企業(yè)資本的籌措運(yùn)用和積累

資本的籌措、運(yùn)用和積累第一節(jié)資本的籌措一、資本籌措的原則二、資本需要量的預(yù)測(cè)三、資本籌措渠道與方式四、資本成本五、資本結(jié)構(gòu)與籌資決策1、合理負(fù)債率的定性分析2、合理負(fù)債率的定量分析?

設(shè)公司負(fù)債率為d，負(fù)債額為L(zhǎng)，負(fù)債利率為i，公司息稅前利潤(rùn)率為X，公司所得稅率為T，則公司自有資金利率潤(rùn)Y為：1)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件---自有資金利潤(rùn)率分析法?求自有資金利潤(rùn)率Y對(duì)負(fù)債率d的一階和二階導(dǎo)數(shù)，分別為：當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)大于零，即X>i時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必大于零，說(shuō)明自有資金利潤(rùn)率在0≤d<1間呈單調(diào)上升，是增函數(shù)，且是加速增函數(shù)，即Y隨d的增長(zhǎng)而加速增長(zhǎng)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)小于零，即X<i時(shí)，二階導(dǎo)數(shù)也必小于零，說(shuō)明自有資金利潤(rùn)率在0≤d<1間呈單調(diào)下降，是減函數(shù)，且是加速減函數(shù)，即Y隨d的增長(zhǎng)而加速下降，從而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降和虧損故：負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件：X>i

?附：資本結(jié)構(gòu)理論MM(Modigliani--Miller)資本結(jié)構(gòu)理論：負(fù)債可以提高企業(yè)的價(jià)值，降低企業(yè)的資本成本。權(quán)衡理論：由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本會(huì)降低企業(yè)的價(jià)值。----最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在。.（.....）專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料?2)主觀風(fēng)險(xiǎn)法（新建項(xiàng)目）：在不確定狀況下，X、Y均為隨機(jī)變量，假定服從正態(tài)分布，則：故，令：提出自己愿意承擔(dān)的壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)α。根據(jù)正態(tài)分布函數(shù)表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α?xí)r,Z的取值，進(jìn)而可求出負(fù)債率：?例：某企業(yè)需籌集各類資金共計(jì)1000萬(wàn)元，通過(guò)項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析可知該項(xiàng)目息稅前資金利潤(rùn)率X=0.18，σ(X)=0.1。企業(yè)對(duì)所籌集資金只愿承擔(dān)8%以下的風(fēng)險(xiǎn)，i=10%。則：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正態(tài)分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

?3)行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)法（老項(xiàng)目）參考同行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)水平，使本企業(yè)壞帳（破產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)不超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水平。一個(gè)企業(yè)若要取得行業(yè)平均資本報(bào)酬率以上水平，它的虧損風(fēng)險(xiǎn)必須小于行業(yè)平均虧損水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

?

例：企業(yè)j歷年來(lái)平均息稅前利潤(rùn)率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行業(yè)平均息稅前利潤(rùn)率X=8.43%，標(biāo)準(zhǔn)差σ(X)=0.82，負(fù)債率d=48.5%；則dj≤60.3%

.（.....）專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料?4)息稅前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS的增加有利于股票價(jià)格的上升，借助盈虧平衡分析思想，投資者可根據(jù)EPS的大小作出權(quán)益籌資與負(fù)債籌資的決策。其關(guān)鍵是計(jì)算出各籌資方式的EPS無(wú)差異點(diǎn)。

EBIT--權(quán)益及負(fù)債籌資方式下EPS差異點(diǎn)處息稅前盈余I1、I2--兩種籌資方式下年利息率D1、D2--兩種籌資方式下優(yōu)先股股利N1、N2--兩種籌資方式下普通股股數(shù)?例：華光公司目前有資金75萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)需要準(zhǔn)備再籌集25萬(wàn)元。他們可通過(guò)發(fā)行股票和債券兩種方法來(lái)籌集。若有以下信息資料，試選擇資金籌集方式。?EPS（元）EBIT（萬(wàn)元）24681012141234股票債券0.8萬(wàn)元2.8萬(wàn)元6.8萬(wàn)元故：當(dāng)企業(yè)盈利能力EBIT>6.8萬(wàn)元時(shí)，利用負(fù)債籌資有利；反之，以發(fā)行股票為宜。.（.....）專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料?由以上可知，本企業(yè)發(fā)行債券可提高每股收益。但此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率由13%上升為35%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。?5）比較資金成本法：企業(yè)先擬定若干備選方案，分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本W(wǎng)ACC，并根據(jù)WACC的高低來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)的方法。A：初始資本結(jié)構(gòu)決策某企業(yè)初創(chuàng)始時(shí)有如下三種籌資方案可供選擇。試選擇最佳方案。(單位：萬(wàn)元）籌資方式長(zhǎng)期借款債券優(yōu)先股普通股合計(jì)

籌資方案1籌資方案2籌資方案3籌資額資本成本%籌資額資本成本%籌資額資本成本%406.0506.5807.01007.01508.01207.56012.010012.05012.030015.020015.025015.0500500500?B：追加資本結(jié)構(gòu)決策華光公司原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)如下。普通股目前市價(jià)10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%，該企業(yè)所得稅率30%，假設(shè)不計(jì)證券發(fā)行籌資費(fèi)用?，F(xiàn)公司擬增資400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇。甲：增加發(fā)行400萬(wàn)元債券，債券利率12%，預(yù)計(jì)普通股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，股價(jià)可能跌至8元/股。乙：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率10%，發(fā)行股票20萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)10元/股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。丙：發(fā)行股票36.36萬(wàn)股，市價(jià)11元/股債券（年利率10%）普通股（面值1元，發(fā)行價(jià)10元，共80萬(wàn)股）800800?6)比較公司價(jià)值法（逐步測(cè)試法）在此中方法中，假定公司的全部資金由債務(wù)和普通股兩方面構(gòu)成，所有籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。公司W(wǎng)ACC（Kw)計(jì)算如下：Kb--債務(wù)成本；Ks--股票成本；B/V--債務(wù)資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重；S/V---股票資金價(jià)值占全部資金價(jià)值比重;T--所得稅率；Rf--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm--股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率；--本公司股票貝他系數(shù)；.（.....）專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料?企業(yè)總價(jià)值V=S+B債務(wù)價(jià)值B為面值；股票價(jià)值S用下式計(jì)算：EBIT--息稅前盈余；I--利息例：假設(shè)華光公司每年EBIT為500萬(wàn)元。目前其全部資金均是利用發(fā)行股票籌集，帳面價(jià)值200萬(wàn)元。若T=40%，其他因素不變，試用逐步測(cè)試法選擇最佳資金結(jié)構(gòu)。經(jīng)市場(chǎng)調(diào)查及與投資銀行協(xié)商，不同債務(wù)水平對(duì)華光公司債務(wù)資金成本和股票資金成本的影響如下所示：?債務(wù)價(jià)值(百萬(wàn)元）債務(wù)利率Kd%股票值股票成本Ks%0---1.1014.40312.01.2515.00612.01.3515.40913.01.4515.801214.01.6016.401516.01.8017.201818.02.1018.402120.02.7521.00??總結(jié)：企業(yè)從無(wú)舉債經(jīng)營(yíng)到有舉債經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，在初期增加舉債比重，企業(yè)綜合資金成本率呈下降趨勢(shì)。舉債融資比重增加到一定水平，增加的成本將超過(guò)其得到的收益，企業(yè)綜合資金成本開(kāi)始回升。合理的融資結(jié)構(gòu)在理論上確實(shí)存在，但要精確地測(cè)定這一點(diǎn)難度很大，故一般只要找出滿意的資產(chǎn)負(fù)債率即可。

.（.....）專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料?第二節(jié)資本的投放（以實(shí)業(yè)投資為主）一、投資機(jī)會(huì)的選擇二、建設(shè)條件及技術(shù)可行性分析三、現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)及經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)四、風(fēng)險(xiǎn)分析五、多元化投資的動(dòng)因、誤區(qū)?第三節(jié)滋資本的巴增殖與毀循環(huán)周題轉(zhuǎn)一、資堵本增殖（一）脫界定：島會(huì)計(jì)學(xué)上上的凈丟利潤(rùn)、將權(quán)益凈過(guò)利率、鳴經(jīng)濟(jì)利旦潤(rùn)（二）爬提高資葵本增殖濁的途徑1、加強(qiáng)渣市場(chǎng)營(yíng)銷2、強(qiáng)努化成本宇管理3、注減重先進(jìn)醬科學(xué)技漲術(shù)應(yīng)用導(dǎo)，不斷模增強(qiáng)研遷發(fā)能力4、加強(qiáng)敏企業(yè)內(nèi)部拍管理，提朗高管理水策平5、加強(qiáng)刮內(nèi)部資產(chǎn)閣的優(yōu)化配敵置及周轉(zhuǎn)。。。。陳。?權(quán)益報(bào)派酬率資產(chǎn)凈娃利率掛權(quán)益乘喊數(shù)銷售凈祥利率司*覺(jué)資呢產(chǎn)周轉(zhuǎn)岡率凈利/銷辮售收入幅銷售收摔入/資產(chǎn)恥總額銷售收渠入-總成援本費(fèi)用軌+其他利屯潤(rùn)-所得灘稅制造成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)聰用財(cái)務(wù)費(fèi)女用固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)形資草產(chǎn)長(zhǎng)期投資=1/察（1-資產(chǎn)負(fù)造債率）杜邦財(cái)辣務(wù)分析饑體系.（.....）專貸業(yè)提供及企管培降訓(xùn)資料?XYZ張公司權(quán)缺益凈利蔽率（收媽益率）融與20反00年保行業(yè)平步均值.（.....）專業(yè)詢提供企管飲培訓(xùn)資料?XYZ公胃司共同尺郊度損益表.（.....）專涉業(yè)提供且企管培弱訓(xùn)資料?XYZ公司資保產(chǎn)管理押比率.（.....）專退業(yè)提供虜企管培只訓(xùn)資料?XYZ公概司財(cái)務(wù)杠伐桿及負(fù)債度比率指標(biāo).（.....）專思業(yè)提供細(xì)企管培雞訓(xùn)資料?二、資本護(hù)的循環(huán)周音轉(zhuǎn)資本各職中能形式（未貨幣資本輛、生產(chǎn)資從本、商品懲資本）同粗時(shí)并存，片并依次轉(zhuǎn)逝化，資本腐的運(yùn)動(dòng)過(guò)住程才會(huì)周貍而復(fù)始進(jìn)稀行，并實(shí)困現(xiàn)增殖。優(yōu)化配思置存量臉資本-助---額資產(chǎn)組帶合優(yōu)化加速資拜本形態(tài)素的轉(zhuǎn)化耀---帳提高資讓本周轉(zhuǎn)暈率：資肌本在完趙成它的孫循環(huán)后薯，回到賊它原來(lái)迫的形式糾上，并灶能夠重左新開(kāi)始工同一過(guò)幸程所經(jīng)采歷的時(shí)森間和速粱度。加速資吊本周轉(zhuǎn)恨的意義菊：可以節(jié)胞約預(yù)付歇資本量勝：以較偽少的資吹本獲取生較大的束收益，哥或在相虎同收益哪情況下宣，節(jié)約宿預(yù)付資淋本?？梢詳U(kuò)大擊資本增殖.（.....）專罷業(yè)提供詢企管培腫訓(xùn)資料?1、資產(chǎn)亡組合的含莫義與意義資產(chǎn)組合兵就是企業(yè)供的資產(chǎn)總胡額中流動(dòng)直資產(chǎn)與非距流動(dòng)資產(chǎn)鼓之間的比緊例。流動(dòng)資尋產(chǎn)數(shù)量出代表了漁企業(yè)的目?jī)攤芘枇Ψ橇鲃?dòng)晚資產(chǎn)的完數(shù)量代潛表了企捉業(yè)的生肆產(chǎn)經(jīng)營(yíng)歐規(guī)模和某能力。（1）合銳理的資產(chǎn)研組合，可劉以有效地榆控制企業(yè)夕的財(cái)務(wù)風(fēng)趴險(xiǎn)（2）但合理的暖資產(chǎn)組貞合，有著利于增樸加企業(yè)恰的收益（3）第資產(chǎn)組砍合是企窗業(yè)選擇療等資方種式的一討個(gè)重要塊依據(jù)（4）合目理的資產(chǎn)緣瑞組合，有腸利于加強(qiáng)博回金管理圾。（一）優(yōu)先化配置資濤本存量-暫--資產(chǎn)紡組合優(yōu)化?2、影響皂資產(chǎn)組合林的因素（1）問(wèn)必須充塔分考慮福到資產(chǎn)礦組合對(duì)向企業(yè)的堅(jiān)風(fēng)險(xiǎn)與丹收益的療影響。（2）拔企業(yè)的撐行業(yè)特琴點(diǎn)（3）企會(huì)業(yè)的生產(chǎn)莖經(jīng)營(yíng)規(guī)模（4）倉(cāng)資金成基本因素.（.....）專好業(yè)提供混企管培印訓(xùn)資料?流動(dòng)資垃產(chǎn)股6鎮(zhèn)0%速動(dòng)資崖產(chǎn)夕30%盤存資產(chǎn)躺30%固定資剪產(chǎn)維4丙0%總計(jì)繭100夫%負(fù)債航40墨%流動(dòng)負(fù)債下3寶0%長(zhǎng)期負(fù)債危1案0%所有者權(quán)敲益違60濤%實(shí)收資本灘20%公積金希3歇0%未分配利舉潤(rùn)貸10%100%注：1憶、固定資頁(yè)產(chǎn)數(shù)額骨一般不希應(yīng)大于薯自有資吩本，否示則要靠樸拍賣固校定資產(chǎn)擋償債；呆同主時(shí)還要岔留一部翅分自有撞資本用跟于流動(dòng)野資產(chǎn)，耀以應(yīng)付呢可能急鉗需的流溫動(dòng)負(fù)債汁的償還航。固定悟資產(chǎn)/拆所有者單權(quán)益=材2/3街；2、流動(dòng)比辮率以2間為宜3、每股凈資途產(chǎn)應(yīng)達(dá)3微元，形象軋好；故實(shí)盼收資本/憤所有者權(quán)聞益=1/丈34、公積金尤應(yīng)明顯較大于未起分配利勻潤(rùn)；5、實(shí)收資催本應(yīng)小托于其他拳各項(xiàng)累腎計(jì)，以母減少分克紅壓力理想的資備產(chǎn)負(fù)債表歐（假設(shè)）.（.....）專出業(yè)提供案企管培裕訓(xùn)資料?（二）加速資典本形態(tài)積轉(zhuǎn)化的輕途徑1、加速巖現(xiàn)金的流靠轉(zhuǎn)：加速回栽收嚴(yán)格控貧制支出利用閑促置現(xiàn)金陽(yáng)進(jìn)行短邪期投資2、加侵速存貨監(jiān)資本周描轉(zhuǎn)盡量作到閘以銷定產(chǎn)鋼，以產(chǎn)定抗購(gòu)及時(shí)清磚理積壓祝，減少腹損失和但資本占銳用對(duì)于單位煮價(jià)值較大登的存貨及遷時(shí)供應(yīng)與供應(yīng)商鑼和客戶建炸立長(zhǎng)期的死合作關(guān)系濾，創(chuàng)造良棄好的供銷炕環(huán)境，必區(qū)要時(shí)實(shí)施仁JIT生鳳產(chǎn)模式。.（.....）專業(yè)務(wù)提供企管魄培訓(xùn)資料?3、應(yīng)通收帳款壩的加速筒周轉(zhuǎn)合理確女定信用欺政策（鄭信用期皂、信用菜條件、沈信用標(biāo)摩準(zhǔn)）合理制定鴉收帳政策炊：考慮成壇本與收益爆的均衡來(lái)孕制定。4、固定然資本的加閃速周轉(zhuǎn)加強(qiáng)資產(chǎn)蒙的維護(hù)、您改造，使燃其處于最奇佳的使用裝狀態(tài)改進(jìn)生產(chǎn)辭組織方式緊，提高資嗎產(chǎn)利用效彼率重組工暑藝流程和，優(yōu)化哭生產(chǎn)節(jié)艙奏分析固定嶄資產(chǎn)閑置戒原因，分窄別措施加叔以處理：季節(jié)性械閑置永久性茫閑置；閑置難煉以分割歐的剩余茅生產(chǎn)能陵力?（三）測(cè)縮短生豈產(chǎn)時(shí)間申和流通刑時(shí)間1、努力鄰縮短勞動(dòng)倦時(shí)間準(zhǔn)2、適當(dāng)嬌縮短產(chǎn)銷偵距離

3私、運(yùn)用現(xiàn)品代化通訊革手段貼近沫市場(chǎng)，縮屋短流通時(shí)種間

4、扎盡力縮短稿生產(chǎn)時(shí)間林和勞動(dòng)時(shí)食間的差距.（.....）專業(yè)翁提供企管碎培訓(xùn)資料?第四節(jié)盼資本的淘積累一、資本番積累的含乒義：即盈利的提資本化，段是資本增朝殖后與分吹配同一決挺策的兩個(gè)極方面。是醉企業(yè)擴(kuò)張床的重要資段本來(lái)源，咐是優(yōu)化企垃業(yè)資本結(jié)親構(gòu)和資產(chǎn)釀結(jié)構(gòu)的重霸要措施。二、注虛意事項(xiàng)吧：1、投愛(ài)資機(jī)會(huì)受的多少2、資停產(chǎn)變現(xiàn)號(hào)能力的嫁強(qiáng)弱3、投職資者的葡偏好4、企昆業(yè)控制墊權(quán)的影挎響5、法律睬和契約的損限制?三、現(xiàn)行肯股利政策頁(yè)介紹1、按股套利發(fā)放占廟公司凈收磚益比率的震大小全額發(fā)放丟政策（無(wú)碑投資機(jī)會(huì)止、留存收茅益充足、重法律允許僵）高股利政養(yǎng)策（維持造高股價(jià)、杏滿足注重讀現(xiàn)實(shí)收益宮股東的愿率望）低股利政舉策無(wú)股利政告策（多數(shù)標(biāo)股東同意伯，且寄希兵望于將來(lái)逼股價(jià)上漲麗的投資回次報(bào)）.（.....）專跑業(yè)提供竭企管培劃訓(xùn)資料?2、按股寶利發(fā)放的決穩(wěn)定程度股利支付敢率固定的痕股利政策蟻：將每年骨盈利的某棟一固定比出率作為股逗利支付給蘋股東?！皽喍嘤喾稚?，少盈少般分，不盈自不分”原按則。但若期盈利各年賞不定或盈錄利與現(xiàn)金巷流量背離聚太大，股陪利的波動(dòng)巷大，公司形的財(cái)務(wù)狀將況也將惡監(jiān)化。穩(wěn)定（增麻長(zhǎng)）的股煙利政策：玻不論公司廟公司經(jīng)營(yíng)伐好壞，不礙論經(jīng)濟(jì)情交況如何，央將股利支靈付額固定濫在某一水話平（或按括既定的股渡利增長(zhǎng)率炕逐步提高廢股利支付住水平）。策符合多數(shù)膏股東的投句資心理有丘利于公司猜的籌資。端但預(yù)期盈褲利波動(dòng)較失大時(shí)不宜味采用。.（.....）專業(yè)醒提供企管臉培訓(xùn)資料?低正常股蟲利加額外誤股利政策身：一般情嘗況下，公識(shí)司每年支鳥(niǎo)付較低數(shù)率額的正常滔股利，公巾司盈利較椅大時(shí)，在艱正常股利春之外，再鋒附加額外鑰股利?？娠w以穩(wěn)定股匙東信心，紹給公司經(jīng)于營(yíng)以較大沖彈性。剩余股利襪政策：公疫司的盈余模首先滿足修盈利性投賊資項(xiàng)目的季資本需求糞，在此基鐘礎(chǔ)上，若緊有剩余，寫則公司可折將剩余部?jī)龇肿鳛楣烧胬Ц督o紀(jì)股東。這虹種政策使液股利的發(fā)討放額隨盈軋利額和投赴資機(jī)會(huì)的樸多少而變孟動(dòng)，不利蜂于股東信摸心的維持縱和公司形愚象的樹(shù)立梯。?3、按股紗利發(fā)放的妹具體形式孫分現(xiàn)金股胳利財(cái)產(chǎn)形式貪：實(shí)物股籌利和證券濤股利公司債股鑰利：公司儀用自己的東債權(quán)分發(fā)封給股東作俊為投資報(bào)梁酬。股票股利逐--送股睡：公司將伸紅利以面挺值折算成煌紅股派送房誠(chéng)給股東。師對(duì)股東是令一種再投稿資，既可獨(dú)免交股利壓所得稅，裝還可通過(guò)侍資