上海復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)分析報(bào)告(終稿)

上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司2011-2012年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)管理0901吳思聰財(cái)務(wù)管理0902李宸宇財(cái)務(wù)管理0903蔣靖云2012年4月9日上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司2011-2012年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析背景分析背景資料公司法定中文名稱：上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司公司法定英文名稱：ShanghaiFosunPharmaceutical(Group)Co.,Ltd.公司法定代表人：陳啟宇公司注冊(cè)地址：中國(guó)上海市曹楊路510號(hào)9樓公司辦公地址：中國(guó)上海市復(fù)興東路2號(hào)公司股票上市交易所：上海證券交易所股票簡(jiǎn)稱：復(fù)星醫(yī)藥股票代碼：600196股東構(gòu)成股份總數(shù)：1,904,392,364（股）截至2011年12月31日，公司共有股東162,307戶（全部為A股流通股）擁有公司股份前十名股東持股狀況如下：股東名稱股東性質(zhì)持股比例持股總數(shù)上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司境內(nèi)非國(guó)有法人48.05915,122,529中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司－分紅－個(gè)人分紅－005L－FH002滬未知3.2261,247,342新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司－分紅－團(tuán)體分紅－018L－FH001滬未知1.2123,024,035全國(guó)社?；鹨灰涣憬M合未知0.9918,890,062國(guó)際金融－花旗－MARTINCURRIEINVESTMENTMANAGEMENTLIMITED未知0.6812,987,394中國(guó)工商銀行股份有限公司－嘉實(shí)主題新動(dòng)力股票型證券投資基金未知0.509,446,079上海申新（集團(tuán)）有限公司未知0.458,638,672中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司－傳統(tǒng)－一般保險(xiǎn)產(chǎn)品未知0.458,568,240通用電氣資產(chǎn)管理公司－GEAM信托基金中國(guó)A股基金未知0.407,623,902百年化妝護(hù)理品有限公司未知0.387,214,506（三）企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r1998年經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)，以上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司、上海廣信科技發(fā)展有限公司、上海英富信息發(fā)展有限公司、上海申新實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司和上海西大堂科技投資發(fā)展有限公司作為發(fā)起人，通過(guò)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行5,000萬(wàn)股A股股票（含公司職工股500萬(wàn)股）的方式，將上海復(fù)星實(shí)業(yè)有限公司變更為股份有限公司。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司于1998年6月25日公開(kāi)發(fā)行社會(huì)公眾股5,000萬(wàn)股（含公司職工股500萬(wàn)股），其中4,500萬(wàn)股社會(huì)公眾股于1998年8月7日在上海證券交易所掛牌交易。公開(kāi)發(fā)行后，公司的總股本為15,070萬(wàn)股?，F(xiàn)總股本為1,904,392,364股，控股股東為上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物化學(xué)產(chǎn)品，試劑，生物四技服務(wù)，生產(chǎn)銷(xiāo)售自身開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品，儀器儀表，電子產(chǎn)品，計(jì)算機(jī)，化工原料(除危急品)，詢問(wèn)服務(wù)；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)。復(fù)星醫(yī)藥上市14年以來(lái)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了21倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26.72%。銷(xiāo)售收入、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、股票市值均名列中國(guó)醫(yī)藥上市公司前列。2011年，公司克服了全球經(jīng)濟(jì)增速放緩及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵帶來(lái)的不利的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，克服了原材料、勞動(dòng)力價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)的生產(chǎn)成本方面的壓力，接著以促進(jìn)人類(lèi)健康為使命，秉持“持續(xù)創(chuàng)新，共享健康”的經(jīng)營(yíng)理念，圍繞醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新和管理提升，主動(dòng)推動(dòng)內(nèi)生式增長(zhǎng)、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展的戰(zhàn)略，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入648,554.08萬(wàn)元，較2010年增長(zhǎng)42.37%。其中，制藥業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入386,690.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.22%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)158,050.61萬(wàn)元、利潤(rùn)總額172,666.13萬(wàn)元和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)116,560.76萬(wàn)元，分別較2010年增長(zhǎng)38.59%、43.65%和34.96%。（四）行業(yè)狀況改革開(kāi)放以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)人民生活水平的提高和對(duì)醫(yī)療保健需求的不斷增加，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)越來(lái)越受到公眾及政府的關(guān)注，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來(lái)越重要的位置。近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥生產(chǎn)始終處于持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展階段。我國(guó)醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)速度始終高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長(zhǎng)速度。醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值從1978年的79億元增加到2007年的6,679億元，30年間翻了84.5倍；醫(yī)藥工業(yè)占GDP的比重從1978年的2%上升至2007年的3%。改革開(kāi)放的第一個(gè)十年（1978年-1987年），醫(yī)藥工業(yè)年均增長(zhǎng)率為14.4%，高于同期GDP年均9.7%的增長(zhǎng)；其次個(gè)十年（1988年-1997年），GDP年均增長(zhǎng)率提高至9.9%，而醫(yī)藥工業(yè)年均增長(zhǎng)率高達(dá)21.4%；第三個(gè)十年（1998年-2007年），醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)速度雖然有所回落，但仍高于GDP年均增長(zhǎng)率近一倍的水平，年均增長(zhǎng)率為18.8%。雖然我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展快速，但受我國(guó)人均收入和醫(yī)療保障水平較低的影響，現(xiàn)階段我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模同發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍舊存在較大差距。以2008年為例，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到700億美元，占全球市場(chǎng)7,731億美元的9%。但人均醫(yī)藥消費(fèi)額仍處于特別低的水平，約18美元，不但遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家人均300美元的水平，較發(fā)展中國(guó)家人均30～40美元的水平也有確定差距8。較低的消費(fèi)水平預(yù)示著巨大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。2009年3月，國(guó)務(wù)院公布《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點(diǎn)實(shí)施方案（2009—2011年）》，提出：“三年內(nèi)，城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)和新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋城鄉(xiāng)全體居民，參保率均提高到90%以上；提高基本醫(yī)療保障水平，并適當(dāng)提高個(gè)人繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；規(guī)范基本醫(yī)療保障基金管理；完善城鄉(xiāng)醫(yī)療救助制度；提高基本醫(yī)療保障管理服務(wù)水平。……2010年，各級(jí)財(cái)政對(duì)新農(nóng)合的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每年120元；新農(nóng)合對(duì)政策范圍內(nèi)的住院費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)比例逐步提高；逐步擴(kuò)大和提高門(mén)診費(fèi)用報(bào)銷(xiāo)范圍和比例；將新農(nóng)合最高支付限額提高到當(dāng)?shù)剞r(nóng)夫人均純收入的6倍以上。經(jīng)初步測(cè)算，2009～2011年各級(jí)政府須要投入8,500億元，其中中心政府投入3,318億元?！本唧w來(lái)看，政府投入的增加將進(jìn)一步推動(dòng)城鎮(zhèn)醫(yī)療的發(fā)展，城鎮(zhèn)醫(yī)藥市場(chǎng)容量將接著擴(kuò)大；同時(shí)該政策能夠有效改善目前尚屬薄弱的基層醫(yī)療建設(shè)，由于目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)基礎(chǔ)尚顯薄弱，將來(lái)該市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度預(yù)期將超過(guò)城市醫(yī)藥市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度。2011年3月1日，中國(guó)《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(2010年修訂)》(GoodManufacturingPractice，新版GMP)正式施行，該管理規(guī)范是藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理的基本準(zhǔn)則，對(duì)藥品生產(chǎn)企業(yè)的機(jī)構(gòu)與人員、廠房與設(shè)施、設(shè)備、物料、衛(wèi)生、藥品生產(chǎn)驗(yàn)證、生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、產(chǎn)品銷(xiāo)售與收回、自檢等方面進(jìn)行了規(guī)定，其中人員資格、不同生產(chǎn)工藝過(guò)程的操作、設(shè)備設(shè)計(jì)的確認(rèn)制度、操作偏差的處理規(guī)則、各種原材料廠商的供應(yīng)制度及出廠后的召回制度等都是首次提出。在執(zhí)行要求上，新版GMP干脆參照歐盟標(biāo)準(zhǔn)，要求更加嚴(yán)格，現(xiàn)有藥品生產(chǎn)企業(yè)將有五年過(guò)渡期達(dá)到規(guī)范要求，這意味著藥企在五年內(nèi)必需增加投入，不能達(dá)到規(guī)范要求的眾多小規(guī)模企業(yè)將退出藥品生產(chǎn)市場(chǎng)，而行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)地位將進(jìn)一步得到鞏固，并搶占空余市場(chǎng)，進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。因此藥品生產(chǎn)行業(yè)將面臨巨大的整合機(jī)會(huì)。關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭從審計(jì)報(bào)告的措辭來(lái)看，該審計(jì)報(bào)告是一個(gè)無(wú)保留看法的審計(jì)報(bào)告，意味著注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表在全部重大方面的反映了上市公司2011年度的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量。三、資產(chǎn)負(fù)債表分析依據(jù)復(fù)星醫(yī)藥2011年12月31日合并資產(chǎn)負(fù)債表，編制資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢(shì)分析表，如表1所示。表1合并資產(chǎn)負(fù)債表趨勢(shì)分析表單位：人民幣元2011年2010年增減（%）結(jié)構(gòu)（%）資產(chǎn)：20112010流淌資產(chǎn)：貨幣資金2,894,572,916.083,343,555,053.41-13.4312.9919.86交易性金融資產(chǎn)231,319,060.44218,759,522.845.741.041.30應(yīng)收票據(jù)331,439,840.15240,936,192.7337.561.491.43應(yīng)收賬款926,325,720.79836,545,995.8110.734.164.97預(yù)付款項(xiàng)212,950,793.76148,823,406.9043.090.960.88應(yīng)收利息10,400,000.0037,382.0027720.880.050.00應(yīng)收股利21,430,897.54-0.10-其他應(yīng)收款294,774,530.12176,875,635.2066.661.321.05存貨1,123,942,581.52932,774,417.4520.495.045.54其他流淌資產(chǎn)1,948,816.0514,312,120.61-86.380.010.09流淌資產(chǎn)合計(jì)6,049,105,156.455,912,619,726.952.3127.1435.13非流淌資產(chǎn)：0.000.00可供出售金融資產(chǎn)2,117,934,182.571,375,035,888.5954.039.508.17長(zhǎng)期股權(quán)投資8,124,910,005.996,804,405,137.0219.4136.4540.42固定資產(chǎn)1,560,145,560.131,308,019,822.6619.287.007.77在建工程1,067,179,658.37382,972,121.45178.664.792.28工程物資7,263.3033,808.10-78.520.000.00無(wú)形資產(chǎn)1,683,188,053.21526,594,253.05219.647.553.13開(kāi)發(fā)支出21,910,390.177,279,691.96200.980.100.04商譽(yù)1,585,135,958.39338,909,058.69367.727.112.01長(zhǎng)期盼攤費(fèi)用13,280,869.875,716,936.17132.310.060.03遞延所得稅資產(chǎn)16,727,112.2318,354,499.25-8.870.080.11其他非流淌資產(chǎn)51,293,962.83152,998,954.51-66.470.230.91非流淌資產(chǎn)合計(jì)16,241,713,017.0610,920,320,171.4548.7372.8664.87資產(chǎn)總計(jì)22,290,818,173.5116,832,939,898.4032.42100.00100.00負(fù)債和股東權(quán)益：流淌負(fù)債：短期借款1,597,362,528.541,774,476,520.77-9.987.1710.54應(yīng)付票據(jù)183,940,831.49100,195,306.2183.580.830.60應(yīng)付賬款755,994,971.49727,091,256.043.983.394.32預(yù)收款項(xiàng)197,910,421.8695,492,534.08107.250.890.57應(yīng)付職工薪酬114,783,805.4292,609,209.5823.940.510.55應(yīng)交稅費(fèi)111,667,208.21247,448,485.46-54.870.501.47應(yīng)付利息94,926,699.6914,312,049.68563.260.430.09應(yīng)付股利17,563,269.7362,810,879.29-72.040.080.37其他應(yīng)付款1,303,852,831.36512,270,975.83154.525.853.04一年內(nèi)到期的非流淌負(fù)債589,688,472.2655,909,090.00954.732.650.33其他流淌負(fù)債24,034,613.9415,076,980.2359.410.110.09流淌負(fù)債合計(jì)4,991,725,653.993,697,693,287.1735.0022.3921.97非流淌負(fù)債：0.000.00長(zhǎng)期借款1,347,040,780.001,772,239,252.91-23.996.0410.53應(yīng)付債券2,568,056,375.64986,103,914.88160.4211.525.86長(zhǎng)期應(yīng)付款361,429,514.7255,230,569.37554.401.620.33專項(xiàng)應(yīng)付款12,813,408.332,619,207.84389.210.060.02預(yù)料負(fù)債2,996,200.002,996,200.000.000.010.02遞延所得稅負(fù)債1,595,764,669.37864,803,984.8584.527.165.14其他非流淌負(fù)債40,164,022.9539,369,551.792.020.180.23非流淌負(fù)債合計(jì)5,928,264,971.013,723,362,681.6459.2226.6022.12負(fù)債合計(jì)10,919,990,625.007,421,055,968.8147.1548.9944.09股東權(quán)益：0.000.00股本1,904,392,364.001,904,392,364.000.008.5411.31資本公積2,211,326,276.391,829,243,794.5420.899.9210.87盈余公積1,184,552,494.86975,114,142.0121.485.315.79未安排利潤(rùn)4,483,475,360.923,717,745,320.9020.6020.1122.09外幣報(bào)表折算差額-11,883,472.33-3,472,648.64242.20-0.05-0.02歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)9,771,863,023.848,423,022,972.8116.0143.8450.04少數(shù)股東權(quán)益1,598,964,524.67988,860,956.7861.707.175.87股東權(quán)益合計(jì)11,370,827,548.519,411,883,929.5920.8151.0155.91負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)22,290,818,173.5116,832,939,898.4032.42100.00100.00資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析資產(chǎn)狀況的初步分析從總體來(lái)看公司的資產(chǎn)總額由年初的16,832,93.99萬(wàn)元增加到年末的22,290,81.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了32.42%，其中流淌資產(chǎn)增加2.31%，非流淌資產(chǎn)增加48.73%，可以資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要是由于非流淌資產(chǎn)的增長(zhǎng)造成。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)講，流淌資產(chǎn)占比為27.14%，長(zhǎng)期股權(quán)投資占35.45%，固定資產(chǎn)占7.00%，無(wú)形資產(chǎn)占7.55%，說(shuō)明公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)較為穩(wěn)定。長(zhǎng)期股權(quán)投資所占比重較高，主要因?yàn)槠渌毓傻淖庸据^多，且其在子公司中的持股比例也較高。負(fù)債與全部者權(quán)益的初步分析總體來(lái)看，公司流淌負(fù)債和非流淌負(fù)債比率變動(dòng)不大。流淌負(fù)債和非流淌負(fù)債均略有增加，流淌負(fù)債增加0.42%，而非流淌負(fù)債則增加4.48%，應(yīng)付債券的大幅增漲是由于報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元所致；而長(zhǎng)期借款的削減主要系報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售良好償還借款資金充裕以及發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元補(bǔ)充資金所致。從負(fù)債和全部者權(quán)益的結(jié)構(gòu)來(lái)看，流淌負(fù)債占比為22.39%，而非流淌負(fù)債占比為26.60%，全部者權(quán)益占比為51.01%，可見(jiàn)，公司實(shí)行的是籌資策略是較穩(wěn)健的，資本負(fù)債率則維持在一個(gè)較合理的范圍內(nèi)。資產(chǎn)主要項(xiàng)目分析貨幣資金及其質(zhì)量分析公司貨幣資金歷年變動(dòng)不大，總體處于13%左右，在2010年達(dá)到資本總額19.88%的高峰，但在2011年度快速回。通過(guò)與同行業(yè)的上市公司對(duì)比可以看出，公司貨幣資金持有量在同行業(yè)中處于較高水平，一方面說(shuō)明公司在營(yíng)運(yùn)資金方面可能趨于保守，存在資金閑置問(wèn)題（如圖1所示）。另一方面說(shuō)明，資產(chǎn)的平安性和流淌性較強(qiáng)，質(zhì)量較高。圖1應(yīng)收賬款及其質(zhì)量分析應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重同比下降了16.30%，其在資產(chǎn)總額中的占比由年初的4.98%下降到年末的4.16%。在同行業(yè)中，公司的應(yīng)收賬款相對(duì)較高的水平（如圖2所示），約占總資產(chǎn)5%左右，這可能與公司實(shí)行信用期通常為3個(gè)月，主要客戶可以延長(zhǎng)至6個(gè)月的賒銷(xiāo)政策有關(guān)，當(dāng)年應(yīng)收賬款的下降可以看出管理層對(duì)應(yīng)收賬款管理作出的努力。而從公司應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售收現(xiàn)的比較來(lái)看（如圖3所示），應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重較小，公司每年銷(xiāo)售現(xiàn)金流略大于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入，說(shuō)明公司整體銷(xiāo)售商品回款特別好，公司貨幣資金增加也證明白這一點(diǎn)。另外，從應(yīng)收賬款附注披露可以看出，公司應(yīng)收賬款中1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款所占的比例為95.5%，并且3年以上的應(yīng)收賬款計(jì)提了較為充分的壞賬打算，從應(yīng)收賬款前5名單位欠款狀況來(lái)看，占全部應(yīng)收賬款的12.70%，其中僅有一家屬于關(guān)聯(lián)方企業(yè)且賬齡在1年以內(nèi)，回款可能性較大。圖2圖3預(yù)付款項(xiàng)及其質(zhì)量分析預(yù)付款項(xiàng)占總資產(chǎn)比重同比增長(zhǎng)了9.09%，其在資產(chǎn)總額中的占比也由年初的0.88%增加到了年末的0.96%，增長(zhǎng)的幅度有限。依據(jù)預(yù)付款項(xiàng)附注披露，公司預(yù)付賬款前5名中，均為非關(guān)聯(lián)方企業(yè)，金額僅占全部預(yù)付賬款10.17%，是由于尚未收到向?qū)Ψ絾挝贿x購(gòu) 的貨物所致。而且當(dāng)年預(yù)付賬款全部為一年內(nèi)賬齡，收回幾率很大。同時(shí)并沒(méi)有發(fā)覺(jué)公司有其他一些不明緣由的資金被占用狀況存在。其他應(yīng)收款及其質(zhì)量分析其他應(yīng)收款同比增加了25.85%。從附注中可以看到，其他應(yīng)收款前5的單位所占比重為8.43%，且均為非關(guān)聯(lián)方，應(yīng)當(dāng)不存在關(guān)聯(lián)方占用公司資金的狀況。從賬齡上來(lái)看，一年以內(nèi)的其他應(yīng)收款占90%，收回可能性較大，3年以上賬齡款項(xiàng)計(jì)提減值打算充分，無(wú)異樣狀況。存貨及其質(zhì)量分析存貨同比增加了20.46%，在資產(chǎn)總額中的占比由年初的5.54%降低到了年末的5.04%。：存貨的增長(zhǎng)主要系報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大以及合并報(bào)表范圍新增控股企業(yè)所致；從2007年起，公司存貨占總資產(chǎn)比重由6.66%降至5.04%，雖然在2008年短暫上升至7.04%，但其后始終呈下降趨勢(shì)，存貨的比重下降，使得公司存貨占用資金相對(duì)下降，公司留意對(duì)存貨的管理，使其存貨占總資本的比重在同行業(yè)中依舊處于較低水平（如圖4所示）。圖4固定資產(chǎn)與在建工程及其質(zhì)量分析固定資產(chǎn)同比增加19.28%，致使固定資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的占比由年初的7.77%變?yōu)槟昴┑?.00%，由附注披露可知，當(dāng)年固定資產(chǎn)新增57398.85萬(wàn)元，但由于折舊減值等緣由本期削減萬(wàn)26940.18元，同時(shí)也因?yàn)橘Y產(chǎn)總額的增加大于固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)，故造成固定資產(chǎn)略有下降（如圖5所示）。在建工程同比大幅上升110.43%，表明有新的工程完工投入建設(shè)過(guò)程，由附注可知，主要是GMP改造項(xiàng)目、新的生產(chǎn)車(chē)間的建立和新機(jī)器設(shè)備的構(gòu)建。在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)15,025.83萬(wàn)元，主要是辦公大樓改擴(kuò)建以及車(chē)間設(shè)備更新等項(xiàng)目，表明公司前期投資建設(shè)的技術(shù)改造和改建擴(kuò)建項(xiàng)目已轉(zhuǎn)化為公司的生產(chǎn)實(shí)力。圖5負(fù)債主要項(xiàng)目分析短期借款的分析短期借款同比下降9.98%，在負(fù)債與權(quán)益總額中所占的比重由年初的23.89%下降到年末的14.63%。就行業(yè)而言，醫(yī)藥業(yè)企業(yè)的短期借款占負(fù)債比重近年來(lái)呈現(xiàn)出明顯下降趨勢(shì)，公司的短期借款從2008-2011年始終處于較穩(wěn)定水平，僅在2007年度時(shí)較高（如圖6所示）。當(dāng)年短期借款的大幅削減，由年度報(bào)告管理層分析和探討部分可知，主要緣由是公司公司銷(xiāo)售良好償還借款資金充裕以及發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元補(bǔ)充資金所致，在降低資金成本的同時(shí)，短暫緩解了公司短期內(nèi)償債壓力。圖6應(yīng)付票據(jù)的分析應(yīng)付票據(jù)同比增長(zhǎng)了83.58%，主要是由于當(dāng)年公司增加了8394萬(wàn)元的銀行承兌匯票。由于應(yīng)收票據(jù)付款時(shí)間具有很強(qiáng)的約束力，假如到期不能支付，會(huì)對(duì)公司的信譽(yù)和今后的資金籌集產(chǎn)生負(fù)面影響。所以，應(yīng)當(dāng)預(yù)料將來(lái)的現(xiàn)金流量，保證按期償付。但是，公司應(yīng)付票據(jù)的金額并不算多，所占比重也較低，所以相對(duì)來(lái)講，償付壓力不大。應(yīng)付賬款的分析應(yīng)付賬款同比增長(zhǎng)了3.98%，占負(fù)債和權(quán)益的比重也由年初的4.32%下降到年末的3.39%，（如圖7所示）從2008年以來(lái)，公司應(yīng)收賬款占負(fù)債比重始終處于下降趨勢(shì)。在同行業(yè)中，公司的應(yīng)收賬款在整個(gè)負(fù)債中所占的比重并不高，據(jù)報(bào)表附注披露通常能在2個(gè)月內(nèi)付清。查閱有關(guān)資料發(fā)覺(jué)，近年來(lái)醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款占負(fù)債比重呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲趨勢(shì)，同業(yè)中增加應(yīng)付賬款、充分利用無(wú)息的營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)營(yíng)模式得到普遍應(yīng)用，但公司應(yīng)留意保證剛好償付應(yīng)付賬款，從而不會(huì)對(duì)公司信譽(yù)和將來(lái)發(fā)展產(chǎn)生不良影響。所以，復(fù)星醫(yī)藥可以適當(dāng)提高應(yīng)付賬款的比例，敏捷的運(yùn)用資金。圖7預(yù)收賬款的分析預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)了107.25%，在負(fù)債和權(quán)益總額中的占比重也由年初的0.57%增長(zhǎng)到年末的0.89%。從確定額來(lái)看，預(yù)收賬款增加了10241.79萬(wàn)元。資料顯示公司預(yù)收賬款近年來(lái)呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，在同行業(yè)中也處于較高的水平（如圖8所示）。另外，公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了42%，與預(yù)收賬款一樣出現(xiàn)了較大幅度的上升，很好地表明白公司的產(chǎn)品受到市場(chǎng)歡迎，預(yù)示著公司將來(lái)收入將很快地增長(zhǎng)。圖8應(yīng)付職工薪酬的分析應(yīng)付職工薪酬同比增長(zhǎng)了23.94%，占權(quán)益總額的比重也由年初的0.55%下降到年末的0.51%。從公司的應(yīng)付職工薪酬構(gòu)成附注中，可以看出以工資薪金和辭退福利增長(zhǎng)最快，除了受近年來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷上升的人力資源成本影響外，也可能是職工流淌或是公司大規(guī)模調(diào)整人力資源結(jié)構(gòu)所致。應(yīng)付利息的分析應(yīng)付利息同比增長(zhǎng)了563.26%，占負(fù)債與權(quán)益總額的比重由年初的0.09%上升到年末的0.43%。由應(yīng)付利息附注披露顯示，公司應(yīng)付利息增加的主要緣由是公司的分期付息到期還本的長(zhǎng)期借款利息和中期融資券利息支出造成的，但由于所占比重不大，應(yīng)當(dāng)不會(huì)對(duì)企業(yè)造成財(cái)務(wù)壓力。其他應(yīng)付款的分析其他應(yīng)付款同比上升了154.52%，占負(fù)債和權(quán)益總額的比重由年初的3.04%下降到年末的5.85%。由報(bào)表附注可知，其他應(yīng)付款的上升是由于應(yīng)付股權(quán)收購(gòu)款67,445.80萬(wàn)元造成，無(wú)本集團(tuán)無(wú)賬齡超過(guò)1年的大額其他應(yīng)付款，涉及關(guān)聯(lián)方的其他應(yīng)付款金額為1,330.00萬(wàn)元，較2010年度的1,504.56萬(wàn)元有所下降。其他流淌負(fù)債的分析本期公司新增了900萬(wàn)元流淌負(fù)債，由報(bào)表附注可知，是由公司遞延收益—修理費(fèi)收入增加約700萬(wàn)元和其他項(xiàng)增加200萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)的。全部者權(quán)益分析全部者權(quán)益較上一年上漲了20.81%，占負(fù)債和權(quán)益總額的比重也由年初的55.91%下降為51.01%。確定數(shù)上的增加，主要是由于本年未安排利潤(rùn)增加約7億元和外幣報(bào)表折算差額的大幅增長(zhǎng)有關(guān)。此外，歸屬于母公司的全部者權(quán)益上升了16.01%。由此顯示出公司盈利是資產(chǎn)增加的主要資金來(lái)源。這也意味著，投資者投入公司的資本不但得到了保值，而且還得到了增值。四、利潤(rùn)表分析依據(jù)上海復(fù)星醫(yī)藥11和10年利潤(rùn)表，編制利潤(rùn)表的走勢(shì)分析表，如下圖所示：表2利潤(rùn)表分析表單位：人民幣元項(xiàng)目增（減）/%20112010一、營(yíng)業(yè)總收入42.37%6,485,540,800.814,555,421,686.79主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6,404,857,702.024,484,532,634.07中藥品123.84%216,535,022.5096,735,432.71西藥類(lèi)藥品33.37%3,621,761,088.962,715,629,387.15商業(yè)零售及批發(fā)24.41%1,406,157,698.581,130,262,619.28醫(yī)療器械服務(wù)171.32%1,067,902,138.56393,594,924.07其他-37.63%92,501,753.42148,310,270.86二：營(yíng)業(yè)成本33.73%3,991,146,588.382,984,560,514.04主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3,962,991,835.842,938,801,553.64中藥品180.55%107,983,673.3838,490,028.14西藥類(lèi)藥品23.70%1,891,076,781.571,528,745,169.70商業(yè)零售及批發(fā)20.14%1,238,061,556.061,030,552,109.13醫(yī)療器械服務(wù)182.04%638,246,094.56226,299,218.35其他-23.62%87,623,730.27114,715,028.32營(yíng)業(yè)稅金及附加98.70%52,951,465.1826,648,602.94銷(xiāo)售費(fèi)用51.57%1,209,956,612.91798,274,857.75工資福利及社保69.48%254,904,816.79150,406,414.83廣告會(huì)務(wù)及市場(chǎng)推廣費(fèi)96.02%389,410,760.96198,656,627.04運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)51.60%74,907,846.3849,412,515.89管理費(fèi)用55.57%886,133,827.55569,618,902.66研發(fā)費(fèi)58.04%189,426,621.03119,860,838.11折舊及攤銷(xiāo)100.20%64,804,826.2532,369,918.64財(cái)務(wù)費(fèi)用78.09%289,510,199.31162,564,909.81資產(chǎn)減值損失35.05%135,782,125.79100,541,814.37加：公允價(jià)值變動(dòng)收益-154.88%-24,941,341.5945,449,849.47投資收益42.61%1,685,387,489.911,181,792,144.40其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益15.40%637,387,964.62552,331,403.34三：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.59%1,580,506,130.011,140,454,079.09加：營(yíng)業(yè)外收入147.51%171,968,859.8769,480,852.04對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投資產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)3628.57%90,678,158.002,431,985.33減：營(yíng)業(yè)外支出223.33%25,813,728.467,983,617.87其中：非流淌資產(chǎn)處置損失1946.45%12,634,018.18617,362.98固定資產(chǎn)盤(pán)虧及報(bào)廢14855.27%5,447,164.2436,423.03四、利潤(rùn)總額43.65%1,726,661,261.421,201,951,313.26減：所得稅費(fèi)用69.55%341,818,565.06201,607,494.24五、凈利潤(rùn)38.44%1,384,842,696.361,000,343,819.02歸屬于母公司全部者的凈利潤(rùn)34.96%1,165,607,629.27863,653,906.80少數(shù)股東損益60.39%219,235,067.09136,689,912.22六、每股收益（一）基本每股收益32.61%0.610.46（二）稀釋每股收益不適用不適用七、其他綜合收益-29.11%390,771,432.16551,264,511.25八、綜合收益總額14.44%1,775,614,128.521,551,608,330.27歸屬于母公司全部者的綜合收益總額10.01%1,539,052,706.851,398,981,995.20歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額54.99%236,561,421.67152,626,335.07利潤(rùn)表總體狀況的初步分析2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入648,554萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.37%；營(yíng)業(yè)成本同比上升33.73%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上升43.65%；公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)138,484萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.44%；每股收益0.61元，同比增長(zhǎng)32.61%從總體來(lái)看，公司的各項(xiàng)指標(biāo)除公允價(jià)值損益變動(dòng)外，都呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，表明公司的盈利實(shí)力再進(jìn)一步提升，以下將進(jìn)行具體分析。利潤(rùn)表主要項(xiàng)目的分析1.營(yíng)業(yè)收入的分析2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入648,554萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.37%,上升幅度較大,公司能實(shí)現(xiàn)高速的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，有以下幾個(gè)緣由：（1）政策導(dǎo)向先是醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃激勵(lì)提高行業(yè)集中度，接著又是《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)看法》明確整合方向，醫(yī)藥行業(yè)將在策推手下進(jìn)入集中整合時(shí)代，而“做強(qiáng)做大”是醫(yī)藥行業(yè)重組并購(gòu)在將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的長(zhǎng)久性主題，這恰恰給了公司拓展業(yè)務(wù)做了良好的鋪墊。（2）主業(yè)增長(zhǎng)良好在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入西藥類(lèi)藥品和商業(yè)零售及批發(fā)，在2011年地收入為3,621,76和1,406,15萬(wàn)元，占11年?duì)I業(yè)收入的55.8%和21.7%，較上年增長(zhǎng)33.37%和24.41%，增長(zhǎng)穩(wěn)健而且快速，可見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略比較恰當(dāng)，目標(biāo)市場(chǎng)定位精確。（3）分業(yè)務(wù)拓展快速在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中中藥品和醫(yī)療器械服務(wù)，11年收入為21,653和106,790萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)123.84%和171.32%，都翻了一翻，說(shuō)明業(yè)務(wù)潛力巨大，預(yù)料能在將來(lái)幾年給公司帶來(lái)更大的利益。2.營(yíng)業(yè)成本的分析2011年，公司營(yíng)業(yè)成本399,115萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)33.73%，雖然營(yíng)業(yè)成本總體低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度42.37%，主業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)大于成本增長(zhǎng)，但是分業(yè)務(wù)雖說(shuō)收入增長(zhǎng)快速，但是成本增長(zhǎng)速度高于收入增長(zhǎng)速度：（1）中藥品：11年成本10,798萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)180.55%，遠(yuǎn)大于收入增長(zhǎng)123.84%。（2）醫(yī)療器械服務(wù)：11年成本63,825萬(wàn)元,較上年增長(zhǎng)182.04%，同樣大于171.32%。說(shuō)明分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入呈負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，將來(lái)如何限制分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本將是公司經(jīng)營(yíng)管理的重點(diǎn)。3.銷(xiāo)售費(fèi)用的分析2011年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用1,209,95萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)51.57%，其中工資福利及社保、廣告會(huì)務(wù)及市場(chǎng)推廣費(fèi)和運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)增長(zhǎng)最為明顯，分別增長(zhǎng)69.48%、96.02%和51.60%，主要緣由應(yīng)當(dāng)是為了拓展分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，增大了推銷(xiāo)以及宣揚(yáng)力度，為了更快的見(jiàn)效或者進(jìn)入市場(chǎng)，投入大量資金，所以銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)快速。4.管理費(fèi)用的分析2011年，公司管理費(fèi)用886,13萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)55.57%，其中研發(fā)費(fèi)較上年增長(zhǎng)58.04%，與分業(yè)務(wù)的拓展親密相關(guān)，而折舊及攤銷(xiāo)較上年增長(zhǎng)了100.20%，主要緣由是企業(yè)合并導(dǎo)致的無(wú)形資產(chǎn)驟增，合并趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，而折舊及攤銷(xiāo)將會(huì)在接下來(lái)幾年持續(xù)增長(zhǎng)。5.財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析2011，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用28,951，較上年增長(zhǎng)78.09%，這是報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元所致。6.公允價(jià)值變動(dòng)損益的分析2011年，公司公允價(jià)值變損益為-2,494萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)-154.88%，公司所持的東富龍，佰利聯(lián)，迪安診斷，濱化股份可供出售金融資產(chǎn)在11年度，都有下跌，其中東富龍短期快速大幅度下跌，并且至今幾乎沒(méi)有回升，濱化緩慢下跌同樣總體無(wú)回升，其他兩個(gè)現(xiàn)在已經(jīng)有了回升，可見(jiàn)只是短期下跌，可接著持有觀望，東富龍和濱化可考慮出售，避開(kāi)進(jìn)一步虧損。7.營(yíng)業(yè)外收入的分析2011年，公司營(yíng)業(yè)外收入為17,196萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)147.51%，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)公司投資產(chǎn)生的負(fù)商譽(yù)增長(zhǎng)特別大，達(dá)到了3628.57%，有36倍之多，這個(gè)歸因于公司的大量并購(gòu)，所產(chǎn)生的大量商譽(yù)。8．營(yíng)業(yè)外支出的分析2011年，公司營(yíng)業(yè)外支出為258萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)223.33%，其中非流淌資產(chǎn)處置損失增長(zhǎng)1946.45%之多，同期固定資產(chǎn)盤(pán)虧及報(bào)廢增長(zhǎng)14855.27%。（三）利潤(rùn)表分行業(yè)分析復(fù)星醫(yī)藥主要參股公司盈利狀況復(fù)星醫(yī)藥主要控股公司盈利狀況分行業(yè)看，各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好；將來(lái)在整合優(yōu)質(zhì)資源的狀況下，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，醫(yī)療器械和診斷產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：藥品制造與研發(fā)：收入38.7億，同比增35%，利潤(rùn)總額7.5億，同比增50%，萬(wàn)邦整合朝暉藥業(yè)、桂林南藥整合桂林制藥順當(dāng)完成，子公司江蘇萬(wàn)邦、重慶藥友增長(zhǎng)快速，新合并大連雅立峰、錦州奧鴻；品種方面，拓莫蘭、萬(wàn)蘇平、奧德金、邦亭、悉暢等共9個(gè)。中藥品種增長(zhǎng)快速，摩羅丹收入過(guò)億。醫(yī)藥商業(yè)：藥品分銷(xiāo)與零售：收入14.4億，同比增25.5%，利潤(rùn)總額5.5億，增24%；國(guó)藥控股：實(shí)現(xiàn)收入1022億元，同比增長(zhǎng)47.6%；凈利潤(rùn)15.6億，增29%；。國(guó)控作為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥分銷(xiāo)商，在產(chǎn)業(yè)整合的大背景下，我們預(yù)料將來(lái)幾年將保持25%左右的增速。藥品零售增資金象完成以后，實(shí)現(xiàn)“南復(fù)美、北金象”的格局，有望實(shí)現(xiàn)10%左右的增速。醫(yī)療器械與診斷：收入10.6億，同比增168%；利潤(rùn)總額7025萬(wàn)，增111%；。2010年復(fù)星醫(yī)藥與美中互利達(dá)成協(xié)議，雙方合資成立美中互利醫(yī)療，其中公司持股51%，實(shí)現(xiàn)控股。通過(guò)美中互利醫(yī)療，公司涉入高端醫(yī)療設(shè)備代理業(yè)務(wù)，代理產(chǎn)品包括彩超、醫(yī)用機(jī)器人等大型設(shè)備，將來(lái)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司整合亞能生物、中生北控，參股長(zhǎng)春迪瑞醫(yī)療、南京神州英諾華醫(yī)療，有望實(shí)現(xiàn)診斷產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。將來(lái)器械和診斷還將實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。高端和?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域：除和諧家醫(yī)院擴(kuò)張穩(wěn)步推動(dòng)外；新投資安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院、岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院，將來(lái)還將接著拓展在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資，預(yù)料、將來(lái)有望達(dá)到10家醫(yī)院，1萬(wàn)張病床的規(guī)模。我們看好公立醫(yī)院改革、民營(yíng)資本參加公立醫(yī)院改革，尤其看好高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的差異化服務(wù)和高端服務(wù)，我們認(rèn)為該領(lǐng)域有望成為將來(lái)的一個(gè)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。（四）利潤(rùn)表總體分析從利潤(rùn)表揭示出來(lái)的信息可以看出，分業(yè)務(wù)雖說(shuō)收入增長(zhǎng)勢(shì)頭猛烈，但是成本增長(zhǎng)更加快速，這個(gè)問(wèn)題不容忽視，要加強(qiáng)成本限制。西藥類(lèi)藥品業(yè)務(wù)利潤(rùn)差額為54,380萬(wàn)元排第一，而分業(yè)務(wù)醫(yī)療器械服務(wù)利潤(rùn)差額為26,236萬(wàn)元，快速占到了其次位，說(shuō)明公司對(duì)將來(lái)產(chǎn)品定位正確，應(yīng)當(dāng)接著堅(jiān)持現(xiàn)階段的公司戰(zhàn)略?？傮w來(lái)說(shuō)，公司發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，銷(xiāo)售狀況增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，盈利實(shí)力良好，假如能更好的限制住成本增長(zhǎng)，將會(huì)有更好的盈利實(shí)力。五、現(xiàn)金流量表分析依據(jù)復(fù)星醫(yī)藥2011年度現(xiàn)金流量表，編制現(xiàn)金流量表的趨勢(shì)分析表。如表3所示。表3現(xiàn)金流量水平分析表單位：人民幣元項(xiàng)目20112010增（減）/%一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷(xiāo)售商品、供應(yīng)勞務(wù)收到的現(xiàn)金7,444,850,000.005,401,050,000.0037.84079022收到的稅費(fèi)返還68,978,000.0068,290,900.001.006136982收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金158,374,000.0090,538,700.0074.92409323經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)7,672,200,000.005,559,880,000.0037.99218688購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金4,634,800,000.003,704,840,000.0025.10121895支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金656,821,000.00594,437,000.0010.4946361支付的各項(xiàng)稅費(fèi)685,436,000.00431,309,000.0058.91993907支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1,378,490,000.00625,926,000.00120.2321041經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)7,355,550,000.005,356,510,000.00,37.31982205經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~316,650,000.00203,363,000.0055.70679032二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/收回投資收到的現(xiàn)金/取得投資收益收到的現(xiàn)金216,873,000.00419,559,000.00-48.30929619處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額3,832,510.001,845,800.00107.6340882處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額12,661,000.002,118,390.00497.6708727收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金50,000,000.000.00/投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)681,969,000.001,352,000,000.00-49.55850592購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金796,833,000.00339,169,000.00134.9368604投資支付的現(xiàn)金1,500,260,000.001,190,240,000.0026.04684769取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額1,017,350,000.000.00/支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金151,423,000.0086,893,100.0074.26354912投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)2,448,510,000.001,616,300,000.0051.48858504投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,766,550,000-264,299,000.00568.3907241三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/汲取投資收到的現(xiàn)金75,655,500.00637,827,000.00-88.13855481其中：子公司汲取少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金75,655,500.002,434,730.003007.346605取得借款收到的現(xiàn)金3,982,040,000.002,817,110,000.0041.35195289發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金1,576,000,000.00985,500,000.0059.91882293籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)5,659,340,000.004,440,440,000.0027.44998243償還債務(wù)支付的現(xiàn)金4,042,210,000.002,081,710,000.0094.17738302安排股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金543,291,000.00378,779,000.0043.43218605其中：子公司支付給少數(shù)股東的股東、利潤(rùn)105,980,000.0081,371,800.0030.24168078支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金160,838,000.00157,500,000.002.119365079籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)4,746,340,000.002,617,990,000.0081.29710198籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~913,004,000.001,822,450,000.00-49.90238415四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響-6,019,000.00-3,770,100.0059.65093764五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-542,911,000.001,757,750,000.00-130.8867017加：年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額2,971,130,000.001,213,380,000.00144.8639338六、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額2,428,220,000.002,971,130,000.00-18.27284568現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-54291萬(wàn)元，同比下降了130.88%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為316,65萬(wàn)元，同比增加了55.70%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1,766,55萬(wàn)元，同比增加了568.39%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為913,00萬(wàn)元，同比削減44.9%?，F(xiàn)金流量表主要項(xiàng)目的分析對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量同比增長(zhǎng)了38%。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量中，銷(xiāo)售商品、供應(yīng)勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)了37.8%，增長(zhǎng)幅度較大，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入主要由銷(xiāo)售商品活動(dòng)產(chǎn)生，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入基本正常。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量同比增長(zhǎng)了37.3%，由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量增加小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增長(zhǎng)，致使公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增加了55.7%。而結(jié)合以上利潤(rùn)表中的分析可知，這主要是由于營(yíng)業(yè)收入的快速的上漲。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)大幅度上升，說(shuō)明公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金的實(shí)力增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)削減。2.對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表可以看出，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量同比削減了49.5%，其緣由在于“取得投資收益收到的現(xiàn)金”本期削減了48%。雖然“處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”和“處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額”分別與同期相比增長(zhǎng)了107.63%和497.67%，但由于所占比重較小，使得凈額依舊呈下降趨勢(shì)。這表明公司本期主要進(jìn)行了固定資產(chǎn)的處置與更新以及處置了子公司，導(dǎo)致投資項(xiàng)目所受到的回報(bào)削減。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量同比增加了51.48%，主要是“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”同比增加量134.93%，表明公司前期構(gòu)建的固定資產(chǎn)還沒(méi)有完工，將接著擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，強(qiáng)化生產(chǎn)實(shí)力。同時(shí)構(gòu)建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流和處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流變動(dòng)較大也說(shuō)明白公司正在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造，這一結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債表分析中的結(jié)論一樣。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比上升了568%，主要緣由是投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量。表明公司當(dāng)前正在進(jìn)行重大的投資活動(dòng)，投資的回報(bào)速度跟不上投資速度。3.對(duì)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的分析從現(xiàn)金流量表中可以看出，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量同比增加27.44%，主要是由于“取得借款收到的現(xiàn)金”和“發(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金”同比分別上升了41.35%和59.91%?！鞍l(fā)行公司債券收到的現(xiàn)金”增加了將近16個(gè)億，聯(lián)系資產(chǎn)負(fù)債表我們可以發(fā)覺(jué)復(fù)興醫(yī)藥近年來(lái)負(fù)債持續(xù)增加，且增幅較大?！凹橙⊥顿Y收到的現(xiàn)金”大幅削減，它的籌資活動(dòng)中全部者權(quán)益的增加小于負(fù)債的增加，主要靠負(fù)債增加來(lái)實(shí)現(xiàn)，還債壓力較大，但是他的銷(xiāo)售端發(fā)展良好，盈利實(shí)力強(qiáng)，償債風(fēng)險(xiǎn)不是太大?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流出量同比增加81.29%，主要是因?yàn)樗急戎剌^大的“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”同比增加94.17%，以及“安排股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金”也增加了43.43%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~小于零，與2010年相比下降49.9%。視察公司近年來(lái)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量可以看出，公司主要依靠銀行借款籌集資金，而現(xiàn)金流出主要也是償還債務(wù)和利息支出，公司面臨的償債壓力較大。但今年起發(fā)行其次期中期票據(jù)人民幣16億元，用長(zhǎng)期負(fù)債償還短期負(fù)債，公司的籌資渠道增加了，但償債壓力還在?，F(xiàn)金流量表的總體評(píng)價(jià)由公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，營(yíng)業(yè)收入快速上升。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增加，通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲得現(xiàn)金實(shí)力，并且從資料中來(lái)分析，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~有上升的趨勢(shì)，公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)發(fā)展的較好，能夠?yàn)楣編?lái)較多且持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)流量。由公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，公司目前正在進(jìn)一步的加大投資活動(dòng)，對(duì)一些原來(lái)的子公司進(jìn)行處置，公司的投資結(jié)構(gòu)有了較大的變更。但投資回報(bào)跟不上投資活動(dòng)的猛烈擴(kuò)張，在短期內(nèi)，投資回報(bào)并不太看好。由公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析，它的籌資活動(dòng)主要靠負(fù)債增加來(lái)實(shí)現(xiàn)，公司通過(guò)了其次期中期票據(jù)人民幣籌資，確定程度上變更了對(duì)銀行借款的依靠。主要依靠負(fù)債來(lái)籌資，而且現(xiàn)金流出主要也是償還債務(wù)和利息支出，公司面臨的償債壓力較大，但盈利實(shí)力好，償債風(fēng)險(xiǎn)不大。財(cái)務(wù)比率分析表6財(cái)務(wù)比率分析表盈利實(shí)力2011/12/312010/12/31總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)6.21265.9473主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)37.644433.8983總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(%)7.08167.0578成本費(fèi)用利潤(rùn)率(%)26.854526.465營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(%)24.369725.0351主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率(%)61.539165.5167銷(xiāo)售凈利率(%)21.352821.9594股本酬勞率(%)127.422697.2436凈資產(chǎn)酬勞率(%)21.340819.7152資產(chǎn)酬勞率(%)10.886211.01銷(xiāo)售毛利率(%)38.460934.4833三項(xiàng)費(fèi)用比重36.783433.5964非主營(yíng)比重106.0742103.4392主營(yíng)利潤(rùn)比重141.3967128.4755股息發(fā)放率(%)0.01270.0628主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(元)24414427471544212570凈資產(chǎn)收益率(%)11.9310.25加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)13.0411.5扣除特別常性損益后的凈利潤(rùn)(元)565240739.2374374117.1成長(zhǎng)實(shí)力2011/12/312010/12/31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)42.369717.6426凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)38.4367-60.9892凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)21.053235.1152總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)32.524645.9176營(yíng)運(yùn)實(shí)力2011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)7.35476.5145應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)48.948355.2613存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)92.831492.4191存貨周轉(zhuǎn)率(次)3.8783.8953固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)4.45373.8115總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.33160.3214總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)1085.64541120.0996流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.08210.9855流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)332.6864365.2968股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(次)0.62470.5574償債及資本結(jié)構(gòu)2011/12/312010/12/31流淌比率1.21181.6032速動(dòng)比率0.98671.3509現(xiàn)金比率(%)57.987490.2804利息支付倍數(shù)696.4077839.367長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率(%)1.27390.7933股東權(quán)益比率(%)51.011355.8453長(zhǎng)期負(fù)債比率(%)6.04310.5364股東權(quán)益與固定