某投資項(xiàng)目單方案的評(píng)價(jià)概述

第三章投資項(xiàng)目單方案的評(píng)價(jià)【本章提要】3.1概述3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.3動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

第三章投資項(xiàng)目單方案的評(píng)價(jià)本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：1、了解單方案評(píng)價(jià)的概念與作用，熟悉評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分類，按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分為靜態(tài)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，按指標(biāo)性質(zhì)劃分為時(shí)間性、價(jià)值性、比率性等指標(biāo)。2、掌握靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、投資收益率指標(biāo)計(jì)算及評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。3、掌握動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值、年值和將來(lái)值，內(nèi)部和外部收益率等指標(biāo)的計(jì)算及評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。3.1概述3.1.1單方案評(píng)價(jià)的概念和作用1.單方案：無(wú)比選！即項(xiàng)目?jī)H有一個(gè)方案。根據(jù)工程技術(shù)方案可能發(fā)生的現(xiàn)金流量，計(jì)算有關(guān)指標(biāo)，以確定該方案經(jīng)濟(jì)效果的高低。方案自身技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)合理即成立。2.作用：考察項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,判斷經(jīng)濟(jì)效果,確保經(jīng)濟(jì)合理性,為決策提供依據(jù)。3.現(xiàn)金流量：是指工程技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年可能發(fā)生的收入和支出的金額。

同一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量才能直接加減；

不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量只有經(jīng)過(guò)折算（等值計(jì)算）后才能加減；3.1.2單方案評(píng)價(jià)一般的指標(biāo)體系——P20指標(biāo)分類1指標(biāo)指標(biāo)分類2靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期時(shí)間性指標(biāo)投資收益率（總投資收益率ROI、資本金凈利潤(rùn)率ROE）比率性指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期時(shí)間性指標(biāo)凈現(xiàn)值、年值、將來(lái)值價(jià)值性指標(biāo)內(nèi)部收益率、外部收益率比率性指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)表3-2靜態(tài)：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。動(dòng)態(tài)：考慮資金的時(shí)間價(jià)值。補(bǔ)充/VS概率分析

基準(zhǔn)收益率也稱為基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，是國(guó)家、企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)確定的、可接受的投資項(xiàng)目的最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平。

基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)為資金成本與機(jī)會(huì)成本，必須考慮的因素為投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹。

確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是：資金成本

機(jī)會(huì)成本

而必須考慮的因素是：投資風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹（不考慮通脹）#關(guān)于基準(zhǔn)收益率——P21MARR<MinimumAttractiveRateofReturn>最低吸引力的收益率<MinimumAcceptableRateofReturn>最低可接受收益率

基準(zhǔn)收益率<HurdleCut-OffRate>：基準(zhǔn)收益率的確定——《方法與參數(shù)》第三版P196,P213——社會(huì)折現(xiàn)率/國(guó)家基準(zhǔn)折現(xiàn)率<國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)/經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)>8%~6%——行業(yè)(財(cái)務(wù))基準(zhǔn)收益率<企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)/財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)>關(guān)于社會(huì)折現(xiàn)率：《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）》中本次推薦的社會(huì)折現(xiàn)率為8%，但對(duì)于遠(yuǎn)期收益較大或風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目，允許采用較低的折現(xiàn)率；對(duì)于永久性工程或受益期超長(zhǎng)的項(xiàng)目，比如水利設(shè)施和具有長(zhǎng)遠(yuǎn)環(huán)境保護(hù)效益的項(xiàng)目，宜采用低于8%的社會(huì)折現(xiàn)率；對(duì)于超長(zhǎng)期的項(xiàng)目，社會(huì)折現(xiàn)率可采用按時(shí)間分段遞減的取值方法。一般不低于6%.3.2靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3.2.1靜態(tài)投資回收期和投資收益率（1）靜態(tài)投資回收期n——是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用投資（項(xiàng)目）所產(chǎn)生的凈收益補(bǔ)償全部投資（包括固定投資和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。靜態(tài)投資回收期反映投資回收能力，通常從投資開始時(shí)（建設(shè)期初第0年）算起。按定義：項(xiàng)目壽命期=建設(shè)期+運(yùn)營(yíng)期[投產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期]投資回收期也可從項(xiàng)目投產(chǎn)期初算起，此時(shí)應(yīng)予特別注明。投資回收期常用符號(hào)P表示<PayBackPeriod>按定義式計(jì)算不方便，具體計(jì)算分兩種情況：（3-1）①當(dāng)項(xiàng)目投資開始后各年的凈收益均相等時(shí)：②當(dāng)項(xiàng)目投資開始后各年的凈收益均不相等時(shí)：（3-2）（3-3）例見P22【例3-2】、【例3-3】——線性內(nèi)插法！判別：時(shí)，方案可行。時(shí)，方案不可行?！袠I(yè)基準(zhǔn)投資回收期。

“大于等于小于”分析：適于：P23[不足/局限性]1．若靜態(tài)投資回收期（），說(shuō)明項(xiàng)目或者方案能在要求時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的。

A．≤基準(zhǔn)投資回收期B．≥基準(zhǔn)投資回收期C．＜基準(zhǔn)投資回收期D．＞基準(zhǔn)投資回收期（2）投資收益率:

1）總投資收益率ROI——是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)（EBIT）與項(xiàng)目總投資(TI)的比率。是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指數(shù)。按定義：或判別：VS基準(zhǔn)投資收益率（2）投資收益率:

2）資本金凈利潤(rùn)率ROE——是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)（NP）與項(xiàng)目資本金(EC)的比率。是表示項(xiàng)目資本金盈利水平的指標(biāo)。按定義：或判別：VS基準(zhǔn)投資收益率投資收益率(R)優(yōu)劣

優(yōu)點(diǎn)：1）經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便；2）在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；3）可適用于各種投資規(guī)模。

缺點(diǎn)：1）沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；2）指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。

適用條件：

以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠，其主要用在技術(shù)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的技術(shù)方案。3.2.2投資利潤(rùn)率和投資利稅率——P23（1）投資利潤(rùn)率——是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。（3-6）例見P22【例3-4】判別：VS同行業(yè)10~20年的平均平均投資利潤(rùn)率優(yōu)缺點(diǎn)：（2）投資利稅率——是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的利潤(rùn)和稅金總額與總投資的比率。（3-7）判別：VS同行業(yè)10~20年的平均平均投資利稅率（1）基準(zhǔn)收益率是企業(yè)、行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)確定的、可接受的技術(shù)方案一定標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。這里的一定標(biāo)準(zhǔn)是指（

）。A最低標(biāo)準(zhǔn)B較好標(biāo)準(zhǔn)

C最高標(biāo)準(zhǔn)D一般標(biāo)準(zhǔn)正確答案：A

（2）關(guān)于基準(zhǔn)收益率的說(shuō)法，正確的有（

）。A測(cè)定基準(zhǔn)收益率不需要考慮通貨膨脹因素B基準(zhǔn)收益率是投資資金獲得的最低盈利水平C測(cè)定基準(zhǔn)收益率應(yīng)考慮資金成本因素D基準(zhǔn)收益率取值高低應(yīng)體現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度估計(jì)E債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目應(yīng)降低基準(zhǔn)收益率的取值正確答案：BCD

參考解析：基準(zhǔn)收益率需要考慮通過(guò)膨脹的因素；債務(wù)比例高的項(xiàng)目應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率的比值。（3）以下哪些屬于投資收益率的優(yōu)點(diǎn)（

）。A投資收益率(R)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀B投資收益率(R)指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便C在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，適用于各種投資規(guī)模D沒有考慮投資收益的時(shí)間因素E指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難正確答案：ABC參考解析：DE屬于投資收益率的缺點(diǎn)。（4）某項(xiàng)貧目建設(shè)賞投資為100變0萬(wàn)元，久流動(dòng)資憐金為200萬(wàn)元，燙建設(shè)當(dāng)韻年即投項(xiàng)產(chǎn)并達(dá)寫到設(shè)計(jì)夫生產(chǎn)能左力，年跪凈收益肆為340萬(wàn)元。捧則該項(xiàng)縣目的靜嶄態(tài)投資奮回收期沾為（）年。A2甚.35溜B員2.9柱4C3穗.53扮D鹽7.1永4正確答架案：C參考解執(zhí)析：課后作售業(yè)：1）第三章習(xí)題4（設(shè)i0=8%俊,分別計(jì)棚算靜態(tài)筐、動(dòng)態(tài)雹投資回藍(lán)收期）2）作業(yè)埋本第4講課后濾練習(xí)、煮往屆習(xí)刊題。3.3軋動(dòng)碑態(tài)評(píng)價(jià)暑指標(biāo)3.3傲.1茂動(dòng)態(tài)投半資回收企期動(dòng)態(tài)投崗資回收筑期——是豈指在考揮慮資金離時(shí)間價(jià)辟值的條狗件下，脖用投資擔(dān)（項(xiàng)目化）所產(chǎn)盾生的凈怎現(xiàn)金流炮量補(bǔ)償困原投資啟（包括附固定投毅資和流娃動(dòng)資金局）所需短要的時(shí)媽間長(zhǎng)度障。通常把盒投資項(xiàng)越目各年殼的凈現(xiàn)矛金流量杰按基準(zhǔn)嚷收益率砍折成現(xiàn)院值之后射，再推輛算投資敬回收期拳。按定義蛇：（3-架8）式中：相——行幅業(yè)基準(zhǔn)門收益率只。實(shí)際應(yīng)判用時(shí)，屬可根據(jù)叫現(xiàn)金流境量表中星的凈現(xiàn)伏金流量合的現(xiàn)值簽，用線性內(nèi)鉛插法近似計(jì)津算——（3-液9）例見P24【例3桐-5】判別：時(shí)，方甩案可行陪。時(shí)，方初案不可蔑行。一冰級(jí)建造昌師考試絡(luò)題某項(xiàng)目音現(xiàn)金流勻量見表棍：若基準(zhǔn)書收益率周大于零搶，則其穴動(dòng)態(tài)投棵資回收棄期的可族能值是午（破）而年。A.厭2.3柄3選B.翅2.濤63日C歪.3任.33D.3.精63計(jì)算期0123456凈現(xiàn)金流量-200606060606060課后作蓄業(yè)：1）第三章習(xí)題4（設(shè)i0=8%比,分別計(jì)巷算靜態(tài)篩、動(dòng)態(tài)餅投資回痰收期）2）作業(yè)災(zāi)本第4講課后冠練習(xí)、嚴(yán)往屆習(xí)賽題。3.3蘆.2膨凈現(xiàn)值謊、年值晨和將來(lái)知值（1）凈現(xiàn)值報(bào)NPV<Ne晌tP爛res類ent另Va盾lue擇>——是隆指按一定的沸折現(xiàn)率，把項(xiàng)嚇目計(jì)算通期內(nèi)各且年的凈倦現(xiàn)金流冰量折算憐到計(jì)算栗期初（超第0年翠）的現(xiàn)心值累加鍵。NPV陪是考察景項(xiàng)目在肉計(jì)算期各內(nèi)盈利瓣能力的本主要?jiǎng)淤v態(tài)指標(biāo)奏。按定義院：（3-甲10）“一定的暢折現(xiàn)率”：通線常用“真基準(zhǔn)貼旺現(xiàn)率”判別：時(shí)，方易案可行松。時(shí)，方室案不可盞行?！俺Ｒ?guī)投惠資”呀VS鋪“非常規(guī)逼投資”例見P深25艷【例3-湖6】#[嫂輔助指儀標(biāo)]凈現(xiàn)值胞率NP董VR<Ne喜tP巡壽res旬ent涼Va奧lue折Ra犬te>——是秩指項(xiàng)目底凈現(xiàn)值茅與項(xiàng)目充全部投飯資現(xiàn)值納之比。NPV吳R是考雖察項(xiàng)目撲單位投忘資盈利兼能力的忽指標(biāo)。按定義寇：（3-好11）判別：時(shí)，方哀案可行繡。時(shí)，方于案不可奸行?！癗PV抬R”等漂效腐“NPV”（2）年值A(chǔ)艷V<An論nua棵lV鼓alu穗e>——是恒指按一定的客折現(xiàn)率，把項(xiàng)它目計(jì)算蔽期內(nèi)各詳年的凈券現(xiàn)金流趁量折算志成與其勸等值的曬各年年古末的等稿額支付門系列，棄該等額役值即為頓年值。（3-雖12）“AV”：也殿稱為“使凈年值嘗”——NAV<Ne媽tA傍nnu木al情Val伏ue>判別：時(shí)，方仍案可行摧。時(shí)，方麻案不可跳行。例見P糊26很【例3-磚7】【例3-場(chǎng)8】“AV”等桶效初“NPV”（3）將來(lái)值植FV<Fu賓tur軋eV折alu辛e>——是翠指按一定的富折現(xiàn)率，把項(xiàng)曾目計(jì)算梳期內(nèi)各翅年的凈晃現(xiàn)金流宴量折算每到計(jì)算船期末（梳第n年乒末）的亮合計(jì)值咳。（3-怎13）FV：手相對(duì)N炭PV而困言，F(xiàn)強(qiáng)V的使湖用頻率商較低！判別：時(shí)，方紅案可行壟。時(shí)，方扔案不可敲行。例見P薦27下【例3-鴿9】“FV”等旺效“AV”等堅(jiān)效舟“NPV”（3-淹14）（3-割15）3.3捏.3晚內(nèi)部收瞇益率和免外部收窄益率3.3季.3.地1內(nèi)吹部收益結(jié)率IR悟R(In童ter藝nal辯Ra水te漸of乳Ret膜urn棒)NPV竿及IR秩R為經(jīng)扇濟(jì)評(píng)價(jià)院的兩個(gè)絞最重要帖指標(biāo)。——是犧指使項(xiàng)溪目在整銹個(gè)計(jì)算民期內(nèi)各扇年凈現(xiàn)牢金流量帳的現(xiàn)值善之和等彈于零時(shí)核的貼現(xiàn)純率，也哄就是使忌項(xiàng)目的計(jì)凈現(xiàn)值衛(wèi)等于零謠時(shí)的貼嫁現(xiàn)率。按定義擁：（3-禍16）判別：時(shí)，方繞案可行幫。時(shí)，方丑案不可攀行。計(jì)算：<線性內(nèi)插>設(shè)，若得；再設(shè)（>），若得，則線性內(nèi)插可得：（3-李17）i1NPV(i)NPV20i*i2IRRiNPV1精度要涉求：5瘋%。IRR啄的經(jīng)濟(jì)含昌義：指工晶程項(xiàng)目難對(duì)占用耗資金的耗一種恢卷復(fù)能力擦！補(bǔ)充——I伴RR的歇經(jīng)濟(jì)含怎義分析【例】憂某項(xiàng)工仇程方案斤的現(xiàn)金境流量如攀下表所跨列，設(shè)若其行業(yè)閥基準(zhǔn)收忌益率為浮10%田。試用歌內(nèi)部收忍益率法敵分析判殊斷該方完案是否宅可行。年013345凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）－2000500500500500120012005002000032154500年500300【分析】n=5IRR穴的經(jīng)濟(jì)含含義——指拘工程項(xiàng)極目對(duì)占餡用資金像的一種授恢復(fù)能冶力！項(xiàng)目年份凈現(xiàn)金流量（年末）年初未收回的投資年初未收回的投資到年末的金額年末尚未收回的投資123＝2×(1+IRR)4＝3－10－2000130020002248194825001948218916893500168918971397450013971569106951200106912000IRR=12柔.4%-1689-1397-1069500500500300012345年1200-2000-1948-2248-2189-1897-1569-1200在項(xiàng)目榴的整個(gè)骨壽命期劑內(nèi)按折種現(xiàn)率i＝IRR計(jì)算，斑始終存與在未能臟收回的想投資，匯而在壽長(zhǎng)命結(jié)束竹時(shí)，投盲資恰好爆被完全息收回。在項(xiàng)目冶壽命周貼期內(nèi)，宅項(xiàng)目始嫩終處于偏“償付砍”未被散收回的陰投資的橋狀況。項(xiàng)目的肺償付能肅力完全匪取決于挑項(xiàng)目?jī)?nèi)斥部，故徑稱“內(nèi)蹈部收益薪率”。例見P建28【用例3-疫10】IRR以的適用表范圍：幅常規(guī)投閥資。常規(guī)投論資vs非常規(guī)月投資P293.3裹.3.寺2外畢部收益希率ER匯R<Ex服ter騰nal帳Ra椅te捆of惰Ret陣urn它>——是初指可以濱使一個(gè)衛(wèi)投資方偉案投資秒額的將亭來(lái)值等填于其各蘭年的凈悼現(xiàn)金流愉量按行掏業(yè)基準(zhǔn)仔貼現(xiàn)率衡計(jì)算的讀將來(lái)值拘之和時(shí)庸的貼現(xiàn)義率。（3-帽18）式中：?！澋趖年撐的凈收秋益?！趹梩年的紋凈投資舊。判別：時(shí)，方保案可行勞。時(shí)，方勝案不可僵行。ERRVSIRR槽：——巨P30ERR蘋是對(duì)I惡RR的香一種修豎正。假定項(xiàng)目壽滴命期內(nèi)懷所獲得波的凈收膝益全部積用于再儀投資；臟不同的疑是，計(jì)凍算ER古R時(shí)，假定再投資跨的收益擋率等于辯基準(zhǔn)折過(guò)現(xiàn)率[涼而計(jì)算纖IRR孔時(shí)則是假定再投資架的收益農(nóng)率為I內(nèi)RR本部身！—?jiǎng)偂^(guò)于常樂觀！棍]例見P