第03章長(zhǎng)期負(fù)債籌資1

第三章長(zhǎng)期負(fù)債籌資第一頁(yè)，共八十五頁(yè)。第一節(jié)長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款是指從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)借入的，償債期在一年以上的借款，它是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源之一。在本節(jié)，將重點(diǎn)討論長(zhǎng)期借款的償債計(jì)劃編制、合同條款，以及長(zhǎng)期借款籌資利弊等方面的問(wèn)題。第二頁(yè)，共八十五頁(yè)。一、長(zhǎng)期借款償債計(jì)劃長(zhǎng)期借款金額大、期間長(zhǎng)，為了保證按期還本付息，企業(yè)必須編制償債計(jì)劃。該計(jì)劃通常都是由借貸雙方協(xié)商確定的，它是長(zhǎng)期借款合同中最重要的內(nèi)容。就借款企業(yè)而言，確定償債計(jì)劃要充分注意到企業(yè)現(xiàn)金流入量的時(shí)間和積累這樣兩個(gè)因素，盡量使長(zhǎng)期借款的償債期和償付量與現(xiàn)金流入期和積累量相銜接，以回避償還長(zhǎng)期借款的風(fēng)險(xiǎn)。具體的償還方式主要有：分期付息到期還本，分期還本付息，分期等額償還本息等等多種方式。第三頁(yè)，共八十五頁(yè)。(一)分期付息到期還本所謂分期付息，就是按既定的期間，如一年、半年、一個(gè)季度或一個(gè)月，對(duì)借款本金支付利息;所謂到期還本，就是在借款到期時(shí)，一次償還借款本金?！纠?—1】假定甲公司向銀行取得1000萬(wàn)元，年利息率為10%的5年期長(zhǎng)期借款，借款合同規(guī)定的償債方式為每年年末付息一次到期還本。試編制該筆借款的償債計(jì)劃。第四頁(yè)，共八十五頁(yè)。年度支付利息償還本金償債總額剩余本金0——————10001100——10010002100——10010003100——10010004100——10010005100100011000合計(jì)50010001500——第五頁(yè)，共八十五頁(yè)。分期付息到期還本的優(yōu)點(diǎn)分期付息到期還本的償還方式在實(shí)際中極為普遍。用該方式還債，相對(duì)于其他償還方式，對(duì)借款企業(yè)而言，有兩方面的優(yōu)點(diǎn)：一是，前期償債壓力比較小，即使企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不理想，也能將償債風(fēng)險(xiǎn)后置，從而給予企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的機(jī)動(dòng)，有利于企業(yè)扭轉(zhuǎn)被動(dòng)的經(jīng)營(yíng)局面。二是，可以實(shí)實(shí)在在地在整個(gè)借款期內(nèi)占用全部借款金額，從而有利于保證企業(yè)的資金需要。第六頁(yè)，共八十五頁(yè)。分期付息到期還本的缺點(diǎn)但該種償債方式，在長(zhǎng)期借款到期日償債壓力較大；因此，為了保證到期日償還借款本金的需要，借款企業(yè)必須在平時(shí)就注意積累現(xiàn)金，或在長(zhǎng)期借款到期日前籌劃新的資金來(lái)源，以滿足償債的需要。該種償債計(jì)劃雖然對(duì)借款企業(yè)而言好處較多，但是對(duì)貸款方而言，其風(fēng)險(xiǎn)較大；因此，按該種償債計(jì)劃籌措長(zhǎng)期借款的利率也會(huì)較高。第七頁(yè)，共八十五頁(yè)。(二)分期還本付息該種償債方式的基本特征是分期等額償還本金，對(duì)未還本金則按期支付利息。因隨著本金的償還，利息支付額會(huì)逐漸降低，所以每期償債的金額并不相等?！纠?—2】仍以【例3—1】公司為例，但公司還款計(jì)劃為每年等額支付200萬(wàn)元的本金，對(duì)尚未尚還的本金支付利息。試編制該筆借款的償債計(jì)劃。第八頁(yè)，共八十五頁(yè)。年度剩余本金償還本金支付利息償債總額01000——————18002001003002600200802803400200602604200200402405020020220合計(jì)——10003001300隨著借款本金的逐年償還，剩余本金，即實(shí)際占用借款數(shù)量呈逐年下降的趨勢(shì)。該公司實(shí)際年均占有借款金額是600[=（1000+800+600+400+200）/5]萬(wàn)元。第九頁(yè)，共八十五頁(yè)。分期還本付息的優(yōu)缺點(diǎn)這種償債方式有利于減少貸款方的風(fēng)險(xiǎn)，故貸款方普遍喜歡該種償債計(jì)劃。但對(duì)借款方而言，前期還款量多，風(fēng)險(xiǎn)大；且隨著本金的償還，借款量減少，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金供應(yīng)緊張。第十頁(yè)，共八十五頁(yè)。一般而言，對(duì)借款企業(yè)來(lái)講，如果長(zhǎng)期借款是用來(lái)購(gòu)買(mǎi)立即可以投入使用的固定資產(chǎn)，那么，可以采用該種償債計(jì)劃。特別是借款期與固定資產(chǎn)折舊期相一致時(shí)，采用分期還本付息的償債計(jì)劃較優(yōu)。因?yàn)?，以折舊形式流入的現(xiàn)金正好可以用來(lái)償還借款本金，而固定資產(chǎn)產(chǎn)生的收益則只需用來(lái)保證利息支付，其負(fù)擔(dān)較輕，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。第十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。相反，對(duì)建設(shè)期間較長(zhǎng)的固定資產(chǎn)項(xiàng)目，則不應(yīng)該采用上述分期還本付息的償債計(jì)劃。因?yàn)椋@類固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，在建設(shè)期間不可能產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流入量，無(wú)法以項(xiàng)目本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量來(lái)滿足償還本金和利息的需要。例如，用長(zhǎng)期借款建筑一條收費(fèi)的高速公路，就不能采用在公路未建好之前就分期償付本金，甚至支付利息的償債方案。對(duì)建設(shè)期間較長(zhǎng)的固定資產(chǎn)項(xiàng)目，可行的借款方案是與銀行簽訂遞延的分期還本付息的償債計(jì)劃。在固定資產(chǎn)項(xiàng)目建成并投入使用，即產(chǎn)生現(xiàn)金流入量之后才開(kāi)始償債。第十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。(三)分期等額償還本息該種償債計(jì)劃的基本特征是在借款期內(nèi)按某一相等的金額償付借款的本金和利息。由于借款前期的利息多，后期的利息少，因此，按相等金額償付借款本息的結(jié)果必然是前期償還的本金少，后期償還的本金多?！纠?—3】假定【例3—1】中甲公司的償債計(jì)劃為分期等額償還借款本息，試編制償債計(jì)劃。第十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。年度年償債額支付利息償還本金本金剩余額0——————10001263.8100163.8836.22263.883.6180.26563263.865.6198.2457.84263.845.8218239.85263.824239.80合/p>

按該償債計(jì)劃，甲公司實(shí)際年均借款數(shù)為637.96[=（1000+836.2+656+457.8+239.8）÷5]萬(wàn)元，略高于分期還本付息償債計(jì)劃的年均借款數(shù)。第十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。分期等額償還本息的償債計(jì)劃，其風(fēng)險(xiǎn)含義和適用范圍均與分期還本付息的償債計(jì)劃一樣，企業(yè)可以根據(jù)其現(xiàn)金流入量的特征，按年、季、月等時(shí)期編制分期等額償還本息的償債計(jì)劃。第十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。二、長(zhǎng)期借款利率確定長(zhǎng)期借款利率的高低主要受借款期限和借款企業(yè)信用狀況的影響。借款期限越長(zhǎng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，相應(yīng)地要求的借款利率也就越高。在借款期限既定的條件下，企業(yè)信用狀況好和抵押品價(jià)值大、變現(xiàn)能力強(qiáng)，那么貸款人所承受的風(fēng)險(xiǎn)就低，相應(yīng)地要求的借款利率也會(huì)降低。這說(shuō)明，借款利率與借款期限成正比，與企業(yè)信用狀況成反比。即借款期限越長(zhǎng)，借款利率越高；企業(yè)信用程度越高，借款利率越低。反之亦然。第十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。雖然在我國(guó)各類長(zhǎng)期銀行借款的利率是由中央銀行規(guī)定的，似乎不存在討價(jià)還價(jià)的問(wèn)題；但是，從實(shí)際上來(lái)看，借貸雙方討價(jià)還價(jià)的空間仍相當(dāng)大。因?yàn)椋醒脬y行規(guī)定的借款利率只是一個(gè)名義利率，而借貸雙方追求的是實(shí)際利率。貸款方可以通過(guò)要求借款方保持借款量的一定比例，作為最低存款余額，使借款方的實(shí)際借款量少于需支付利息的名義借款量，從而導(dǎo)致實(shí)際借款利率高于名義利率。第十七頁(yè)，共八十五頁(yè)?！纠?—4】假定【例3—1】中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作為最低存款余額，而存款利率則僅為2%，試問(wèn)甲公司該筆長(zhǎng)期借款的實(shí)際利率為多少?第十八頁(yè)，共八十五頁(yè)。從上例可以看出，雖然甲公司長(zhǎng)期借款的名義利率僅為10%，但是實(shí)際卻高達(dá)12%，實(shí)際高于名義利率20%。這充分說(shuō)明，雖然我國(guó)各類長(zhǎng)期借款的名義利率是固定的，但在實(shí)際利率上卻有相當(dāng)大的討價(jià)還價(jià)空間。根據(jù)實(shí)際調(diào)查顯示，在九十年代中前期，因我國(guó)通貨膨脹高企銀根緊縮，名義利率嚴(yán)重偏離實(shí)際利率，導(dǎo)致不少地區(qū)銀行要求借款企業(yè)的最低存款余額高達(dá)50%，其結(jié)果是借款的實(shí)際利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名義利率。第十九頁(yè)，共八十五頁(yè)。銀行還可以通過(guò)改變利息支付期來(lái)提高實(shí)際利率?！纠?—5】假定銀行借款的名義利率為12%時(shí)，但銀行要求按月支付利息，問(wèn)該貸款的實(shí)際利率為多少?第二十頁(yè)，共八十五頁(yè)。企業(yè)在與銀行協(xié)商長(zhǎng)期借款時(shí)，應(yīng)充分注意到名義利率與實(shí)際利率的差異，盡量利用有利條件去降低實(shí)際利率。比如，選擇一些變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)作為借款的抵押物，就可以減少銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而易于降低借款的實(shí)際利率。第二十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。如果長(zhǎng)期借款存在固定利率制和浮動(dòng)利率制兩種選擇方案，那么企業(yè)還必須預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)利率的變化趨勢(shì)。只有在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，才能作出正確的決策。一般而言，當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)上升時(shí)，應(yīng)采用固定利率制；這樣，可以保證借款利率不隨市場(chǎng)利率的上升而提高。當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)下降時(shí)，則應(yīng)采用浮動(dòng)利率；這樣，將使企業(yè)獲得市場(chǎng)利率下降的好處。第二十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款對(duì)貸款人而言，長(zhǎng)期借款風(fēng)險(xiǎn)大，貸款人為了保護(hù)自身的經(jīng)濟(jì)利益，均會(huì)要求企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)狀況，至少要求企業(yè)在整個(gè)借款期內(nèi)保持與取得借款之時(shí)相同的財(cái)務(wù)狀況。但由于長(zhǎng)期借款時(shí)期長(zhǎng)，借款企業(yè)財(cái)務(wù)狀況完全有可能惡化，因此，貸款人為了避免借款人財(cái)務(wù)狀況惡化損害到自己的利益，通常都會(huì)在借款協(xié)議中注明各種保護(hù)性條款，這些條款具體說(shuō)明了貸款人在何種條件下?lián)碛泻畏N干預(yù)借款人行為的法律權(quán)力，這類保護(hù)性條款有利于確保借款人財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性和貸款人貸款的安全性。這些保護(hù)性條款可分為非限制性條款、限制性條款和違約懲罰條款等三大類。第二十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。(一)非限制性條款非限制條款，又稱例行性條款。1.定期提供財(cái)務(wù)報(bào)表貸款人為了保證自身的經(jīng)濟(jì)利益需要了解借款人的經(jīng)營(yíng)情況，因此，要求借款人必須定期向貸款人提供經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以及現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)等資料。第二十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。2.維護(hù)資產(chǎn)的安全完整企業(yè)資產(chǎn)是保證債權(quán)人債權(quán)安全的物質(zhì)基礎(chǔ)，因此，貸款人自然會(huì)要求借款人承擔(dān)維護(hù)資產(chǎn)安全完整的義務(wù)，保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，限制企業(yè)為其他單位或個(gè)人提供擔(dān)保等等。第二十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。3.及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)拖欠任何到期債務(wù)，均有可能導(dǎo)致借款人破產(chǎn)，因此，貸款人不僅需要關(guān)心自身到期貸款本息的收回，而且也需要關(guān)心借款人清償其他到期債務(wù)的能力，要求借款人及時(shí)清償各種到期債務(wù)，特別是短期債務(wù)，只有這樣，才能確實(shí)保證長(zhǎng)期債權(quán)人的利益。第二十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。(二)限制性條款限制性條款主要是為了使借款人保持某一特定的財(cái)務(wù)狀況和管理結(jié)構(gòu)而制定的制約借款人行為的條款。限制性條款通常涉及到流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流出、固定資產(chǎn)、資本性支出、負(fù)債、?？顚Ｓ茫约肮芾淼确矫娴膬?nèi)容。第二十七頁(yè)，共八十五頁(yè)。1、最低流動(dòng)比率限制流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。該最低比率通常由借貸雙方協(xié)商確定。最低流動(dòng)比率是貸款人衡量借款人財(cái)務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)，也是貸款是否繼續(xù)向借款人提供貸款的標(biāo)準(zhǔn)。最低流動(dòng)比率的確定除需要考慮社會(huì)和行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)之外，還應(yīng)充分注意企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的特征。第二十八頁(yè)，共八十五頁(yè)。2、最高資產(chǎn)負(fù)債率限制資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債同資產(chǎn)的比率。資產(chǎn)負(fù)債率越低，就意味著企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的擔(dān)保力越強(qiáng)，貸款人債權(quán)的安全性就越有保障，即風(fēng)險(xiǎn)越低。限制資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)質(zhì)上就是限制企業(yè)負(fù)債的增加。如果借款人的資產(chǎn)負(fù)債率高于限制標(biāo)準(zhǔn)，那么貸款人就可以要求借款人提前償還借款。第二十九頁(yè)，共八十五頁(yè)。3、固定資產(chǎn)處置限制長(zhǎng)期貸款人為了減少其自身的風(fēng)險(xiǎn)，往往從清理、抵押等方面對(duì)借款企業(yè)的固定資產(chǎn)處置權(quán)利予以限制。一個(gè)支付能力不足以償還到期債務(wù)的企業(yè)，有可能通過(guò)出售固定資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取償債的現(xiàn)金，但這會(huì)損害企業(yè)長(zhǎng)期借款的償還能力。貸款人從自身的利益出發(fā)，自然希望借款人為其保留固定資產(chǎn)，以減少長(zhǎng)期貸款所冒的風(fēng)險(xiǎn)。因此，貸款人通常要求在借款協(xié)議中寫(xiě)明限制借款人隨意清理固定資產(chǎn)的條款，比如規(guī)定借款人在進(jìn)行固定資產(chǎn)清理前，至少應(yīng)征得貸款人同意才可以進(jìn)行清理的契約條款，甚至禁止借款人進(jìn)行任何固定資產(chǎn)清理的契約條款。第三十頁(yè)，共八十五頁(yè)。長(zhǎng)期借款協(xié)議，還經(jīng)常包括不準(zhǔn)抵押的限制條款。這一條款，可以防止借款企業(yè)把任何資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人；同樣地，也限制借款企業(yè)為其他公司或個(gè)人提供擔(dān)?；虮硶?shū)轉(zhuǎn)讓任何債務(wù)。第三十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。4、資本性支出限制為了防止借款企業(yè)把資金凍結(jié)在非流動(dòng)性投資上面，貸款人有時(shí)會(huì)限制借款企業(yè)在固定資產(chǎn)方面的資本支出。通常的做法是要求借款企業(yè)在借款期內(nèi)將每年資本支出限制在一定金額之內(nèi)，這種限制條款的目的在于迫使借款人將一定量的資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)上，以保持資產(chǎn)應(yīng)有的流動(dòng)性。保護(hù)條款也可能規(guī)定，未經(jīng)貸款人同意，借款企業(yè)不得與其他企業(yè)兼并或合并，也不得進(jìn)行企業(yè)分立，以確保借款人經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不被改變。貸款人也可能會(huì)限制借款人進(jìn)行長(zhǎng)期證券投資，目的在于確保借款人的變現(xiàn)能力。第三十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。5、增加負(fù)債限制貸款人為了保證自己貸款的安全性，在貸款協(xié)議中，經(jīng)常會(huì)限制借款企業(yè)接受除季節(jié)性流動(dòng)資金貸款之外的任何借款，或至少要求借款人須經(jīng)貸款人同意后才能借款的條款。并進(jìn)一步規(guī)定，這些新增的借款是只能是無(wú)擔(dān)保貸款，或處于從屬地位的借款，確保貸款人在各類貸款中享有優(yōu)先求償?shù)臋?quán)利，減少其所冒的風(fēng)險(xiǎn)。借款協(xié)議通常還包括限制借款企業(yè)租賃融資的契約條款。第三十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。6、現(xiàn)金流出限制為了保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金清償借款，借款協(xié)議中經(jīng)常會(huì)有限制現(xiàn)金流出企業(yè)的條款。比如規(guī)定最高的股利支付額、工資支付額、限制股票回購(gòu)，等等。第三十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。7、其他限制其他限制性條款可能包括為了保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，借款協(xié)議可能要求公司某些關(guān)鍵人物，如董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等，在貸款期內(nèi)必須留在公司之中；這是因?yàn)殂y行在決定向一家企業(yè)貸款時(shí)，除了考慮公司法人的償債能力之外，還會(huì)將在償還借款中起關(guān)鍵作用的人物作為重要因素來(lái)考慮。其他限制性條款，還可能要求貸款必須專款專用，以便于銀行對(duì)借款企業(yè)使用借款資金的監(jiān)控，等等。第三十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。（三）違約懲罰條款該類條款詳細(xì)規(guī)定了借人違反上述各類契約條款時(shí)，將受到何種懲罰。最常見(jiàn)的懲罰條款是“提前償付”。即規(guī)定，如果借款人到期不能不能履行協(xié)議的任何一項(xiàng)條款時(shí)，整個(gè)借款將立即到期和償還。這一懲罰條款有助于貸款人對(duì)違約借款企業(yè)采取必要措施，以保護(hù)其自身的利益。除了提前償付條款外，還有其他一些罰款性契約條款，如提高貸款利息率。所有這些懲罰性契約條款，目的都在于保證貸款人在其認(rèn)為必要時(shí)能據(jù)此提出強(qiáng)制性建議來(lái)改進(jìn)借款人的財(cái)務(wù)狀況，從而確保貸款人的自身利益。第三十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。各類長(zhǎng)期借款的契約條款都是由借貸雙方協(xié)商確定的。作為貸款方，因?yàn)橘J款放出之后不可能再對(duì)它進(jìn)行直接控制，風(fēng)險(xiǎn)大，所以貸款人會(huì)為貸款定出幾乎近于苛刻的各種條款。作為借款方，則試圖減少借款協(xié)議對(duì)其經(jīng)營(yíng)的制約，以利企業(yè)的發(fā)展。作為借款方的財(cái)務(wù)人員，在簽訂借款契約之前，一定要充分了解各類契約條款對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響程度，并分析其利弊，盡量爭(zhēng)取有利于企業(yè)發(fā)展的契約條款。第三十七頁(yè)，共八十五頁(yè)。四、長(zhǎng)期借款籌資的利弊和籌資策略（一）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)1.由于長(zhǎng)期借款是一種權(quán)益交易形式，因此，當(dāng)借款帶來(lái)的收益大于借款成本時(shí)，企業(yè)可獲得更大利益，使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率加速上升。2.長(zhǎng)期借款利息可以抵稅，因此資金成本比權(quán)益性資金來(lái)源的資金成本低。3.長(zhǎng)期借款靈活機(jī)動(dòng)，貸款合同是借貸雙方協(xié)商的結(jié)果，外部的干預(yù)比較少（相對(duì)股票控制權(quán)而言），企業(yè)可以利用自身的有利條件獲得優(yōu)惠的借款。4.長(zhǎng)期借款不必向社會(huì)公開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，有利于保護(hù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)秘密。第三十八頁(yè)，共八十五頁(yè)。（二）長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)1.借款利息是固定不變的，當(dāng)借款所獲收益不能補(bǔ)償籌資成本時(shí)，會(huì)產(chǎn)生負(fù)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使所有者權(quán)益收益減少。2.借款合同中的限定性借款條款除了可能會(huì)對(duì)企業(yè)投資、籌資、盈利分配等方面有所限制之外，甚至還可能對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)處置、人員安排、本企業(yè)與其他企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系等方面進(jìn)行限制，從而影響到企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。3.長(zhǎng)期借款以年金形式支付的本金和利息，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金大量流出，形成企業(yè)固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大。第三十九頁(yè)，共八十五頁(yè)。（三）長(zhǎng)期借款籌資策略長(zhǎng)期借款利弊分界點(diǎn)是借款收益減借款成本之差，當(dāng)該差額為正時(shí)，借款有利；當(dāng)該差額為負(fù)時(shí)，借款無(wú)利。因此，在長(zhǎng)期借款籌資前，必須對(duì)借款所能產(chǎn)生的收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。在進(jìn)行這種預(yù)測(cè)時(shí)，還要充分注意到限制性條款對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。一般而言，限制性條款會(huì)在一定程度上降低了資金的使用效益、制約企業(yè)的發(fā)展速度、限制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自主性等等，因此，企業(yè)在預(yù)測(cè)盈利能力時(shí)，要充分考慮到這些限制條款的影響，使盈利預(yù)測(cè)盡可能準(zhǔn)確。企業(yè)只有在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)取得借款后的收益和成本的基礎(chǔ)上，才能決定長(zhǎng)期借款的數(shù)量、期限、償債方式、合同條款等等，為企業(yè)爭(zhēng)取最大的利益。第四十頁(yè)，共八十五頁(yè)。第二節(jié)融資租賃籌資租賃是以商品資本表現(xiàn)的借貸資本的一種形式，它兼有商品信貸和資金信貸的兩重性。具體地看，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定資產(chǎn)所有者（出租人）在一定時(shí)期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給使用者（承租人）使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對(duì)租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。對(duì)承租人而言，承租人實(shí)際上是取得了一筆信貸資金。第四十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。一、租賃分類（一）經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租賃，又稱為業(yè)務(wù)租賃、營(yíng)業(yè)租賃等，是指承租人在租賃期屆滿后必須將租賃資產(chǎn)退還出租人的租賃。其基本特征如下：1.在租賃期屆滿時(shí)，承租人沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的特殊權(quán)利，也沒(méi)有續(xù)租與購(gòu)買(mǎi)的選擇權(quán)。2.經(jīng)營(yíng)租賃合同是一種可解除的合同，在一般情況下，承租人有權(quán)在租賃期間內(nèi)在預(yù)先通知出租人后解除租約。第四十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。3.租賃期短于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命期，一般是承租人完成某一特定經(jīng)營(yíng)任務(wù)后就將租賃資產(chǎn)退還給予出租人。4.因租賃資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，出租人要承擔(dān)財(cái)產(chǎn)的保險(xiǎn)、維修、折舊和稅金等因所有權(quán)持有而發(fā)生的費(fèi)用。從以上特征可以看出，經(jīng)營(yíng)租賃與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬均沒(méi)有轉(zhuǎn)移到承租人身上，即承租人既不承擔(dān)持有租賃資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也享受不到持有租賃資產(chǎn)所帶來(lái)的收益。第四十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。（二）融資租賃1.融資租賃的特征融資租賃是指與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方的租賃形式。其基本特點(diǎn)如下：（1）租賃屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人。（2）租賃合同是一種不可解約合同，租期的定義為不可解約的固定期限加上租約中規(guī)定的特權(quán)。（3）承租人有購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的選擇權(quán)，且在租賃開(kāi)始日就相當(dāng)肯定承租人未來(lái)會(huì)行使此項(xiàng)選擇權(quán)，資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格將充分低于行使選擇權(quán)時(shí)的公允價(jià)值。第四十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。（4）租賃期長(zhǎng)，且在最后不轉(zhuǎn)讓所有權(quán)的租賃，根據(jù)會(huì)計(jì)學(xué)中的實(shí)質(zhì)重于形式的原則，只要租期與租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命期相當(dāng)（租期大于或等于資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期的75%），也視為融資租賃。（5）與租賃資產(chǎn)相關(guān)的維修、保險(xiǎn)、折舊、稅金等費(fèi)用均由承租人承擔(dān)，租賃資產(chǎn)也列為承租人的資產(chǎn)。從上述特征可以看出，在融資租賃中，承租人每期所付的租金實(shí)際上就是在租賃期間取得固定資產(chǎn)的使用權(quán)和租賃期滿時(shí)取得資產(chǎn)的所有權(quán)所進(jìn)行的分期付款，即租金實(shí)質(zhì)上是對(duì)實(shí)物信貸的分期償還。第四十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。2.融資租賃分類融資租賃又可進(jìn)一步分為直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、杠桿租賃和售后租回等租賃形式。第四十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。（1）直接租賃直接租賃是承租人直接向生產(chǎn)廠商或租賃機(jī)構(gòu)租賃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)的租賃形式，它屬于純粹的融資租賃。直接租賃當(dāng)事人的關(guān)系可用下圖表示：承租資產(chǎn)、支付租金出租人承租人出租資產(chǎn)、收取租金第四十七頁(yè)，共八十五頁(yè)。（2）轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃是指租賃機(jī)構(gòu)具有承租人和出租人雙重身份的租賃。即：租賃機(jī)構(gòu)一方面作為承租人，從其他出租人處租入資產(chǎn)；另一方面，作為出租人，再把租入的資產(chǎn)轉(zhuǎn)租給其他承租人。轉(zhuǎn)租賃各種當(dāng)事人的關(guān)系可用下圖表示：承租資產(chǎn)支付租金出租人兼承租人（B）出租人（A）出租資產(chǎn)收取租金承租人（C）轉(zhuǎn)租資產(chǎn)收取租金承租資產(chǎn)支付租金第四十八頁(yè)，共八十五頁(yè)。這種承賃形式，在我國(guó)較為常見(jiàn)，比如在八十年代中期直到九十年代中期，我國(guó)電力供應(yīng)普通緊張，沿海一帶小型的燃油發(fā)電廠遍地開(kāi)花，對(duì)燃油發(fā)電機(jī)的需求量極大，為了滿足這種需要，我國(guó)一些租賃公司，就大量從國(guó)外租賃公司手中租入燃油發(fā)電機(jī)組，然后再出租給國(guó)內(nèi)廠商。但這種租賃形式，對(duì)最終承租人而言，與直接租賃并無(wú)太大差異。第四十九頁(yè)，共八十五頁(yè)。（3）杠桿租賃杠桿租賃，又稱借款租賃，通常適用于金額較大的租賃項(xiàng)目。對(duì)于金額巨大的租賃項(xiàng)目，租賃公司可能因受財(cái)力所限，或不愿意承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)邀請(qǐng)銀行等金融機(jī)構(gòu)參加該租賃項(xiàng)目。租賃公司自籌購(gòu)買(mǎi)設(shè)備所需資金的20—40%，其余60—80%的資金，則以該設(shè)備作為抵押物從銀行取得貸款解決。租賃公司再將購(gòu)入的設(shè)備出租給承租人，同時(shí)，收取租金的權(quán)利也轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行。出租資產(chǎn)的所有權(quán)仍歸出租方所有。由于出租方用少量的資金推動(dòng)了巨額的租賃業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了杠桿效應(yīng)，因此稱為杠桿租賃。第五十頁(yè)，共八十五頁(yè)。出租資產(chǎn)收取租金出租人承租人承租資產(chǎn)支付租金貸款人（銀行）提供貸款收取利息取得貸款支付利息該種租賃，雖然對(duì)出租人而言有許多優(yōu)點(diǎn)，比如貸款方?jīng)]有對(duì)出租人債務(wù)的追索權(quán)，其風(fēng)險(xiǎn)僅局限于20—40%的資金范圍之內(nèi)的優(yōu)點(diǎn)，以及用少量資金推動(dòng)巨額租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)等；但是，對(duì)承租人而言，則同直接租賃沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。就我國(guó)實(shí)際來(lái)看，我國(guó)規(guī)模較大的租賃公司都是依附于金融機(jī)構(gòu)的，故杠桿租賃較為常見(jiàn)。第五十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。（4）售后租回售后租回，又稱返回租賃，是企業(yè)把現(xiàn)有固定資產(chǎn)出售給租賃公司，然后再向租賃公司原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的租賃。這樣，固定資產(chǎn)的所有權(quán)掌握在租賃公司手中，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)則只有了使用權(quán)。企業(yè)通過(guò)放棄對(duì)某些固定資產(chǎn)的所有權(quán)可以解決企業(yè)現(xiàn)金嚴(yán)重短缺的問(wèn)題，并且可以立即增加企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。該種租賃形式，還有可能使企業(yè)獲得租金抵稅的好處。因此，售后租回的租賃形式是一種值得重視的籌資方法。第五十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。賣(mài)出資產(chǎn)、租回、支付租金賣(mài)主兼出租人買(mǎi)主兼出租人買(mǎi)回資產(chǎn)、出租、收取租金第五十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。二、融資租賃籌資決策融資租賃決策需要考慮的因素是多種多樣的。從融資租賃作為長(zhǎng)期借款的替代融資方案而言，進(jìn)行融資租賃決策，應(yīng)該將融資租賃與長(zhǎng)期借款的利益相比較，以便在兩種籌資方式中選優(yōu)。在這里，主要通過(guò)融資租賃與舉債購(gòu)置固定資產(chǎn)、借款與售后租回的比較，來(lái)討論融資租賃的決策問(wèn)題。第五十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。（一）融資租賃與舉債購(gòu)置的決策當(dāng)一個(gè)企業(yè)需要為添置某項(xiàng)固定資產(chǎn)籌資時(shí)，如果，既可以用融資租賃的方式籌資，也可以用長(zhǎng)期借款方式籌資，那么就需要在這兩種籌資方案中進(jìn)行選優(yōu)。比較兩種籌資方式的優(yōu)劣，必須充分考慮到不同方案的現(xiàn)金流量和資金的機(jī)會(huì)成本，將不同方案的現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值，現(xiàn)金流出量現(xiàn)值低者為優(yōu)。第五十五頁(yè)，共八十五頁(yè)?！纠?—6】假定某公司已決定添置一臺(tái)價(jià)值為200萬(wàn)元的設(shè)備。該設(shè)備的使用期為10年，預(yù)計(jì)10年后的殘值為零?，F(xiàn)有融資租賃和長(zhǎng)期借款購(gòu)置兩種方案可供選擇。（1）融資租賃合同規(guī)定：租賃期為5年，每年年初支付租金40萬(wàn)元，并需按未付租金部分價(jià)值的8%支付利息，在租賃期屆滿時(shí)，企業(yè)還需一次性支付70萬(wàn)元以取得對(duì)該設(shè)備的所有權(quán)。（2）長(zhǎng)期借款合同規(guī)定：借款期限為5年，借款利息率為10%，年末付息到期還本。已知該公司資金的機(jī)會(huì)成本為5%，所得稅率為30%，租金可作為費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益。問(wèn)那種方案為優(yōu)？第五十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表年份租金及轉(zhuǎn)讓費(fèi)利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金成本為5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值012345404040404070——12.89.66.43.2——4052.849.646.443.2702836.9634.7232.4830.247010.952380.907030.863840.82270.783532835.231.4928.0624.8854.85合計(jì)27030302232.4——202.48第五十七頁(yè)，共八十五頁(yè)。舉債購(gòu)置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表年份利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金成本為5%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1~5520——20200142004.329480.7835360.61156.71合計(jì)100300270——217.32雖然融資租賃的稅前現(xiàn)金流出量大于舉債購(gòu)置的稅前現(xiàn)金流出量，但是，由于租金可以抵稅，因此，稅后現(xiàn)金流出量融資租賃比舉債購(gòu)置低了14.84（=217.32-202.48）萬(wàn)元，融資租賃的籌資方式比舉債籌資方式為優(yōu)。第五十八頁(yè)，共八十五頁(yè)。（二）售后租回方式籌資決策當(dāng)一個(gè)企業(yè)固定資產(chǎn)占用量過(guò)大而流動(dòng)資產(chǎn)擁有量相對(duì)不足，導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力不能充分發(fā)揮時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)籌集資金，追加流動(dòng)資產(chǎn)的投入?；I資資金的方式，可以是向銀行申請(qǐng)流動(dòng)資金借款，也可以是向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)長(zhǎng)期借款。但向銀行申請(qǐng)借款，其財(cái)務(wù)狀況必須滿足銀行的貸款要求。比如企業(yè)的資產(chǎn)有較高的流動(dòng)性，資產(chǎn)負(fù)債率必須低于某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之下，或要求借款?？顚Ｓ?。如果企業(yè)的條件不能滿足銀行貸款的基本標(biāo)準(zhǔn)，則難以從銀行取得借款。第五十九頁(yè)，共八十五頁(yè)?！纠?—7】假定A公司的資產(chǎn)負(fù)債表如“表3-6”，試分析該公司籌資決策。表3-6A公司資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)1000流動(dòng)負(fù)債1500固定資產(chǎn)5000所有者權(quán)益4500合計(jì)6000合計(jì)6000第六十頁(yè)，共八十五頁(yè)。（1）籌資方式分析從表中可以看出，A公司是一個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)不足，固定資產(chǎn)占用量大的公司；是一個(gè)所有者權(quán)益比重高、負(fù)債比重低的公司。第六十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。根據(jù)A公司的財(cái)務(wù)狀況，可以對(duì)該公司的不同籌資方式得出如下的分析結(jié)論：第一，通過(guò)資產(chǎn)與負(fù)債的對(duì)照分析，可以發(fā)現(xiàn)，該公司的流動(dòng)比率僅為0.667：1，流動(dòng)比率極低，這說(shuō)明A公司資產(chǎn)流動(dòng)性極差，公司部分固定資產(chǎn)的資金來(lái)源靠流動(dòng)負(fù)債解決，短期償債能力極低。以這種財(cái)務(wù)狀況，A公司根本無(wú)法從銀行取得流動(dòng)資金借款。第六十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。第二，因?yàn)锳公司短期償債能力不足，可能會(huì)危及到長(zhǎng)期借款的安全，也難以獲取長(zhǎng)期借款。即使按資產(chǎn)負(fù)債率標(biāo)準(zhǔn)可以取得長(zhǎng)期借款，貸款銀行為了回避風(fēng)險(xiǎn)也要求企業(yè)將長(zhǎng)期借款專款專用于購(gòu)置固定資產(chǎn)。但就A公司的實(shí)際情況來(lái)看，是固定資產(chǎn)因流動(dòng)資產(chǎn)不足而閑置，當(dāng)務(wù)之急是要增加流動(dòng)資產(chǎn)，使固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力能充分發(fā)揮出來(lái)。第六十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。第三，根據(jù)所有者權(quán)益比重高，籌集股權(quán)資金會(huì)進(jìn)一步降低公司的財(cái)務(wù)杠桿，限制所有者權(quán)益收益率的提高。因此，籌集所有者權(quán)益資金也不是該公司最佳的籌資形式。在長(zhǎng)短期借款均難以取得的情況下，籌集所有者權(quán)益資金又不佳時(shí)，選擇售后租回的融資租賃則是一個(gè)最可取的籌資辦法。第六十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。（2）售后租回的融資租賃的利益分析假定A公司將賬面凈值為2000萬(wàn)元的固定資產(chǎn)賣(mài)給某租賃公司，然后，再以應(yīng)付融資租賃費(fèi)總額為2500萬(wàn)元的價(jià)格將其租回，那么，A公司新的資產(chǎn)負(fù)債表則如下表所示：資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)3000流動(dòng)負(fù)債1500固定資產(chǎn)合計(jì)5500應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)款2500其中：自有固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn)30002500所有者權(quán)益4500合計(jì)8500合計(jì)8500第六十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。從上表可以看出，A公司采用售后租回的融資租賃的籌資之后，公司財(cái)務(wù)狀況迅速改善：資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，流動(dòng)比率從0.667：1提高到2∶1，資產(chǎn)負(fù)債率也低于50%（為47%=4000÷8500），符合公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)也有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)付生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。從本質(zhì)上看，售后租回的籌資方式就是承租人以其資產(chǎn)作擔(dān)保獲得出租人貸款的籌資方式。第六十六頁(yè)，共八十五頁(yè)。需要注意的是，承租人出售資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)在多數(shù)情況下與其賬面價(jià)不相等，從而會(huì)產(chǎn)生出售資產(chǎn)的損益。另外，由于存在出租人謀取利益的問(wèn)題，出售資產(chǎn)的價(jià)與租回的價(jià)也不會(huì)相等。這些也是影響售后租回籌資決策的因素。第六十七頁(yè)，共八十五頁(yè)。具體地說(shuō)，追求當(dāng)期利潤(rùn)可能成為企業(yè)選擇售后租回籌資方式的一個(gè)動(dòng)因，因?yàn)?，?dāng)出售價(jià)高于賬面值時(shí)，采用售后租回籌資方式可以為當(dāng)期帶來(lái)利潤(rùn)。當(dāng)然，該損益在不同的會(huì)計(jì)制度下會(huì)有不同的表現(xiàn)形式，從理論上講，損失應(yīng)立即確認(rèn)，但收益則不能確認(rèn)，因?yàn)閼?yīng)用它來(lái)抵減租回價(jià)高于出售價(jià)的價(jià)差。至于租回是否可取，則可以與舉債相比較?？傊?，售后租回方式的籌資決策，實(shí)際上是資產(chǎn)出售和租回兩個(gè)方面的決策。第六十八頁(yè)，共八十五頁(yè)?！纠?—8】某公司將一臺(tái)設(shè)備的賬面價(jià)值為200萬(wàn)元，出售給租賃公司為220萬(wàn)元，然后，再?gòu)淖赓U公司以240萬(wàn)元的價(jià)格租回。試分析該設(shè)備售后租回的盈虧狀況？（1）出售固定資產(chǎn)時(shí)的會(huì)計(jì)分錄為：借：現(xiàn)金220萬(wàn)元貸：固定資產(chǎn)200萬(wàn)元損益類賬戶20萬(wàn)元（2）租回固定資產(chǎn)時(shí)的會(huì)計(jì)分錄為：借：融資租入固定資產(chǎn)240萬(wàn)元貸：長(zhǎng)期應(yīng)付款240萬(wàn)元第六十九頁(yè)，共八十五頁(yè)。在公司將固定資產(chǎn)賣(mài)給租賃公司的當(dāng)時(shí)，產(chǎn)生了20萬(wàn)元的賬面利潤(rùn)，但是，在未來(lái)，攤?cè)氤杀举M(fèi)用、折舊費(fèi)用和租賃費(fèi)用會(huì)增加，從而導(dǎo)致未來(lái)若干期的利潤(rùn)減少。這種做法的實(shí)質(zhì)是將未來(lái)的利潤(rùn)據(jù)為當(dāng)期所有，在一定程度上改變了分配格局。因此，獲取當(dāng)期利潤(rùn)，也可能成為公司選擇售后租回的融資租賃方式籌資的動(dòng)因之一。第七十頁(yè)，共八十五頁(yè)。三、融資租賃籌資的利弊和策略融資租賃在資產(chǎn)所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬方面的特征，決定了它與長(zhǎng)期借款等負(fù)債籌資有不同的利弊，下面將詳細(xì)對(duì)這些利弊和針對(duì)利弊而應(yīng)采取的相關(guān)策略進(jìn)行探討。第七十一頁(yè)，共八十五頁(yè)。（一）融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)1.承受的風(fēng)險(xiǎn)低企業(yè)通過(guò)租賃形式使用資產(chǎn)可以回避設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)之外，融資租賃可以避免過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃合同通常都規(guī)定，在承租人不能按期支付租金及相關(guān)費(fèi)用時(shí)，出租人有權(quán)收回其出租的資產(chǎn)。如果承租人在承租期中，發(fā)現(xiàn)承租的設(shè)備已經(jīng)陳舊過(guò)時(shí)，有被淘汰的危險(xiǎn)；那么承租人可以拒付租金，讓出租人收回設(shè)備。這樣，可以在一定程度上減少損失。第七十二頁(yè)，共八十五頁(yè)。另外，在承租人發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難不能按時(shí)支付租金和相關(guān)費(fèi)用時(shí)，出租人的權(quán)利只能是收回其出租的資產(chǎn)，而無(wú)權(quán)要求承租人用其他資產(chǎn)償債，這樣，就防止了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化。而以其他負(fù)債形式籌資，比如長(zhǎng)期借款，債權(quán)人為追債，把企業(yè)逼破產(chǎn)也理所當(dāng)然。第七十三頁(yè)，共八十五頁(yè)。2.全額籌資在舉債購(gòu)置固定資產(chǎn)的情況下，貸款人為了減少貸款風(fēng)險(xiǎn)，通常都要求借款人支付部分價(jià)款，其結(jié)果是借款人不可能獲得所購(gòu)固定資產(chǎn)的全部籌資額。而融資租賃，承租人只要承諾按期支付租金就可獲得固定資產(chǎn)的使用權(quán)，即獲得了所有固定資產(chǎn)價(jià)款的全額籌資量。第七十四頁(yè)，共八十五頁(yè)。3.籌資靈活性強(qiáng)租賃籌資不僅可以避免長(zhǎng)期借款籌資的許多限制性條款的約束，而且可以不公開(kāi)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更為自主；另外，租賃是實(shí)物信貸，比舉債購(gòu)置資產(chǎn)速度快。再有，租賃形式多樣，企業(yè)可以根據(jù)需要選擇最有利的租賃形式，比如選擇售后租回方式就可以迅速增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。第七十五頁(yè)，共八十五頁(yè)。4.可以獲得減稅利益租金可以作為費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益是租賃籌資相對(duì)于舉債購(gòu)置的一大優(yōu)點(diǎn)。我國(guó)所得稅法