多個投資方案組合決策

三、多個投資方案組合決策3.1概念（一）概念組合方案：指一組方案中既一相互獨立，又不相互排斥，而是可以實現(xiàn)任意組合或排隊的方案。（二）形式1、先決方案2、互補方案3、不完全互斥方案3.2決策1、在資金總量不受限制的情況下：（1）選擇所有凈現(xiàn)值大于或等于0的方案進行組合（2）按凈現(xiàn)值大小來排隊（3）凈現(xiàn)值越大越優(yōu)先2、在資金總量受到限制時：（1）按凈現(xiàn)值率或獲利指數(shù)的大小排列（2）結(jié)合凈現(xiàn)值，從中選出∑NPV最大的組合原則：①NPVR大優(yōu)先（逐步向下尋找）→②資金充分利用→③∑NPV最大例題項目原始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A30090B20070C20050D10040某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四個投資項目，有關(guān)資料如下：（萬元）計算：（1）投資額不受限制方案組合 （2）投資額分別為200、300、400、500、600萬元時的方案組合例題—答案項目原始投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A3009090/300=30%B2007070/200=35%C2005050/200=25%D1004040/100=40%例題—答案解：（1）投資額不限：按NPV大小排列，優(yōu)先順序為A、B、C、D

（2）投資額受限：按NPVR大小排列項目凈現(xiàn)值率原始投資額凈現(xiàn)值D40%10040B35%20070A30%30090C25%20050投資額200萬元：B投資額300萬元：D、B投資額400萬元：D、A投資額500萬元：D、B、C投資額600萬元：D、B、A實務(wù)操作某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：（1）

甲方案原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設(shè)起點一次投入，沒有建設(shè)期，經(jīng)營期為5年，到期殘值收入5萬，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬，年總成本（包括折舊）60萬。（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動資金投資80萬。建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，建設(shè)期資本化利息10萬，流動資金于建設(shè)期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，經(jīng)營成本80萬/年，經(jīng)營期每年歸還利息5萬。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。要求：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式（2）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（3）計算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期（4）計算甲、乙方案的投資利潤率（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%,計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值（6）計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣實操—答案解：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式；甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。（2）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量 折舊=（100-5）/5=19（萬元）

NCF0=-150（萬元）

NCF1－4=（90-60）+19=49（萬元）

NCF5=49+55=104（萬元）乙方案各年的凈現(xiàn)金流量年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬元）

NCF0=-120（萬元）

NCF1=0（萬元）

NCF2=-80（萬元）

NCF3－6=（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬元）

NCF7=90+80+8=178（萬元）實操—答案（3）計算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期；甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）（4）計算甲、乙方案的投資利潤率甲方案的年利潤=90-60=30（萬元）乙方案的折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬元）乙方案的年利潤=170-80-24.4-5=60.6（萬元）甲方案的投資利潤率=30/150×100％=20%

乙方案的投資利潤率=(60.6+5)/（200+10）×100％=31.19%

實操—答案（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%,計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。甲方案的凈現(xiàn)值=49×3.7908+55×（1/1.6105）-150=69.90（萬元）乙方案的凈現(xiàn)值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（萬元）

（6）計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣甲方案的年等額凈回收額=69.90/3.7908=18.44(萬元)乙方案的年等額凈回收額=141.01/4.8684=28.96(萬元)

因為乙方案的年等額凈回收額大,所以乙方案優(yōu)。案例分析ABC日用化學(xué)品公司項目投資決策

2007年4月14日上午，ABC日用化學(xué)品公司正在召開會議，討論新產(chǎn)品開發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問題。

ABC公司成立于1990年，是由A化工廠和B化工廠合并而成。合并之時，A化工廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；B化工廠主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強等特點。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷售市場各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標。2006年，這兩種洗滌劑的銷售收入是合并前的3倍，其銷售市場已經(jīng)從東北延伸到全國各地。面對日益激烈的商業(yè)競爭和層出不窮的科技創(chuàng)新，ABC公司投入大量資金進行新產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，經(jīng)過二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑——長風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項優(yōu)點：（1）采用長風(fēng)牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；（2）對于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點是粉狀洗滌劑不能比擬的；（3）采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。參加會議的有公司董事長、總經(jīng)理、研究開發(fā)部經(jīng)理、財務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會上，研究開發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點、作用；研究開發(fā)費用以及開發(fā)項目的現(xiàn)金流量等。研究開發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2500000元，其中新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費500000元，購置專用設(shè)備、包裝用品設(shè)備等需投資2000000元。預(yù)計設(shè)備使用年限15年，期滿無殘值。按15年計算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營方針相一致，在公司看來，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計誤差，不如不予預(yù)計。研究開發(fā)部經(jīng)理列示了長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會沖擊原來兩種產(chǎn)品的銷量，因此長風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見表2。案例分析年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000表1開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計現(xiàn)金流量（年）年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2開發(fā)長風(fēng)牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量（年）案例分析研究開發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會議展開了討論，在分析了市場狀況、投資機會以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機會成本為10%。公司財務(wù)部經(jīng)理首先提出長風(fēng)牌洗滌劑開發(fā)項目資本支出預(yù)算中為什么沒有包括廠房和其他設(shè)備支出？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為55％，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專用設(shè)備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計長風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線全部開機后，只需要10％的工廠生產(chǎn)能力。公司總經(jīng)理問到：開發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動資金？研究開發(fā)部經(jīng)理解釋說：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動資金200000元，由于這項資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項費用列入項目現(xiàn)金流量中。接著，公司董事長提問：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余能力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相對比。但他又指出，中南公司一直奉行嚴格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項目，這與正常的投資項目決策方法有所不同。討論仍在進行，主要集中的問題是：如何分析嚴格的設(shè)備管理政策對投資項目收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費和追加的流動資金對項目的影響？。案例分析根據(jù)以上情況，回答下列問題：1．如果你是財務(wù)部經(jīng)理，你認為新產(chǎn)品市場調(diào)查研究費屬于該項目的現(xiàn)金流量嗎？2．關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動資金，應(yīng)否算作項目的現(xiàn)金流量？3．新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力，是否應(yīng)該支付使用費？為什么？4．投資項目現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來老產(chǎn)品的市場份額減少而喪失的收入？如果不引進新產(chǎn)品，是否可以減少競爭？5．如果投資項目所需資