淺析我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展利弊

淺析我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)開展利弊

一、引言

在國(guó)際市場(chǎng)上，期權(quán)作為金融體系中重要的風(fēng)險(xiǎn)管理，套利投機(jī)的衍生工具，其標(biāo)的資產(chǎn)涵蓋了股票、有價(jià)證券指數(shù)、期貨合約、政府債券或是其他種類的債券等多個(gè)領(lǐng)域，早已成為金融市場(chǎng)不可或缺的組成部分。在我國(guó)，金融市場(chǎng)起步較晚。新中國(guó)成立之初，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜，加上國(guó)際各方權(quán)力對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的態(tài)度不一，使得我國(guó)金融市場(chǎng)的開展進(jìn)程較為緩慢。尤其是在新型的期權(quán)期貨等衍生品交易市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的開展程度一直落后于國(guó)際市場(chǎng)。期權(quán)作為一種衍生工具，多用性是它的一大優(yōu)勢(shì)，可以被應(yīng)用到多種多樣的投資策略中。期權(quán)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，有助于強(qiáng)化金融市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)的才能，增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)健性。國(guó)內(nèi)期權(quán)期貨市場(chǎng)不斷創(chuàng)新開展，也正因?yàn)榇?，加?qiáng)對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的研究對(duì)于完善期權(quán)交易業(yè)務(wù)就顯得尤為重要。

自1995年始，中國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)歷經(jīng)了近二十年的開展，也獲得了一定的成果。目前對(duì)我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的進(jìn)一步開展，有著自身的優(yōu)勢(shì)和局限。其中優(yōu)勢(shì)大致三個(gè)方面：一是互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)在國(guó)內(nèi)開展快、普及范圍廣，為期權(quán)市場(chǎng)的交易提供較好的信息技術(shù)支持;二是隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化進(jìn)程，金融市場(chǎng)的繁榮，為期權(quán)交易提供了大量的資金支持和廣闊的客戶市場(chǎng);三是國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)較國(guó)際市場(chǎng)起步晚，卻可以很好的借鑒國(guó)際市場(chǎng)上期權(quán)交易的經(jīng)歷教訓(xùn)，少走彎路，結(jié)合國(guó)情走更加合適我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)情的開展道路。而局限也有三個(gè)方面：一是相關(guān)的法律法規(guī)不健全、交易規(guī)章制度不完善，使得交易市場(chǎng)難以保證交易標(biāo)準(zhǔn)合法，容易出現(xiàn)市場(chǎng)混亂;二是專業(yè)人才的缺乏，相關(guān)的知識(shí)培訓(xùn)不夠?qū)I(yè)實(shí)際。期權(quán)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)拓展緩慢，一大原因是多數(shù)人對(duì)期權(quán)交易不夠理解，不敢輕易涉足，在加上缺少專業(yè)人士的指導(dǎo)，開展進(jìn)程自然緩慢;三是近年國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性強(qiáng)，難以為期權(quán)市場(chǎng)的開展?fàn)I造出穩(wěn)定的環(huán)境。

二、文獻(xiàn)綜述

期權(quán)的本質(zhì)同股票、債券等一樣，都是具有法律效力的合約，代表的是一種權(quán)利。期權(quán)交易可以看作是對(duì)權(quán)利進(jìn)展買賣。需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)事，期權(quán)可以賦予期權(quán)持有者某項(xiàng)權(quán)利，而對(duì)期權(quán)持有者是否執(zhí)行這項(xiàng)權(quán)利沒有強(qiáng)迫性的要求，這一點(diǎn)也是期權(quán)與期貨相比最大的不同之處。

約翰C赫爾(2022)提到將來中國(guó)與印度將會(huì)對(duì)全球衍生品市場(chǎng)的開展產(chǎn)生重大的影響。中國(guó)的出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)的優(yōu)勢(shì)越來越顯著，貿(mào)易順差在不斷加大。從市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)權(quán)力多個(gè)領(lǐng)域?yàn)檫M(jìn)一步開展期權(quán)市場(chǎng)提供了支持。同時(shí)他也提到，中國(guó)一些監(jiān)管部門對(duì)于期權(quán)期貨等衍生品的開展并沒有太多的熱情，一些監(jiān)管部門認(rèn)為衍生品交易帶有賭博色彩，缺乏可靠性。這也算是中國(guó)國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)缺乏活力的一個(gè)認(rèn)知層面的原因。

王學(xué)勤(2022)將中國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)劃分了三個(gè)階段，1995年到2000年、2022年前后和2022年以后。他認(rèn)為中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的開展和期貨市場(chǎng)存在著同步性，也即是說期權(quán)市場(chǎng)的開展會(huì)受到期貨市場(chǎng)變動(dòng)狀況的影響。其他國(guó)家對(duì)中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)也是非常關(guān)注，就比方說2022年由芝加哥期權(quán)交易所、芝加哥商業(yè)交易所、歐洲期貨交易所、芝加哥結(jié)算公司、期權(quán)業(yè)協(xié)會(huì)(OIC)等國(guó)際期權(quán)大腕親臨國(guó)內(nèi)輪番舉行期權(quán)報(bào)告會(huì)等，掀起了2022秋季期權(quán)沖擊波。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的開展對(duì)世界上其他國(guó)家的意義各有不同，所以開展會(huì)受到其他國(guó)家的支持或干擾。他認(rèn)為我國(guó)的期權(quán)制度建立日益標(biāo)準(zhǔn)，從最初的根底知識(shí)式開展到后來具有可行性、實(shí)用性、操作性的期權(quán)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)體系。

國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)開展缺乏完善的制度保障，輕易涉足不熟悉的領(lǐng)域并不是明智的決策。期貨日?qǐng)?bào)記者姚宜兵(2022)就針對(duì)商品期權(quán)做出評(píng)論，他認(rèn)為中國(guó)的商品期權(quán)仍沒有推出，將來市場(chǎng)投資者既有可能來自當(dāng)前的商品期貨市場(chǎng)。他在文中提到期權(quán)實(shí)戰(zhàn)專家TornSaliba的說法，中國(guó)商品期權(quán)上市交易之前，需要交易所、期貨公司等相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)加大市場(chǎng)培訓(xùn)力度，尤其要對(duì)準(zhǔn)備參與交易的客戶進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。對(duì)于新起步的交易領(lǐng)域，參與者切不可盲目而行，而這些也需要相關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管和約束。

三、期權(quán)市場(chǎng)

(一)期權(quán)介紹

期權(quán)市場(chǎng)是進(jìn)展期權(quán)合約交易的市場(chǎng)。所謂的期權(quán)交易是指對(duì)特定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格購置特定商品的權(quán)利進(jìn)展的交易，簡(jiǎn)言之就是權(quán)利的買賣。期權(quán)市場(chǎng)在是否執(zhí)行權(quán)利上較為靈敏。投資者買進(jìn)期權(quán)，享有選擇權(quán)，有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)行情變化決定是否行使權(quán)利。無論實(shí)行期權(quán)、放棄交易或?qū)⑵跈?quán)轉(zhuǎn)讓予第三者，投資人無需承擔(dān)任何義務(wù)。正因?yàn)榇?，?duì)投資者來說，進(jìn)展期權(quán)交易的最大風(fēng)險(xiǎn)不過是購置期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)投資本質(zhì)是防范風(fēng)險(xiǎn)的投資交易。

期權(quán)主要可以分為兩種：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)賦予持有者在將來某一特定時(shí)間按照既定的價(jià)格買入資產(chǎn)的權(quán)利，而看跌期權(quán)賦予持有者在將來某個(gè)特定的時(shí)間按照既定的價(jià)格賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)協(xié)議中買賣的價(jià)格被稱為執(zhí)行價(jià)格或者行權(quán)價(jià)，合約的日期叫做到期日。歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，美式期權(quán)可以在到期日前的任一時(shí)點(diǎn)執(zhí)行，百慕大期權(quán)可以在到期日前所規(guī)定的一系列時(shí)間行權(quán)。

(二)中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)開展條件

近幾年來，期貨市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、品種增加，證明風(fēng)險(xiǎn)控制產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)還是很被看好的。截止2022年11月底，全國(guó)期貨市場(chǎng)全年累計(jì)成交量為38.5億元，同比增長(zhǎng)18.79%，創(chuàng)出成交量新高。但是伴隨著期貨開展出現(xiàn)的瓶頸，需要與之匹配的期權(quán)市場(chǎng)的協(xié)同帶動(dòng)開展，期權(quán)作為期貨公司所期待的領(lǐng)域，在這兩年得到金融市場(chǎng)很大的關(guān)注。與國(guó)際上成熟的期權(quán)市場(chǎng)相比，我國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)仍然處在起步開展階段。

國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的開展有優(yōu)勢(shì)條件，也有優(yōu)勢(shì)障礙。

1.優(yōu)勢(shì)條件：首先是技術(shù)支持。中國(guó)的金融市場(chǎng)交易往往有著散戶眾多的特點(diǎn)，而將來開展的潛在客戶會(huì)是爆發(fā)型增加的期權(quán)散戶。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用越來越廣泛的今天，利用國(guó)內(nèi)成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)讓散戶可以足不出戶完成期權(quán)的交易、資金的流轉(zhuǎn)等業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)與期權(quán)市場(chǎng)的合作不僅方便了期權(quán)交易，可以節(jié)省交易時(shí)間、降低交易本錢，而且對(duì)于進(jìn)展交易市場(chǎng)信息交流與傳遞，進(jìn)步期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率有著很大的促進(jìn)作用。

其次是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)近幾年的繁榮開展。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)絡(luò)越來越親密，國(guó)內(nèi)資本積累得到了很大的提升。對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)交易來說，充滿活力的市場(chǎng)、強(qiáng)大的資金支持、充分的資金流通都會(huì)成為自身開展的推動(dòng)力，從根本上改善開展條件。最后是國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)開展的經(jīng)歷幫助。起步較晚的國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)雖然在開展歷史的積累上略遜一籌，但是國(guó)際期權(quán)市場(chǎng)的開展歷程恰好可以成為我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)開展的借鑒。我們可以在分析研究其他期權(quán)市場(chǎng)開展歷程的實(shí)際案例中獲取經(jīng)歷，得到警示。有了這些經(jīng)歷教訓(xùn)，國(guó)內(nèi)的期權(quán)市場(chǎng)才可以在短時(shí)間內(nèi)得到了這么明顯的開展，在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

2.優(yōu)勢(shì)條件：首先法規(guī)制度建立的不完善。短時(shí)間開展起來的期權(quán)市場(chǎng)在法律法規(guī)制定約束、規(guī)章制度指導(dǎo)方面會(huì)有所欠缺。國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的參與者往往有著一些盲目性，金融市場(chǎng)上稍有波動(dòng)就可能引發(fā)參與者的恐慌，進(jìn)而導(dǎo)致期權(quán)市場(chǎng)的混亂。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)法規(guī)制度建立的欠缺對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)的管理控制是非常不利的，這也是制約期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)定開展的一大原因。

其次是專業(yè)人才的缺乏。對(duì)于新興的期權(quán)市場(chǎng)，市場(chǎng)上的投資者缺乏對(duì)期權(quán)的明確認(rèn)知。我國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)的專業(yè)人士的缺乏使得期權(quán)的真實(shí)情況一直不能為投資者所理解，投資者自然不會(huì)進(jìn)入自己不理解規(guī)那么的市場(chǎng)。

最后還有就是缺乏穩(wěn)定的國(guó)際環(huán)境。這幾年金融市場(chǎng)波動(dòng)較為頻繁，人們對(duì)交易市場(chǎng)的將來展望時(shí)好時(shí)壞。對(duì)期權(quán)交易來說，沒有一個(gè)穩(wěn)定良好的大環(huán)境，靠合約維系的權(quán)利交易就顯得不夠可靠，人們就會(huì)對(duì)市場(chǎng)缺乏信心，阻礙了期權(quán)市場(chǎng)的持續(xù)開展。

當(dāng)然對(duì)于國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)來說，開展的優(yōu)勢(shì)條件、優(yōu)勢(shì)條件復(fù)雜多樣，也不單單局限于以上所提到的幾點(diǎn)。對(duì)于我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)將來的開展，