2023年在線旅游行業(yè)分析報(bào)告

2023年在線旅游行業(yè)分析報(bào)告目錄一、中國在線旅游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc372568450\h31、在線旅游業(yè)前景看好 PAGEREFToc372568451\h32、在線旅游預(yù)訂移動(dòng)化是趨勢(shì) PAGEREFToc372568452\h63、OTA市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來將更多樣化 PAGEREFToc372568453\h7二、海外在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK.COM PAGEREFToc372568454\h8三、標(biāo)桿分析：去哪兒網(wǎng) PAGEREFToc372568455\h121、去哪兒網(wǎng)發(fā)展歷程 PAGEREFToc372568456\h122、去哪兒網(wǎng)業(yè)務(wù)分析 PAGEREFToc372568457\h143、去哪兒網(wǎng)運(yùn)營分析 PAGEREFToc372568458\h20四、行業(yè)投資策略與相關(guān)A股上市公司 PAGEREFToc372568459\h231、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc372568460\h232、相關(guān)A股上市公司 PAGEREFToc372568461\h24（1）中青旅（600138） PAGEREFToc372568462\h24（2）騰邦國際（300178） PAGEREFToc372568463\h25（3）號(hào)百控股（600640） PAGEREFToc372568464\h26一、中國在線旅游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)1、在線旅游業(yè)前景看好中國旅游業(yè)的發(fā)展維持高景氣度，旅游業(yè)總收入從2023年的1.16萬億元增至2023年的2.59萬億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.23%，保守預(yù)計(jì)未來旅游業(yè)收入年均增速有望保持10%以上。中國人均GDP已經(jīng)超過6000美元，旅游業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，且由于人口基數(shù)大，各業(yè)態(tài)旅游均有較高成長(zhǎng)空間。在線旅游行業(yè)2023年市場(chǎng)規(guī)模為1709億元，相較2023年的486億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到36.93%，根據(jù)艾瑞咨詢的研究，2023年在線旅游市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到4千億元。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2023年在線旅游度假市場(chǎng)結(jié)構(gòu)占比從10.4%增長(zhǎng)至12.4%，相較于機(jī)票和酒店增長(zhǎng)更快，是未來在線旅游市場(chǎng)增長(zhǎng)最迅速的細(xì)分市場(chǎng)。2023年在線酒店交易的比重相比2023年略有下滑，2023年在線機(jī)票交易的比重則較2023年下滑了近2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)發(fā)展前景來看，增速最快的細(xì)分市場(chǎng)排序是度假>酒店>機(jī)票。機(jī)票預(yù)訂細(xì)分市場(chǎng)是傳統(tǒng)在線旅游預(yù)訂的支柱產(chǎn)業(yè)，其交易量和規(guī)?；潭茸罡?，目前在線旅游網(wǎng)站機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)用戶覆蓋數(shù)量以去哪兒網(wǎng)最高，而且去哪兒的覆蓋數(shù)是第二位攜程網(wǎng)的一倍多。在線旅游預(yù)訂交易規(guī)模第二大的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)用戶覆蓋數(shù)同樣是去哪兒網(wǎng)最多，但是第二位攜程網(wǎng)的差距并不大。而在線旅游度假產(chǎn)品的預(yù)訂市場(chǎng)，雖然現(xiàn)在的規(guī)模2023年為211.9億元，占比僅為12%左右，但是其成長(zhǎng)空間是最大的，預(yù)計(jì)2023年有望突破1000億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到47.38%。2023年在線旅游度假市場(chǎng)攜程以25.4%的份額排名第一，途牛網(wǎng)排名第二。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，2023年在線旅游度假細(xì)分市場(chǎng)中出境游是第一板塊（占比37.68%）,第二板塊是國內(nèi)游（35.7%），第三板塊是周邊游（26.7%）。2、在線旅游預(yù)訂移動(dòng)化是趨勢(shì)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，通過接入互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)名數(shù)量為3.88億，通過PC接入互聯(lián)網(wǎng)的有3.8億，首次超越臺(tái)式電腦，成為中國網(wǎng)名第一大網(wǎng)絡(luò)終端。工信部披露2023年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流入流量截至9月份達(dá)到9.26億GB，同比增長(zhǎng)67.3%；2023年截至9月智能出貨達(dá)到3.18億部，同比增長(zhǎng)85.4%，占所有出貨量的72.4%。移動(dòng)端在線旅游預(yù)訂目前仍處于較初級(jí)的階段，中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年即時(shí)通信和搜索是用戶最常使用的應(yīng)用，旅行預(yù)訂僅占比6%，但是隨著移動(dòng)智能終端的普及，用戶即時(shí)旅行預(yù)訂需求和習(xí)慣正在逐步培養(yǎng)中，未來移動(dòng)應(yīng)用端在線旅游預(yù)訂的增長(zhǎng)極其可觀。3、OTA市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來將更多樣化第三方在線代理商（OTA）是在線旅游市場(chǎng)中重要的中間商，去哪兒網(wǎng)則通過搜索旅游服務(wù)提供商以及OTA的各類產(chǎn)品提供給用戶多樣的旅游產(chǎn)品選擇。去哪兒網(wǎng)與OTA主要是合作關(guān)系，同時(shí)又存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。OTA市場(chǎng)逐年激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得傭金率下滑，行業(yè)利潤(rùn)率走低，營收規(guī)模增速今年以來有所下滑，而且攜程一家獨(dú)大的局面也在改善，專注于細(xì)分市場(chǎng)的OTA開始增加行業(yè)的多樣性，藝龍以酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)為主，同程網(wǎng)通過上線長(zhǎng)線自助游實(shí)現(xiàn)了自助游全覆蓋等。二、海外在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK.COM類似去哪兒網(wǎng)的一家美國在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK.COM，成立于2023年，是由EXPEDIA、TRAVELOCITY和ORBITZ的創(chuàng)始人共同設(shè)立。公司是一家致力于提高旅游預(yù)訂效率的技術(shù)型公司，公司通過在線和移動(dòng)應(yīng)用客戶端為客戶提供搜索、過濾以及選項(xiàng)排序進(jìn)行旅行設(shè)計(jì)服務(wù)，網(wǎng)站將客戶引導(dǎo)至他們需要的旅行服務(wù)提供商或者OTA中間商網(wǎng)站以完成交易，或者按目前大部分的方式，客戶通過KAYAK自身的網(wǎng)站完成在線交易。公司在18個(gè)國家擁有當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)站，包括美國、德國、西班牙、英國、澳大利亞、法國和意大利，KAYAK是主要運(yùn)營的品牌，包括線上和移動(dòng)端。2023年5月公司收購SWOODOO品牌，其是德國領(lǐng)先的旅行搜索網(wǎng)站平臺(tái)；2023年4月公司收購JABOSOFTWARE，其公司技術(shù)支持CHECKFELIX.COM，后者是澳大利亞領(lǐng)先的旅行搜索平臺(tái)。2023年7月KAYAK登陸紐交所，2023年11月則被PRICELINE以18億美元的現(xiàn)金和股票收購，成為了PRICELINE集團(tuán)旗下的公司。主營業(yè)務(wù)收入來自于兩個(gè)方面，第一是銷售收入，主要是向旅行服務(wù)提供商或者OTA按照點(diǎn)擊成本(CPC)或者每筆交易成本（CPA:Costperacquisition）來收取費(fèi)用；第二是廣告收入，來自搜索廣告、文字廣告以及廣告陳列的收入，公司擁有專利廣告平臺(tái)技術(shù)（稱為KAYAKNETWORK），根據(jù)用戶搜索的關(guān)鍵字來動(dòng)態(tài)顯示廣告信息，旨在幫助廣告主向其目標(biāo)客戶提供有效性高的廣告，提高最終交易實(shí)施的概率。2023年公司披露的營業(yè)成本（不含折舊與攤銷）為1974.1萬美元，主要包括的是數(shù)據(jù)中心的運(yùn)作和維護(hù)費(fèi)用，占營業(yè)收入的比重為6.7%；折舊和攤銷為827.3萬美元，占營業(yè)收入比重為2.8%，在考慮折舊和攤銷下計(jì)算的毛利率高達(dá)90.43%，公司業(yè)務(wù)的邊際成本較低，在客戶規(guī)模效應(yīng)下推升公司毛利水平。運(yùn)營費(fèi)用支出方面，大約占據(jù)營業(yè)收入的比重在77%左右，而這當(dāng)中最大的一部分費(fèi)用屬于營銷費(fèi)用。營銷費(fèi)用包括品牌營銷、在線營銷以及其他營銷相關(guān)支出，歷年的營銷支出占營業(yè)收入的比重在50%至54%之間。公司在營銷上面的支出能有效提升用戶搜索查詢數(shù)，公司預(yù)計(jì)2023年查詢數(shù)的增長(zhǎng)41.7%得益于營銷推廣，而2023年查詢數(shù)的增長(zhǎng)32.6%得益于營銷推廣。人工支出和福利占據(jù)營業(yè)收入的比重在16%至18%之間，目前公司的員工共計(jì)僅為205人。公司2023年會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1881萬美元，同比增長(zhǎng)93.85%，2023年凈利潤(rùn)為970.3萬美元，同比增長(zhǎng)20.8%，增速出現(xiàn)較大提高，主要是公司旅行搜索數(shù)量的增長(zhǎng)拉動(dòng)收入的增速，在成本費(fèi)用相對(duì)固定的情況下實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的高增長(zhǎng)。三、標(biāo)桿分析：去哪兒網(wǎng)1、去哪兒網(wǎng)發(fā)展歷程2023年11月1日，去哪兒開曼島(Q）正式在美國紐約證券交易所納斯達(dá)克上市，首日的良好表現(xiàn)以及路演以來投資者對(duì)公司的狂熱驗(yàn)證了這個(gè)被稱為擁有國內(nèi)最多用戶的在線旅游網(wǎng)站的垂直搜索電子商務(wù)模式的成功。2023年5月份，F(xiàn)rederickDemopoulos，莊辰超和DouglasKhoo三人共同設(shè)立了Q，提供在線旅游搜索服務(wù)，公司注冊(cè)在莊辰超的私人名下。2023年3月份，公司成立VIE（可變利益實(shí)體）即“北京趣拿信息技術(shù)QBeijingInformationTechnologyCompanyLimited）從事互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。2023年7月份，去哪兒開曼島（QunarCaymanIslandsLimited）在開曼群島注冊(cè)成立。2023年10月份，去哪兒開曼島設(shè)立WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）即“北京趣拿軟件技術(shù)（BeijingQunarSoftwareTechnologyCo.,Ltd.）。2023年10月份去哪兒開曼島在香港設(shè)立Queen’sRoadInvestmentManagementLimited以及香港去哪兒網(wǎng)股份（Qunar.HKCo.,Limited），均為去哪兒開曼島的全資子公司。2023年3月份，通過一份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，WFOE（即“北京趣拿軟件技術(shù)”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至QunarHK（香港去哪兒網(wǎng)股份）名下，WFOE成為去哪兒開曼島的間接全資子公司。綜上所述，公司通過VIE運(yùn)營Q以及在中國從事相關(guān)在線旅游服務(wù)等業(yè)務(wù)，然后通過WFOE與VIE及其控股股東一系列合約實(shí)際控制VIE。從2023年起，公司一共有三輪股權(quán)融資，分別出售26,513,257股獲得250萬美元、出售24,828,360股獲得840萬美元以及出售11,750,990股獲得1400萬美元。2023年7月份，百度控股3.06億美元獲得公司181,402,116份普通股，交易完成后，且經(jīng)過一系列股份轉(zhuǎn)讓和調(diào)整，VIE的股權(quán)結(jié)構(gòu)為百度持股60%，莊辰超持股40%。去哪兒網(wǎng)提供用戶搜索第三方在線旅游網(wǎng)站或者服務(wù)提供商的機(jī)票、酒店、旅行行程包或其他旅游產(chǎn)品，進(jìn)行價(jià)格等系列排序以達(dá)到滿足用戶搜索比對(duì)旅游產(chǎn)品的需求。去哪兒網(wǎng)的用戶從2023年的7170萬人增至2023年的1.873億人，截至2023年6月底，其網(wǎng)絡(luò)用戶增至2.032億人；在移動(dòng)用戶端方面，2023年去哪兒網(wǎng)移動(dòng)端用戶達(dá)到2190萬人，截至2023年6月底，移動(dòng)端用戶達(dá)到3960萬人。2、去哪兒網(wǎng)業(yè)務(wù)分析去哪兒網(wǎng)的運(yùn)營收入主要來自于三個(gè)方面，第一是服務(wù)收入，按照旅游服務(wù)提供商通過去哪兒網(wǎng)而實(shí)際成交的金額或者通過去哪兒網(wǎng)帶來的點(diǎn)擊來收取一定比例的費(fèi)用。第二是網(wǎng)頁廣告收入。第三是其他類型的收入，包括2023年開始的團(tuán)購旅游產(chǎn)品的代理銷售收入以及從2023下半年開始的第三方支付服務(wù)提供商的傭金收入，另外還包括Google支付給公司的文字鏈接點(diǎn)擊收入（此業(yè)務(wù)在2023年12月停止）。從過去三年公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)收入占據(jù)著主要的比重，過去三年占比均達(dá)到82%以上，是公司主要的收入來源。公司的服務(wù)收入可以分為在線服務(wù)收入和移動(dòng)端服務(wù)收入,通過不同的渠道將客戶與旅游服務(wù)提供商有效地連接并促成交易完成,服務(wù)業(yè)務(wù)的收費(fèi)按照CPC(Costperclick;Costperthousandclick-through點(diǎn)擊成本模式)或者CPS（Costpersale實(shí)際銷售量成本模式）的方式計(jì)量?？赏ㄟ^跟蹤每千條查詢收入值的變化掌握系統(tǒng)將查詢數(shù)轉(zhuǎn)化成銷售收入的效率高低。網(wǎng)頁服務(wù)收入2023年達(dá)到2.16億元，同比增長(zhǎng)107.09%；2023年達(dá)到3.96億元，同比增長(zhǎng)83.49%；2023年上半年收入為2.65億元，同比增長(zhǎng)59.86%。去哪兒網(wǎng)的移動(dòng)端應(yīng)用在2023年7月份推出市場(chǎng)，但是收費(fèi)開始于2023年的6月份。從2023年三季度以來移動(dòng)端服務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是移動(dòng)端機(jī)票服務(wù)收入每季度成倍增長(zhǎng)，但是在今年二季度移動(dòng)端機(jī)票服務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)17.78%，增速出現(xiàn)下滑，而移動(dòng)端酒店服務(wù)收入今年二季度環(huán)比幾乎持平，增速亦下滑明顯。2023年移動(dòng)端服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1737.5萬元，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入4215萬元。服務(wù)業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)可以采用點(diǎn)擊成本模式CPC或者實(shí)際銷售量成本模式CPS來確認(rèn)收入，目前去哪兒網(wǎng)采用的主要仍是傳統(tǒng)的CPC模式，其收入占比從2023年至2023年分別為93.42%、85.74%和79.48%，占據(jù)主體地位，但是其占比逐年下降，逐步取代的是更為合理也更適合去哪兒網(wǎng)的發(fā)展的CPS模式。服務(wù)收入中機(jī)票服務(wù)收入占比最大，也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)板塊，2023年機(jī)票服務(wù)收入為3.07億元，占服務(wù)收入比重達(dá)72.87%，比重較上年下滑了近6個(gè)百分點(diǎn)，與此相對(duì)應(yīng)的是酒店服務(wù)收入達(dá)到1.08億元，占服務(wù)收入比重達(dá)到25.61%，比重較上年增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)，其他類型的服務(wù)收入也達(dá)到638.2萬元，占比達(dá)到1.51%，比重增長(zhǎng)超過1個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)頁廣告收入是公司第二大收入來源，2023年公司擁有廣告客戶164家，同比增長(zhǎng)5.8%，每家客戶平均廣告費(fèi)用為28.46萬元，同比增長(zhǎng)32.31%；2023年上半年是105家，同比增長(zhǎng)3.96%，每家客戶平均廣告費(fèi)用為24.58萬元，同比增長(zhǎng)32.86%。其他類型的收入中，主要是團(tuán)購產(chǎn)品的代銷收入以及部分第三方支付服務(wù)提供商的服務(wù)費(fèi)用收入。去哪兒網(wǎng)以提供在線旅游產(chǎn)品搜索服務(wù)為中心，并開始在產(chǎn)業(yè)鏈上逐步擴(kuò)展，提供在線交易，產(chǎn)品代銷等在線旅游服務(wù)。綜上所述，去哪兒網(wǎng)最大的業(yè)務(wù)收入來自在線機(jī)票預(yù)訂服務(wù)收入，在線機(jī)票預(yù)訂具備標(biāo)準(zhǔn)化程度高以及信息透明等特點(diǎn)，同時(shí)客戶對(duì)機(jī)票的價(jià)格敏感性較高，這也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。但是，隨著航空公司直銷力度的加強(qiáng)，以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)，利潤(rùn)的空間也在不斷壓縮。而酒店預(yù)訂市場(chǎng)相對(duì)區(qū)域分散而且差異性大，標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，酒店市場(chǎng)的復(fù)雜性造成了去哪兒網(wǎng)的酒店在線預(yù)訂成交額低于其標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品機(jī)票預(yù)訂。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2023年在線旅游市場(chǎng)交易規(guī)模的61%由機(jī)票預(yù)訂構(gòu)成，23.3%由酒店預(yù)訂構(gòu)成。在線機(jī)票預(yù)訂成交額由2023年的454億元增長(zhǎng)至2023年的1042億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.3%；在線酒店預(yù)訂交易額由2023年的128億元增長(zhǎng)至2023年的397億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.8%。與美國比較，51%的美國機(jī)票由在線交易完成，31%的酒店交易在線完成，而根據(jù)中國的數(shù)據(jù)，2023年機(jī)票預(yù)訂和酒店預(yù)訂在線成交額分別僅占比21.2%和12.4%，成長(zhǎng)空間仍然較大。在哪兒網(wǎng)一方面加大了酒店的促銷力度，旨在加大酒店預(yù)訂市場(chǎng)占有率，這一塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也比較明顯；在哪兒網(wǎng)也在旅游度假產(chǎn)品如景區(qū)門票、旅行社產(chǎn)品等增加了產(chǎn)品搜索服務(wù)。另外，移動(dòng)端應(yīng)用是被視為增長(zhǎng)空間最大的一塊業(yè)務(wù)，隨著移動(dòng)應(yīng)用的不斷普及，在哪兒網(wǎng)移動(dòng)旅游預(yù)訂服務(wù)具備高增長(zhǎng)預(yù)期，目前，在哪兒網(wǎng)的移動(dòng)應(yīng)用處于較領(lǐng)先地位，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心的一項(xiàng)調(diào)查，42.3%的人最常使用去哪兒網(wǎng)的移動(dòng)端應(yīng)用產(chǎn)品，位列在線旅游服務(wù)商排名中第一位。3、去哪兒網(wǎng)運(yùn)營分析去哪兒網(wǎng)營業(yè)成本主要由數(shù)據(jù)收集成本、帶寬和服務(wù)器成本、折舊以及營業(yè)稅金和附加費(fèi)用構(gòu)成。從2023年至2023年，數(shù)據(jù)采集成本由占營業(yè)收入的7.6%下降至5.5%；帶寬和服務(wù)器成本占營業(yè)收入的2.9%下降至1.9%；折舊占營業(yè)收入的比重由0.9%增長(zhǎng)至1.2%；營業(yè)稅金和附加占營業(yè)收入的5.7%增長(zhǎng)至8%。公司業(yè)務(wù)成本主要來自人工、硬件及維護(hù)成本，其商業(yè)模式也決定了公司的高毛利率水平，2023年上半年毛利率水平達(dá)到85.72%的高點(diǎn)，較去年同期的80.36%增長(zhǎng)了5個(gè)多百分點(diǎn)。在費(fèi)用支出方面，公司運(yùn)營費(fèi)用支出主要在營銷、產(chǎn)品開發(fā)以及管理費(fèi)用方面。公司運(yùn)營費(fèi)用支出的50%左右是銷售和營銷支出，40%左右是產(chǎn)品開發(fā)支出，另外10%左右是管理費(fèi)用，從中長(zhǎng)期看，營銷費(fèi)用支出的占比有所下滑，產(chǎn)品開發(fā)的支出費(fèi)用占比在上升，管理費(fèi)用支出的占比則相對(duì)穩(wěn)定。公司的營銷費(fèi)用主要包括了在線營銷費(fèi)用，營銷團(tuán)隊(duì)的人工支出和獎(jiǎng)金福利，以及其他廣告促銷費(fèi)用；產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用主要包括了發(fā)展和改進(jìn)網(wǎng)站技術(shù)所需的人工支出以及產(chǎn)品開發(fā)部門的辦公租金和其他相關(guān)支出；管理費(fèi)用則包括人工支出和管理相關(guān)費(fèi)用，第三方專業(yè)服務(wù)提供機(jī)構(gòu)的費(fèi)用支出以及辦公租金等。去哪兒網(wǎng)較高的運(yùn)營費(fèi)用及支出使得凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，根據(jù)美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則U.S.GAAP，2023年至2023年公司凈利潤(rùn)分別為-437.4萬元、-4595.1萬元、-9111.3萬元；2023年上半年公司虧損1692.5萬元。然而按照非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則Non-GAAP，在費(fèi)用中剔除掉股票期權(quán)等相關(guān)支出費(fèi)用（share-basedcompensationexpenses）以及與百度提供免費(fèi)用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出項(xiàng)目等，那么調(diào)整后的凈利潤(rùn)2023年至2023年分別為46萬元、-986.5萬元、-5725.7萬元；2023年上半年則盈利38.2萬元。四、行業(yè)投資策略與相關(guān)A股上市公司1、行業(yè)投資策略商業(yè)模式創(chuàng)新帶來價(jià)值。從去哪兒網(wǎng)的經(jīng)營與發(fā)展可以看到，旅游者的需求是多樣的也是需要引導(dǎo)和開拓的，具備商業(yè)模式創(chuàng)新的去哪兒網(wǎng)通過搜索的設(shè)計(jì)突破了與在線旅游代理商OTA的競(jìng)爭(zhēng)，并在許多細(xì)分行業(yè)中突圍成功并處于領(lǐng)先。與國外旅游搜索KAYAK網(wǎng)站的對(duì)比我們可以看到，在擁有足夠多搜索查詢數(shù)以及有效轉(zhuǎn)化搜索查詢?yōu)槭杖氲南到y(tǒng)前提下，公司盈利的增長(zhǎng)是飛速的。雖然目前去哪兒網(wǎng)擁有足夠多的搜索查詢數(shù)量，但是收入轉(zhuǎn)化能力相對(duì)較弱以及相關(guān)細(xì)分行業(yè)如酒店拓展?fàn)I銷造成費(fèi)用高企，所以去哪兒網(wǎng)仍是虧損狀態(tài)，但是隨著收入轉(zhuǎn)化率提高和有效搜索查詢的增加，公司將迎來盈利的豐收期。“增持”在線旅游行業(yè)。目前行業(yè)已處于高速發(fā)展時(shí)期,在線旅游預(yù)訂消費(fèi)日益成熟,未來在互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化趨勢(shì)以及多樣化預(yù)訂需求的帶動(dòng)下將提升在線旅游市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間,過去五年在線旅游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36%以上,保守預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增長(zhǎng)率將至少在25%,給予在線旅游行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。2、相關(guān)A股上市公司（1）中青旅（600138）遨游網(wǎng)（.）是中青旅公司旗下專業(yè)在線旅游網(wǎng)站，向消費(fèi)者提供全方位值得信賴和高品質(zhì)的旅游度假預(yù)訂、資訊及專業(yè)服務(wù)，包括出境游、國內(nèi)游、海島度假、搶游惠等專業(yè)服務(wù)，在出境旅游度假市場(chǎng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來公司將拓展遨游網(wǎng)平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化建設(shè)，公司已申請(qǐng)非公開發(fā)行股票，募集資金中將投資3.28億元用于遨游網(wǎng)的改善與升級(jí)。通過全方位的有效服務(wù)體系建設(shè)，中青旅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)全面“O2O”化，線上、線下業(yè)務(wù)將會(huì)成為中青旅的旅游服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的兩大引擎，在線旅游業(yè)務(wù)快速發(fā)展將為公司提供新的贏利點(diǎn)，中青旅將成為國內(nèi)少有的同時(shí)具備強(qiáng)大的線上線下功能的綜合性旅游服務(wù)公司，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的同行業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)遨游網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)將促進(jìn)公司旅行社業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)年均20%以上的增長(zhǎng)。前三季度公司營業(yè)收入69.96億元，同比下滑12.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.13億元，同比下滑18.71%，每股收益0.5146元。報(bào)告期內(nèi)公司整體業(yè)績(jī)下滑明顯主要源自于：⑴地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步收縮造成營收下滑；⑵烏鎮(zhèn)旅游人數(shù)較去年同期下滑5.88%（上年增長(zhǎng)16.57%），景區(qū)收入和利潤(rùn)增速為11%/18%（上年同期為31.15%/16.8%）；⑶旅游主業(yè)中觀光業(yè)收入增長(zhǎng)13%（上年同期增長(zhǎng)40%），度假業(yè)收入增長(zhǎng)29%（上年同期增長(zhǎng)49%），會(huì)展公司收入增長(zhǎng)8%（上年同期增長(zhǎng)23.76%），商旅管理業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)7%（上年同期增長(zhǎng)29%），公司旅游業(yè)務(wù)由于受到限制三公消費(fèi)以及政府反腐活動(dòng)的打壓明顯，增速均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐步終止，公司業(yè)績(jī)面臨一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新增的古北水鎮(zhèn)開業(yè)后導(dǎo)致折舊增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)等因素造成一定業(yè)績(jī)壓力。（2）騰邦國際（300178）公司是一家以航空客運(yùn)代理業(yè)務(wù)為主，并且提供酒店預(yù)訂、商旅管理和旅游度假等服務(wù)的綜合商旅服務(wù)提供商。航空機(jī)票預(yù)訂傭金收入是公司最主要的收入來源，2023年占比達(dá)到89%，是華南地區(qū)機(jī)票代理業(yè)的龍頭公司。公司未來將進(jìn)一步聚焦到綜合商旅服務(wù)以及深化B2B業(yè)務(wù)，致力于產(chǎn)品多元化及業(yè)務(wù)輻射范圍。2023年公司營業(yè)收入2.58億元，同比增長(zhǎng)42.9%，凈利潤(rùn)6562萬元，同比增長(zhǎng)14%；2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，同比增長(zhǎng)50.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6151.45萬元，同比增長(zhǎng)35.28%，維持較高增長(zhǎng)。（3）號(hào)百控股（600640）公司是電信集團(tuán)旗下的上市公司，公司主要經(jīng)營商旅預(yù)訂和酒店運(yùn)營及管理兩大業(yè)務(wù)。商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)是公司下屬子公司號(hào)百商旅公司的主要業(yè)務(wù)，其依托118114、4008118114語音平臺(tái)、114語音轉(zhuǎn)入、互聯(lián)網(wǎng)及終端從事訂票、訂酒店、訂餐和丁商品業(yè)務(wù)、旅游會(huì)務(wù)及其他商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)，在全國設(shè)立了十個(gè)省分公司，建立了四個(gè)集約化呼叫中心，坐席數(shù)達(dá)2023余個(gè)。酒店運(yùn)營及管理業(yè)務(wù)是公司下屬子公司尊茂酒店公司的主要業(yè)務(wù)，目前控股7家酒店，托管中國電信集團(tuán)下屬18家酒店和外部酒店16家。2023年實(shí)現(xiàn)收入19.39億元，同比增長(zhǎng)4.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)12.9%。由于公司酒店運(yùn)營及管理業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下滑以及2023年同期公司重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)重組收益等因素，2023年公司前三季度營業(yè)收入14.03億元，同比下滑4.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7957萬元，同比下滑43%。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競(jìng)爭(zhēng)品牌現(xiàn)狀及未來成長(zhǎng)性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對(duì)較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請(qǐng)?jiān)黾樱约熬用褡陨硗獬鼍筒蜋C(jī)會(huì)增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動(dòng)力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其現(xiàn)行的教育制度對(duì)于技工等初級(jí)勞動(dòng)力培訓(xùn)不夠，初級(jí)勞動(dòng)者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級(jí)勞動(dòng)者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會(huì)更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長(zhǎng)。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會(huì)將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代過去在市場(chǎng)形勢(shì)很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對(duì)的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對(duì)100-200價(jià)位的份額之爭(zhēng)是必然。此外，在消費(fèi)升級(jí)下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會(huì)向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識(shí)增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會(huì)選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場(chǎng)。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場(chǎng)，也無法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費(fèi)升級(jí)，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會(huì)越來越嚴(yán)重。因此，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大三線白酒由于凈利潤(rùn)率低，提價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的敏感系數(shù)高，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場(chǎng)政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費(fèi)升級(jí)部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘。?jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，在原先提價(jià)