2023年人口政策與房地產(chǎn)行業(yè)分析報(bào)告

2023年人口政策與房地產(chǎn)行業(yè)分析報(bào)告目錄一、人口政策面臨調(diào)整 PAGEREFToc369960162\h3二、人口政策調(diào)整路徑：漸進(jìn)式 PAGEREFToc369960163\h4三、人口政策的變動(dòng)的海外比較 PAGEREFToc369960164\h61、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵(lì)多生、鼓勵(lì)移民 PAGEREFToc369960165\h72、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)——生育政策調(diào)整難阻生育率持續(xù)下滑 PAGEREFToc369960166\h8四、人口政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響 PAGEREFToc369960167\h101、人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)需求影響的測(cè)算 PAGEREFToc369960168\h102、人口老齡化對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問(wèn)題初探 PAGEREFToc369960169\h12美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式 PAGEREFToc369960170\h13近期人口政策的變動(dòng)成為熱點(diǎn)話題。我們通過(guò)本篇專題報(bào)告，分析并預(yù)測(cè)人口政策變動(dòng)的漸進(jìn)式路徑，以及人口變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)需求的可能影響，并給出相關(guān)海外比較。一、人口政策面臨調(diào)整1950年代馬寅初首先提議在中華人民共和國(guó)進(jìn)行人口控制。但當(dāng)時(shí)人口控制并未真正實(shí)行，中國(guó)家庭生育未受政府影響。1970年代末中國(guó)人口急劇增長(zhǎng)，因人口壓力巨大，政府最終設(shè)立國(guó)家人口和計(jì)劃生育委員會(huì)（計(jì)生委），計(jì)劃生育成為中華人民共和國(guó)國(guó)策，此后計(jì)劃生育逐步強(qiáng)化實(shí)施。1977年8月中共第十二次全國(guó)代表大會(huì)提出：“到本世紀(jì)末，必須力爭(zhēng)把我國(guó)的人口控制在十二億以內(nèi)?！睆?980年至今，中國(guó)的計(jì)劃生育政策已經(jīng)執(zhí)行了33個(gè)年頭。在經(jīng)歷了從高生育率到低生育率的迅速轉(zhuǎn)變之后，我國(guó)人口的主要矛盾已經(jīng)不再是增長(zhǎng)過(guò)快，而是人口紅利消失、臨近超低生育率水平、人口老齡化、出生性別比失調(diào)等。2023年人口普查數(shù)據(jù)顯示，2023年總和生育率僅為1.18，超低的人口生育率水平以及人口的倒金字塔人口結(jié)構(gòu)實(shí)際上已經(jīng)敲響了警鐘。二、人口政策調(diào)整路徑：漸進(jìn)式我們認(rèn)為，雖然近期（兩年內(nèi)）人口政策的變化大勢(shì)所趨，但從調(diào)整方式上看，基本不會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)全面放開(kāi)的情景。短期內(nèi)全面放開(kāi)原有的計(jì)劃生育政策會(huì)造成“生育堆積”，出生率在短期內(nèi)存在大幅反彈的可能。而短期內(nèi)社會(huì)資源，如教育、醫(yī)療等無(wú)法形成匹配供給，可能導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定因素的產(chǎn)生，這是政策制定者考慮的最主要因素。而分地區(qū)、分階段的人口政策漸進(jìn)式調(diào)整路徑符合平穩(wěn)過(guò)渡的穩(wěn)定要求。應(yīng)該說(shuō)，第一步政策的調(diào)整依然有較大的空間。除了新增可生育二胎情形之外，政策的制定者也可以通過(guò)簡(jiǎn)化辦證流程控制達(dá)到提高生育意愿的目的。目前雖然雙獨(dú)二胎符合政策規(guī)定，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中辦理準(zhǔn)生證較為繁瑣。如果夫妻二人不在原籍生育，或者一方戶口為非當(dāng)?shù)貞艨?，則所需要開(kāi)設(shè)的證明數(shù)量和難度，以及耗時(shí)將大大增加，這也是影響二胎生育意愿的重要因素。如果能將辦證流程得以簡(jiǎn)化，則我們預(yù)期生育意愿將有所提升。事實(shí)上，單獨(dú)二胎就意味著跨地區(qū)開(kāi)具證明的需要消失，同時(shí)夫妻某一方由于其父母離異（或失業(yè)），或者自身失業(yè)造成相關(guān)證明難以開(kāi)具，導(dǎo)致二胎生育服務(wù)證明難以開(kāi)具的情況就會(huì)大幅減少。當(dāng)然，符合單獨(dú)二胎的家庭數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于符合雙獨(dú)二胎的家庭數(shù)量。繁瑣的雙獨(dú)二胎行政審批流程，使得單獨(dú)二胎釋放的“新增生育家庭”數(shù)量，甚至包括一些原本符合生育條件的雙獨(dú)二胎家庭。因此，人口政策變動(dòng)所帶來(lái)的短期影響可能是超過(guò)一些紙面計(jì)算的。三、人口政策的變動(dòng)的海外比較我們認(rèn)為從長(zhǎng)期看，計(jì)劃生育政策的變動(dòng)并不能對(duì)行業(yè)需求曲線造成根本性影響，只會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)生育小高峰。生育意愿受到多方面因素的影響，而計(jì)劃生育政策的調(diào)整只能導(dǎo)致短期的生育小高峰出現(xiàn)。長(zhǎng)期看生育率下降是人口學(xué)家的共識(shí)。1、新加坡——從少生優(yōu)生到鼓勵(lì)多生、鼓勵(lì)移民為了應(yīng)對(duì)失業(yè)與住房?jī)纱箅y題，20世紀(jì)60年代，新加坡政府實(shí)行家庭計(jì)劃控制人口，提倡“兩個(gè)就夠了”，隨后1968年推行合法墮胎法令。同時(shí)為了優(yōu)生，政府采用各種激勵(lì)政策鼓勵(lì)低教育水平的人節(jié)育。在此政策的影響下，新加坡生育率從1960年的5.45急劇下降，1975年低于更替水平2.0，1984年進(jìn)一步下降至1.62。1984年新加坡提出新的人口政策，鼓勵(lì)接受高等教育的夫婦生育三個(gè)或以上孩子，但正因?yàn)槭苓^(guò)高等教育的夫婦一般在之前就能承受高額成本，此政策對(duì)于生育率沒(méi)產(chǎn)生根本影響。1986年，在嚴(yán)峻的人口形勢(shì)下，新加坡解散了家庭計(jì)劃組織，1987年開(kāi)始大幅調(diào)整生育政策，開(kāi)始鼓勵(lì)生育。但生育率僅僅從1987年的1.62提升到1988年的1.96（只出現(xiàn)了一年的補(bǔ)償性生育小高峰），1989年再跌回1.75，到1996年之前一直穩(wěn)定在1.7，2023年之后再次下降，2023年之后只有1.2左右。由于生育率無(wú)法回升，現(xiàn)在新加坡只好采取寬松的移民政策吸引移民。2023年3月21日，李光耀在新加坡國(guó)立大學(xué)校友會(huì)中心開(kāi)幕的對(duì)話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，由于生育率低，新加坡必須透過(guò)發(fā)獎(jiǎng)學(xué)金給外國(guó)學(xué)生等方式，廣納外來(lái)人才，這對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很重要。政府預(yù)計(jì)，因?yàn)樾录悠氯松实停瑹o(wú)法達(dá)到替代人口所需比例的老問(wèn)題，將是新加坡長(zhǎng)期面對(duì)的重大難題，也意味著新加坡的外來(lái)人口政策必須不斷適時(shí)調(diào)整更新。2、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)——生育政策調(diào)整難阻生育率持續(xù)下滑1965年起，臺(tái)灣開(kāi)始實(shí)行“家庭計(jì)劃”，提倡“一個(gè)不算少，兩個(gè)恰恰好”的政策。隨著經(jīng)濟(jì)騰飛，生育率從1963年的5.47不斷下降，1984年開(kāi)始低于2.0的更替水平。但是在人口學(xué)家的誤導(dǎo)下，臺(tái)灣于1983年還制定“《中華民國(guó)人口政策綱領(lǐng)》”（簡(jiǎn)稱《綱領(lǐng)》），提出“緩和人口成長(zhǎng)”；1984年制定“優(yōu)生保健法”，導(dǎo)致1989年生育率降低至只有1.68。至此，臺(tái)灣家庭計(jì)劃的口號(hào)才轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙粋€(gè)嫌太少，兩個(gè)恰恰好，三個(gè)不嫌多”。1992年臺(tái)灣修正《綱領(lǐng)》，將人口成長(zhǎng)目標(biāo)由過(guò)去的“緩和人口成長(zhǎng)”改為“維持人口合理成長(zhǎng)”。雖然政策改變，但是生育率卻并沒(méi)有回升。2023年臺(tái)灣再次修正《綱領(lǐng)》，提出“實(shí)施人口教育，營(yíng)造有利生育、養(yǎng)育之環(huán)境”，但是仍難阻生育率下降勢(shì)頭，2023年下降至0.895。韓國(guó)的情況也類似。從1962年開(kāi)始，韓國(guó)開(kāi)始“計(jì)劃生育”。而后人口政策經(jīng)歷了三個(gè)主要的階段。盡管每一次人口政策的調(diào)整都帶來(lái)了生育小高峰，但短暫的生育小高峰之后，生育率繼續(xù)下降依然無(wú)法改變。四、人口政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響1、人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)需求影響的測(cè)算人口政策的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的增量需求具有一定的特殊性。與嬰兒用品等需求不同，住房需求往往是前置的。幾乎沒(méi)有人會(huì)在嬰兒出生前大量囤積紙尿褲以及嬰兒奶粉，但幾乎可以肯定的是會(huì)有相當(dāng)一部分購(gòu)房以及換房需求前置在小孩出生之前。家庭往往是做了生孩決定之后開(kāi)始考慮購(gòu)房需求。因此，是否有生孩子的預(yù)期相比實(shí)際出生更加重要。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局第六次人口普查數(shù)據(jù)，2023年適齡生育婦女總數(shù)約為1.688億。我們假設(shè)其中有30%的人計(jì)劃要生二胎，則預(yù)期未來(lái)新增嬰兒總數(shù)為5064萬(wàn)人。假設(shè)其中有能力購(gòu)房或者改善的家庭占比為30%，按照人均居住面積30平米計(jì)算，這可以帶來(lái)房地產(chǎn)預(yù)期需求量4.56億平米，這相當(dāng)于2023年全年商品房銷售規(guī)模的41%。當(dāng)然，我們并沒(méi)有說(shuō)這部分增量需求要在一年內(nèi)釋放。當(dāng)然，具體這些需求在多長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)釋放，是成為一兩年間的房地產(chǎn)需求的強(qiáng)心針，還是3-5年間購(gòu)房需求的催化劑，則要看計(jì)劃生育政策調(diào)整的步驟和居民預(yù)期變化的情況。目前我們的測(cè)算還是相當(dāng)粗略的，因?yàn)樵谌狈唧w方案的時(shí)候，任何對(duì)于地產(chǎn)需求波動(dòng)的精密測(cè)算實(shí)際上都只是浮沙建塔，并不科學(xué)。而且，人口政策的變動(dòng)和其他政策不同，并不是可以用“放開(kāi)”或“不放開(kāi)”來(lái)形容的，而存在諸多細(xì)節(jié)。這種細(xì)節(jié)安排的多變性（有超過(guò)百種可能的政策組合和軌跡），也使得政策變動(dòng)對(duì)于購(gòu)房需求的影響確實(shí)難以提前精確測(cè)算。另外，房屋需求受人口政策影響最特殊的地方，在于這種影響在人口政策變動(dòng)之前其實(shí)已經(jīng)發(fā)生。對(duì)于處于可育齡階段但受當(dāng)前人口政策限制的家庭來(lái)說(shuō)，人口政策變動(dòng)的預(yù)期就足以推動(dòng)其入市購(gòu)房。當(dāng)然，這種入市購(gòu)房的行為或許也受到了其他因素的影響，但不可否認(rèn)人口政策變動(dòng)預(yù)期的影響，即使在今天也是存在的。因此，哪怕在2023年底之前人口政策并無(wú)實(shí)質(zhì)變動(dòng)，只要目前這種關(guān)于人口政策變動(dòng)的討論持續(xù)下去，只要決策層并無(wú)否定“完善計(jì)劃生育政策”的可能性，那么這種人口政策變動(dòng)對(duì)購(gòu)房預(yù)期的正面影響就有可能繼續(xù)存在。人口政策預(yù)期變動(dòng)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的全局性影響，也取決于這種變動(dòng)預(yù)期存在的時(shí)間和兌現(xiàn)的路徑。如果這種變動(dòng)是疾風(fēng)驟雨式的，就會(huì)造成短期的需求爆發(fā)和供應(yīng)斷檔，從而刺激部分城市房?jī)r(jià)大幅上漲，企業(yè)踴躍拿地。但由于人口政策變動(dòng)帶來(lái)的需求不可持續(xù)，未來(lái)又會(huì)造成供應(yīng)過(guò)剩和需求相對(duì)不足。這種情況之下，人口政策對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際上會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。如果這種變動(dòng)是漸進(jìn)的，例如單位時(shí)間由于人口政策變動(dòng)預(yù)期推動(dòng)的購(gòu)房需求增長(zhǎng)不到當(dāng)年實(shí)際銷售的15%，則需求只是被緩慢抬升，供應(yīng)也不存在斷檔問(wèn)題，房?jī)r(jià)就不會(huì)出現(xiàn)暴漲，企業(yè)拿地也會(huì)充分考慮未來(lái)的盈利空間。這種情況之下，人口政策的變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生當(dāng)然的正面影響。因此，我們認(rèn)為對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要人口政策的演變方向是放松生育限制而不是收緊生育限制，人口政策在變動(dòng)之前的醞釀期不是越短越好，而是越長(zhǎng)越好；人口政策演變的節(jié)奏不是越快越好，而是越慢越好。除了對(duì)需求總量的刺激之外，人口政策變動(dòng)也會(huì)使得購(gòu)置大戶型的改善性需求提前釋放，從而增加大戶型受歡迎程度。同時(shí)，由于換房需求的提前釋放，部分城市的二手房供應(yīng)端或出現(xiàn)更多的中小戶型拋售。人口政策的變動(dòng)或影響熱銷戶型的結(jié)構(gòu)。2、人口老齡化對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的影響：以房養(yǎng)老問(wèn)題初探人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)給地產(chǎn)行業(yè)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，除了人口政策變動(dòng)以外，還有一個(gè)以房養(yǎng)老問(wèn)題。整體而言，我們認(rèn)為“以房養(yǎng)老”在我國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走，短期對(duì)行業(yè)影響不大。傳統(tǒng)意義上的以房養(yǎng)老，也被稱為“住房反向抵押貸款”或者“倒按揭”。它是指老人將自己的產(chǎn)權(quán)房抵押出去，以定期取得一定數(shù)額養(yǎng)老金、獲取一定信貸額度或享受其他服務(wù)的一種養(yǎng)老方式。2023年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，明確提出“開(kāi)展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”。邏輯上來(lái)講，若能夠推出適合中國(guó)國(guó)情的反按揭養(yǎng)老模式，則將進(jìn)一步提升養(yǎng)老階層、待養(yǎng)老階層對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)的需求。但我們認(rèn)為，短期內(nèi)以房養(yǎng)老存在諸多不確定性因素，中短期內(nèi)很難看到有效的可執(zhí)行性政策及方案出臺(tái)。美國(guó)經(jīng)驗(yàn)：“反向按揭”并不是主流養(yǎng)老模式與其討論中國(guó)以房養(yǎng)老模式，不如我們先了解一下成熟國(guó)家的先例以及目前的運(yùn)行狀況。美國(guó)是較早開(kāi)展以房養(yǎng)老的國(guó)家，目前擁有較為完善的以房養(yǎng)老體系和養(yǎng)老產(chǎn)品。其主要的以房養(yǎng)老的手段來(lái)自于HECM（HomeEquityConversionMortgage，房產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)換貸款）。HECM是國(guó)會(huì)授權(quán)的一種反向抵押貸款產(chǎn)品，其運(yùn)行接受國(guó)會(huì)的監(jiān)督。HECM保險(xiǎn)項(xiàng)目得到美國(guó)住房與城市發(fā)展部(HUD)聯(lián)邦住房管理局(FHA)的支持。ECM的提供者主要是銀行、抵押貸款公司和其他私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。從1990年起步至2023年，HECM貸款累計(jì)發(fā)放筆數(shù)為77.9萬(wàn)筆，2023年全年發(fā)放約5.5萬(wàn)筆。HECM貸款申請(qǐng)要求年齡在62周歲以上，并且擁有自己獨(dú)立的房屋。1990年至2023年美國(guó)申請(qǐng)HECM的貸款者平均年齡呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，2023年約為71.9歲。在HECM推出之初，平均反按揭的抵押成數(shù)約為35%。而后抵押成數(shù)一路上行，2023年以后逐漸穩(wěn)定在60%至70%之間。期望的抵押利率水平呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從規(guī)模上看，申請(qǐng)人結(jié)構(gòu)中，單身男性與女性的占比約為60%，假設(shè)剩下的約40%為雙人共同申請(qǐng)，則可以推算出2023年申請(qǐng)HECM的老年人約為9萬(wàn)人。而2023年美國(guó)65周歲以上的老人數(shù)量約為4000萬(wàn)人，由此可以推算出當(dāng)年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計(jì)來(lái)看，1990年至2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總?cè)丝诘谋戎丶s為0.4%。應(yīng)該說(shuō)，選擇以房養(yǎng)老的居民數(shù)量較少。從規(guī)模上看，申請(qǐng)人結(jié)構(gòu)中，單身男性與女性的占比約為60%，假設(shè)剩下的約40%為雙人共同申請(qǐng)，則可以推算出2023年申請(qǐng)HECM的老年人約為9萬(wàn)人。而2023年美國(guó)65周歲以上的老人數(shù)量約為4000萬(wàn)人，由此可以推算出2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占比約為0.23%。累計(jì)來(lái)看，1990年至2023年選擇以房養(yǎng)老的居民占65周歲以上老人比例約為3%，占總?cè)丝诘谋戎丶s為0.4%。應(yīng)該說(shuō)，選擇以房養(yǎng)老的居民數(shù)量較少。2023年，美國(guó)退休人員協(xié)會(huì)（ARPP）針對(duì)全國(guó)1509位接受過(guò)向HECM計(jì)劃咨詢的老年人進(jìn)行了深度訪問(wèn)，得出了以房養(yǎng)老的一些深度數(shù)據(jù)。從接受反按揭的原因分析，我們可以看出最后借款者和未借款者關(guān)注反按揭的主要原因并不是直接養(yǎng)老，而是清償按揭（排名第一）、提高生活質(zhì)量（排名第二）和房屋修理改善（排名第三）。原有HECM計(jì)劃曾經(jīng)允許用該項(xiàng)資金再按揭置業(yè)，這產(chǎn)生了間接的投資性需求，這也是2023年之后反按揭迅猛增加的一個(gè)主要原因。而隨著2023年金融危機(jī)的來(lái)臨，房?jī)r(jià)下跌，申請(qǐng)反按揭的居民數(shù)量也大幅減少。2023年全年新增HECM的數(shù)量?jī)H為2023年的49%。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，為什么在自然選擇下，美國(guó)人并沒(méi)有大量選擇以房養(yǎng)老作為主要的模式？一方面由于美國(guó)完善的社保體系，另一方面主要是由于高成本和條款設(shè)計(jì)的信息不對(duì)稱。在房?jī)r(jià)不上漲的預(yù)期下，提供此類按揭的主體會(huì)盡量壓低房屋的估值，以減少風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于估值具有相當(dāng)強(qiáng)的主觀性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)處于強(qiáng)勢(shì)方，最后所能夠提供的貸款額度可能與房主預(yù)期差距甚遠(yuǎn)。除此之外，契約中通常存在嚴(yán)格的約束，作為貸款人很難吃透條款。例如契約中通常會(huì)包括對(duì)房屋正常維修、繳稅、保險(xiǎn)等條款，如果違約，可能引發(fā)房屋的強(qiáng)制變賣。應(yīng)該說(shuō)房主對(duì)房屋的責(zé)任在契約后大大加強(qiáng)了。應(yīng)該說(shuō)，在房?jī)r(jià)平穩(wěn)預(yù)期下，以市價(jià)變賣房屋再選擇租房的養(yǎng)老情形可能更劃算。因此，反按揭通常在預(yù)期房?jī)r(jià)上漲時(shí)作為一種融資手段使用，抑或作為最后的養(yǎng)老防線，不想搬離原居住地但需要一定開(kāi)銷（如房屋修繕）而缺乏資金。從回報(bào)率來(lái)看，真正購(gòu)買商品住房養(yǎng)老的案例并非主流。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來(lái)飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的成本攤銷問(wèn)題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競(jìng)爭(zhēng)品牌現(xiàn)狀及未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來(lái)飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對(duì)較小。城鎮(zhèn)化后，帶來(lái)社交的便捷性，商務(wù)往來(lái)和朋友宴請(qǐng)?jiān)黾?，以及居民自身外出就餐機(jī)會(huì)增多，帶來(lái)白酒銷量的增加。2、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國(guó)已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動(dòng)力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其現(xiàn)行的教育制度對(duì)于技工等初級(jí)勞動(dòng)力培訓(xùn)不夠，初級(jí)勞動(dòng)者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級(jí)勞動(dòng)者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會(huì)更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長(zhǎng)。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來(lái)，我國(guó)居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會(huì)將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代過(guò)去在市場(chǎng)形勢(shì)很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對(duì)的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對(duì)100-200價(jià)位的份額之爭(zhēng)是必然。此外，在消費(fèi)升級(jí)下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會(huì)向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國(guó)人的愛(ài)面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識(shí)增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會(huì)選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠(chéng)度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場(chǎng)。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場(chǎng)，也無(wú)法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的成本攤銷問(wèn)題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)成本分?jǐn)倖?wèn)題，而隨著消費(fèi)升級(jí)，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖?wèn)題會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。因此，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，三線白酒謹(jǐn)慎樂(lè)觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大三線白酒由于凈利潤(rùn)率低，提價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的敏感系數(shù)高，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場(chǎng)政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過(guò)剩，以及消費(fèi)升級(jí)部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘?，?jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，在原先提價(jià)后高利潤(rùn)的基數(shù)上，有可能因銷售費(fèi)用的大幅增加而帶來(lái)盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長(zhǎng)?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價(jià)格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運(yùn)行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時(shí)三線白酒內(nèi)部將加劇競(jìng)爭(zhēng)，增速下滑，部分品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤(rùn)率高的品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性更大。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年二季度開(kāi)始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個(gè)白酒行業(yè)都缺乏提價(jià)空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢(shì)所趨。四、