2023年汽車行業(yè)專題分析 本輪價格戰(zhàn)在新能源端或已階段性結(jié)束

2023年汽車行業(yè)專題分析本輪價格戰(zhàn)在新能源端或已階段性結(jié)束1、本輪汽車價格戰(zhàn)復盤年初特斯拉降價帶動乘用車普降，自湖北政府補貼起油車參戰(zhàn)。新能源車方面，新能源補貼政策退出后，帶動新能源車價格提升，引發(fā)電動化滲透率略微減速，在2022年10月《今明兩年電動車政策比對》，我們提到下一輪電動車定價錨定比亞迪和特斯拉的龍頭策略，年初特斯拉降價首先引發(fā)電動車全面降價，隨后造成對燃油車的擠壓；燃油車方面，22年下半年購置稅減半疊加車企端補貼另一半購置稅，以致銷量透支，新能源車擠兌下，燃油車大幅降價促銷，從湖北政府補貼開始，帶動油車降價連鎖反應。同時由于國六A切換國六B，國六B非RDE車型還有200萬輛的庫存未消化。國六A則實為國五向國六的過渡期，國六B要求顆粒物排放在前者基礎上減少約1/3，中國汽車流通協(xié)會于3月30日下午，組織召開部分汽車主機廠參加的國六B切換情況座談會建議國家給予6～12個月的銷售過渡期，如果延期將有較充足時間緩解庫存壓力。本輪價格戰(zhàn)導火索是特斯拉年初降價，直接原因是燃油車購置稅減半政策大幅退出，根本原因是電動化帶來的自主崛起，造成燃油車庫存積壓。導火索是特斯拉價格下調(diào)，特斯拉降價帶動新能源車價格下探，形成新能源車對燃油車的進一步擠兌。特斯拉定價依據(jù)為成本加成+訂單導向，在訂單方面，根據(jù)TroyTeslike數(shù)據(jù)，截至2023年3月31日特斯拉在手訂單為10.2萬個，相當于特斯拉2~3周產(chǎn)能；在盈利方面，23Q1相比于22Q4，平均單車收入下降約3萬元，由于電池端等原材料價格下降單車成本下降1萬元，單車利潤下降2萬元，預計目前特斯拉單車盈利約為4萬元，有一定下降空間。直接原因是燃油車購置稅政策促使需求前置。22H2燃油乘用車銷量914萬輛，同比下降1%，較22H1增速+16%，其中Q3銷量475萬輛，同比+20%，Q4銷量439萬輛，同比-18%，23M1~M2燃油乘用車銷量223萬輛，同比-24%，購置稅減半政策推出后，對燃油車形成刺激作用，但刺激力度邊際下降，23年退坡后，燃油車銷量普遍大幅下降，引發(fā)燃油車降價需求。降價的根本原因是自主品牌崛起帶動下，兩種能源車的強競爭關系。新能源滲透率逐季提升，22年Q1~Q4新能源滲透率分別為21.7%、26.5%、28.3%、33.2%，全年滲透率27.8%，提前完成2025年新能源滲透率20%的目標。本輪價格戰(zhàn)在新能源端或已階段性結(jié)束，后續(xù)變量要關注特斯拉定價策略。在2022年10月《今明兩年電動車政策比對》，我們提到下一輪電動車定價是車企端的“囚徒困境”，錨定比亞迪和特斯拉的兩大龍頭。2月比亞迪秦PLUS改款推出，定價平均下降1～1.3萬元，最低價格下探至9.98萬元，降幅約10%，宣告A級車加入價格戰(zhàn)；2023年3月16日，比亞迪漢、唐推出，漢定價平均下探1萬元，唐定價幾乎保持不變，新能源價格戰(zhàn)宣告階段性結(jié)束。2、前兩輪汽車價格戰(zhàn)復盤2015年以來汽車行業(yè)經(jīng)歷了三輪系統(tǒng)性價格戰(zhàn)，前兩輪是由于總量下降，本輪源于銷量結(jié)構(gòu)變化：第一輪價格戰(zhàn)開始于2017年中旬，主要由于汽車需求見頂+SUV成長紅利消失，第二輪價格戰(zhàn)開始于2019年初，主要原因是2019年初增值稅下調(diào)，第三輪開始于2023年初，主要原因是電動車對油車市場擠壓。三輪購置稅減免政策配套實現(xiàn)三次逆市場調(diào)節(jié)：第一次，2009年1月20日至年底，1.6L及以下排量乘用車購置稅率由10%調(diào)整為5%，2010年提升至7.5%。第二次，2016年1.6L及以下排量乘用車購置稅減征全年減半為5%，2017年回升到7.5%，第三次，2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅，本輪購置稅減半后，沒有溫和退出，是本輪降價的直接原因。2.1、2017年第一輪價格戰(zhàn)第一輪降價原因：SUV滲透率見頂+總需求見頂?？傂枨笊?，2013年到2015年乘用車銷量整體需求下降，同比增速分別為16%、10%、7%，為促進銷量2016年推出購置稅減半政策，16年乘用車銷量增速15%，17年由于刺激政策逐漸消退銷量增速下降為1%；SUV滲透上，2017年SUV滲透率達到小高峰，2010年~2016年自主品牌SUV銷量快速提升，2017年~2019年實現(xiàn)合資品牌對自主品牌SUV的替代。2017年價格戰(zhàn)從經(jīng)銷商降價開始，車企官降接力。2017年2月起，各地經(jīng)銷商推出地方性補貼優(yōu)惠，最高超10萬元，3月經(jīng)銷商價格優(yōu)惠迎來高潮，經(jīng)銷商降價持續(xù)約2個月以活動取消的形式結(jié)束。2017年4、5月份，各車企推出官降活動，其中5月27日長安自主品牌推出的全系官降活動影響最大，17年價格戰(zhàn)由此正式拉開序幕。豪華車型降價幅度最大，最高降價27.3%。豪華車型，如奧迪A6L、寶馬5系等，優(yōu)惠1～14.8萬元，沃爾沃、凱迪拉克、路虎等40萬以上車型降幅較大，達到約為20%；奔馳、寶馬、英菲尼迪等降幅約為10%。車企官降以新車推出或者舊款退市的形式宣告價格戰(zhàn)結(jié)束。2017年3月經(jīng)銷商降價后，5月經(jīng)銷商降價陸續(xù)結(jié)束。5月部分車企推出官降，官降目的主要是舊版清庫，如福特翼虎4月推出降價，10月推新宣告降價結(jié)束，長安5月底開啟官降，17年10月至18年陸續(xù)推出新版等。官降在優(yōu)惠推出的第1～2月影響力度最大，之后因為推出新款減少老款庫存，銷量遞減。第一輪價格戰(zhàn)在17年下半年隨著各車企優(yōu)惠活動到期、價格回升和官降吸引力減弱而結(jié)束。2.2、2019年第二輪價格戰(zhàn)2019年價格戰(zhàn)主要由于稅率改革，其中增值稅下降是主要原因，進口車關稅下降是輔助原因。增值稅引發(fā)普降，2019年3月5日宣布制造業(yè)增值稅將在4月1日從16%下調(diào)至13%，單車終端售價下調(diào)2.6%，引發(fā)第二輪車企普遍調(diào)價；進口車稅率帶動高端車降價，2018年存量139個稅號中135個稅號稅率為25%，4個稅號關稅稅率為20%，18年7月1日，關稅下調(diào)至15%，由于中美摩擦美國產(chǎn)進口車兩次稅率階段性提升至40%，其他車系維持在15%。關稅下調(diào)帶動高端車售價下探，2019年進口車銷量83.8萬輛，占總銷量的4%。同時，“國五”升級為“國六”，為排放標準改革去庫存。2019年7月，多地提前實行國六排放標準，該標準的一氧化碳和氮氧化物限值在國五的基礎上分別下降了50%和42%。國六車需要在國五車的基礎上裝配三元催化轉(zhuǎn)化器提升性能、減少排放，因此車企在2019上半年打響價格戰(zhàn)“去國五”。2019年降價以官降為主，持續(xù)時間較長。2020年初始發(fā)致使國內(nèi)、海外工廠先后停工停產(chǎn)，車市價格因供給端緊張再次回升，第二輪價格戰(zhàn)至此結(jié)束。主導下經(jīng)濟下行，車市低靡，此時推出的新款車型價格不升反而小幅下降。前兩輪降價潮帶來行業(yè)洗牌：較于2016年，截止2019年末相德系、日系份額提升10%，韓系法系份額下降4%，美系份額下降1%，自主為合資讓出5%的份額。整體行業(yè)毛利率高的情況下，行業(yè)門檻過低，導致市場格局分散、競爭激烈。一旦毛利率下降到合理水平，缺乏成本優(yōu)勢的廠商會淘汰。第一輪價格戰(zhàn)法系汽車品牌受重創(chuàng)，韓系車則最終在2019年的價格戰(zhàn)中丟失大量市場份額。2017年價格戰(zhàn)期間各車場利潤大幅壓縮，法系車市場份額下降至1.2%。韓系車在2017年前占國內(nèi)汽車市場7%～8%，2017年薩德事件后國內(nèi)銷量大幅降低，2019年第二輪價格戰(zhàn)之后，韓系車市場份額跌落至3.4%以下。3、本輪汽車價格戰(zhàn)演繹是否尾部出清“10%”是本輪價格戰(zhàn)暫時告終？2017~2020年，日系、德系瓜分10%的市場份額。2017年韓系車市場份額下降2%、2019年法系車市場份額下降2%，兩輪價格戰(zhàn)后，實現(xiàn)了較強勢的合資品牌日系和德系品牌的市占率提升，2017年到2020年之間，日系品牌的市場份額從16.2%提升至22.3%，德系品牌的市場份額從18.7%提升至23.2%，日德合計市場份額提升10.6%，價格戰(zhàn)的結(jié)果是部分獲勝企業(yè)長期盈利能力提升。但是本輪價格戰(zhàn)與上輪價格戰(zhàn)不同之處在于：新能源車企將成油車市場內(nèi)戰(zhàn)最大贏家。燃油車市場在萎縮，油車價格戰(zhàn)后退市的燃油車企產(chǎn)生的“10%”市場份額難以被存活下的企業(yè)占據(jù)，預計參與持續(xù)價格戰(zhàn)的企業(yè)銷量不增利潤受挫，新能源滲透率預計提升10%以上。新能源汽車天花板高于SUV的天花板。2009年到2017年之間是SUV紅利，SUV滲透率從6%提升至41%，從2017年至2022年SUV滲透率從41%緩慢提升至47%，后穩(wěn)定至47%，但是我們預測電動化的滲透率天花板將遠超SUV滲透率，且智能化與電動化疊加產(chǎn)生協(xié)同效應，將進一步電動化