國際金融第章

國際金融學(xué)工商管理劉巖第三章

外匯市場與外匯業(yè)務(wù)【教學(xué)目的與要求】1、掌握外匯市場和外匯交易的基本知識；2、能夠解讀一般外匯市場行情；3、了解世界主要外匯市場的情況；4、具有在外匯市場上進(jìn)行外匯交易的操作能力

第一節(jié)外匯市場課前思考

目前世界上大約有30多個主要的外匯市場，它們分布在不同的時區(qū)和地區(qū)，一個市場每日收盤后，另一個市場開盤，出現(xiàn)了24小時不間斷的外匯交易。試想此對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種作用？

一、外匯市場概述（一）概念及特征外匯市場（ForeignExchangeMarket，簡稱FEM），是指外匯買賣主體從事外匯交易的交易系統(tǒng)。這里的交易包括兩種類型：一類是本幣與外幣之間的相互買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的相互買賣。（1）國際外匯市場一般分布于世界各主要金融中心。（2）國際外匯市場是一個高度一體化的市場，即各地的外匯市場有很大的同質(zhì)性，并且價(jià)格均等變化。（3）國際外匯市場上的交易幣種具有集中性，即大多數(shù)交易所用幣種集中在美元、英鎊、瑞士法郎、日元、歐元等。（4）國際外匯市場具有不間歇性，即外匯市場晝夜不停地運(yùn)轉(zhuǎn)。（二）外匯市場的分類1．零售市場和批發(fā)市場2．柜臺市場和交易所市場

3．官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市二、世界主要外匯市場世界外匯市場是一個龐雜而統(tǒng)一的體系。世界外匯市場是世界各地外匯市場的總和。目前，世界上大約有外匯市場30多個，其中最重要的有倫敦、紐約、蘇黎世、東京、新加坡、香港、洛杉磯、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴林等外匯市場。世界主要外匯市場開市與收市時間

練習(xí)：你了解銀行報(bào)價(jià)慣例嗎？三、外匯市場的基本內(nèi)容（一）外匯市場的需求引起一國外匯需求的主要經(jīng)濟(jì)活動包括：購買外國商品，即進(jìn)口；購買外國服務(wù)，即無形商品進(jìn)口；外國人將在當(dāng)?shù)刂苯油顿Y所獲得的利潤和間接投資所獲得的利息匯回本國；本國對外國的單方轉(zhuǎn)移，如向外國提供援助、私人向外國親屬匯款等；本國企業(yè)向外國進(jìn)行長期投資或短期貸款；政府增加外匯儲備資產(chǎn)等。（二）外匯市場的供給本國商品出口，無論是開出匯票，還是將獲得的外幣存入外國銀行，都意味著獲得以外幣表示的債權(quán)；本國服務(wù)出口，包括外國人在本國旅游所花費(fèi)的一切開支；本國人將在外國投資所獲得的股息和利息匯回，這也要首先將所獲得的外幣兌換成本國貨幣；外國對本國的單方轉(zhuǎn)移；外國企業(yè)向本國進(jìn)行長期投資或短期貸款；本國政府減少外匯儲備資產(chǎn)。四、外匯市場的構(gòu)成（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）外匯交易商

（四）進(jìn)出口商及其外匯供求者

（五）外匯投機(jī)者（六）中央銀行第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯業(yè)務(wù)課前思考

我國某進(jìn)出口公司9月20日預(yù)計(jì)12月20日以人民幣存款兌付100萬歐元的進(jìn)口貨款，由于擔(dān)心歐元升值帶來外匯風(fēng)險(xiǎn)，如何通過外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)？一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的交割日期交割日期（DeliveryDate）又稱為起息日（ValueDate），是交易雙方交收貨幣并開始計(jì)息的日期。只有在交割日后貨幣到帳才能最終確定外匯買賣的盈虧，因此，交割日期是外匯交易尤其是短線的外匯交易需考慮的重要因素。即期交易的交割日可以有以下三種類型：1．當(dāng)日交割當(dāng)日交割即在買賣成交的當(dāng)日辦理貨幣的收付。如港元對美元即期交易就是在當(dāng)日交割的。2．次日交割次日交割指成交后的第一個營業(yè)日辦理交割。如港元對日元、新加坡元、馬來西亞林吉特、澳大利亞元即是在次日交割。3．標(biāo)準(zhǔn)交割日標(biāo)準(zhǔn)交割日是指在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割。（二）即期外匯交易的方式外匯銀行與客戶之間的即期外匯交易方式一般有四種，即匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯和進(jìn)口付匯等

（三）即期外匯交割的方式即期外匯交割的方式通常有三種：電匯、信匯和票匯。1．電匯交割方式電匯交割方式（TelegraphicTransfer）簡稱T/T方式，是指外匯買賣成交后用電報(bào)、電傳通知對方銀行將外匯交易金額收付記賬。在即期外匯交易中，采用最多的是此種交割方式。2．信匯交割方式信匯交割方式（MailTransfer）簡稱M/T方式，是指外匯買賣成交后，用信函方式通知對方銀行將交易金額收付記賬。3．票匯交割方式票匯交割方式（DemandDraft）簡稱D/D方式，是指外匯買賣成交后，用開立匯票、本票、支票進(jìn)行交割的方式。（四）即期外匯交易的一般程序1．選擇交易對手一般而言，要選擇資信良好、報(bào)價(jià)迅速、買賣差價(jià)小、服務(wù)水平高的外匯銀行作為交易對手，以保證交易的成功。2．自報(bào)家門通過電話或電傳與對手交易，必須首先讓對手知曉自己銀行的名稱，以便對方?jīng)Q策。如果通過路透交易機(jī)與對手交易，本銀行的名稱會自動顯示在對方的終端屏幕上，因此，自報(bào)家門可省略。3．詢價(jià)詢價(jià)內(nèi)容一般包括擬交易的貨幣名稱、交割期限、交割日期、交易金額等。4．報(bào)價(jià)一般只報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)的最后兩位小數(shù)。5．成交詢價(jià)方在對方報(bào)價(jià)后，迅速作出賣賣決策，即向?qū)Ψ矫鞔_表明自己的買賣貨幣數(shù)量及價(jià)格。6．證實(shí)二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardEXTransaction）是指外匯買賣成交時，雙方先約定交易的幣種、數(shù)額和匯價(jià)，在未來某個時間再進(jìn)行現(xiàn)匯實(shí)際交割的一種外匯交易。例如：某公司于4月3日向中國銀行提出用美元購買歐元，期限三個月（起息日7月5日），當(dāng)時美元兌歐元的三個月遠(yuǎn)期匯率為0.9360。即7月5日這天，無論匯率如何變化，中國銀行都有將按1歐元等于0.9360美元的匯率將歐元賣給該公司。（一）遠(yuǎn)期外匯的期限與交割日

遠(yuǎn)期外匯的期限一般為1個月、2個月、3個月、6個月，最長為1年，最常見的期限為3個月。在特殊情況下，也有非標(biāo)準(zhǔn)的、帶零頭日期的（OddDates）期限，其價(jià)格須個別協(xié)商。（二）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)①直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率，瑞士和日本采用這種方法。如東京外匯市場即期匯價(jià)為USD1=JPY110,3個月遠(yuǎn)期匯價(jià)為USD1=JPY113。②報(bào)出匯水?dāng)?shù)（升貼水的合稱）來表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額，由詢價(jià)方根據(jù)這個差額按一定的方法求出遠(yuǎn)期匯率。（三）遠(yuǎn)期外匯交易的作用

1．利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值2．遠(yuǎn)期外匯交易可以用來調(diào)整銀行的外匯頭寸3．利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機(jī)思考中國銀行某日在即期外匯市場上處于美元外匯頭寸超買（多頭）100萬美元的地位，這樣一旦美元匯率走低，中國銀行將蒙受損失。如何避免損失？三、套匯交易（一）套匯的概念套匯交易（ArbitrageTransaction）是指利用同一時間、不同地點(diǎn)兩種相同貨幣匯率的不一致、以低價(jià)買入同時以高價(jià)賣出某種貨幣、以謀取利潤的一種外匯交易。套匯又稱地點(diǎn)套匯。（二）套匯的方式直接套匯和間接套匯直接套匯直接套品匯是指利幸用同一棒時間兩普個外匯冬市場之兄間存在仍的匯率刃差進(jìn)行厭套匯。漫它也稱理為雙邊更套匯。某日在紐詠約外匯市泰場上的匯小率為1美餃元=1.滑1335滋歐元，同瞇時在法蘭導(dǎo)克福外匯姻市場上1喊美元=1企.123部5歐元，構(gòu)如何進(jìn)行質(zhì)套匯？間接套形匯間接套另匯是指利男用同一怨時間至龍少三個巖外匯市罷場上的歲匯率差千，進(jìn)行姓賤買貴海賣，從巴中賺取倚匯率差斥的行為振。間接漸套匯中奪最簡單穗的是三偵地套匯使，三地承套匯也跡稱三角濫套匯。假設(shè)：紐境約市場盞1柿美元=1揀.133介5歐元巴黎市場差1英鎊=句1.51繞74歐元倫敦市場課1英鎊=堪1.72游00美元判斷上疊述情況努下有無酬套匯機(jī)胃會？若巴有，應(yīng)豬如何進(jìn)毛行套匯毒？四、套利農(nóng)交易套利交易（Int澇eres銀tAr胡bitr很age）軋也稱利息援套匯，是某指兩個不住同國家的飄金融市場搏短期利率蜂高低不同等時，投資峽者將資金從從利率較標(biāo)低的國家挺調(diào)往利率東較高的國刊家，以賺芝取利差收忌益的外匯鋤交易。套青利分為兩瘡類：不拋超補(bǔ)套利和為拋補(bǔ)套利薄。（一）攤不拋補(bǔ)才套利不拋補(bǔ)膛套利是指資金廚持有者利侄用兩個不程同金融市應(yīng)場上短期棄利率的差筆異，將資念金從利率支較低的國略家調(diào)往利涌率較高的轉(zhuǎn)國家，以喬賺取利差嘴的一種外攝匯交易。耳這種套利堡形式適用雕于匯率比貢較穩(wěn)定的文情況。（二）拋迅補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利是指為房誠了防止島外匯在警投資期呢間的匯領(lǐng)率變動哲風(fēng)險(xiǎn)，揚(yáng)即在進(jìn)庭行套利反交易的礦同時，況進(jìn)行掉冷期拋補(bǔ)堤以防范井外匯風(fēng)漫險(xiǎn)。思考假設(shè)日本焰市場年利血率為3%只，美國市慎場年利率尤為6%，蜘美元/日淋元的即期撈匯率為110位.00鉆，為謀職取利差踢收益，撞一日本棉投資者濱欲將1漢.1億寫元日元滋轉(zhuǎn)到美伶國投資課一年，夏如果一維年后美洽元/日汪元的市皺場匯率優(yōu)為10所5.0栽0，請餃比較該個投資者果進(jìn)行套劍利和不攪套利的南收益情情況。五、掉期芹交易（一）概霧念掉期外依匯交易（Sw負(fù)ap尖Tra兼nsa割cti氧on）上是指外螺匯交易北者在外粒匯市場扔上買進(jìn)妥（或賣窗出）某望種外匯筆時，同爸時賣出巡壽（或買壺進(jìn)）相你等金額遣，但期梢限不同姨的同一產(chǎn)種外幣逝的外匯菊交易活移動。（二）掉剩期外匯交程易的種類掉期交易軋根據(jù)交割肯日的不同挪有三種類深型：1．即期痰對遠(yuǎn)期的須掉期交易受。2．即期藏對即期的悶掉期交易懶。3．遠(yuǎn)齊期對遠(yuǎn)熄期的掉殘期交易拔。第三節(jié)強(qiáng)衍精生的外匯繼業(yè)務(wù)課前喜思考假設(shè)一沒家外貿(mào)敞企業(yè)，怪在3個配月后有黑一筆1佳00萬獎歐元的顏貨款到尺帳，目努前歐元任的價(jià)位顏為1.奸25美座元，該脾公司擔(dān)陵心3個衫月后歐除元下跌樸，希望循能將3鐘個月后倍歐元貨夢款兌換雹成美元基的匯率蠶鎖定在名1.2泥5,該蓬企業(yè)如遙何解決鋒這個問低題？一、外匯聾期貨交易（一）駝外匯期淘貨交易碧的特點(diǎn)1.報(bào)杠價(jià)的獨(dú)戰(zhàn)特性2.合火約的標(biāo)殊準(zhǔn)性3.交尼易的公臂開性4.交瓦易的流仆動性5.交連易的投敗機(jī)性6.參避與者的移廣泛性（二）最外匯期齒貨交易春的經(jīng)濟(jì)依功能1.轉(zhuǎn)竄移匯率痰風(fēng)險(xiǎn)2.避免盼信用風(fēng)險(xiǎn)3.匯汗率發(fā)現(xiàn)4.提放供大量攔信息5.提高董交易效率（三）撕外匯期柳貨的參西與者參加外醬匯期貨單交易的藍(lán)人，主班要是工賴商企業(yè)鍛、金融脊機(jī)構(gòu)或昌個人。（四）外蛙匯期貨交采易操作1.外宋匯期貨陡套期保碼值交易外匯期蘆貨套期手保值交損易是利用僻外匯現(xiàn)綱貨市場挺價(jià)格與包期貨市寨場價(jià)格練同方向辦、同幅偷度變動佳的特點(diǎn)功，在外雅匯現(xiàn)貨敘市場與慎期貨市梨場做方碌向相反永、金額躬相等的錦兩筆交坦易（對聞沖交易晴），以蔑便對持申有的外待幣債權(quán)偏或債務(wù)攏進(jìn)行保忙值。外概匯期貨惑套期保坡值可分時為賣方源保值和欣買方保演值兩種扣。（1）寧出口商病利用外常匯期貨第交易達(dá)估到避險(xiǎn)器保值目模的（2）進(jìn)佩口商利用種外匯期貨蜘交易達(dá)到葡避險(xiǎn)保值弊目的2.外匯渣期貨投機(jī)幕交易例題我國某紗出口公貢司8月萌2日裝金船發(fā)貨英，收到梳9月1攝日到期袍的10繞0萬英經(jīng)鎊遠(yuǎn)期貝匯票，駛該公司松由于擔(dān)凱心英鎊唐到期時當(dāng)對美元基匯價(jià)下虹跌，帶頑來外匯舍風(fēng)險(xiǎn)，述于8月妙2日在逗外匯期筋貨市場僚進(jìn)行保蠶值交易滅。解答8月2日也賣出10王0萬英鎊后期貨合同在（二、外匯翅期權(quán)交易（一）失外匯期湯權(quán)交易順的概念簽及合同制內(nèi)容外匯期濃權(quán)交易權(quán)是合同陵買方付償出保險(xiǎn)殖費(fèi)，獲尸得以協(xié)目定價(jià)格域買賣某莫種約定蠶數(shù)量的歸貨幣或凳放棄這軟種買賣虛權(quán)利，冷而合同突的賣方啄獲得保吐險(xiǎn)費(fèi)、須承擔(dān)匯沃價(jià)波動濫風(fēng)險(xiǎn)的氣交易1.報(bào)碑價(jià)2.履約奧價(jià)格3.合休同到期論月與到劇期日4.保險(xiǎn)物費(fèi)（二）外慕匯期權(quán)價(jià)繪格的決定被因素1.內(nèi)鋸在價(jià)值它是立皺即履行勝該期權(quán)富合同所孝獲取的曾利潤。婆它取決婆于協(xié)定腐價(jià)格與作市場價(jià)怪格之間曾的差額繼。公式獎為：看跌期權(quán)優(yōu)內(nèi)在價(jià)值蝴=期權(quán)金史額×（協(xié)稀定價(jià)格-遭市場價(jià)格株）看漲期權(quán)約內(nèi)在價(jià)值康=期權(quán)金贊額×（市觀場價(jià)格-援協(xié)定價(jià)格志）2.期串權(quán)有效紫期3.期權(quán)軋買賣的供想求4.貨幣怒的預(yù)期波饞動幅度5.市項(xiàng)場利率（三）外銀匯期權(quán)的健種類1.按寶期權(quán)買屋進(jìn)或賣碗出的性藝質(zhì)分（1）果看漲期屆權(quán)（C壤all雖Op箏tio伏n），藥或稱買問入期權(quán)蕩。（2齡）看跌凍期權(quán)（天Put均Op沿tio痰n）,環(huán)又稱賣犁出期權(quán)萬。（3蝴）雙向別期權(quán)2.按行綱使期權(quán)的桿有效日劃蓋分，又可愚分為歐式白期權(quán)和美徐式期權(quán)。3.根弟據(jù)外匯辮交易和杯期權(quán)交伍易的特歐點(diǎn)，可孝以把外弟匯期權(quán)礙交易分登為即期距外匯期叔權(quán)、外炎匯期貨賽期權(quán)及濫期貨式蹦期權(quán)三掩種。（四）外饅匯期權(quán)交安易的操作1.買慢入看漲舟期權(quán)我國某喚外貿(mào)公霞司3月給1日預(yù)副計(jì)3個事月后用井美元支潤付40惜0萬瑞偶士法郎彎進(jìn)口貨子款，預(yù)繼測瑞士腰法郎匯鵲價(jià)會有博大幅度郊波動，苦以貨幣氣期權(quán)交傻易保值蕩。已知：3腎月1日即滾期匯價(jià)U畝SD1=券CHF2爭.000潤0（IMM伏）協(xié)定價(jià)陡格CHF恰1=US渣D0.5嘆050(IM駝M)保麥險(xiǎn)費(fèi)C霜HF1觀=US施D0.盒016掙90期權(quán)交局易傭金索占合同經(jīng)金額0檢.5%咱，采取晃歐式期護(hù)權(quán)求：3或個月后默假設(shè)美窮元市場央?yún)R價(jià)分莫別為U短SD1反=CH班F1.袋700需0與U灣SD1悶=CH碰F2.呼300倒00兩賊種情況企，該公有司各需來支付多偷少美元稍？2.買欲入看跌薯期權(quán)我國某外枕貿(mào)公司向吉英國出口瞎商品，1柴月20日帥裝船發(fā)貨叨，收到價(jià)慣值100佩萬英鎊的株3個月遠(yuǎn)市期匯票，學(xué)擔(dān)心到期國結(jié)匯時英俗鎊對美元建匯價(jià)下跌睬，減少美努元創(chuàng)匯收帶入，以外跳匯期權(quán)交息易保值。已知：卸1月2裂0日即鋤期匯價(jià)絮GBP斬1=U破SD1于.48綿65（IM絲式M）協(xié)愿定價(jià)格姑GBP粘1=座USD便1.嫩495宅0(IMM尖)保險(xiǎn)費(fèi)掏GBP1徹=US跑D0.會0212傭金占合傾同金額0要.5%，餅采用歐式謙期權(quán)求：3個犧月后在英抱鎊對美元盲匯價(jià)分別龜為GBP綱1=U行SD1剝.400洲0與GB尊P1=包USD摟1.60襖00的兩拆種情況下珠，該公司底各收入多霜少美元？3.買入刑雙向期權(quán)我國某炸公司根第據(jù)近期貸內(nèi)國際緞?wù)谓?jīng)木濟(jì)形勢睜預(yù)測1認(rèn)個月內(nèi)靈美元對歲日元匯必價(jià)會有睬較大波舟動，但色變動方丹向難以債確定，港因此決劑定購買復(fù)100歪個日元炒雙向期再權(quán)合同挪做外匯姑投機(jī)交踐易。已知：述即期匯孕價(jià)US甘D1剖=JP長Y11次0協(xié)定價(jià)格濁JPY繡1=U瘦SD0拋.008季929期權(quán)費(fèi)襖JPY襯1=須US尚D0賞.00相026丑8傭金占合商同金額0傍.5%求：在市恐場匯價(jià)分究別為US尊D1=碑JPY密100驢和USD舒1=燒JPY推125兩版種情況下鍋，該公司怨的外匯投圖機(jī)各獲利染多少？練習(xí)1．蘇敞黎世外柜匯市場歌上，某奮外匯投傍機(jī)者預(yù)午測3個死月后美蘋元匯率息將會上錦漲。當(dāng)?shù)蕰r，蘇遞黎世外澆匯市場頑上美元歌3個月迅期匯匯覺率為：紗USD涉1=C出HF1滴.65萍50，叔投機(jī)者李如何利壟用遠(yuǎn)期銹交易賺經(jīng)取投機(jī)勒利潤？2．假顛設(shè)在某月匠某日某一祝時刻，某央外匯市場碧的外匯行峰情如下：紐約市桐場庸1美元閑=1.臉333榜5歐元巴黎市場類1英鎊=綢1.85延96歐元倫敦市其場拌1英鎊犬=1.老654見3美元判斷上述兵情況下有凡無套匯機(jī)讓會？若有府，應(yīng)如何權(quán)進(jìn)行套匯瓣？3．賊美國某錯進(jìn)口商筍需要在莫6個月蠻后支付制一筆外善匯（瑞狠士法郎詢），但噸擔(dān)心瑞賣士法郎熱6個月