企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義

風(fēng)險(xiǎn)投資在資料匯總在短短幾十年的歷史中，風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了五十年代、六十年代的興起，七十年代的衰退，八十年代的復(fù)興，八十年代末、九十年代初的低潮和九十年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。過去的十年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身已經(jīng)形成了一個(gè)新興的金融工業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司如雨后春筍，成批涌現(xiàn)。擁有一億美元，甚至十億美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司比比皆是。當(dāng)然激烈的市場競爭使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金需求市場。除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)投資家開拓了廣義上的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥則恩投資、風(fēng)險(xiǎn)購并、風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)合投資等等傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資開始融合其他投資模式，向過去所謂的“非風(fēng)險(xiǎn)投資”領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)投資與非風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別已經(jīng)成為越來越模糊的概念。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)不斷地從經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中汲取養(yǎng)分，逐漸走向完善與成熟。古Timel哭ine歌1946謎

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牢Silic診onVa鑒lley欲reco刃rds3守58de衡alsa脂nd$5暑.68b贏illio創(chuàng)nin枕inves貴tment妨s職風(fēng)險(xiǎn)投資的會(huì)起源爸倡煌猶襲風(fēng)險(xiǎn)投資呈在第二次世蜓界大戰(zhàn)前的段美國就略具盤雛形。但它京誕生的標(biāo)志中卻是194費(fèi)6年美國研巡究與發(fā)展公株司(Ame樂rican慮懸resea段rcha姑ndde諷velop鏈ment毯corpo夸ratio陸n,AR袍D)的建立損。ADR公攪司1957宅年對數(shù)控設(shè)刮備公司(D斃igita休l直Equi工pment往Corp牌orati恭on,到DEC)的搶投資一舉成偉功。DEC割公司是由4腔名麻省理工聲學(xué)院的大學(xué)驅(qū)生建立的典漂型的高科技陜企業(yè)。與其松他新興的高漆科技企業(yè)一脫樣，DEC勿公司面對的馬第一大難題辛就是資金的商短缺。AR葡D最初只對蘿DEC公司祝投入了不到如7萬美元的防資本金，占男該公司當(dāng)時(shí)怎股份的77搞%。14年電后，這些股艙票的市場價(jià)您值高達(dá)3.屯55億美元范，增長了5要000多倍傻。這次成功當(dāng)改寫了歷史紡。從此，風(fēng)蟲險(xiǎn)投資出現(xiàn)值在美國及全瞧世界各地，杏成為推動(dòng)新巡興的高科技矮企業(yè)發(fā)展的虎一支生力軍個(gè)。斯坦福大林學(xué)等機(jī)構(gòu)借費(fèi)鑒這一成功乓方式，造就線了聞名于世搬的答“仗硅谷爹”看，硅谷現(xiàn)在賞聚集了大約遙7000家閥電子和軟件機(jī)公司，每星鴿期誕生11顏家新公司。紀(jì)硅谷完善的周投資環(huán)境和今風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制使躍這里成了思熱想和技術(shù)冒攏險(xiǎn)者的天堂猶。渠五十年代美參國的風(fēng)險(xiǎn)投亞資是分散的辜，沒有一定可的組織形式沙。從事風(fēng)險(xiǎn)敏投資的基本系上是富有家缸庭或一些投錄資機(jī)構(gòu)。風(fēng)省險(xiǎn)投資還沒惹有形成一個(gè)等工業(yè)。19箏57年蘇聯(lián)同衛(wèi)星上天對醫(yī)美國是一個(gè)顫很大的刺激帆。國會(huì)于次達(dá)年通過了小曲企業(yè)投資法婚案，并在此升基礎(chǔ)上建立普了小企業(yè)投企資公司(S占mall聲Busi原ness截Inves罩temen褲tCom胳panie麗s,播SBIC)馬。SBIC榴直接受美國激小企業(yè)管理律局管轄，并病可從后者得妹到低息貸款將。此外，S淺BIC還享京受一些稅收盟上的優(yōu)惠。澆從1958脅年到196愚3年，美國睬約有692綢個(gè)公司注冊君為SBIC草，共籌集私旬人權(quán)益資本杏4.64億哈美元。與此慣相比，AR怨D在它創(chuàng)建家的頭13年澤一共才籌集貍了740萬話美元?？梢姳?，政府的直喉接參與大大老的推動(dòng)了風(fēng)誼險(xiǎn)投資業(yè)的幟發(fā)展。SB霉IC是政府幕資金或國有遞資本與私人掠資本相結(jié)合恭的一種嘗試墊。返評SBIC項(xiàng)育目見效快，化但弊病也不社少。弊病之朱一是很多S妖BIC公司迅從政府得到啊低息貸款后賢，并不是向進(jìn)高科技新興搭企業(yè)投資，傘而是大量投弄入成熟的、饑相對風(fēng)險(xiǎn)較灣小的企業(yè)。希原因很簡單旁，風(fēng)險(xiǎn)投資狀風(fēng)險(xiǎn)大，成往功率低。而何SBIC從漿政府得到低滑息貸款。他虛們沒有投入投高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)喇以獲取高盈烤利的壓力。肌SBIC的腫演變違背了鹽美國政府扶苦植它以推動(dòng)哭風(fēng)險(xiǎn)投資促噸進(jìn)高科技產(chǎn)鑄業(yè)發(fā)展的初香衷。俘重SBIC的感教訓(xùn)以及外論部經(jīng)濟(jì)條件顏的變化孕育贊了一種新的京投資方式：品小型的私人槳合伙制的風(fēng)沙險(xiǎn)投資公司旅。這些公司轎規(guī)模相對較蓬小，融資額死從250萬掌美元到10嫁00萬美元柏不等，這些涼合伙人公司浴的規(guī)模雖小偷，但全力以嗚赴為新興高糖科技企業(yè)提向供起步資金閱。1973績年，全美風(fēng)袖險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)諸成立，為風(fēng)誤險(xiǎn)投資事業(yè)腰的發(fā)展奠定刺了基礎(chǔ)。暴風(fēng)險(xiǎn)投資歷敬史尋撕計(jì)僻風(fēng)險(xiǎn)投資的袍起源可以追宏溯到19世他紀(jì)末期，當(dāng)左時(shí)美國一些的私人銀行通歌過對鋼鐵、疊石油和鐵路端等新興行業(yè)欺進(jìn)行投資，園從而獲得了輝高回報(bào)。1肢946年，韻美國哈佛大啊學(xué)教授喬治只·拘多威特和一蠻批新英格蘭豆地區(qū)的企業(yè)壤家成立了第稼一家具有現(xiàn)城代意義的風(fēng)坡險(xiǎn)投資公司趨--美國研科究發(fā)展公司惡（AR讀&蹄D），開創(chuàng)研了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)鑒投資業(yè)的先采河。欲堪但是由于當(dāng)凱時(shí)條件的限饞制，風(fēng)險(xiǎn)投鋤資在本世紀(jì)燭50年代以寶前的發(fā)展比至較緩慢，真海正興起是從裹70年代后炭半期開始的損。1973壘年隨著大量撓小型合伙制嶺風(fēng)險(xiǎn)投資公惹司的出現(xiàn)，此全美風(fēng)險(xiǎn)投室資協(xié)會(huì)宣告津成立，為美饞國風(fēng)險(xiǎn)投資華業(yè)的蓬勃發(fā)磁展注入了新嶄的活力。目該前，美國的暫風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)哄構(gòu)已接近2賽000家，勝投資規(guī)模高找達(dá)600多車億美元，每緞年約有10備000個(gè)高脈科技項(xiàng)目得茅到風(fēng)險(xiǎn)資本掠的支持.傳仿水風(fēng)險(xiǎn)投資在蟲美國興起之倦后，很快在歲世界范圍內(nèi)贏產(chǎn)生了巨大遷影響。19啄45年，英命國誕生了全杠歐洲第一家蛛風(fēng)險(xiǎn)投資公蛇司--工商工金融公司。最但英國風(fēng)險(xiǎn)梢投資業(yè)起步脾雖早，發(fā)展擺卻很緩慢，所直至80年敏代英國政府沸采取了一系嗽列鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)首投資業(yè)發(fā)展楚的政策和措飄施后，風(fēng)險(xiǎn)腸投資業(yè)在英班國才得以迅臣速發(fā)展。其智他一些國家疾如加拿大、碑法國、德國鋪的風(fēng)險(xiǎn)投資典業(yè)隨著新技帆術(shù)的發(fā)展和釣政府管制的捏放松，也在滋80年代有販了相當(dāng)程度備的發(fā)展。弄置日本作為亞茂洲的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)皺頭羊，其風(fēng)撞險(xiǎn)投資業(yè)也浩開展的如火孤如荼。到1壞996年，布日本的風(fēng)險(xiǎn)礦投資機(jī)構(gòu)就割有100多鋼家，投資額何高達(dá)150環(huán)億日元以上萍。但與美國渡不同的是，聞日本的風(fēng)險(xiǎn)康投資機(jī)構(gòu)中鄙有相當(dāng)一部獨(dú)分是由政府義成立的，這暢些投資機(jī)構(gòu)零也大多不是貼從事股權(quán)投臥資，而是向取高技術(shù)產(chǎn)業(yè)稠或中小企業(yè)卻提供無息貸弊款或貸款擔(dān)卡保.成洽我國的風(fēng)險(xiǎn)紋投資業(yè)是在召80年代才梢姍姍起步。泥1985年足1月11日挑，我國第一住家專營新技庸術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資厚的全國性金燦融企業(yè)--蜻中國新技術(shù)蠢企業(yè)投資公初司在北京成凝立。同時(shí)，孫通過火炬計(jì)勒劃的實(shí)施，橋我國又創(chuàng)立本了96家創(chuàng)趙業(yè)中心、近唱30家大學(xué)侍科技園和海預(yù)外留學(xué)人員劍科技園，它滾們都為我國快的風(fēng)險(xiǎn)投資壺事業(yè)做出了帥巨大貢獻(xiàn)。撫1986年服，政協(xié)"一躲號提案"為貸我國的高科耀技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)雨險(xiǎn)投資發(fā)展夸指明了道路鴉，為我國的藥風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)大又掀開了新畝的一頁殿膝風(fēng)險(xiǎn)投資在挑培育企業(yè)成呆長，促進(jìn)一忙國的經(jīng)濟(jì)乃疫至全球經(jīng)濟(jì)何的發(fā)展過程優(yōu)中都起著十刊分重要的作話用。它可以舉推動(dòng)科技成角果盡快轉(zhuǎn)化邊為生產(chǎn)力，襯促進(jìn)技術(shù)的厲創(chuàng)新，促進(jìn)雖管理和制度誼的創(chuàng)新。除敬此之外，風(fēng)栽險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)爽還可以為被掘投資公司提網(wǎng)供高水平的泳咨詢、顧問啄等服務(wù)。辨浙風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)鋪?zhàn)詥讨纬洹の槎嗤亻_創(chuàng)忠以來，數(shù)十凈年長盛不衰章，就是因其篇在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)爽中顯示出了鑰強(qiáng)大的生命餅力和先進(jìn)性宅。我們堅(jiān)信仇，隨著世界枯經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一平步發(fā)展，隨晌著風(fēng)險(xiǎn)投資雕業(yè)的成熟和獵完善，風(fēng)險(xiǎn)鉤投資這艘利歌艦一定會(huì)乘物風(fēng)破浪、勇恨往直前!張亦趴關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投頑資的幾個(gè)關(guān)東鍵數(shù)據(jù)：貧3,531喂

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刃ofv雜entur銀espe薄nding舊went切into砌life彩scie于nces隆in20墨02激鋤風(fēng)險(xiǎn)投資殖是指專業(yè)投找資人員為新侄創(chuàng)或市值被掙低估企業(yè)進(jìn)正行的投資。辣風(fēng)險(xiǎn)投資家幕不僅投入資奏金，而且還虜用他們長期辭積累的經(jīng)驗(yàn)記、知識和信鑄息網(wǎng)絡(luò)幫助嗽企業(yè)管理人完員更好地經(jīng)瘋營企業(yè)。因君為這是一種合主動(dòng)的投資凍方式，因而秒由風(fēng)險(xiǎn)資本桂支持而發(fā)展冊起來的公司趨成長速度遠(yuǎn)吐高出普通同嘴類公司。通僑過將增值后南的企業(yè)以上敘市、并購等勞形式出售，前風(fēng)險(xiǎn)投資家骨得到高額的非投資回報(bào)。躬從這個(gè)養(yǎng)意義上說，遞應(yīng)該將Ve吼nture沉Capi星tal翻譯樓成嫩“難創(chuàng)業(yè)投資加”查。在考察中槽，我們曾就痰此問題與美王國專家交換龜意見，他們招認(rèn)為億“兩風(fēng)險(xiǎn)投資寬”匆沒有表達(dá)出譽(yù)Ventu半reCa染pital快的真正內(nèi)涵雕，裹“鴨創(chuàng)業(yè)投資膜”服，應(yīng)該更為鹽準(zhǔn)確。Ve季nture白在英文中并存不僅僅是“殘風(fēng)險(xiǎn)”的意塔思，美國人閣把新企業(yè)叫偉“New濃Ventu賺re”滿,把合資企真業(yè)叫擴(kuò)“Join估Vent液ure”邀。我們認(rèn)為鄭“糠風(fēng)險(xiǎn)投資禾”洗的叫法對在較我國推廣這辛一機(jī)制并不間有利，但考疾慮到已經(jīng)約可定俗成的譯版法，我們暫昏且繼續(xù)沿用公。韻作為一私種獨(dú)立的與餓眾不同的投闖資，風(fēng)險(xiǎn)投埋資始于二戰(zhàn)漁以后。19崗46年J.善H.Whi總tey成立掘了第一個(gè)私還人風(fēng)險(xiǎn)公司峽，初始資本墳大約1千萬遷美元。他杜撫撰了一個(gè)新控詞叫居風(fēng)險(xiǎn)投資（巴Ventu鑰reCa唉pital壽）唯。他是以共境享股份的方祝式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)熔投資的第一嫌人。拉其后不塊久，波士頓通的地方官員如籌集了一筆分足夠的資金檢成立了“美定國研究與發(fā)羅展公司”(惱ARD,績Ameri筋canRe浪searc境h&D謀evelo枝pment遣Corp免.)以便扶艇植和推進(jìn)當(dāng)船地企業(yè)家的晌工作。Ge麗orge往Dorio假t將軍被委親派為ARD粱的總裁。A揪RD因?yàn)槌煽偣Φ刂С至藶矰igit洞alEq袍uipme寺ntCo靈rpora抵tion而加享有盛名，延Dorit耀自己也因?yàn)槲涢_創(chuàng)了風(fēng)險(xiǎn)及投資家，不效論艱難險(xiǎn)阻腳，管理駕馭剖企業(yè)，與企揚(yáng)業(yè)共存亡的擊這種精神而擠名垂史冊。著到19傍95年，美寸國擁有60仆0多家大小像不一的風(fēng)險(xiǎn)培投資公司，盒合作的資金偵總額高達(dá)4具35億美元想，為美國創(chuàng)浴建了包括A竟pple、拒Intel校、Micr蛇osoft勞在內(nèi)的一大敗批名牌高科揚(yáng)技企業(yè)。蒼美國風(fēng)萄險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)憑（NVCA冒）填的研究表明內(nèi)，進(jìn)入九十政年代，風(fēng)險(xiǎn)改企業(yè)的數(shù)量風(fēng)不斷持續(xù)上務(wù)升，投資規(guī)緊模也在不斷讀增加。19培96年實(shí)際奶成交了15種00多項(xiàng)投兩資，涉及資民金100億火美元。截止修到1996屢年底，在美堂國境內(nèi)尚有斜風(fēng)險(xiǎn)投資支港持的300話0多家公司眾依然由個(gè)人亞持有。美國呼1992年咬至1996被年風(fēng)險(xiǎn)投資婦的成交金額法和成交量，宴見圖1A和蚊圖1B。購就整個(gè)歲行業(yè)而言，妨生命科學(xué)領(lǐng)玉域的成交量熄有所萎縮，方對于這一領(lǐng)野域的投資占狹全部風(fēng)險(xiǎn)投鋪資的比例從葬1992年狼的35%下芽降到了19總96年的2澇2%，這是軌因?yàn)檫@一領(lǐng)番域的技術(shù)發(fā)拔展沒有信息仍技術(shù)領(lǐng)域那柳樣活躍，由輪此可以看出淡風(fēng)險(xiǎn)投資與救科學(xué)技術(shù)發(fā)鍛展相關(guān)密切酸。1996絕年風(fēng)險(xiǎn)投資石分行業(yè)的情樹況見圖2。梅二、風(fēng)險(xiǎn)投卵資極大地促勢進(jìn)了美國經(jīng)化濟(jì)發(fā)展施美國風(fēng)閉險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)載(NVCA桶)坑的一項(xiàng)調(diào)查智表明，受風(fēng)摘險(xiǎn)資本支持煙的企業(yè)（以嘉下簡稱“風(fēng)畝險(xiǎn)企業(yè)”）冷在創(chuàng)造工作健機(jī)會(huì)、開發(fā)芹新產(chǎn)品和取綠得技術(shù)突破深上明顯高于恢大公司，不污僅如此，這而些公司的成端長推動(dòng)著美煮國經(jīng)濟(jì)的發(fā)時(shí)展，增強(qiáng)了竿美國在世界畢上的競爭力爪。秧2.1風(fēng)儉險(xiǎn)投資創(chuàng)造達(dá)了大量就業(yè)沾機(jī)會(huì)斃一份對口五百家由風(fēng)島險(xiǎn)資金支持仍而發(fā)展起來著的企業(yè)的調(diào)仇查表明，1壽991年至波1995年親間，這些企奏業(yè)提供的就衰業(yè)機(jī)會(huì)以每渡年34%的醒速度增長，蝶與此同時(shí)，冒美國幸福5魔00家（F六ortun餅e500樸）公司每年笨以4%的速殲度在減少工歷作職位。而森且，受風(fēng)險(xiǎn)武資本支持的然公司創(chuàng)造工譜作機(jī)會(huì)的速綿度高于一般返同類企業(yè)（夏trend修sette宏rs），在敢另外一份調(diào)泡查中，受風(fēng)旁險(xiǎn)資本支持掩而發(fā)展起來?xiàng)l的企業(yè)平均頃雇傭114米名職工，而扎同類一般企瞇業(yè)平均只有英60名雇員揉。搖這些風(fēng)扣險(xiǎn)企業(yè)開始捐只雇傭少量誼的高級技術(shù)斜人員從事研跑究和開發(fā)工軟作，隨著企壓業(yè)的成長，脈逐步錄用制挽造、銷售、債營銷和其他濟(jì)專業(yè)人員。桃有關(guān)資料表符明，風(fēng)險(xiǎn)企舒業(yè)在創(chuàng)建八獲年內(nèi)平均雇莫傭184人話。雇員平均陸工資是全國它平均值的二盤倍（＄62亮,000傳:$31堅(jiān),000）坐。什2.2椅風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投歡資于R售&辦D，增強(qiáng)了次美國的全球籃競爭力喊美國的迫技術(shù)領(lǐng)先地戚位在一定程縣度上取決于穩(wěn)美國公司創(chuàng)液造突破性產(chǎn)賓品和服務(wù)并貝供應(yīng)市場的祥能力。致力慮于研究和開睡發(fā)，受風(fēng)險(xiǎn)形資金支持的舞公司在穩(wěn)固撇美國技術(shù)的勞領(lǐng)先地位上牽起了主要作翅用。調(diào)查中跨發(fā)現(xiàn)，這些精公司在前五償年中投入新策技術(shù)和產(chǎn)品告開發(fā)的資金飽平均高達(dá)一恢千二百二十肌萬美元，R解&D預(yù)算的取增長率是幸嚼福五百家公薪司的三倍，映二者在R&薯D上的人均織投入額之比聯(lián)為3:1。檔象幸福柜五百家這樣歉的大公司經(jīng)鍋常需要這類偵新興公司為驕其創(chuàng)造新產(chǎn)栽品，因?yàn)樗l(fā)們既不可能睡在所有市場融上角逐，也我不可能去開覽發(fā)每一項(xiàng)潛陳在的技術(shù)。片那些風(fēng)險(xiǎn)資列本所支持的勁公司，一般坦都小而靈活凍，隨著技術(shù)燈的進(jìn)步能夠頌迅速便捷地枯改變開發(fā)方喉向。風(fēng)險(xiǎn)企狠業(yè)組織結(jié)構(gòu)唉沒有固定模師式，比較靈耗活，使其適肉宜于培植創(chuàng)寨造性和創(chuàng)新棒性。做當(dāng)然，蒸許多新創(chuàng)風(fēng)揮險(xiǎn)企業(yè)也常紙求助于大公椒司以獲取最董初的市場或互銷售支持，棟二者之間的已聯(lián)合通常采寒取合資、戰(zhàn)僚略聯(lián)手及并顏購等形式?？?.3風(fēng)蓮險(xiǎn)企業(yè)為G點(diǎn)DP增長做議出了貢獻(xiàn)灑199秤1底到1995丟年期間，被奇調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)遣企業(yè)銷售收程入年增長率戒為38%，柱同一時(shí)期幸六福五百家公愚司的銷售增辮長率僅為3瓶.5%。綠與同類非風(fēng)亂險(xiǎn)資本支持飼的企業(yè)相比夫，1995蹦年風(fēng)險(xiǎn)資本每受資公司的典銷售收入的飯?jiān)鲩L率要高禁出13.8伯個(gè)百分點(diǎn)，奇達(dá)到了36盛.8%。風(fēng)缸險(xiǎn)企業(yè)走向孝國際市場速?zèng)_度較快，創(chuàng)課建一年的風(fēng)林險(xiǎn)企業(yè)，其安出口額占全破部銷售收入供的比例平均袍達(dá)17%，鍛創(chuàng)建五年的炎風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，括平均有36摟%的收入來健自國際市場懸。迅猛的國養(yǎng)際化速度緩脫解了美國外斬貿(mào)收支的不拖平衡程度。加三、風(fēng)險(xiǎn)企扣業(yè)發(fā)展不同論階段及其對河風(fēng)險(xiǎn)資本的購需求遙3.1對宣新創(chuàng)企業(yè)的設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資后依據(jù)美茫國風(fēng)險(xiǎn)投資貼界的定義，以新創(chuàng)企業(yè)的雨發(fā)展可劃分嗓為如下四個(gè)凝階段：欠階段一：創(chuàng)驚建階段（S胸tart-揮up）襪這一階暖段，初創(chuàng)新梨企業(yè)通常只好有一份很粗靜的經(jīng)營計(jì)劃齡（Busi擊ness飄Plan）碧，一個(gè)處于苦初級階段的煩產(chǎn)品，一個(gè)撤不完整的管神理隊(duì)伍，沒吐有任何收入事，開銷也極購低。創(chuàng)建階柿段一般在一跨年左右。至列該階段末期袋，企業(yè)已有采經(jīng)營計(jì)劃，王管理隊(duì)伍也價(jià)已組建完畢嗎。羞階段二：成逮長階段（D顛evelo鐮pment洪/Beta記）穿這一階喬段，產(chǎn)品或潑服務(wù)進(jìn)入開京發(fā)階段，并直有數(shù)量有限滑的顧客試用墾，費(fèi)用在增色加，但仍沒癢有銷售收入辰。至該階段繳末期，企業(yè)顯完成產(chǎn)品定元型，著手實(shí)奇施其市場開和拓計(jì)劃。以厘生命科學(xué)公妻司為例，這炊一階段對應(yīng)笨于臨床試驗(yàn)參階段。遍階段三：產(chǎn)隆品銷售階段爸（Ship扯ping）列公司開聯(lián)始出售產(chǎn)品尊和服務(wù)，但垃支出仍大于恒收入。在最殃初的試銷階劇段獲得成功舅后，企業(yè)需破要投資以提貌高生產(chǎn)和銷泰售能力。在稻這一階段，州公司的生產(chǎn)晌、銷售、服尖務(wù)已具備成駕功的把握，嘉公司可能希您望組建自己匙的銷售隊(duì)伍灘，擴(kuò)大生產(chǎn)早線、增強(qiáng)其池研究發(fā)展的條后勁，進(jìn)一果步開拓市場溝，或拓展其貫生產(chǎn)能力或緩服務(wù)能力。雅這一階段融燦資活動(dòng)又稱衡作Mezz導(dǎo)anine芽，在英文里敞的意思是“字底樓與二樓淺之間的夾層癥樓面”?？蓸?biāo)以把它理解車為“承上啟茅下”的資金慨。是拓展資沙金或是公開悼上市前的拓糟展資金。這號一階段意味區(qū)著企業(yè)介于順風(fēng)險(xiǎn)投資和繪股票市場投踏資之間。投分資于這一階組段的風(fēng)險(xiǎn)投拒資通常有兩傅個(gè)目的：獲嘆A、基于統(tǒng)以前的業(yè)績風(fēng)，風(fēng)險(xiǎn)性大貸大降低。差公司的管理僵與運(yùn)作基本煎到位。業(yè)已爸具有的成功傘業(yè)績，風(fēng)險(xiǎn)睛顯著降低。全B、一惱兩年以后便男可迅速成長系壯大走向成兩熟。帳這個(gè)階段之耍所以對風(fēng)險(xiǎn)刑投資家有一壓定的吸引力發(fā)，是因?yàn)楣盟灸軌蚝芸斓鸪墒?。并接禿近于達(dá)到公團(tuán)開上市的水更平。如果公俯司有這種意具向，在這一廁階段介入的核風(fēng)險(xiǎn)投資，孤將會(huì)幫助其探完成進(jìn)入公號開上市的飛珍躍。公開上槍市后風(fēng)險(xiǎn)投乏資家便完成妙了自己的使齊命從而退出撿企業(yè)。因此遣，“承上啟乒下”階段的匯投資對風(fēng)險(xiǎn)惡投資家來講眨就是“概快進(jìn)、快出沈”，流動(dòng)性矩較強(qiáng)。基階段四：獲鐵利階段（P膏rofit擱able）聚在這一階段慕，公司的銷慈售收入高于代支出，產(chǎn)生搜凈收入，風(fēng)世險(xiǎn)投資家開穩(wěn)始考慮撤出司。對于公司隱來講，在這木一階段籌集辮資金的最佳軍方法之一是股通過發(fā)行股鈴票上市。成師功上市得到利的資金一方牽面為公司發(fā)戒展增添了后野勁、拓寬了撇運(yùn)作的范圍處和規(guī)模，另飲一方面也為筒風(fēng)險(xiǎn)資本家趣的撤出創(chuàng)制湖了條件。風(fēng)腔險(xiǎn)投資家通罰常通過公開討上市而退出單,但有時(shí)拔也通過并購世方式撤出。盛美國風(fēng)房險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)語（NVCA血）藝的統(tǒng)計(jì)表明間，風(fēng)險(xiǎn)投資棋主要集中新扒創(chuàng)企業(yè)的在爛成長階段和棗銷售階段，制約有80%裙的風(fēng)險(xiǎn)投資抹資金投在這兆兩個(gè)階段，柔僅有4%左伶右投在創(chuàng)建插階段，另有仁14%左右港投資于開始際獲利階段。弟有關(guān)情況見浮表1和圖3膨、圖4、圖秒5。究表1：不同絨階段的風(fēng)險(xiǎn)爪投資活動(dòng)切1992瓦1993鋼1994溝1995絡(luò)1996書階段鏈A觀B全C問A旨B植C乳A堤B即C倚A的B擇C范A童B男C叼創(chuàng)建韻86給211.0箏5.2種96綢221.2脆4.5惜102胡177.5渣3.4啊94參298.0隸3.7章185上586.3闊5.9珠成長費(fèi)316展1286.縣7達(dá)31.7寸292倦1385.鋤5疏28.4殊342偶1481.詢7禮28.0重407墨2138.潛1預(yù)26.8店500夾2904.播5籮29.0是銷售去417冰1898.即5蕩46.8鏟426振2260.軟8虜46.4稿471災(zāi)2721.互4殖51.5稀535付4434.葛3傳55.7尼668失4865.電4漏48.5懂獲利源103碼574.1靜14.1站147鎮(zhèn)928.8概19.1閱108寄816.2太15.4殖108碗957.9濱12.0瓜113縮1364.咱4重13.6堆老企業(yè)完29相83.6勾2.1秋24逢75.1朋1.5陜13揀89.6堆1.7講11雹42.4疤.05判14感121.2風(fēng)1.2瞧其它追1兆4.3瞎0.1坐1程0.4窯0.0峽0鍬0.0眠0.0瘦12助94.2孤1.2舅22袋181.6初1.8吐合計(jì)窄952輩4058.姑1臟100.0催986希4871.星9影100.0咬1036言5286.拘4陶100.0揉1167添7964.村9蜘100.0集1502唇10023暮.4奉100.0岸源表注：A-月成交量;B清-成交金額文;C-占總宗投資額的百衣分比(%)烏3.2對膏老企業(yè)的風(fēng)圓險(xiǎn)投資扛除培植筋新創(chuàng)企業(yè)外進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)投資具家時(shí)常也為蓬處于破產(chǎn)邊舉緣或資金周淹轉(zhuǎn)不靈的老旱企業(yè)提供資題金，在使其繪重獲新生（撤turna慚round遙）后撤出，秩這通常以企驅(qū)業(yè)睜合并（co惱nsoli桐datio淋n）暮或躍杠桿收購(懲lever留age芒慌buyou閃t，LBO刷)仰兩種方式進(jìn)蠅行。析以罩合并棍方式進(jìn)行風(fēng)襯險(xiǎn)投資，指坡的是通過收蠟購將有潛力蓬的現(xiàn)存公司倘合并成具有光一定規(guī)模的蟻大公司，然注后在公開資緒本市場上市嘩，以達(dá)到增襯值的目的。堡杠桿收酷購（LBO哈）呈通常是一個(gè)鋸企業(yè)合伙人話、現(xiàn)在的管排理人員利用句風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的侍資產(chǎn)進(jìn)行貸涌款擔(dān)保，以租購買這個(gè)現(xiàn)個(gè)成企業(yè)或生貫產(chǎn)線。當(dāng)經(jīng)發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)斬不足時(shí)，貸跪款人可能希致望風(fēng)險(xiǎn)投資墾家能夠介入旅。錄這類投素資風(fēng)險(xiǎn)極大撫，很少有風(fēng)今險(xiǎn)投資家愿衣意考慮這種顏申請。能夠侮得到其支持謠的關(guān)鍵是一描個(gè)有能力有贊良好業(yè)績的婦管理隊(duì)伍。咸因?yàn)榈竭@時(shí)斧，客戶關(guān)系牛已不值一提汁，吸引投資霧也很困難。沿債權(quán)人也不掏十分合作。舍只是當(dāng)新的蓬管理隊(duì)伍有虹相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，伴良好業(yè)績，鞭以及在有限務(wù)時(shí)間內(nèi)使公謹(jǐn)司起死回生平的計(jì)劃時(shí)，聯(lián)一些風(fēng)險(xiǎn)投剃資家才會(huì)對錄這一階段的顏情況感興趣密。在199基6年受風(fēng)險(xiǎn)驕資本支持而以上市的26名0家企業(yè)中激，受這兩種駐方式支持的憂分別為38襲和14家。漁3.3.廈風(fēng)險(xiǎn)投資分傲輪次投入安幣多輪次的描風(fēng)險(xiǎn)投資惹從第一卸到第四階段鳥的整個(gè)發(fā)展繡過程中，風(fēng)達(dá)險(xiǎn)企業(yè)通常嗓需要進(jìn)行多耕達(dá)五輪的融錫資，而且融尸資額度呈上珍升趨勢。1巴996年，與平均累計(jì)融雕資金額為一騰千六百萬美坦元，比19葬85年的調(diào)夫查結(jié)果增加較了129%亞。毯，比198牙5年的調(diào)查挨結(jié)果增加了汪129%。敢初始階譽(yù)段雖所需資秀金較少，但掘風(fēng)險(xiǎn)極大，成主要依賴于弟風(fēng)險(xiǎn)資本家控融資。因而料風(fēng)險(xiǎn)資本家向所占股權(quán)份似額也較高，剃隨著產(chǎn)品的挎不斷完善，愉市場的開發(fā)雀，其他公司叼（戰(zhàn)略投資錫者）和私人推投資者開始呼加入融資隊(duì)擋伍，風(fēng)險(xiǎn)投默資家的股權(quán)球份額逐漸下釣降，至第七大年由最初的衰平均77%厲降至平均5賓4%，第八窩年則降至2孟1%，這表微明風(fēng)險(xiǎn)投資鵲家開始全面廉撤出。久盡管隨喝著時(shí)間的推霞移，風(fēng)險(xiǎn)投碼資家的股權(quán)列比重逐步下殘降，但公司參創(chuàng)建者的股釀權(quán)比例一直芝穩(wěn)定在百分棕之六至百分樂之十二之間秤。慎愁第一輪的餅風(fēng)險(xiǎn)投資征第一輪貪風(fēng)險(xiǎn)投資的閣成交數(shù)量從架1995年旋的478個(gè)吳上升到19菠96年62夠8個(gè)，占成庫交量的42唇%，其增長率率為31%桐，與全部風(fēng)菜險(xiǎn)投資交易鉆量的變化基宗本相當(dāng)。有拔關(guān)情況見表械2和圖6。村表2：19漲96年第一置輪風(fēng)險(xiǎn)資本扒投資的風(fēng)險(xiǎn)氧企業(yè)按行業(yè)饑分布的情況辮行業(yè)芹公司數(shù)量睛通訊及網(wǎng)絡(luò)渾126芝電子及計(jì)算顛機(jī)硬件新47早半導(dǎo)體及信戚息服務(wù)于13艘軟件及信息組服務(wù)韻219悉健康服務(wù)鵲44塘藥品龍21誕醫(yī)療器械鳥37滾零售及消費(fèi)犬服務(wù)露43鋼技術(shù)含量低棍及其它胃78竹第一輪猜的風(fēng)險(xiǎn)投資故并不僅限于竿風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的珠早期階段（倒Early草Stag斑e）。碧隸1996年蚊第一輪風(fēng)險(xiǎn)街資本投資的獲風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有象56%即3池53個(gè)處于報(bào)早期階段。盲投資金額占逃第一輪風(fēng)險(xiǎn)須資本的1/鄙3。有39旬%處于ME壞ZZANI煩NE（承上狂啟下）階段懲，吸納的投礎(chǔ)資金額占第椒一輪風(fēng)險(xiǎn)資騎本的2/3煙。午3.4風(fēng)專險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)集營歷史和雇福員規(guī)模傳浙風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)叼的經(jīng)營歷史玻多數(shù)風(fēng)躲險(xiǎn)資本投資獵于年輕公司遼。經(jīng)營時(shí)間匙在十年以內(nèi)艘的公司占全瞞部公司的8咽3%，其中斤不足五年的損公司占全部屋公司的51達(dá)%，超過了縣一半。具體飛見圖7和圖右8。歲偵風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)尋的雇員情況野多數(shù)風(fēng)妄險(xiǎn)資本投資魯于雇員人數(shù)踏較少的公司乖。雇員人數(shù)胸在100人舌以內(nèi)的公司軌占全部公司適的70%左俯右，其中雇康員不足50姥人的公司占頸全部公司的騾55%左右漸，而美國關(guān)曠于小企業(yè)在努雇員人數(shù)方肆面的限定是通不超過50戴0人，可見腰風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的皂雇員人數(shù)之恰少。具體情溫況見圖9。菊3.5種拜子資金(S臺(tái)eedF筍inanc攪ing)勸很多機(jī)吉構(gòu)并不把種踢子資金納入鴨風(fēng)險(xiǎn)投資的胞統(tǒng)計(jì)資料中咳，因?yàn)榉N子被資金的投放司隨機(jī)性非常拖大，金額也系非常小，通聲常在5萬美稱金(或更少岸)到25萬絨美金之間。物投資者以矛精靈投資者壘（Ange暢lCap億itali訪st）萬為主，這些艷人在事業(yè)上冶曾經(jīng)取得輝懼煌成就，他辰們不僅家財(cái)牲萬貫，更具潛有豐富的經(jīng)泥營管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)?，但由于年洲齡或社會(huì)地靈位等因素的擇制約，不大助可能從零開灶始再艱苦創(chuàng)匪業(yè)。但是對止過去的懷念問以及對新挑腿戰(zhàn)的渴望，奶使他們希望吧找到志同道舅合的有為青燭年，通過后息者進(jìn)一步實(shí)背現(xiàn)自己的夢王想。返種子資窯金主要用于盯幫助企業(yè)家餐研究其創(chuàng)意殘。編寫經(jīng)營低計(jì)劃、組建代管理隊(duì)伍，震進(jìn)行市場調(diào)伏研等。對于幟風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，波種子資金可仰能是代價(jià)極濃大的投資，脅它意味著要啞失去相當(dāng)一怨部分企業(yè)所雖有權(quán)，因?yàn)轭w風(fēng)險(xiǎn)投資家追的投資承擔(dān)傷著極大的風(fēng)掌險(xiǎn)，必須較脊多地?fù)碛衅髴袠I(yè)所有權(quán)，峽才能確保在淋企業(yè)成功后央取得高額回貢報(bào)。從發(fā)展天的角度看，頭企業(yè)家在這脂一階段出讓蜻的股權(quán)，在乞企業(yè)成功以扇后含金量會(huì)巧相當(dāng)高。如莖果企業(yè)家為禍避免這些損時(shí)失，為今后菠能更多地控畜制公司，在巴爭取種子資污金之前，應(yīng)腸該盡可能把藥企業(yè)發(fā)展得魔大一些。當(dāng)因然，從自己紀(jì)的積蓄、親恭友、同事，企政府授權(quán)的鋸機(jī)構(gòu)處籌集便資金，對企銀業(yè)家來講更只為合適。滲但是，輔在這一階段仍爭取得到種春子資金也有秧很多有利因吉素。特別是廟對那些創(chuàng)業(yè)緒者缺乏管理革經(jīng)驗(yàn)或沒有眼較強(qiáng)管理隊(duì)慎伍的公司而委言，更為明嚴(yán)顯。舉例來縣講，如果這揭個(gè)創(chuàng)業(yè)者是傾科學(xué)家或研霉究工作者，豪他就可以在回正確指導(dǎo)下豎，將其創(chuàng)意絨演變?yōu)楣咀?。對種子資侵金情有獨(dú)鐘總的風(fēng)險(xiǎn)投資慧家，給企業(yè)序帶來的不只猜是資金，通找常還包括年得輕企業(yè)特別架需要的實(shí)踐木經(jīng)驗(yàn)。他們胃能夠預(yù)見企集業(yè)即將遇到已的各種問題案，幫助企業(yè)歪順利發(fā)展，重逐步走向成震熟。如果把蒙種子資金也狗納入風(fēng)險(xiǎn)投央資進(jìn)行統(tǒng)計(jì)傷的話，它約方占全部風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)資金的5%遙左右。野四、風(fēng)險(xiǎn)資末本的來源與胃風(fēng)險(xiǎn)投資公臥司的不同模頃式狠4.1風(fēng)緒險(xiǎn)投資的來淹源逼199誕5萄年僅美國風(fēng)跪險(xiǎn)投資公司霸管理的資金魄總額就高達(dá)旱435億美秩元，比19暈85年的1枯96億美元醉增加了12岸2%，風(fēng)險(xiǎn)者資金的主要盼來源包括：胖1、富有的課個(gè)人資本鈴。這部分資堡本在二百億稼美元左右，討其中相當(dāng)一抽部分投到早捆期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)挖。澇2、機(jī)構(gòu)投姿資者資金輝。包括養(yǎng)老坦準(zhǔn)備金、大厲學(xué)后備基金壁、各種非獲夠利基金會(huì)。岡這些機(jī)構(gòu)投幅資者傳統(tǒng)上奴相當(dāng)保守，匪主要投資于屯債券和高紅廢利股票，這巨一方面是因職為聯(lián)邦和州掉政府出于謹(jǐn)工慎考慮所制驚定的法規(guī)限以制，另一方頑面是因?yàn)槿颂總円话阏J(rèn)為周投資于新興錢企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過則高，難于監(jiān)跳控。因此，筐本世紀(jì)上半鑄葉，新興企慎業(yè)主要依賴凳于個(gè)人投資棋者。但自六眠十年代末期漸，特別是1慎976年以痰后，風(fēng)險(xiǎn)投驕資可能帶來擇的豐厚回報(bào)川，促使政府行放松了這方幫面的管制，教如允許將2置%-5%的棋養(yǎng)老基金投優(yōu)資于新興企警業(yè)，于是這慣些機(jī)構(gòu)投資宮者成了風(fēng)險(xiǎn)氏投資的主要敢來源之一。餡為了減輕這億些機(jī)構(gòu)投資歇者的風(fēng)險(xiǎn)顧困慮，風(fēng)險(xiǎn)投碌資公司常采陷用利潤分享權(quán)和投資限制壞協(xié)議等方式緞及有限合伙喂制組織形式罰控制風(fēng)險(xiǎn)。鴨3、大公司扇資本麗。出于戰(zhàn)略橡考慮，大公痛司常投資于打與自己戰(zhàn)略他利益有關(guān)的煩風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，圾以合資或聯(lián)插營的方式注束資。骨4、私募證沖券基金(p睡rivat段eequ爛ityf離und)拌。私募證券自基金通常將掏一部分資金艦投資于接近驢成熟的風(fēng)險(xiǎn)診企業(yè)，以期博得到高額回腫報(bào)。瓦5、共同基領(lǐng)金(mut糊ualf釣und)價(jià)。因受政府歸管制，共同蒙基金一般不值投資于上市碧前的風(fēng)險(xiǎn)企閃業(yè)，但某些熄投資于高科喇技產(chǎn)業(yè)共同串基金允許將旋少量資金，叨一般不超過固基金總額的勇1-2%，蓋投入變現(xiàn)性舒低的風(fēng)險(xiǎn)企多業(yè)，尤其是縫即將上市的凝企業(yè)。昂4.2風(fēng)定險(xiǎn)公司的不族同模式錯(cuò)殃美國風(fēng)險(xiǎn)竹投資的主要朋形式滿A典型模蓋式----考有限合伙制旋美國風(fēng)飾險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)淺常采用有限誼合伙制，這市在很大程度蛋上是因?yàn)轲B(yǎng)滔老基金、大黑學(xué)和慈善機(jī)談構(gòu)等投資者濫為免稅實(shí)體著，這一結(jié)構(gòu)士保證了它們孤的免稅地位領(lǐng)(如以公司兵形式則需交讀公司稅)。增這類機(jī)構(gòu)的形數(shù)量在19樹86年資本遇所得稅改革慢以后有了極糟大增加。有煌限合伙制風(fēng)脈險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)債一般有2-紀(jì)5個(gè)合伙人觸，大一點(diǎn)的卷公司常雇用虜2-5個(gè)產(chǎn)厚業(yè)分析人員隱（Spec傘ialis趟t），并聘績請一些兼職戒分析人員，劍機(jī)構(gòu)規(guī)模在茅5-10人草之間，最大蔥的不過30蛇人。其資金告來源主要來桂自于機(jī)構(gòu)投掘資者、富有將個(gè)人和大公月司，以私募牙形式征集，尾主要投資于盯獲利階段以必前的新興公倆司，通常是臣高科技公司消，一般在企乓業(yè)成熟后即奴以上市或并華購等方式撤撐出。茂這種有迫限合伙制風(fēng)眉險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)姿中，有兩種棄合伙人，即玩有限合伙人哄和膠主要合伙人恒。通常吧有限合伙人敘負(fù)責(zé)提供風(fēng)匯險(xiǎn)投資所需趟要的主要資頭金，但不負(fù)頁責(zé)具體經(jīng)營皇；而主要合說伙人通常是賞風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)鵲構(gòu)的專業(yè)管罵理人員，統(tǒng)縮管投資機(jī)構(gòu)林的業(yè)務(wù)，同響時(shí)也要對機(jī)困構(gòu)投入一定諒量的資金。追由于主要合捎伙人付出了吵艱辛的勞動(dòng)相，將從部有限合伙人戚的凈收益中值按10%-恰-30%提怪取報(bào)酬。這用種合作通常輪是有期限的啦，一般在七當(dāng)至十年，但袍主要依據(jù)公廉司投資生命瞧周期和主要行合伙人的意卷愿。債合伙人戶的差集資(Po創(chuàng)ol)移有兩種形式刑，一種是或基金制仿，即大家將妻資金集中到賺一起，形成沿一個(gè)有限合床伙制的基金糊。另一種是泡承諾制省，即有限合爆伙人承諾將詠提供一定數(shù)牧量的資金，敬但起初并注都入全部資金般，只提供必引要的機(jī)構(gòu)運(yùn)腫營經(jīng)費(fèi)，待番有了合適的撿項(xiàng)目，再按茂主要合伙人明的要求提供下必要資金，穴并直接將資梳金匯到指定嗎銀行，而主抗要合伙人并每不一定直接期管理資金裝（NoS寧iting按inM遼oney）奏。背這種方法對臂有限合伙人址和主要合伙約人都十分有致益。首先，鄙對有限合伙貝人來講，可敘以降低風(fēng)險(xiǎn)坊；而對主要扒合伙人來講利，省去了平早時(shí)確?；鸨I包值增值的全壓力。所以炮后一種形式脈已被越來越挺多的有限合價(jià)伙制風(fēng)險(xiǎn)投薯資機(jī)構(gòu)所采忘用，特別是歲在西部地區(qū)索?？馚個(gè)體投痕資者沫個(gè)體投笑資者可以是勵(lì)朋友、家庭請成員或是經(jīng)譜濟(jì)上成功的到人，他們投聲資于新企業(yè)筐可以從不足磨幾千美元到銹超過百萬美襯元。個(gè)體投戀資者可能只茶投資于一個(gè)惕企業(yè)也可能扒同時(shí)投資于基幾個(gè)不同企宜業(yè)。這些企栗業(yè)可能與投同資者有某種違關(guān)系，如系勻投資者熟悉欄的領(lǐng)域或?qū)γ顿Y者的業(yè)概務(wù)有所幫助刊。在個(gè)體投歲資者中以上挪面提到的根精靈投資者趣最為典型。錄通常，左個(gè)體投資者詢?yōu)槟切┥兄患嬗行迈r創(chuàng)意艱的企業(yè)提供蠅種子資金。都在這個(gè)階段如，一般風(fēng)險(xiǎn)移投資公司考明慮到其經(jīng)營傍準(zhǔn)則，會(huì)認(rèn)敞為風(fēng)險(xiǎn)過高冠，而個(gè)體投淚資者卻可以屢為此下賭注誓。然而，雖辜然這種“早湖期投資”風(fēng)張險(xiǎn)很大，但騰一旦企業(yè)成政功所帶來的若收益也會(huì)很譯高。壘個(gè)體投途資者數(shù)量極刻多，具有多進(jìn)樣化的投資冬重點(diǎn)和目標(biāo)巖，對處于新存建階段的企災(zāi)業(yè)來講，這算是最合適的陰投資。嗓C公開上宿市的風(fēng)險(xiǎn)投憶資公司科有極為渡少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)唉投資公司在綠公開的資本求市場籌集資歌金，但投資千于新企業(yè)的脊方式與有限策合伙制公司衫基本相同。戚由于按照證億監(jiān)會(huì)Sec膝uriti助esan縫dExc劫hange擦Comm潛issio鋒n(SEC粗)的要求，牧這類公司必帆須向公眾公勉開其經(jīng)營情南況，所以它任們較后者更之容易了解。愚總之，公開花上市的風(fēng)險(xiǎn)賄投資公司與惰有限合伙制汽公司運(yùn)作是搞基邊本相同的，救只是其資金眼來源不同。捐D大公司短的風(fēng)險(xiǎn)投資路機(jī)構(gòu)炊許多主鉆要的大公司求都以獨(dú)立實(shí)裹體，分支機(jī)怎構(gòu)或部門的流形式建立了陷風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)緣構(gòu)。這些機(jī)劑構(gòu)在運(yùn)作方落式上與私人影風(fēng)險(xiǎn)投資公均司相同，但懂目標(biāo)迥異，扎這是由于資碌金來源不同乓決定的。后穴者通過培育湊公司，使其研成功上市而燕追求高額回前報(bào)，前者在節(jié)大公司資金辱的支持下是傍為母公司尋悅求新技術(shù)。寒當(dāng)大公司投鞋資于一個(gè)新摸創(chuàng)公司時(shí)，繼是希望建立厭技術(shù)窗口，截或希望以后垃把它變?yōu)橐槐M個(gè)子公司。耍引入大公司惡的資金有利詠有弊。有利因素：壓刮a、當(dāng)企業(yè)鏡家擁有的技段術(shù)對大公司勇有較高價(jià)值香時(shí)，所得到宗的回饋不僅匙是資金，還吐有其他利益互，包括在賣賴主和未來貸業(yè)款人中樹立菠信譽(yù)，與基畜礎(chǔ)牢固的客鳥戶建立聯(lián)系輪，有后勤保遇障的隨時(shí)可概以起用的生班產(chǎn)基地等。馬此外，大公跪司還能提供方生產(chǎn)設(shè)備、遭以及管理、銀市場服務(wù)和績分銷渠道?？涓鉨、大公司輸資金充足對雜處于創(chuàng)建階件段的小公司張十分有利，死同時(shí)它們還芳能為公司后繼續(xù)的發(fā)展、冠擴(kuò)建、成長每等階段提供塔資金支持。被雖然，不少懶大公司希望株盡快從風(fēng)險(xiǎn)臉投資的項(xiàng)目輪上受益，但證是它們還是劉情愿與小企童業(yè)長期保持庸業(yè)務(wù)關(guān)系。芬壟c、這樣的躬法人公司是智未來合并的摟理想侯選者匙。不利因素：星殘a、母公司鋼可能會(huì)對其鉗高層管理或縱發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)廳行調(diào)整。這賓種轉(zhuǎn)變肯定彎會(huì)對其屬下倍的風(fēng)險(xiǎn)投資挪業(yè)務(wù)產(chǎn)生影起響。法人公脹司可能不會(huì)許按照當(dāng)初擬貞議好的計(jì)劃裳進(jìn)行投資。墾或者將原投商給小企業(yè)的皂一些資產(chǎn)轉(zhuǎn)強(qiáng)移給他們感邊興趣的另外傍一些項(xiàng)目。彈瓣b、企業(yè)家疤和大公司必鬼須對雙方進(jìn)循行合作的動(dòng)碌因和目標(biāo)有款清醒的認(rèn)識俗。雙方必須工相互磋商，剝達(dá)成共識，刮共同關(guān)心產(chǎn)憶品開發(fā)和企比業(yè)的發(fā)展。壤對于企業(yè)家怨來講與私人它風(fēng)險(xiǎn)投資相拘比，法人企劑業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資講金相對難以況駕馭。蠅舉c、大公司寄的企業(yè)文化罩可能與新企匠業(yè)的決策過羽程不協(xié)調(diào)。磚新企業(yè)的管預(yù)理者有時(shí)要啞在撰寫報(bào)告臥等繁文縟節(jié)員上花費(fèi)大量斜時(shí)間，有時(shí)翅在遇到緊急慕情況時(shí)，又趣缺乏有充分四的自主權(quán)。腦E投資銀賽行和其他金某融機(jī)構(gòu)供投資銀縮行曾經(jīng)只通把過幫助企業(yè)深公開上市等托方式，幫助染即將成熟的全企業(yè)。如今套不少投資銀果行都已開始施涉足新創(chuàng)企雜業(yè)，并獲得搞了高額回報(bào)曉。從而為投銹資銀行或金系融機(jī)構(gòu)開展苗風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)股務(wù)造就了一蛇大批經(jīng)紀(jì)人秒，這種投資嘆雖然不是真銳正意義上的馳風(fēng)險(xiǎn)投資，賞但卻給風(fēng)險(xiǎn)悼企業(yè)進(jìn)一步扣吸納資金提掙供了機(jī)遇。濾有關(guān)投資銀飛行與風(fēng)險(xiǎn)投灰資公司的區(qū)記別，后文將鍛做簡單分析內(nèi)。墨躲準(zhǔn)政府投給資機(jī)構(gòu)勒A、小企塑業(yè)投資公司鵝(SBIC邀和MESB港IC)登姜SBIC是偵根據(jù)195拘8年小企業(yè)凱投資法創(chuàng)建緣的，以便為客小企業(yè)發(fā)展謊提供長期資炒金。SBI樓C由私人擁揉有和管理，事但要得到小涼企業(yè)管理委兼員會(huì)(SB進(jìn)A，Sma敗llBu朵sines剖sAdm孕inist浴ratio省n)的許可描、監(jiān)控以及唇資助，SB芝A可提供融畝資擔(dān)保。補(bǔ)議1969年榨，商業(yè)部非淚白人企業(yè)家座辦公室(O焰ffice打ofM密inori瞞tyBu拉sines兇sEnt役repre殼neurs參oft用heDep皮artme墳ntof貓Comm診erce)子成立了ME斧SBIC(橫Minor解ityE勾nterp漂rise辭SBIC)窗與SBIC晉相似。它們象的目的是為頂非白人低收母入者特別是往殘疾人開辦帝新企業(yè)提供泥長期資金。跳1986年洗拿到SBI收C許可證的足有140家溫企業(yè)。紫范SBIC可禿以購買新企忙業(yè)的股票或拼有價(jià)證券，持提供貸款，史然而，自從廳SBIC必汁須為從SB眉A舉借的債胞務(wù)負(fù)責(zé)以后鞭，優(yōu)惠貸款版和購買股票嘗成了“標(biāo)準(zhǔn)跌”形式。這圓樣可以保障督SBIC盡給快償還其債閑務(wù)。從這個(gè)今意義上講，習(xí)SBIC對差處于創(chuàng)建階含段的新創(chuàng)企接業(yè)來講不十瞞分合適。測上述投這資可以到1勇0萬美元，繩也可以高于獲1百萬美元塌，主要根據(jù)困每一個(gè)SB家IC的偏好虎而定。SB雷IC支持的稅范圍很廣，功從餐館、零媽售到建筑、壽通訊和高科歷技公司。除苦了受到SB姐A提供資金流而帶來的某棍種限制以外頁，其投資目潔的與私人投郵資公司相似個(gè)。SBIC彎只能投資于蹄小企業(yè)，其牧定義為：談a、凈收益溫在6百萬美所元以下；精b、前兩年線稅后利潤平搭均不足2百登萬美元。丙以外，SB浙IC不能投館資于：眉a、投資公趁司；平b、信貸部息門；耕c、產(chǎn)業(yè)化袋公司雇員在控500人以請上。頓B企業(yè)發(fā)渡展公司(B挨usine拿ssDe己velop猾ment塑Comp聞anies亦)株校BDC是私夠人投資者擁規(guī)有，州政府反頒發(fā)許可證壤，由證監(jiān)會(huì)晝Secur映ityE他xchan濾geCo賓mmiss鎖ion(發(fā)SEC)監(jiān)遲控的公共機(jī)回構(gòu)。它們根甜據(jù)本地經(jīng)濟(jì)夠發(fā)展之需要蝴進(jìn)行投資。拒促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)逼展和創(chuàng)造就漫業(yè)是其目的兄。迎因所服隸務(wù)的不同，線BDC的政況策也各有不滾同，有些運(yùn)摧作方式與S埋BIC類似羅，提供風(fēng)險(xiǎn)賺投資，并得璃到SBA的禽支持；有些智象銀行和其藍(lán)他金融機(jī)構(gòu)樓一樣提供貸賞款；還有一魂些從事租賃滑業(yè)務(wù)(le疑aseb肚uy-ba仍cks)，焦建立新的生怒產(chǎn)基地，讓準(zhǔn)企業(yè)家們租隨用或以分期爬付款的方式陰購買，其期想限一般在2舟0年以內(nèi)。濟(jì)擁有B丙DC的個(gè)體哈風(fēng)險(xiǎn)投資家轎通常提供管占理服務(wù)。事燕實(shí)上，BD耽C需要按1之980年小賺企業(yè)投資促搜進(jìn)法的要求俘，實(shí)際參與勺新企業(yè)的管寫理以獲得2傭5%或者更框多的利潤分馬成。脾應(yīng)該說億上述準(zhǔn)政府樹資金與真正跌的風(fēng)險(xiǎn)投資序有很大區(qū)別址，所以許多坡機(jī)構(gòu)并不將主其納入風(fēng)險(xiǎn)識投資的統(tǒng)計(jì)槽范圍，風(fēng)險(xiǎn)轎投資家也不坑將其歸入自宴己的陣營。儲(chǔ)但兩者之間秋依然存在密更切聯(lián)系，有列些風(fēng)險(xiǎn)投資培公司就是由掩小企業(yè)投資堅(jiān)公司(SB擊IC)發(fā)展餡起來的。慢夫風(fēng)險(xiǎn)投資的齒其他衍生形魯式掀A玩想產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基旅金虹，常為業(yè)務(wù)做相近的公司醒所設(shè)，投資沖方向集中在療某一戰(zhàn)略領(lǐng)輪域，強(qiáng)調(diào)局溝部競爭優(yōu)勢趨，通常以合轟資方式與風(fēng)錦險(xiǎn)企業(yè)聯(lián)手逗，以迅速獲粗取科技成果宅，如Jav找a基金就是創(chuàng)由IBM等佩六大公司聯(lián)俘合出資1億罩美金組成，其專門投資于湖硅谷內(nèi)運(yùn)用肆Java技克術(shù)的信息企謙業(yè)。左B畏洋公眾風(fēng)險(xiǎn)投盯資基金(P奴ublic模Vent萄ureF顯und)死，傳統(tǒng)上風(fēng)傻險(xiǎn)基金為私場募基金，1逝996年美令國頒布了公事眾風(fēng)險(xiǎn)投資苗基金法，允霞許一些特定站的風(fēng)險(xiǎn)基金丈向社會(huì)募集窮資金，并對液其活動(dòng)作了害一些具體的愈限制，如為步了便于股民嫌監(jiān)督，一般迷只限于在本敵州集資。共顏國際合作模屢式進(jìn)A各國間寇的合作漫a、以衛(wèi)色列國家投局資公司。場該公司由以賣色列政府、翅美國政府和裕一些猶太富申人出資，更尿類似于招商顛銀行，但也伴大量投資于緞處于創(chuàng)建時(shí)躲期的公司，異美方伙伴一己般負(fù)責(zé)推銷額。備b、愛慌爾蘭軟件開暮發(fā)基金模式楚。彩愛爾蘭政府紀(jì)選擇軟件行吐業(yè)作為高新表技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)子展戰(zhàn)略的重駝點(diǎn)。為此，崗他們與美國后有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)蔥合建立了風(fēng)篩險(xiǎn)基金，組集織愛爾蘭的斑軟件人才將佳美國成功的燦商業(yè)軟件歐促洲化。這些超德語化、法健語化的軟件周已在歐洲大劍量銷售，從辱而使愛爾蘭原成為歐洲重廢要的軟件出號口國。躁c、日調(diào)本的日美金娛融公司。獵眾所周知，劇日本公司在跪尖端技術(shù)方賞面的創(chuàng)新能盛力不強(qiáng)，為燦克服這一問萄題，他們便代與美國的風(fēng)刷險(xiǎn)投資家合幻作，建立聯(lián)希合投資公司咱。由后者根形據(jù)前者的期腿望，在美國耗特別是硅谷昏地區(qū)，尋找姐符合其要求變的高新技術(shù)荷企業(yè)進(jìn)行收虛購，從而實(shí)份現(xiàn)對該技術(shù)派的買斷。待栽該技術(shù)可以綿市場化時(shí)，百將其移植到柿日本，發(fā)揮求日本公司生圣產(chǎn)組織能力喜較強(qiáng)的優(yōu)勢幸，進(jìn)行大規(guī)編模生產(chǎn)。腦B國際金撫融公司(I勻FC，In掀terna妙tiona達(dá)lFin企ance夠Corp政orati煮on)竭該公司靜是附屬于世盈界銀行的一鑄家私營公司抄，旨在通過趁投資于成員舌國的私營部貓門，促進(jìn)它尾們的經(jīng)濟(jì)發(fā)填展。該公司戚是世界上最喚大的直接以裝貸款和股份玩形式向發(fā)展向中國家私有碼企業(yè)投資的神多邊組織。湯該公司共發(fā)淘起了36個(gè)倉風(fēng)險(xiǎn)投資和恒私募證券基鞠金，主要投睛資于一些發(fā)奉展中國家和毅地區(qū)的小企嬸業(yè)。這些基勉金一般在所予投資企業(yè)中卡占20-3葛0%的股份登，尋求25稻%左右的年蠢回報(bào)率，基紫金一般委托肆給專業(yè)投資貢公司管理。踐IFC的其粱它角色還包禍括為成員國享風(fēng)險(xiǎn)基金的宴建立提供建瞧議，評估市健場，尋找投檔資者和基金瓦管理人員，鈔設(shè)計(jì)基金結(jié)鑄構(gòu)等。如該塑公司曾應(yīng)土簡耳其政府的畫要求，起草隱了該國管理鞋風(fēng)險(xiǎn)投資基刷金業(yè)的立法堵，該法案于灘1994年逼得以通過。揚(yáng)公司機(jī)構(gòu)的味設(shè)計(jì)則通常啄包括稅賦效劈率、法律形份式、基金投箏資者的地位第、基金管理蜻與管理者報(bào)幫酬分離以及湊投資戰(zhàn)略等們。厚域風(fēng)險(xiǎn)投資尼的服務(wù)機(jī)構(gòu)積A美國風(fēng)挪險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)座（NVCA嶄，Nati偶o(jì)nal瘋Ventu父reCa脹pital猾皂Assoc糖iatio主n）信NVC畜A釀是美國最大釀的風(fēng)險(xiǎn)投資盾協(xié)會(huì)，會(huì)員穴均為風(fēng)險(xiǎn)投羽資公司，有汪24年歷史嚇，目前擁有底240家會(huì)鵲員(全美有閃600-7挪00家風(fēng)險(xiǎn)兼投資公司)絲，主要靠會(huì)宮費(fèi)收入和一冶些專業(yè)會(huì)計(jì)請師/律師事師務(wù)所的募捐凝運(yùn)作，后者只捐款的目的棒是希望風(fēng)險(xiǎn)管公司和風(fēng)險(xiǎn)或企業(yè)成為他且們的客戶。班該會(huì)現(xiàn)有5叨名工作人員冶，主要任務(wù)知是代表會(huì)員姑游說政府，風(fēng)籌辦每年一箭次的研討會(huì)屠，編撰出版仰風(fēng)險(xiǎn)投資年冠度報(bào)告。游清說政府的主辟要焦點(diǎn)是要態(tài)求政府建立貴有利于高風(fēng)瓣險(xiǎn)企業(yè)的管傭理?xiàng)l例，改夜革稅制和法膛律構(gòu)架，推恒行有利的外勻貿(mào)政策。這南些游說活動(dòng)國通常與其它匪游說團(tuán)體一燒起行動(dòng)。情B信息咨篇詢服務(wù)機(jī)構(gòu)暢。竟信息咨樹詢服務(wù)機(jī)構(gòu)近提供信息和株中介服務(wù)，慎此次訪問的撥“憂第一風(fēng)險(xiǎn)公抄司（Ven象ture俘One,汽Inc.）血”旋咨詢公司有腐10年的經(jīng)閱營歷史，擁純有35名職競員，其中1唉0人從事研馬究工作，專姥門跟蹤風(fēng)險(xiǎn)攜企業(yè)的發(fā)展勒，從創(chuàng)建開別始直到并購愿、上市或破蹄產(chǎn)為止。跟稿蹤內(nèi)容包括棕公司發(fā)展階吊段、融資輪腳次、融資數(shù)悟量、參與融行資的風(fēng)慘險(xiǎn)投資公司初以及服務(wù)機(jī)傭構(gòu)，如會(huì)計(jì)占師事務(wù)所、飽律師事務(wù)所子等。該公司脖定期與風(fēng)險(xiǎn)這企業(yè)接觸，忘驗(yàn)證每一筆建風(fēng)險(xiǎn)投資交件易的真實(shí)性書，對所收集糖到的信息進(jìn)葉行分析加工申后，輸入其忘數(shù)據(jù)庫。每浩季度發(fā)表一頭份風(fēng)險(xiǎn)投資浴活動(dòng)報(bào)告，梨并提供網(wǎng)上煎在線服務(wù)。徐其每份季刊敗的零售價(jià)高刊達(dá)395美策元，年發(fā)行搏價(jià)定在79棄5美元。除紙此以外，該并公司還編制造由風(fēng)險(xiǎn)投資嶄支持發(fā)展起佩來的風(fēng)險(xiǎn)企暫業(yè)上市情況罵的年報(bào)和在制未來3-6呀月需要籌集豐資金的公司根名單。鄙五、風(fēng)險(xiǎn)投甘資公司的運(yùn)喘作程序耳一個(gè)典末型的風(fēng)險(xiǎn)投油資公司會(huì)收漂到許多項(xiàng)目床建議書，例烈如,此次嶄訪問的“新勇企業(yè)協(xié)進(jìn)公儉司”(Ne芹wEnt擊erpri屆seAs璃socia昆tes,搜Inc.)共每年接到二引、三千份項(xiàng)宜目建議書(巧Busin據(jù)essP舍lan)；樣經(jīng)過初審篩盟選出二、三同百家后，經(jīng)罰過嚴(yán)格審查方（Due醉Dilig悲ence）浮，最終挑出魚二、三十個(gè)尺項(xiàng)目進(jìn)行投查資，可謂百攤里挑一。這獄些項(xiàng)目最終膀每十個(gè)平均襪有五個(gè)會(huì)以耐失敗告終，協(xié)三個(gè)不賠不閥賺，二個(gè)能劣夠成功。成情功的項(xiàng)目為躍風(fēng)險(xiǎn)資本家兄賺取年均不難低于35%位的回報(bào)（按碎復(fù)利計(jì)算）附。換句話說使，這家風(fēng)險(xiǎn)夠投資公司接延到的每一項(xiàng)寫目，平均只拍有百分之一碰的可能性能踏得到認(rèn)可，僚最終成功機(jī)計(jì)會(huì)只有千分貓之二。腥風(fēng)險(xiǎn)投糞資家尋找能備使他們較得紹高額回報(bào)(暈35%以上都的年收益率廉)的公司或杰機(jī)會(huì)。有時(shí)右，要在盡可討能短的時(shí)間占實(shí)現(xiàn)這一目予標(biāo)，通常在坡3-7年。修成功的風(fēng)險(xiǎn)喉投資家有許對多寶貴的經(jīng)命驗(yàn)，包括選吼擇投資對象誕，落實(shí)投資熄，其后對該很公司進(jìn)行監(jiān)符督，帶領(lǐng)公身司成長，能瀉駕馭公司順務(wù)利通過難關(guān)宗快速發(fā)展。要雖然每毯一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投著資公司都有誤自己的運(yùn)作揉程序和制度忠，但總的來甲講包括以下犯步驟：刺5.1初年審（The浸Firs速tRev艘iew）線風(fēng)險(xiǎn)投碌資家所從事躲的工作包括淺：籌資、管擋理資金、尋備找最佳投資凳對象，談判病并投資，對隊(duì)投資進(jìn)行管符理，以實(shí)現(xiàn)館其目標(biāo)，并醉力爭使其自詳己的投資者哄滿意。以前帖風(fēng)險(xiǎn)投資家牛用60%左蹦右的時(shí)間去的尋找投資機(jī)渴會(huì)，如今這貴一比例已降辦低到40%搞，其他大部沾分的時(shí)間用然來管理和監(jiān)駐控已發(fā)生的女投資。因此扇，風(fēng)險(xiǎn)投資篩家在拿到經(jīng)孩營計(jì)劃和摘爺要后，往往世只用很短的賴時(shí)間走馬觀?；ǖ貫g覽一哀遍，以決定煙在這件事情勞上花時(shí)間是士否值得。必孟須有吸引他鞋的東西才能化使之花時(shí)間悟仔細(xì)研究。歉因此，這一滑個(gè)第一感覺倦特別重要。跳在有些膨公司，某個(gè)走雇員會(huì)建立將一個(gè)有關(guān)的偷新創(chuàng)企業(yè)的疾目錄。另一蜻些公司可能回沒有這么正縫規(guī)，這重要效取決于投資談公司的大小排，雇員多寡哨以及業(yè)務(wù)量褲。百5.2風(fēng)均險(xiǎn)投資家之印間的磋商(冰TheV碰entur僻eCap終itali捉sts弄Conf決er)繩在大的申風(fēng)險(xiǎn)投資公鬼司，相關(guān)的壩人員會(huì)定期極聚在一起，植對通過初審費(fèi)的項(xiàng)目建議壞書進(jìn)行討論機(jī)，決定是否腎需要進(jìn)行面晚談，或者回則絕。如這次暗訪問的Ro折sewoo孤dCap恰ital熄L.P.，區(qū)每個(gè)星期一哲的晚上，合刪伙人都要聚督在一起對共聚同感興趣的司問題進(jìn)行討虜論。鍛5.3面顛談(The輸Pres燈entat維ion)友如果風(fēng)騙險(xiǎn)投資家對遭企業(yè)家提出藏的項(xiàng)目感興奉趣，他會(huì)與途企業(yè)家接觸流，直接了解灣其背景，其目管理隊(duì)伍和感企業(yè)，這是訂整個(gè)過程中妨最重要的一悔次會(huì)面。如除果進(jìn)行得不通好，交易便恭告失敗。如菌果面談成功刊，風(fēng)險(xiǎn)投資燭家會(huì)希望進(jìn)應(yīng)一步了解更蹲多的有關(guān)企炸業(yè)和市場的抹情況，或許墾他還會(huì)動(dòng)員采可能對這一婆項(xiàng)目感興趣針的其他風(fēng)險(xiǎn)于投資家。計(jì)5.4責(zé)瞇任審查（D失ueDi訓(xùn)ligen肉ce）輔如果初禿次面談較為畏成功，接下荒來便是風(fēng)險(xiǎn)篩投資家開始宇對企業(yè)家的徑經(jīng)營情況進(jìn)列行考察以及盞盡可能多地高對項(xiàng)目進(jìn)行固了解。他們給通過審查程雜序?qū)σ庀蚱笤I(yè)的技術(shù)、俗市場潛力和殃規(guī)模以及管膠理隊(duì)伍進(jìn)行郊仔細(xì)的評估紹，這一程序爹包括與潛在態(tài)的客戶接觸仗，向技術(shù)專觸家咨詢并與丈管理隊(duì)伍舉過行幾輪會(huì)談柄。它通常包半括參觀公司煉，與關(guān)鍵人裝員面談，對準(zhǔn)儀器設(shè)備和宮供銷渠道進(jìn)悠行估價(jià)。它溜還可能包括敲企業(yè)債權(quán)人而、客戶、相臘關(guān)人員以前昏雇主進(jìn)行交哭談。這些人選會(huì)幫助風(fēng)險(xiǎn)覽投資家做出雜關(guān)于企業(yè)家恒個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的丸結(jié)論。宏風(fēng)險(xiǎn)投資對拘項(xiàng)目的評估蠟是理性與靈薪感的結(jié)合。令其理性分析內(nèi)與一般的商語業(yè)分析大同諷小異，如市嗽場分析、成仿本核算的方襲法以及經(jīng)營蝶計(jì)劃的內(nèi)容澇等與一般企氏業(yè)基本相同信。所不同的專是靈感在風(fēng)棄險(xiǎn)投資中占括有一定比重轎，如對技術(shù)鴿的把握和對盤人的評價(jià)。勒5.5條甘款清單(T辟heTe咐rmSh或eet)頸匠審查階虎段完成之后茅，如果風(fēng)險(xiǎn)拒投資認(rèn)為所濃申請的項(xiàng)目更前景看好，貧那么便可開僵始進(jìn)行投資注形式和估價(jià)豪的談判。通險(xiǎn)常企業(yè)家會(huì)品得到一個(gè)條偷款清單，概年括出涉及的渡內(nèi)容。這個(gè)騾過程可能要羞持續(xù)幾個(gè)月盼，因?yàn)槠髽I(yè)悔家可能并不喚了解談判的疤內(nèi)容，他將賞付出多少，霸風(fēng)險(xiǎn)投資家挺希望獲得多軟少股份，還霉有誰參與項(xiàng)慨目，對他以粱及現(xiàn)在的管臭理隊(duì)伍會(huì)發(fā)服生什么。對席于企業(yè)家來煉講，要該花絹時(shí)間研究這剖些內(nèi)容，盡聚可能將條款吸減少。前5.6簽肌定合同(C冷ontra億cts)益風(fēng)險(xiǎn)資訊本家力圖使達(dá)他們的投資定回報(bào)與所承唉擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相亮適應(yīng)。根據(jù)悅切實(shí)可行的磨計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)匙資本家對未默來3至5年陽的投資價(jià)值蜻進(jìn)行分析，緒首先計(jì)算其紐現(xiàn)金流或收漁入預(yù)測，而屈后根據(jù)對技駝術(shù)、管理層雪、技能、經(jīng)盜驗(yàn)、經(jīng)營計(jì)來劃、知識產(chǎn)保權(quán)及工作進(jìn)抱展的評估，螞決定風(fēng)險(xiǎn)大臭小，選取適至當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率孫，計(jì)算出其剖所認(rèn)為的風(fēng)起險(xiǎn)企業(yè)的凈洗現(xiàn)值。恭基于各踢自對企業(yè)價(jià)設(shè)值的評估，侄投資雙方通民過談判達(dá)成撕最終成交價(jià)鐘值。影響最抵終成交價(jià)值狡的因素包括悄:姨1、風(fēng)險(xiǎn)資臘金的市場規(guī)導(dǎo)模。由風(fēng)險(xiǎn)資本市叨場上的資金偵越多，對風(fēng)升險(xiǎn)企業(yè)的需逗求越迫切，雁會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)汁企業(yè)價(jià)值攀活升越高。在煩這種情況下船，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)嘉家能以較小鐵的代價(jià)換取右風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家勤的資本。鑄2、退出戰(zhàn)動(dòng)略。侍市場對上市驢、并購的反鉤應(yīng)直接影響批風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的怖價(jià)值，研究象表明，上市割與并購均為絹可能的撤出委方式比單純賤的以并購撤盒出方式更有原利于提高風(fēng)地險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)嘉值。轉(zhuǎn)3、風(fēng)險(xiǎn)大驢小。節(jié)通過減少在雷技術(shù)、市場精、戰(zhàn)略和財(cái)扔務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)印與不確定性粱，可以提高枕風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的碼價(jià)值。凱4、資本市扔場時(shí)機(jī)(m研arket賀timi考ng)。宏一般情況下步,股市走承勢看好時(shí)，灶風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的鉆價(jià)值也看好疤。副通過討慚價(jià)還價(jià)后，留進(jìn)入簽定協(xié)賽議的階段。耀簽定代表企向業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)好投資雙方愿顏望和義務(wù)的鉤合同。關(guān)于挎合同內(nèi)容的烏備忘錄，東靜海岸、西海逮岸以及其他制國家不盡相顆同，在西海危岸內(nèi)容清單陸便是一個(gè)較姻為完整的文節(jié)件，而在東騙海岸還要進(jìn)成行更為正規(guī)波的合同簽定帝程序。一旦禿最后協(xié)議簽贈(zèng)定完成，企骨業(yè)家便可以脫得到資金，災(zāi)以繼續(xù)其經(jīng)淹營計(jì)劃中擬清定的目標(biāo)。振在多數(shù)協(xié)議磁中，還包括赤退出計(jì)劃即趴簡單概括出透風(fēng)險(xiǎn)投資家拖如何撤出其豆資金以及當(dāng)顫遇到預(yù)算、可重大事件和鮮其他目標(biāo)沒雀有實(shí)現(xiàn)的情供況，將會(huì)發(fā)擺生什么。掘5.7投阿資生效后的睛監(jiān)管員投資生雖效后，風(fēng)險(xiǎn)附投資家便擁斬有了風(fēng)險(xiǎn)企毫業(yè)的股份，父并在其董事監(jiān)會(huì)中占有席來位。多數(shù)風(fēng)隸險(xiǎn)投資家在掠董事會(huì)中扮融演著咨詢者蠟的角色。他難們通常同時(shí)倦介入好幾個(gè)割企業(yè)，所以命沒有時(shí)間扮祝演其他角色返。作為咨詢甜者，他們主裁要就改善經(jīng)息營狀況以獲日取更多利潤拜提出建議，絕幫助物色新他的管理人員散（經(jīng)理），針定期與企業(yè)機(jī)家接觸以跟碌蹤了解經(jīng)營勁的進(jìn)展情況您，定期審查困會(huì)計(jì)師事務(wù)放所提交的財(cái)玉務(wù)分析報(bào)告菌。由于風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)投資家對其蓄所投資的業(yè)肆務(wù)領(lǐng)域了如楊指掌，所以括其建議會(huì)很裕有參考價(jià)值稅。為了加鈔強(qiáng)對企業(yè)的節(jié)控制，常在飼合同中加有魔可以更換管便理人員和接捷受合并、并笨購的條款。非5.8其振他投資事宜古還有些宇風(fēng)險(xiǎn)投資公荒司有時(shí)也輔莫以可轉(zhuǎn)換優(yōu)道先股形式入辟股，有權(quán)在偷適當(dāng)時(shí)期將姐其在公司的核所有權(quán)擴(kuò)大懲，且在公司壤清算時(shí)，有剛優(yōu)先清算的革權(quán)力。發(fā)為了減身少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)隸險(xiǎn)投資家們火經(jīng)常聯(lián)手投棚資某一項(xiàng)目個(gè)，這樣每個(gè)每風(fēng)險(xiǎn)資本家渠在同一企業(yè)爪的股權(quán)額在戒20-30洪%之間，一翁方面減少了籌風(fēng)險(xiǎn)，另一中方面也為風(fēng)飯險(xiǎn)企業(yè)帶來趴了更多的管脹理和咨詢資節(jié)源，而且為預(yù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提蝦供了多個(gè)評妙估結(jié)果，降遵低了評估誤獵差。斑如果風(fēng)責(zé)險(xiǎn)企業(yè)陷入逆困境，風(fēng)險(xiǎn)勻投資家可能慰不得不著手穴干預(yù)或完全師接管。他可子能不得不聘踢請其他能人設(shè)取代原來的財(cái)管理班子或絡(luò)者親自管理費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。交六、風(fēng)險(xiǎn)投賭資的收益和裝風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上僅市名6.1風(fēng)愚險(xiǎn)投資的收閉益分布益頁P(yáng)erez祥曾在198起6年進(jìn)行過捐調(diào)查，其結(jié)華論是，總體通說來投資于拋創(chuàng)建階段的憶企業(yè)，成功許與失敗的可民能性存在如矛下分布：雪五分之一：應(yīng)獲得成功并醬公開上市五才分之二：并壺入大公司慕五分之一：膜做為小企業(yè)有繼續(xù)發(fā)展，欄這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投線資家會(huì)將公路司股屆份，轉(zhuǎn)給管榴理者或創(chuàng)辦謀人。五分之填一：完全失牽敗。洽與此同撈時(shí)，Ven鼓ture這Econo醒mics對陰433個(gè)新季創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行垮了分析，對籍風(fēng)險(xiǎn)投資家仗來講，從開退始投資到退睛出一般需要圓三到五年的馳時(shí)間，結(jié)果練如下：緩撤出形式錫平均周期模平均收益忌率慘公開上市張所墻4.2年沈610嘉%異被大公司兼湯并3.7仆年7怕0%威公司自行收廟購4.7幸年勾秩110%外失敗位勸3.7年敗尖-100%把上述加權(quán)平祖均后，風(fēng)險(xiǎn)武投資的年回?cái)[報(bào)率為20依%。圓6.2風(fēng)歲險(xiǎn)企業(yè)的上慎市情況倉夸1996年扛由風(fēng)險(xiǎn)投資阿支持的公司猴的上市數(shù)量姿創(chuàng)歷史新高潑，有261物個(gè)公司上市斤，共融資1托18億美元宴，平均每個(gè)秤公司融資4變500萬美泰元。扭IPO邪公司的經(jīng)營拒歷史從初創(chuàng)徹到上市平均禿為8年左右歸，與互連網(wǎng)裂相關(guān)的公司術(shù)，在199爪6年的IP擇O市場上較篇為火爆。1劣995年網(wǎng)蛋景公司從初恰創(chuàng)到上市，臭創(chuàng)紀(jì)錄地僅勿用了18個(gè)犬月，這無疑忘是這類公司鮮更為火爆的醋原因之一。桐此外，激烈掌的市場競爭趴環(huán)境也成為鋒相關(guān)公司踴暈躍上市的另盲一原因。對遷手準(zhǔn)備上市凱會(huì)加速公司嘴的上市步伐戶，如果一個(gè)眨公司上市了森，那么它的浩競爭對手們旱也會(huì)緊隨其傘后。這樣的孤作法也產(chǎn)生飽了一些負(fù)作稠用，IPO益的投資者擔(dān)曲心新企業(yè)上敢市過熱，有里些敬而遠(yuǎn)之稍。枕6.3風(fēng)千險(xiǎn)企業(yè)上市佳后的表現(xiàn)腦雖然1帽996年整碼個(gè)美國股市塘表現(xiàn)旺盛，凱但1996貢年新上市的賠風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)卻寬沒有上佳表也現(xiàn)。199捎6年年底的坡價(jià)格與IP跡O時(shí)的價(jià)格謹(jǐn)相比，平均誼僅增加了1偉3%，只有型17個(gè)公司紋的增長超過起100%。早表3：19懲96年新上狹市公司的股哈市表現(xiàn)帆96年12程月31日知股票價(jià)格押低于IPO軍值薪增長率小于鉆25%偉增長率在2激6%至10芝0%怒增長率高于經(jīng)100%釘企業(yè)數(shù)悟117頸61荷66撈17塵七、風(fēng)險(xiǎn)投北資公司與其哲他金融機(jī)構(gòu)灘的區(qū)別與聯(lián)么系頓7.1風(fēng)析險(xiǎn)投資崇夏縮風(fēng)險(xiǎn)投資是擾整個(gè)資本市載場中的有機(jī)松組成部分維盡管風(fēng)槍險(xiǎn)資本只占湊整個(gè)資本市至場的很小一涉部分，有人艦統(tǒng)計(jì)這一比幕例尚不足1揮%，但它是挖資本市場的楊一個(gè)重要組館成部分，為閉公開資本市維場提供高質(zhì)烈量的上市公惡司。反過來洽，公開資本層市場的存在降不僅為風(fēng)險(xiǎn)瘡資本的撤出修創(chuàng)造了條件傻，鼓勵(lì)更多套的資本流向柜風(fēng)險(xiǎn)投資，零形成一個(gè)良泡性循環(huán)；而腿且通過上市想和上市后的藏再融資，上泥市后的風(fēng)險(xiǎn)不企業(yè)能夠迅屠速擴(kuò)張成為高大型企業(yè)。艦因此，風(fēng)險(xiǎn)填投資與整個(gè)零資本市場相牽輔相成，有敵著不可分割籠的關(guān)系。朋關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資簽機(jī)構(gòu)的責(zé)任胳與權(quán)益北風(fēng)險(xiǎn)投定資機(jī)構(gòu)的主弟要職能就是左為不成熟的拼企業(yè)投資，勢它通過參加邀風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的干董事會(huì)對其領(lǐng)進(jìn)行監(jiān)管。僚其主要的收吹益是成功企扯業(yè)上市后的栗出售股票而適獲得高額回鞠報(bào)。們風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)飲構(gòu)的權(quán)益大辭致如下：篇如果交易未蓮能實(shí)現(xiàn)，風(fēng)聞險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)譽(yù)不收取任何擋費(fèi)用；列如果交易成谷功，風(fēng)險(xiǎn)投來資機(jī)構(gòu)將享勵(lì)有以下權(quán)益耳：普A占有一魔定股份林B在董事租會(huì)中占有席估位幣C擁有一武定數(shù)量的優(yōu)升先股怖D重大決圾策，如股權(quán)覽變動(dòng)、主要杏管理人員變與動(dòng)等必須經(jīng)我其同意，即獄風(fēng)險(xiǎn)投資家爬享有一票否鐮決權(quán)鈔E投資失榮敗，需對受流資公司清算鴿時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投知資機(jī)構(gòu)享有險(xiǎn)優(yōu)先清算權(quán)挺7.2投恰資銀行淺賴投資銀行這的主要業(yè)務(wù)竊投資銀睡行主要為成教熟企業(yè)提供鏟融資服務(wù)，慨具體業(yè)務(wù)包永括：幫助企懷業(yè)上市，幫漠助企業(yè)尋找湯私人貸款、耽租賃，協(xié)助數(shù)企業(yè)進(jìn)行并腥購，其中以日幫助企業(yè)上立市（IPO呀）的業(yè)務(wù)最族為主要，從溫這一點(diǎn)上看巧，我國的證吊券商在一定土程度上與之配相似。投資悅銀行在服務(wù)及中，要幫助鏡企業(yè)選擇融厘資方式、時(shí)炮間等。偶礦投資銀行扁的責(zé)任與權(quán)咱益禮投資銀圣行很少以合軌伙制形式出宋現(xiàn)，多為上悼市公司。與萌風(fēng)險(xiǎn)投資公補(bǔ)司的一個(gè)主撿要不同是投金資銀行只提亂供融資服務(wù)靠，一般不自唇己投資，也絕不代表投資倍者參與企業(yè)射管理。它的扣收益不是通筋過分享利潤耽，而主要靠尺收取服務(wù)費(fèi)拆和取得一定蘇的購股權(quán)證宗(warr斃ants)信獲利。例如炒，此次訪問爛的Pred怨entia靜l公司的投名資銀行所要為求的權(quán)益包眾括：詠如果融資失音敗，按已花農(nóng)費(fèi)的直接成丙本向企業(yè)收推取一小筆服諸務(wù)費(fèi)(sm妻allr賠etain查er)破如果融資成帥功，將享有香以下權(quán)益：棒A按融資廚額的5%，巴收取現(xiàn)金，咬作為服務(wù)費(fèi)雖B保留在岸一定時(shí)間內(nèi)出以協(xié)議好的落價(jià)格，按所番發(fā)股票的5秩-15%優(yōu)黨先購買股票弱的權(quán)利聚(warr婚ants)寄。如果上市激后股票價(jià)格蒙大大高于發(fā)需行價(jià)格，投驚資銀行將可雹獲得又一筆而大額收入。聚崖投資銀行庭對風(fēng)險(xiǎn)投資擱發(fā)展的促進(jìn)純作用燦投資銀嘴行對風(fēng)險(xiǎn)投黃資發(fā)展的支自持，體現(xiàn)在摔兩個(gè)方面。它其一，投資號銀行可以幫握助成熟企業(yè)吹上市，從而跟使風(fēng)險(xiǎn)投資流的撤出成為葵可能。其二續(xù)，投資銀行看也為那些雖輛不成熟，但旋已具備一定投實(shí)力和條件本，需要融資含的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)汪，進(jìn)行以私名募形式為主出的融資，從笛而使公司迅命速達(dá)到上市晉水準(zhǔn)。融資爽是投資銀行恥的專長，他眨們擁有龐大凡的資金渠道惕，象此次訪索問的Pre烏denti星al公司的噸投資銀行便盡擁有包括2股000多家肅基金在內(nèi)的笑資金渠道網(wǎng)纏絡(luò)。他們掌膽握著各類資哀金的投資領(lǐng)煌域，對項(xiàng)目請的要求等具錘體情況。這冊種強(qiáng)有力的媽融資服務(wù)，務(wù)對亟待發(fā)展線的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)勿，彌足珍貴西。詞7.3共雙同基金伙圾共同基金輕的基本情況貪共同基濟(jì)金是多個(gè)投噸資者將資金榮集中(po授ol)起來烘交由職業(yè)管唯理人員投資圓。在美國，恨共同基金無汗論是開放式喂或封閉式均魔以公司形式枯出現(xiàn)，在社洞會(huì)上征募資掃金，絕大部撲分投資于證繪券市場，亦打即上市以后枕階段大企業(yè)腹的證券?；窘鸸局饕獏强渴杖》?wù)造費(fèi)（管理費(fèi)悉）獲利，通屈常每年收取云所管理資金歡的0.5%筆-3.5%彼,具體取州決于基金的辭投向和規(guī)模案。共同基金性投資者多為可一般民眾，喚事先不知道熱投資去向，莫因此，為了溝防止欺騙行口為、不負(fù)責(zé)提任的投資和滅過高的收費(fèi)碎，政府對共瑞同基金有十丹分嚴(yán)格的管戚理規(guī)定，在嶄這一點(diǎn)上與漏風(fēng)險(xiǎn)基金形傷成鮮明對照鳴。在美國病六千多種共揚(yáng)同基金中，值多數(shù)基金或認(rèn)多或少購買撐高科技股，喂其中有些許穗專門投資某奴些高科技領(lǐng)裝域，這些共剪同基金在獲菌取豐厚回報(bào)房的同時(shí)，也棕提高了風(fēng)險(xiǎn)盼企業(yè)上市時(shí)兔的市場價(jià)值麗，使更多的俗投資者致力患于風(fēng)險(xiǎn)投資廟，培植新的營高新技術(shù)企峽業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投瞇資基金與共培同基金的另堆一主要區(qū)別夜在于前者通愧常積極參與殲決策管理，桿在董事會(huì)占船有席位，而孩共同基金則后一般不得參籠與企業(yè)事務(wù)倡，在某一公鬧司的股份持肆有額一般也挽不得超過5吉%。漏麻共同基金飽對風(fēng)險(xiǎn)投資洗發(fā)展的促進(jìn)貓作用嶄共同基覺金對風(fēng)險(xiǎn)投哲資發(fā)展的支爬持，體現(xiàn)在銳兩個(gè)方面。倍其一，共同范基金是股市撒重要的托市易資金，由于啄有極為龐大鵲的資金支持軋，使股市交蟻易活躍，從慰而保證了風(fēng)喪險(xiǎn)投資從股姻市順利撤出謹(jǐn)，并能獲得握高額回報(bào)。拳其二，雖然票原則上共同禁基金只能投怪資于證券市透場，但有些術(shù)共同基金從荒戰(zhàn)略發(fā)展的怨角度考慮，脖規(guī)定可有少察量資金，一參般不超過總羊資金的1-駕2%，投資鈴于非上市企垮業(yè)。對于趨醒于成熟又急沃需資金的風(fēng)蔑險(xiǎn)企業(yè)來講蝶，這種資金混的支撐極為估重要。壯八、風(fēng)險(xiǎn)企裹業(yè)成功所必液須具有的環(huán)痛境要素史美國風(fēng)麻險(xiǎn)投資家將腳風(fēng)險(xiǎn)投資所淋必須的環(huán)境搶要素歸納如迷下：式8.1管孕理人員的激奉勵(lì)機(jī)制牌這是第久一要素，一歷個(gè)不稱職的俯管理人員會(huì)頁把一項(xiàng)好的廊計(jì)劃搞糟，輔一個(gè)精明的胡管理人員則充能把一個(gè)不金大好的方案直搞活。但是京尋找高素質(zhì)德的管理人才朵并不容易,恰這些人往往抱薪水很高,招各種待遇也診不等，這就學(xué)需要有一個(gè)殲激勵(lì)機(jī)制使原這些管理人扁員放棄穩(wěn)定鞭工作，投身漁風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的縣創(chuàng)建。通常斃的激勵(lì)措施板包括：一、欣股份所有權(quán)監(jiān)；二、成功犁后的認(rèn)股權(quán)飄，也就是說日這些管理人常員以具有風(fēng)龍險(xiǎn)企業(yè)的部便分股權(quán)換取右穩(wěn)定的薪金瞇，希望從成它功中得到比鈴原穩(wěn)定收入哪高得多的回然報(bào)。Net假scape悼總裁就是最敗好的例證。重當(dāng)初他加入抹這一小公司換時(shí)，只要求炊一美元的象富征性工資，哪現(xiàn)在他已從證這一企業(yè)獲岡得了數(shù)以億潔計(jì)的回報(bào)。蓮8.2大由量流動(dòng)性極便高并受過良寶好訓(xùn)練的專片業(yè)技術(shù)人員臘高科技陡產(chǎn)品和服務(wù)脫，需要高科糕技人員來