外文翻譯-應收賬款的一種動態(tài)分析方法：西班牙中小企業(yè)的研究

PAGE我國企業(yè)應收賬款管理問題探析—基于杭州五星電子有限公司的案例分析翻譯（1）題目應收賬款的一種動態(tài)分析方法：西班牙中小企業(yè)的研究PAGE2應收賬款的一種動態(tài)分析方法：西班牙中小企業(yè)的研究作者：PedroJ.Garcia-TeruelandPedroMartinez-Solanno；出處：《歐洲財務管理》摘要本文的主要目的是對關于提供貿易信貸的文獻作進一步研究。重點是測試應收賬款的決定是否取決于遵循模型的局部調整。為驗證這一點，我們使用2922個西班牙中小企業(yè)作為樣本。使用動態(tài)面板數據模型，采用GMM方法估計我們控制不可觀察的異質性和潛在的內生性問題。結果顯示，企業(yè)擁有應收賬款的目標級水平，應收賬款的決定取決于這個目標級水平。此外，我們發(fā)現公司銷售增長（如果是正數），公司的大小，公司產生內部資金的能力，公司獲得短期融資以及經濟增長在決定公司的貿易信貸保證上是很重要的。關鍵詞：應收賬款，貿易信貸，中小企業(yè)，局部調整模型，內生性JEL分類：G31，G32 引言貿易信貸的發(fā)生是在供應商貨物交付或者提供服務和收取支付費用之間存在延遲的時候。對于賣方，貿易信貸保證了一項投資是應收賬款。那些投資是公司資產重要組成部分。具體地說，經研究分析，西班牙公司的平均應收賬款的水平占其資產的38.63%。文獻提供了各種理論在操作性，商業(yè)性和賬務上三個方面解釋了貿易信貸的使用對供應商和客戶的幫助：降低交易成本（Ferris，1981年；Emery，1987年）；減少信息買方和賣方之間的不對稱（Smith，1987年；Longetal，1993年）；是一種預防價格歧視的機制（Brennan等人，1988年；PetersenandRajan，1997年）；使對于銀行貸款有困難的公司更方便地獲得資金，是商業(yè)債權人的比較優(yōu)勢在信貸風險評估和控制的結果（Schwartz，1974年；Emery，1984年；MianandSmith；1992年）。此外，還應該牢記,使用貿易信用可以幫助公司獲得銀行融資，因為它向信貸機構傳遞了有關借款人信用的信息（BiaisandGollier，1997年）。在這個意義上說，貿易信貸可用于信譽較少和約束較多的企業(yè)獲得的聲譽，可以用于企業(yè)減輕逆向選擇（AntovandAtanasova，2007年）和減輕道德風險問題（BurkartandEllingsen，2004年）。因此，貿易信貸對進行資本市場非常有限（PetersenandRajan，1997年）和自身向信貸機構貸款有困難的小型和中小型企業(yè)（SMEs）非常重要。貿易信貸能影響資產的投資水平，從而可能對公司的盈利能力和流動性產生重要影響。給予貿易信貸能提高公司的銷售額，因此可能會導致更高的盈利能力，但在應收賬款過度投資可能是高代價的，由于這樣要增加在流動資產的投資，它可能預示著增加延遲付費客戶。如果公司的現金折扣和信貸期間的保證跟相同行業(yè)的公司相比不競爭，這樣對公司價值有負面影響。Emery（1984年）宣稱應收賬款的最佳水平應當是貿易信貸的邊際收益等于邊際成本時，這種情況下是最佳信貸期限。因此，正如Pike和Cheng（2001年）指出，信貸管理者為了避免銷售損失和無法收回的銷售價值對公司造成的損失必須盡量保持應收賬款在其目標級水平。為了做到這一點，Pike和Cheng（2001年）認為，公司為了監(jiān)督買家在應收賬款上的投資應為其建立目標水平，同時，債務人應該通過目標來解決他們的債務。其他提高結算的方式，例如，給所有客戶分配信貸限額，審查信用證條款，對及時支付給予更高的現金折扣，對逾期付款的收取利息，信貸人員的激勵機制等。在本文中，我們假設企業(yè)有目標的貿易信貸政策，但他們不能立即調整應收賬款到目標水平。之前的實證研究以靜態(tài)模型為基礎，其中隱含假設企業(yè)可以在瞬間調整他們的應收賬款到目標水平。與此相反，本文的主要目的是擴大貿易信貸的實證研究，在調整過程中可能發(fā)生的貿易信貸。因此，我們使用了局部調整模型，局部調整模型允許我們在調整應收賬款到目標水平時存在延遲，這種延遲可以通過調整成本的存在證明。為了做到這一點，我們選擇了中小型西班牙企業(yè)樣本有幾個原因。中小型企業(yè)由于其規(guī)模和背景，缺乏對企業(yè)正規(guī)的信貸評級的措施最有可能遭受嚴重的不對稱問題。因此，貿易信貸對中小型企業(yè)特別重要，因為它們很難進入資本市場（PetersenandRajan，1997年；BergerandUdell，1998年）。分析貿易信貸的決定因素，以往大多數研究都集中在大型企業(yè)（Long等人，1993年；DeloofandJegers，1996年，1999年；Hern′andezandHernando1999年;ChengandPike，2003年；Pike等人,2005年,等等），而對中小企業(yè)的經驗證據是稀缺的，側重于盎格魯-撒克遜國家（PetersenandRajan,1997年,ElliehausenandWolken,1993年美國;WilsonandSummers,2002年英國），或者側重于應付賬款（Huyghebaert,2005年;Rodriguez-Rodrlguez,2006年;Huyghebaert等人，2007年）：這種模式唯一的例外是Niskanen（2006年）的研究，他們研究芬蘭的小型公司，側重于銀行系統的研究。歐盟的金融體系屬于銀行系統，除了資本市場發(fā)達的英國（SchmidtandTyrell，1997年）。然而，Maroto和Melle(2000年)研究表明，歐洲銀行主導型金融體系中北方國家（德國，斯堪的納維亞）和地中海沿岸國家（希臘，意大利，葡萄牙，西班牙）之間存在重要的差異。其中，Marotta（2001年）指出，與北方國家（德國，斯堪的納維亞）相比，在地中海沿岸國家（法國，意大利，葡萄牙和西班牙）有效的付款期限較長。這可能是由于兩個單獨的原因：一、與北部國家相比，地中海沿岸國家的最初付款期限更長；二、與北部國家相比，地中海地區(qū)國家的支付更可能被延遲。從這個意義上說，Omiccioli(2004)指出：不同地區(qū)的歐洲國家的平均最初付款期限占有效交付期限的四分之三。這些結論與《歐洲支付指數報告（2007）》一致，歐洲支付指數報告指出：雖然支付一般是在斯堪的納維亞國家更迅速，芬蘭（平均延遲付款）支付的平均是20,40天（6,3天）和挪威19天（7,4天），而西班牙是67,40天（15,2天），意大利是73天（23，9天）。因此，在地中海沿岸國家的付款周期較長，主要是由于地中海沿岸國家初始支付期限遠遠長于斯堪的納維亞國家這一個事實。地中海沿岸國家和歐洲北方國家之間的信貸期限的差異被Marotta(2005年)通過以下兩種方式解釋：首先，貿易信貸成本取決于快速付款的折扣和延遲處罰。在南部國家（如意大利）供應商提供的折扣十分底（Marotta，2005年），而在北部國家（如德國），通常承諾2%的折扣，如果支付期限在15天之內（HarhoffandKorting，1998年）。此外，多數企業(yè)沒有申請延期支付罰款（Wilner，2000年美國PikeandCheng，2001年英國,Marotta，2005年意大利）。第二，貿易信貸的使用比它的替代品——短期銀行債務相比，貿易信貸取決于一個國家的法律制度在執(zhí)行合同的效率，在某種程度上，這得益于金融中介機構。更具體地說，正如Burkart和Ellingsen(2004年)提出的那樣：當對債權人保護較弱時，貿易信貸應該比銀行信貸更加重要，因為現金容易轉移而投入不容易轉移，投入的流動性不足不利于貿易信貸。這或許可以解釋Demirguc-Kunt和Maksimovic(2002年)的發(fā)現：貿易信貸在法律保護較弱的國家相對較為普遍。這是法國民法國家的案例，在歐洲，比利時，法國，希臘，意大利，荷蘭，葡萄牙和西班牙存在相似情況（LaPorta等人，1998年）。在此背景下，西班牙有以銀行為主導的金融體系，該體系中銀行發(fā)揮了重要作用。正如已發(fā)生在歐洲國家那樣，一直沒有真正的脫媒過程，由于資本市場的發(fā)展，特別是機構資金都是由銀行主導（Gallego等人，2002年）。這一點加上西班牙中小企業(yè)的平均規(guī)模小于富裕的北歐國家（Mulhern，1995年）的事實，這意味著西班牙的中小型企業(yè)缺少可替代的外部融資，這使它們更加依賴于短期融資特別是貿易信貸。正如Demirguc-Kunt和Maksimovic(2002年)所說：在銀行體系較為發(fā)達的國家經營的企業(yè)給予了更多的貿易信貸向他們的客戶，同時從自己的供應商收到更多的融資。事實上，西班牙是歐洲擁有最長的貿易信貸期限的國家之一（Marotta，2001年）。銀行在西班牙金融體系具有重要地位，同時西班牙中小型企業(yè)在西班牙經濟中占有較高比例，這些都使得信貸貿易更加重要對于西班牙的公司，西班牙金融體系提供了極好的條件研究貿易信貸動態(tài)模型。具體來說，西班牙中小型企業(yè)在應收賬款的投資具有較高層次，這使得建立應收賬款的目標水平變得特別重要，此外避免因為丟失或者無法收取支付在盈利能力和流動性方面的負面影響也很重要。此外，我們的結果可能也會適用于歐洲南部國家，因為那些國家跟西班牙市場的法律環(huán)境很相似，中小企業(yè)部門的相關性和由公司承諾的高層次的貿易信貸保證具有相似之處。此外，從方法論的角度來看，現在的研究使用動態(tài)面板數據相比以前有很大提高。這帶來了很多優(yōu)點：一方面，它使我們能夠控制不可觀察異質性的存在，因為有多個截面。另一方面，我們可以檢查局部調整模型，使我們能夠確認中小型企業(yè)是否擁有一個最佳的貿易信貸水平。最后，評估采用了廣義矩陣方法（GMM），這允許我們控制可能的內生性問題，影響有關貿易信貸水平的隨機振動也可能影響公司的其他特點。結果表明，中小型企業(yè)有一個貿易信貸目標，企業(yè)試圖達到這一目標，這種調節(jié)相對較快……杭州電子科技大學本科畢業(yè)論文外文翻譯外文翻譯考核表指導教師對外文翻譯的評語：指導教師（簽名）