22年4月A股展望及十大關(guān)注標(biāo)的：配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向

配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向投資策略|定期報(bào)告配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向報(bào)告布期 2022年04月01日——22年4月A股展望及十大關(guān)注標(biāo)的薛6005研究結(jié)論xuejun@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0860515100002? 223-9.38%3001.5%。蔣晨6073展望二季度，我們認(rèn)為：3月份國(guó)內(nèi)疫情發(fā)酵情況下，經(jīng)濟(jì)壓力正在增加；另一方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)帶來(lái)輸入性通脹壓A來(lái)壓力。因此，我們認(rèn)為二季度無(wú)論是從宏觀層面還是微觀層面來(lái)看，寬貨幣仍有發(fā)力空間。A股盈利基本面展望：二季度AROEA股（非金融、兩油，下同）ROE,TTMQ2Q12022Q1-2022Q3A（非金融、兩油）ROE,TTM9.32%、8.90%8.85%。AA股市場(chǎng)臨著一個(gè)偏滯脹的宏觀環(huán)境，這將抑制估值水平的抬升，尤其是對(duì)成長(zhǎng)型股票；另AQ2A貫穿全年，不同行業(yè)和投資主題的高低輪動(dòng)將會(huì)是全年主旋律，今年更要重視基本面困境反轉(zhuǎn)、政策預(yù)期改善板塊的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，在二季度國(guó)內(nèi)“類(lèi)滯脹”宏觀

jiangchenlong@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0860517100004香港證監(jiān)會(huì)牌照：BQP133張書(shū)5152張志鵬 段怡芊duanyiqian@用”仍是政策重點(diǎn)支持方向，而基建和地產(chǎn)是穩(wěn)增長(zhǎng)寬信用的兩個(gè)主要抓手，而后

3月，均衡應(yīng)對(duì)：——223A下跌之后，如何布局？：——22下跌之后，如何布局？：——22年2月A2022-02-06者將扮演越來(lái)越重要的的作用，今年二季度依然具備配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注PB低位的大金融和地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈。二、關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)滯脹及地緣政治危機(jī)影響的板塊，股展望及十大關(guān)注標(biāo)的市場(chǎng)修復(fù)，向上可期：——22年1月A股2022-01-02重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、黃金板塊。三、賽道股或會(huì)迎來(lái)一定的投資窗口期。4月開(kāi)始，A股展望及十大關(guān)注標(biāo)的

2022-03-01將進(jìn)入密集的一季報(bào)披露期；而從市場(chǎng)3月大幅調(diào)整以來(lái)，許多公司也提前披露了1-2310債收益率回升概率更大，這也預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)熱度的回升需要等待下半年。224(601717，未評(píng)級(jí))、振華科技(000733，增持)、牧原股份(002714，買(mǎi)入)A(000002，買(mǎi)入)、鵬輝能源(300438，買(mǎi)入)、華能?chē)?guó)際(600011，未評(píng)級(jí))(603568，買(mǎi)入)、衛(wèi)星化學(xué)(002648，買(mǎi)入)、江海股份(002484，買(mǎi)入)(002241，買(mǎi)入)風(fēng)險(xiǎn)提示一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、全球疫情再次超預(yù)期爆發(fā)；

踏浪而行：——2022年A股投資策略展望 2021-12-09有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。投資策略|定期報(bào)告——配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向投資策略|定期報(bào)告——配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。PAGE10有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。PAGE10目錄TOC\o"1-2"\h\z\u2022年3月策略點(diǎn)組合表回顧 42022年4月策略點(diǎn)望：配政策力小值性價(jià)高的向 4宏觀：“類(lèi)滯脹”壓力下，貨幣政策仍有發(fā)力空間 4A股盈利基本面展望：二季度A股ROE或延續(xù)回落態(tài)勢(shì) 6A股估值和資金面展望：壓制與支撐 6配置展望：輪動(dòng)加快，重視估值和業(yè)績(jī)性價(jià)比 7東方證券2022年4月關(guān)注標(biāo)的 9風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖1：全國(guó)新增確診病例及增無(wú)癥狀感染者病例數(shù)量，例 5圖2：美國(guó)核心CPI同比增走勢(shì)，% 5圖3：布倫特原油價(jià)格走勢(shì)（019-至今，美元/桶 5圖4：歐洲天然氣價(jià)格走勢(shì)（2019-至今，便士/撒姆 5圖5：中國(guó)M1同比增速，% 5圖6：LPR利率走勢(shì)5年期，% 5圖7：A股（非金融、兩油）ROE,TTM，% 6圖8：A股主要指數(shù)的市盈及市凈率所處10年分位散點(diǎn)圖 7圖9：全球主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平比較，% 7圖10：北上資金累計(jì)流入凈歷史走勢(shì)，億元 7圖股融資余額歷史走，億元 7圖12：中國(guó)國(guó)債10年期收率及預(yù)測(cè)，% 8圖13：東方證券2022年4十大關(guān)注標(biāo)的 92022年3月策略觀點(diǎn)及組合表現(xiàn)回顧202231-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等不確定性因素的氛圍下，均衡配置或?yàn)樽顑?yōu)應(yīng)對(duì)方法。具體來(lái)看：一、我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注低預(yù)22依然具備發(fā)力必要性，可關(guān)注電力、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈方向。另一方面，新的主題投資依然積極涌現(xiàn)，可關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、汽車(chē)智能化、國(guó)企改革等方向。二、長(zhǎng)期政策確定性強(qiáng)、行業(yè)空間大、國(guó)產(chǎn)替代加速的板塊。三、能源、上游資源品等能受益于全球通脹提升預(yù)期的板塊。實(shí)際來(lái)看，20223月，A5012.68%3007.83%7.69%；主要指數(shù)方4.75%。我們十大關(guān)注標(biāo)的22年3月的平均漲跌幅為-9.38%，跑輸滬深300指數(shù)1.5%。2022年4月策略觀點(diǎn)展望：配置政策阻力小、估值性價(jià)比高的方向宏觀：“類(lèi)滯脹”壓力下，貨幣政策仍有發(fā)力空間A3股層面將會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)基本面帶來(lái)壓力。因此，我們認(rèn)為二季度無(wú)論是從宏觀層面還是微觀層面來(lái)看，寬貨幣仍有發(fā)力空間；具體來(lái)看：（一）3月以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)發(fā)酵，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響：短期來(lái)看，此次疫情主要在長(zhǎng)三角和珠三角的經(jīng)濟(jì)中心城市爆發(fā)，為抵抗疫情，深圳、上海分別采取了嚴(yán)格的全城封控及網(wǎng)格化封控等措施，深圳以及上海的零售連鎖行業(yè)面臨大面積閉店，造成了巨大的營(yíng)收損失，服務(wù)業(yè)和線下消費(fèi)受到了較大的沖擊。長(zhǎng)期來(lái)看，疫情不僅將影響消費(fèi)及服務(wù)業(yè)，物流的停滯以及間斷性封閉導(dǎo)致的地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷可能傳導(dǎo)至上游制造業(yè)以及建筑業(yè)。（二）俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)繼續(xù)發(fā)酵，全球能源、農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格上漲壓力大，輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)增加：俄羅斯是全球主要的能源以及農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)，俄烏沖突加劇了油價(jià)、小麥、天然氣等全球資源品A上游材料價(jià)格的上漲可能會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)基本面帶來(lái)一定的壓力，二季度的業(yè)績(jī)?nèi)匀淮嬖诓淮_定性。（三）隨著寬貨幣政策的進(jìn)一步落地，M1仍有進(jìn)一步改善的空間：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力的不足疊加三月爆發(fā)的疫情預(yù)示著未來(lái)寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)的需求迫在眉睫，M1則是房地產(chǎn)。圖1：全國(guó)新增確診病例及增無(wú)癥狀感染者病例數(shù)量，例 圖2：美國(guó)核心CPI同比增走勢(shì)，%0

全國(guó):本土無(wú)癥狀感染者:新冠肺炎:當(dāng)日新增

7.00全國(guó):本土確診病例全國(guó):本土確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增美國(guó):核心CPI:當(dāng)月同比5.004.003.002.001.002022/2/12022/2/42022/2/72022/2/12022/2/42022/2/72022/2/102022/2/132022/2/162022/2/192022/2/222022/2/252022/2/282022/3/32022/3/62022/3/92022/3/122022/3/152022/3/182022/3/212022/3/242022/3/272019/2/282019/4/302019/6/302019/8/312019/10/312019/12/312020/2/292020/4/302020/6/302020/8/312020/10/312020/12/312021/2/282021/4/302021/6/302021/8/312021/10/312021/12/312022/2/28數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所圖3：布倫特原油價(jià)格走勢(shì)019-至今，美元/桶 圖4：歐洲天然氣價(jià)格走勢(shì)（2019-至今，便士/撒姆期貨結(jié)算價(jià)，周700.00期貨結(jié)算價(jià)，周2019/1/52019/3/22019/1/52019/3/22019/4/272019/6/222019/8/172019/10/122019/12/72020/2/12020/3/282020/5/232020/7/182020/9/122020/11/72021/1/22021/2/272021/4/242021/6/192021/8/142021/10/92021/12/42022/1/292022/3/26

2019/1/52019/3/22019/1/52019/3/22019/4/272019/6/222019/8/172019/10/122019/12/72020/2/12020/3/282020/5/232020/7/182020/9/122020/11/72021/1/22021/2/272021/4/242021/6/192021/8/142021/10/92021/12/42022/1/292022/3/26

IPE英國(guó)天然氣結(jié)算價(jià)格，周數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所圖5：中國(guó)1同比增速，% 圖6：LPR利率走勢(shì)5年期，%

M1同比增速，M1同比增速，%

LPR5年期利率，%2019/8/202019/10/212019/12/202020/2/202020/4/202020/6/222020/8/202020/10/202019/8/202019/10/212019/12/202020/2/202020/4/202020/6/222020/8/202020/10/202020/12/212021/2/202021/4/202021/6/212021/8/202021/10/202021/12/202022/2/21A股盈利基本面展望：二季度A股ROE或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)從我們對(duì)于A股（非金融、兩油，下同）ROE,TTMQ2Q1的回落2022Q1-2022Q3A股（非金融、兩油）ROE,TTM9.32%、8.90%、8.85%。圖7：A股（非金融、兩油）ROE,TTM，%ROE,TTM 預(yù)測(cè)ROE，TTM14121086422011/3/12011/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019/3/12019/9/12020/3/12020/9/12021/3/12021/9/12022/3/12022/9/1數(shù)據(jù)來(lái)源：Wid，東方證券研究所，預(yù)測(cè)方法為環(huán)比翹尾預(yù)測(cè)A股估值和資金面展望：壓制與支撐（一）300A率已下滑至歷史中位數(shù)附近，但從性價(jià)比角度來(lái)看，目前仍未到絕對(duì)低位。而從全球主要指數(shù)的300A（二）展望二季度，宏觀貨幣環(huán)境上寬貨幣、寬信用仍將繼續(xù)，寬貨幣逐漸向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，政策的重心在寬信用上。同時(shí)輸入性通脹壓力以及國(guó)內(nèi)持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)的疫情一定程度上制約了經(jīng)濟(jì)，A（三）另一方面，寬貨幣有望繼續(xù)落地，整體上A股在Q2的流動(dòng)性環(huán)境上，邊際上不會(huì)出現(xiàn)明顯收縮，會(huì)對(duì)估值和股價(jià)形成一定的支撐。從微觀的資金層面來(lái)看，北上資金今年依然呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，融資維持16,000億元上下的水平。因此總結(jié)來(lái)看，二季度A股市場(chǎng)將會(huì)面臨“類(lèi)滯脹”的宏觀環(huán)境，會(huì)對(duì)估值，特別是成長(zhǎng)性股票的估值形成明顯壓制；另一方面，寬貨幣有望繼續(xù)落地，整體上A股在Q2的流動(dòng)性環(huán)境上，邊際上不會(huì)出現(xiàn)明顯收縮，會(huì)對(duì)估值和股價(jià)形成一定的支撐。圖8：A股主要指數(shù)的市盈及市凈率所處10年分位散點(diǎn)圖 圖9：全球主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平比較，%PB所處歷史PB所處歷史10年以來(lái)分位

創(chuàng)業(yè)板50

深證成指

上證50

深證100

8.007.006.005.00

7.275.466.047.275.466.044.721.98深證A指

創(chuàng)業(yè)板綜

4.0040.00

中證1000

萬(wàn)得全A 創(chuàng)業(yè)藍(lán)深證綜創(chuàng)證100

3.0030.00

國(guó)證2000

中證800中小滬深300

2.0010020.00100

中小綜指國(guó)證1000

1.00A上證指數(shù)

上證380深創(chuàng)100紅利指數(shù)中證500紅利指數(shù)科創(chuàng)科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)

股指數(shù)上證180

0.000 10 20 30 40 50 60 70 80PE所處歷史10年以來(lái)分位數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所，截至3月30日 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所，截至3月30日?qǐng)D10：北上資金累計(jì)流入凈歷史走勢(shì)，億元 圖股融資余額歷史走，億元北上累計(jì)買(mǎi)入成交凈額，億元17,500北上累計(jì)買(mǎi)入成交凈額，億元17,00016,50016,00015,50015,00014,50014,00013,50013,00012,500

17,50017,00016,50016,00015,50015,0002021/7/22021/7/152021/7/282021/8/102021/8/232021/9/32021/9/162021/10/122021/7/22021/7/152021/7/282021/8/102021/8/232021/9/32021/9/162021/10/122021/10/272021/11/92021/11/222021/12/32021/12/162021/12/312022/1/142022/1/272022/2/162022/3/12022/3/142022/3/25配置展望：輪動(dòng)加快，重視估值和業(yè)績(jī)性價(jià)比落地到二季度A股配置層面，我們維持此前的觀點(diǎn)，認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球通脹高位以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素的壓制下，2022年很難會(huì)有一種風(fēng)格或者某個(gè)賽道貫穿全年，不同行業(yè)和投資主題的高低輪動(dòng)將會(huì)是全年主旋律，今年更要重視基本面困境反轉(zhuǎn)、政策預(yù)期改善板塊的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，在二季度國(guó)內(nèi)“類(lèi)滯脹”宏觀環(huán)境下，要重視估值和業(yè)績(jī)性價(jià)比高的板塊。具體而言：（一）要抓手，而后者將扮演越來(lái)越重要的的作用，今年二季度依然具備配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注PB的大金融和地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈。（二）關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)滯脹及地緣政治危機(jī)影響的板塊，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)、黃金板塊。（三）賽道股或會(huì)迎來(lái)一定的投資窗口期。4月開(kāi)始，A31-23景氣以及長(zhǎng)期空間大的半導(dǎo)體、光伏風(fēng)電、儲(chǔ)能、汽車(chē)智能化等賽道。（四）消費(fèi)板塊而言，202210債收益率回升概率更大，這也預(yù)示著整體經(jīng)濟(jì)熱度的回升需要等待下半年。圖12：中國(guó)國(guó)債10年期收益率及預(yù)測(cè)，%預(yù)測(cè)國(guó)債收益率，10年期，% 實(shí)際國(guó)債收益率，10年，%6.005.004.003.002.001.0005-0105-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所，預(yù)測(cè)方法為環(huán)比翹尾預(yù)測(cè)東方證券2022年4月度關(guān)注標(biāo)的224(601717，未評(píng)級(jí))(000733，增持)、牧原股份(002714，買(mǎi)入)、萬(wàn)科A(000002，買(mǎi)入、鵬輝能源(300438，買(mǎi)入)(600011，未評(píng)級(jí))保(603568，買(mǎi)入)、衛(wèi)星化學(xué)(002648，買(mǎi)入)、江海股份(002484，買(mǎi)入)、歌爾股份(002241，買(mǎi)入)圖13：東方證券2022年4月十大關(guān)注標(biāo)的股票代碼股票簡(jiǎn)稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)EPSPE(X)關(guān)注因素20202021E2022E20202021E2022E601717.SH鄭煤機(jī)機(jī)械0.721.111.4015.912.99.80煤機(jī)龍頭，煤價(jià)高位，資本開(kāi)支景氣000733.SZ振華科技國(guó)防軍工1.182.903.6984.653.530.70軍用元器件龍頭002714.SZ牧原股份農(nóng)林牧漁7.461.581.5511.218.536.69養(yǎng)殖龍頭000002.SZ萬(wàn)科A房地產(chǎn)3.621.96.18地產(chǎn)龍頭300438.SZ鵬輝能源電氣設(shè)備0.130.641.38283.4267.834.25儲(chǔ)能龍頭600011.SH華能?chē)?guó)際公用事業(yè)0.18(0.79)0.5012.9-40.213.94電力龍頭603568.SH偉明環(huán)保公用事業(yè)1.001.261.5820.930.818.45垃圾焚燒龍頭002648.SZ衛(wèi)星化學(xué)化工1.523.504.6425.613.78.48輕烴化工龍頭002484.SZ江海股份電子0.460.530.7129.547.130.03鋁電解電容龍頭002241.SZ歌爾股份電子0.891.291.7152.944.420.12消費(fèi)電子板塊龍頭數(shù)據(jù)來(lái)源：Wid，東方證券研究所，盈利預(yù)測(cè)和估值預(yù)測(cè)為Wid一致預(yù)期，取值日期為2年3月31日“東方策略月度關(guān)注標(biāo)的”說(shuō)明依據(jù)東方證券最新策略研究觀點(diǎn)和行業(yè)配置建議自上而下進(jìn)行篩選，并結(jié)合行業(yè)研究自下而上的基本面研究。關(guān)注標(biāo)的篩選范圍:全部A股，但主要從東方證券研究所深度跟蹤研究的公司中挑選。關(guān)注標(biāo)的倉(cāng)位：100%。10,10%300指數(shù)作為主要參考基準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)提示一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期二、全球疫情再次超預(yù)期爆發(fā)三、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)不及預(yù)期分析師申明 每位負(fù)責(zé)撰寫(xiě)本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本研究報(bào)告中所表述的具體建議或觀點(diǎn)無(wú)任何直接或間接的關(guān)系。投資評(píng)級(jí)和相關(guān)定義 報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司的漲跌幅相對(duì)同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)；公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)15%以上；中性：相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%～+5%減持：相對(duì)弱于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%以下。票的研究狀況，未給予投資評(píng)級(jí)相關(guān)信息。存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)格等信息不再有效。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：5%以上；中性：相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%～+5%看淡：相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%以下。未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)的研究狀況，未給予投資評(píng)級(jí)等相關(guān)信息。暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該行業(yè)的投資評(píng)級(jí)信息不再有效。免責(zé)聲明（）本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報(bào)告被轉(zhuǎn)發(fā)給他人。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為