紡織品、服裝與奢侈品行業(yè)紡服雙周專題23W14：如何看待本輪婚慶需求恢復(fù)的持續(xù)性與彈性

動男裝消費(fèi)需求回暖。分析師及聯(lián)系人SACS8020002SACS120001評級說明和重要聲明求顯著恢復(fù)，2023年婚慶市場反彈可期2數(shù)增長。放，行業(yè)而&存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍高于正常中樞水平。從目前企業(yè)跟蹤情況來看，NIKE預(yù)計于本財年 布局機(jī)會，建議重點(diǎn)關(guān)注華利集團(tuán)、偉星股份等的投資機(jī)會。后評級說明和重要聲明-20投資評級看好丨維持 紡織品、服裝與奢侈品滬深300指數(shù)%2022/42022/82022/122023/4研究?《海外觀察系列20之2022Q4財報總結(jié)：公司如期去庫，訂單修復(fù)可期》2023-04-06?《紡織服裝行業(yè)2023Q1前瞻：男裝業(yè)績領(lǐng)跑，品牌估值仍有修復(fù)空間》2023-04-02?《海外觀察系列19丨lululemonFY2022Q4經(jīng)營跟蹤：Q4營收超前期指引，存貨壓力明顯緩解》2023-03-30行業(yè)研究|專題報告3/3/12 4 升 44結(jié)婚對數(shù)同比2022年提升 4圖4：婚宴&婚戒首飾行業(yè)流量于年初三基本恢復(fù)至旺季130%水平 5圖5：婚紗公司&婚紗禮服行業(yè)流量于年初八恢復(fù)至旺季120%水平 5圖6：2020Q1結(jié)婚對數(shù)超額下跌在Q2/Q4旺季有所回補(bǔ) 6反彈 7恢復(fù) 7圖9：美國婚禮市場規(guī)模與平均婚禮花費(fèi)反彈至超越2019年水平 7量在2021與2022年快速恢復(fù) 7 圖12：家紡婚慶需求各占比20% 8：報喜鳥婚慶禮服系列 8表1：中性情形下2023年結(jié)婚對數(shù)預(yù)計同比增長17% 6表2：紡織服裝重點(diǎn)公司估值表 8表3：海內(nèi)外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司估值表 94/4/12香港沈陽深圳上海哈爾濱溫州泉州青島南香港沈陽深圳上海哈爾濱溫州泉州青島南寧廣州福州續(xù)性以及所帶來的彈性如何是市場的核心關(guān)注，本篇報告期望就這兩個問題進(jìn)行解答。年后婚慶需求顯著恢復(fù)，2023年反彈可期方面也取決于舉辦婚禮的消費(fèi)意愿及能力。過去幾年疫情擾動下，結(jié)婚對數(shù)顯著下行，。超額下滑資料來源：Wind，長江證券研究所注：2022年僅披露至Q3數(shù)據(jù)，此處為假定Q4同比-30%的測算值度大幅提升資料來源：婚禮紀(jì)，長江證券研究所提升2/14情人節(jié)結(jié)婚對數(shù)對比1509160013371211126712351202891093830891093830904900944945904887790655600248-40020222023資料來源：結(jié)婚產(chǎn)業(yè)觀察，長江證券研究所春節(jié)婚慶相關(guān)行業(yè)流量恢復(fù)至旺季水平，2023年婚慶需求有望爆發(fā)。疫情影響線5/5/12年初一年初二年初三年初四年初五年初六年初七年初八年初九年初十初一年初二年初三年初四初五初六年初七年初八初九初十年初一年初二年初三年初四年初五年初六年初七年初八年初九年初十初一年初二年初三年初四初五初六年初七年初八初九初十至旺季80%水平，年初十前后將恢復(fù)慶公司年初八前后至旺季的120%水平，疫情積壓的婚慶需求在2023年已逐步量于年初三基本恢復(fù)至旺季130%水平達(dá)旺季130%水平資料來源：美團(tuán)結(jié)婚商戶之家，長江證券研究所業(yè)流量于年初八恢復(fù)至旺季120%水平達(dá)旺季120%水平恢復(fù)至旺季90%水平恢復(fù)至旺季90%水平資料來源：美團(tuán)結(jié)婚商戶之家，長江證券研究所慶需求恢復(fù)彈性如何？對此我們從結(jié)婚登記對數(shù)與婚慶需求恢復(fù)兩方面進(jìn)行分析。底部反彈。基數(shù)下持續(xù)快速下滑系疫情影響恢2023年回補(bǔ)。一方面從+7%/+5%，為2016年以來首次季度結(jié)婚對數(shù)正增長；另一方面在結(jié)婚登記對數(shù)22年疫情沖擊較小的Q1/Q3結(jié)婚對數(shù)211/171萬對，估算2022回補(bǔ)，則貢獻(xiàn)同比2022年分別增長13%/14%。年回補(bǔ)一半，對應(yīng)2023年結(jié)婚對數(shù)同比增長17%。行業(yè)研究|專題報告6/6/12360345331320302285262243231172175163122.52822702592462392382322252242360345331320302285262243231172175163122.52822702592462392382322252242132112022037%5%-12%-1%0%%-45%-15%-22%-20%-30%結(jié)婚對數(shù)(萬對)無疫情影響2022E773A疫情超額下跌1052023E疫情超額下跌回補(bǔ)后2023E7287813E同比2022A資料來源：Wind，長江證券研究所測算過程：民政部結(jié)婚對數(shù)披露至2022Q3，此處假設(shè)2022Q4結(jié)婚對數(shù)同比下滑30%，2022A數(shù)據(jù)為此結(jié)果上的全年預(yù)測值。疫情超額下跌為無疫情影響下，參照2013-2019年結(jié)婚對數(shù)變動CAGR測算的結(jié)婚對數(shù)2022E數(shù)據(jù)與2022A的差值，悲觀/中性/樂觀情形對應(yīng)分別為2022年疫情超額下跌結(jié)婚對數(shù)105萬對在2023年完全不回補(bǔ)/回補(bǔ)一半/全部回補(bǔ)。注：此處因公式測算部分?jǐn)?shù)據(jù)并非整數(shù)值，可能存在四舍五入情況，此外因現(xiàn)實(shí)情況存在復(fù)雜性，測算結(jié)果可能存在出入，僅供參考。QQQ旺季有所回補(bǔ)40025020037%202015Q1202015Q2202015Q3202015Q4202016Q1202016Q2202016Q317Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q22016Q4婚姻登記:結(jié)婚登記值(萬對)2016Q419Q319Q420Q120Q220Q320Q4 yoy：右軸202021Q1202021Q2202021Q3202021Q4202022Q1202022Q2202022Q322Q4E0%40%30%20%-10%-20%-30%-40%-50%資料來源：Wind，長江證券研究所注：2022Q4為預(yù)測數(shù)據(jù)，Q2疫情影響結(jié)婚對數(shù)同比-20%，假定Q4疫情影響更大結(jié)婚對數(shù)同比-30%年水+5%，但2020年疫情壓制婚禮需求行業(yè)研究|專題報告7/7/1230%20%0%-10%30%20%0%-10%-20%230210美國結(jié)婚趨勢2252242132142132082021992222012201320142015201620172018201920202021結(jié)婚對數(shù)(萬對)yoy:右軸資料來源：CDC，長江證券研究所年水平2.82.72.82.72.62.52.42.32.22.1285.080.075.070.065.060.055.050.045.040.02012201320142015201620172018201920202021美國婚慶市場規(guī)模(億美元)美國平均婚禮花費(fèi)(萬美元):右軸資料來源：結(jié)婚產(chǎn)業(yè)觀察，TheWeddingReport，長江證券研究所05%0%60-5%-10%-15%05%0%60-5%-10%-15%402006262615960535052 64647620122013201420152016201720182019202020212022結(jié)婚對數(shù)(萬對)yoy:右軸資料來源：e-Stat，日本統(tǒng)計局，長江證券研究所注：2022年為統(tǒng)計局速報值30002500.0日本婚禮場館交易數(shù)據(jù)30002500.0956958.07.98.0200006.004.03.710002.05000.00.020152016201720182019202020212022婚禮場館收入(億日元)婚禮場館交易量(萬場):右軸資料來源：日本統(tǒng)計局，長江證券研究所023年登記結(jié)婚對數(shù)雙位數(shù)增長，而積壓婚禮需求釋放帶動的婚慶市場恢復(fù)彈性滑(2019-2021年市場規(guī)模下滑20%高于結(jié)婚對數(shù)下滑18%)，表明存在部分人結(jié)婚但，婚慶需求疫情下未能有效釋放，在前文測算2023年結(jié)婚對恢復(fù)彈性更優(yōu)。8/8/1296.1114.727%19%35.327.923.4踏體育2496.348.959.3.620%21%34.128.423.4李寧1616.296.1114.727%19%35.327.923.4踏體育2496.348.959.3.620%21%34.128.423.4李寧1616.232%28%24.818.814.7特步國際209.225.028.133%13%22.216.714.830%25%-12%33% 20%250002000015000020162017201820192020202140%30%20%10%婚慶市場規(guī)模(億元)市場規(guī)模yoy:右軸結(jié)婚對數(shù)yoy:右軸資料來源：智研咨詢，長江證券研究所致預(yù)計婚慶需求占比20%的家紡行業(yè)有望在本輪婚慶需求爆發(fā)中受益，此外部分婚慶禮家家紡各類需求占比20%40%20%20%團(tuán)購禮品喬遷婚慶替換資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，長江證券研究所重點(diǎn)公司估值表資料來源：報喜鳥官網(wǎng)，長江證券研究所市值市值歸母凈利潤(億元)年度業(yè)績增速YOYPE估值 (億元)22A/E23E24E22A/E23E24E22A/E23E24E子板塊細(xì)分公司9/9/12126%6%-16%23%33.932.138.331.2NIKE57.360.550.762.3390%-71%-175%-253%13.948.1-63.741.7adidas21.26.1-4.67.166%-12%70%14%47.554.231.927.9LULU9.88.514.616.6240%-42%126%6%-16%23%33.932.138.331.2NIKE57.360.550.762.3390%-71%-175%-253%13.948.1-63.741.7adidas21.26.1-4.67.166%-12%70%14%47.554.231.927.9LULU9.88.514.616.6240%-42%6%14%59.9VF.69.8292%14%3%33%27.123.722.917.2PUMA3.13.53.74.9扭虧-28%7%17%10.714.813.811.83.62.62.83.3652%-50%25%25%SKX7.43.74.65.810.220.216.213.0228%-12%3%9%品牌COLM3.53.115.517.617.015.6.23.5%9%15%13%DECKERS4.54.95.76.427.024.721.519.0扭虧112%22%17%ASICS94.0198.9241.7282.476.936.429.925.650%-2%27%19%安踏體育77.275.996.1114.734.735.327.923.41%20%21%李寧40.140.648.959.334.634.128.423.477%1%32%28%特步國際9.125.224.818.814.715.525%16%30%19%比音勒芬6.27.29.411.128.624.819.016.045%24%19%18%1度健醫(yī)療70%%服飾38.68.9素時尚2%.6.544造.1盛集團(tuán)份.9%3家紡.5-19%資料來源：Wind，長江證券研究所；注：滔搏、地素時尚、臺華新材、申洲國際、偉星股份、開潤股份、富安娜、羅萊生活、水星家紡的業(yè)績預(yù)測為Wind一致預(yù)期，其余為長江紡服預(yù)測；更新時間截止2023/4/14港市收盤海內(nèi)外運(yùn)動產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)公司估值表凈利潤(億_報表貨幣)20212022E2023E2024EOY20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E8.78.75817.27.27612-12%-14%64%0.2元集團(tuán)虧7.4-12%2鴻-19%18.6.544.17%盛集團(tuán)虧團(tuán).3-1%6%資料來源：Wind、Bloomberg，長江證券研究所；注：1)安踏體育、李寧、特步國際、比音勒芬、華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)使用長江紡服預(yù)測值，申洲國際與A股使用Wind一致預(yù)期值，其余非A股使用Bloomberg一致預(yù)期；2)NIKE、lulu、VF、滔搏、維珍妮、DECKERS、富樂客2021財年分別截止到2021/05/31、2022/1/31、2022/3/31、2022/2/28、2022/3/31、2022/3/31、2022/1/29；3)更新時間截止2023/4/14港市收盤行業(yè)觀點(diǎn)計于本財年(2023/05/31)庫存恢復(fù)至健康水平，ADIDAS預(yù)計H2有望完成去庫。在Q復(fù)+低基數(shù)下的議重點(diǎn)關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份等的投資機(jī)會。風(fēng)險提示3、家紡等行業(yè)婚慶需求占比下滑風(fēng)險：疫情期間婚慶需求偏弱可能在家紡行業(yè)中占比風(fēng)險。行業(yè)研究|專題報告122個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評平公司評級報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)為：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于10%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%~10%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%相關(guān)證券市場代表性指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù) (針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)。AddAdd區(qū)淮海路88號長江證券大廈37樓P.C/(430015)Add/深圳市福田區(qū)中心四路1號嘉里建