房地產(chǎn)融資策略與風(fēng)險(xiǎn)研究論文

哈爾濱廣廈學(xué)院畢業(yè)論文PAGE3 哈爾濱廣廈學(xué)院畢業(yè)論文19摘要房地產(chǎn)融資是在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、流通及消費(fèi)過(guò)程中，通過(guò)貨幣流通和信用渠道所進(jìn)行的籌資、融資等一系列金融活動(dòng)的總稱。為了從源頭控制房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈，國(guó)家采取了諸如嚴(yán)格控制信貸規(guī)模等一系列調(diào)控措施，使得很多房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源受到了影響，如何以最有效的方式獲得資金支持對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)變得至關(guān)重要。深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱世聯(lián)地產(chǎn))是一家專門為房地產(chǎn)公司提供綜合服務(wù)的上市公司。由于當(dāng)前外部環(huán)境惡化和自身的特點(diǎn)導(dǎo)致公司在融資的過(guò)程中遇到了一些問(wèn)題。本文從融資的一般理論入手，以世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司相關(guān)問(wèn)題調(diào)研結(jié)果為背景，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方法，針對(duì)世聯(lián)地產(chǎn)為例的企業(yè)融資現(xiàn)狀,融資的方案確定以及公司在融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范等方面進(jìn)行深入的分析研究,進(jìn)一步系統(tǒng)的規(guī)劃融資策略及作出決策,以此規(guī)避融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高融資能力，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞：融資；房地產(chǎn)融資；融資策略；融資風(fēng)險(xiǎn)

AbstractListedcompaniesinbothcountriestheeconomicdevelopmentofadominantpositioninactivemarkets,expandemployment,promoteeconomicdevelopment,increasenationalincome,etc.allplayamainroleinbaking.ShenzhenWorldUnionPropertiesConsultancyCo.,Ltd.isaspecializedrealestatecompanytoprovideintegratedservicestolistedcompanies.Thedeteriorationoftheexternalenvironmentthisyearandledthecompany'sowncharacteristicsencounteredintheprocessoffinancinganumberofproblems.Financingstrategyistoensuretherealizationofbusinessstrategythinkingofthepurposeoffinancing,istheenterprisestrategyofsustainabledevelopmentanimportantpartofthefinancing,corporatefinancingistheapproachtakeninthemeansandspecificcountermeasures.Inthispaper,thegeneraltheoryoffinance,combiningsmallsectionsofthegeneralsituationoflistedcompaniestosharetheWorldUnionPropertiesConsultancyLimited,representedbythecombinationofqualitativeandquantitativemethods,adetailedanalysisofthesystem'sfinancingproblemsfacedbythecompany,andforproblemsimprovecorporatefinancingstrategies.Keywords:WorldUnion；Financing；Financingproblem；Financingstrategies

目錄摘要 IAbstract II一、緒論 1（一）研究背景 1（二）研究的目的和意義 11.研究的目的 12.研究的意義 1（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.國(guó)外研究現(xiàn)狀 22.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 2（四）研究方法及思路 31.研究的方法 32.研究的思路 3二、融資相關(guān)理論概述 4（一）融資的定義 4（二）融資渠道 4（三）融資的結(jié)構(gòu) 5（四）融資的必要性 5三、世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)有限公司融資現(xiàn)狀 7（一）公司簡(jiǎn)介 7（二）融資能力分析 7（三）融資存在的問(wèn)題及成因 101.公司缺少長(zhǎng)期清晰的融資策略 102.融資結(jié)構(gòu)不合理 103.融資風(fēng)險(xiǎn)體系不健全 10四、解決世聯(lián)地產(chǎn)融資的措施 11（一）科學(xué)的制定融資決策 111.明確融資決策的總思路 112.制定融資決策要考慮的因素 11(二)融資決策的確定 132.充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 133.利用應(yīng)收賬款融資 134.合理利用民間資本 145.重視培育關(guān)系型融資 14五、公司融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范 16（一）確定合理的融資結(jié)構(gòu) 16（二）科學(xué)選擇融資的時(shí)機(jī)和方式 16（三）防范銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn) 16（四）強(qiáng)化資本市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)性分析 17結(jié)論 18致謝 19參考文獻(xiàn) 20附錄 21PAGE1一、緒論（一）研究背景近年來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快。其中作為提供生活必需品的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)，在高速發(fā)展的同時(shí)，出現(xiàn)了新開(kāi)項(xiàng)目過(guò)多、在建項(xiàng)目規(guī)模過(guò)大、各項(xiàng)指標(biāo)增速過(guò)快、所占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比例逐年增高、房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速遠(yuǎn)大于其他行業(yè)、開(kāi)發(fā)資金過(guò)度依賴銀行貸款等一系列問(wèn)題。2008年在美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)。由于全球經(jīng)濟(jì)一體化的形成導(dǎo)致了這場(chǎng)危機(jī)的迅速漫延，從而影響了全球的金融市場(chǎng)。在這場(chǎng)危急中，由于很多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者融資方式選擇不正確或者融資不足，導(dǎo)致了企業(yè)流動(dòng)資金不足等，造成企業(yè)資金鏈斷裂，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或者停產(chǎn)。據(jù)有關(guān)資料顯示，在次貸危機(jī)影響我國(guó)初期，沿海企業(yè)便有8000多家面臨停產(chǎn)或者處于破產(chǎn)狀態(tài)。經(jīng)歷了2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的掃蕩后，理應(yīng)平穩(wěn)復(fù)蘇謹(jǐn)慎投資的2009年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)逆市而上，房?jī)r(jià)瘋漲，舉世矚目。為了控制房地產(chǎn)業(yè)過(guò)熱，防范房地產(chǎn)泡沫引發(fā)金融危機(jī)，各金融部門連續(xù)采取措施,提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金門檻，緊縮房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，加強(qiáng)和改進(jìn)房地產(chǎn)信貸管理，調(diào)整信貸投向。2010年，中央還實(shí)施了以“管嚴(yán)土地，看緊信貸”為主的宏觀調(diào)控措施，房地產(chǎn)業(yè)的兩大命脈———土地和資金均被納入此次宏觀調(diào)控范圍。面對(duì)新金融政策對(duì)供給和需求兩方面貸款的收緊，更新房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)作理念，使房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有效結(jié)合，多渠道融資成為了房地產(chǎn)企業(yè)生存、發(fā)展的必經(jīng)之路。作者在深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)有限公司實(shí)習(xí)期間，運(yùn)用所學(xué)相關(guān)專業(yè)理論知識(shí)，就融資策略及結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了較為深入的研究。在借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)問(wèn)題研究成果的基礎(chǔ)上，針對(duì)世聯(lián)地產(chǎn)融資中存在的主要問(wèn)題提疑問(wèn)，希望對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展能起到一定的推動(dòng)作用。（二）研究的目的和意義1.研究的目的房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其健康發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用，加之房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)，因此有效地解決該行業(yè)的融資問(wèn)題是促進(jìn)其健康發(fā)展的重要條件。近年來(lái)隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)實(shí)施了一系列的宏觀調(diào)控政策，致使企業(yè)面臨著前所未有的資金困難。而國(guó)內(nèi)較完整，較系統(tǒng)地研究上市房地產(chǎn)企業(yè)融資問(wèn)題的著作較少，本文嘗試從融資的一般理論入手，介紹深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司的融資現(xiàn)狀，分析公司在融資過(guò)程中遇到的問(wèn)題，提出完善公司融資行為的對(duì)策，希望對(duì)公司進(jìn)行融資有所幫助。通過(guò)合理的融資方式，使得企業(yè)能夠獲得充足的資金進(jìn)行項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和建設(shè)，一方面降低融資的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面提高項(xiàng)目的獲利能力，最終贏得企業(yè)發(fā)展。2.研究的意義作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱企業(yè)之一的房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。中央的房產(chǎn)政策由08年上半年的緊縮急轉(zhuǎn)直下，連續(xù)出臺(tái)寬松政策試圖挽救房產(chǎn)市場(chǎng)的下滑。調(diào)整不可避免，但是中國(guó)的房地產(chǎn)融資還處于起步階段，大體上講，以銀行信貸為主導(dǎo)的單一融資格局，多元化的融資渠道日趨活躍，房地產(chǎn)融資市場(chǎng)體系不健全是當(dāng)前的現(xiàn)狀。如何走出困局，實(shí)現(xiàn)突破，這不僅需要政府政策支持，更需要大膽的市場(chǎng)嘗試。與房地產(chǎn)業(yè)和發(fā)展速度不相稱的是，房地產(chǎn)融資市場(chǎng)的發(fā)展卻相對(duì)較為緩慢。作為典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)金融市場(chǎng)具有高度的依賴性，而發(fā)展緩慢滯后的金融市場(chǎng)必然制約著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，融資一直是房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)，因此解決房地產(chǎn)企業(yè)融資問(wèn)題，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。作者針對(duì)世聯(lián)地產(chǎn)公司的遇到的關(guān)于融資的問(wèn)題，提出更為科學(xué)的對(duì)策和合理的建議,對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展起到推動(dòng)作用。（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國(guó)外研究現(xiàn)狀最初的ＭＭ理論，由美國(guó)的Modigliani和Miller兩教授發(fā)表于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想。ＭＭ理論認(rèn)為：“在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債所產(chǎn)生的利息是免稅支出,能夠增加企業(yè)的價(jià)值,降低綜合資本成本。因此，企業(yè)只要不斷增加財(cái)務(wù)杠桿利益,不斷降低其資本成本，企業(yè)負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，企業(yè)價(jià)值越大”[1]。梅耶斯在信息不對(duì)稱的情況下提出了新優(yōu)序融資理論，其基本思想為：“一是公司將以各種方式避免通過(guò)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)證券或普通股來(lái)取得對(duì)項(xiàng)目的融資；二是為使內(nèi)部融資能滿足達(dá)到正常權(quán)益投資收益率的投資需要，公司必然要確定一個(gè)目標(biāo)股利比率；三是公司在確認(rèn)不存在較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，才會(huì)通過(guò)向外融資，而且一般會(huì)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)比較低的債券。新優(yōu)序融資理論考察了不對(duì)稱信息對(duì)融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)不對(duì)稱的信息會(huì)使公司盡可能少用股權(quán)融資”[2]。因此，該理論的中心思想為:偏好內(nèi)源融資，如果需要外源融資，則偏好債務(wù)融資。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·法布齊和弗蘭克·莫迪格利亞尼同時(shí)指出：“資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新浪潮，其真正意義并不在于發(fā)行證券本身，而在于這種金融工具徹底改變了傳統(tǒng)的金融中介方式，在借款人與貸款人之間，架起了更有效的融資渠道”[3]。它將傳統(tǒng)的由借款人——金融中介機(jī)構(gòu)——儲(chǔ)蓄者的信用鏈條，延長(zhǎng)為一個(gè)由儲(chǔ)蓄者、借款人、中介機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和眾多中小投資者組成的更長(zhǎng)的信用鏈。REITs產(chǎn)品最先誕生于美國(guó)，從1960年正式創(chuàng)立后幾經(jīng)演變，這其中經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和隨之產(chǎn)生的法律制度安排變化是最主要的因素，具有最為明顯的示范效應(yīng)。2009年1月，美國(guó)房地產(chǎn)與城市經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會(huì)（AmericanRealEstateandUrbanEconomicAssociation，AREUEA）在波士頓召開(kāi)年會(huì)。密歇根大學(xué)工商管理與房地產(chǎn)金融學(xué)教授Capozza在會(huì)上向大家介紹了美國(guó)REITs產(chǎn)業(yè)所呈現(xiàn)出的新規(guī)律：“REITs是房地產(chǎn)信托發(fā)展的歸宿。REITs實(shí)際上是一種采取公司或者商業(yè)信托組織形式，集聚多個(gè)投資者的資金，收購(gòu)并持有房地產(chǎn)或者為房地產(chǎn)進(jìn)行融資，并享受稅收優(yōu)惠的投資機(jī)構(gòu)，這種購(gòu)買相應(yīng)地為開(kāi)發(fā)商提供了融資渠道。這是將信托制度帶入房地產(chǎn)金融的一種操作”[4]。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院將《中國(guó)直接融資方式的發(fā)展》作為經(jīng)濟(jì)研究的重點(diǎn)課題，并由國(guó)家計(jì)委投資研究所接標(biāo)并組織實(shí)施完成。本課題運(yùn)用定性與定量相結(jié)合、國(guó)際比較與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，以企業(yè)外部融資為重點(diǎn)，分析了我國(guó)直接融資方式及其具體融資形式（股票、企業(yè)債券、國(guó)債）的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，按照三種不同的方案對(duì)我國(guó)目前直接融資方式的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并就其健康發(fā)展提出了政策建議，主要有：“消除融資中存在的所有制歧視；調(diào)整上市公司的品質(zhì)結(jié)構(gòu)；逐步放棄國(guó)有股、法人股不允許上市的做法；實(shí)行新股全部可以上市流通；還企業(yè)債券本來(lái)面目，大力發(fā)展企業(yè)債券融資；積極穩(wěn)妥地發(fā)展國(guó)債融資，加強(qiáng)國(guó)債融資規(guī)模的合理界限研究等”[5]。王宣喻在《民間金融制度創(chuàng)新》中認(rèn)為：“資本市場(chǎng)在地理意義上呈現(xiàn)一種倒金字塔式的層級(jí)結(jié)構(gòu)，不同層級(jí)的資本市場(chǎng)，分別對(duì)應(yīng)于不同的融資規(guī)模和允許使用的資金交易方式，層級(jí)越高，融資規(guī)模越大，貸款人需要借款人提供的信息量越多，融資風(fēng)險(xiǎn)也就越大”[6]。中小企業(yè)，尤其是私營(yíng)企業(yè)不愿按銀行要求提供所需信息，因而在較高層級(jí)資本市場(chǎng)融資難，而主要依靠自有資金經(jīng)營(yíng)。儲(chǔ)小平在《信息披露制度創(chuàng)新》一文中認(rèn)為即使在同一地區(qū)、同一產(chǎn)業(yè)具有同等規(guī)模和相同所有權(quán)性質(zhì)的中小企業(yè)之間也存在融資力差異性，這種差異性表明：“要徹底解決企業(yè)融資難問(wèn)題，首先必須從內(nèi)因上尋找中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新的最優(yōu)路路徑”[7]。（四）研究方法及思路1.研究的方法①文獻(xiàn)歸納法在閱讀大量的國(guó)內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)后，進(jìn)行分類整理，科學(xué)的選取了相關(guān)的文獻(xiàn)資料，將各文獻(xiàn)中的資料有機(jī)的結(jié)合在一起，從而使上市企業(yè)融資制度研究更加深入。②案例研究法與定性分析根據(jù)搜索到的文獻(xiàn)，結(jié)合其中的案例對(duì)上市企業(yè)融資的問(wèn)題，問(wèn)題產(chǎn)生的原因和如何改善等方面進(jìn)行研究分析，并針對(duì)原因提出優(yōu)上市企業(yè)融資制度的具體建議。2.研究的思路通過(guò)分析深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司在經(jīng)營(yíng)中所面臨的實(shí)際融資問(wèn)題，借鑒國(guó)內(nèi)外企業(yè)融資的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探索企業(yè)融資模式，采用定性分析的方法，從企業(yè)產(chǎn)生這些問(wèn)題的原因以及企業(yè)解決融資問(wèn)題的方法等方面對(duì)企業(yè)融資進(jìn)行分析，針對(duì)原因提出具體有效的解決對(duì)策，從而提高企業(yè)融資決策效率，優(yōu)化資源配置，加快企業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)自身盈利能力，提高經(jīng)營(yíng)效益。

二、融資相關(guān)理論概述（一）融資的定義從狹義上講，融資是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的過(guò)程與行為。企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的狀況和資金額，以及企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，采用一定的方式，通過(guò)各種融資渠道向企業(yè)的債權(quán)人和投資者去籌集資金，滿足企業(yè)資金的需要，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為。從廣義上講，融資也叫金融，即貨幣資金的融通，企業(yè)到金融市場(chǎng)上貸放或籌措資金的行為。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況看，作為企業(yè)需要比以往任何時(shí)候都更加深刻，全面地了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融知識(shí)、了解金融市場(chǎng)，因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)金融的支持，企業(yè)必須與之打交道。（二）融資渠道融資渠道是指經(jīng)濟(jì)主體獲得資金的手段、方式和途徑。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)可對(duì)融資方式進(jìn)行不同分類。按照融資過(guò)程中資金來(lái)源的方向不同可以把融資方式分為外源融資和內(nèi)源融資兩個(gè)渠道。內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠自身的積累獲得資本并轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，包括留存收益、自有資金、閑置資產(chǎn)變現(xiàn)、折舊計(jì)提等。內(nèi)源融資來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，其融資成本是融資方式中最低的，同時(shí)它還具有抗風(fēng)險(xiǎn)性、自主性等特點(diǎn)，因此內(nèi)源融資是企業(yè)融資時(shí)優(yōu)先考慮的方式。但是受贏利大小和企業(yè)規(guī)模限制。外源融資是指除內(nèi)源融資外以各種方式向企業(yè)外部其他經(jīng)濟(jì)主體籌集的資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。主要包括商業(yè)信用、銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。它對(duì)企業(yè)資本的形成具有靈活性、高效性、集中性和大量性的特點(diǎn)。外源融資是企業(yè)獲取資金最主要的方式。外源融資可分為間接融資和直接融資。直接融資是指通過(guò)資本市場(chǎng)以債券和股票的形式向社會(huì)募集資金的渠道。間接融資是通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)籌措資金，主要是指以信貸方式向銀行籌措各種短期和中長(zhǎng)期的貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)融資。債券發(fā)行、股票和銀行信貸發(fā)行這三種方式在凈收益、稅收、發(fā)行成本及對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響有很大的不同，采取何種融資方式，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)的發(fā)展前景和行業(yè)特點(diǎn)來(lái)決定企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，以使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化。雖然內(nèi)源融資是企業(yè)融資時(shí)最先考慮的方式，但是受贏利大小和企業(yè)規(guī)模限制，外源融資便成為現(xiàn)代企業(yè)籌措資金普遍使用的手段。融資渠道示意圖如下圖2-1融資渠道融資渠道資金來(lái)源不同內(nèi)源資金外源資金留存收益，自有資產(chǎn)，閑置資產(chǎn)變現(xiàn)，折舊計(jì)提等商業(yè)信用，銀行貸款，發(fā)行債券，發(fā)行股票優(yōu)點(diǎn)：融資成本低，抗風(fēng)險(xiǎn)性，自主性缺點(diǎn)：受盈利大小以及企業(yè)規(guī)模限制優(yōu)點(diǎn)：靈活性，高效行性，集中性，大量性缺點(diǎn)：融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)大融資渠道示意圖2-1（三）融資的結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)根據(jù)融資理論的認(rèn)識(shí)的視角而不同，那么較為一致的認(rèn)識(shí)是：莫迪利安尼和米勒著名的MM定理認(rèn)為的金融結(jié)構(gòu)同市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)的結(jié)論是建立在理想的約束條件智商，與現(xiàn)實(shí)有一定的差距，融資結(jié)構(gòu)的變化顯然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)。“由于權(quán)益資本與債務(wù)資本在企業(yè)中起著不同的作用，合適的融資結(jié)構(gòu)對(duì)于提高權(quán)益回報(bào)率和改善公司治理都是有益的”[8]。合理負(fù)債可以達(dá)到融資結(jié)構(gòu)最佳，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大。理論上，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)可以通過(guò)一下四個(gè)途徑影響企業(yè)行為和績(jī)效乃至企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值：第一，通過(guò)改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，降低資本成本，直接增加企業(yè)投入，從而增加收益。如免稅收益。第二，通過(guò)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇所傳遞的信號(hào)，影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的判斷從而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。第三，通過(guò)債務(wù)資本的存在給管理者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)的壓力與積極性，從而影響企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。第四，由于融資結(jié)構(gòu)的不同，影響到企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的配置，進(jìn)而影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)效率，從而影響企業(yè)價(jià)值。（四）融資的必要性（1）融資是企業(yè)發(fā)展的需求企業(yè)的發(fā)展必須具備一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素，即物力、人力、財(cái)力等。企業(yè)從創(chuàng)立、成長(zhǎng)到成熟，企業(yè)的資金需求伴隨著企業(yè)的成長(zhǎng)從小到大并逐漸穩(wěn)定。資金作為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的血液，在企業(yè)的每個(gè)環(huán)節(jié)都起著重要的作用。在企業(yè)創(chuàng)立期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平低、規(guī)模小、融資能力弱、融資風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)閑置資金非常少，企業(yè)這時(shí)往往需要大量資金投入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中去，創(chuàng)立階段的資金需求對(duì)企業(yè)能否快速成長(zhǎng)起著關(guān)鍵的作用；在企業(yè)成長(zhǎng)期，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資金需求逐漸攀升，以滿足其調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、拓展市場(chǎng)的需要。（2）融資是創(chuàng)新的需要促進(jìn)上市企業(yè)發(fā)展，是關(guān)系社會(huì)穩(wěn)定和民生的重大戰(zhàn)略任務(wù)，是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展的重要基礎(chǔ)[9]。中小板塊企業(yè)在創(chuàng)新方面很活躍，但是由于中小板上市企業(yè)資本社會(huì)化程度相對(duì)低且總量小，難以應(yīng)付創(chuàng)新的高成本、資金回收期長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，急需大量的資金。特別是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益為特征的企業(yè)，創(chuàng)新是企業(yè)的靈魂，企業(yè)需要不斷的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以引領(lǐng)新的市場(chǎng)來(lái)贏得機(jī)會(huì)，因此創(chuàng)新所需要的資金量大而且迫切。（3）融資是提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的需要隨著全球化經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)家與國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，合作越來(lái)越緊密。企業(yè)要發(fā)展，就必須吸收國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)技術(shù)，也是提高競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)全球化挑戰(zhàn)的要求。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)產(chǎn)值是全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值61%，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)98%，就業(yè)人數(shù)占全國(guó)就業(yè)人數(shù)的70%，這些數(shù)據(jù)說(shuō)明中小企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)是不可避免。努力開(kāi)拓市場(chǎng)，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力歸根結(jié)底都需要雄厚的資金作為基礎(chǔ)。

三、世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)有限公司融資現(xiàn)狀（一）公司簡(jiǎn)介世聯(lián)地產(chǎn)成立于1993年，是國(guó)內(nèi)最早從事房地產(chǎn)專業(yè)咨詢的服務(wù)機(jī)構(gòu)。2007年，世聯(lián)地產(chǎn)整體改制，成立深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司。2009年8月28日，世聯(lián)地產(chǎn)在深圳證券交易所成功掛牌上市，成為首家登陸A股的房地產(chǎn)綜合服務(wù)提供商。經(jīng)過(guò)17年的發(fā)展，世聯(lián)地產(chǎn)現(xiàn)已成為全國(guó)性的房地產(chǎn)市場(chǎng)服務(wù)提供商。至今，世聯(lián)地產(chǎn)擁有23家分支機(jī)構(gòu)，已為全國(guó)90多個(gè)城市的客戶、超過(guò)1000個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目提供了高品質(zhì)的房地產(chǎn)綜合服務(wù)。世聯(lián)地產(chǎn)以深圳為總部，逐步建立起珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海三大業(yè)務(wù)中心，形成“咨詢+實(shí)施”獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，并將顧問(wèn)策劃、代理銷、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)相結(jié)合，提供從區(qū)域開(kāi)發(fā)、舊城改造、土地出讓到項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、銷售以及二手房租售的綜合服務(wù)，憑借本地智慧和全國(guó)共享的知識(shí)平臺(tái)，為客戶跨地域和細(xì)分市場(chǎng)下的多樣化、精細(xì)化發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。世聯(lián)地產(chǎn)以“為客戶挖掘物業(yè)價(jià)值，降低交易成本，解決房地產(chǎn)問(wèn)題”[10]作為經(jīng)營(yíng)之本，不斷強(qiáng)化持續(xù)推動(dòng)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的服務(wù)力量，致力于成為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)服務(wù)的第一選擇。（二）融資能力分析世聯(lián)地產(chǎn)為了進(jìn)行融資，就必須對(duì)公司融資能力進(jìn)行分析。可以通過(guò)財(cái)務(wù)因素分析和非財(cái)務(wù)因素分析兩個(gè)方面分析企業(yè)的融資能力。（1）根據(jù)財(cái)務(wù)因素分析公司融資能力影響公司融資能力的財(cái)務(wù)因素主要包括:財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力及管理水平評(píng)價(jià)分析。①財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。它主要包括速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)見(jiàn)表3-4所示。表3-4財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要指標(biāo)年份/項(xiàng)目2008年2009年2010年速動(dòng)比率流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率605652從表3-4可知公司的資產(chǎn)負(fù)債率近三年逐年呈下降趨勢(shì)，表明公司的負(fù)債程度逐年降低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就隨之降低。流動(dòng)比率呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)比率一般為1.4,公司高于同行業(yè)比率，說(shuō)明公司流動(dòng)資產(chǎn)較充足，流動(dòng)資產(chǎn)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，可以滿足公司突發(fā)性資金需求和偶然性資金需求。房地產(chǎn)行業(yè)的速動(dòng)比率為1，說(shuō)明公司的速動(dòng)比率較為合理。從以上幾個(gè)指標(biāo)可以說(shuō)明公司的短期償債能力比較好。也就是說(shuō)公司的支付能力較強(qiáng)，但是短期的償債能力不能承擔(dān)長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不能直接預(yù)測(cè)企業(yè)的融資前景。②盈利能力。它主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)率等指標(biāo)見(jiàn)表3-6所示。表3-6盈利能力指標(biāo)表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目/年份2008年2009年2010年銷售收入154615332000478643利潤(rùn)總額201004150067010凈利潤(rùn)141003200050230銷售利潤(rùn)率1312.514凈資產(chǎn)收益率353132由表3-6可以看出，公司2009年銷售收入較2008年增加177383萬(wàn)元，2010年銷售收入較2009年增加146643萬(wàn)元。銷售收入逐年大幅度上升。2010年公司利潤(rùn)總額較2008年增加369130萬(wàn)元。公司銷售利潤(rùn)率在市場(chǎng)環(huán)境逐漸惡化的情況下仍然能保持保持10%以上，并且連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率在30%以上，凈資產(chǎn)收益保持了較高的收益水平，表明公司具有較強(qiáng)的盈利能力。主要原因是：一是公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，積極應(yīng)對(duì)政策調(diào)控，加快布局二三線城市，進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，土地轉(zhuǎn)讓金保持同比增長(zhǎng)；二是市場(chǎng)需求旺盛，房地產(chǎn)市場(chǎng)在嚴(yán)厲的調(diào)控政策中繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。因此，從公司內(nèi)部和外部的發(fā)展形勢(shì)下，較強(qiáng)的盈利能力會(huì)給企業(yè)的融資創(chuàng)造良好的條件。公司可以利用債券和股票進(jìn)行融資。③營(yíng)運(yùn)能力。它主要包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)見(jiàn)表3-5所示。表3-5營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目/日期2008年2009年2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2306560-13640投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-11720-113104920籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~226901138014050現(xiàn)金流量?jī)纛~112006630-4510應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.07.09.5從表3-5可看出公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，表明應(yīng)收賬款管理水平較好。存貨逐年下降，但是下降幅度不明顯，總體來(lái)說(shuō)公司的營(yíng)運(yùn)能力也比較好。公司2010現(xiàn)金凈額因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金流量流出較大，影響了該年度凈現(xiàn)金流出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)值的原因是:一是2010年土地價(jià)格大幅度上漲，公司加大了土地的儲(chǔ)備量，多占用了部分現(xiàn)金；二是由于在預(yù)付賬款中，本項(xiàng)目預(yù)付的工程建設(shè)款也被核算在內(nèi)，這筆資金的使用反映出支出流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)，致使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量減少了900萬(wàn)元；三是因?yàn)楣窘陙?lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，帶動(dòng)了應(yīng)收賬款的增加，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致大部分資金流動(dòng)性較慢。從以上情況可以看出，盡管公司近幾年銷售收入和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量并沒(méi)有與銷售收入同步增長(zhǎng)，尤其是2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，而公司固定資產(chǎn)的增加，加重了現(xiàn)金支出的負(fù)擔(dān)，主要依靠外部籌資來(lái)解決。也就是說(shuō),公司的外源融資占大部分。如果在突發(fā)事件下，依靠外援融資獲得的資金會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）根據(jù)非財(cái)務(wù)因素分析公司融資能力非財(cái)務(wù)因素分析是評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和政策，實(shí)際是通過(guò)對(duì)不確定性因素分析公司未來(lái)償債能力。非財(cái)務(wù)分析的指標(biāo)有行業(yè)分析、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析、經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)評(píng)價(jià)等。①行業(yè)分析國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中居于重要地位，為房地產(chǎn)業(yè)提供綜合服務(wù)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供重要的力量，是房地產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)主要房地產(chǎn)公司2010年銷售額均突破1000億，對(duì)比近年來(lái)的數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)每年的銷售收入均在增加。2010年地產(chǎn)行業(yè)雖然一線城市銷售額總體大幅度下降，但二、三線城市銷售額卻猛增，總體來(lái)看按依然保持著強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。②市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析2009年8月世聯(lián)地產(chǎn)在深圳證券交易所掛牌上市。作為首家在國(guó)內(nèi)A股上市的房地產(chǎn)綜合服務(wù)企業(yè)，世聯(lián)地產(chǎn)在業(yè)內(nèi)率先建立“咨詢+實(shí)施”[11]的服務(wù)員模式，形成了顧問(wèn)策劃、代理銷、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)相結(jié)合，珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海三大業(yè)務(wù)中心共同支撐的發(fā)展道路。目前，公司顧問(wèn)策劃業(yè)務(wù)位居同行業(yè)全列，代理銷售業(yè)務(wù)占據(jù)珠三角區(qū)域市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。2008年在全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的情況下，顧問(wèn)策劃和代理銷售業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)均在10%以上。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)服務(wù)外包趨勢(shì)加強(qiáng)，各城市交易規(guī)則趨同及交易成本下降三大因素的驅(qū)動(dòng)下，房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)發(fā)展前景廣闊。③經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)評(píng)價(jià)世聯(lián)地產(chǎn)公司高級(jí)管理人員主要有12人，均為碩士學(xué)歷，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。董事長(zhǎng)陳勁松先生，碩士學(xué)歷，1988-1993年在北京、香港等地從事房地產(chǎn)項(xiàng)目管理工作；1993年創(chuàng)立世聯(lián)地產(chǎn)，歷任世聯(lián)地產(chǎn)董事長(zhǎng)；現(xiàn)為中國(guó)注冊(cè)房地產(chǎn)評(píng)估師與房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等；2007年至今任深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司董事長(zhǎng)。在本行業(yè)20多年，具有較強(qiáng)的決策能力、經(jīng)營(yíng)管理水平較高。周曉華，公司總經(jīng)理，擁有注冊(cè)房地產(chǎn)估價(jià)師，注冊(cè)造價(jià)工程師，注冊(cè)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人資質(zhì)。1996年加入世聯(lián)地產(chǎn)，歷任估價(jià)部經(jīng)理，顧問(wèn)部經(jīng)理等。公司中高層管理者均為大學(xué)以上學(xué)歷，公司為上市公司，公司內(nèi)部已經(jīng)建立規(guī)范化、系統(tǒng)化的現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)明確，組織結(jié)構(gòu)健全，工作流程合理清晰，職責(zé)明確。公司已經(jīng)建立現(xiàn)代化的人力資源管理體系與經(jīng)營(yíng)管理體系。世聯(lián)地產(chǎn)員工效率較高，人才健全，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)，連續(xù)數(shù)年同行業(yè)排名前三名。（三）融資存在的問(wèn)題及成因1.公司缺少長(zhǎng)期清晰的融資策略世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司的融資行為常處于一種消極、被動(dòng)融資狀態(tài)，整個(gè)融資行為具有偶然性和隨機(jī)性。由于公司自身發(fā)展的原因，導(dǎo)致公司在融資方面缺少中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，融資策略不明確。從世聯(lián)地產(chǎn)的融資歷程來(lái)看，公司融資缺少規(guī)劃或規(guī)劃不足，銀行貸款一直是公司最常用的融資方式，這顯然沒(méi)有發(fā)揮出上市公司巨大的融資潛力。伴隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，公司在銀行的可貸資金會(huì)越來(lái)越少，利率越來(lái)越高，給公司帶來(lái)嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，形成惡性循環(huán)，所以這樣的消極、被動(dòng)的融資行為不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2.融資結(jié)構(gòu)不合理公司現(xiàn)融資總額為120000萬(wàn)元，主要為資本市場(chǎng)股權(quán)融資、內(nèi)源融資和負(fù)債融資。其中股權(quán)融資60000萬(wàn)元，內(nèi)源融資4000萬(wàn)元來(lái)源于公司的留存收益和折舊，外援融資為銀行承兌和銀行貸款，共20000萬(wàn)元。從公司的融資結(jié)構(gòu)可以看出公司的間接融資基本為銀行貸款，而且全部為短期借款，這不僅加大了融資成本同時(shí)也增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，公司以后要在銀行融資方面要逐步由單一借款向商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，銀行承兌匯票等多種形式過(guò)度，長(zhǎng)期借款與單一借款形成合理比例，避免企業(yè)面臨極大的短期還貸壓力。3.融資風(fēng)險(xiǎn)體系不健全世聯(lián)地產(chǎn)在融資過(guò)程中有一定的融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，但公司的融資風(fēng)險(xiǎn)體系并不健全，缺少合理的決策融資程序，缺少風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，融資具有隨意性和偶然性，并且籌集的資金多為短期借款，因此要頻繁舉債，增加了公司的融資成本，使公司面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。如果此時(shí)公司資金周轉(zhuǎn)不靈或者遇到突發(fā)事件，依靠外援融資獲得的資金會(huì)使企業(yè)承擔(dān)嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，減少公司的盈利。

四、解決世聯(lián)地產(chǎn)融資的措施（一）科學(xué)的制定融資決策由于公司相對(duì)于其他上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，更應(yīng)該對(duì)每筆資金善加權(quán)衡，綜合考慮經(jīng)營(yíng)需要與資金成本，融資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益等因素，避免決策失誤。在進(jìn)行融資管理決策時(shí)應(yīng)該按以下步驟進(jìn)行循環(huán)決策：是否需要融資-融資時(shí)間-融資金額-融資地點(diǎn)-融資方式-融資期限-誰(shuí)負(fù)責(zé)融資-是否需要放棄控制權(quán)-融資進(jìn)程怎樣管理-是否能獲取所需資金-融資評(píng)價(jià)。這樣的循環(huán)決策方式入手進(jìn)行全盤考慮。減少公司盲目性融資，提高公司融資效率。企業(yè)融資是一個(gè)循環(huán)的決策過(guò)程，這樣便可以減少不必要的財(cái)務(wù)費(fèi)用，確保企業(yè)價(jià)值最大化和投資收益最大化。如圖4-1是否需要融資融資時(shí)間是否需要融資融資時(shí)間融資金額融資評(píng)價(jià)融資地點(diǎn)是否獲取所需資金融資方式融資進(jìn)程怎樣管理融資期限是否放棄控股權(quán)誰(shuí)負(fù)責(zé)融資融資決策步驟循環(huán)圖4-11.明確融資決策的總思路現(xiàn)代融資管理理論認(rèn)為，企業(yè)融資管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，當(dāng)企業(yè)資金成本達(dá)到最低的時(shí)候，企業(yè)價(jià)值就達(dá)到最大，在此以前，公司的管理者們認(rèn)為只有投資項(xiàng)目能夠賺取利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)總體價(jià)值才能增加。因此本文認(rèn)為公司的融資總體思路應(yīng)是：投資與融資相結(jié)合，以投資帶動(dòng)融資，融資必須直接為投資服務(wù)。世聯(lián)地產(chǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是確保公司價(jià)值最大化和投資收益收益最大化相結(jié)合的目標(biāo)，融資策略必需把資金的來(lái)源和投資相結(jié)合起來(lái)，綜合考慮融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本和投資收益等因素，分析資金成本與投資收益率的關(guān)系，合理確定融資規(guī)模，減少不必要的財(cái)務(wù)費(fèi)用。2.制定融資決策要考慮的因素(1)資金數(shù)量上追求合理性對(duì)以上市股份公司為代表的大企業(yè)來(lái)講，融資的目的在于追求企業(yè)價(jià)值最大和資金成本最低，即實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于世聯(lián)地產(chǎn)這樣剛在中小板上市的公司來(lái)講，融資的目的是確保經(jīng)營(yíng)所需的資金，資金不足會(huì)影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)及未來(lái)發(fā)展，而資金過(guò)剩則會(huì)導(dǎo)致資金使用效率低，形成不必要的財(cái)務(wù)費(fèi)用。由于在目前的宏觀調(diào)控政策下，世聯(lián)地產(chǎn)融資不易，所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要對(duì)每筆資金善加利用，在未來(lái)遇到比較寬松的政策環(huán)境時(shí)，也不要犯“韓信點(diǎn)兵，多多益善”[12]的錯(cuò)誤。如果企業(yè)籌集的資金得不到合理的使用，那么企業(yè)籌集到的資金反倒可能使企業(yè)背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)和融資能力。綜上所訴企業(yè)在融資規(guī)模數(shù)量上，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，綜合決策。融資過(guò)多，則增大融資成本，增加風(fēng)險(xiǎn)，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)、償債風(fēng)險(xiǎn)等。融資不足，影響企業(yè)業(yè)績(jī)，造成產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，相對(duì)增加了成本。(2)資金的使用上追求效益性公司處于房地產(chǎn)服務(wù)的行業(yè)上，所以在融資方式和融資渠道并不像其它行業(yè)那樣有更多的選擇，但是這并不表示公司對(duì)何種融資方式和融資渠道都接受。相反，由于公司所處行業(yè)相對(duì)其他行業(yè)融資困難，所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者就更應(yīng)該對(duì)每筆資金權(quán)衡利用，充分考慮資金成本、經(jīng)營(yíng)需要、投資收益和融資風(fēng)險(xiǎn)等因素，分析投資收益與資金成本的關(guān)系，綜合決策，避免失誤。公司融資時(shí)注重時(shí)機(jī)的選擇，從公司內(nèi)部環(huán)境看，要在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展關(guān)鍵的時(shí)機(jī)，及時(shí)和適度的融入恰當(dāng)?shù)馁Y金；從公司外部環(huán)境看，要根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的融資產(chǎn)品選擇合適的時(shí)機(jī)，選擇性價(jià)比最高的融資產(chǎn)品，改善公司融資環(huán)境。(3)資金結(jié)構(gòu)上追求配比性公司資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。流動(dòng)資產(chǎn)又分為兩種:一是長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的流動(dòng)資產(chǎn)，即永久性流動(dòng)資產(chǎn)；二是數(shù)量隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化而變化的流動(dòng)資產(chǎn)，即暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。資金的運(yùn)用方式?jīng)Q定籌集資金的數(shù)量和類型。根據(jù)結(jié)構(gòu)配比原則，公司用于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的資金主要應(yīng)以中長(zhǎng)期融資方式籌集。因周期性、季節(jié)性等其他因素所引起的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變動(dòng)所需要的資金應(yīng)該主要用短期融資方式籌集。根據(jù)有關(guān)資料顯示，公司的財(cái)務(wù)失敗案例中有很多是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不了解各種資金的特性將不恰當(dāng)?shù)刭Y金用在了不恰當(dāng)?shù)捻?xiàng)目投資上。因此強(qiáng)調(diào)投資和融資在資金結(jié)構(gòu)上的配比性就顯得對(duì)公司特別重要。(4)注意融資風(fēng)險(xiǎn)的控制權(quán)益融資是一把雙刃劍，一方面權(quán)益融資量大，能幫助公司在短時(shí)間內(nèi)獲得大量資金，加快公司發(fā)展，提升公司形象等，世聯(lián)地產(chǎn)2009年上市，公司依靠上市權(quán)益融資所取得的資金在短短兩年時(shí)間便基本建立了全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)布局；另一方面，權(quán)益融資容易導(dǎo)致公司喪失控制權(quán)、所有權(quán)，進(jìn)而造成利潤(rùn)分流等不利因素，影響公司的發(fā)展和穩(wěn)定，這將是以后世聯(lián)地產(chǎn)要重點(diǎn)防范的地方。同樣負(fù)債融資也是一把雙刃劍，一方面負(fù)債經(jīng)營(yíng)能產(chǎn)生抵免稅作用；另一方面過(guò)多的負(fù)債將使企業(yè)背負(fù)嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，資金周轉(zhuǎn)不靈，進(jìn)而影響到公司整體的經(jīng)營(yíng)。因此，公司以后的融資過(guò)程中，負(fù)債融資要把握“度”的研究，權(quán)益融資要保證對(duì)公司的控制力。(二)融資決策的確定1.確定資本結(jié)構(gòu)從公司的發(fā)展歷程來(lái)看，公司成立17年，2009年上市，已經(jīng)處于高速成長(zhǎng)期，此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，根據(jù)公司投資計(jì)劃，在保證公司正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，加快公司發(fā)展，公司投資計(jì)劃所需要的資金，要結(jié)合公司的實(shí)際情況，合理籌措，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。投資計(jì)劃所需的資金主要以內(nèi)源融資、政府基金、銀行借款等方面籌措。依據(jù)融資新優(yōu)序理論，公司融資渠道的順序?yàn)閮?nèi)源融資、商業(yè)信用、銀行借款、債券融資、股票融資。內(nèi)源融資包括收益和折舊，是企業(yè)最可靠的融資來(lái)源，同時(shí)也是企業(yè)最先考慮的融資渠道。目前公司固定資產(chǎn)較多，可以用來(lái)進(jìn)行抵押貸款，公司的信用級(jí)別也較高為AA+級(jí)，從銀行獲得貸款相對(duì)容易。但是公司在選擇負(fù)債融資時(shí)，需要防范由于負(fù)債導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，需要公司選擇合理的負(fù)債比例。企業(yè)既要滿足經(jīng)營(yíng)資金的需要，還要滿足公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，所以公司目前需要更多的融資渠道來(lái)解決資金問(wèn)題。上市公司能夠從資本市場(chǎng)融資，那么再融資也需要上市公司自上市日起三年后進(jìn)行再融資，公司符合條件，所以這也是融資的一種方式。2.充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用根據(jù)世聯(lián)地產(chǎn)的實(shí)際情況，公司目前應(yīng)該保持適當(dāng)比例的銀行貸款。銀行貸款一直是公司最常用的融資渠道之一，主要是商業(yè)銀行的商業(yè)貸款。在目前房地產(chǎn)行業(yè)，部分業(yè)務(wù)外包的情況下，處在房地產(chǎn)下游的服務(wù)行業(yè)前景相對(duì)較好，取得資金也相對(duì)較容易，因此銀行貸款也是公司目前最主要的融資渠道。銀行貸款與其他融資方式比較，它的優(yōu)勢(shì)在于能夠有效的解決代理人、企業(yè)監(jiān)管和處理信息等問(wèn)題，資金的運(yùn)用較靈活，可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，而且融資時(shí)間短，成本低于股權(quán)融資，程序也簡(jiǎn)單。它的劣勢(shì)在于，容易增加公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，取得貸款一般需要擔(dān)?；虻盅?，還款付息壓力大，限制條款多等不利因素。截止2011年底，公司國(guó)內(nèi)銀行貸款20000萬(wàn)元，大部分為短期貸款。資產(chǎn)負(fù)債比重不合理，沒(méi)有很好利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，因此，該公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)調(diào)整銀行貸款，保持長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債合理結(jié)構(gòu)。3.利用應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，是經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)和占用。當(dāng)公司發(fā)生應(yīng)收賬款后，以應(yīng)收賬款讓售和以應(yīng)收賬款抵押借款方式進(jìn)行融資，這種融資渠道的好處是：不僅可以迅速低成本的籌集資金并且還能規(guī)避應(yīng)收賬款到期不能收回的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款抵押借款是指存在應(yīng)收賬款的公司與代理商或信貸機(jī)構(gòu)簽訂合約，以應(yīng)收賬款為抵押或擔(dān)保，在規(guī)定期限內(nèi)以一定額度為限借用資金的一種融資方式。合約必須明確規(guī)定，代理商或信貸機(jī)構(gòu)借給企業(yè)資金所占應(yīng)收賬款比率。借款企業(yè)在借款時(shí)，除以應(yīng)收賬款為擔(dān)?；蛘叩盅和?，還需按實(shí)際借款數(shù)據(jù)出具標(biāo)據(jù)。如果作為擔(dān)?；虻盅旱膽?yīng)收賬款期收不能收回，銀行有向借款公司追索的權(quán)利。應(yīng)收賬款讓售是指公司將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給信貸機(jī)構(gòu)，從而取得資金的一種方式。企業(yè)籌措的資金根據(jù)銷售發(fā)票金額減去允許客戶在付款時(shí)扣除的現(xiàn)金折扣、信貸機(jī)構(gòu)收取的傭金以及在應(yīng)收賬款上可能發(fā)生的銷售折讓或退回后的余額來(lái)確定?？鄢婵钫嫉谋壤呻p方協(xié)商確定。應(yīng)收賬款讓售后，假若出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠或客戶無(wú)力清償，則企業(yè)無(wú)需承擔(dān)任何責(zé)任，信貸機(jī)構(gòu)不能向企業(yè)追索，只能自己追索或承擔(dān)損失[13]。世聯(lián)地產(chǎn)2009年?duì)I收賬款為1200萬(wàn)元，2010年為3200萬(wàn)元，2011年為4700萬(wàn)元，企業(yè)可以通過(guò)以上兩種方式籌集到部分資金。4.合理利用民間資本由于我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資條件非?？量蹋悦耖g融資也是企業(yè)融資的一種重要方式。民間融資是指?jìng)€(gè)人與公司，個(gè)人與個(gè)人之間的融資。民間融資一般分為四種類型：低利率互助式借貸、利率水平較高的信用接待、不規(guī)范中介接待、變相的企業(yè)內(nèi)部籌資。近年來(lái)國(guó)內(nèi)民間資本越來(lái)越活躍，一些地區(qū)出現(xiàn)了類似“調(diào)劑銀行”這種民間資本機(jī)構(gòu)，他們利用房產(chǎn)的抵押、流通物資和存款等進(jìn)行資金調(diào)劑。與其他融資方式相比，民間借貸融資具有時(shí)效性強(qiáng)和手續(xù)簡(jiǎn)便優(yōu)勢(shì)，非常適合在中小板上市的公司面臨臨時(shí)資金短缺時(shí)使用，所以世聯(lián)地產(chǎn)也可以用此種方式獲取資金。5.重視培育關(guān)系型融資（1）關(guān)系型融資的優(yōu)勢(shì)關(guān)系型融資是對(duì)MM理論的具體實(shí)踐應(yīng)用，主要是將銀企結(jié)為利益共同體。與傳統(tǒng)的銀企之間的間接融資相比，關(guān)系型融資有以下優(yōu)勢(shì)：關(guān)系型融資能夠改善銀企之間的信息交流，降低融資成本，提高融資效率。根據(jù)世聯(lián)地產(chǎn)投資計(jì)劃，今后公司與銀行在長(zhǎng)期內(nèi)將重復(fù)多次借債。關(guān)系型融資活動(dòng)中，銀行每次給公司提供融資后，都可以獲得公司內(nèi)部一些重要信息，這些信息將有利于銀行向企業(yè)提供再融資。隨著銀企之間的信息交流越來(lái)越多，這種關(guān)系也就越來(lái)越密切，企業(yè)獲得融資的機(jī)會(huì)也就越多。世聯(lián)地產(chǎn)正處于公司的高速成長(zhǎng)期，因此有些重要的信息不方便透明化，就公司行業(yè)類型，不發(fā)展關(guān)系型融資將很難獲得外源融資。事實(shí)證明了關(guān)系型融資在企業(yè)融資上的優(yōu)勢(shì)，這是一個(gè)兩期模型。在第一期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)都尋求外部融資，由于信息不對(duì)稱，銀行不能區(qū)分。這樣，保持距離型銀行不給與貸款，而關(guān)系銀行給與貸款。在第二期，保持距離型銀行由于第一期沒(méi)有參與貸款，因而仍然不能區(qū)分企業(yè)優(yōu)劣，仍然不給與貸款。相反關(guān)系銀行就能夠準(zhǔn)確了解企業(yè)質(zhì)量，從而決定是否繼續(xù)給與貸款，從而避免了信貸市場(chǎng)崩潰。綜上所述，世聯(lián)地產(chǎn)在發(fā)展中與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展關(guān)系信貸也有一定的合作基礎(chǔ)。公司與一些金融機(jī)構(gòu)有過(guò)交往，業(yè)務(wù)上的來(lái)往也較多，已經(jīng)建立起不錯(cuò)的信用基礎(chǔ)。（2）公司取得關(guān)系型融資要注意的問(wèn)題eq\o\ac(○,1)強(qiáng)化自身素質(zhì)培育來(lái)提升公司形象公司應(yīng)繼續(xù)完善內(nèi)部制度建設(shè)，保證公司各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)范化、合理化、合法化和透明化；增強(qiáng)企業(yè)三大業(yè)務(wù)在全國(guó)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)創(chuàng)新能力；提高員工整體素質(zhì)，提高員工業(yè)務(wù)水平，提高中高層管理人員的道德水平，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，；改進(jìn)公司管理決策方式等。eq\o\ac(○,2)加強(qiáng)公司信用建設(shè)公司信用是指公司因守法和守約等行為而取得他人對(duì)其行為方式相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期。公司信用包括企業(yè)的質(zhì)量信用經(jīng)營(yíng)信用、資金信用、質(zhì)量信用等。世聯(lián)地產(chǎn)在與其他企業(yè)或者銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)往來(lái)中，一定要堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存和發(fā)展的命脈，更是形成關(guān)系型融資的關(guān)鍵，公司應(yīng)提高財(cái)務(wù)管理水平，制定更嚴(yán)格更規(guī)范的財(cái)務(wù)審計(jì)體系，提高信用等級(jí)等。eq\o\ac(○,3)商業(yè)銀行的信息溝通關(guān)系型融資的優(yōu)勢(shì)在于能有效的解決銀企信息不對(duì)稱問(wèn)題，公司除按證券交易所和證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門的規(guī)定通報(bào)信息內(nèi)容只外，還應(yīng)主動(dòng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)披露一些私有信息，如合作伙伴、投資規(guī)劃等商業(yè)信息，提升公司軟信息實(shí)力，使金融機(jī)構(gòu)能更好的理解公司各個(gè)方面的信息。

五、公司融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范（一）確定合理的融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是指公司在籌集資金時(shí)，由各種渠道取得的資金之間的構(gòu)成及其比重關(guān)系。公司的融資方式不同就會(huì)產(chǎn)生不同的融資結(jié)構(gòu)，因此不同來(lái)源的資金其成本和風(fēng)險(xiǎn)也就不同。合理配比債務(wù)融資與股權(quán)融資的搭配，對(duì)公司尤為重要，確定債務(wù)融資在融資結(jié)構(gòu)的比例中既要關(guān)注數(shù)量規(guī)模，同時(shí)還要注意負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。如果長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債搭配結(jié)構(gòu)不合理就會(huì)給公司帶來(lái)各種風(fēng)險(xiǎn)。短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債相比，短期負(fù)債利率隨市場(chǎng)資金供需變動(dòng)而變動(dòng)，適于用流動(dòng)資產(chǎn)，短期負(fù)債公司要在較短的時(shí)間內(nèi)還款付息，會(huì)給企業(yè)造成一定的財(cái)務(wù)壓力。長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債相比，利率穩(wěn)定，借款期限內(nèi)利率基本不變，更適宜投資到固定資產(chǎn)方面，根據(jù)世聯(lián)地產(chǎn)的情況，長(zhǎng)期借款期限以5到8年最優(yōu)。所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者一定要了解各種資金的特性，避免例如像短期資金用于長(zhǎng)期投資等這樣的情況，給公司增大融資風(fēng)險(xiǎn)。公司目前的融資方案中，商業(yè)銀行負(fù)債融資占比例25%，這個(gè)比例基本不會(huì)給企業(yè)造成風(fēng)險(xiǎn)。（二）科學(xué)選擇融資的時(shí)機(jī)和方式最佳融資時(shí)機(jī)是指有利于公司融資的各種因素所構(gòu)成的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。公司選擇最佳融資時(shí)機(jī)的過(guò)程就是公司尋求與公司內(nèi)部環(huán)境相適應(yīng)的外部環(huán)境條件的過(guò)程，這就需要綜合考慮，具體分析。第一，由于公司融資的最佳時(shí)機(jī)是在某一特定時(shí)間的客觀環(huán)境，因此企業(yè)就必須發(fā)揮積極主動(dòng)性，尋求各種有利時(shí)機(jī)，抓準(zhǔn)融資機(jī)會(huì)。第二，外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，公司融資決策就要有預(yù)見(jiàn)性，要做到預(yù)見(jiàn)性，就需要公司了解國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)政及貨幣政策等外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)，及早應(yīng)對(duì)變化趨勢(shì)。公司在選擇融資時(shí)機(jī)時(shí)，也要充分考慮融資方式所具有的特點(diǎn)，更要結(jié)合企業(yè)自身的情況，制定合理的融資決策。例如，公司在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行債券融資，但是卻適合發(fā)行股權(quán)融資；公司可能在某一時(shí)間不適合貸款融資，但是卻可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券等。由此可以看出，融資的時(shí)機(jī)和方式選擇是公司能否成功融資的重要因素，公司在融資決策時(shí)一定要考慮到各種風(fēng)險(xiǎn)，慎重決策。在短期方案中負(fù)債融資是公司的主要的融資方式，在公司中遠(yuǎn)期融資方案中可以采取股權(quán)融資等方式，逐步降低負(fù)債，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)。（三）防范銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)是指公司利用銀行貸款資金的過(guò)程中無(wú)法還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橘J款的利息基本是固定的，公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，因杠桿作用，當(dāng)稅前利潤(rùn)上升時(shí)，稅后利潤(rùn)就會(huì)大大提升；當(dāng)稅前利潤(rùn)下降是，稅后利潤(rùn)也會(huì)大大下降，因此會(huì)給公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，銀行貸款還存在一定的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能由于政策和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，金融環(huán)境的惡化等因素對(duì)銀行貸款造成較大的影響。例如，2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形式的惡化，使很多公司融資困難，融資目標(biāo)無(wú)法完成，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，貸款風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。因此，公司在融資過(guò)程中，要充分考慮市場(chǎng)環(huán)境因素，降低突發(fā)性和偶然性的市場(chǎng)變化給公司帶來(lái)的貸款風(fēng)險(xiǎn)。自2010年開(kāi)始央行開(kāi)始實(shí)施加息政策，并逐步提高銀行存款準(zhǔn)備金率，縮減銀根，減少貸款，世聯(lián)地產(chǎn)在西南地區(qū)的并購(gòu)計(jì)劃實(shí)力與降低房地產(chǎn)交易成本，符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策，但銀行也在房貸的一般條件下附加了一些條件，所以公司在取得貸款也是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)都不高，所以銀行融資方式風(fēng)險(xiǎn)較低。（四）強(qiáng)化資本市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)性分析公司2009年成功上市，但也不是一勞永逸的事情，上市后仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素。例如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)必須多元化，公司作為公眾公司必須接受公眾、監(jiān)管部門和媒體的監(jiān)督，公司運(yùn)作必須符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)范要求，公司信息必須保持高度透明等。假如“公司上市滿三年后成功再融資，再融資后募集的資金運(yùn)用不當(dāng)?shù)纫蛩囟加锌赡苡绊懙焦疚磥?lái)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)”[14]。在上市過(guò)程中公司還可能會(huì)面臨著被收購(gòu)以及摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。債券融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)較小，但是由于債券到期需要償還本息，公司未來(lái)收益決定著公司能否到期還款付息，也就是公司債券融資的風(fēng)險(xiǎn)。債券融資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)利率的變化，市場(chǎng)利率的變化會(huì)影響債券的價(jià)格、收益率和買力下降及通貨膨脹對(duì)固定收入債券的影響。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指“由于債券發(fā)行公司變化導(dǎo)致債券收益的不穩(wěn)定，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)通常只影響與之相關(guān)的債券發(fā)行公司，因此稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也叫個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)”[15]。債券風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及違約風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論本文從融資的一般理論入手，以世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司相關(guān)問(wèn)題調(diào)研結(jié)果為背景，運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的方法，針對(duì)世聯(lián)地產(chǎn)為例的企業(yè)融資現(xiàn)狀,融資的方案確定以及公司在融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范等方面進(jìn)行深入的分析研究,進(jìn)一步系統(tǒng)的規(guī)劃融資策略及作出決策,以此規(guī)避融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高融資能力，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。那么就必須處理好一下幾個(gè)方面的工作：第一靈活運(yùn)用企業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)各種手段，拓展融資渠道和方式。對(duì)內(nèi)要挖掘企業(yè)內(nèi)部資金潛力，努力降低資金成本，增加利潤(rùn)，加快資金的周轉(zhuǎn)，短期內(nèi)對(duì)外積極實(shí)施外源融資，中長(zhǎng)期融資策略要以內(nèi)源融資為主，輔以外源融資，積極改善企業(yè)內(nèi)外融資環(huán)境，為企業(yè)跨越式發(fā)展創(chuàng)造新條件，加強(qiáng)銀行與企業(yè)，政府與企業(yè)的聯(lián)系。第二合理安排長(zhǎng)、短期資金，盡可能選擇和堅(jiān)持正常的籌資組合策略。第三結(jié)合定性和定量方法，選擇最佳融資時(shí)機(jī)和方式，及時(shí)判斷最佳資本結(jié)構(gòu)。論文在寫作過(guò)程中，有些問(wèn)題的研究仍然不夠透徹，希望在以后的工作中能做更詳細(xì)的探討研究。為房地產(chǎn)融資做更好的借鑒。

致謝本文從選題到文章的框架確定，都得到了朱繼明老師同時(shí)，本文的寫作得到了世聯(lián)地產(chǎn)顧問(wèn)股份有限公司員工的指導(dǎo)。在進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)查期間，得到了公司李博、紀(jì)蕓紅、金燕紅和盧公德等同志的大力支持。在此，對(duì)他們的勞動(dòng)表示感謝！在會(huì)計(jì)系學(xué)習(xí)的四年時(shí)間里，學(xué)院全體老師的辛勤工作給了我很大的幫助。在此，我對(duì)會(huì)計(jì)系的全體老師及輔導(dǎo)員表示衷心的感謝。

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