新能源汽車行業(yè)2022年年報及2023年一季報總結(jié)：中游材料業(yè)績分化電池和儲能高增

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第41頁起的免責(zé)條款和聲明▍新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司近期披露▍新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司近期披露2022年年報及2023年一季報，我們選取了其中104家上市公司作為分析的樣本，將其劃分21個子板塊，上游——上游資源、鋰電設(shè)備；中游——三元正極、鐵鋰正極、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、添加劑、結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件材料、特斯拉供應(yīng)鏈、熱管理、電池、電機(jī)電控；下游——整車、客車、充電樁、儲能、機(jī)器人。受益于優(yōu)質(zhì)車型的投放、消費刺激政策，2022年行業(yè)高景氣延續(xù)。下游旺盛需求助推動力電池裝機(jī)量穩(wěn)健增長。2023Q1受需求端影響，收入同比+29.7%，扣非歸母凈利同比-0.4%，其中扣非歸母凈利潤大幅增長的板塊有電池(+497%)、儲能(+330%)、鋰中信證券研究部袁健聰新能源汽車行業(yè)2023年一季度補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩。我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。此外，儲能也有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈以及細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。核心觀點首席分析師S080005王喆能源與材料產(chǎn)業(yè)首席分析師拜俊飛金屬分析師S0006李越機(jī)械行業(yè)首席分析師S010008尹欣馳汽車及零部件行業(yè)首席分析師S040002電設(shè)備(+87%)等。▍下游需求有望迎來高增，下半年乘用車、客車、儲能齊發(fā)力。2022年新能源汽車和儲能高速增長(國內(nèi)新能源汽車銷量687萬輛，同比+95.9%)，2023年由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加2023年一季度碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩(2023Q1銷量159萬輛，同比+26.2%)，我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升；2023年Q1國內(nèi)新型儲能招標(biāo)規(guī)模逐步恢復(fù)增長，隨著鋰價下行和成本優(yōu)化，以鋰電儲能為代表的新型儲能行業(yè)景氣度明顯回升；客車行業(yè)在國內(nèi)外需求共振之下，將迎來銷量持續(xù)增長的階段。▍電池龍頭化格局顯著，電機(jī)電控業(yè)績穩(wěn)步增長。電池板塊營收與利潤保持高增長，板塊內(nèi)企業(yè)增速存在較大分化，2022年營收4668億元，同比+126.3%，扣非歸母凈利潤320.2億元，同比+108.6%。2023Q1營收1260億元，同比+70.3%，環(huán)比-22.5%。毛利率隨上游原材料價格回落而提升，2022年同比+0.7pct，2023Q1同比+2.1pcts；龍頭寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價權(quán)，占款能力強(qiáng)，收款速度快，2022年行業(yè)利潤占比超80%。受益于下游強(qiáng)勁需求，電機(jī)電控行業(yè)營收與利潤穩(wěn)步增長，2022年收入665億元(同比+15.7%)，扣非歸母凈利潤48億元(同比+13%)，20223Q1實現(xiàn)收入151億元(同比+1%)，扣非歸母凈利潤10億元(同比+3%)，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，新能源汽車電機(jī)電控行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2022年由于銅、磁鋼等原材料漲價，以及行業(yè)競爭格局激烈，平均毛利率同比有所下滑，預(yù)計2023年原材料影響因素將。▍鋰電材料業(yè)績分化，鋰電設(shè)備高景氣延續(xù)。碳酸鋰、鎳、鈷等原材料價格波動對上游資源企業(yè)業(yè)績影響巨大，2022年碳酸鋰價格上漲并長期保持高位，助力上游資源企業(yè)業(yè)績高增，2022年收入利潤大增。2023年一季度上游資源價格快速下跌，導(dǎo)致板塊收入雖然同比+23%，但歸母凈利潤同比-20%，毛利率平均數(shù)30.6%，同比-19.2pcts，凈利率平均數(shù)16.0%，同比-20.4pcts。預(yù)計隨著下游需求復(fù)蘇，碳酸鋰價格將企穩(wěn)。四大材料中，結(jié)構(gòu)件和隔膜行業(yè)格局穩(wěn)定，盈利能力平穩(wěn)，2023Q1正極、電解液和負(fù)極受下游需求影響，盈利能力下滑較為明顯，鋰電設(shè)備持續(xù)受益鋰電擴(kuò)產(chǎn)，2023Q1延續(xù)高景氣。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2李鷂新能源汽車分析師S070005吳威辰新能源汽車分析師S060001汪浩新能源汽車分析師S080005柯邁新能源汽車分析師S050003黃耀庭新能源汽車分析師S060003▍風(fēng)險因素：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；終端價格競爭加??；成本降幅不達(dá)預(yù)期；新能源汽車政策波動；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；原材料價格波動。▍投資策略。2023年一季度由于補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致2022年底需求部分透支，疊加碳酸鋰價格急劇下跌、車企降價、消費者持幣觀望，新能源汽車整體銷量增速放緩我們預(yù)計二季度隨著碳酸鋰價格趨穩(wěn)，新能源汽車需求均有望回升。我們判斷下半年全球新能源汽車及儲能有望延續(xù)高增長。從全球視野看，中國電動化供應(yīng)鏈快速發(fā)展、最為完善，龍頭企業(yè)已經(jīng)供應(yīng)海外，作為全球優(yōu)質(zhì)制造資產(chǎn)的價值凸顯。建議重點關(guān)注具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括(1)鋰電及材料環(huán)節(jié)：寧德時代、比亞迪、欣旺達(dá)、珠海冠宇、德方納米、中偉股份、容百科技、科達(dá)利、天奈科技、當(dāng)升科技、杉杉股份、中科電氣、璞泰來、新宙邦、龍蟠科技、富臨精工、芳源股份；(2)鋰電池上游設(shè)備和資源：贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、海目星、利元亨、杭可科技、先導(dǎo)智能、東威科技等；(3)熱管理及零部件：三花智控、銀輪股份、盾安環(huán)境、拓普集團(tuán)、標(biāo)榜股份、硅寶科技、國安達(dá)、泛亞微透、四方光電等；(4)儲能：鵬輝能源、派能科技、中國天楹等。此外，也建議關(guān)注億緯鋰能、天賜材料、恩捷股份、聯(lián)贏激光、贏合科技、寶明科技、博力威、回天新材、南都電源、科信電子、維科技術(shù)。重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級(元).SZ00197.SZ0743.SH951材質(zhì).SZ.SZ.77.05.SZ.779科技5.SH.77納米.SZ075材7.SH.278科技93.SH股份4.SH89.SH.29.BJ.307.SZ9股份.SZ境榜股份股份.SZ9技.SZ8.SZ.SZ8.SZ866.SH98.SZ鋰業(yè).SZ69989.SH.20.627.SZ.0490.SH.51.99請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3概覽：行業(yè)需求高增延續(xù)，盈利能力持續(xù)提升 6 整車：銷量持續(xù)提升，短期擾動因素將釋放 12客車：盈利逐步修復(fù)，行業(yè)景氣度提升 13充電樁：景氣度持續(xù)，盈利能力待提升 14儲能：行業(yè)高景氣，家儲表現(xiàn)亮眼 15 電機(jī)電控：收入穩(wěn)步增長，預(yù)計2023年原材料影響將減弱 21四大原材料：負(fù)極、隔膜格局清晰，龍頭優(yōu)勢明顯 23箔：盈利能力有所下滑 26 添加劑：一季度利潤下滑明顯 28拉供應(yīng)鏈：穩(wěn)定高增 29熱管理：新能源汽車快速增長，盈利能力持續(xù)提升 31 機(jī)器人：政策加碼、大廠入局、硬件先行，行業(yè)有望進(jìn)入加速期 35 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4插圖目錄 ：2020年至今新能源汽車分季度銷量情況 8 2010至2023Q1新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈扣非歸母凈利潤分布情況 12度國內(nèi)充電樁月度數(shù)據(jù)圖 15度國內(nèi)換電站月度數(shù)據(jù)圖 15圖8：2016-2022年全球儲能累計/新增裝機(jī)規(guī)模 17圖9：2016-2022年全球新型儲能累計/新增裝機(jī)規(guī)模 17 17圖12：2016-2022年國內(nèi)儲能累計/新增裝機(jī)規(guī)模 18圖13：2016-2022年全球國內(nèi)新型儲能累計/新增裝機(jī)規(guī)模 18 18圖16：2022年5月以來國內(nèi)新型儲能招標(biāo)規(guī)模(儲能與電力市場口徑) 19 圖18：寧德時代在手現(xiàn)金和對上游供應(yīng)商、下游整車廠占款逐年提升 20 圖24：特斯拉季度全球年度銷量及預(yù)測 30圖25：機(jī)器人部分零部件公司最新動態(tài) 38表格目錄 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2022年及2023Q1收入變化 10新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2022年及2023Q1扣非歸母凈利潤變化 11表5：整車行業(yè)上市公司匯總財報 12 表7：客車行業(yè)上市公司匯總財報 13 0：充電樁企業(yè)2022/2023Q1經(jīng)營情況 14 Q 0請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5 表17：電機(jī)電控行業(yè)上市公司匯總財報 22 表19：磷酸鐵鋰正極材料上市公司匯總財報 23表20：三元正極材料上市公司匯總財報 24 表22：負(fù)極行業(yè)上市公司匯總財報 25 表24：隔膜行業(yè)上市公司匯總財報 25 6業(yè)2022/2023Q1經(jīng)營情況 26 表30：鋁箔行業(yè)上市公司匯總財報 28 8業(yè)2022/2023Q1經(jīng)營情況 29表34：特斯拉供應(yīng)鏈樣本上市公司匯總財報 30表35：特斯拉供應(yīng)鏈重點上市公司2022/2023Q1財務(wù)數(shù)據(jù) 31 1表37：熱管理行業(yè)上市公司2022/2023Q1財務(wù)數(shù)據(jù) 31 2業(yè)2022/2023Q1經(jīng)營情況 32表40：結(jié)構(gòu)件材料行業(yè)上市公司匯總財報 33 表42：上游資源上市公司匯總財報 34 表44：鋰電設(shè)備行業(yè)上市公司匯總財報 3545：結(jié)構(gòu)件材料企業(yè)2022/2023Q1經(jīng)營情況 35表46：機(jī)器人行業(yè)上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié) 36表47：機(jī)器人行業(yè)上市公司2022&2023Q1財務(wù)數(shù)據(jù) 36 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6▍概覽：行業(yè)需求高增延續(xù)，盈利能力持續(xù)提升截至2023年5月1日，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司2022年年報及2023年一季報已經(jīng)披露完畢，為了準(zhǔn)確地分析新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營情況，我們選取104家上市公司為樣本，主要劃分21個子板塊，上游：上游資源、鋰電設(shè)備；中游：三元正極、鐵鋰正極、負(fù)極材料、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔、添加劑、結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件材料、特斯拉供應(yīng)鏈、熱管理、電池、電機(jī)電控；下游：整車、客車、充電樁、儲能、機(jī)器人。業(yè)鏈位置領(lǐng)域代碼簡稱.SZ鋰業(yè).SZ鋰業(yè)9.SH業(yè)設(shè)備.SZ業(yè)3.SH鉬業(yè).SZ.SZ鋰能.SZ.SZ股份6.SH科技9.SH.SZ8.SH新能.SZ5.SH科技7.SH材9.SH.SZ8.SH4.SH.SZ納米.SZ裕能5.SH正極.SZ份.BJ6.SH.SZ.SZ9.SH.SZ股份.SZ2.SH0.SH材.SZ.SZ.SZ材質(zhì)份請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7業(yè)鏈位置領(lǐng)域代碼簡稱.SZ.SZ.SZ6.SH材料勝華8.SH0.SH.SZ份6.SH.SZ6.SH科技劑3.SH.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ份達(dá)技.SZ材料3.SH.SZ.SZ5.SH集團(tuán)供應(yīng)鏈9.SH5.SH.SZ集團(tuán).SZ.SZ股份.SZ.SZ.SZ芝股份境榜股份.SZ.SZ.SZ能.SZ.SZ7.SH3.SH能源技.SZ.SZ特.SZ2.SH0.SH7.SH股份.SZ8.SH.SZ3.SH集團(tuán)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8產(chǎn)業(yè)鏈位置主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域代碼簡稱.HKW車-W6.SH6.SH.SZ車.SZ.SZ8.SH.SZ術(shù)3.SH.SZ.SZ5.SH子能源8.SH.SZ雷利人.BJ0.SH.SZ.SZ科技Wind證券研究部行業(yè)需求持續(xù)增長，2023Q1增速放緩新能源汽車市場高景氣延續(xù)，2022年銷量再創(chuàng)新高。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)，同比+95.9%，2023Q1銷量159萬輛，同比+26.2%。特斯拉、比亞迪、理想、廣汽Aion等車型投放，2023年Q1由于補(bǔ)貼退坡+車企價格戰(zhàn)，導(dǎo)致消費者持幣觀望，銷量增速有所放緩。Q總銷量YoY40.0%40.0%%0200770信證券研究部萬輛/季總銷量YoY-23155Q1Q2Q3Q40Q1Q2Q3Q41Q1Q2Q3Q42%%%%%%信證券研究部受下游高景氣拉動，動力電池裝機(jī)量同比增長顯著。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2022年我國動力電池裝機(jī)260.9GWh，同比+86%，增長明顯。2023Q1動力電池裝機(jī)量59.0GWh，同比+26%。盡管國際局勢變化和局部疫情反復(fù)對經(jīng)濟(jì)活動帶來一定擾動，新能源汽車市場仍保持長期向好的高景氣態(tài)勢，助力動力電池需求穩(wěn)健增長。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9h裝機(jī)量YoY9 250123% 86% 5029%36.456%26% % 09%0%Q20192020GGII證券研究部GWh動力電池裝機(jī)量YoY 46.9526.9526.9.317.712.320.116.711.85.7Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q40%0%%0%GGII證券研究部：2022：收入、利潤同比增長。我們對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈101家上市公司進(jìn)行統(tǒng)計，利潤1,907億元、同比+139.3%。2023Q1：收入同比增長。2023年一季度101家上市公司合計實現(xiàn)收入6,077億元、同比+29.7%，扣非歸母凈利325億元、同比-0.4%。2022年行業(yè)毛利率平均數(shù)為24.0%，同比-0.8pct，2023Q1行業(yè)毛利率平均數(shù)為21.9%，同比-3.2pcts。2022行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為2,978億元，同比+45.7%，2023Q1行元，同比-1807.9%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10Q1Q17847%49母凈利潤%%%%利潤率平均數(shù)t用率平均數(shù)t平均數(shù).5%.0%.5%t費用率平均數(shù).8%t平均數(shù)t48.7%-18，中信證券研究部2022及2023Q1收入分析：各板塊增長迅速，電池、三元正極、鐵鋰正極、電解液、結(jié)構(gòu)件等收入高增。同比低基數(shù)下，我們統(tǒng)計的21個細(xì)分領(lǐng)域均實現(xiàn)不同程度的增長。+126.3%/+98.8%/+362.4%，2023Q1電池、鐵鋰正極、儲能上升最為明顯，分別同比+70.3%/+58.9%/+47.8%；從營收體量看，營收體量最大的整車板塊收入2022提升+48.0%。收入高增主要系下游高景氣度拉動、板塊龍頭份額持續(xù)提升、上游鎳鈷鋰等資源價格上漲所致，行業(yè)整體向好。QQ1Q1747%.0%3238%2%2668正極0.1%7%36%劑0%材料5.5%8%設(shè)備.7%39%供應(yīng)鏈3請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11Q1Q172%人.8%、中信證券研究部2022及2023Q1利潤分析：各板塊增長迅速，整車、電池、三元正極、鐵鋰正極、鋁箔、上游資源高增長。2022在我們統(tǒng)計的21個細(xì)分子板塊中，鐵鋰正極、鋁箔、上游資源的扣非歸母凈利潤分別為86/16/633億元，同比+174.4%/+398.9%/+331.6%，主要系下游高景氣需求旺盛、資源價格上漲。2023Q1電池、儲能增長迅速，扣非凈利分別為84/7億元，同比+497.2%/+329.5%。Q1Q1扣非總歸母凈利潤0扭虧為盈.4%.2%38%9正極-14797%6321劑83245材料68.8%設(shè)備48供應(yīng)鏈2.6%69人-1327、中信證券研究部如果僅考慮新能源汽車及上游產(chǎn)業(yè)鏈(不含儲能、機(jī)器人、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈)，從歷年各板塊扣非凈利潤占比來看，2023年一季度發(fā)生很大的變化，即電池企業(yè)的盈利能力提升，而正極材料下滑明顯，此外，上游資源的利潤占比也在下降。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明120%劑▍整車：銷量持續(xù)提升，短期擾動因素將釋放根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)新能源汽車銷量687萬輛，同比+95.9%，2023Q1銷我們認(rèn)為主要由于車企降價+消費者持幣觀望，導(dǎo)致銷量增速較低，影響了凈利潤水平，我們預(yù)計二季度隨著車價穩(wěn)定，銷量有望迎來高增。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)%歸母凈利潤(億元)%扣非歸母凈利潤(億元)t率平均數(shù)用率平均數(shù)t.4%t.4%t平均數(shù).6%tt費用率平均數(shù)t.0%.0%t平均數(shù)%t經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)/，中信證券研究部比亞迪作為全球新能源汽車行業(yè)先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，加速推動全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程，2022年實現(xiàn)營收4240.61億元，同比增長96.20%；歸母凈利潤166.22億元，同比增長445.86%。廣汽集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)總收入約1,100.06億元，同比增長約45.36%；歸母凈利潤約80.68億元，同比增長約10.00%。長安汽車全年實現(xiàn)銷量234.6萬輛，同比增長請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明132.0%，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1212.53億元，同比增長15.32%；歸母凈利潤77.98億元，同比增長119.52%。蔚來2022年營收創(chuàng)新高，達(dá)到492.7億元，同比增長36.3%，全年交付122,486臺，同比增長34%。理想汽車2022年營收452.9億元，同比增長67.7%；全年交付量133,246輛，同比增長47.2%。小鵬汽車2022年度總收入為268.6億元，同比上升28.0%，凈虧損達(dá)91.4億元。簡稱2223Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY,240.615.6765集團(tuán)45%6665.57.0%%.43%44.59.5613%.0144.7790.39%46.6617%來-SW492.6944////////汽車-W452.8790////////68.5588////////平均數(shù)418%1030%，中信證券研究部▍客車：盈利逐步修復(fù)，行業(yè)景氣度提升根據(jù)中國客車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)大中型客車市場總銷量84202輛，同比-3.8%。由于旅游車的拉動和電動公交車更新需求，預(yù)計2023年國內(nèi)客車銷量將觸底反彈，市場將步入修復(fù)期。海外市場，疫后恢復(fù)以及電動化滲透率的提升，料將推動客車行業(yè)銷量的提YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)23歸母凈利潤(億元)5虧-12虧52扣非歸母凈利潤(億元)0虧30t7pct率平均數(shù)6pct用率平均數(shù)ttt平均數(shù).7%.2%.2%費用率平均數(shù)pct平均數(shù)%經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)2-13040，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14宇通客車2022年受多重因素影響，營業(yè)成本增加，實現(xiàn)客車銷售30198輛，營業(yè)收營業(yè)總收入182.40億元，同比增長18.30%；歸母凈利潤虧損3.87億元，上年虧損5.95億元；扣非凈利潤虧損5.96億元，上年虧損7.85億元。中通客車2022年繼續(xù)加大企業(yè)萬元，同比增長144.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9832.64萬元，同比增長144.78%。簡稱2223Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY17.9949.76%50%76%8%車96%464.11457613%4%%4%平均數(shù)536%04%，中信證券研究部▍充電樁：景氣度持續(xù)，盈利能力待提升行業(yè)持續(xù)發(fā)展，盈利能力尚待改善。樣本選取了主要充電樁上市公司特銳德，20222023Q1，特銳德實現(xiàn)營收19.8億元，同比+6.8%，環(huán)比-58.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.1億元，同比+11.0%，環(huán)比-94.0%。Q1Q1Q4Q1營業(yè)收入(億元)2%.5歸母凈利潤(億元).4%扣非歸母凈利潤(億元).4%%ts%潤率平均數(shù)tsts費用率平均數(shù)ts率平均數(shù)發(fā)費用率平均數(shù).4%tsts率平均數(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)，中信證券研究部2022/2023Q1經(jīng)營情況(億元，%)2223Q1扣非收入YoY毛利毛利率YoY扣非收入YoY毛利毛利率YoY充電樁30000/平德%5.7%.4%.2%5.7.1%3.4%%，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15配套新能源汽車銷量景氣，充換電基礎(chǔ)設(shè)施同比高增。截至2023年3月，全國公共充電樁157.5萬臺，比2月增加8.9萬臺，同比+58.9%；其中直流充電樁82.2萬臺、交2023年3月，全國換電站保有量2049座，同比+41%。2021年公共充電樁數(shù)量 2021年公共充電樁同比 (萬臺)2022年公共充電樁數(shù)量 2022年公共充電樁同比 (萬臺)2023年公共充電樁數(shù)量(萬臺) 2023年公共充電樁同比200 % 50 01月2月3月0%8月9月10月11月12月4月5月6月7月2021年換電站數(shù)量(座)2022年換電站數(shù)量(座)2023年換電站數(shù)量(座) 2022年公共充電樁同比2023年公共充電樁同比 000500 0 0% %0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月▍儲能：行業(yè)高景氣，家儲表現(xiàn)亮眼儲能高景氣，家儲盈利更顯亮眼。我們對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈儲能環(huán)節(jié)的7家上市企業(yè)行統(tǒng)計，2022年7家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入352.9億元，同比+30.2%，歸母凈利潤24.3億元，同比+274.8%(2021年歸母凈利為負(fù))，扣非歸母凈利潤16.8億元，同比+229.2% (2021年歸母凈利為負(fù))；毛利率平均數(shù)23.1%，同比+1.8pcts。下半年全球能源危機(jī)局勢依舊嚴(yán)重，歐洲市場電力供需關(guān)系失衡，帶動工商業(yè)、居民電價大幅攀升，催化歐洲市場尤其家儲業(yè)務(wù)翻倍式增長，如派能科技下半年營收41.6億元，同比+201.2%，實現(xiàn)利潤15.5億元，同比+132.07%，在成本高企時實現(xiàn)非常靚麗的經(jīng)營表現(xiàn)。此外，大儲市場也同步啟動，如國內(nèi)大儲自去年六七月開始招標(biāo)提速，并且伴隨年初以來的成本逐漸傳導(dǎo)，部分大儲公司盈利能力環(huán)比出現(xiàn)改善趨勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)1.8%歸母凈利潤(億元)2%扣非歸母凈利潤(億元)平均數(shù)%%%pct%t利潤率平均數(shù)t銷售費用率平均數(shù).2%.6%.4%.5%.4%費用率平均數(shù).9%tt研發(fā)費用率平均數(shù)tt費用率平均數(shù)pct經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)，中信證券研究部Q2223Q1毛利毛利率68.SZ248.SH565.SZ儲能38.SZ345.SH均數(shù)術(shù)子能源7，中信證券研究部機(jī)的請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17增裝機(jī)規(guī)模(GW) 全球儲能累計裝機(jī)YOY0全球儲能新增裝機(jī)YOY2016201720182019202020212022CNESA研究部新增裝機(jī)規(guī)模(GW)新型儲能市場(GW)球新型儲能新增裝機(jī)規(guī)模(GW) 全球新型累計裝機(jī)YOY0%0%%-100%002016201720182019202020212022CNESA研究部圖10：2022年底全球累計儲能裝機(jī)占比(%)圖11：2022年底全球累計新型儲能裝機(jī)占比(%)抽水蓄能熔融鹽儲熱新型儲能鋰離子電池其他%資料來源：CNESA，中信證券研究部資料來源：CNESA，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18%%新增裝機(jī)規(guī)模(GW)00GW)GW)Y Y2016201720182019202020212022%CNESA研究部累計/新增裝機(jī)規(guī)模(MW)新型儲能累計裝機(jī)量(MW)新型儲能新增裝機(jī)量(MW) 新型儲能累計裝機(jī)新型儲能新增裝機(jī)YOY0%%002016201720182019202020212022CNESA研究部圖14：2022年底國內(nèi)累計儲能裝機(jī)占比(%)圖15：2022年底國內(nèi)累計新型儲能裝機(jī)占比(%)抽水蓄能熔融鹽儲熱新型儲能鋰離子電池其他資料來源：CNESA，中信證券研究部資料來源：CNESA，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19.00▍電池：格局更加趨向龍頭 35.2%。Q1Q1Q4Q1營業(yè)收入(億元)367.8歸母凈利潤(億元).5%扣非歸母凈利潤(億元).2%t%pct%率平均數(shù)pct2pct.8%用率平均數(shù)平均數(shù).6%費用率平均數(shù)平均數(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)5.777，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明202223Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY 300750.SZ寧德時代 300014.SZ億緯鋰能 300207.SZ欣旺達(dá)電池 688567.SH孚能科技 688063.SH派能科技均數(shù)5.9.4%2.1427%4%077.0.7%62%%.6%79%5.00.541.05%.7%.1%0.066%3%.10.90%0.22%4.67%668%997.2%龍頭寧德時代具備強(qiáng)議價權(quán)。作為具有稀缺性的國內(nèi)動力電池龍頭，公司2022對上游應(yīng)付票據(jù)及賬款合計2208億元(2021年年末1,072億元)，對下游合同負(fù)債高達(dá)224億元(2021年年末115億元)，占款能力強(qiáng)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.04，收款速度較快，在產(chǎn)業(yè)鏈極具定價權(quán)。動力電池單價(元/Wh)動力電池成本(元/Wh)毛利率(公司)毛利率(動力電池).0%0%%%%.0%0%%%%%%1.231.3%33.5%34.7%27.3%25.8%23.0%21.5%18.7%21.1%0.790.7815.0%828.9%28.1%26.5%26.6%0.760.90.8900.610.610.640.60.610.610H1H2H1H22022H1H1H2H1H2202220192020貨幣資金應(yīng)收賬款預(yù)收款項(合同負(fù)債)191020001200891100025731257311401324220201420152016201720182019202020212022研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21技技6%%GGII證券研究部能%時代上汽中航鋰電8%源技其他9%時代上汽4%4%0%孚能科技LG孚能科技LG新能源2%2%源2%2%8%%▍電機(jī)電控：收入穩(wěn)步增長，預(yù)計2023年原材料影響將減弱據(jù)GGII，2022年全行業(yè)電機(jī)裝機(jī)量合計576.7萬輛，同比增長+77.4%。2022年電機(jī)配套企業(yè)中，比亞迪、特斯拉和日本電產(chǎn)占據(jù)前三，前十企業(yè)市場份額近70%。2022年全行業(yè)電控裝機(jī)量合計545.8萬輛，電控配套企業(yè)中，比亞迪、特斯拉和匯川技術(shù)占據(jù)前三，前十企業(yè)市場份額合計77%。電機(jī)電控行業(yè)相關(guān)公司收入明顯增長，競爭加劇+原材料高位影響利潤率?；仡櫩矗?022年6家上市公司共計實現(xiàn)收入665億元(同比+15.7%)，扣非歸母凈利潤48億元 (同比+13%)，20223Q1實現(xiàn)收入151億元(同比+1%)，扣非歸母凈利潤10億元(同比+3%)。頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，新能源汽車電機(jī)電控行業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母/扣非歸母凈利保持穩(wěn)步增長，2022年平均毛利率下降主要是由于銅、磁鋼等原材料漲價，以及行業(yè)競爭格局激烈。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22套)))1234動力5動科技子6汽車動力78納子9電動5汽車.4合計GGII證券研究部套)))123.64子子5動力子6動科技7動科技89.3源合計GGII證券研究部YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)扣非歸母凈利潤(億元).5.0pct%%%t%t率平均數(shù)t用率平均數(shù)tt平均數(shù).2%.8%t.8%費用率平均數(shù)pct平均數(shù)t經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元).5.5，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY8特8%41%3306716%96%%股份03均數(shù)4%.01%，中信證券研究部▍四大原材料：負(fù)極、隔膜格局清晰，龍頭優(yōu)勢明顯磷酸鐵鋰正極：2022年7家上市公司合計實現(xiàn)1074億元收入，同比+362.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利86.4億元，同比+174.4%。2023Q1總收入366億元，同比+231.6%，環(huán)比-26.7%，扣非歸母凈利-14.1億元，同比-189.9%，環(huán)比-178.8%。Q1Q1Q4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)扣非歸母凈利潤(億元)%%率平均數(shù)%%用率平均數(shù)tt平均數(shù)tt費用率平均數(shù)t平均數(shù)tt經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)4收現(xiàn)惡化收現(xiàn)惡化收現(xiàn)惡化，中信證券研究部三元正極：2022年9家上市公司合計實現(xiàn)1764億元收入，同比+98.8%，實現(xiàn)扣非Q，扣非歸母凈利12.1億元，同比-37.3%，環(huán)比-52.0%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明24Q1Q1Q4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)扣非歸母凈利潤(億元).6率平均數(shù)用率平均數(shù)tt平均數(shù)tt費用率平均數(shù)t平均數(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)收現(xiàn)惡化收現(xiàn)改善收現(xiàn)惡化，中信證券研究部表21：樣本中正極材料市公司2022和2023Q1財報數(shù)據(jù)(億元)Q1收入YoY毛利率YoY收入YoY毛利率YoY磷酸鐵鋰正極材料300769.SZ德方納米6.2%.4%301358.SZ湖南裕能7.9-688275.SH萬潤新能4%-002805.SZ豐元股份%%830809.BJ安達(dá)科技%%603906.SH龍蟠科技%300432.SZ富臨精工3三元正極材料300073.SZ當(dāng)升科技6.9.3688778.SH廈鎢新能5002340.SZ格林美9.7688005.SH容百科技688707.SH振華新材688779.SH長遠(yuǎn)鋰科%300919.SZ中偉股份1%688148.SH芳源股份%虧688184.SH帕瓦股份%-4，中信證券研究部負(fù)極：2022年7家上市公司合計實現(xiàn)490億元收入，同比+46%，實現(xiàn)歸母凈利潤51億元，同比+35%，扣非歸母凈利潤47億元，同比+58%。全年行業(yè)毛利率略有下降，主要由于上游原材料石油焦、針狀焦及石墨化價格上漲所致。2023Q1合計收入116億元，同比+15%，合計扣非歸母凈利潤9.2億元，同比-10%。預(yù)計2023年受到行業(yè)需求影響，整體盈利能力受到影響。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明25YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)0.1%歸母凈利潤(億元)扣非歸母凈利潤(億元).5%%%%%率平均數(shù).7%.7%用率平均數(shù)tt平均數(shù).4%.3%.5%t.0%.5%t費用率平均數(shù)平均數(shù)tt經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)9%，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY.61-196%股份%4330671材%9%8%561%1%均數(shù)%3%50%，中信證券研究部隔膜：2022年3家上市公司合計實現(xiàn)376億元收入，同比+24.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤82億元，同比+29.1%，扣非歸母凈利潤67億元，同比+23.7%。2023Q1合計收入75億元，同比-5.4%，合計扣非歸母凈利潤12億元，同比-29.3%。Q1盈利能力有所影響主要是由于2023年行業(yè)需求有所放緩，部分企業(yè)設(shè)備檢修所致。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)7%歸母凈利潤(億元)1%扣非歸母凈利潤(億元)7%t.9%pct率平均數(shù)%%pct%%%pct用率平均數(shù)平均數(shù).7%.3%t費用率平均數(shù)t.5%pct平均數(shù)t經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元).6，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明26簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY材質(zhì).6%73.3%份.8%-1%.0%%-14%3均數(shù).1%，中信證券研究部電解液：2022年3家上市公司合計實現(xiàn)403億元收入，同比+61%，實現(xiàn)歸母凈利潤84億元，同比+79%，扣非歸母凈利潤81億元，同比+76%。2023Q1合計收入74億元，同比-23%，合計扣非歸母凈利潤9.5億元，同比-62%。Q1盈利能力有所影響主要是由于2023年行業(yè)需求有所放緩。2122YoY22Q123Q1YoY22Q423Q1營業(yè)收入(億元)403%%歸母凈利潤(億元)475%%扣非歸母凈利潤(億元)464%%ct%16.80pct%%80pct率平均數(shù).30pct%14.00pct20pct用率平均數(shù).20pct0pct0pct平均數(shù).2%%.30pct0pct0pct費用率平均數(shù).6%.3%-0.30pct.9%.1%.9%0pct平均數(shù)43%.63pct0pct0pct經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)4%0%00%，中信證券研究部2022/2023Q1經(jīng)營情況(億元，%)簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY材料17.14-16%勝華-17%3%%，中信證券研究部▍銅箔：盈利能力有所下滑下游需求持續(xù)火爆，驅(qū)動銅箔行業(yè)持續(xù)發(fā)展。鋰電銅箔行業(yè)3家公司2022年收入同比增長30%，歸母凈利潤同比-4%，平均毛利率降低7.3個百分點，主要由于加工費的降低。2023年一季報受下游需求的影響，收入和歸母凈利潤均有所下滑。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明27嘉元科技鋰電銅箔市場份額位居國內(nèi)前列，全年實現(xiàn)銷售收入46.41億元，同比+65.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.21億元，實現(xiàn)銅箔產(chǎn)量52,859.90噸，實現(xiàn)銅9%，歸母凈利潤3.5億元，同比-13%。中一科技2022年實現(xiàn)營收29.0億元，同比+31.8%；歸母凈利潤4.1億元，同比+8.3%，公司實現(xiàn)產(chǎn)量35,112.56噸，同比+48.74%，產(chǎn)能利用率達(dá)到118.72%。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)%歸母凈利潤(億元).1扣非歸母凈利潤(億元)%%率平均數(shù).7%.7%用率平均數(shù)tt平均數(shù)t費用率平均數(shù).3%pct平均數(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)-1-1-1，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY.4.0%%份.1%%%均數(shù)1%%41，中信證券研究部動力電池帶動鋁箔需求攀升，2022年鋁箔產(chǎn)量穩(wěn)定增長。根據(jù)中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年中國鋁箔材產(chǎn)量約為502萬噸，同比增長10.3%，其中包裝上市公司2022年收入增長16%，歸母凈利潤同比增長311%，2023年一季度由于下游需求較弱，導(dǎo)致收入和凈利潤下滑明顯。鼎盛新材轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)動力電池鋁箔，電池箔及包裝箔產(chǎn)品占比大幅提升；同時，傳統(tǒng)類億元，同比+18.9%，歸母凈利潤13.8億元，同比+221.3%。萬順新材由于鋁箔下游市場需求旺盛，加上安徽中基電池鋁箔產(chǎn)能釋放，帶動鋁加工業(yè)務(wù)收入增長、毛利增加，從而實現(xiàn)公司整體經(jīng)營業(yè)績較大幅度增長，2022年實現(xiàn)營收58.3億元，同比+7.3%，歸母凈利潤2.0億元，同比+565.3%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明28YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)43141扣非歸母凈利潤(億元)32141tt率平均數(shù).9%2pct.8%用率平均數(shù)t平均數(shù)ttt費用率平均數(shù)tt平均數(shù)tt經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)803-13，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY19%.1%%0%%0%均數(shù)71，中信證券研究部▍添加劑：一季度利潤下滑明顯下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展拉動需求增長，2022年規(guī)模大幅增長。我們選取的3家上市公司2022年收入同比增長1%，歸母凈利潤同比減少26%。天奈科技受頭部動力電池企業(yè)客戶帶動，2022年碳納米管導(dǎo)電漿料市場份額占比40.3%，在產(chǎn)銷規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)實力等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2022年實現(xiàn)營收18.4億元，同比+39.5%，歸母凈利潤4.2億元，同比+43.4%。壹石通2022年實現(xiàn)營收6.03億元，同比+42.65%，歸母凈利潤1.47億元，同比+35.75%；根據(jù)GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司繼續(xù)占據(jù)全球50%以上的市場份額，行業(yè)領(lǐng)先地位較為顯著。泰和新材主營氨綸、芳綸等高性能纖維產(chǎn)品，2022年實現(xiàn)營收37.5億元，同比-14.8%，歸母凈利潤4.4億元，同比-54.9%。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)3232扣非歸母凈利潤(億元)83222率平均數(shù)%%用率平均數(shù)t平均數(shù).8%tt費用率平均數(shù).7%t.0%pct請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明298.88.89.18.49.19.59.711.23.04.1YoYQ1Q1YoYQ4Q1平均數(shù)tt經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)86-1131，中信證券研究部2022/2023Q1經(jīng)營情況(億元，%)簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY科技%%.7%.4%%%%4%%%%%均數(shù)841%2，中信證券研究部▍特斯拉供應(yīng)鏈：穩(wěn)定高增特斯拉產(chǎn)銷增長確定性強(qiáng)，供應(yīng)鏈保持穩(wěn)定。2022年特斯拉總銷量131.39萬輛，同比+40%；2022Q4銷售40.53萬輛，同比+31%；2023Q1銷售量42.29萬輛，同比+36%。.0.0.0.05.0.0.0.0 特斯拉全球銷量YoY.5.5QQ1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12018201920202021202220230%0%%，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明30241.00.72241.00.72Model3ModelYModelSModelXSemiCybertruckModelQ 49.9610000EEE告，中信證券研究部預(yù)測特斯拉供應(yīng)鏈?zhǔn)痉缎?yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。供應(yīng)鏈公司正持續(xù)受益進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈的示范效應(yīng)所帶來的長期成長。三花智控汽車零部件業(yè)務(wù)占據(jù)行業(yè)龍頭優(yōu)勢，抓住新能源汽車蓬勃發(fā)展的契機(jī)，與世界各大優(yōu)質(zhì)車企建立合作，拉動公司業(yè)績快速增長，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入213.48億元，同比+33.25%；歸母凈利潤25.73億元，同比+52.18%。旭升集團(tuán)專注于為客戶提供汽車輕量化解決方案，前瞻性布局合作新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)客戶，拓普集團(tuán)受益于新能源產(chǎn)業(yè)的廣闊產(chǎn)品線、系統(tǒng)研發(fā)能力及創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)模式，銷售收入和凈利潤快速增長，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入159.93億元，同比+39.52%；歸母凈利潤17.00億元，同比+67.13%。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)3歸母凈利潤(億元).6.2%1%扣非歸母凈利潤(億元).5%%%%%%率平均數(shù)t用率平均數(shù)t%平均數(shù).6%.4%.0%.5%t.5%費用率平均數(shù).3%.4%t.3%t.3%平均數(shù)t經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)42，48，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明31簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY56%集團(tuán).57.3%%8%集團(tuán)%.79%.20.0%%.436%均數(shù)0%.39%，中信證券研究部▍熱管理：新能源汽車快速增長，盈利能力持續(xù)提升新能源汽車火爆市場拉動熱管理需求，行業(yè)收入及利潤強(qiáng)勁增長。新能源汽車市場保持高景氣度，熱管理行業(yè)持續(xù)受益，強(qiáng)勁需求帶動收入及利潤水平大幅提升，我們選取的5家上市公司2022年實現(xiàn)營收447億元(同比+16.8%)，扣非歸母凈利潤32.2億元(同比+44.6%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流46.3億元(同比48.8%)；2023Q1實現(xiàn)營收119億元(同比+20.2%，環(huán)比-5.6%)，扣非歸母凈利潤9.1億元(同比+65.3%，環(huán)比+13.2%)，經(jīng)營性現(xiàn)金流5.5億元(同比+360.6%，環(huán)比-79.9%)。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)72%歸母凈利潤(億元).1.7%扣非歸母凈利潤(億元).6%%%t%pct2%率平均數(shù)pct用率平均數(shù)%t平均數(shù).3%.4%t.5%.3%.7%.3%費用率平均數(shù).6%.8%t.6%.8%t.9%.8%平均數(shù)t經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元).3.8%，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY56%股份6.8%%2%芝股份.33%7%境.6%%.8榜股份均數(shù).18%.6%2%11%，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明32▍結(jié)構(gòu)件：隨行業(yè)需求穩(wěn)定增長，23Q1開工率不足拖累利潤率2022年全年保持高增速，規(guī)模效應(yīng)下期間費用率下降。2022年行業(yè)下游需求保持高比+69%，隨行業(yè)保持高增速。隨著營收規(guī)模增長，行業(yè)期間費用率下降，2022年行業(yè)銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率平均數(shù)同比2023Q1同比穩(wěn)定增長，結(jié)構(gòu)件行業(yè)開工率不足利潤率環(huán)比下降。結(jié)構(gòu)件行業(yè)2023Q1合計營收63億元，環(huán)比-23%，同比+24%；歸母凈利潤5億元，環(huán)比-24%，同比+21%，隨行業(yè)需求穩(wěn)定增長。同時，結(jié)構(gòu)件行業(yè)為重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占比高，產(chǎn)能利用率對于公司利潤率影響大。在2023年一季度春節(jié)放假以及下游去庫存的影響下，結(jié)構(gòu)件行業(yè)Q1開工率環(huán)比下降，因此行業(yè)毛利率平均數(shù)環(huán)比-1.12pcts，凈利率平均數(shù)環(huán)比-0.32pct。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)4565扣非歸母凈利潤(億元)45659%8%5%9%1%9%率平均數(shù)ct用率平均數(shù)ct平均數(shù)32%85%31%費用率平均數(shù)39%48%ct86%ct97%86%平均數(shù)ctct經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)5-5，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY6%89%525%71-15%2062310-19%625103822172%321均數(shù)8%9%5，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明33▍結(jié)構(gòu)件材料：季節(jié)性波動小，新技術(shù)帶動相關(guān)材料需求未來可期行業(yè)穩(wěn)定增長，季節(jié)性波動小。2022年結(jié)構(gòu)件材料行業(yè)3家上市公司合計實現(xiàn)收入262億元，同比+18%，實現(xiàn)歸母凈利潤9億元，同比+30%，穩(wěn)定增長。行業(yè)毛利率平均數(shù)為21.27%，同比+1.99pcts，有所提升。2023年一季度，行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入63億元，環(huán)比-7%，同比-2%，歸母凈利潤2億元，環(huán)比+22%，同比持平，行業(yè)受季節(jié)性波動影響。新技術(shù)對應(yīng)的相關(guān)材料需求是未來主要看點。立中集團(tuán)、三祥新材、東方電熱的免熱合金、鎂鋁合金、預(yù)鍍鎳鋼帶主要用于一體化壓鑄、車身輕量化、4680動力大圓柱電池等新技術(shù)。當(dāng)前新技術(shù)的滲透率較低，業(yè)績貢獻(xiàn)占比不高。隨著新技術(shù)的滲透率快速提升，新技術(shù)的新材料需求是行業(yè)內(nèi)公司未來的主要看點。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)792222扣非歸母凈利潤(億元)68%22127%率平均數(shù)用率平均數(shù)ct平均數(shù)55%62%費用率平均數(shù)24%ct02%ct45%02%平均數(shù)ct經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)--5，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY451316%31083921均數(shù)7%8%82，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明34碳酸鋰價格變動引起企業(yè)利潤彈性巨大。我們對上游資源行業(yè)的7家上市企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計，2022年7家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3499億元，同比+45%，歸母凈利潤694億元，凈利率平均數(shù)28.6%，同比+7.2pcts。2023年一季度7家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入912億元，同比+23%，歸母凈利潤97億元，同比-20%，扣非歸母凈利潤90億元，同比-19%；毛利率平均數(shù)30.6%，同比-19.2pcts，凈利率平均數(shù)16.0%，同比-20.4pcts。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)%歸母凈利潤(億元)%扣非歸母凈利潤(億元)0.7%9.8%率平均數(shù)%%t4%用率平均數(shù)平均數(shù).5%費用率平均數(shù)tt平均數(shù).1%經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)%2，中信證券研究部簡稱Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY鋰業(yè)4.498%59.36鋰業(yè)8.23%02.5%9業(yè)5%-16%業(yè)鉬業(yè)-1%8%2.84-1%.0%.5%.93%鋰能4%均數(shù)3%.7%-19%，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明35▍鋰電設(shè)備：延續(xù)高景氣盈利提升。我們對鋰電設(shè)備行業(yè)的4家上是公司進(jìn)行統(tǒng)計，2022年4家公司合計實母凈利潤32億元，同比+59%，扣非歸母凈利潤302023年一季度4家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入53億元，同比+23%，歸母凈利潤7.7億元，pcts，凈利率平均數(shù)5.4%，同比+5.3pcts。YoYQ1Q1YoYQ4Q1營業(yè)收入(億元)3歸母凈利潤(億元).2扣非歸母凈利潤(億元).0pct4.30pct2.50pct率平均數(shù)20pct30pct用率平均數(shù)pctpct平均數(shù)pctpct.2%30pct費用率平均數(shù)00pct30pct4.60pct平均數(shù)pct00pct90pct經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)/-15//，中信證券研究部簡稱2223Q1收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY收入YoY毛利毛利率扣非歸母YoY59.5647%.74.5%16%11%6%36可科技.544.7314.04.5%0941.05935762%平均數(shù)89%2%2%10%，中信證券研究部▍機(jī)器人：政策加碼、大廠入局、硬件先行，行業(yè)有望進(jìn)入加速期盈利逐步企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司積極布局期間費率小幅增長。我們對機(jī)器人行業(yè)的6家上市企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計，2022年6家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入88.9億元，同比+6.46%%，歸母凈同比-0.9pct，凈利率平均數(shù)14.5%，同比-0.3pct。2023年一季