工業(yè)硅：“硅”期首秀冬去春來賞新晴-20221221-國元期貨-17正式版

工業(yè)硅國元期貨研究咨詢部2022年12月21日吳菁琛電話箱wujingchen@guoyuanq期貨從業(yè)資格號F3051432投資咨詢資格號Z0013764

“硅”期首秀冬去春來賞新晴【摘要】2022年12月22日，廣州期貨交易所首發(fā)品種——工業(yè)硅閃亮登場。12月日工業(yè)硅期權(quán)緊隨上市。工業(yè)硅期貨和期權(quán)作為廣期所首個上市品種，也是我國首個新能源金屬期貨品種。工業(yè)硅是"硅能源"產(chǎn)業(yè)的重要原料，既是生產(chǎn)有機(jī)硅、多晶硅所需的核心材料，也是鑄造鋁合金、變形鋁合金生產(chǎn)中所必不可少的添加物。近年來，隨著我國新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速增長，價格波動有所放大。上市首日，工業(yè)硅掛牌5個合約，掛牌價均為18500元/噸，對比華東、四川、廣東等交割地的現(xiàn)貨價格，掛牌價低于現(xiàn)貨Si5530報(bào)價。鑒于工業(yè)硅下游有機(jī)硅和多晶硅行業(yè)景氣度差異較大，價格底部要著重分析有機(jī)硅，價格想象空間要依托光伏行業(yè)。預(yù)計(jì)SI2308成為首個主力合約，預(yù)計(jì)上市首日市場既交易未來兩個季度光伏大干快上的前景，又不能脫離現(xiàn)在疲弱的基本面太遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)上市首日價格波動區(qū)間在18300-19500元/噸。每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日報(bào)、金融時報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。工業(yè)硅掛牌價分析【目 錄】一、引言 3二、工業(yè)硅期貨和期權(quán)合約 3三、工業(yè)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈基本情況 5四、多晶硅快速增長成為拉動工業(yè)硅消費(fèi)的主力軍 8五、雙碳目標(biāo)下光伏行業(yè)高歌猛進(jìn) 10六、工業(yè)硅歷史價格走勢 12七、近期工業(yè)硅現(xiàn)貨市場表現(xiàn) 12八、工業(yè)硅上市首日投資機(jī)會 142/17工業(yè)硅掛牌價分析一、引言2022年12月22日，廣州期貨交易所首發(fā)品種——工業(yè)硅閃亮登場。12月23日工業(yè)硅期權(quán)緊隨上市。工業(yè)硅期貨和期權(quán)作為廣期所首個上市品種，也是我國首個新能源金屬期貨品種。作為廣期所首個品種和國內(nèi)首個新能源金屬品種，工業(yè)硅期貨、期權(quán)的推出，對于助力我國低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險管理能力和完善工業(yè)硅價格形成機(jī)制具有積極意義。圖表1：工業(yè)硅來源：網(wǎng)絡(luò)截圖、國元期貨工業(yè)硅價格影響因素眾多，波動幅度近些年有所擴(kuò)大。不僅行業(yè)供需基本面會對工業(yè)硅價格產(chǎn)生影響，宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、突發(fā)事件等因素也在很大程度上造成了工業(yè)硅的價格波動。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年至2021年，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場價格年化波動率分別為10.31%、5.66%、5.50%、7.70%以49.64%。面對近年來不斷擴(kuò)大的價格波動，眾多產(chǎn)業(yè)企業(yè)對上市工業(yè)硅期貨、利用期貨工具定價和管理風(fēng)險的訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。在此背景下，廣期所推出工業(yè)硅期貨和期權(quán)，有助于緩解當(dāng)前硅能源行業(yè)所面臨的結(jié)構(gòu)性問題，穩(wěn)定和改善工業(yè)硅供給，推動工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力和技術(shù)水平的提高，助力行業(yè)健康發(fā)展。目前，工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易以長協(xié)模式為主，期貨品種上市將有利于完善貿(mào)易定價模式，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性，鞏固我國全球最大工業(yè)硅生產(chǎn)、消費(fèi)和出口國的龍頭地位，形成反映我國產(chǎn)業(yè)體量的工業(yè)硅國際貿(mào)易的"中國價格"。二、工業(yè)硅期貨和期權(quán)合約工業(yè)硅一手5噸，與主要有色金屬品種相似，最小變動價位5元/噸，上市首日掛牌價185003/17工業(yè)硅掛牌價分析元/噸，按10%的保證金率計(jì)算，交易1手工業(yè)硅期貨所需資金9250元，與鋁的保證金基本相當(dāng)。圖表2：廣州期貨交易所工業(yè)硅期貨合約合約標(biāo)的工業(yè)硅交易單位5噸/手報(bào)價單位元（人民幣）/噸最小變動價位5元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價±4%合約月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易時間每周一至周五（北京時間法定節(jié)假日除外）9:00～10:15，10:30～11:30，13:30～15:00，及交易所規(guī)定的其他時間最后交易日合約月份的第10個交易日最后交割日最后交易日后的第3個交易日交割品級見《廣州期貨交易所工業(yè)硅期貨、期權(quán)業(yè)務(wù)細(xì)則》交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價值的5%交割方式實(shí)物交割交易代碼SI上市交易所廣州期貨交易所注1：交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約漲跌停板幅度和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。注2：日盤交易分三個交易小節(jié)，分別為第一節(jié)9:00～10:15、第二節(jié)10:30～11:30和第三節(jié)13:30～15:00。來源：廣期所、國元期貨圖表3：廣州期貨交易所工業(yè)硅期權(quán)合約合約標(biāo)的物工業(yè)硅期貨合約合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)交易單位一手（5噸）工業(yè)硅期貨合約報(bào)價單位元（人民幣）/噸最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度與工業(yè)硅期貨合約漲跌停板幅度相同合約月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易時間每周一至周五（北京時間法定節(jié)假日除外）9:00～10:15，10:30～11:30，13:30～15:00，及交易所規(guī)定的其他時間最后交易日標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月第5個交易日到期日同最后交易日行權(quán)價格覆蓋工業(yè)硅期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。行權(quán)價格≤10000元/噸，行權(quán)價格間距為100行權(quán)價格元/噸；10000元/噸＜行權(quán)價格≤30000元/噸，行權(quán)價格間距為200元/噸；行權(quán)價格＞30000元/噸，行權(quán)價格間距為400元/噸。行權(quán)方式美式。買方可以在到期日之前任一交易日的交易時間，以及到期日15:30之前提出行權(quán)申請。4/17工業(yè)硅掛牌價分析看漲期權(quán)：SI－合約月份－C－行權(quán)價格交易代碼看跌期權(quán)：SI－合約月份－P－行權(quán)價格上市交易所 廣州期貨交易所注1：交易代碼中的第一個字母SI是工業(yè)硅期貨的代碼，中間的C（P）為看漲（跌）期權(quán)代碼。注2：日盤交易分三個交易小節(jié)，分別為第一節(jié)9:00～10:15、第二節(jié)10:30～11:30和第三節(jié)13:30～15:00。來源：廣期所、國元期貨三、工業(yè)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈基本情況工業(yè)硅又稱金屬硅，是由硅石和還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉而生成的一種硅單質(zhì)（含量98%以上）產(chǎn)品。圖表4：工業(yè)硅上下游產(chǎn)業(yè)鏈來源：廣期所、國元期貨工業(yè)硅冶煉過程化學(xué)反應(yīng)方程式為：SiO2+2C→Si+2CO，其中硅石SiO2和碳質(zhì)還原劑C是工業(yè)硅冶煉的兩種主要原料。生產(chǎn)1噸工業(yè)硅需要2.7-3噸硅石，2噸左右還原劑（種類包括木炭、石油焦、蘭炭、低灰分煙煤等）以及0.1-0.13噸電極。工業(yè)硅冶煉成本中，電力成本占比最高，其次為還原劑，兩者合計(jì)占比約為65%。電極成本目前已成為工業(yè)硅生產(chǎn)的第三大成本。按照鐵、鋁、鈣含量的不同，工業(yè)硅可劃分為多種規(guī)格，Si1101、Si2202、Si3303、Si4110、Si4210、Si4410、Si5210、Si5530等。工業(yè)硅牌號由硅元素符號和4位數(shù)字表示，4位數(shù)字依次分別表示產(chǎn)品中主要雜質(zhì)元素鐵、鋁、鈣的最高含量要求，其中鐵含量和鋁含量取小數(shù)點(diǎn)后的一位數(shù)字，鈣含量取小數(shù)點(diǎn)后的兩位數(shù)字。5/17工業(yè)硅掛牌價分析圖表5：工業(yè)硅牌號舉例來源：廣期所、國元期貨2014-2021年期間，全球工業(yè)硅產(chǎn)能產(chǎn)量增長緩慢，絕大部分增長來自于中國產(chǎn)能產(chǎn)量的擴(kuò)張。中國產(chǎn)量占比持續(xù)提升，產(chǎn)能占比由77.4%升至78.96%，產(chǎn)量占比由67%提升至78%。圖表6：2013-2021全球工業(yè)硅產(chǎn)量變化來源：廣期所、國元期貨工業(yè)硅的生產(chǎn)資源能源依賴性強(qiáng)，我國工業(yè)硅產(chǎn)能主要分布在電力資源充沛的西北、西南地區(qū)，依托于豐富的煤電、水電資源，主要分布在新疆、云南、四川等地。2021年新疆是我國工業(yè)硅第一大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的44%。云南、四川兩省供應(yīng)占比分列二、三位，2021年兩省工業(yè)硅產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比分別達(dá)到18%和17%。前三大產(chǎn)區(qū)供應(yīng)占比合計(jì)達(dá)79%，剩余產(chǎn)量零散分布在內(nèi)蒙古、甘肅、福建、重慶、湖南、貴州、廣西、黑龍江等地。工業(yè)硅下游消費(fèi)主要有三大途徑，分別是鋁合金、多晶硅和有機(jī)硅。全球工業(yè)硅需求呈現(xiàn)上漲6/17工業(yè)硅掛牌價分析趨勢，從2013年的244萬噸增長至2021年的418萬噸。預(yù)計(jì)2025年全球需求將達(dá)到666萬噸，年均增長率為12%。全球工業(yè)硅需求——有機(jī)硅、多晶硅集中度高，鋁合金較分散。圖表7：不同牌號工業(yè)硅用途來源：廣期所、國元期貨中國是世界上最大的工業(yè)硅消費(fèi)國，占比超過60%。2010-2021年，我國工業(yè)硅消費(fèi)量保持穩(wěn)步增長，消費(fèi)量由134.2萬噸（含出口）快速增長至313.2萬噸，消費(fèi)量復(fù)合年均增長率為8%。圖表8：2021-2025我國工業(yè)硅消費(fèi)占比預(yù)測來源：廣期所、國元期貨從區(qū)域角度來看，華東是最大的消費(fèi)地，有機(jī)硅、鋁合金、多晶硅三大下游均有分布；華北第二，主要來自于出口港天津港，以及內(nèi)蒙古、河北等省份的有機(jī)硅、鋁合金消費(fèi)；華南第三，消費(fèi)主要來自第一大出口港黃埔港，以及廣東本省的鋁合金消費(fèi)。7/17工業(yè)硅掛牌價分析從省份角度來看，國內(nèi)消費(fèi)量占比較大的省份分別為廣東、江蘇、新疆、浙江、江西等，前五大省份占比合計(jì)約60%。四、多晶硅快速增長成為拉動工業(yè)硅消費(fèi)的主力軍多晶硅近幾年產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，全球增長在中國。工業(yè)硅和多晶硅的原料產(chǎn)出比為1.2:1，即每生產(chǎn)一噸多晶硅需要1.2噸工業(yè)硅。?2010-2021年期間，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能增長5倍，年均增幅達(dá)到17.9%。截至2021年底，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能為51.9萬噸/年，產(chǎn)能全球占比從2010年的29.8%提升至2021年的77.3%。圖表9：我國多晶硅產(chǎn)能來源：中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會、國元期貨多晶硅產(chǎn)業(yè)集中度非常高，截至2021年底，我國前六家多晶硅企業(yè)產(chǎn)量為44.5萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)量的90.8%。2013-2021年期間，國內(nèi)前六家多晶硅企業(yè)產(chǎn)量在國內(nèi)總產(chǎn)量的占比從88.9%提升至90.8%。圖表10：我國多晶硅產(chǎn)量8/17工業(yè)硅掛牌價分析來源：中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會、國元期貨全球排名前十位企業(yè)，中國占據(jù)八席。圖表11：多晶硅全球龍頭企業(yè)來源：中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會、國元期貨十四五期間，多晶硅產(chǎn)能爆發(fā)性擴(kuò)張。根據(jù)各多晶硅在產(chǎn)和新建企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)到2025年底，中國多晶硅產(chǎn)能將超過400萬噸/年，若包括海外供應(yīng)，共計(jì)可以滿足全球1000GW左右的裝機(jī)量需求。從需求角度看，到2025年和2030年全球光伏裝機(jī)需求分別將達(dá)到400GW和1000GW，折算成多晶硅需求量將分別達(dá)到151萬噸和294萬噸。即長期看，現(xiàn)有擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃可滿足2030年的裝機(jī)需求，從2021年底的52萬噸年產(chǎn)能到2025年的151萬噸需求，須有100萬噸/年產(chǎn)能增量實(shí)現(xiàn)新建或擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)有增量前景，但同時需考慮2025年前過度投資規(guī)劃的250萬噸/年產(chǎn)能可能引發(fā)市場供需失衡。圖表12：多晶硅在建產(chǎn)能計(jì)劃9/17工業(yè)硅掛牌價分析來源：中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會、國元期貨五、雙碳目標(biāo)下光伏行業(yè)高歌猛進(jìn)我國光伏組件產(chǎn)量連續(xù)15年位居全球首位；我國多晶硅產(chǎn)量連續(xù)11年位居全球首位；我國光伏新增裝機(jī)量連續(xù)9年位居全球首位；我國光伏累計(jì)裝機(jī)量連續(xù)7年位居全球首位。圖表13：光伏產(chǎn)業(yè)制造端各環(huán)節(jié)來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、國元期貨我國光伏新增裝機(jī)持續(xù)增長，2021年我國累計(jì)裝機(jī)突破300GW。2021年我國光伏新增裝機(jī)量54.88GW，創(chuàng)歷史新高。其中分布式新增29.28GW，占比53.4%，歷史首次突破50%。圖表14：2016-2021我國光伏新增裝機(jī)情況（單位：GW）10/17工業(yè)硅掛牌價分析來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、國元期貨2021我國光伏組件出口再創(chuàng)歷史新高，光伏產(chǎn)品出口總額（硅片、電池片、組件）約284.3億美元，同比增長43.9%。其中硅片、電池片、組件出口額分別為24.5億美元、13.7億美元，246.1億美元，分別同比上漲38.3%，38.2%、44.9%。光伏組件出口量約98.5GW，同比增長25.1%，出口額和出口量均創(chuàng)歷史新高。電池片出口量為10.3GW，同比增長14%。硅片出口量約為22.6GW，同比下降16.4%。在多國“碳中和”目標(biāo)、清潔能源轉(zhuǎn)型及綠色復(fù)蘇的推動下，全球光伏市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)2022-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)將達(dá)到232-286GW。預(yù)計(jì)2022-2025年我國光伏年均新增裝機(jī)將達(dá)到83-99GW。圖表15：2022-2030光伏新增裝機(jī)預(yù)測來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、國元期貨11/17工業(yè)硅掛牌價分析六、工業(yè)硅歷史價格走勢2015年前，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)集中于云南四川，兩省生產(chǎn)主要利用水電，季節(jié)性差異大，淡旺季明顯。2015年后，新疆產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能份額增大，產(chǎn)區(qū)主要利用火電，全年供應(yīng)平穩(wěn)，價格季節(jié)性波動弱化。2017年國家開展環(huán)保專項(xiàng)整頓，以石墨電極為代表的工業(yè)硅原料價格大幅上漲。雙碳目標(biāo)下，工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)面臨“能耗雙控”下供給擾動和光伏產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增加的矛盾，價格不斷刷新歷史高點(diǎn)。近年來，工業(yè)硅價格波動較大，2021年工業(yè)硅從2萬以下上漲至6萬以上，隨后又迅速回落。圖表16：工業(yè)硅價格走勢來源：wind、國元期貨七、近期工業(yè)硅現(xiàn)貨市場表現(xiàn)10月工業(yè)硅全國總產(chǎn)量共計(jì)29.15萬噸，環(huán)比增加16.4%，同比增加16.4%。三大主產(chǎn)區(qū)中，新疆、四川產(chǎn)量小幅增加，云南產(chǎn)量小幅下降。其中，10月新疆地區(qū)產(chǎn)量13.12萬噸，環(huán)比增加34.7%；疆內(nèi)龍頭大廠新建產(chǎn)能有序釋放是本月產(chǎn)量大幅增加主要原因。10月四川地區(qū)工廠生產(chǎn)較為積極，全省開爐60余臺左右，產(chǎn)量3.1萬噸，環(huán)比增加1萬余噸。由于10月云南水電緊張，怒江、德宏工廠開工負(fù)荷有不同程度的下降。10月云南地區(qū)產(chǎn)量6.36萬噸，環(huán)比減少5.36%。2022年10月中國金屬硅出口3.86萬噸，環(huán)比減少22%，同比減少25%。1-10月中國金屬硅累計(jì)出口55.35萬噸，同比減少16%。12月中旬國內(nèi)工業(yè)硅價格價格下跌。其中，冶金級下跌400-600元/噸，主流價格在18700-19400元/噸；化學(xué)級下跌100-200元/噸，主流價格在19600-20200元/噸。同時，鋁合金ADC12下跌100元/噸，主流報(bào)價19000元/噸；有機(jī)硅DMC與上周持平，主流報(bào)價17000元/噸。12/17工業(yè)硅掛牌價分析工業(yè)硅價格下行主要原因是下游市場需求力度不足。供應(yīng)方面，國內(nèi)各地疫情管控措施解除，交通運(yùn)輸?shù)然謴?fù)正常，新疆伊犁、石河子等地各硅廠恢復(fù)生產(chǎn)，本周已恢復(fù)開爐30余臺，疆內(nèi)后續(xù)供應(yīng)量有望增加，工廠出貨意愿較為強(qiáng)烈。生產(chǎn)成本方面，四川樂山、峨邊地區(qū)電力設(shè)備維護(hù)和成昆鐵路架線等原因，部分硅廠現(xiàn)已停爐檢修，后續(xù)預(yù)計(jì)十余家硅廠停產(chǎn)。同時，枯水期西南地區(qū)電價大幅增加，漲幅在0.1-0.2元/度，且西北地區(qū)冬季原材料運(yùn)輸成本增加，漲幅在150-200元/噸，國內(nèi)工廠生產(chǎn)工業(yè)硅成本處于較高水平?，F(xiàn)貨價格已逼近部分工廠生產(chǎn)成本線。庫存方面，截至12月16日，SMM統(tǒng)計(jì)金屬硅三地社會庫存較前一周減少0.1萬噸。從歷史數(shù)據(jù)看，目前庫存處于相對高位。圖表17：工業(yè)硅主要社會庫存來源：SMM、國元期貨需求方面，雖然多晶硅對工業(yè)硅需求持續(xù)，下游多晶硅開工處于高位，新增產(chǎn)能陸續(xù)爬坡中。但有機(jī)硅、鋁合金價格持續(xù)低迷，工廠虧損較大，相關(guān)廠商維持剛需采購，對工業(yè)硅需求偏弱。特別是有機(jī)硅行業(yè)，單體廠虧損住狀態(tài)暫無好轉(zhuǎn)，目前單體廠開工率不到70%。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截至11月底國內(nèi)有機(jī)硅單體企業(yè)庫存約為8萬噸左右，在高庫存低需求的影響下，部分企業(yè)也計(jì)劃春節(jié)前不再復(fù)產(chǎn)，待到明年節(jié)后歸來根據(jù)市場供需情況再判斷何時開車。截至目前，SMM統(tǒng)計(jì)單體企業(yè)檢修情況如下：圖表18：有機(jī)硅企業(yè)單體裝置降負(fù)檢修情況13/17工業(yè)硅掛牌價分析來源：SMM、國元期貨金屬硅弱勢行情已經(jīng)持續(xù)兩個月的時間，下游尤其是鋁合金和有機(jī)硅用戶壓價情緒較重，疊加庫存高位寬松，考慮到年底回籠資金需求，低價出貨情況使得金屬硅缺乏上行動力。八、工業(yè)硅上市首日投資機(jī)會根據(jù)廣州期貨交易所通知，首批上市交易合約為SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312，自2023年1月起，每月按序增掛后續(xù)合約直至上市合約數(shù)量達(dá)到8個。上市首日，工業(yè)硅期貨合約交易保證金水平為合約價值的10%，漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價的16%。如合約有成交，則下一交易日起，交易保證金水平為合約價值的10%，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的8%；如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)按照上市首日的交易保證金水平和漲跌停板幅度執(zhí)行。工業(yè)硅期貨基準(zhǔn)交割區(qū)域?yàn)樯虾Ｊ?、江蘇省、浙江省，非基準(zhǔn)交割區(qū)域?yàn)樘旖蚴?、廣東省、四川省、云南省、新疆維吾爾自治區(qū)。首批公布的倉庫有上海、江蘇、浙江、廣東、四川、新疆的。其中廣東省交割貼水150元/噸，四川省交割貼水400元/噸，新疆交割貼水800元/噸。交割非基準(zhǔn)品Si4210比基準(zhǔn)品Si5530升水2000元/噸。工業(yè)硅5個合約掛牌價均為18500元/噸，比華東Si5530報(bào)價18950元/噸低450元/噸，比華東Si4210報(bào)價19900元/噸低1400元/噸，比廣東黃埔港通氧Si5530報(bào)價18950元/噸低450元/噸，比廣東黃埔港Si4210報(bào)價20000元/噸低1500元/噸，比四川不通氧Si5530報(bào)價18100元/噸高400元/噸，比四川Si4210報(bào)價19600元/噸低1100元/噸，總體而言，掛牌價低于現(xiàn)貨Si5530報(bào)價，但從最便利交割品來看，如果當(dāng)下以Si4210現(xiàn)貨到期貨市場交割，考慮到交割成本，期現(xiàn)仍存在300元/噸的套利空間。但首次交割在2023年8月，所以這種交割套利只存在理論層面。鑒于工業(yè)硅下游有機(jī)硅和多晶硅行業(yè)景氣度差異較大，價格底部要著重分析有機(jī)硅，價格想象14/17工業(yè)硅掛牌價分析空間要依托光伏行業(yè)。從近期價格看，隨著金屬硅價格逐步跌近川滇等高成本地區(qū)成本線附近，硅企讓利空間所剩不多挺價意愿增強(qiáng)，受下游需求限制硅價難有反彈動力，春節(jié)前現(xiàn)貨硅價以弱穩(wěn)運(yùn)行為主。預(yù)計(jì)SI2308成為首個主力合約，也不排除SI2309成為首個主力合約，這兩個月份離當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)有近三個季度的時間。按照上市漲跌停板幅度，首日工業(yè)硅可以波動的范圍在15540元/噸-21460元/噸。上市首日與其說市場交易的是三季度的市場預(yù)期，還不如說找價格中樞。從成本角度和其他上市金屬和建材品種遠(yuǎn)近合約價差來看，工業(yè)硅掛牌價格低于現(xiàn)貨價格，加上光伏行業(yè)大干快上的前景，市場樂觀預(yù)期有望助推價格走高。但期貨盤面價格在現(xiàn)貨市場與期貨市場聯(lián)動前，更易受資金情緒擾動，一旦出現(xiàn)預(yù)期分歧，導(dǎo)致價格波動過大，就帶來了投資機(jī)會，目前西南地區(qū)生產(chǎn)成本在18000元/噸左右，新疆生產(chǎn)成本雖然在16000元/噸，考慮到新疆運(yùn)到華東的運(yùn)費(fèi)，因此，盤面價格如果跌破17000元/噸，反而是多頭建倉機(jī)會。從中庸角度來看，交易所希望上市首日價格平穩(wěn)運(yùn)行，不會偏離現(xiàn)貨太遠(yuǎn)，首日參與各方也偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)上市首日價格波動區(qū)間在18300-19500元/噸。15/17工業(yè)硅掛牌價分析重要聲明本報(bào)告的著作權(quán)和/或其他相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)歸屬于國元期貨有限公司。未經(jīng)國元期貨許可，任何單位或個人都不得以任何方式復(fù)制、轉(zhuǎn)載、引用、刊登、發(fā)表、發(fā)行、鏈接、修改、翻譯本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容。如引用、轉(zhuǎn)載、刊發(fā)、鏈接需要注明出處為國元期貨。違反前述要求侵犯國元期貨著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)的，國元期貨將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)利。本報(bào)告基于國元期貨及研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，我們力求分析及建議內(nèi)容的客觀、公正，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論合理，但國元期貨對于本報(bào)告所載的信息、觀點(diǎn)以及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、可靠性、時效性及完整性均不作任何明確或隱含的保證。國元期貨可發(fā)出其他與本報(bào)告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告，本報(bào)告及該報(bào)告僅反映研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，為免生疑，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表國元期貨立場。本報(bào)告所載全部內(nèi)容僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資、法律、會計(jì)或稅務(wù)的