電器在激烈的市場競爭中脫穎而出，快速成長為我國白色大家電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。2013年9月12日，美的電器退市，美的集團正式上市，自此美的集團完成整體上市?！督?jīng)濟藍皮書》指出，2013年我國經(jīng)濟呈現(xiàn)增長趨穩(wěn)、就業(yè)增加、結(jié)構(gòu)改善的特征。2014年盡管經(jīng)濟發(fā)展中的不確定因素仍舊較多，但我國經(jīng)濟發(fā)展長期向好的趨勢沒有變更。2013年，考慮到應(yīng)對通貨膨脹的政策效應(yīng)，預(yù)料經(jīng)濟增速將有所回落，但宏觀經(jīng)濟運行總體上仍將保持增長較快、通脹可控的態(tài)勢。自2010年5月以后，我國的物價總水平在一路走高，全年達到3.3%；PPI也逐季走高，上升的壓力越來越大。造成通脹壓力增加的諸多因素也沒有削減，有些因素的作用還在加強。導致了通貨膨脹的越加嚴峻，而各國為了抑制通貨膨脹而實行的貨幣政策和財政政策通常會導致高失業(yè)率和GDP的低增長。而美的集團調(diào)控政策的密集出臺，讓美的集團的某些產(chǎn)業(yè)成為持續(xù)下跌的“重災(zāi)區(qū)”。眾所周知，國民經(jīng)濟的發(fā)展確定著股市的發(fā)展，股市是反映國民經(jīng)濟狀況的一個窗口，股市的興衰反過來也影響著國民經(jīng)濟發(fā)展的好壞與快慢。在股票市場，各種信息出現(xiàn)的隨機性和不行預(yù)期性是股票價格隨機波動的根源，全部影響價格的因素都反映在價格波動上。綜合種種，從股市的短期運行來看，美的集團的牛市與熊市的轉(zhuǎn)換將會不斷進行，“?！眮怼靶堋蓖且环N正常的狀態(tài)，無論美的集團調(diào)控還是加息預(yù)期增加，動身點都是防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫和惡性通貨膨脹。即使這種調(diào)整會打壓某些板塊的股價，這也是一種正?；卣{(diào)。3.2家電行業(yè)分析我國家電產(chǎn)業(yè)正處于整合期，原材料價格上漲為整合供應(yīng)了絕好的時機，強勢企業(yè)憑借規(guī)模和成本優(yōu)勢，壓縮盈利空間以淘汰弱勢企業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)集中度。由于沒有消費稅等因素的制約，行業(yè)競爭環(huán)境較為公允，有助于強勢企業(yè)增加競爭力，加速產(chǎn)業(yè)整合。整合是以競價和壓縮利潤為代價的，是一個苦痛的過程，伴隨著價格的下滑和利潤率的降低。隨著強勢企業(yè)份額不斷擴大和弱勢企業(yè)持續(xù)退出，競爭將會從競價漸漸轉(zhuǎn)向提升技術(shù)、質(zhì)量、渠道和服務(wù)為主的模式。我國家電制造業(yè)是在大規(guī)模制造的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，龍頭企業(yè)的競爭力、零配件的自制比率、對渠道的管控力、成本限制力都是極為精彩的。在將來行業(yè)產(chǎn)品升級成為越來越重要的增長驅(qū)動力的狀況下，制造企業(yè)將充分獲得產(chǎn)品升級紅利，引來盈利提升期。將來優(yōu)勢企業(yè)將長期呈現(xiàn)利潤增速快于收入增速高于銷量增速的格局。3.3行業(yè)競爭地位家電行業(yè)是個充分競爭的產(chǎn)業(yè)，美的是個純粹的民營企業(yè)，能在激烈的市場競爭中存活下來，穩(wěn)居市場龍頭地位，彰顯出卓越的競爭實力和經(jīng)營實力。2013年美的集團完成整體上市，全部家電相關(guān)業(yè)務(wù)全部打包進入上市公司資產(chǎn)，資源共享和協(xié)同效率顯著提升，目前空調(diào)、微波爐、電飯煲、電磁爐等多個品類在市場上穩(wěn)居前列，空氣凈化、水凈化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也實現(xiàn)提前布局，將來綜合競爭力會不斷提升。2014年，美的在電商和研發(fā)領(lǐng)域持續(xù)加大投入力度，盈利實力有望持續(xù)提升。四、公司財務(wù)狀況分析4.1每股指標分析如表所示報告日期2014-03-312013-12-312013-09-302013-06-30每股指標攤薄每股收益(元)1.69644.92054.00564.7418加權(quán)每股收益(元)1.514.333.732.65每股收益_調(diào)整后(元)1.514.333.732.65扣除特別常性損益后的每股收益(元)--3.18--2.13每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前(元)24.731223.17522.530436.1046每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后(元)20.827319.478718.947616.91每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)1.91175.96223.2183.5694每股資本公積金(元)9.08899.26329.48463.0184每股未安排利潤(元)10.58159.0768.603713.1375調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)(元)--------從這張兩張表中可以看出該公司在2012和2013年度每股收益較平穩(wěn)，而每股收益的凹凸體現(xiàn)的是公司盈利實力的凹凸，該公司于其他同行相比，明顯高出同行兩倍以上，格力電器在2014年第一季度每股收益只有0.75元，海爾集團只有0.31元，忽視風險因素，投資美的集團無疑會獲得較高收益。此外美的集團的每股凈資產(chǎn)以及每股經(jīng)營現(xiàn)金流量與同行業(yè)相比都較高，而且美的集團2012、2013年度的每股凈資產(chǎn)得到較大幅度增長，增長了40%。而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量雖有下降但幅度不大，總的來說，投資者若想投資家電行業(yè)，美的集團不是為一個不錯的選擇。4.2償債實力分析如表所示流淌比率1.16311.15321.11981.0974速動比率0.99080.88490.95280.9423現(xiàn)金比率(%)39.406629.122830.593331.6324股東權(quán)益比率(%)36.656140.311738.930738.1768長期負債比率(%)0.71630.73390.77221.4806產(chǎn)權(quán)比率(%)169.7671146.7708155.7753160.7967資產(chǎn)負債率(%)63.343959.688361.069361.8232總資產(chǎn)(元)969460247709759282155094572048700依據(jù)西方閱歷，流淌比率在2：1左右比較合適，這個比率是衡量企業(yè)償債實力的一個重要財務(wù)指標，這個比率越高說明企業(yè)償還流淌負債的實力越強。速動比率同樣是衡量企業(yè)短期償債實力的一個重要指標，速動比率越高，說明企業(yè)短期償債實力越強。產(chǎn)權(quán)比率反映了債權(quán)人所供應(yīng)資金與股東所供應(yīng)資金的對比關(guān)系。該比率越低，說明企業(yè)長期財務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的平安越有保障，企業(yè)財務(wù)風險越小。就前兩個指標來看，美的集團的短期償債實力較好，但長期償債實力較差，投資該企業(yè)有肯定的風險，投資者應(yīng)謹慎考慮。4.3盈利實力分析盈利實力成本費用利潤率(%)10.10448.84769.40719.3683營業(yè)利潤率(%)8.90217.70718.24348.3637主營業(yè)務(wù)成本率(%)74.808676.72576.71777.0685銷售凈利率(%)7.45916.85897.20537.1912股本酬勞率(%)169.63861088.4159400.5606474.1841凈資產(chǎn)酬勞率(%)6.859346.965117.778713.1336資產(chǎn)酬勞率(%)2.514318.93246.92145.014銷售毛利率(%)25.191423.27523.28322.9315主營業(yè)務(wù)利潤(元)94458982502754700747021339359360凈資產(chǎn)收益率(%)7.2316.1912.5815.65營利毛利率指企業(yè)營業(yè)收入凈額與營業(yè)成本的差額。毛利率越大說明在營業(yè)收入凈額中營業(yè)成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的實力越強。營業(yè)凈利率說明白企業(yè)凈利潤占營業(yè)收入的比例。該比率越高說明企業(yè)通過擴大銷售獲得收益的實力越強。從上表可以看出美的集團的營業(yè)毛利率和營業(yè)凈利率在2013年和2014年都是較高的，而且在2014年第一季度我們可以看出該集團在這一年發(fā)展態(tài)勢是良好的。五、公司內(nèi)在價值評估1.1市凈率估值法股價估值=市凈率估值×每股凈資產(chǎn)預(yù)料值市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在推斷投資價值時還要考慮當時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營狀況、盈利實力等因素。目前美的集團的市凈率在0.91左右，相對于家電業(yè)的平均市凈率來說是比較低的，該股票的投資價值較高。而且用市凈率估值×每股凈資產(chǎn)預(yù)料值所得出的股價估值只有16塊多，與目前美的集團股價19.07元相比是低估了該公司股票價值的，說明該股票將來有上升空間。其中市凈率估值和每股凈資產(chǎn)預(yù)料值都是采納家電行業(yè)平均值算出來的。1.2市銷率估值法股價估值=市銷率估值×每股銷售收入預(yù)料值市銷率是證券市場中出現(xiàn)的一個新概念，又稱為收入乘數(shù)，是指一般股每股市價與每股銷售入的比率。市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。收入分析是評估企業(yè)經(jīng)營前景至關(guān)重要的一步。沒有銷售，就不行能有收益。這也是最近兩年在國際資本市場新興起來的市場比率，主要用于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)或高科技企業(yè)。在NASDAQ市場上市的公司不要求有盈利業(yè)績，因此無法用市盈率對股票投資的價值或風險進行推斷，而用該指標進行評判。同時，在國內(nèi)證券市場運用這一指標來選股可以剔除那些市盈率很低但主營又沒有核心競爭力而主要是依靠特別常性損益而增加利潤的股票（上市公司）。因此該項指標既有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和牢靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。通過該集團的數(shù)據(jù)計算出來的市銷率在4.4左右，有家電行業(yè)平均值相比也比較低，因此該公司股票目前有較高的投資價值。同時又行業(yè)市銷率平均值和每股銷售收入預(yù)料值所算出的股價與目前的股價相比是偏低的，所以該公司股票價格還有上升空間值得投資。六、投資建議與風險提示6.1股價走勢分析——K線分析從上面的一年k線圖和周K線圖可知美的集團的股票始終保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢，漲幅和跌幅都不是特殊大，其中在4月30日的時候，美的的股票價格一下子從40多元降到17元左右，但其實這是因為在4月30日是除權(quán)除息日，該集團向股東發(fā)放了20元現(xiàn)金股利和每股發(fā)放1.5的股票股利，該股票價格是除權(quán)除息后的價格，其實該股票的價格是基本沒有多大變更的。再看該股票的成交量，可以看出概股票成交量在平穩(wěn)中有逐步上升的趨勢。最終再看該K線圖的下半部分，依據(jù)黃線下穿白線即白線在黃線上方買進股票，黃線上穿白線即黃線在白線上方賣出股票的規(guī)律，在這個時候作為股民買進股票能獲得利益的可能性較大。6.2股票投資建議通過股票內(nèi)在價值估計、K線分析以及結(jié)合接下來幾個月的市場環(huán)境來看，我認為該集團的股票是值得購買和增持的。首先該集團的股票存在被低估的狀況，這說明將來該股票升值的可能性較大，而且該集團的市凈率和市銷率都較低這也說明投資該集團可以獲得較大的投資價值。其次，通過該集團的K線圖來看，股票價格在平穩(wěn)中有要持續(xù)上升的趨勢，成交量也在穩(wěn)步上升，而且圖中所顯示的提示也是購買該股票。最終，結(jié)合市場狀況來看，在接下來幾個月是空調(diào)、電風扇、電冰箱等家用電器的銷售旺季，就目前家電行業(yè)的排名來看，美的集團在各個方面與同行相比都有很大的優(yōu)勢，其將來的銷售額和凈利潤上升幅度會很快，股票價格