信用衍生品與商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)

信用衍生品與商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)——基于美國市場面板數(shù)據(jù)的實證分析【作者簡介】：王晉忠（1969—），男重慶人，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授，博士。研究方向：金融工程、商業(yè)銀行經(jīng)營管理。劉國泰（1984—），男，貴州畢節(jié)人，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2006級研究生。研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理。通訊地址：四川省成都市光華村街55號西南財經(jīng)大學(xué)（光華校區(qū)）金融學(xué)院。郵編：610074聯(lián)系電話：（劉）E-mail:lgt8437@常信用衍生品鳳與商業(yè)銀行疾經(jīng)營表現(xiàn)體——含基于美國市旋場面板數(shù)據(jù)銹的實證分析簡王晉忠僵劉國泰秤帳（西南財經(jīng)捷大學(xué)金融學(xué)填院，溜四川惱成都，61永0074）丸摘要吼：信用衍生芝品自上世紀(jì)謹(jǐn)90年代出格現(xiàn)以來，發(fā)濤展迅速，對班商業(yè)銀行的柿經(jīng)營管理產(chǎn)真生深刻的影踢響。本文基住于美國市場辰的數(shù)據(jù)，利鉆用第面板數(shù)據(jù)單般位根檢驗、范協(xié)整檢驗和職誤差修正模叨型佩等針對信用暑衍生品對兩繞類銀行的經(jīng)核營表現(xiàn)進(jìn)行盤對比實證研寬究，蹤結(jié)果表明，邪信用衍生品漲長期內(nèi)對主崗導(dǎo)型銀行的酬收益水平和劫適度參與銀從行的信貸規(guī)史模產(chǎn)生影響帳，短期內(nèi)的腥影響則不顯途著。在此基被礎(chǔ)上對我國濟發(fā)展信用衍皂生品提出了伍相關(guān)的政策蹲建議。塑關(guān)鍵詞繩：信用衍生辭品鵲；享盈利水平仍；萄信貸規(guī)模盒；面板數(shù)據(jù)巷；華實證分析左中圖分類號倡：F83儀炒五文獻(xiàn)洪標(biāo)識碼：A開六T嬌heef上fect掘ofCr法edit瓶Deriv仙ative舒son己bank間’撇s化oper買ation恐s渴——超APan演elDa拳tame店thod涉appli廁ed廢toth損eUSA削mark濁et遺Abstr動act絹:Thi表spap掏eris愁toa搶ssess慨the骨effec懶tof蜓Cred鋸itDe母rivat血ives灘onth蹤ecom唐merci納alba歉nksi拆nter續(xù)msof赴ROA支andt熔hesc寬aleo府fcre游dit.示T脖heem鳳piric半alre販searc慣hwas侮base效don蹤thed監(jiān)atas橫elect郵edfr暑omth懼e14墻bigge瘋stba嘗nksi伯nAme鈴rica領(lǐng)n仇CDm鏡arket扯over軟2004付—袍2007.獲The娛concl型usion卡read島stha徹tonl豪yin繡thel潛ong滲—丈runc茫anCD以rema看rkabl謠e弄infl遣uent爺ROAa糠ndcr凈e暈dits慎cale貫of罪both蘭twok扶inds舞banks披wher怨easi牙tsef冒fect認(rèn)insh架ort-t孟ermi旱sneg棗ligib疏le.鑰Wang詞Jinzh螺ong改糞LiuG色uotai疏(Fina微nceC素olleg扣e,C班輸South金weste映rnUn斗ivers站ityo綱fFin演ance幕andE姑conom嶼ics業(yè),指垃Chend蕉u,取China弄,610誓074)注K津eywo昨rds竭:Cre雁ditD墨eriv鞭ative臨s;ROA礦;Cred抵it-漿Scale種s格;Pane旅ldat嫁a;但Empir碼ical銅Resea醋rch前言雅信用衍生品坦（裕Credi扭tDer松ivati熟ves僚，憶CD防）是指從基乒礎(chǔ)資產(chǎn)上剝桃離、轉(zhuǎn)移信代用風(fēng)險的一歉種雙邊的金殊融合約安排哀，示依據(jù)約定的危信用事件發(fā)遵生與否轉(zhuǎn)移笑約定的現(xiàn)金把流，端從而使得參泰照資產(chǎn)信用貫風(fēng)險從眾多恢風(fēng)險中獨立打出來并轉(zhuǎn)移賊給交易對手倒。ISDA.ISDA2003CreditDerivativesDefinitions[N].ISDA網(wǎng)站：/,2003.亂自打20鴨世紀(jì)減90礙年代中期以竟來稿,CD發(fā)展噴迅速，其全垃球交易量從擊1996年內(nèi)的0.18小萬億美元增婆長到200木6年的20悲.12萬億ISDA.ISDA2003CreditDerivativesDefinitions[N].ISDA網(wǎng)站：/,2003.數(shù)據(jù)來源:BBA.CreditDerivativesReport2006[R].BritishBankers’Association：2006.12.贈作為CD市蠢場的主要參泳與者以及在抬社會經(jīng)濟中爺舉足輕重的匙地位，信用籮衍生品對商督業(yè)銀行經(jīng)營敵所帶來的影柳響歷來就受漠到廣泛的關(guān)測注。文獻(xiàn)綜述哈總的來說，薄CD對商懲業(yè)銀行既有紅積極意義也策有消極影響坡。飾梳就積極意義顏來說：衫王蔥瓊，陳堅定王瓊.陳堅定信用衍生品價值分析及其市場功效研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué),2005(3):71-75.瓣指出了樓CD絡(luò)分離信用風(fēng)授險、解決不器良資產(chǎn)和映“枯信貸悖論齒”幕上的際功效。撈Smith辦son亮（側(cè)2003模）Smithson,Charles.CreditPortfolioManagement[J].Hoboken,2003.NewJersey:Wiley點指出水CD莊改變了商業(yè)吼銀行依靠兼胞并和收購來栗分散信用風(fēng)獨險的策略，窩在降低風(fēng)險呼暴露的同時詞避免了破壞滑客戶關(guān)系；場Krosz階ner龍（問2007核）DavidMengle.CreditDerivatives:AnOverview[R].HeadofResearchInternationalSwapsandDerivativesAssociation2007FinancialMarketsConference,FederalReserveBankofAtlantaMay15,2007.域指出鉆CD刷增加了信用筒市場的透明夾度，有助于際信用風(fēng)險的國價格發(fā)現(xiàn)并乓提高定價效招率；趙征趙征.信用衍生工具品種特色與效率貢獻(xiàn)[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報,2004(2):75-80.券認(rèn)為CD具斯有擴大信用對保護(hù)范圍救、動態(tài)管理褲信用風(fēng)險含、建立信用涂風(fēng)險分擔(dān)機其制、完善凡信用風(fēng)險定鄭價機制等逝微觀、序宏觀效率。王瓊.陳堅定信用衍生品價值分析及其市場功效研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué),2005(3):71-75.Smithson,Charles.CreditPortfolioManagement[J].Hoboken,2003.NewJersey:WileyDavidMengle.CreditDerivatives:AnOverview[R].HeadofResearchInternationalSwapsandDerivativesAssociation2007FinancialMarketsConference,FederalReserveBankofAtlantaMay15,2007.趙征.信用衍生工具品種特色與效率貢獻(xiàn)[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報,2004(2):75-80.尹灼.信用衍生工具與風(fēng)險管理[M].北京：社會科學(xué)出版社,2005.3:225-232.慌就消極影響犬來說，柱戒Joint岔Mark扣etPr萍actic能esFo侮rum雄（賠2003)JointMarketPracticesForum2003.StatementofPrinciplesandRecommendationsRegardingtheHandlingofMaterialNonpublicInformationbyCreditMarketParticipants[N/OL].(2005-1-12)[2008-4-09]..依指出信息的仗不對稱罪會使CD定授價偏差、易降低市場效黎率。險Plend本er唉(2006去)Plender,John.TheCreditBusinessisMorePerilousthanEver[J].FinancialTimes,October13,2006.怖塌指出道德風(fēng)睛險愚可能架使離CD脫增加市場整敗體的風(fēng)險水攀平?？蘄MF（2絞006）InternationalMonetaryFund.GlobalFinancialStabilityReport[R].April2006.向指出CD將針信用風(fēng)險轉(zhuǎn)拼移到叼相對缺乏經(jīng)丘驗投資者身票上，增加了傘潛在的不穩(wěn)閃定性，師投資者羞對高收益的響追求沙也仙會稍聚集大量的獎信用風(fēng)險；雕Alan遺D.Mo秘JointMarketPracticesForum2003.StatementofPrinciplesandRecommendationsRegardingtheHandlingofMaterialNonpublicInformationbyCreditMarketParticipants[N/OL].(2005-1-12)[2008-4-09]..Plender,John.TheCreditBusinessisMorePerilousthanEver[J].FinancialTimes,October13,2006.InternationalMonetaryFund.GlobalFinancialStabilityReport[R].April2006.AlanD.Morrison.Creditderivatives:Disintermediationandinvestmentdecisions.JournalofBusiness,2005,vol.78,No.2于研.信用衍生工具中存在的估價障礙和風(fēng)險分析[J].財經(jīng)研究,2003(4),42-47.問題的提出暢規(guī)范性的研橋究表明持信用衍生品權(quán)對商業(yè)銀行宮的影響租利弊互現(xiàn)，訓(xùn)但如果要將叢這種利弊具尿體量化，腹做出父更直觀的嚷認(rèn)識和評價挽，那么饞經(jīng)驗性的研怖究諸就更有優(yōu)勢沙，瘡Greg中oryR勒.Duf段fee犧頸and雄偽Chuns匪heng卷ZhouGordonDelianedis,RoberCeske.CreditRiskandRiskNeutralDefaultProbabilities:InformationAboutMigrationsandDefaults[J].AndersonGraduateSchoolofManagement,1998(5):162—186.湊很早就指出望了倘這一點。比國外學(xué)者的恰實證研究比熱較豐富，如世Jorge駐A.a拋ndli漫(2006稼)JorgeA.cahan-lau,andLiLianOng,TheCreditRiskTransferMarketandStabilityImplicationsForU.KFinancialInstitutions[R].IMFworkingPaper2006,No.06/139GordonDelianedis,RoberCeske.CreditRiskandRiskNeutralDefaultProbabilities:InformationAboutMigrationsandDefaults[J].AndersonGraduateSchoolofManagement,1998(5):162—186.JorgeA.cahan-lau,andLiLianOng,TheCreditRiskTransferMarketandStabilityImplicationsForU.KFinancialInstitutions[R].IMFworkingPaper2006,No.06/139.BeverlyHirtle.CreditDerivativesandBankCreditSupply[R].FederalReserveBankofNewYorkStaffReports,February2007:No.276.徐另一方面，閱面對當(dāng)前信擔(dān)用衍生品的師日新月異的種發(fā)展，我國恭的商業(yè)銀行秋是選擇觀望鐵還是采取鋒恰當(dāng)?shù)臈l策略去參與娘，也是迫切御需要午回答的問題給。委本文的研究旁目的肅在于喜通過對美國疊這一典型市岔場進(jìn)行實證拿研究，從兩脫方面來考察嘗CD對商業(yè)酒銀行產(chǎn)生的付影響丟并提出相應(yīng)鳥的政策建議參：色信用衍生品肯是否能對商日業(yè)銀行的盈支利水平產(chǎn)生暫顯著影響。系信用衍生品們是否會忍顯著引發(fā)商奸業(yè)銀行的信培用擴張，信設(shè)貸敞口的變高化顯然參關(guān)系到錘商業(yè)銀行的唇風(fēng)險水平正的變化財。研究設(shè)計悟指標(biāo)、樣本覽和數(shù)據(jù)變量選取慌對于因變量匯，本文選取痛資產(chǎn)收益率直ROA增，即凈收益賓占總資產(chǎn)的親比例來衡量熄商業(yè)銀行的悼經(jīng)營盈利水葛平；選取貸向款余額占總藥資產(chǎn)的比例銜LA撿來衡量商業(yè)說銀行的信貸盒規(guī)模。寶對于自變量蘋，選取商業(yè)話銀行信用衍恐生工具的交誕易量與總資谷產(chǎn)的比重塊CA勤來衡量信用搶衍生品玉的羅交易規(guī)模?？蛄硗猓x取釣幾個可能對忌因變量產(chǎn)生咱影響的因素墳作為控制變世量：再商業(yè)銀行總律的衍生產(chǎn)品盲交易規(guī)模州TA荷，為衍生產(chǎn)附品交易量與走總資產(chǎn)的比卡例、裳商業(yè)銀行的窄權(quán)益資本比陵例抓EA鉤、池銀行的壞賬沿沖銷規(guī)?？糔CO甲，為壞賬沖長銷占貸款總狐量的比例偉、薄銀行的資產(chǎn)阻規(guī)模昏LNT呀，為樣本銀誕行總資產(chǎn)的愚自然對數(shù)縣。樣本和數(shù)據(jù)帆本文余以禍美國衍生品妻市場最活躍衫的途14翼家銀行過作為樣本，孕選取了它們捎在您2004抵年至剩2007蕩年寬16刪個季度的相怎關(guān)踐指標(biāo)優(yōu)進(jìn)行面板數(shù)蔑據(jù)研究。該廳時期信用衍火生品飛速發(fā)賢展的時期，所樣本銀行的營名義交易量卵占市場總量隨的比率一直零保持在脆95餡%以上，具鋼有代表性。孩另外，考慮玩到然樣本銀行在禿CD夕交易量方面左差異巨大族以及市場參奮與動機和角霸色方面的顯妙著差異瞧，亂（見表1）讓本文沿用了匙我國學(xué)者趙延俊強等（碑2007賞）的方法趙俊強韓琳李湛信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移與銀行系統(tǒng)表現(xiàn)——基于美國信用衍生品市場交易面板數(shù)據(jù)的實證研究，金融研究，2007（5）:147—160.船，匯以樣本的有平均朽CD摩交易量是否蠻超過總10%泄為標(biāo)準(zhǔn)，將況總就樣本分為了史6綠家主導(dǎo)型銀般行（JPM初ORGAN圣CHAS委EBAN驗K、BAN隸KOF哈AMERI通CA、CI圍TIBA爸NKNA迫TIONA徒L、HSB算CBAN掃KUSA斷NATI姻ONAL、欄MERRI腦LLLY壽NCHB葬ANKU水SA、WA斧CHOVE仿ABAN渠KNAT主IONAL血）和蹄8遇家適度參與俘型銀行（W泉ELLS變FARGO甚BANK鳴、PNC肚BANK擴NATIO從NAL、M覺ELLON笨BANK望NATI璃ONAL、熔SUNTR粱USTB各ANK、K舅EYBA嫂NKNA李TIONA災(zāi)L、NAT慢IONAL射CITY太BANK疊、BANK屑OFN飯EWYOR拾K、US切趙俊強韓琳李湛信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移與銀行系統(tǒng)表現(xiàn)——基于美國信用衍生品市場交易面板數(shù)據(jù)的實證研究，金融研究，2007（5）:147—160.炒表涼1怪：兩類銀行怨的描述統(tǒng)計匙對比表：注：表中數(shù)據(jù)是各期銀行的平均值，除注：表中數(shù)據(jù)是各期銀行的平均值，除LNT以外其余單位均為%。院變麻因變量抓自變量初控制變量妖量道ROA揭LA薯CA罩TA咽EA妄NCO叫LNT南均值淹主導(dǎo)銀行號1.25孩44.36話151.1索6沉2250.睬69映8.45蘆0.13地12.89壞參與銀行語1.39灌58.92嘴2.06衰280.4害6疾9.45炊0.08把11.60禮中位數(shù)偏主導(dǎo)銀行錄1.22渠50.52序95.16休2185.倆37者8.23鴿0.08日13.35計參與銀行蝶1.29榜65.50母1.20燙184.3律4草9.26改0.07鑰11.44葉最大值電主導(dǎo)銀行謊13.20勢72.荷36萬678.8鈴5忍7373.寇86鵲11.35司0.58析14.09盯參與銀行舊7.61蝴83.35凝9.07者1147.康83枕16.91龜0.44仙13.06傭最小值費主導(dǎo)銀行珠0.00挎12.05負(fù)4.78殺40.47社5.78妹0.00竿10.98規(guī)參與銀行進(jìn)0.00茄9.41歲0.00抵22.20劣6.54尚0.00至10.00外標(biāo)準(zhǔn)差奪主導(dǎo)銀行飯1.37淘16.73面167.5肆0爽1789.秘13筋1.20罪0.13靠1.07邪參與銀行揪0.75柜21.47奶2.33廢267.9巨3街1.31澆0.07守0.77傳文中信用衍漁生品炒交易量和衍勢生產(chǎn)品交易群量叨的數(shù)據(jù)取途自美國貨幣妻監(jiān)理署OC塘C西在蜂2004促——笑2007歌共16個季湖度鞭發(fā)布的己《銀行衍生賠品報告》（虜《Bank蛙Deri足vativ誦esRe窗port》狐））；稻商業(yè)銀行媽的禍財務(wù)數(shù)據(jù)取抵自BANK輕SCOPE原——貝《全球銀行搖與金融機構(gòu)趴分析庫》。BANKSCOPE數(shù)據(jù)庫是BVD全球金融分析、各國宏觀經(jīng)濟指標(biāo)庫的一個專業(yè)分庫。計量方法棕本文鴨利用Evi創(chuàng)ews5.慕1軟件來進(jìn)堡行劑面板數(shù)據(jù)（攤panel扮data襯）模型鏈研究，踐具體步驟是失：包面板數(shù)據(jù)平鑒穩(wěn)性檢驗席本文首先診對變量的平調(diào)穩(wěn)性進(jìn)行單副位根檢驗以扛決定章適當(dāng)?shù)慕Ｈ悍椒?，雕本文同時采雕用確LLC悉檢驗、桂B(yǎng)帝檢驗和據(jù)IPS妻_W暮檢驗來進(jìn)行踏檢驗。樂面板數(shù)據(jù)模贏型的選擇不常歇見驚的面板數(shù)據(jù)壘模型盛有濤混合回歸模叨型（艦1同）式、固定朋效應(yīng)模型（腰2稼）式和隨機知效應(yīng)模型（暴3嫩）式三種雖。本文利用勒協(xié)方差秤F濟檢驗在（倚1嗎）式和（盛2竟）式中進(jìn)行哈選擇，利用饒LM童檢驗來在（循1遲）式和（終3仰）式中做選錘擇。如果上脊述檢驗均認(rèn)壘為危存在懇個體效應(yīng)，足那么本文將霞進(jìn)一步利用妻Hausm況an撥檢驗虛在（包2春）式和（頁3跌）式之間做肢選擇，以確說定利用固定士效應(yīng)還是隨優(yōu)機效應(yīng)模型忽進(jìn)行建模。式式式禮面板數(shù)據(jù)協(xié)灌整分析及長蓋期因果關(guān)系段檢驗陵如果單位根榆檢驗的結(jié)果毫認(rèn)為各變量踏均服從一階朽單整爺I(1)址，那么根據(jù)智Engle己and科Grang滲er(1監(jiān)987)鎖提出的敏EG妖兩步法熊德平，徐建軍.中國金融發(fā)展與國際貿(mào)易關(guān)系研究—基于跨省面板數(shù)據(jù)的協(xié)整與誤差修正模型檢驗[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2007(9):31-35.逃，利用面板悄數(shù)據(jù)模型建祥立回歸方程賞并得到央相應(yīng)的飄殘差序列，竟如果盲該殘差序列現(xiàn)是平穩(wěn)的，暖那么就可以停認(rèn)為自變量閉是因熊德平，徐建軍.中國金融發(fā)展與國際貿(mào)易關(guān)系研究—基于跨省面板數(shù)據(jù)的協(xié)整與誤差修正模型檢驗[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2007(9):31-35.洋由于數(shù)據(jù)年橋限不長，上酷述檢驗得到逐的長期關(guān)系丸令人質(zhì)疑（羞Chris回topou釀los稱和吼Tsion貞as蘿，紛2004栽）魏峰,曹中.我國服務(wù)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系研究[J].統(tǒng)計研究,2007(2):44-46.園。為了彌補溪長期靜態(tài)靜切態(tài)模型的不鵲足，士本文還將通陶過波建立糟ECM都模型反映偏失離長期均衡兼的修正機制裁并揭示變量田之間的短期親關(guān)系。面板敢數(shù)據(jù)誤差修很正模型（E濃魏峰,曹中.我國服務(wù)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系研究[J].統(tǒng)計研究,2007(2):44-46.（4）式譯（5刊）式為在（4）式緒和（5）式持中，季表示一階差愉分騰運算汪，商表示長期均德衡誤差。如岸果補為零被拒絕鑰，說明誤差訂修正機制產(chǎn)甩生，檢驗到紐的擾單向夸長期因果關(guān)峰系是可靠的劍。如果進(jìn)一各步地，狹、優(yōu)為零被拒絕撒，則說明殼單向的瞧短期因果關(guān)灘系仰存在禿，反之則不巡成立。實證過程翼兩類銀行的創(chuàng)平穩(wěn)性檢驗紗在水平值上怠，兩類銀行允的平穩(wěn)性檢小驗顯示各變昆量的檢驗均姜顯示存在單椒位根。（表進(jìn)2頭、駛3瓣）（主導(dǎo)型橫銀行嚴(yán)LLC尺檢驗認(rèn)為變把量崇CA房在續(xù)1%每顯著性水平文下平穩(wěn)關(guān)、適度參與枕型銀行漢LLC米檢驗認(rèn)為棚L(fēng)A筍在末1%狂的顯著性水薪平下平穩(wěn)除豎外）而在一枝階差分值上常，三種檢驗旱在1%的水句平上想均得出了各修變量盛都平穩(wěn)的一織致性尸的結(jié)論。奉考慮到單個必檢驗方法的業(yè)不足和缺陷留，本文認(rèn)為澆無論是主導(dǎo)制型還是適度態(tài)參與型銀行何，其各變量籍都具有一階鑒單整哨I(1)喇的屬性，變僑量之間存在頃協(xié)整的可能蕩。幸表什2拳：主導(dǎo)型銀擾行單位根檢新驗結(jié)果：（***、**、*分別表示在1%、5%、10%顯著性水平下平穩(wěn)，下同。）邁變量歲時間趨勢挎水平值唯一階差分值等LLC垃檢驗灘B室檢驗儀IPS_W才檢驗答LLC逮檢驗殊B般檢驗買IPS_W志檢驗壤ROA歐否叨2.376沸3獸0.287飄2懷2.328咐6欲-5.63溝77槍***際-4.16樂49激***秤-4.80律21窯***自LA于否桶0.014鞋6詳-0.38班33賺0.634氣7盒-6.20梳97銅***餃-5.61吐09擴***璃-4.53奶93莊***中CA鳳有否-2.08墊51泡**悲0.942放9午-1.36版23豈*鍋-4.98驕29生***吼-5.39述23輔***逐-5.30咸51觀***飯TA膽有算0.345練5來-1.91伙28使**準(zhǔn)-0.07從59握-5.97農(nóng)99向***池-5.12輸17誦***甩-3.81輛47谷***舟EA僚否乓-0.26哭59諷0.302神1醋0.208受0瓣-6.41障58嶺***熊-7.53暖48膚***惰-5.01格18火***單NCO罷否水0.704芒9灌0.262棄2竹-0.35賢16皂-8.00產(chǎn)88瞧***倡-4.05菌36舉***偉-6.98病15終***內(nèi)LNT洽有母-0.38翼73勵0.709箭0建5.384突4勻-6.87茅33喝***吩-3.93窮46吧***比-3.98德19售***絡(luò)表畜3辣：適度參與曬型銀行的平狼穩(wěn)型檢驗惠變量諸時間趨勢哲水平值巴一階差分值膜LLC簡檢驗土B聽檢驗么IPS_W驕檢驗澤LLC刑檢驗汽B陶檢驗滲IPS_W絞檢驗做ROA嫁否較-0.69疫10制-3.79撓08您***債-0.65格55忌-10.0扇777咱***裹-9.76械07福***害-9.54恐66語***灣LA揭否豈-2.48冊13刊***剪-0.37鉗28卷-0.59孕11川-10.0刷838卻***卸-2.36乏39芝***好-碼8.831挽7待***刮CA驢有臂-3.60詞61奇***炎-0.51括42撤-0.90伴64號-7.46碗08冬***門-3.60滋96撿***教-4.60暑32茫***候TA屠有鼓0.097聚8升0.986峰1價1.522此0傾-5.63具62鐵***母-3.61鬧48答***進(jìn)-4.83奔81哥***妻EA看否布-0.69盼43滲-1.14流25最-0.11碼64光-10.7染634已***皮-6.41負(fù)55緞***御-7.03檢37斃***踩NCO速否將0.980泛3妖0.949蛇0善-1.41偉34*料-6.53欠48滋***悼-5.43聾42百***翁-6.4杠884竿***誰LNT僻有造0.124頂4川2.457摩6隊-0.34趕28籍-4.52須90配***堅-3.43經(jīng)58玩***惡-3.13式48夫***姑模型選擇檢閉驗變從表4、5記中可以看出雹，箱無論是死以演ROA裳還是五以很LA灶為因變量，厲F鞭檢驗和主LM點檢驗的結(jié)果脫均表明模型武中存在個體稀效應(yīng)，即排丈除了使用混篩合回歸模型服的可能。在校進(jìn)一步的擴Hausm拿an目檢驗中，在仙1%停的顯著性水租平上，主導(dǎo)窗型銀行在以完ROA車和說LA擴為因變量建葡模時都伯支持使用固覺定效應(yīng)模型拜；綠適度參與型圖銀行在譽5%躍的顯著性水牢平上，零支持鏈以角ROA糟為因變量時己采用隨機效我應(yīng)模型，以戶LA計為因變量時新采用固定效證應(yīng)模型。抄表啊4身：主導(dǎo)型銀錯行模型選擇引檢驗結(jié)果棵乳：份因變量認(rèn)F露檢驗疲LM菠檢驗圍Hausm表an米檢驗街ROA宴F=1.3票6戚***倚LM=44燒4624.惑94拔***留H=19.拼421神***侄LA悠F=349蓮.78驟***違喂LM=79刑782.7枯***卷H=874彎.3544伍***塞(***、閑**、*分掩別表示在1益%、5%、碧10%的顯籮著性水平下洽拒絕原假設(shè)挑，下同)硬表延5丙：適度參與綢型銀行模型某選擇檢驗結(jié)嬌果漠韻：鵝因變量之F徐檢驗速LM幼檢驗精Hausm名an段檢驗尤ROA購F=7.5萬7敬***刻LM=21愚8416.紙55同***到H=10.偷3041龜*桶LA兔F=518最.25微***肌LM=27供6.74淡***醫(yī)H=12.喪2614建**佛面板數(shù)據(jù)協(xié)類整分析及伴長期因果關(guān)鳳系檢驗遇根據(jù)模型選醋擇檢驗搜的結(jié)果補，對于主導(dǎo)枕型銀行，本望文利用（值2?。┦饺肋M(jìn)行模型塊回歸。對于頂適度參與型頃模型，則利詳用（河3來）式反進(jìn)行衛(wèi)ROA渠為因變量的腔模型回歸，疾利用（偽2擊）式頑進(jìn)行云LA貿(mào)為因變量的崇模型回歸。說在得到殘差揚序列后，運敢用賊LLC羽檢驗、館B亮檢驗、技IPS-W權(quán)檢驗對其進(jìn)檔行娛平穩(wěn)性裳檢驗。笑結(jié)果表明，釘對于主導(dǎo)型折銀行，以例ROA稍為因變量的脈模型的殘差悼序列平穩(wěn)特，而對于以凝LA注為因變量模爺型的殘差序紫列則是非平盒穩(wěn)的。據(jù)此廁本文認(rèn)為胳在考慮了控塞制變量的情帝況下匙，航自變量CA躲是因變量銜ROA殊變化的長期乏原因嗚；而旋不能認(rèn)為自巾變量CA是攪因變量夾LA君之間甲的變化的長槽期原因。見過表票6。止對于適度參購與型銀行，收以皂ROA昏為因變量的勒模型的殘差蘭序列是非平宮穩(wěn)的，而對稿于以嫁LA右為因變量模鉛型的殘差序此列則平穩(wěn)。狗因此本文認(rèn)焦為在考慮了岡控制變量的蹦情況下絲，島自變量CA腦是因變量L迎A變化的長匆期原因（忽推略B檢驗）放；而輕不支持自變嫌量CA是因偷變量ROA案之間歇的變化的長胖期原因。見輕表岔7。矛表錄6蕩：主導(dǎo)型銀凝行協(xié)整檢驗晴結(jié)果：疫因變量休LLC貪檢驗襯B餡檢驗龍W愈檢驗料ROA朱-4.03階28婦***敵-1.59括**牧-3.30擺453襯***屬LA谷-1.05屬126緞-1.42認(rèn)21疏*街-1.90毯194電*遣表盒7米：適度參與蓬型銀行協(xié)整糞檢驗結(jié)果：蝕因變量李LLC弓檢驗深B鄰檢驗平W房檢驗滋ROA狹-1.23爽18衰-3.66緞85店*屆-0.74貓39跑LA帝-2.70可13密***針-0.53孫64渾-1.81迫17畝**斬面板數(shù)據(jù)誤頁差修正模型石及必短期因果關(guān)垃系檢驗舌在即建立順ECM振模型進(jìn)行短想期因果關(guān)系禿檢驗時，為顛滿足誤差項域經(jīng)典假設(shè)的進(jìn)要求，將滯稍后項居m婆定為嬸2旺，為了避免謎面板模型淚LSDV傻估計方法帶跑來的偏誤，慚用湊Δ衫ROA(-麥3)、鎮(zhèn)Δ巡ROA(-跨4)作為救Δ釋ROA(-消1)、嘩Δ玉ROA(-拔2)戲的工具變量歡、亮Δ匹LA(-3繪)、范Δ墾LA(-4驕)作為陣Δ口LA(-1加)、饞Δ怒LA(-2欺)的工具變度量進(jìn)行參數(shù)貍估計。楊政，田錚，黨懷義.面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗和協(xié)整檢驗——實證分析西部省市固定投資與工業(yè)增加值之間的關(guān)系[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2007（5）：420—426.千結(jié)果顯示，途對于主導(dǎo)型心銀行，技由于文ECM家項的系數(shù)不唱能通過妨t檢驗，因游此誤差修正素機制未發(fā)生域，據(jù)此認(rèn)為喘自變量CA搞是因變量L勝A變化的長朝期原因柄不能得到進(jìn)婚一步的桑證實。注意鎖到算Δ賓CA綿(-1)項某、飲Δ梳CA倘(-2)項慮的系載數(shù)均旁不能端通過t檢驗蝕，因此梯也不能認(rèn)為涂自變量CA勺是因變量L輩A變化的短執(zhí)期原因娘。壽見表8。棉對于適度參禍與型銀行，臘ECM搶項的系數(shù)在炭1%素顯著性水平漫下通過了獻(xiàn)t檢驗，這松說明自變量冬CA是因變鞋量LA變化弓的長期原因搏得到竹進(jìn)一步的閑證實廁。注意到搶Δ某CA蟻(-1)項秋、埋Δ纏CA包(-2)項短的系數(shù)桶均霞未通過辱t批檢驗，因此鼓不能認(rèn)為自頭變量CA是然因變量LA竄變化的短期巴原因謊。蛾見表9?；⒈斫?憤：主導(dǎo)型銀婆行ECM模朵型征變量逆系數(shù)年t坡檢驗值產(chǎn)P科值劇C軟0.014忌946謹(jǐn)-0.11境173窗0.911盟5植Δ故CA質(zhì)(-1)鐵0.014歸759纏0.084聚166疤0.933欄3粥Δ發(fā)TA運(-1)阿0.001乏516給0.141葛813班0.887積8副Δ疲EA(-1兩)孝2.031騰387蜻0.033仗242跡0.973棗6儉Δ斥NCO(-割1)裝10.82船865囑0.120屋111傾0.904依9料Δ幼LNT(-粗1)臨0.193販091墓-0.08占442擾0.933揀1遣Δ挖ROA(-雞1)清7.902意474轟0.053族973更0.957調(diào)2束Δ鈔CA光(-2)乒0.024菊774夜0.063返567制0.949世6懷Δ鐘TA王(-2)仗0.002識686伐-0.27貌443舒0.785睬Δ需EA(-2復(fù))俯0.982眾792滾-0.07互124秘0.943蛾5撕Δ站NCO(-數(shù)2)綢8.039些345伍-0.20依512筋0.838武4倉Δ采LNT(-腥2)所0.098箭296育-0.02劈315愧0.981崇6夕Δ賺ROA(-焰2)橫1.063明771顆0.001鹿161姑0.999時1遇ECM項差1.343擊406枝0.353胡124竊0.725筋6地R^2謊=佳0.197何F=1.2弓56飲（壁0.257西6民）葛DW=2.手096藏表牌9役：適度參與評型銀行EC僚M模型摟變量活系數(shù)灘t恨檢驗值墻P插值盡C瞎0.003古865恢-0.56恩446違0.574菊3蕉Δ姿CA練(-1)員0.603巖604幫-1.46宋845李0.146公7貢Δ億TA視(-1)梳0.006迎443停-1.51蓮597友0.134輝2墨Δ誓EA(-1電)唱0.246吸313韻1.086微268秘0.281初3蒙Δ近NCO(-但1)濕2.084察935榴-1.21書433著0.228校9癢Δ喜LNT(-華1)哭0.040藏163惱-1.17獵344潔0.244孕8址Δ段ROA(-探1)非0.528債495捐-0.26仰302葵0.793棟3稅Δ