多個(gè)投資方案組合決策

三、多個(gè)投資方案組合決策3.1概念（一）概念組合方案：指一組方案中既一相互獨(dú)立，又不相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)的方案。（二）形式1、先決方案2、互補(bǔ)方案3、不完全互斥方案3.2決策1、在資金總量不受限制的情況下：（1）選擇所有凈現(xiàn)值大于或等于0的方案進(jìn)行組合（2）按凈現(xiàn)值大小來(lái)排隊(duì)（3）凈現(xiàn)值越大越優(yōu)先2、在資金總量受到限制時(shí)：（1）按凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小排列（2）結(jié)合凈現(xiàn)值，從中選出∑NPV最大的組合原則：①NPVR大優(yōu)先（逐步向下尋找）→②資金充分利用→③∑NPV最大例題項(xiàng)目原始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A30090B20070C20050D10040某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：（萬(wàn)元）計(jì)算：（1）投資額不受限制方案組合 （2）投資額分別為200、300、400、500、600萬(wàn)元時(shí)的方案組合例題—答案項(xiàng)目原始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A3009090/300=30%B2007070/200=35%C2005050/200=25%D1004040/100=40%例題—答案解：（1）投資額不限：按NPV大小排列，優(yōu)先順序?yàn)锳、B、C、D

（2）投資額受限：按NPVR大小排列項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率原始投資額凈現(xiàn)值D40%10040B35%20070A30%30090C25%20050投資額200萬(wàn)元：B投資額300萬(wàn)元：D、B投資額400萬(wàn)元：D、A投資額500萬(wàn)元：D、B、C投資額600萬(wàn)元：D、B、A實(shí)務(wù)操作某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)備選的互斥投資方案資料如下：（1）

甲方案原始投資150萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)，流動(dòng)資金50萬(wàn)，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，沒(méi)有建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年，到期殘值收入5萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)。（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)。建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)，經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)/年，經(jīng)營(yíng)期每年歸還利息5萬(wàn)。固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。要求：（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期（4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤(rùn)率（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值（6）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣實(shí)操—答案解：（1）說(shuō)明甲、乙方案資金投入的方式；甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。（2）計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量 折舊=（100-5）/5=19（萬(wàn)元）

NCF0=-150（萬(wàn)元）

NCF1－4=（90-60）+19=49（萬(wàn)元）

NCF5=49+55=104（萬(wàn)元）乙方案各年的凈現(xiàn)金流量年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬(wàn)元）

NCF0=-120（萬(wàn)元）

NCF1=0（萬(wàn)元）

NCF2=-80（萬(wàn)元）

NCF3－6=（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬(wàn)元）

NCF7=90+80+8=178（萬(wàn)元）實(shí)操—答案（3）計(jì)算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）（4）計(jì)算甲、乙方案的投資利潤(rùn)率甲方案的年利潤(rùn)=90-60=30（萬(wàn)元）乙方案的折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬(wàn)元）乙方案的年利潤(rùn)=170-80-24.4-5=60.6（萬(wàn)元）甲方案的投資利潤(rùn)率=30/150×100％=20%

乙方案的投資利潤(rùn)率=(60.6+5)/（200+10）×100％=31.19%

實(shí)操—答案（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。甲方案的凈現(xiàn)值=49×3.7908+55×（1/1.6105）-150=69.90（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（萬(wàn)元）

（6）計(jì)算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣甲方案的年等額凈回收額=69.90/3.7908=18.44(萬(wàn)元)乙方案的年等額凈回收額=141.01/4.8684=28.96(萬(wàn)元)

因?yàn)橐曳桨傅哪甑阮~凈回收額大,所以乙方案優(yōu)。案例分析ABC日用化學(xué)品公司項(xiàng)目投資決策

2007年4月14日上午，ABC日用化學(xué)品公司正在召開(kāi)會(huì)議，討論新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問(wèn)題。

ABC公司成立于1990年，是由A化工廠(chǎng)和B化工廠(chǎng)合并而成。合并之時(shí)，A化工廠(chǎng)主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；B化工廠(chǎng)主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強(qiáng)等特點(diǎn)。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷(xiāo)售市場(chǎng)各占有一定份額。兩廠(chǎng)合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標(biāo)。2006年，這兩種洗滌劑的銷(xiāo)售收入是合并前的3倍，其銷(xiāo)售市場(chǎng)已經(jīng)從東北延伸到全國(guó)各地。面對(duì)日益激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和層出不窮的科技創(chuàng)新，ABC公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)工作，經(jīng)過(guò)二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國(guó)際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)：（1）采用長(zhǎng)風(fēng)牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；（2）對(duì)于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達(dá)最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點(diǎn)是粉狀洗滌劑不能比擬的；（3）采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。參加會(huì)議的有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會(huì)上，研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點(diǎn)、作用；研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用以及開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量等。研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)500000元，購(gòu)置專(zhuān)用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2000000元。預(yù)計(jì)設(shè)備使用年限15年，期滿(mǎn)無(wú)殘值。按15年計(jì)算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營(yíng)方針相一致，在公司看來(lái)，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計(jì)誤差，不如不予預(yù)計(jì)。研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理列示了長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見(jiàn)表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會(huì)沖擊原來(lái)兩種產(chǎn)品的銷(xiāo)量，因此長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見(jiàn)表2。案例分析年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000表1開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（年）年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量（年）案例分析研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會(huì)議展開(kāi)了討論，在分析了市場(chǎng)狀況、投資機(jī)會(huì)以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機(jī)會(huì)成本為10%。公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理首先提出長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資本支出預(yù)算中為什么沒(méi)有包括廠(chǎng)房和其他設(shè)備支出？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為55％，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專(zhuān)用設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計(jì)長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線(xiàn)全部開(kāi)機(jī)后，只需要10％的工廠(chǎng)生產(chǎn)能力。公司總經(jīng)理問(wèn)到：開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動(dòng)資金？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋說(shuō)：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動(dòng)資金200000元，由于這項(xiàng)資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項(xiàng)費(fèi)用列入項(xiàng)目現(xiàn)金流量中。接著，公司董事長(zhǎng)提問(wèn)：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余能力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相對(duì)比。但他又指出，中南公司一直奉行嚴(yán)格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠(chǎng)房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項(xiàng)目，這與正常的投資項(xiàng)目決策方法有所不同。討論仍在進(jìn)行，主要集中的問(wèn)題是：如何分析嚴(yán)格的設(shè)備管理政策對(duì)投資項(xiàng)目收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)和追加的流動(dòng)資金對(duì)項(xiàng)目的影響？。案例分析根據(jù)以上情況，回答下列問(wèn)題：1．如果你是財(cái)務(wù)部經(jīng)理，你認(rèn)為新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)屬于該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量嗎？2．關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動(dòng)資金，應(yīng)否算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？3．新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應(yīng)該支付使用費(fèi)？為什么？4．投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來(lái)老產(chǎn)品的市場(chǎng)份額減少而喪失的收入？如果不引進(jìn)新產(chǎn)品，是否可以減少競(jìng)爭(zhēng)？5．如果投資項(xiàng)目所需資