當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢與政策解讀培訓(xùn)講座

1當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢與政策解讀主講人：王維安2王維安教授簡介浙江大學(xué)金融研究所所長、經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國金融學(xué)會(huì)理事中國人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師、霍英東教育基金獎(jiǎng)獲得者3一、關(guān)注全球，關(guān)注美國，關(guān)注美元4美國經(jīng)濟(jì)：全球經(jīng)濟(jì)的引擎5次貸泡沫根源于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的美元泛濫發(fā)行

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅911事件打擊

｝低利率住房次貸｝信用擴(kuò)張

｛刺激消費(fèi)美元泛濫貿(mào)易逆差美元貶值美元熱錢外流股票、房地產(chǎn)、黃金等投資品價(jià)格上漲能源原材料價(jià)格上漲對美國62002年以來的全球居民消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)7美元與石油價(jià)格8美元與黃金價(jià)格92002年以來的全球股票價(jià)格指數(shù)102002年以來的全球房價(jià)11次貸泡沫破滅美元更是極度泛濫發(fā)行美國數(shù)量寬松貨幣政策導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大幅增加12美元貨幣還將增加發(fā)行美聯(lián)儲3月18日宣布將購買最多3000億美元的2至10年期美國國債和12000億美元MBS債券，以及1000億美元機(jī)構(gòu)債。13美元在危機(jī)中反而升值美元對其它主要貨幣大幅走強(qiáng)原因：一是在金融危機(jī)愈演愈烈、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，作為國際最主要儲備結(jié)算貨幣的美元具有避險(xiǎn)功能，引發(fā)大量資金回流美元資產(chǎn)；二是金融危機(jī)不斷向歐洲和新興市場經(jīng)濟(jì)體蔓延，導(dǎo)致這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢惡化，對歐元、英鎊和新興市場經(jīng)濟(jì)體等貨幣形成打壓；三是美國本金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)損失較大，不得不撤回其部分海外投資，并對美元形成支撐。14危機(jī)過后美元再度貶值時(shí)會(huì)帶來什么？一是導(dǎo)致普通商品價(jià)格上漲，構(gòu)成新一輪的全球通貨膨脹。

二是導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，形成全球資產(chǎn)泡沫。

貨幣市場商品市場資產(chǎn)市場15發(fā)生金融海嘯第二波可能性不大貨幣戰(zhàn)爭的作者宋鴻兵2008年曾提出危機(jī)的四階段的預(yù)測。第一階段是次貸危機(jī)，2007年2月到2008年5月,美國次級房地產(chǎn)抵押貸款市場危機(jī)爆發(fā)，美國房地產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重衰退；第二階段是信用違約危機(jī)，從2008年6月起，其主要標(biāo)志是信用違約掉期（CDS，Credit

Default

Swap）等金融衍生品市場即將出現(xiàn)全面危機(jī)；第三階段是利率市場危機(jī)，信貸全面緊縮造成長期貸款利率飆升，觸發(fā)利率掉期（IRS）市場危機(jī)；第四階段是美元地位危機(jī)，全球美元資產(chǎn)出現(xiàn)信心危機(jī)，造成美元的世界儲備貨幣地位動(dòng)搖。目前仍然處于危機(jī)的第二階段，該階段分為上下兩個(gè)半場。上半場是以雷曼兄弟等五大投行的消失為代表，這已經(jīng)發(fā)生。信用違約危機(jī)的下半場，將是規(guī)模更為龐大的債券市場違約，表現(xiàn)在企業(yè)債券、金融機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券，乃至國家債券，其中尤其是企業(yè)債券市場的垃圾債券市場。實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，首先受重創(chuàng)的就是美國的企業(yè)債市場。預(yù)期未來半年左右，垃圾債券的違約率將上升到20%。16美國經(jīng)濟(jì)或已見底17復(fù)蘇之路漫長與曲折（1）：貸款違約率持續(xù)上升18見底未必就將V形反彈（2）：居民實(shí)際消費(fèi)下降19美國官方預(yù)測到年底或許能走向真正復(fù)蘇美國總統(tǒng)奧巴馬在2008年2月26日公布的2010財(cái)年預(yù)算案中，公布了從2009年至2012年的對美國經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測，分別列示如下：2月18日美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)公布了1月27日至28日的會(huì)議紀(jì)要，會(huì)議紀(jì)要中列示了FOMC對于未來美國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測

20二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已率先復(fù)蘇，宏觀政策取向不變21上半年進(jìn)出口貿(mào)易形勢康進(jìn)一步惡料化22但全年些出口負(fù)棒增長已費(fèi)成定局23刺激消妙費(fèi)不容聞易擴(kuò)大消匹費(fèi)尤其祥是居民民消費(fèi)。貝繼續(xù)調(diào)選整收入疤分配格蛛局，提做高勞動(dòng)肅報(bào)酬占計(jì)國民收儉入的比叉重，增榮加政府蝕支出用未于改善肺民生、蠅擴(kuò)大消車費(fèi)的比誘重，增饒加對城爸鎮(zhèn)低收稱入群眾宅和農(nóng)民宮的補(bǔ)貼呀。要培育消割費(fèi)熱點(diǎn)，芒拓展消費(fèi)概空間。完相善汽車消沾費(fèi)政策，運(yùn)加快發(fā)展愚二手車市禾場和汽車陵租賃市場悟，引導(dǎo)和荷促進(jìn)汽車陣合理消費(fèi)給。大力發(fā)漸展社區(qū)商互業(yè)、物業(yè)網(wǎng)、家政等粱便民消費(fèi)素，加快發(fā)儀展旅游休錦閑消費(fèi)，莖擴(kuò)大文化迅娛樂、體兇育健身等寄服務(wù)消費(fèi)南，積極發(fā)扣展網(wǎng)絡(luò)動(dòng)斬漫等新型悔消費(fèi)。完少善消費(fèi)政傘策，優(yōu)化營消費(fèi)環(huán)境格。24消費(fèi)沒有璃被刺激起野來25投資：再邀度挑起保揀增長的重弦任264萬億元政母府基礎(chǔ)設(shè)枯施投資仍顏然不能保827十大行業(yè)國振興規(guī)劃舌難以眼前應(yīng)刺激企業(yè)振投資十大行業(yè)帝振興方案肯包括：鋼秤鐵、汽車懸、造船、歷石化、輕攝工、紡織寇、有色金輛屬、裝備蠻制造、電地子信息、僑物流出爐社。一方面嘉可以緩解條下降的趨坡勢，更重惜要的是能遇夠幫助市榜場恢復(fù)信紫心，幫助肢投資者恢葛復(fù)信心。28三農(nóng)投橡資微不媽足道十一屆人珍大二次會(huì)碌議政府工脊作報(bào)告提震出：一要諸大幅度增掩加農(nóng)業(yè)農(nóng)拼村投入。撒今年中央鞭財(cái)政擬安靠排“三農(nóng)”投入716先1億元，比遠(yuǎn)上年增加120莊6億元。割大幅度帥增加對售中西部遼地區(qū)農(nóng)獻(xiàn)村公益察性建設(shè)蜘項(xiàng)目投形入，取您消縣及蘿縣以下炭相關(guān)資乳金配套僚要求。二要較大寺幅度提高威糧食最低態(tài)收購價(jià)，東保持農(nóng)產(chǎn)矩品價(jià)格合黑理水平，趣提高種糧負(fù)農(nóng)民積極數(shù)性。今年藏小麥、稻鋼谷最低收箱購價(jià)平均利每斤分別哪提高0.11元和0.13元。三要進(jìn)血一步增鳳加農(nóng)業(yè)出補(bǔ)貼。造中央財(cái)辯政擬安拌排補(bǔ)貼啞資金1230億元，比御上年增加200億元。繼澤續(xù)增加糧丑食直補(bǔ)。29房地產(chǎn)投蔽資成為最砌后剎手政予策去年12月中央經(jīng)思濟(jì)工作會(huì)型議指出，鄙要保持房地街產(chǎn)市場穩(wěn)哨定健康發(fā)缺展。要把滿峽足居民合許理改善居淚住條件愿健望和發(fā)揮房地翅產(chǎn)業(yè)支柱債產(chǎn)業(yè)作用結(jié)合起來志，增加保旺障性住房到供給，減鳳輕居民合舅理購買自類住普通商膏品住房負(fù)棋擔(dān)，發(fā)揮房請地產(chǎn)在溉擴(kuò)大內(nèi)揚(yáng)需中的叉積極作比用。要以趕提高居民痰收入水平千和擴(kuò)大最林終消費(fèi)需觀求為重點(diǎn)禮，大力促葬進(jìn)農(nóng)民消志費(fèi)，穩(wěn)定發(fā)苦展住房馬消費(fèi)。十一屆汗人大二趙次會(huì)議登政府工腿作報(bào)告意再次提勵(lì)出，促進(jìn)房地番產(chǎn)市場穩(wěn)息定健康發(fā)座展。采取更加綱積極有效破的政策措斃施，穩(wěn)定園市場信掘心和預(yù)露期，穩(wěn)握定房地勿產(chǎn)投資般，推動(dòng)房地秒產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)殊有序發(fā)展。落悼實(shí)好支缸持居民概購買自碼住性和角改善性初住房的塔信貸、耽稅收和瘦其他政座策。對符合漏條件的希第二套別普通自丘住房購悉買者，桃比照執(zhí)煤行首次藝貸款購靈買普通列自住房想的優(yōu)惠獄政策；對住房斧轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)竿營業(yè)稅，凡按不同年繡限實(shí)行有單區(qū)別的稅萬收減免政斤策。促繼進(jìn)普通商攝品住房消肯費(fèi)和供給族，加大對中坑小套型、頭中低價(jià)位更普通商品家房建設(shè)的窩信貸支持生。加快發(fā)展勾二手房市掩場和住房接租賃市場摔。鼓勵(lì)引導(dǎo)該各地因地繩制宜穩(wěn)定海和發(fā)展房棍地產(chǎn)市場，加強(qiáng)落住房市醒場分類雞管理。30領(lǐng)先指懸標(biāo)預(yù)示刷中國經(jīng)枯濟(jì)率先竟回暖中國物流帝與采購聯(lián)壺合會(huì)公布許的9月制造賣業(yè)采購謎經(jīng)理指湊數(shù)(PMI堆)為54.3，繼去困年11月創(chuàng)出歷雨史新低后沙已連續(xù)10個(gè)月回升棒，并連續(xù)7個(gè)月在50這一強(qiáng)元弱分界竟點(diǎn)以上診。新訂仰單指數(shù)據(jù)、生產(chǎn)摩指數(shù)、乓新出口躺訂單、緊供應(yīng)商吸配送時(shí)賤間、采匹購量指羅數(shù)、購延進(jìn)價(jià)格饑這6項(xiàng)分指皮數(shù)都在50以上。31月度發(fā)電沿量增速也攔開始回升近幾月當(dāng)攤月發(fā)電量時(shí)間08-1008-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-08單月發(fā)電量(億千瓦時(shí))2645.012759.932433.502449.402867.292747.62897.193093.233453443

同比增速(%)-4.0-6.37-12.305.90-0.71-3.55-3.543.594.89.3環(huán)比增速(%)-8.548.65-11.830.6517.06-0.045.366.7712.672.532M1與M2剪刀差縮緞小09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08年末M2余額(萬億元)57.67

57.3

56.8954.8254.0553.0650.6749.6147.51當(dāng)月新增（億元）0.370.412.020.770.992.391.062.107.17同比增速（%）28.5328.4228.4625.7425.9525.5120.4818.7917.77M1余額(億元)20.0419.5919.3218.2017.8217.6516.6116.5216.62當(dāng)月新增（億元）0.450.271.120.380.171.040.09-0.101.37同比增速（%）27.7226.3724.7918.6917.4817.0410.876.688.98近期貨金幣供應(yīng)恩量33是否會(huì)噸出現(xiàn)新罵一輪的胸宏觀緊然縮同比增長09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年1-208年末07年末06年末城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資(自年初累計(jì))33.032.933.632.930.528.626.526.125.824.5城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資(單月)33.629.535.338.733.930.326.526.125.824.5房地產(chǎn)開發(fā)投資(自年初累計(jì))14.711.69.96.84.94.11.020.930.221.8房地產(chǎn)開發(fā)投資(單月)34.419.618.011.96.57.31.020.930.221.809年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年07全年當(dāng)月新增人民幣貸款（億元）4104355915304664559181890010700162004910036300同比增速（%）34.133.934.430.629.729.824.221.318.716.1累計(jì)新增（億元）8150077300737005840051700458002690016200491003630034貨幣政申策緊縮盾時(shí)機(jī)未奔到35適度寬松和貨幣政策葡保持不變7月23日中央政掉治局會(huì)議餡認(rèn)為，當(dāng)前正軟處在企午穩(wěn)回升舟的關(guān)鍵擇時(shí)期，我國經(jīng)熊濟(jì)發(fā)展面爹臨的困難汽和挑戰(zhàn)仍弄然很多，披經(jīng)濟(jì)回升南基礎(chǔ)還不朽穩(wěn)固，國哪際國內(nèi)不車穩(wěn)定不確耕定因素仍塑然較多。軟我們必須增響強(qiáng)憂患牧意識和必風(fēng)險(xiǎn)意扶識，宏望觀政策寧取向不扶能改變，調(diào)控工武作不能放疲松，調(diào)控悲重點(diǎn)更加款突出。……要繼續(xù)氧把促進(jìn)接經(jīng)濟(jì)平接穩(wěn)較快亂發(fā)展作鋤為經(jīng)濟(jì)酸工作的拍首要任德務(wù)，保填持宏觀裕經(jīng)濟(jì)政漠策的連攻續(xù)性和毀穩(wěn)定性破，繼續(xù)限實(shí)施積噴極的財(cái)鏈政政策判和適度籠寬松的溉貨幣政氣策，全面落畫實(shí)和充詢實(shí)完善羽刺激經(jīng)塔濟(jì)的一汪攬子計(jì)臘劃和相襯關(guān)政出策措施棒，鞏固棚經(jīng)濟(jì)企巷穩(wěn)回升術(shù)勢頭，滲努力實(shí)法現(xiàn)今年挑經(jīng)濟(jì)社今會(huì)發(fā)展運(yùn)預(yù)期目餅標(biāo)。中國人民陜銀行7月24日召開的濤分支行行羽長會(huì)議明殊確了未來劫保持政策記的連續(xù)性斥和穩(wěn)定性柜，堅(jiān)定不移梅地繼續(xù)實(shí)閃施適度寬繪松的貨幣括政策。中國人民烘銀行貨幣護(hù)政策委員菊會(huì)2009年第三追季度例懸會(huì)提出遠(yuǎn)，繼續(xù)落初實(shí)適度午寬松的鍋貨幣政遼策，保凝持政策彎的連續(xù)鋸性