2019年涂料產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析報(bào)告

2019年涂料產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析報(bào)告

目錄12、涂料行業(yè)概況........................................-5-111.1、產(chǎn)業(yè)鏈概況......................................-5-.2、產(chǎn)品分類概況....................................-6-.3、集中度較低的萬億級(jí)行業(yè)..........................-7-、我國(guó)涂料市場(chǎng)........................................-9-2122.1、我國(guó)涂料市場(chǎng)格局.............................-10-、更為分散的千億級(jí)市場(chǎng).............................-10-、品牌繁多，外資品牌占據(jù)主導(dǎo).......................-11-.2、建筑涂料率先突破，工程零售皆有可為.............-13-34、再看建筑涂料：掘金重涂市場(chǎng)與農(nóng)村市場(chǎng)...............-17-33.1、重涂市場(chǎng)：千億級(jí)市場(chǎng)待開發(fā).....................-17-.2、農(nóng)村市場(chǎng)：被忽視的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng).....................-21-、中外企業(yè)比較與啟示.................................-23-4444551234565.1、盈利水平比較：外資品牌高毛利+高費(fèi)用..........-23-.2、廣告投入比較：重視度均處較高水平.............-25-.3、周轉(zhuǎn)情況比較：外資品牌流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高.....-26-.4、負(fù)債情況比較：整合正在進(jìn)行...................-28-、國(guó)產(chǎn)涂料如何破局——尋找潛力民族品牌.............-31-.1、三棵樹：高舉高打的優(yōu)秀民族品牌...............-32-、工程墻面漆——國(guó)產(chǎn)品牌佼佼者.....................-33-、零售網(wǎng)點(diǎn)加速升級(jí)與布局...........................-34-、“馬上住”——向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)型...................-35-、美麗鄉(xiāng)村——把握中國(guó)的特色市場(chǎng)...................-36-、費(fèi)用率或?qū)⑦M(jìn)入下降通道...........................-36-、進(jìn)軍更大的防水材料市場(chǎng)...........................-39-.2、亞士創(chuàng)能：工程建筑涂料及保溫材料領(lǐng)先品牌.....-40-圖表1、涂料主要成分及作用.............................-5-圖表2、涂料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈.................................-6-圖表3、涂料分類.......................................-6-圖表4、國(guó)內(nèi)和全球涂料市場(chǎng)規(guī)模（億美元）...............-7-圖表5、全球涂料產(chǎn)量及增速.............................-7-圖表6、2017年全球涂料應(yīng)用結(jié)構(gòu).........................-7-圖表7、2018年世界涂料銷售額十強(qiáng).......................-8-圖表8、我國(guó)規(guī)上涂料企業(yè)產(chǎn)量及增速.....................-9-圖表9、我國(guó)規(guī)上涂料企業(yè)收入及利潤(rùn).....................-9-圖表10、規(guī)上涂料企業(yè)利潤(rùn)率與原材料價(jià)格................-9--2-圖表11、我國(guó)涂料行業(yè)集中度明顯偏低（2017年數(shù)據(jù)）.....-10-圖表12、2018年我國(guó)涂料市場(chǎng)（產(chǎn)量占比）...............-11-圖表13、國(guó)際涂料市場(chǎng).................................-11-圖表14、國(guó)內(nèi)主要涂料企業(yè)2018年涂料業(yè)務(wù)收入（含出口業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)）......................................................-11-圖表15、2018年我國(guó)各類涂料收入排行...................-12-圖表16、國(guó)內(nèi)涂料市場(chǎng)主要品牌.........................-12-圖表17、涂料市場(chǎng)空間測(cè)算（新涂）.....................-13-圖表18、建筑涂料市場(chǎng)按渠道劃分.......................-14-圖表19、2018年我國(guó)工程建筑涂料排名...................-14-圖表20、2018年我國(guó)家裝建筑涂料排名...................-15-圖表21、集采模式有利國(guó)產(chǎn)品牌.........................-15-圖表22、中外資品牌在中國(guó)渠道及產(chǎn)能布局...............-16-圖表23、1981-2016年36年間共竣工建筑面積.............-17-圖表24、立邦刷新服務(wù)目前情況.........................-18-圖表25、立邦刷新服務(wù)已開通城市.......................-18-圖表26、立邦刷新服務(wù)持續(xù)完善.........................-19-圖表27、我國(guó)重涂市場(chǎng)格局.............................-20-圖表28、外墻涂料市場(chǎng)空間測(cè)算.........................-21-圖表29、農(nóng)戶與城鎮(zhèn)房屋竣工面積.......................-21-圖表30、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年ROE水平.................-23-圖表31、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年毛利率...................-24-圖表32、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年凈利率...................-24-圖表33、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率....-24-圖表34、立邦毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率.......................-25-圖表35、立邦收入及增速...............................-25-圖表36、立邦費(fèi)用率變化...............................-25-圖表37、立邦細(xì)分費(fèi)用率變化...........................-25-圖表38、立邦單位員工銷售額變化.......................-25-圖表39、立邦生產(chǎn)基地分布廣泛.........................-25-圖表40、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年銷售費(fèi)用率...............-26-圖表41、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年廣告費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入........-26-圖表42、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年廣告費(fèi)用（萬元）.........-26-圖表43、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率...................................-27-圖表44、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比...........................-27-圖表45、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率...............................-27-圖表46、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率...............................-27-圖表47、存貨周轉(zhuǎn)率...................................-27-圖表48、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率...............................-27-圖表49、近年來重要投資并購(gòu)案例.......................-28-圖表50、國(guó)內(nèi)外涂料企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率.....................-28-圖表51、我國(guó)涂料企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化...................-28-圖表52、我國(guó)涂料近年來整合事件.......................-29-圖表53、外資企業(yè)頻頻收購(gòu)國(guó)產(chǎn)品牌.....................-29--3-圖表54、近年來行業(yè)重要的產(chǎn)能及渠道布局...............-31-圖表55、立邦刷新.....................................-31-圖表56、多樂士煥新...................................-31-圖表57、三棵樹馬上住.................................-32-圖表58、美涂士刷新...................................-32-圖表59、三棵樹收入及............................-32-圖表60、三棵樹歸屬凈利及........................-32-圖表61、三棵樹各產(chǎn)品毛利率...........................-32-圖表62、三棵樹細(xì)分產(chǎn)品收入占比變化...................-32-圖表63、三棵樹工程墻面漆占比持續(xù)提升.................-33-圖表64、三棵樹工程墻面漆高速增長(zhǎng).....................-33-圖表65、三棵樹經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn).................-34-圖表66、三棵樹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率.........................-34-圖表67、近年來一二三四線城市竣工面積增速.............-34-圖表68、三棵樹家裝墻面漆收入及..................-34-圖表69、三棵樹裝修漆經(jīng)銷商個(gè)數(shù)及平均提貨額...........-35-圖表70、三棵樹網(wǎng)點(diǎn)數(shù)變化.............................-35-圖表71、三棵樹馬上住.................................-35-圖表72、“馬上住”覆蓋區(qū)域...........................-36-圖表73、“馬上住”服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及訂單量變化...............-36-圖表74、三棵樹歷年費(fèi)用率與利潤(rùn)率.....................-37-圖表75、三棵樹歷年費(fèi)用率拆分.........................-37-圖表76、三棵樹歷年運(yùn)輸費(fèi)用率變化.....................-38-圖表77、三棵樹及立邦產(chǎn)能布局比較.....................-38-圖表78、三棵樹18年管理費(fèi)用拆分......................-38-圖表79、三棵樹18年銷售費(fèi)用明細(xì)......................-38-圖表80、三棵樹銷售人員個(gè)數(shù)與薪酬.....................-38-圖表81、三棵樹銷售人員人均創(chuàng)收.......................-38-圖表82、三棵樹防水產(chǎn)業(yè)布局情況.......................-39-圖表83、亞士創(chuàng)能收入結(jié)構(gòu)變化.........................-40-圖表84、亞士創(chuàng)能毛利率及凈利率變化...................-40-圖表85、亞士創(chuàng)能收入及..........................-40-圖表86、亞士創(chuàng)能歸屬凈利及......................-40-圖表87、亞士創(chuàng)能功能建筑涂料收入變化.................-41-圖表88、亞士創(chuàng)能功能建筑涂料毛利率變化...............-41-圖表89、亞士創(chuàng)能與三棵樹工程涂料累計(jì)均價(jià)變化（元）.-42-圖表90、亞士創(chuàng)能與三棵樹原材料累計(jì)采購(gòu)均價(jià)變化（元）-42--4-1、涂料行業(yè)概況(標(biāo)志等)的固態(tài)涂膜的一類液體或固體材料的總稱。從化工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈來看，涂料工業(yè)是位于產(chǎn)業(yè)鏈末端的精細(xì)化工領(lǐng)域之一。1.1、產(chǎn)業(yè)鏈概況及作用如下表所示：圖表、涂料主要成分及作用涂料成分主要類型主要企業(yè)作用帝斯曼、氰特化牢固附著于被涂物工；面上形成連續(xù)薄膜，決定著涂料的成膜物性稀釋劑（乳液）。學(xué)、巴德富基本特性。主要包括烴類溶劑（礦物油陶氏化學(xué)、伊士精、煤油、汽油、甲苯等）、曼、LG使成膜基料分散而形成黏稠液體，有助于施工和改善涂膜的某些性能。提供顏色、質(zhì)地等表觀效果，增加漆膜厚度，提高機(jī)械強(qiáng)度、硬度等。改進(jìn)涂膜的外觀效果、保護(hù)性能，提高涂膜的干燥速度，還可以保持貯存穩(wěn)定，改善施工條件，賦予涂料更多的功能。溶劑（水）顏料、填料（用水代替各種溶劑）。一般分兩種，一種為著色顏料，如碳酸鈣，滑石粉。防腐防霉助劑）助劑資料來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理家具、汽車、家電等生產(chǎn)企業(yè)及家庭裝修市場(chǎng)。-5-圖表、涂料行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理1.2、產(chǎn)品分類概況涂料為主）和通用涂料及輔助材料。其中建筑涂料主要為內(nèi)外墻涂料，料。圖表、涂料分類涂料分類主要產(chǎn)品類型合成樹脂乳液內(nèi)墻涂料建筑涂料合成樹脂乳液外墻涂料防火、防霉涂料保溫隔熱涂料溶劑型木器涂料木器涂料水性木器涂料光固化木器涂料鐵路、公路涂料工業(yè)涂料汽車涂料（含摩托車涂料）輕工涂料船舶涂料防腐涂料其他專用涂料材料通用涂料及輔助材料資料來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理-6-1.3、集中度較低的萬億級(jí)行業(yè)據(jù)WPCIA數(shù)據(jù)，2018年全球涂料產(chǎn)量55431650元。2008-2018十年間產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率4.2%，增速較為可觀，但18年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，有下滑趨勢(shì)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2018年亞太地區(qū)涂料產(chǎn)量全球占比約57%涂料在亞太地區(qū)占比達(dá)到56%，其次是印度和日本。歐洲和北美地區(qū)為21%和16%2018年我國(guó)涂料產(chǎn)值約692三分之一。圖表、國(guó)內(nèi)和全球涂料市場(chǎng)規(guī)模（億美元）圖表、全球涂料產(chǎn)量及增速數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：百家號(hào)、XXX市場(chǎng)研究部整理從下游應(yīng)用領(lǐng)域里來看，2017年全球建筑和工業(yè)涂料產(chǎn)量分別為2858、28640%19%，4汽車涂料占13%，木器涂料占7%，建筑涂料為主要細(xì)分品類。圖表、2017年全球涂料應(yīng)用結(jié)構(gòu)建筑涂料防腐涂料汽車涂料木器涂料其他涂料資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理-7-此企業(yè)數(shù)目眾多，行業(yè)較為零散，據(jù)涂界數(shù)據(jù)，2018年全球CR4銷售額500.71億美元，占比低于30%，CR8銷售額687.99億美元，占比約為40%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍激烈。從全球涂料企業(yè)2018PPG、100銷售額僅50億美元。圖表、2018年世界涂料銷售額十強(qiáng)國(guó)家/地員工數(shù)區(qū)域銷售分布排名企業(yè)名稱區(qū)美元）6400007000歐洲地區(qū)21%、美洲地區(qū)33%、亞太地區(qū)43%、其他地區(qū)3%Sherwin-Williams1美國(guó)183.4（PPGIndustriesPPG30%43%、亞太地區(qū)：17%、拉丁美洲地區(qū)：10%2美國(guó)156.3（AkzoNobel阿克蘇諾貝爾）45400歐洲地區(qū)：42%、美洲地區(qū)：21%、亞太地區(qū)：32%、其他地區(qū)：3456789荷蘭日本美國(guó)美國(guó)美國(guó)德國(guó)日本103.457.6153.2146.8143.6243.6438.55（Nipponpaint（立邦）20257145001400011500122000163679%RPM22%71%、亞太地區(qū)：3%（立帕麥）Axalta35%37%、亞太地區(qū)：17%、拉丁美洲地區(qū)：11%歐洲地區(qū)：35%、美洲地區(qū)：48%、亞太地區(qū)：17%。（艾仕得）DiamondVogel（鉆石涂料）BASF巴斯夫）歐洲、中東及非洲地區(qū)：51%、亞太地區(qū)：21%（Kansai關(guān)西涂料）歐洲、中東及非洲地區(qū)：24%、美洲地區(qū)：4%、亞太地區(qū)：72%（75006%2%92%AsianPaints（亞洲涂料）10印度20.88資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理-8-2、我國(guó)涂料市場(chǎng)2017年我國(guó)規(guī)上涂料企業(yè)產(chǎn)量204112.3%CAGR為17.2%2018年1-11月,產(chǎn)量1602萬噸，累計(jì)增速5.4%來呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。圖表、我國(guó)規(guī)上涂料企業(yè)產(chǎn)量及增速資料來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理速呈下降趨勢(shì)，2016年收入及利潤(rùn)增速分別為5.1%和4.8%上涂料企業(yè)利潤(rùn)率基本穩(wěn)定在7%-7.5%定的相關(guān)性，體現(xiàn)涂料企業(yè)對(duì)于原材料價(jià)格的傳導(dǎo)能力一般。圖表、我國(guó)規(guī)上涂料企業(yè)收入及利潤(rùn)圖表/噸）數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理院整理-9-21.1、我國(guó)涂料市場(chǎng)格局、更為分散的千億級(jí)市場(chǎng)根據(jù)中國(guó)涂料行業(yè)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)涂料行業(yè)納入統(tǒng)計(jì)企業(yè)超過119983268.1億元；據(jù)涂界統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)涂料行業(yè)CR8=15.28%，屬于競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)。而同期在歐美市場(chǎng)上，CR10已經(jīng)達(dá)到歐洲65.59%和美國(guó)98.43%，我國(guó)涂料行業(yè)更為分散，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，集中度提升空間巨大。圖表、我國(guó)涂料行業(yè)集中度明顯偏低（2017年數(shù)據(jù)）資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理從細(xì)分品類來看，2018年我國(guó)涂料行業(yè)總產(chǎn)量為2515萬噸（含規(guī)模以下企業(yè)）。其中建筑涂料產(chǎn)量約為890萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比例為35.3%101080萬噸，集裝箱涂料約35萬噸），占全國(guó)總產(chǎn)量比例為40.3%；粉末涂料產(chǎn)量約為200萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比例為8%215萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比例為8.5%；工業(yè)木器涂料產(chǎn)量約為155萬噸，占全國(guó)總產(chǎn)量比例為6.2%451.7%料的需求相對(duì)略低。-10-圖表、2018年我國(guó)涂料市場(chǎng)（產(chǎn)量占比）圖表、國(guó)際涂料市場(chǎng)建筑涂料防腐涂料汽車涂料木器涂料其他涂料資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理資料來源：涂飾商情、XXX市場(chǎng)研究部整理2、品牌繁多，外資品牌占據(jù)主導(dǎo)PPG多樂士在中國(guó)的業(yè)務(wù)以建筑涂料為主，PPG、宣偉、阿克蘇諾貝爾等以工業(yè)涂料為主，德高以防水涂料為主。從收入規(guī)模來看，外資企業(yè)普遍遠(yuǎn)大于國(guó)產(chǎn)品牌，立邦、PPG、阿克蘇諾貝爾2018年在中國(guó)區(qū)收入均超過100億元。其中立邦收入163.7億3近5倍。圖表14、國(guó)內(nèi)主要涂料企業(yè)2018年涂料業(yè)務(wù)收入（含出口業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)）資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理4份額差距巨大。-11-圖表、2018年我國(guó)各類涂料收入排行內(nèi)墻涂料工業(yè)涂料立邦工程建筑涂料防水涂料藝術(shù)涂料123456789PPG立邦東方雨虹德高嘉寶莉菲瑪多樂士阿克蘇諾貝爾立邦三棵樹亞士創(chuàng)能富思特嘉寶莉美涂士固克晨陽(yáng)水漆嘉寶莉卓寶科技科順巴德士卡百利格式裝飾立邦佐敦三棵樹湖南湘江巴斯夫艾仕得德威宏源巴德士漆宣偉西卡藍(lán)盾塔薩尼三棵樹易涂得威羅紫荊花漆大寶化工阿克蘇諾貝爾大禹防水宣偉巴德士展辰雨中情蜀羊10金剛化工資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理過自建產(chǎn)能+收購(gòu)的方式，拓展防水材料市場(chǎng)。同時(shí)，防水涂料和管材生產(chǎn)企業(yè)也逐步滲透建筑涂料或防水涂料市場(chǎng)：東方雨虹2016年底收購(gòu)DAWASIA90%股權(quán)，依托其在涂料領(lǐng)域的技術(shù)、品牌等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入建筑涂料市場(chǎng)；偉星新材2017年投放自身防水品牌咖樂防水，正式進(jìn)重塑市場(chǎng)格局。圖表、國(guó)內(nèi)涂料市場(chǎng)主要品牌外資品牌內(nèi)資品牌三棵樹、亞士創(chuàng)能、新進(jìn)入者中漆集團(tuán)（菊花漆、長(zhǎng)頸鹿漆）、葉氏化工集團(tuán)（紫荊花漆）嘉寶莉、華潤(rùn)涂料、晨陽(yáng)水漆、美涂士、興渝股份、大寶漆等主營(yíng)建筑涂料立邦、多樂士DAW（東方雨虹）嘉寶莉、長(zhǎng)潤(rùn)發(fā)主營(yíng)木器涂料主營(yíng)防水涂料美涂士、展辰等東方雨虹、科順股份、卓寶、濰坊宇虹等德高PPG、宣偉、阿克蘇諾貝爾冠軍涂料（鋼結(jié)構(gòu)涂料）、千江高新（鋁型材涂料）涂料）等主營(yíng)工業(yè)涂料巴斯夫（汽車涂料）、寶塔山漆（防腐涂料）湘西關(guān)西涂料（汽車涂秀珀（地坪漆）料）-12-資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理2.2、建筑涂料率先突破，工程零售皆有可為的三棵樹、亞士創(chuàng)能、嘉寶莉，以及主攻防水涂料的東方雨虹為代表，將差距與外資品牌縮小，甚至有反超趨勢(shì)。我們以建筑涂料為例，城鎮(zhèn)內(nèi)墻涂料方面，年城鎮(zhèn)住宅新開工面積為20.9億平米，按照100平米/戶，涂刷比例80%，每戶客單價(jià)3000-4000元，出廠價(jià)1500-200元，對(duì)應(yīng)內(nèi)墻市場(chǎng)約293億元；城鎮(zhèn)58%25元/17%，均價(jià)50元/25%12元/60%，對(duì)應(yīng)外墻市場(chǎng)約202億元；農(nóng)村內(nèi)墻涂料方面，按照每年新建1000萬戶（農(nóng)村人口7.5億，對(duì)應(yīng)1.5億戶，保守按照15年重建，對(duì)應(yīng)新建1000戶/3000150080%，對(duì)應(yīng)內(nèi)墻涂料市場(chǎng)120不同產(chǎn)品比例及涂刷比例計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約37億元?？傮w而言，495157場(chǎng)空間652億元。450202億元左右。圖表、涂料市場(chǎng)空間測(cè)算（新涂）材料單平價(jià)格（元）按出外墻涂刷市場(chǎng)空間品類占比廠價(jià)核算比例（億元）113真石質(zhì)感漆城鎮(zhèn)外墻58%17%25%255012多彩60%6623外墻乳膠漆城鎮(zhèn)總計(jì)100%202新開工面對(duì)應(yīng)戶數(shù)（億戶）市場(chǎng)空間（億元）293涂刷比例戶單價(jià)城鎮(zhèn)內(nèi)墻總計(jì)積20.90.20980%1750495材料單平價(jià)格（元）按出外墻涂刷市場(chǎng)空間品類占比農(nóng)村農(nóng)村外墻廠價(jià)核算比例（億元）真石質(zhì)感漆30%2530%14-13-多彩外墻乳膠漆總計(jì)10%60%100%501291337對(duì)應(yīng)戶數(shù)（億戶）市場(chǎng)空間（億元）120涂刷比例戶單價(jià)農(nóng)村內(nèi)墻總計(jì)0.180%1500157注：按照建筑面積/外墻面積=1/0.62計(jì)算；假設(shè)：包工包料價(jià)格15-50元平米，對(duì)應(yīng)涂料出廠價(jià)3-10元平米資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、建筑涂料市場(chǎng)按渠道劃分分類市場(chǎng)空間（億元）總計(jì)（億元）工程零售市場(chǎng)劃分城鎮(zhèn)外墻城鎮(zhèn)內(nèi)墻農(nóng)村外墻農(nóng)村內(nèi)墻20229337202工程建筑涂料（工程市場(chǎng)）450家裝建筑涂料（零售市場(chǎng)）120資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理工程涂料方面，三棵樹及亞士漆近年來在房地產(chǎn)商中的首選率持續(xù)提高，2018年，立邦工程收入36.5億元，三棵樹收入17.6漆收入11.562017年數(shù)據(jù)，2018年略有下滑），我國(guó)企業(yè)居第二、三名。按照上述市場(chǎng)空間測(cè)算，立邦市場(chǎng)份額已達(dá)到18%9%左右，CR5約38%，市場(chǎng)格局仍較為分散。同時(shí)考慮到立邦工程的收份額提升空間仍較為可觀。圖表19、2018年我國(guó)工程建筑涂料排名序號(hào)品牌銷售額（億元）市占率311656.57.61.512345立邦18.07%8.71%5.69%2.97%2.48%三棵樹亞士創(chuàng)能多樂士嘉寶莉資料來源：涂界、、XXX市場(chǎng)研究部整理450億空間測(cè)算，立邦市占率約22.2%，多樂士市占率約12%，而國(guó)產(chǎn)品牌如-14-三棵樹，目前市占率僅1.8%左右。若不考慮農(nóng)村市場(chǎng)，外資品牌立邦及多樂士?jī)烧呤姓悸手鸵堰_(dá)到52%。圖表20、2018年我國(guó)家裝建筑涂料排名序號(hào)品牌銷售額（億市占率元）（考慮農(nóng)村市場(chǎng)）市占率（不考慮農(nóng)村市場(chǎng)）15850012--立邦22.2%12.0%1.8%34.1%18.4%2.7%4多樂士三棵樹都芳1.1%1.7%資料來源：涂界、、XXX市場(chǎng)研究部整理注：多樂士17年收入水平億元左右，年略有下滑；立邦18年建筑涂料C端收入100億元左右方面的傾斜。圖表21、集采模式有利國(guó)產(chǎn)品牌資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理-15-使得口碑從村干部等渠道自上而下相傳。圖表、中外資品牌在中國(guó)渠道及產(chǎn)能布局品牌在中國(guó)產(chǎn)能布局進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)間多樂士在中國(guó)網(wǎng)點(diǎn)個(gè)數(shù)零售市場(chǎng)份額12.0%30多個(gè)基地432070年代末5000多個(gè)專賣店日涂（立邦）PPG1992年4000022.2%14個(gè)生產(chǎn)基地9個(gè)生產(chǎn)基地7個(gè)生產(chǎn)基地80三棵樹--20000160001.8%嘉寶莉資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理-16-3、再看建筑涂料：掘金重涂市場(chǎng)與農(nóng)村市場(chǎng)3.1、重涂市場(chǎng)：千億級(jí)市場(chǎng)待開發(fā)建筑涂料的需求主要來自新建和重涂?jī)煞矫妗?jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)MarketsandMarkets2015年全球建筑重涂市場(chǎng)價(jià)值為476.6億美2016年至2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.5%2026建筑重涂市場(chǎng)將達(dá)到937.2億美元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)我國(guó)1981-2016面積達(dá)到374億平方米（不包括農(nóng)村建筑）。如果按照商品住宅每10年進(jìn)行一次重涂翻新的頻率，年均將有3000萬戶以上的重涂市場(chǎng)容量30001500450億652億元，重涂市場(chǎng)與之規(guī)模相當(dāng)。圖表、1981-2016年年間共竣工建筑面積建筑類型竣工面積億㎡拆除面積億㎡既有建筑面積/億㎡所有房屋其中住宅70345911585558374資料來源：十三五計(jì)劃、XXX市場(chǎng)研究部整理注：不包括1981年前建的房子，也不包括農(nóng)村建筑面對(duì)越來越大的重涂市場(chǎng)規(guī)模，中外涂料企業(yè)龍頭都普遍從服務(wù)入手，打造自己的涂裝品牌。立邦：重涂市場(chǎng)拓荒者立邦2011成為中國(guó)重涂服務(wù)的“拓荒者”。發(fā)展，截至2014年，立邦共完成了3.7萬戶用戶的重涂涂刷業(yè)務(wù)，帶來4.7億元營(yíng)業(yè)收入，平均每戶重涂支出1.27萬元；截止到2018年，立邦刷新服務(wù)覆蓋了10320040萬戶，成交總額（GMV）超41億元，產(chǎn)品累計(jì)銷售超10億元。的訂單普遍在1萬元以上。-17-成的銷售還要多。圖表24、立邦刷新服務(wù)目前情況資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表25、立邦刷新服務(wù)已開通城市資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理立邦對(duì)其服務(wù)的質(zhì)量有著嚴(yán)格的把控，目前立邦在全國(guó)有16所立邦大學(xué)，通過培訓(xùn)認(rèn)證的專業(yè)油漆工近8000名，組成了專業(yè)的刷新服務(wù)團(tuán)高質(zhì)量的保障。-18-部，立邦通過收購(gòu)秀鉑化工、長(zhǎng)潤(rùn)發(fā)等，迅速填補(bǔ)了自身在地坪涂料、防水、家具漆等領(lǐng)域的短板與不足；在內(nèi)部，立邦建設(shè)了從事膩?zhàn)臃?、裝解決辦法，為其在重涂市場(chǎng)搶占份額提供了支持。圖表26、立邦刷新服務(wù)持續(xù)完善資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理多樂士的重涂之路大品牌。與立邦相似，為把握重涂趨勢(shì)，多樂士在2008年開始了對(duì)重務(wù)，服務(wù)人員都需先通過多樂士學(xué)院的標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)。2016年9月，多樂士“家易涂煥新服務(wù)”正式更名為“多樂士煥新服面的施工解決方案。迄今為止，多樂士煥新服務(wù)已經(jīng)服務(wù)了超過20萬戶家庭。三棵樹“馬上住”：重涂服務(wù)的國(guó)產(chǎn)詮釋三棵樹16年推出“馬上住”服務(wù)，提供包括在線預(yù)約、上門基檢、定已覆蓋全國(guó)31個(gè)省，2939532016年的1300-19-速上升至2018年的640002000司帶來過億元的銷售規(guī)模。重涂市場(chǎng)實(shí)際規(guī)模達(dá)千億，目前僅開發(fā)不足10%相比年均3000萬戶以上的重涂市場(chǎng)容量及消費(fèi)需求，目前立邦刷新累計(jì)服務(wù)4020服務(wù)8總共開發(fā)的重涂市場(chǎng)還不足存量市場(chǎng)的10%，未來發(fā)展大有可為。同時(shí)應(yīng)該注意到，重涂增40%到50%，由此看來，。圖表27、我國(guó)重涂市場(chǎng)格局資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理產(chǎn)品牌，有望借此拓展一二線市場(chǎng)。（外墻涂料）201715個(gè)城市開展了老舊小區(qū)試點(diǎn)改造，2019年《政府工作報(bào)告》中，李克強(qiáng)總理提到老舊小區(qū)改造6月20據(jù)第十一屆全國(guó)既有建筑改造大會(huì)公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)城鎮(zhèn)越有4300萬戶家庭居住在1640-20-面積占建筑面積0.62計(jì)算，有24.8億平米外墻，對(duì)應(yīng)約市場(chǎng)空間約87億元，若按照5年改造期限，每年將帶來77億元市場(chǎng)空間。3帶來的市場(chǎng)空間增量將更多被有實(shí)力的內(nèi)資品牌瓜分。圖表、外墻涂料市場(chǎng)空間測(cè)算市場(chǎng)空間品類占比材料單平價(jià)格（元/m2）按出廠價(jià)核算外墻涂刷比例（億元）真石質(zhì)感漆多彩58%17%25%2550122161264560%外墻乳膠漆總計(jì)100%387注：按照建筑面積/外墻面積=1/0.62計(jì)算資料來源：XXX市場(chǎng)研究部整理3.2、農(nóng)村市場(chǎng)：被忽視的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)市場(chǎng)空間仍為藍(lán)海據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋竣工面積10.6億平，農(nóng)戶房屋竣工面積7.96億平，農(nóng)村市場(chǎng)的涂料需求量與城鎮(zhèn)大體相當(dāng)。圖表29、農(nóng)戶與城鎮(zhèn)房屋竣工面積資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、XXX市場(chǎng)研究部整理1戶業(yè)主室內(nèi)裝修需要1000多元的乳膠漆，-21-裝至少33空間。片藍(lán)海。農(nóng)村市場(chǎng)潛力可觀有競(jìng)爭(zhēng)壓力小、成本壓力小，政府支持大、市場(chǎng)潛力大等優(yōu)勢(shì)：1、競(jìng)爭(zhēng)及成本壓力?。耗壳耙欢€城市雖然談不上絕對(duì)飽和，但市場(chǎng)潛力已經(jīng)大受限制，使得營(yíng)銷成本急劇攀升。在農(nóng)村市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、利相對(duì)樂觀。2、政府支持力度大：一二線市場(chǎng)企業(yè)資本密集，而企業(yè)投資對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)明顯短缺，政府大多提供積極支持。3、市場(chǎng)潛力大：盡管三四線市場(chǎng)平均收入和支出水平仍低于一二線市大的消費(fèi)能力。國(guó)產(chǎn)品牌農(nóng)村市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯市場(chǎng)具有營(yíng)銷方式低端化、渠道管控分散化、市場(chǎng)布局零星化等特點(diǎn)，相對(duì)并不密切，國(guó)產(chǎn)品牌與外資品牌的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)于站在同一起跑線。廣大的農(nóng)村市場(chǎng)逐漸成為各品牌近年來爭(zhēng)相角逐的領(lǐng)地。-22-4、中外企業(yè)比較與啟示我們對(duì)比中外涂料企業(yè)的ROEPPGRPMROE普遍在20%以上，三棵樹在國(guó)產(chǎn)涂料品牌中表現(xiàn)最好，ROE穩(wěn)定在17-18%差異。圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年ROE水平資料來源：Bloomberg、Wind、XXX市場(chǎng)研究部整理4.1、盈利水平比較：外資品牌高毛利+高費(fèi)用較高水平，在50%左右，而國(guó)內(nèi)涂料企業(yè)，除三棵樹外，毛利率水平較外資水平明顯偏低，在30%左右。我們判斷一是與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)（工業(yè)涂料毛利率較高），二是國(guó)內(nèi)品牌在定價(jià)上處于較為不利的地位。同時(shí)，外資品牌銷售及管理費(fèi)用率一直維持較高水平，在35%的差異帶動(dòng)凈利率的差異，使得最終凈利率普遍高于國(guó)內(nèi)品牌。-23-圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年毛利率圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年凈利率BloombergWindBloomberg理圖表33、國(guó)內(nèi)外涂料公司近三年銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率資料來源：Bloomberg、Wind、XXX市場(chǎng)研究部整理單位銷售人員收入呈現(xiàn)一定周期性，在每輪大規(guī)模擴(kuò)大人員后持續(xù)提高（2015財(cái)年起,立時(shí)集團(tuán)業(yè)績(jī)正式合并到日涂財(cái)報(bào)，不做比較）。毛利率與原材料價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)，費(fèi)用率在前期持續(xù)緩慢提升后，自2003年起至2014年一直呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)：2003年期間費(fèi)用率（毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率）為30.13%，2015年僅為22.56%，下降82003年16.24億美元上升至2015年23.82美元，期間在各市場(chǎng)持續(xù)布局產(chǎn)能及物流基地，降低運(yùn)輸成本。考慮到我國(guó)涂料企業(yè)目前收入規(guī)模都在50億元以下，目前仍處于擴(kuò)張破百億后逐步顯現(xiàn)。-24-圖表、立邦毛利率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率圖表、立邦收入及增速5045403530252015105012000100-20毛利率（%）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）營(yíng)業(yè)收入(USD收入YOY(%）資料來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理資料來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、立邦費(fèi)用率變化圖表、立邦細(xì)分費(fèi)用率變化33222222086420）資料來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理資料來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、立邦單位員工銷售額變化圖表、立邦生產(chǎn)基地分布廣泛資料來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理資料來源：公司官網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理4.2、廣告投入比較：重視度均處較高水平售費(fèi)用率處于較高水平，均在20%以上，而葉氏化工集團(tuán)的銷售費(fèi)用率較低，近三年低于5%。-25-廣告費(fèi)用方面，收入水平較高的外資企業(yè)如宣偉、PPG的廣告費(fèi)用也明5美涂士等2C業(yè)務(wù)較多的涂料企業(yè)的廣告費(fèi)用率明顯高于外資企業(yè)水平（2B為主），內(nèi)資品牌對(duì)廣告投入的重視程度與外資并無明顯差距，更多是收入規(guī)模帶來的絕對(duì)值上的差異。圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年銷售費(fèi)用率圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年廣告費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入0000000.07.06.05.04.03.02.01020142015201620172018BloombergWindBloomberg理圖表、國(guó)內(nèi)外涂料公司近五年廣告費(fèi)用（萬元）201320142015201620172018宣偉PPG150,593.43143,277.15182,958.10181,734.3026,338.616,555.8712,814.035,076.2135.84219,483.68210,392.6430,350.245,861.62243,488.70223,371.4032,273.197,166.34250,259.86204,520.4636,280.518,757.29245,767.00192,220.0037,898.3611403RPM三棵樹嘉寶莉美涂士興渝股份亞士創(chuàng)能冠軍科技千江高新4,000.989,430.434,417.4767.423,054.5690.681,157.8084.28219.80217.24284.32260.0888.42338.5371.86181.94474.51152.21158.17484.33168.47195.1251.64110.01238.32資料來源：Bloomberg、Wind、XXX市場(chǎng)研究部整理4.3、周轉(zhuǎn)情況比較：外資品牌流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高低于內(nèi)資品牌，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于內(nèi)資品牌。-26-我們判斷主要因與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)：建筑涂料及鋁型材粉末涂料資產(chǎn)較SKU企業(yè)。地產(chǎn)商的合作，使得企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力普遍降低。圖表、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖表、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理注：外資企業(yè)為“財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備總資產(chǎn)”圖表、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖表、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1098765432105443322110120%22016數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、存貨周轉(zhuǎn)率圖表、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-27-11142086420181111642086420201620172018201620172018數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、XXX市場(chǎng)研究部整理4.4、負(fù)債情況比較：整合正在進(jìn)行來不斷加快的并購(gòu)步伐有關(guān)。PPG、宣偉等涂料龍頭的成功，與長(zhǎng)期不斷的投資組合戰(zhàn)略有著密不可分的關(guān)系，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的負(fù)債率較低，投資并購(gòu)案例也較少，行業(yè)仍處于群雄角逐時(shí)期。業(yè)間的整合或正在增加：2017年我國(guó)涂料行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2918.084.89%1319.902.75%，涂料行業(yè)的集中度正逐步提高圖表、近年來重要投資并購(gòu)案例年份企業(yè)事件22222222018018017017016016016016阿克蘇諾貝爾關(guān)西涂料立邦收購(gòu)羅馬尼亞Fabryo收購(gòu)歐洲涂料制造商收購(gòu)美國(guó)鄧恩股份收購(gòu)ELLIS艾仕得阿克蘇諾貝爾宣偉收購(gòu)巴斯夫涂料公司收購(gòu)美國(guó)威士伯公司收購(gòu)德國(guó)DAWSE東方雨虹PPG收購(gòu)美國(guó)METOKOTE資料來源：Bloomberg、公司官網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、國(guó)內(nèi)外涂料企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率圖表51、我國(guó)涂料企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債率變化（億元）-28-987654321350018%16%32210005000005001118642%%1000%50%0%0%2年年年年年資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債總計(jì)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)負(fù)債同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表52、我國(guó)涂料近年來整合事件企業(yè)收購(gòu)并購(gòu)事件嘉寶莉2011年收購(gòu)廣東自然涂100%股權(quán)011年收購(gòu)江門正高股權(quán)2千江高新2015年6月收購(gòu)華江粉末飛鹿股份擬收購(gòu)湖南耐滲塑膠股權(quán)三棵樹2018年收購(gòu)大禹防漏股權(quán)資料來源：涂界、XXX市場(chǎng)研究部整理益提升，使得本就起步較晚的國(guó)產(chǎn)涂料品牌在發(fā)展中面臨較大的壓力，一幟。圖表、外資企業(yè)頻頻收購(gòu)國(guó)產(chǎn)品牌年份企業(yè)事件收購(gòu)上海麥加涂料及麥加涂料（南通）70%股份。股票收購(gòu)的程序預(yù)計(jì)將于2019年初完成。（風(fēng)電涂料）22018018立邦A(yù)LTANAELANTAS漆業(yè)務(wù)）阿爾塔納22222222018018017017017017017017宣偉宣偉PPG正在與中廣東匯龍涂料進(jìn)行收購(gòu)意向談判收購(gòu)某香港防火涂料廠家從中石油化學(xué)工業(yè)開發(fā)收購(gòu)了臺(tái)灣志氯化學(xué)(TCI)40%的股份與廣州福田新獅簽訂戰(zhàn)略并購(gòu)協(xié)議PPG立邦立邦立邦宣偉立邦母公司日本涂料控股(日涂控股)收購(gòu)惠州市長(zhǎng)潤(rùn)發(fā)隸屬于立邦的長(zhǎng)潤(rùn)發(fā)涂料收購(gòu)淄博華潤(rùn)9成以上股份收購(gòu)漳州鑫展旺化工和廈門市鑫展望（汽車材料）收購(gòu)?fù)坎苛?29-2016巴斯夫收購(gòu)廣東銀帆化學(xué)（汽車修補(bǔ)漆）資料來源：公司公告、XXX市場(chǎng)研究部整理-30-5、國(guó)產(chǎn)涂料如何破局——尋找潛力民族品牌企業(yè)發(fā)力布局產(chǎn)能及渠道，攫取市場(chǎng)份額。圖表、近年來行業(yè)重要的產(chǎn)能及渠道布局企業(yè)渠道布局產(chǎn)能布局?jǐn)M建安徽、河北、莆田、四川等產(chǎn)業(yè)園區(qū)生產(chǎn)基地三棵樹2018年終端網(wǎng)點(diǎn)近20000個(gè)嘉寶莉2010年一級(jí)經(jīng)銷商1250家，2017年經(jīng)銷商2500多名，11500推進(jìn)安徽、成都生產(chǎn)基地建設(shè)余個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)亞士創(chuàng)能晨陽(yáng)水漆2016年61052018年月變更推進(jìn)滁州、新疆、重慶、長(zhǎng)沙生產(chǎn)基地建IPO募投項(xiàng)目為“家裝漆新零售及渠道建設(shè)與服務(wù)項(xiàng)目”設(shè)推廣晨陽(yáng)水漆智慧體驗(yàn)館資料來源：涂界、公司公告、XXX市場(chǎng)研究部整理同時(shí)，特別在建筑涂料領(lǐng)域，重涂市場(chǎng)的重要性日益彰顯，2013年開“多樂士煥新”）服務(wù)、PPG大師漆的“煥彩大師”、三棵樹的“馬上住”服務(wù)、嘉寶莉的“涂師傅”、美涂士的“美涂士刷新”服務(wù)等。機(jī)會(huì)，借服務(wù)之風(fēng)打造高端的品牌形象，實(shí)現(xiàn)彎道超車。圖表、立邦刷新圖表、多樂士煥新-31-圖表、三棵樹馬上住圖表、美涂士刷新5.1、三棵樹：高舉高打的優(yōu)秀民族品牌三棵樹成立于2003年，是國(guó)內(nèi)首家提出“健康漆”概念的企業(yè)，采取至2017年底，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已基本覆蓋全國(guó)省級(jí)行政區(qū)劃單位的主要城市。近年來公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018年突破35億，2014至2018年間復(fù)合增長(zhǎng)率為23%，增長(zhǎng)穩(wěn)健，勢(shì)頭良好。圖表、三棵樹收入及圖表60、三棵樹歸屬凈利及YOY433221100050000050000050000040%35%30%25%20%15%10%5%2150000%020112012201320142015201620172018營(yíng)業(yè)收入（百萬元）YoY數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理圖表、三棵樹各產(chǎn)品毛利率圖表62、三棵樹細(xì)分產(chǎn)品收入占比變化6543210%0%0%0%0%0%100%986543210%201120122013201420152016201720180%墻面涂料膠粘劑基材與輔材其他業(yè)務(wù)木器涂料裝飾施工20112012201320142015201620172018其他主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理-32-1、工程墻面漆——國(guó)產(chǎn)品牌佼佼者三棵樹的仿石涂料是公司工程涂料中的拳頭產(chǎn)品，包括天彩石（多彩）速，成為拉動(dòng)公司工程墻面漆的主要?jiǎng)恿Γ?5-17年公司工程墻面漆收入都保持40%以上的高速增長(zhǎng)。只有天然石的1/2，重量?jī)H是真石涂料的1/4-1/3。目前在工程施工方受到地產(chǎn)商的青睞，對(duì)實(shí)材等傳統(tǒng)墻體材料的替代逐步加速。圖表、三棵樹工程墻面漆占比持續(xù)提升圖表、三棵樹工程墻面漆高速增長(zhǎng)100%201816141210880%9876543210%0%0%0%0%0%0%0%0%70%60%50%2.543.515.948.92.6513.0717.5940%30%20%10%3.354.3964.39457.287.9720%00%201320142015201620172018201320142015201620172018家裝墻面涂料（億元）工程墻面涂料（億元）工程墻面涂料（萬元）數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理比在35%左右。直銷方面，相比外資企業(yè)，公司合作機(jī)制更為靈活，產(chǎn)的同時(shí)，仍能保證較為健康的現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)水平。城市的市場(chǎng)滲透，為公司發(fā)力一二線城市的零售市場(chǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。-33-圖表、三棵樹經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)圖表、三棵樹應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理2、零售網(wǎng)點(diǎn)加速升級(jí)與布局公司近年來加速零售網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)與布局。裝修漆經(jīng)銷商數(shù)從2013年的371家上升至2018年的1500余家，雖然個(gè)數(shù)增長(zhǎng)有限，但公司主要1額從24.47萬元大幅提升到53.13萬元，帶動(dòng)零售端收入持續(xù)提高。2016年的1.6萬個(gè)迅速提升至2018年的220000多13000很大提升空間。圖表、近年來一二三四線城市竣工面積增速圖表、三棵樹家裝墻面漆收入及YOY數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理-34-圖表圖表、三棵樹網(wǎng)點(diǎn)數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理3、“馬上住”——向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)型公司16年推出的“馬上住”服務(wù)，已成為替代立邦刷新服務(wù)以及多樂士煥新服務(wù)的民族品牌特色服務(wù)，近年來無論是訂單數(shù)量還是客單價(jià)，都取得了高速增長(zhǎng)（從2016年的1300多單，擴(kuò)大至2018年的64000單以上，從6000-7000元/單，到12000-13000元/單）。截至2018年末，公司共有“馬上住”服務(wù)授權(quán)網(wǎng)點(diǎn)872家，遍布全國(guó)及產(chǎn)品定位，向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)型。圖表71、三棵樹馬上住資料來源：百度圖片、XXX市場(chǎng)研究部整理-35-圖表圖表數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、XXX市場(chǎng)研究部整理數(shù)據(jù)來源：、XXX市場(chǎng)研究部整理4、美麗鄉(xiāng)村——把握中國(guó)的特色市場(chǎng)2018的縣級(jí)，后續(xù)將繼續(xù)下沉。考慮到公司目前零售端在三四線城市的收入占比70%解到，如多樂士等品牌50%以上收入來自一線城市，實(shí)際上外資品牌