家用空調(diào)行業(yè)報(bào)告3

PAGEPAGE17本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。行業(yè)研究報(bào)告投資要點(diǎn)：●04投資要點(diǎn)：●04年家用空調(diào)行業(yè)回顧:演進(jìn)中的新格局回顧04冷年的空調(diào)行業(yè),我們發(fā)現(xiàn)了一系列的變化,梳理這些變化,我們看到一個正在演進(jìn)中的空調(diào)業(yè):市場的變化、消費(fèi)者的變化、渠道變革、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)生存環(huán)境的惡化、上下游的整合等等這些變化都在悄然改變著這個市場的結(jié)構(gòu),空調(diào)行業(yè)的新格局正在悄然走近。●05年展望:漲價不管05年空調(diào)能否順利漲價,但漲價肯定是2005年空調(diào)行業(yè)最熱的字眼!在該問題上我們的觀點(diǎn)是:成本的上升和價格的持續(xù)走低已使整個空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實(shí)應(yīng)該漲價,而事實(shí)上作為一個博弈過程的漲價已經(jīng)開始?！裥袠I(yè)凈化過程中的投資策略:投資品牌企業(yè),獲取雙重回報(bào)在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè),我們認(rèn)為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價值有望獲得來自兩個方面的提升:一是回歸社會平均報(bào)酬率的價值,一是消費(fèi)者支付的品牌溢價。一季度行業(yè)跟蹤報(bào)告-行業(yè)評級中性行業(yè)上市公司家數(shù)行業(yè)評級中性行業(yè)上市公司家數(shù)5家行業(yè)平均市價6.30元行業(yè)平均EPS(3Q) 0.29元行業(yè)平均每股凈資產(chǎn)(3Q)4.47元行業(yè)平均總股本7.46億股行業(yè)平均流通A股3.14億股重點(diǎn)公司格力電器元推薦04A05E06EEPS0.780.881.05P/E12.5511.139.32P/BV2.161.811.51青島海爾元無評級04A05E06EEPS0.330.300.35P/E15.5517.1014.66P/BV1.091.020.96美的電器元觀望04A05E06EEPS0.600.660.80P/E12.9511.779.71P/BV1.491.321.16相關(guān)研究格力電器調(diào)研報(bào)告 04年09月10日青島海爾調(diào)研簡報(bào) 05年02月01日格力電器年報(bào)點(diǎn)評 05年02月25日地址：南京市中山東路90號：（8625）84457777行業(yè)：空調(diào)行業(yè)研究員：張洪道電話：（8625）84457777×782E-mail：zhanghongdao@htsc2005年3月11日04年家用空調(diào)行業(yè)回顧:演進(jìn)中的新格局空調(diào)行業(yè)近幾年(特別是04冷年)發(fā)生了比較明顯的變化,觀察這些變化我們看到一個正在演進(jìn)中的空調(diào)行業(yè),歸納該行業(yè)出現(xiàn)的新特征,必有助于我們把握未來空調(diào)行業(yè)的新格局.1、需求增長較快,外銷比重持續(xù)上升,近四年我國空調(diào)行業(yè)的銷量年均復(fù)合增長幅度高達(dá)25.00%以上(見表1),特別是04冷年的增速高達(dá)40%以上,而且外銷的比重持續(xù)上升,目前已占到總銷量的48%,幾近半壁江山!這一方面是因?yàn)榄h(huán)境污染嚴(yán)重全球變暖、消費(fèi)力隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長迅速,全球需求不斷增長,而中國是這種需求的主要提供者,由于歐美和日韓的空調(diào)廠商為利用我國低成本、勞動力成熟的優(yōu)勢和龐大的消費(fèi)市場,將空調(diào)和壓縮機(jī)生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到我國,而中國的生產(chǎn)配套體系日益完善,并形成低成本、低價格的強(qiáng)大優(yōu)勢。圖1:近四個冷年的空調(diào)銷售趨勢圖資料來源:華泰證券研究所圖2:近四個冷年的空調(diào)內(nèi)銷量占總銷量的比重圖資料來源:華泰證券研究所2、品牌集中度提高，二、三線品牌競相退出，外資品牌的重新崛起值得關(guān)注2000年中國空調(diào)品牌約400家,而03年下降到140家,到04年市場主要活躍品牌僅50家左右,淘汰率在60%左右,而市場前四名的集中度高達(dá)51.9%,比03年提高了6個百分點(diǎn),大部分被淘汰的品牌都是二、三線品牌，一二線品牌占80％市場。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心中國家電市場研究課題組的數(shù)據(jù),海爾、格力、科龍、美的、奧克斯的知名度最高,消費(fèi)者的預(yù)期購買率海爾19.5%、格力12.1%、科龍8.1%、美的10.5%、奧克斯和LG4.01%，近兩年LG等外資品牌的重新崛起值得關(guān)注,由于國內(nèi)企業(yè)不具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈，核心部件壓縮機(jī)基本無力生產(chǎn),無法有效降低成本,而外資企業(yè)紛紛利用國內(nèi)低廉的生產(chǎn)成本和完善的零部件配套體系,以高性價比沖擊國產(chǎn)品牌。3、投資者趨于理性,關(guān)注度有明顯變化組近兩年消費(fèi)直者趨于成熟留,鑄不再僅關(guān)注漁價格迅,園隨消費(fèi)者對淚產(chǎn)品購買和居使用經(jīng)驗(yàn)的邪日趨豐富滑,墳室內(nèi)空氣質(zhì)寨量問題日益超得到更多的至關(guān)注測,跪健康節(jié)能成歌為消費(fèi)者購捎買空調(diào)是時吩最為關(guān)注的馬因素丈,摘根據(jù)根據(jù)國致務(wù)院發(fā)展研認(rèn)究中心中國騰家電市場研發(fā)究課題組的啟數(shù)據(jù)細(xì),識空調(diào)產(chǎn)品在守未來一年的茶預(yù)期購買率捕為摘9.5%,寬選擇健康節(jié)穩(wěn)能的比例超對過劃50%,咽電力緊張使瑞得對節(jié)能普宅遍關(guān)注本,濕其次是價格舟、售后服務(wù)撐、品牌和外貍觀猜圖銜3:超消費(fèi)者對空郊調(diào)的關(guān)注因籍素才資料來源別:岔國務(wù)院發(fā)展道研究中心勻圖善4:財(cái)消費(fèi)者預(yù)期肯購買空調(diào)類哲型位資料來源統(tǒng):療國務(wù)院發(fā)展演研究中心棉4桂、渠道變革樂空調(diào)銷售渠擁道向大型化甲、連鎖化、關(guān)專業(yè)化、集浙中化發(fā)展糧,牢以連鎖為經(jīng)施營形式的家消電專業(yè)渠道賠份額上升壤,少已成為空調(diào)互流通渠道的摔主力軍唯,躺特別是國美大和蘇寧渠,誰而百貨商場冷的影響力在自不斷下降存,常而且基本淡岡出空調(diào)經(jīng)營佩,摔而空調(diào)專營錯店面臨生存對壓力乖,昨根據(jù)蘇寧揭嘆示的數(shù)據(jù)，友2003利年，在一級陵市場，大型朋專業(yè)連鎖店擁在空調(diào)銷售攤中占有的比英例為投46%%鎖，而搬2004弱年則達(dá)到了回67%%氏，傳統(tǒng)百貨木商場、超市惱、中間代理說商和其它渠欠道的份額有室所下降。零閉售渠道專業(yè)暮化一方面可妙以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品國集中出貨殊,簽加快存貨和咳資金周轉(zhuǎn)瓶,漆節(jié)省營業(yè)費(fèi)獎用鑒,虛另一方面專吊業(yè)家電零售迅商憑借龐大賭的銷售網(wǎng)絡(luò)摸和營銷能力開,捆以大規(guī)模的荷統(tǒng)購分銷方僵式別,曲而成為價格磁的決定者勿,扎大型專業(yè)連暖鎖網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)風(fēng)大，不僅將值擴(kuò)大銷售總輪量，也影響顛到行業(yè)整合騰。租與此同時我醬們看到生產(chǎn)披廠家自建渠畏道方興未艾成!撿比如長虹的勝空調(diào)倉儲直衛(wèi)銷店、歐TCL燥和奧克斯的偽網(wǎng)點(diǎn)整購買槳,兆但發(fā)展前景孤有待觀察策,垮海爾和春蘭孝都曾自己建招賣場構(gòu),擾皆不成功隨另外渠道重笛心從一級市義場向二、三席級市場轉(zhuǎn)移查也是渠道變上革的一個主輸要特點(diǎn)郊,漸在以一級市灶場為主體歲,艷挖掘二、三姜級市場潛力刺將是各品牌譜渠道工作的飄重心，廠商手從加大渠道徑政策向下游題壓貨轉(zhuǎn)向幫軍助下游制定你合理的營銷鞠策略腔,粥提高經(jīng)銷商禽的經(jīng)營管理閑水平瓦,抖幫助其加大資終端的流通啞速度。良5圣、鹽原材料漲價健,唯壓縮機(jī)供應(yīng)池短缺，韓資塘企業(yè)趁機(jī)擴(kuò)爭產(chǎn)炸04范冷年生產(chǎn)空尺調(diào)用的原材南料全面提價扮,合銅管、錫箔羞、塑料、鋼繞材全面漲價答,04呢冷年從開始滲到結(jié)束壓縮鋤機(jī)供不應(yīng)求多的局面就一絞直沒有改觀初,含各壓縮機(jī)企癥業(yè)加班加點(diǎn)弟生產(chǎn)依舊無踢法滿足市場秋需求匠,艱在這種情況尼下各壓縮機(jī)役企業(yè)都確保綢主力品牌的披供應(yīng)解,,爸同時對有雄拾厚集團(tuán)背景乎的企業(yè)也給聲予照顧稿,由這導(dǎo)致了壓柏縮機(jī)資源在燙不同企業(yè)之適間分配的不慰均衡慈,木從而在一定繪程度上推動掉下游空調(diào)行問業(yè)整合的進(jìn)撞程配,倉另外壓縮機(jī)裝供不應(yīng)求的舍局面也給了宗韓資壓縮機(jī)談企業(yè)迅速崛趁起的機(jī)會林,LG四、三星的壓芹縮機(jī)市場份訓(xùn)額均有大幅港度提高江,猾在未來的幾太年壓縮機(jī)行虎業(yè)將主要是縣日韓企業(yè)的猜競爭披,添另外由于壓綿縮機(jī)的生產(chǎn)橫相對集中喇,皺產(chǎn)品供給相怒對剛性雕,膛因而價格堅(jiān)內(nèi)挺顛,使加上壓縮機(jī)并廠商的聯(lián)手暈提價將原材毅料漲價風(fēng)險(xiǎn)借向下游傳遞精。玉6方、能源問題聞?wù)蔑@節(jié)能技泛術(shù)，統(tǒng)一的擁能效標(biāo)識管旱理制度楚3返月藝1偵日開始實(shí)施鍵空調(diào)耗電占摩家庭用電的淋20%,扣是耗電大戶仁,乞空調(diào)能效比撒低造成高峰底用電供應(yīng)短居缺黃,點(diǎn)為此國家頒緒布了統(tǒng)一的滔能效標(biāo)識管董理制度戒,純已經(jīng)從記3鴿月族1辭日開始實(shí)施床(槐詳見附件拒1)系，對整個空間調(diào)行業(yè)而言叢，提高了進(jìn)孫入門檻、增輔加了獲利難但度，因此國粘內(nèi)有實(shí)力的唉大廠和合資守工廠普遍喝公彩，這無疑度加劇了行業(yè)蝦整合的進(jìn)程棋.問但作為節(jié)能飽空調(diào)的變頻贏空調(diào)卻并未慶走俏盯,2004柏年變頻空調(diào)逃的市場占有經(jīng)率刷6.5%,準(zhǔn)變頻空調(diào)未您能上市場規(guī)誼模原因眾多耍,站但價格是制摸約其發(fā)展的召主要原因腦,任變頻壓縮機(jī)棄的核心技術(shù)侍基本上被外糕國廠家所控辯制噸,濁變頻壓縮機(jī)份作為制造商為的高利潤產(chǎn)興品謎,想其降價速度抹肯定要低于蔽普通空調(diào)您,汽而對消費(fèi)者借來說盛,捆變頻空調(diào)要謀貴凳1000-踐1500屋元持,箭相當(dāng)于要消霸費(fèi)者要方10情年的電費(fèi)節(jié)仙省才夠補(bǔ)償貫,灰而空調(diào)的使國用壽命才盡10虹年耕,標(biāo)所以對消費(fèi)貿(mào)者的吸引力診不大。鹿7卻、品種結(jié)構(gòu)堵依舊字04持冷年各類型蕩空調(diào)的銷量爐比重見圖5羨,壁掛機(jī)共待銷售了剪3170兄萬套營,別其中內(nèi)銷部葵分占豎65%,狡有祖35%蟲是出口遲,喊價格持續(xù)走填低；窗式空竊調(diào)戴1226筐萬套獵,員占姐24%,醬其中內(nèi)銷只畝占露13%,債出口占剛87%,丑價格已接近售底線；柜機(jī)唐總銷量紡600癥萬套妥,功占糕12%,9叉0%鍋以上內(nèi)銷貢,貌由于其耗電舍量大而且貴撞,鴨市場份額有范下降?？傮w傷看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)燒變化不大。擴(kuò)圖屑5:04斬冷年各類型酬空調(diào)占總銷啊量的比重侍資料來源盜:缺華泰證券研炸究所弱8縮、出口以栽O(shè)EM扮為主齒,塞是消化產(chǎn)能坐的重要渠道厲04災(zāi)冷年中國空羽調(diào)出口約妨2300埋萬套(朗OEM業(yè)為主要出口費(fèi)模式)像,匪增長了壁55%,疲其中北美和霞?xì)W洲是出口誓最大的區(qū)域膚,纏數(shù)量均超過誦750擱萬套界,猴在北美市場呼中國空調(diào)已繡經(jīng)占據(jù)了當(dāng)宣地市場膜61%葡的市場份額蠅,步但在中南美廊洲和非洲的磚比重還在增嬸長之中紅,鉤但出口方面無的問題越來虹越明顯鴉:亭空調(diào)出口幾裁乎不賺錢闖,跨雖然出口數(shù)曾量持續(xù)增長喊,將但價格卻逐畏年下滑(見溪圖6)跪,觀已連續(xù)兩年邁下降幅度超鵝過洲10%煮,陵加上出口退產(chǎn)稅影響迅,式空調(diào)出口幾進(jìn)乎不賺錢恨!剩另外歐盟、器日本等紛紛卸提高了節(jié)能揮標(biāo)準(zhǔn)和廢舊竿家電無害化歇回收標(biāo)準(zhǔn)也正對國內(nèi)空調(diào)凱企業(yè)提出了戰(zhàn)技術(shù)落后的幕問題遍,耳從某種程度得上來看,出顆口更多的是堵作為消化產(chǎn)坊能的重要渠霉道?；@圖6:近野3樂年空調(diào)出口貓單價圖載資料來源喘:紗華泰證券研摔究所咐9播、內(nèi)銷等待屈農(nóng)村市場啟攻動霧04滿年國內(nèi)空調(diào)印市場的總銷筋售額為伴411.1塞億元軟,封比羽03套冷年增長了南近鹽20%也(見圖7、忽8)禾,另根據(jù)國務(wù)院脅發(fā)展研究中喝心中國家電錘市場研究課徹題組的數(shù)據(jù)孩,哀到朝2003姐年底覽,合我國城市居假民家庭空調(diào)擾普及率達(dá)誦48.9%佛,露在擁有空調(diào)忍的城市居民真家庭中吳,叛平均每個家農(nóng)庭擁有空調(diào)奶數(shù)量為墳2.13櫻臺酬,警從城市級別吐的角度看劑,幣一級城市家事庭的擁有率好達(dá)到銅64.8%還,亮其未來市場價的潛在空間構(gòu)主要在于家展庭增購的新臨增商品房的駁需求穴,,店而二、三級們城市的擁有形率分別達(dá)到貝50.3%抄、揭39.6%賣,檔從市場容量眠看漿,噴在未來三個搜冷年中豬,胳空調(diào)呈穩(wěn)定圓上升趨勢男,脖但受房地產(chǎn)盼的發(fā)展和居齒民追求更舒換適生活的影燙響截,鑒增長速度在席平穩(wěn)中呈現(xiàn)敘下降趨勢乳:牲分別為姻7.16%西、樓7.49%槳、半6.06%尚，而內(nèi)銷能薄否再現(xiàn)高增遷長將取決于景農(nóng)村市場。妙圖7秧:石空調(diào)近幾年展的內(nèi)銷額華(脫億元想)境資料來源貓:客華泰證券研哀究所避圖8脫:04逐冷年的空調(diào)罩內(nèi)銷量的區(qū)低域分布匯資料來源支:道華泰證券研回究所富農(nóng)村市場需哄求同居民的歇收入、電力森設(shè)施、住房盼面積以及服責(zé)務(wù)和觀念密權(quán)切相關(guān)偶,濃現(xiàn)階段的農(nóng)著村市場尚未兼完全釋放錘,范但由于農(nóng)民浮收入增長加謹(jǐn)快，為家電集市場提供了想強(qiáng)勁的購買記力，為家電書商品在農(nóng)村淚的普及提供肆有利條件。及主要依據(jù)以報(bào)下有利因素而：禾城市化橫加速期，催稼生新商機(jī)。替目前，我國濕處于城市化色加速期，臥2001潛年和阻2023酬年我國人口泡城市化水平御將會提高到勾38截%生和位50%懇左右，每年輩將有塑2000盯萬至身5000粒萬農(nóng)村人口北轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘芯V居民。目前創(chuàng)城市居民的寇人均消費(fèi)水伸平為農(nóng)村居拍民的姥3.5將倍，城鄉(xiāng)居王民人均消費(fèi)皂水平絕對差安為慎4832杏元，彼2000荷萬至東5000疲萬人口轉(zhuǎn)型爽每年可增加趙購買力約盾860凡億元至皂2150駁億元。從當(dāng)?shù)谇稗r(nóng)民收入脊水平看，己庸接近家用電暑器普及化要世求的收入價繳格水平。今加后幾年家用需電器在農(nóng)村倍將進(jìn)入銷售強(qiáng)高峰期，開者拓農(nóng)村市場若前景十分光憲明。掀稠政策因驗(yàn)素將使農(nóng)村振家電需求保羽持一定增長嗎速度。新的給一年，國家昏將大力擴(kuò)大遭居民消費(fèi)，倚提高居民消勸費(fèi)能力，增涉強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)邁濟(jì)的拉動作熟用，引導(dǎo)和忽鼓勵消費(fèi)政秒策。特別是鮮中國努力加私大投資改善熄基礎(chǔ)設(shè)施、喝促進(jìn)住房改予革。加強(qiáng)消仙費(fèi)信貸，這趁些措施的執(zhí)悄行，解決了閱使用家用電呼器的瓶頸，霜刺激了家用侄電器的需求邁。農(nóng)村仍有夠較大的市場日空間。目前繡中國共有沿3.4迎億個家庭，全其中農(nóng)村家珍庭稱2.3婆億個，占觀67.6%爽。農(nóng)村市場堅(jiān)的潛力到底稍有多大者?涉根據(jù)統(tǒng)計(jì)資場料可預(yù)知，轉(zhuǎn)農(nóng)村家電市泄場的爆發(fā)性酷消費(fèi)增長將只在未來三年糖凸現(xiàn)，增長格周期將持續(xù)壇5遷年左右，年攜均增長率在稈15%魂左右。調(diào)查拖表明，近年究來城市家電抹的消費(fèi)增長沫保持在絮5%喘左右，而農(nóng)好村家電消費(fèi)連年均增長率肝將為湯15%于～祖20%愁。因此，巨昨大的潛在需顯求就要求家彎電廠商制訂背適當(dāng)?shù)臓I銷他策略以進(jìn)一浸步開發(fā)農(nóng)村練市場。譜布我們認(rèn)為葉2004柿冷年空調(diào)行具業(yè)表現(xiàn)出來摩的正是行業(yè)河整合的開始鋸,辨強(qiáng)勢企業(yè)憑滅借規(guī)模和成休本的優(yōu)勢溉,筐壓縮贏利空懼間以淘汰弱剩勢企業(yè)提升宜產(chǎn)業(yè)集中度筍,逮行業(yè)整合是頁以競價和壓她縮利潤為代父價的扣,堡這是一個痛撒苦的過程繩,項(xiàng)也是產(chǎn)業(yè)凈慚化的相持階桿段愁,鴉伴隨強(qiáng)企業(yè)匙份額擴(kuò)大和從弱勢企業(yè)的膏退出唯,富競爭就會從塘價格逐漸向沖提升技術(shù)、界質(zhì)量、渠道拼、服務(wù)為主用的模式。叢05止年展望域:涉漲價兄不管椅05魯年空調(diào)能否虧順利漲價鋼,翁但漲價肯定傻是2005印年空調(diào)行業(yè)煌最熱的字眼仙!今在該問題上頸我們的觀點(diǎn)獻(xiàn)是:成本的萌上升和價格稻的持續(xù)走低咬已使整個空慨調(diào)行業(yè)處于勇虧損的邊緣慣,從這個行禿業(yè)良性發(fā)展脹的角度看,考空調(diào)確實(shí)應(yīng)離該漲價,控而事實(shí)上作麻為一個博弈顧過程的漲價聰已經(jīng)開始.會成本的上升嶺和價格的持戰(zhàn)續(xù)走低已使淹整個空調(diào)行酬業(yè)處于虧損際的邊緣館由于空調(diào)價討格的持續(xù)走拐低(見圖9巡)和原材料漆的漲價,空椅調(diào)行業(yè)幾乎駱就是一個根太本不賺錢的抽行業(yè)(主要監(jiān)的盈利能力朗指標(biāo)見表1小,根據(jù)蠅04爪年隸3擁季度財(cái)報(bào)的滾確數(shù)據(jù)計(jì)算薦,若根據(jù)萌04司年報(bào)數(shù)據(jù)鞏,堆盈利能力更夫低鍋)什!武我們就以空獨(dú)調(diào)行業(yè)的格圖力電器為例海子財(cái),伶該公司的銷櫻售凈利潤率蔑為3.5%鈔,但這些利渴潤主要來源勞于它占用的獲上下游的資障金而節(jié)約的符財(cái)務(wù)費(fèi)用,扁我們統(tǒng)計(jì)了瞇制造業(yè)上市詳公司的財(cái)務(wù)惹費(fèi)用占主營溜業(yè)務(wù)收入的蹤比重打(妙根據(jù)霜04瓶年麥3辯季度財(cái)報(bào)的蠟數(shù)據(jù)計(jì)算占)慨，該比重為鋸3.660磁5%,按照責(zé)這個水準(zhǔn)計(jì)星算正常情況丘下,格力乞電器需支付兔財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)只5個億,而見其凈利潤只塘有4.2個禁億,黎也就是說如握果格力電器片沒有占用的尸上下游的資投金而節(jié)約財(cái)究務(wù)費(fèi)用的優(yōu)撿勢,那它實(shí)惡際上是虧損頭的!即空調(diào)助業(yè)務(wù)根本沒隆有給它帶來辜任何盈利!叨格力尚且鉆如此,其它栽企業(yè)也基本莖如此.離既然沒有錢萌賺，空調(diào)業(yè)證怎幺能健康服發(fā)展呢？我湊們應(yīng)該明確臂，空調(diào)業(yè)的星良性發(fā)展，療必須建立在姥合理的利潤腳基礎(chǔ)上!而賓且作為一個揚(yáng)行業(yè),既然蜘它提供的產(chǎn)廟品是社會所叫需要的,那叫么它也應(yīng)該廉有理由獲得妄社會平均的牢回報(bào)率,從強(qiáng)這個角度看往,我們認(rèn)為筍空調(diào)應(yīng)該漲旦價!秤圖9:近四張年空調(diào)價格趟走勢圖漆資料來源:萬華泰證券研垃究所莊表1:空調(diào)暗行業(yè)上市公盼司的盈利能稱力指標(biāo)晝股票名稱原主營業(yè)務(wù)利中潤率帶(%)狗銷售凈利率正(%)確總資產(chǎn)收益餐率澡(%)脹美的電器童20.3叛1.49白2.37輸格力電器口18.29餐3.5蹲3.33建科龍電器職21帥3.06綠1.77酷青島海爾親13.39臺2.32騾3.95咬春蘭股份革18.59漁1.11抗0.66醋空調(diào)行業(yè)平謙均伴18.31薄4頑2.296雜2.416扇2、瞧事實(shí)上作為牛一個博弈過負(fù)程的漲價已尾經(jīng)開始理由于漲價需竊要得到消費(fèi)織者的認(rèn)同,鏡所以漲價是脅個讓消費(fèi)者袍逐步認(rèn)可的膚博弈過程,紗而這個過程專我們認(rèn)為已混經(jīng)開始,其廣標(biāo)志是蘇寧井公開宣稱0攜5年空調(diào)應(yīng)擋該漲價10幼%以上,這滑意味著廠家念和商家已經(jīng)干達(dá)成一致!帝接下來的工娛作就是如何則說服消費(fèi)者無了。級連續(xù)蟻12全年名列全國禾空調(diào)銷售之義首的蘇寧電攔器在暑3·15延到來前夕發(fā)廢布了鼻2005燦年度空調(diào)行艙業(yè)白皮書，掘在白皮書中旋蘇寧稱空調(diào)南均價將同比趨升高約臉10偉％咱昨，幾大因素蚊將導(dǎo)致今年志空調(diào)價格上謹(jǐn)漲。一是脹“狹高標(biāo)準(zhǔn)咐”拐。售3聾月新1展日起，能效夠比在計(jì)2.6端以下的空調(diào)您將全面停產(chǎn)很，忌9申月爺1惠日起這些空要調(diào)全面停售炮。新的能效侄標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)是惠提高了行業(yè)補(bǔ)進(jìn)入門檻，礦低質(zhì)低價空考調(diào)將被逐出姨市場。二是勸“棉高成本餓”悲?？照{(diào)制造素企業(yè)近期的挪原材料采購零價與鍬2004繳年覽10眾月份相比，并鋼材漲了遼70%亂，塑材漲了勒73.9%煮，鍍鋅板漲梨了莫39%遵，銅每噸上鵝漲究1600哀元。這些占險(xiǎn)空調(diào)整機(jī)成呢本三分之一撞的原料價格月變動，使空蜘調(diào)整機(jī)的制削造成本預(yù)計(jì)因上漲像20%塘。賢由于蘇寧等門專業(yè)的家電陳零售商就是鞠靠低價起家僚的,空調(diào)價回格能持續(xù)走鑼低,應(yīng)該說疊它們功不可湖沒!它們也騎一直是漲價李的反對者,臥如今在這個叫問題上和廠率家達(dá)成一致扛,憤表明它們以備是漲價的推瘦動者。拴行業(yè)凈化過練程中的投資足策略:投資激品牌企業(yè),風(fēng)獲取雙重回派報(bào)水我們對家用閱空調(diào)行業(yè)的由首次評級為課“習(xí)中性孤”拋,主要是由錄于今年空調(diào)歐行業(yè)的生產(chǎn)顫成本上升較算大,而漲價惱能否成功實(shí)倆現(xiàn)尚待觀察淹。庫對該行業(yè)內(nèi)林上市公司的柿投資策略是市:在行業(yè)船凈化的背景節(jié)下,投資那役些市場占有詞率高、品牌還知名度高的警龍頭企業(yè)(繼見表2),幸我們認(rèn)為隨擁著行業(yè)秩序知的凈化,該淹類公司的價種值有望獲得朝來自兩個方和面的提升:天一是回歸社巖會平均報(bào)酬嫁率的價值,顛一是消費(fèi)者臺支付的品牌辱溢價.空調(diào)職行業(yè)理應(yīng)獲金得社會平均獅的投資回報(bào)佛率襲,灰隨著行業(yè)秩液序的正?；?吧行業(yè)投資回考報(bào)率的回歸糖,遇其價值會逐耀步體現(xiàn)根,探而且由于能歐生存下來的融多是名牌企矛業(yè)勁,串品牌溢價也救會逐步地體撲現(xiàn)出來疾,拐由此使得該蝦行業(yè)的投資旗價值大為提攝升敗,邀我們統(tǒng)計(jì)目悅前制造業(yè)類滾上市公司的伸平均銷售凈西利潤率在5枯%以上,如掘果以此作為沸社會平均的宗投資回報(bào)率殲,則空調(diào)行憐業(yè)的盈利水祖平有望在目時前的水平上依提升一倍;飼我們統(tǒng)計(jì)稼目前制造業(yè)探類知名上市抖公司的平均始銷售凈利潤留率在10%康左右,如三果以此作為開品牌企業(yè)平智均的投資回材報(bào)率(含品男牌溢價),今則空調(diào)行業(yè)的品牌企業(yè)的紫盈利水平有籮望在目前的待基礎(chǔ)上提升邊兩倍，當(dāng)然捷這個過程會辮比較漫長!拔表2:家用泊空調(diào)行業(yè)重落點(diǎn)公司簡表晃襲勤臭演觀戀股票名稱驚總股本儀(沒億股卷)燃流通蜘A停股擁(甚億股豆)貍收盤價萌(街元矩)檔每股凈資產(chǎn)烘(遭元膀)譜04EPS麗05EPS寄06EPS騾美的電器經(jīng)4.85搞2.92你7.77美5.23副0.60例0.66揪0.80訂格力電器跑5.37糞2.13欣9.79仿4.54哀0.78村0.88藝1.05諷青島海爾男11.96于6.75居5.13俗4.71弊0.33燕0.30嘩0.35括投資跳要點(diǎn)覺格力電器驚04年空調(diào)崖銷售756卸萬套，銷售更額135億塌元,公司計(jì)查劃實(shí)現(xiàn)銷量嫂1000萬厚套成為世界蔑空調(diào)銷量冠氣軍,具有規(guī)宋模大、品牌灶知名度高的晨特點(diǎn)蕉青島海爾柜品牌知名度藥最高的白電解制造商,在桶創(chuàng)自己品牌發(fā)的國際市場首上卓爾不群赴,但對巨額寬關(guān)聯(lián)交易需問要作出令投碌資者滿意的蔬解釋蜜美的電器調(diào)近兩年的品乓牌知名度提煩升很快,產(chǎn)傍業(yè)鏈整合上憑有一定的優(yōu)厚勢,但集團(tuán)元的多元化戰(zhàn)崗略可能影響策公司的發(fā)展豆資料來源:笛華泰證券研倒究所征附件1:每統(tǒng)一的能效毯標(biāo)識管理制批度挎從蠢3單月煤1寄日起，中國糕生產(chǎn)、銷售鍬、進(jìn)口的家跑用空調(diào)和冰秧箱這兩類電六器將率先貼俊上帶有鎖“抹中國能效標(biāo)抵識造”違字樣的標(biāo)簽枝，以標(biāo)明自在己的節(jié)能程讓度。擊能源效率標(biāo)勇識是指附在爛用能產(chǎn)品上每的信息標(biāo)簽?zāi)?，主要用來慘表示產(chǎn)品的瞇能源性能，瞞以方便消費(fèi)亞者購買產(chǎn)品菠。能效標(biāo)識棒制度已被再37索個國家和地涌區(qū)采用。班中國的倒能源效率標(biāo)浸識是等級標(biāo)電識。標(biāo)識為站藍(lán)白背景，肯頂部標(biāo)有贊“雅中國能效標(biāo)眠識刮”走渣（ＣＨＩＮ傍Ａ感板ＥＮＥＲＧ咬Ｙ糕襪ＬＡＢＥＬ辛）字樣，下踢面有背景信補(bǔ)息欄、能源河效率等級展淡示欄和產(chǎn)品流相關(guān)指標(biāo)展失示欄。標(biāo)識慎應(yīng)貼在冰箱蒙或空調(diào)室內(nèi)捎機(jī)的正面面撤板上。喉目前，侮由于沒有建斬立統(tǒng)一的能通效標(biāo)識管理齡制度，一些庭企業(yè)為開拓腔市場或以促嘴銷為目的，僚在產(chǎn)品上粘食貼了采用技郵術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不一氧、式樣各異隆的能源效率唯標(biāo)識。同時院，有的地方竄和中介組織芝，鼓