斯熱電有限公司初步可行性分析報告

PAGE-收購嘉興嘉愛斯項目的初步可行性分析報告收購嘉愛斯項目是物產(chǎn)燃料貫徹集團流通產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的重大舉措。集團公司領(lǐng)導(dǎo)對收購嘉愛斯工作也一直非常重視，胡董、孟總和胡總等都曾親自前往嘉興進行實地調(diào)研。在集團公司領(lǐng)導(dǎo)的指導(dǎo)下，近期物產(chǎn)燃料會同投資部主要開展了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書的起草和談判工作、盡職調(diào)查工作（分法律、財務(wù)、電力）和評估方案確認工作（聘請了勤信評估公司作為評估顧問）。在收購過程中，我們始終貫徹了集團公司領(lǐng)導(dǎo)提出的“三大原則、六項規(guī)范”，目前意向書已于1月12日簽署。盡職調(diào)查報告初稿已形成，正在進行補充調(diào)查和驗證完善。資產(chǎn)評估預(yù)計1月底完成。根據(jù)集團公司領(lǐng)導(dǎo)要求，現(xiàn)對嘉愛斯的資產(chǎn)質(zhì)量、收益評價、存在風(fēng)險、資金安排、治理結(jié)構(gòu)等問題匯報如下：一、項目背景嘉興嘉愛斯熱電有限公司是一家中外合作經(jīng)營的熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)。中方股東因新嘉愛斯投資較大，且需落實市國資委關(guān)于國有資本退出競爭性領(lǐng)域的部署，有意向出讓股權(quán)。而外方股東正全線收縮其在中國業(yè)務(wù)，也欲轉(zhuǎn)讓股權(quán)。物產(chǎn)燃料是省內(nèi)從事煤炭貿(mào)易的領(lǐng)先企業(yè)，目前公司盈利空間縮小，需要通過產(chǎn)業(yè)鏈的前向延伸增強向上游采購的議價能力；并利用嘉愛斯現(xiàn)有的碼頭、堆場資源，做大做強貿(mào)易主業(yè)；提高銷售利潤率，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時獲得較為穩(wěn)定的回報。嘉愛斯管理層也對業(yè)務(wù)前景樂觀，愿意受讓部分股權(quán)。二、嘉愛斯基本情況（一）概況嘉愛斯的前身為嘉興熱電廠，嘉興熱電廠一期工程建設(shè)規(guī)模為三爐兩機，一期于1992年7月并網(wǎng)發(fā)電。二期工程建設(shè)規(guī)模為一爐一機，二期于1996年7月并網(wǎng)發(fā)電。嘉興嘉愛斯熱電有限公司，成立于1996年11月8日，原為中外合資企業(yè)，注冊資本2623.80萬美元。由于利潤分配問題，1999年12月17日該公司變更為中外合作經(jīng)營企業(yè)。股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：100％100％50％50％嘉興嘉愛斯熱電公司新嘉愛斯熱電公司嘉興熱電廠新加坡JiaxingJIESIESPte.ltd嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司（六）歷年經(jīng)營狀況 5100％圖1：嘉愛斯股權(quán)結(jié)構(gòu)圖嘉愛斯作為嘉興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的唯一配套熱電企業(yè)，具有區(qū)域壟斷性。嘉興嘉愛斯現(xiàn)有4臺65t/h鍋爐（2004年和2005年為滿足開發(fā)區(qū)需求，增設(shè)了4臺20t/h鍋爐）配3臺1.2萬KW抽凝式汽輪發(fā)電機組。新嘉愛斯一期現(xiàn)有3臺220t/h循環(huán)硫化床鍋爐配兩臺共7.5萬KW機組（抽凝機組、背壓機組各一臺）。根據(jù)《機組聯(lián)動試車驗收報告》，新廠的兩爐兩機已完工并投入運行。新老廠供汽管道將于2007年1月底聯(lián)通。衡量熱電廠效率的主要指標(biāo)是標(biāo)煤耗和熱電比。老廠2005年實際供熱標(biāo)煤耗為122kg/t；供電標(biāo)煤耗為438g/kwh；熱電比為550%。新廠設(shè)計供熱標(biāo)煤耗為120kg/t（比老廠低2%）；設(shè)計供電標(biāo)煤耗為340g/kwh（比老廠低22%）；設(shè)計熱電比為337%。嘉愛斯公司設(shè)董事會、監(jiān)事會，下設(shè)運行部、生產(chǎn)部、燃料部、財務(wù)部以及綜合部。截止2006年11月，嘉愛斯公司在崗員工共有325人，內(nèi)退員工23人，退休員工37人。（二）資產(chǎn)質(zhì)量從法律方面而言，新老嘉愛斯的土地、房屋產(chǎn)權(quán)合法。老嘉愛斯的設(shè)備、土地、房產(chǎn)已經(jīng)依法為新嘉愛斯公司抵押擔(dān)保。新嘉愛斯土地權(quán)屬合法。其土地、在建工程依法為自身設(shè)定抵押擔(dān)保，新老嘉愛斯均不存在或有擔(dān)保事項。財務(wù)調(diào)查未發(fā)現(xiàn)重大問題和財務(wù)風(fēng)險。具體而言，截至2006年9月30日（下同），嘉愛斯新老合并資產(chǎn)情況如下表，明細參見附表1-附表6。2006年底財務(wù)報表參見附表7-附表10。表1嘉愛斯資產(chǎn)分類表（9月30日賬面值）單位：萬元項目老廠新廠新老合并項目老廠新廠新老合并流動資產(chǎn)234471800434607流動負債403403432567821固定資產(chǎn)149325074265674長期負債10001724018240其中:在建工程1021042114負債合計413405156586061無形資產(chǎn)57520012576實收資本217782200021778其他資產(chǎn)019331933已歸還投資為外方歷年已分折舊為外方歷年已分折舊401504015資產(chǎn)總計6095472680104790資本公積4040404儲備基金及發(fā)展基金5870587未分配利潤859-885-26所有者權(quán)益合計1961421115187291、流動資產(chǎn)34607萬元流動資產(chǎn)項下需說明的事項有：應(yīng)收帳款中只有一筆31萬元（欣悅天絲）的帳款帳齡為兩年，其余均在一年以內(nèi)。其他應(yīng)收款6198萬元，明細如下：表2其他應(yīng)收款明細表另有其他小額應(yīng)收款1263萬元。葉偉明表示有一筆600多萬的是重復(fù)多計的，同時記入了其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款另有其他小額應(yīng)收款1263萬元。葉偉明表示有一筆600多萬的是重復(fù)多計的，同時記入了其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款單位：萬元欠款單位名稱金額備注老嘉愛斯中方歷年折舊所得2458需調(diào)減凈資產(chǎn)或由嘉興熱電廠歸還。建議在審計中做相應(yīng)調(diào)整老嘉愛斯外方歷年折舊所得858需調(diào)減凈資產(chǎn)，建議在審計中做相應(yīng)調(diào)整王江涇管委會欠新嘉愛斯款1078購買土地使用權(quán)余款。2004年10月，新嘉愛斯受讓浙江新聚龍化纖集團有限公司擁有的110173平方米土地使用權(quán)，為此支付王江涇開發(fā)區(qū)3000萬元土地款，其中1922萬元元計入無形資產(chǎn)，余額賬掛其他應(yīng)收款。王江涇管委會欠老嘉愛斯款541借款存貨1981萬元，主要是燃煤1821萬元。2、固定資產(chǎn)65674萬元（1）老嘉愛斯固定資產(chǎn)凈值14921萬元表3嘉愛斯固定資產(chǎn)分類表單位：萬元類別賬面原值凈值房屋建筑物6,269.924,019.49機械設(shè)備10,101.994,976.90電氣設(shè)備1,935.68532.92熱網(wǎng)管線6,279.555,188.52運輸設(shè)備153.9052.22電子設(shè)備276.89151.39合計=SUM(ABOVE)25,017.93=SUM(ABOVE)14,921.44房屋建筑物凈值4019萬元房屋建筑物中生產(chǎn)用房屋原值5048萬元，凈值3266萬元；非生產(chǎn)性用房原值3266萬元，凈值753萬元。非直接生產(chǎn)性用房含廠區(qū)道路、傳達室、食堂、浴室、托兒所等，數(shù)額較小。機械設(shè)備凈值4977萬元其中主要為鍋爐與發(fā)電機組凈值4937萬元，明細如表4。表4老嘉愛斯鍋爐發(fā)電機組明細表單位：萬元類別啟用年份賬面原值凈值2臺20T快裝鍋爐20044023357＃8＃20T鍋爐20053973841＃拋煤機鏈條爐19928973722＃拋煤機鏈條爐19928973723＃拋煤機鏈條爐1992953395次高壓雙鏈爐199615058451＃2＃汽輪發(fā)電機組199229551659抽凝式發(fā)電機19961123575合計91294937老嘉愛斯的設(shè)備資產(chǎn)質(zhì)量一般。設(shè)備技術(shù)水平不高，生產(chǎn)效率較低，尤其是4臺20t/h的工業(yè)鍋爐煤耗很高，新老廠管網(wǎng)聯(lián)通后準(zhǔn)備停用據(jù)臺州電廠翁總工測算，每噸工業(yè)鍋爐耗汽費用約145元/噸，單燃煤成本就高出銷售價25元/噸。。此外4臺65t/h鍋爐由于2004年、2005年據(jù)臺州電廠翁總工測算，每噸工業(yè)鍋爐耗汽費用約145元/噸，單燃煤成本就高出銷售價25元/噸。熱網(wǎng)管線凈值5189萬元此部分熱網(wǎng)管線在老廠停產(chǎn)后仍可使用。我方已經(jīng)提出廠區(qū)外主干熱網(wǎng)應(yīng)按實際正常的使用年限評估，不受合作經(jīng)營期結(jié)束的影響；非主干管線評估要考慮合作經(jīng)營期結(jié)束的影響，熱虹橋作為非主干管線評估。（2）新嘉愛斯固定資產(chǎn)（含在建工程）50742萬元新嘉愛斯三爐兩機設(shè)備狀況良好，熱利用效率較高，煤耗相對較低。但是不可分批建設(shè)的系統(tǒng)如堆場、碼頭、干煤棚、供水系統(tǒng)等在一期項目中一次性建成，造成單位造價較高，（單位造價9733元/kw同類型機組大致在8000元/kw左右。但是新廠二期投資較省，僅為2.8-3億元。二期建成后，一二期統(tǒng)算的單位造價降低到7000元/kw）。同類型機組大致在8000元/kw左右。但是新廠二期投資較省，僅為2.8-3億元。二期建成后，一二期統(tǒng)算的單位造價降低到7000元/kw表5新嘉愛斯固定資產(chǎn)分類表單位：萬元類別賬面原值賬面凈值備注房屋建筑物9898已提折舊1270萬元機器設(shè)備5813固定資產(chǎn)暫估34197其中在建工程轉(zhuǎn)出22000萬元，余為暫估應(yīng)付工程款在建工程2103累計發(fā)生工程成本24103萬元，其中暫估轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)22000萬元，余額2103萬元合計52011507423、土地2576萬元老嘉愛斯土地使用權(quán)原值1643萬元，凈值575萬元。土地面積為138.9畝，為出讓的工業(yè)用地。土地使用權(quán)終止日期為2011年11月7日。經(jīng)向嘉興市國土資源局核查，該幅國有土地使用權(quán)取得依據(jù)為“嘉地補合（1996）第21號”《嘉興市劃撥土地補簽出讓合同》。該合同第十三條約定：“本合同規(guī)定的出讓年限屆滿，甲方有權(quán)無償收回出讓地塊的使用權(quán)，該地塊上建筑物及其他附著物所有權(quán)由甲方無償取得。土地使用者應(yīng)當(dāng)交還土地使用證，并依照規(guī)定辦理土地使用權(quán)注銷登記手續(xù)?！钡竺媪碛袟l款規(guī)定，如果土地使用者提出繼續(xù)使用該出讓地塊，則另行協(xié)商解決。新嘉愛斯土地使用權(quán)原值2081萬元，凈值2001萬元。新嘉愛斯土地面積為177畝，為出讓的工業(yè)用地，已取得土地使用權(quán)證。土地使用權(quán)終止日期為2054年14、其他資產(chǎn)1933萬元新嘉愛斯的開辦費1933萬元，其中設(shè)計、咨詢評估費959萬元另有領(lǐng)料零星費用263萬元，勘測、鉆探、檢測費189萬元，水電費167萬元，監(jiān)理費、招標(biāo)代理費114萬元等。。另有領(lǐng)料零星費用263萬元，勘測、鉆探、檢測費189萬元，水電費167萬元，監(jiān)理費、招標(biāo)代理費114萬元等。5、流動負債67821萬元流動負債項下需說明的事項如下：短期借款10350萬元，均系老嘉愛斯的短期借款。應(yīng)付票據(jù)12990萬元，其中老嘉愛斯12700萬元，新嘉愛斯290萬元。應(yīng)付帳款28704萬元，其中老嘉愛斯應(yīng)付帳款3000萬元，主要為購煤款；新嘉愛斯應(yīng)付賬款25704萬元，其中暫估應(yīng)付工程剩余為建設(shè)新嘉愛斯過程中應(yīng)付的材料、設(shè)備款，結(jié)算對象較多，不一一列舉款22095萬元。剩余為建設(shè)新嘉愛斯過程中應(yīng)付的材料、設(shè)備款，結(jié)算對象較多，不一一列舉其他應(yīng)付款14412萬元，其中老嘉愛斯向非金融機構(gòu)及個人的借款本金和利息12372萬元，明細如下表。表6：老嘉愛斯向非金融機構(gòu)及個人借款表借款單位或個人本金利率本期利息累計未付利息嘉興熱電廠4,317.80萬5.31%139.11萬294.31萬熱電工貿(mào)165.00萬5.31%6.57萬10.12萬嘉愛工貿(mào)說明：經(jīng)向財務(wù)盡職調(diào)查的負責(zé)人葉偉明了解，嘉愛工貿(mào)是嘉興熱電廠的三產(chǎn)公司。152.00萬5.31%17.25萬47.12萬嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司600.00萬9.26萬胡寧胡寧為嘉愛斯工會主席，5144萬元實為職工集資款。5,144.00萬10%511.62萬511.62萬黃玉康1,000.00萬8.37%夏建軍130.00萬10%合計11,508.80萬=SUM(ABOVE)683.81萬=SUM(ABOVE)863.17萬預(yù)提費用1046萬元，其中老嘉愛斯791萬元，新嘉愛斯255萬元，主要為利息、排污、水資源等費用。表7：預(yù)提費用明細表單位：萬元項目新嘉愛斯項目老嘉愛斯利息20.00利息370.00排污費55.00排污費80.00人工費120.00水資源費110.00施工賠償30.00培訓(xùn)費30.00工商注冊4.40線路租賃費8.33水資源費25.00資產(chǎn)清理損失178.00上網(wǎng)服務(wù)費15.00合計255.40合計791.336、長期負債18240萬元其中老嘉愛斯長期負債1000萬元，根據(jù)2003年11月嘉愛斯與浙江加益投資有限公司簽訂的《投資協(xié)議》，浙江加益投資有限公司出資1000萬元參與嘉愛斯技改擴建工程，期限至2007年10月31日，年投資回報率為10%。新嘉愛斯長期負債17240萬元，為向建行貸款。表8：新嘉愛斯向建行借款表貸款行貸款期限利率貸款本金(萬元)擔(dān)保人中國建設(shè)銀行股份有限公司嘉興分行2006.08.08-2010.08.076.804％3,540.00嘉愛斯提供抵押擔(dān)保2006.08.22-2010.08.076.804％8,700.00嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司2006.09.30-2013.09.297.182％5,000.00抵押合計17,240.002006年12月，新嘉愛斯公司與新華信托簽署貸款合同，貸款規(guī)模19550萬元，其中1億元貸款期限為5年，9550萬元貸款期限為6年，此筆借款在12月底已入帳。12月底新老嘉愛斯的融資情況參見附件4。律師表示新老嘉愛斯的金融機構(gòu)借款合同及擔(dān)保合同合法有效，履行過程中不存在明顯法律風(fēng)險。但是職工集資、企業(yè)借貸和個人借款，應(yīng)責(zé)成嘉愛斯公司依法盡快解決。從利率來看，嘉愛斯部分借款利率過高，直接影響了凈利潤，但收購?fù)瓿珊?，通過金融創(chuàng)新，利用物產(chǎn)集團的融資平臺，其凈利潤有提升空間。根據(jù)盡職調(diào)查情況，總體來看，嘉愛斯的資產(chǎn)權(quán)屬合法，有效，資產(chǎn)較實。（三）生產(chǎn)經(jīng)營情況表9：嘉愛斯歷年經(jīng)營情況項目200120022003200420052006合計其中老廠：其中新廠：售電量（億度）1.731.9322.312.464.452.362.09結(jié)算汽量（萬噸）2329.9259.88122.6130.541241195銷售收入（萬元）901110533123572132824847340222337110651財務(wù)費用(萬元)41119620970138821711347824凈利潤（萬元）15711448126580575913211688-367折舊＋攤銷（萬元）12121218115713211387366113852276凈現(xiàn)金流量（萬元）27832666242221262146498230731909注：2005年度售電量已經(jīng)與電力局開具的增值稅專用發(fā)票核對無誤；2005年度售汽量已與蒸汽用量報表核對。2006年收入和利潤數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。從上表可見，嘉愛斯的供電量一直較為穩(wěn)定，供汽量迅速增長，2006年供汽量下降的原因是開發(fā)區(qū)污水處理能力有限，少量客戶因污染原因限產(chǎn)。凈利潤2004年和2005年均有所下滑，主要是由于2004年開始籌建新廠，財務(wù)費用較高所致；另4臺20t/h的工業(yè)鍋爐，煤耗較大，也影響了嘉愛斯的盈利水平?？傮w而言，嘉愛斯歷年經(jīng)營狀況平穩(wěn)。（四）主要財務(wù)指標(biāo)表10：嘉愛斯歷年財務(wù)指標(biāo)金額單位：萬元等項目2006年12月31日2006年9月30日2005年末2004年末2003年末合并母公司合并母公司總資產(chǎn)1061225420910479060954617854476637389凈資產(chǎn)20824211911872919617214502070019491資產(chǎn)負債率80％61％82.13%67.82%65.28%53.76%47.87%項目2006年度2006年1－9月2005年2004年2003年合并母公司合并母公司主營收入340222337122943173153248472132812357利潤總額12181952-727815892910081521財務(wù)費用21471346216316421388970320息稅前利潤（EBIT）3365329814361799231719781841從上表可見，嘉愛斯資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，主營收入大幅提高。主要是由于上網(wǎng)電量和熱蒸汽需求量大幅增加所致。嘉愛斯凈資產(chǎn)逐年增加主要系嘉愛斯歷年留存收益積累所致。2006年，嘉愛斯賬面分配了2004－2005年度的留存收益，故導(dǎo)致當(dāng)期凈資產(chǎn)減少。受籌資建設(shè)新嘉愛斯的影響，嘉愛斯的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢，財務(wù)費用同時增加。剔除了財務(wù)費用的影響，嘉愛斯每年的息稅前利潤總額（EBIT）隨主營收入的增長亦有較大的提高。（四）員工情況嘉愛斯在崗職工325人，除內(nèi)退返崗9人外，全部簽訂勞動合同，其中：簽訂無固定期限合同的58人，其余人員固定期限勞動合同分別截止2006年底（228人）、2007年6月（25人）和2008年底（5人）到期。以上人員與新老廠現(xiàn)有生產(chǎn)能力基本匹配；如果老廠停產(chǎn)，則人員略有富余；但新廠二期建成后，現(xiàn)有人員不足。三、收購方案與資金安排（一）保留外資此種情況下最終的股權(quán)比例是物產(chǎn)燃料52.5％，外方25％，經(jīng)營層22.5％。此種方案下物產(chǎn)的出資額約為9400萬元。第一步：由于嘉興市國資委對協(xié)議轉(zhuǎn)讓的受讓主體有要求，物產(chǎn)實業(yè)受讓國資持有的50％的股權(quán)（以老廠凈資產(chǎn)1.8億元計算，約9000萬元），物產(chǎn)燃料受讓外方持有的2.5％股權(quán)（以外方權(quán)益8000萬元計算，約400萬元）。第二步：2007年物產(chǎn)實業(yè)將所持27.5％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)燃料（約4950萬元）。此次轉(zhuǎn)讓完成后，嘉愛斯的股權(quán)結(jié)構(gòu)為物產(chǎn)燃料30％，物產(chǎn)實業(yè)22.5％，經(jīng)營層22.5％，外方25％，形成了物產(chǎn)燃料持股比例：物產(chǎn)實業(yè)持股比例＝4：3的格局。物產(chǎn)實業(yè)代持股份，按年8％-10％的利率收取固定回報。第三步：2008年物產(chǎn)實業(yè)將所持22.5％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)燃料（約2025萬元）。（二）不保留外資此種情況下最終的股權(quán)比例是物產(chǎn)燃料70％，經(jīng)營層30％。此種方案下物產(chǎn)的出資額約為12200萬元。第一步：嘉興資產(chǎn)實業(yè)公司將所持的嘉愛斯50％股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)實業(yè)（約9000萬元）；IES所持嘉愛斯公司50％股權(quán)中的2/5轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)燃料（約3200萬元），3/5轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營團隊（約4800萬元）。第二步：2007年內(nèi)物產(chǎn)實業(yè)將所持20％股權(quán)（約3600萬元）轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)燃料。形成物產(chǎn)燃料40％，物產(chǎn)實業(yè)30％，經(jīng)營層30％的股權(quán)結(jié)構(gòu)。物產(chǎn)實業(yè)代持股份，按年8％-10％的利率收取固定回報。第三步：2008年物產(chǎn)實業(yè)將所持30％股權(quán)（約5400萬元）轉(zhuǎn)讓給物產(chǎn)燃料。（三）收購資金的籌集方式方案一條件下，燃料公司2007年收購資金為5350萬元；方案二條件下，燃料公司2007年收購資金為6800萬元。在集團07年融資方案中，為了收購嘉愛斯，集團公司為燃料提供擔(dān)保1億元。只要擔(dān)保落實，燃料公司收購資金可以通過短期借款解決。四、收益評價（一）市場分析熱電廠以熱定電，影響其效益的關(guān)鍵因素是熱負荷。浙江省電力工程設(shè)計院作為此次盡職調(diào)查的參與方，他們表示新、老嘉愛斯公司目前的供熱情況和開發(fā)區(qū)熱負荷的增長情況在其以往建設(shè)熱電項目中是見到為數(shù)不多的，這將對新、老嘉愛斯公司的生存和發(fā)展建立了良好的市場平臺，能達到較好的市場預(yù)期。嘉愛斯供熱區(qū)域主要是嘉興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)東北區(qū)、王江涇工業(yè)區(qū)和油車港工業(yè)區(qū)。其中嘉興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)主要布局的產(chǎn)業(yè)中主要的熱用戶是紡織和食品業(yè)（詳見附圖1）。根據(jù)2006年6～11月份供熱量統(tǒng)計（見附件1），目前平均供汽量為212t/h，年供汽量約為124萬噸。2007年新增的供熱大戶數(shù)據(jù)為嘉愛斯提供，我們?nèi)〉昧苏羝N售合同進行核對。數(shù)據(jù)為嘉愛斯提供，我們?nèi)〉昧苏羝N售合同進行核對。表11：2007年新增供熱大戶情況表名稱工程進度正常年用汽量（萬噸）2007年用汽量（萬噸）韓泰輪胎（韓具體區(qū)位可見附圖1）具體區(qū)位可見附圖12007年3月試生產(chǎn)16.88.4（16.8*0.5）伯靈頓（美）2007年上半年試生產(chǎn)10.45.2（10.4*0.5）日吉華（日）2006年11月試生產(chǎn)6.54.9（6.5*0.75）康龍(美港合資)2007年下半年試生產(chǎn)266.5（26*0.25）合計59.725注：永新紡織（港）也與嘉愛斯簽訂了供熱合同，該廠年用汽量可達32.5萬噸，目前項目正處在環(huán)評階段?？梢?007年僅新增供熱大戶的用汽量就可達25萬噸，另加上零星用戶和原有客戶的用汽量的自然增長，預(yù)計2007年嘉愛斯年售汽量可達160萬噸。2008年的情況更為樂觀，可達185萬噸。為謹(jǐn)慎起見，2008年的售汽量仍按照180噸測算。需要說明的是，如附圖1，嘉興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)東北部（嘉愛斯的供熱范圍）目前尚有800畝土地有待開發(fā)，該地區(qū)的招商工作比較順利，預(yù)計熱負荷潛力仍然很大。另外王江涇和油車港有更大地塊等待開發(fā)。（二）測算前提表12經(jīng)濟效益測算前提表項目條件年售汽量設(shè)定可能出現(xiàn)的熱負荷情況為：160萬t/a、180萬t/a。在160萬t/a的情況下，老廠承擔(dān)的熱負荷為18％左右，新廠承擔(dān)82％左右的熱負荷；在因現(xiàn)有的新廠一抽一背兩臺汽輪發(fā)電機組已在設(shè)計的額定負荷下滿負荷運行，故新增的熱負荷需加在老廠的機組上180萬噸情況下老廠承擔(dān)的熱負荷為22％左右，新廠承擔(dān)78％左右的熱負荷因現(xiàn)有的新廠一抽一背兩臺汽輪發(fā)電機組已在設(shè)計的額定負荷下滿負荷運行，故新增的熱負荷需加在老廠的機組上汽價（不含稅）按平均汽價106.2元/噸（不含稅）計算年售電量年售電量是電力專家根據(jù)機組能力測算出供電量后扣除廠用電量后數(shù)額。主要經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)見附件2。年供汽160萬噸條件下年售電60123萬度，其中老廠21108萬度，新廠39015萬度年供汽180萬噸條件下年售電59683萬度，其中老廠38880萬度，新廠20803萬度銷售電價（不含稅）新廠0.4815元/kwh；老廠0.4533元/kwh煤價（不含稅）此次測算時煤價?。ê惷靠?.093元嘉愛斯2006年平均煤價為含稅每卡0.094元，考慮到配煤因素，以0.093元計。汽價核定為106.2元/噸（不含稅）時的煤價在含稅每卡0.09元以下。）651元/噸作為依據(jù)，相應(yīng)的不含稅價為576元/噸。嘉愛斯2006年平均煤價為含稅每卡0.094元，考慮到配煤因素，以0.093元計。汽價核定為106.2元/噸（不含稅）時的煤價在含稅每卡0.09元以下。為謹(jǐn)慎起見，不考慮煤電、煤汽聯(lián)動因素，汽價仍保持106.2元/噸。年煤耗量（標(biāo)煤）年供汽160萬噸條件下年耗標(biāo)煤約47萬噸，其中老廠15萬噸，新廠32萬噸年供汽180萬噸條件下年耗標(biāo)煤約50萬噸，其中老廠17萬噸，新廠33萬噸332126 167257工資性支出新老嘉愛斯人員350名，人均工資性支出4.2萬元，工資性支出1500萬元，其中新廠800萬元，老廠700萬元管理費用新嘉愛斯公司按年900萬元計，老嘉愛斯按年500萬元計，合計1400萬元檢修、維修及其他制造費用新嘉愛斯公司按年1200萬元計，老嘉愛斯公司按年800萬元計，合計2000萬元財務(wù)費用新嘉愛斯公司按年3200萬元計，老嘉愛斯按年1000萬元計，合計4200萬元考慮到2007年能產(chǎn)生7000萬元凈現(xiàn)金流，故2008年財務(wù)費用事實上能夠調(diào)減約400萬元，為謹(jǐn)慎起見，暫不考慮此因素。折舊新嘉愛斯公司按年4200萬元計，老嘉愛斯公司按1400萬元計，合計5600萬元。對其中幾項作簡要說明：工資性支出：目前新老嘉愛斯公司在職員工為325名，考慮到老嘉愛斯公司仍然繼續(xù)運營，在2007年度分別按新老嘉愛斯公司各250人、100人（預(yù)留一部分人員空間）。本次計算從謹(jǐn)慎的原則出發(fā)，設(shè)定人員工資為4.2萬元/人.年。管理費用：根據(jù)老嘉愛斯公司的會計報表，2003年度管理費用為1021萬元，2004年度管理費用為999萬元，2005年度1120萬元。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們可以設(shè)定2007年度管理費用為1400萬元，其中新嘉愛斯公司承擔(dān)900萬元。檢修、維修費用及其他制造費用：為謹(jǐn)慎計，本次測算取新老合計2000萬元/年，其中新嘉愛斯分?jǐn)?200萬元/年；老嘉愛斯公司設(shè)備比較陳舊，維修維護費用應(yīng)當(dāng)比2006年有所提升，按年800萬元計。財務(wù)費用：老嘉愛斯公司2005年度財務(wù)費用為1300萬元，但是該費用承擔(dān)了新嘉愛斯公司建造時期的財務(wù)費用，在新嘉愛斯公司自己承擔(dān)財務(wù)費用的前提下，老嘉愛斯的成本應(yīng)當(dāng)有所下降，按年1000萬元計。新嘉愛斯的財務(wù)費用按3200萬元計。折舊：2006年6月-9月新嘉愛斯公司累計折舊為1270萬元，每月為317.5萬元，全年折舊為3810萬元，考慮到目前計提的機組并非是以后可能全部投入的機組，為謹(jǐn)慎考慮，年折舊設(shè)定為4200萬元/年。老嘉愛斯公司的折舊水平維持在現(xiàn)有水平略高，按1400年萬元計。以上是新老兩廠實際的費用情況?？紤]到稅收因素，我們將部分需老廠承擔(dān)的費用轉(zhuǎn)移到新廠（新老廠各項費用合計數(shù)不變），將老廠的利潤總額變?yōu)?。供汽量160萬噸/年的條件下的工資性支出、管理費用、維修制造費用情況如下：新廠工資性支出1029萬元，老廠工資性支出471萬元；新廠年管理費用1086萬元，老廠年管理費用314萬元；新廠年維修費用、制造費用1400萬元，老廠維修制造費用600萬元。2008年費用支出也做相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)以上條件，效益估算如下。（三）效益估算1、效益預(yù)測表1307、08年效益預(yù)測表年熱負荷160萬噸/年180萬噸/年160萬噸/年180萬噸/年項目單位新廠老廠新廠老廠新老合計新老合計年售電量萬度390152110838880208036012359683銷售電價（不含稅）元/kwh0.48150.45330.48150.4533年售汽量萬噸130.7529.2513842160180銷售汽價元/噸106.2106.2106.2106.2106.2106.2年銷售收入萬元326721267433377138904534647267煤價（標(biāo)煤不含稅）元/噸576576576576576576年耗煤量萬噸324032154302332126167257478334499383減：年煤成本支出萬元1866888891913496362755728770減：工資性支出萬元102947185364715001500減：年管理費用萬元108631499340714001400減：年檢修、維修費用、制造費用萬元1400600120080020002000減：年財務(wù)費用萬元320010003200100042004200減：年折舊、攤銷費用萬元420014004200140056005600利潤總額萬元308903797030893797減：所得稅萬元101901253010191253凈利潤萬元207002544020702544加：折舊攤銷萬元420014004200140056005600年現(xiàn)金凈流量萬元627014006744140076708144銷售凈利率%6.34%0.00%7.62%0.00%4.56%5.38%銷售毛利率%22.57%10.37%23.94%10.13%19.16%19.88%（說明：上表是財務(wù)顧問基于電力專家的新老廠產(chǎn)量安排的優(yōu)化方案做出的。為謹(jǐn)慎起見，沒有考慮煤價上漲后的電價和汽價提高因素，幾項費用也都本著謹(jǐn)慎原則根據(jù)歷年支出情況進行估計。）2、投資項目收益率在不保留外資的條件下，物產(chǎn)持70％的股權(quán)，收購資金約1.22億元，則該項目的投資收益率為11.9％（2070*0.7/12200）。如果按照煤價為9分/卡測算，投資收益率會進一步提高。（測算情況見附表3）我們可以用外方歷年利潤分配情況驗證這一收益率。外方投資額為10888萬元，在1996-2004年累計分配所得為13148萬元（其中分配了凈利潤合計9133萬元，分配了折舊及攤銷4015萬元），此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計還將獲得約8000萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，其年收益率為10％【（13148+8000-10888）/10/10888】。3、銷售利潤率與對比嘉愛斯銷售毛利率在19%左右，但由于財務(wù)成本較高，影響了銷售凈利率。我們選取了上市公司中熱電行業(yè)中企業(yè)銷售毛利率指標(biāo)與新老嘉愛斯的指標(biāo)進行了對比：表14銷售毛利率對比表公司2006年中期2005年度寧波熱電14.63%11.74%大連熱電20.36%12.75%歲寶熱電8.77%12.11%天富熱電27.93%33.30%東方熱電10.16%13.52%嘉愛斯19％左右與之相比，新老嘉愛斯公司的相關(guān)指標(biāo)還是處于較高水平，說明盈利能力尚可。需要說明的是上述指標(biāo)是在新老嘉愛斯公司合并情況下的財務(wù)指標(biāo)，如果單獨計算新嘉愛斯公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，則情況會更好。由于老嘉愛斯公司的設(shè)備相對比較落后，生產(chǎn)成本相對較高，隨著新嘉愛斯公司生產(chǎn)能力的不斷提高，更多的生產(chǎn)任務(wù)將由新廠來承擔(dān)，由此而帶來的經(jīng)濟效益會更加明顯。根據(jù)電力設(shè)計院的測算，不含備用機組，目前新廠一期最大年供汽能力為138萬噸，老廠為80萬噸，隨著今后供熱規(guī)劃區(qū)域內(nèi)的潛在用汽量增大，收購后物產(chǎn)將利用良好的政府關(guān)系，向省發(fā)改委申報擴建指標(biāo)，再擴建2臺220t/h鍋爐和7.5萬KW的供熱機組。之后該項目單位造將降至7000元/千瓦，贏利能力可進一步的提升。屆時企業(yè)的行業(yè)競爭優(yōu)勢更為突出，在全省公用熱電企業(yè)中居于龍頭地位。除項目本身的收益外，物產(chǎn)燃料還可以爭取以電廠的名義向上游以優(yōu)惠的價格購煤，故此項目還會帶來額外的貿(mào)易收益，預(yù)計將節(jié)省采購成本500萬元/年（以每噸節(jié)省5元采購成本，采購量100萬噸計算此種做法已有成功案例。紹興某煤炭貿(mào)易商利用掌控的熱電廠資源，直接向多個煤礦采購。嘉愛斯年耗煤量近50萬噸/年，以其名義向兩個煤礦采購，則年采購量為100萬噸是很有可能的。）。另外新老嘉愛斯的碼頭和堆場也可為物產(chǎn)燃料所用。故對物產(chǎn)而言，該項目的綜合收益率還將提高。此種做法已有成功案例。紹興某煤炭貿(mào)易商利用掌控的熱電廠資源，直接向多個煤礦采購。嘉愛斯年耗煤量近50萬噸/年，以其名義向兩個煤礦采購，則年采購量為100萬噸是很有可能的。4、敏感性分析表15敏感性分析表(新老合計)單位：萬元因素因素+5％因素-5％變動前的凈利潤2070煤價變動后的凈利潤10003139電價（或電量）變動后的凈利潤3178962汽價（或汽量）變動后的凈利潤26901449說明：煤價上漲后不考慮煤電、煤汽聯(lián)動因素。凈利潤對銷售電價（或電量）和煤價都較敏感，其次是汽價（或汽量）。三、機遇與風(fēng)險（一）機會從宏觀政策層面而言，熱電廠符合國家環(huán)保節(jié)能導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，是國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一?！赌茉捶ā访鞔_規(guī)定“國家鼓勵發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱，提高熱電機組的利用率”。2001年全國熱電聯(lián)產(chǎn)總裝機容量3224萬千瓦，占火電的13%。根據(jù)國家發(fā)改委編制的《2010年熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃及2020年遠景發(fā)展目標(biāo)》，到2020年全國熱電聯(lián)產(chǎn)總裝機容量2億千瓦，占全國總裝機容量的22%，在火電機組中的比例為37%左右?？梢姀闹虚L期來講，發(fā)展前景較好。從燃料公司層面而言：=1\*GB3①該項目是物產(chǎn)燃料實現(xiàn)一二次能源結(jié)合經(jīng)營的突破口。物產(chǎn)燃料能夠以這一實業(yè)平臺探索研制適合熱電廠最佳適燒煤種和配煤方案，以最少的煤耗取得最大的熱能效應(yīng)和社會環(huán)境效應(yīng)，從而拓展省內(nèi)外熱電用戶。=2\*GB3②新老兩廠地理位置均十分優(yōu)越，臨近運河，燃料公司可加以利用。=3\*GB3③燃料公司不僅可在嘉愛斯自用煤炭的供應(yīng)上獲得貿(mào)易機會（新老合計年耗標(biāo)煤量約47萬噸），還可以借熱電廠名義向上游采購價格更加優(yōu)惠的煤炭，降低采購成本。=4\*GB3④收購嘉愛斯能夠提高物產(chǎn)燃料的銷售利潤率。2005年燃料公司銷售利潤率僅為1.12％，收購嘉愛斯后，其銷售利潤率可提高到2％（3089+3067）/（272648+45346）。從項目收益角度而言：嘉愛斯資產(chǎn)較實；新廠是我省熱電行業(yè)中規(guī)模最優(yōu)參數(shù)最高的公用熱電廠。該廠發(fā)電設(shè)計標(biāo)煤耗340g/kwh，供汽設(shè)計標(biāo)煤耗120k/噸，各項生產(chǎn)經(jīng)濟技術(shù)指標(biāo)較好。該項目回報穩(wěn)定，成長性良好；公司管理層較精干，對項目收益非常有信心，愿意出資共擔(dān)風(fēng)險，同享收益。從收購時機而言，新嘉愛斯一期已經(jīng)建成，即將供熱，新廠一期的生產(chǎn)能力與現(xiàn)有用戶需求相匹配，此時介入是較好的時機。（二）風(fēng)險及防范措施由于新廠一次性把規(guī)劃容量內(nèi)不可分期建設(shè)的系統(tǒng)在本期一次性建成，因此單位造價與同類工程相比偏高，收購以后使用、維護成本較高。但是如果新廠二期工程開工，則投資偏少，只需投資不到3億元，施工時間也僅為1年。為減小此風(fēng)險，在二期建設(shè)之前，嘉愛斯準(zhǔn)備通過提高管理效率，控制庫存，優(yōu)化籌資方案，降低費用，提高收益。上網(wǎng)電價的變化和上網(wǎng)電量、煤價、汽價對該投資的效益影響很大。煤電聯(lián)動機制一定程度上緩解了這一不利影響，但是調(diào)整存在滯后性，此外煤價上漲的30％要自行消化。為減小此風(fēng)險，一方面嘉愛斯將繼續(xù)與電力局和物價局等政府部門保持良好的關(guān)系；另一方面也要提高生產(chǎn)效率，降低煤耗，盡量消化煤價大幅度變動因素。此外燃料公司也考慮以嘉愛斯的名義與上游煤礦簽訂長期合同，鎖定低價資源?，F(xiàn)有供熱客戶群中印染企業(yè)的平均用氣量占總用氣量的43.6%，對印染行業(yè)的依賴度比較高，若嘉興地區(qū)的印染行業(yè)因為市場、環(huán)保等方面的原因發(fā)展受阻的時候，將對新老嘉愛斯公司的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。嘉愛斯的供熱客戶中有部分企業(yè)由于排污指標(biāo)的原因，時而停產(chǎn)，增加了嘉愛斯的煤耗成本。此方面風(fēng)險受國家環(huán)保政策和執(zhí)行力度的影響，難以規(guī)避。但是嘉愛斯新增大客戶多為外資企業(yè)，比較規(guī)范，在一定程度上減小了此方面的風(fēng)險。老廠3臺1.2萬KW機組被省經(jīng)貿(mào)委列入“十一五期間關(guān)停計劃”（征求意見稿）內(nèi)，雖然嘉興市經(jīng)貿(mào)委表示將積極向上溝通，全力爭取嘉愛斯老廠機組不列入關(guān)停計劃，但是最終結(jié)果存在不確定性。為了減小這一風(fēng)險，我方已經(jīng)在收購意向書中約定如果市政府執(zhí)行國家產(chǎn)業(yè)政策要求老廠提前停運，嘉興方要幫助我方按有關(guān)規(guī)定爭取給予補償。五、融資問題（一）融資規(guī)模截至2006年9月30日，新老合算的銀行融資中短期借款10350萬元；應(yīng)付票據(jù)12990萬元；新嘉愛斯應(yīng)付帳款25703萬元（其中暫估工程款22095萬元，此部分后續(xù)也需要銀行融資來解決的，一并列入）；新嘉愛斯向建設(shè)銀行貸款17240萬元。社會融資中新嘉愛斯向非金融機構(gòu)和個人借款11508萬元；老嘉愛斯向浙江加益借款1000萬元。嘉愛斯新老合算的銀行融資和社會融資合計約78790萬元，考慮到折舊和應(yīng)付款因素,融資安排6.5億元。（二）新老廠現(xiàn)有抵押資源老廠設(shè)備11820萬元，可抵押3540萬元；新廠設(shè)備46073萬元，可抵押15200萬元；新廠土地、建筑物20855萬元，可抵押14590萬元，以上合計抵押33330萬元。燃料公司2007年抵押擔(dān)保情況（預(yù)算方案）如下表所示：表16：燃料公司2007年抵押擔(dān)保情況表項目抵押信用擔(dān)保互保慶春路辦公樓1.2億元通機電2億物產(chǎn)國貿(mào)1億對控股子公司0.8億物產(chǎn)控股0.5物產(chǎn)集團1億工行1億合計1.2億1億1.5億3.8億燃料公司今年需安排7.5億的融資規(guī)模，其中抵押1.2億，信用1億，與機電互保2億，與國貿(mào)互保1億，對子公司擔(dān)保0.8億，控股提供擔(dān)保0.5億，還需集團提供擔(dān)保1億元；由于公司對外擔(dān)保已達3.8億，對電廠需要的擔(dān)保2億元會因?qū)ν鈸?dān)保過大而不被銀行接受，需集團提供擔(dān)保。故如果要收購嘉愛斯，則嘉興資產(chǎn)實業(yè)公司提供未到期擔(dān)保1億元，需集團公司安排提供反擔(dān)保。不足部分請集團公司安排對電廠提供2億元的擔(dān)保。（三）資產(chǎn)負債率的變化截至2006年9月30日，嘉愛斯合并報表中負債合計86061.38萬元，資產(chǎn)總額104790萬元，資產(chǎn)負債率82.1％。老嘉愛斯負債合計41340.05萬元，所有者權(quán)益19613.73萬元，資產(chǎn)負債率67.8％。新嘉愛斯負債合計51565.09萬元，所有者權(quán)益合計21114.93萬元，資產(chǎn)負債率71％。收購后資產(chǎn)負債率測算如下表；表17：收購后資產(chǎn)負債率測算表燃料2006年末嘉愛斯（9.30）52.5%控股70%控股燃料合并投資后增加燃料合并投資后增加資產(chǎn)總額68514104790173304104790173304104790權(quán)益153791872931108157293090815529負債總額53135860611421968906114239689261負債率（%）77.6828282.2上表中的資產(chǎn)是按照電廠的凈資產(chǎn)1.7-1.8億元來收購的預(yù)計老廠會核銷部分其他應(yīng)收款，而新廠評估會有所增值，兩因素抵消后，預(yù)計凈資產(chǎn)仍約為1.8億元。，合并負債率會高于80%，運行一年后，實現(xiàn)凈利或補足電廠資本金2億元，就能使負債率控制在80%以下。預(yù)計老廠會核銷部分其他應(yīng)收款，而新廠評估會有所增值，兩因素抵消后，預(yù)計凈資產(chǎn)仍約為1.8億元。燃料公司準(zhǔn)備對2006年未分配利潤以轉(zhuǎn)增資本的方式進行增資擴股，降低資產(chǎn)負債率。待時機成熟時，再引入上游資源方，下游大型生產(chǎn)企業(yè)加盟投資，實行增資擴股。（四）資金鏈問題目前新嘉愛斯一期工程基本竣工，其向建設(shè)銀行嘉興分行和新華信托的資金也都即將到位，長期借款雖然有利息高的特點，但是資金上較有保障，只要擔(dān)保到位，無需每年再額外籌措資金。根據(jù)以上測算，如果集團公司能夠安排給嘉愛斯擔(dān)保2億元，提供反擔(dān)保1億元，嘉愛斯的資金問題能夠解決。只要嘉愛斯經(jīng)營正常，其每年的凈利潤＋折舊數(shù)額可達約7670萬元，兩年后資金問題便可大大緩解。六、收購后的治理結(jié)構(gòu)與發(fā)展思路收購?fù)瓿珊?，物產(chǎn)實業(yè)將其表決權(quán)委托給物產(chǎn)燃料，物產(chǎn)燃料成為嘉愛斯的實際控制人，實現(xiàn)并表。物產(chǎn)燃料將按照集團公司提出的“三大原則、六項規(guī)范”的要求，以原有領(lǐng)導(dǎo)班子為基礎(chǔ)建立科學(xué)合理的治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)，建立健全企業(yè)運行制度和機制，在制度下規(guī)范同化和生成，并通過學(xué)習(xí)培訓(xùn)交流等形式進行母企業(yè)文化滲透，不斷增強認同感、歸屬感和凝聚感。同時加強內(nèi)控管理，建立收支兩條線和母子公司信息對稱制度，利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段，科學(xué)規(guī)范管理企業(yè)。具體而言，浙江物產(chǎn)燃料委派董事長、財務(wù)總監(jiān)董事長聘任總經(jīng)理，總經(jīng)理聘任副總經(jīng)理。考慮到嘉愛斯現(xiàn)有經(jīng)營班子素質(zhì)不錯，在具體運營上主要依靠現(xiàn)有管理人員，以安定生產(chǎn)，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。物產(chǎn)燃料將聘用電力專家，尋找合適的時機收購其他熱電廠，為組建電力事業(yè)部做準(zhǔn)備。物產(chǎn)燃料對嘉愛斯公司采取管理和監(jiān)控措施。在治理方式上主要采用戰(zhàn)略管控而非操作管控。熱電廠所需煤炭由物產(chǎn)燃料負責(zé)供應(yīng)，價格按照市場價格確定。嘉愛斯公司營運實行嚴(yán)格的預(yù)、決算審核控制制度，對各項預(yù)算的執(zhí)行由財務(wù)總監(jiān)現(xiàn)場實行過程控制。對經(jīng)營班子實行目標(biāo)任務(wù)考核，并引入激勵機制。發(fā)揮物產(chǎn)集團的融資優(yōu)勢，優(yōu)化資金籌集方式；并利用燃料公司從事煤炭貿(mào)易的優(yōu)勢，進一步降低庫存。此外，物產(chǎn)燃料還將依托嘉愛斯熱電這一平臺，建立研發(fā)體系，組織人員深入研究煤炭潔凈燃燒技術(shù)，探索研制適合熱電廠最佳適燒煤種和配煤方案，以最少的煤耗取得最大的熱能效應(yīng)和社會環(huán)境效應(yīng)，以培育技術(shù)人才、推廣技術(shù)服務(wù)、拓展盈利空間，以技術(shù)提升貿(mào)易價值、提升企業(yè)素質(zhì)，提升核心競爭力。對嘉愛斯的生產(chǎn)經(jīng)營方面，考慮到該廠的管損較大，為防止用戶偷汽現(xiàn)象，收購后可考慮建“在線監(jiān)測”裝置。另新廠節(jié)能改造也有很大空間，如汽動給水泵（甚至汽動引風(fēng)機）、調(diào)頻電機、回?zé)嵯到y(tǒng)等。該熱電廠到一定規(guī)模后，有一定的廢汽、尾汽量，利用它的地域優(yōu)勢，可以供應(yīng)熱水到城區(qū)一些食品、賓館、洗滌、學(xué)校機關(guān)等單位（熱水的供應(yīng)半徑可達20公里內(nèi)）。這對環(huán)保、資源利用都有極好的社會效益，也有利于嘉愛斯效益的提升七、初步結(jié)論1、收購嘉愛斯熱電是物產(chǎn)燃料貫徹集團流通產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的重大舉措，以一次能源帶動二次能源，符合集團公司流通產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；從集團整體角度而言，自身有資金運籌和企業(yè)治理能力；近期效益與長期效益結(jié)合，對公司發(fā)展具有帶動性、示范性和成長性。2、收購?fù)瓿珊?，物產(chǎn)燃料能夠依托乍浦碼頭優(yōu)勢，并利用嘉愛斯現(xiàn)有的碼頭、堆場資源，形成外海、內(nèi)河結(jié)合的綜合物流平臺。收購嘉愛斯也能為煤炭貿(mào)易談判和技術(shù)研發(fā)提供實體依據(jù)，并提高銷售利潤率。3、從項目回報（項目本身收益和貿(mào)易收益）的角度而言，穩(wěn)定且較為可觀。從切入的時機而言，也是比較合適的。綜上，我們認為該項目前景良好，時機合適，是可行的。以上是項目可行性的初步分析，供集團公司領(lǐng)導(dǎo)決策參考。浙江物產(chǎn)燃料集團公司集團投資部二零零七年一月

附件1新、老兩廠現(xiàn)有熱用戶用汽情況表（2006年1-11月）序號單位名稱最大用汽量t/h平均用汽量t/h1東方鋼簾線有限公司2.522趙雋合成革基布有限公司4.53.53五芳齋股分有限公司10.54三明精密有限公司0.70.55東明實業(yè)有限公司1.516嘉興絕緣材料廠1.517禾大科技有限公司0.70.58凱米光學(xué)嘉興有限公司0.80.59嘉興燃氣有限公司0.50.310明仁精細化工有限公司0.80.511李朝塑膠嘉興有限公司1.5112村上石崎汽車有限公司0.80.513漢納明特金屬制品有限公司10.514錫登公司金屬制品有限公司0.70.515東海橡塑嘉興有限公司10.516美鋼輪胎模具嘉興有限公司10.717禾欣可樂麗超纖皮有限公司4.53.518杰良服飾有限公司10.719嘉怡制衣有限公司0.80.520興世達制衣有限公司0.60.421東櫻服飾有限公司0.70.522大進化學(xué)有限公司0.50.323環(huán)菱膠帶嘉興有限公司3224金鷹染整嘉興有限公司8625浙江嘉欣絲綢有限公司5.53.526興昌印染嘉興有限公司2127越新服裝嘉興有限公司1.5128浙江嘉欣金三塔印染有限公司4.53.529嘉興市金三塔印染有限公司3230富興服裝嘉興有限公司10.531東升賓館10.532禾欣實業(yè)有限公司5433合可薩斯精工有限公司0.30.234博安科技嘉興有限公司0.70.535嘉興東誠印染有限公司5436倚天制衣有限公司0.60.437嘉興振華乳業(yè)食品有限公司1.20.938穆湖休閑中心0.80.539浙江圣利達制衣有限公司0.50.340嘉興市南湖區(qū)威仕實業(yè)有限公司0.70.541恒豐時裝有限公司0.50.342洋帥紡織工業(yè)有限公司1.5143浙江匯泉染織有限公司4.53.544恒杰生物工程有限公司0.70.545嘉興精化化工有限公司5446嘉興希伯工貿(mào)有限公司0.70.547社會福利院0.50.348嘉興市龍鑫泡塑包裝材料廠0.70.549汽車北站10.550浙江華立南湖制衣有限公司1.5151嘉興市南洋箱包有限公司10.852浙江華祥紡織有限公司2.51.553振興公寓0.80.554浙江雅瑩服裝有限公司0.70.555嘉興恒創(chuàng)物業(yè)管理有限公司1.50.556浙江愛神蠟藝有限公司10.757天倚酒家0.80.658南湖區(qū)油脂化工廠0.40.259嘉興鈴吉食品有限公司0.80.660天都浴室0.50.461元培雙語實驗學(xué)校0.50.362嘉興埃迪爾絲綢有限公司53.563秀洲中學(xué)0.60.264民和工貿(mào)有限公司0.70.365布萊特工藝品有限公司0.50.266良友制衣嘉興有限公司0.90.667嘉興市新永聯(lián)紡織整理有限公司302568嘉興匯源紡織染整有限公司453369曉星氨綸（嘉興）有限公司5370嘉興市天倫納米染整有限公司302071嘉興市樂源工貿(mào)有限公司1.5172曉星化纖（嘉興）有限公司2.51.573嘉興市金宇達染整有限公司181474嘉興市錦豐紡織整理有限公司20.515.675嘉興洛克化學(xué)工業(yè)有限公司10.676嘉興格瑞恩金屬制品有限公司0.80.377南洋印染有限公司75.578德泰植絨（嘉興）有限公司21.279禾風(fēng)食品嘉興有限公司10.6合計273212

附件2三種供熱方案的生產(chǎn)主要指標(biāo)熱負荷160萬噸/年180萬噸/年200萬噸/年序號項目單位新廠老廠新廠老廠新廠老廠1全年發(fā)電量萬kwh450002340045000234004500023400其中：峰電萬kwh339301745033930174503393017450谷電萬kwh1107059501107059501107059502全年供電量萬kwh390152110838880208033901520358其中：峰電萬kwh294571593629354157062945715370谷電萬kwh9558517295265097955849883綜合廠用電率％13.39.813.611.113.313其中：發(fā)電％7.577.577.57供汽％5.82.86.14.16.164全年供汽量t/a1307500292500138000042000013800006200005發(fā)電標(biāo)煤耗g/kwh3374933334733334566供電標(biāo)煤耗g/kwh3605003504803504807供熱標(biāo)煤耗Kg/GJ41.0440.541.0241.0441.1241.868全年發(fā)電標(biāo)煤耗量t/a1514131153551496351106101496351066359全年供熱標(biāo)煤耗量t/a17261938947182491566471824918534010全年總耗煤量t/a32403215430233212616725733212619197511供熱汽價元/t12012012012012012012年利用小時h60006500600065006000650013汽水損失量t/a15058664136154229690691505867827814供熱補給水量萬噸/a14532.415346.514568.615循環(huán)工業(yè)用水量萬噸/a44105400416049304410449216水價元/t0.10.10.10.10.10.117用水費萬元/a45754443350045745618熱電比%26011427416427424219全廠熱效率%614062456251

附件3：煤價為630元/噸，折合9分/卡條件下的經(jīng)濟效益測算表年熱負荷160萬噸/年180萬噸/年160萬噸/年180萬噸/年項目單位新廠老廠新廠老廠新老合計新老合計年售電量萬度390152110838880208036012359683銷售電價（不含稅）元/kwh0.48150.45330.48150.4533年售汽量萬噸130.7529.2513842160180銷售汽價元/噸106.2106.2106.2106.2106.2106.2年銷售收入萬元326721267433377138904534647267煤價（含稅）元/噸630630630630630630減：年煤成本支出萬元1806686031851793252666927842減：工資性支出萬元90060080070015001500減：年管理費用萬元100040090050014001400減：年檢修、維修費用、制造費用萬元1329671103596520002000減：年財務(wù)費用萬元320010003200100042004200減：年折舊、攤銷費用萬元420014004200140056005600利潤總額萬元397704725039774725減：所得稅萬元131201559013121559凈利潤萬元266503166026653166加：折舊攤銷萬元420014004200140056005600年現(xiàn)金凈流量萬元686514007366140082658766銷售凈利率%8.16%0.00%9.49%0.00%5.88%6.70%銷售毛利率%25.03%11.05%26.44%10.80%21.12%21.84%

附件4嘉愛斯和新嘉愛斯銀行借款情況明細表（截至2006年12月31日）下述明細表于2007年1月12日取得，由嘉愛斯提供。一、銀行借款單位：萬元貸款行起始日期終止日期貸款本金擔(dān)保人上海浦東發(fā)展銀行嘉興支行2006.12.062007.06.06300.00嘉興熱電廠2006.10.262007.04.26900.002006.07.282007.01.27300.002006.10.122007.04.12500.00嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司招商銀行杭州分行2006.09.302007.09.302,000.00交通銀行股份有限公司嘉興禾城支行2006.09.012007.05.01850.002006.08.182007.04.16700.00中國農(nóng)業(yè)銀行嘉興分行2006.07.072007.05.07900.00嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司嘉興東方鋼鐵有限公司2006.07.062007.04.06900.00嘉興東方鋼鐵有限公司新華信托投資股份有限公司2006.12.152012.12.159,550.00新嘉愛斯資產(chǎn)抵押2006.12.152011.12.1510,000.00中國建設(shè)銀行股份有限公司嘉興分行2006.09.302013.09.305,000.00嘉愛斯資產(chǎn)抵押2006.08.222010.08.073,540.00新嘉愛斯資產(chǎn)抵押2006.08.222010.08.078,700.00嘉興實業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司2006.12.312014.05.305,800.00新嘉愛斯資產(chǎn)抵押合計=SUM(ABOVE)49,940.00二、非金融機構(gòu)借款單位：萬元借款單位或個人本金利率本期利息累計未付利息嘉興熱電廠3,167.805.31%139.11294.31嘉興熱電工貿(mào)有限公司5.31%8.7612.31嘉興嘉愛熱電有限公司5.31%19.2749.13浙江加益投資有限公司1,000.0010%630.19530.19胡寧[注]5,144.0010%黃玉康1,000.008.37%夏建軍130.0010%合計10,441.80797.33885.94三、票據(jù)融資單位：萬元票據(jù)類型承兌銀行票據(jù)面值存入保證金銀行承兌匯票中信銀行嘉興支行870.00870.00嘉興市商業(yè)銀行秀水支行500.00500.00招商銀行杭州分行800.00800.00深圳發(fā)展銀行羊城支行1,500.00450.00交通銀行嘉興支行790.00790.00上海浦東發(fā)展銀行嘉興支行1,000.001,000.00中國建設(shè)銀行嘉興分行250.00250.00商業(yè)承兌匯票民生銀行杭州鳳起支行1,370.00411.00深圳發(fā)展銀行羊城支行7,500.003,650.00合計=SUM(ABOVE)14,580.00=SUM(ABOVE)8,721.00目錄TOC\o"1-3"\h\z第一章總論 1第一節(jié)編制的依據(jù)和原則 1一、項目名稱及性質(zhì) 1二、編制依據(jù) 1三、編制原則 1第二節(jié)建設(shè)項目的目的和意義 2第三節(jié)研究范圍 2第四節(jié)研究結(jié)論 3第二章凈水廠現(xiàn)狀、改造規(guī)模及總工藝流程 5第一節(jié)凈水廠現(xiàn)狀 5第二節(jié)改造規(guī)模 6第三節(jié)總工藝流程 8一、方案流程 8二、方案優(yōu)缺點 12三、方案選擇 13四、總工藝流程 14第三章廠址及建廠條件 18第一節(jié)廠址概況 18第二節(jié)建設(shè)條件 18一、自然條件 18二、供電 20三、地震 20第四章總圖、土建及公用系統(tǒng) 21第一節(jié)總圖 21一、總圖平面布置及豎向布置 21HYPERLINK"file:///F:\\