金融期貨培訓資料課件

金融期貨[目的與要求]了解金融期貨的產(chǎn)生、發(fā)展以及現(xiàn)狀；掌握金融期貨與商品期貨的差別；掌握外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨的概念、特點、主要種類、交易方式、影響因素與市場分布等。[學習重點]概念、背景、種類、特點、交易方式。第一頁，共四十七頁。第一節(jié)金融期貨的產(chǎn)生和發(fā)展一、金融期貨的定義所謂金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易方式。金融期貨三大類：外匯期貨、利率期貨和股指期貨（包括股票期貨）。CME的日元期貨合約CBOT美國長期國庫券期貨合約HKEX恒生指數(shù)期貨合約第二頁，共四十七頁。二、金融期貨的產(chǎn)生（一）外匯期貨布雷頓森林體系的解體開始了浮動匯率制時代，匯率風險催生外匯期貨。CME組建IMM（國際市場分部），于1972年5月16日推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨交易。第三頁，共四十七頁。

（二）利率期貨70年代以后，隨著凱恩斯宏觀經(jīng)濟學思想被弗里德曼的貨幣主義經(jīng)濟學所取代，利率管制的取消使利率波動日益頻繁，利率風險的日趨嚴重使利率期貨應(yīng)運而生。1975年10月，CBOT在美國政府的協(xié)助下，經(jīng)過數(shù)年的周密研究推出有史以來第一張利率期貨合約—政府國民抵押協(xié)會抵押憑證（GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates,簡稱GNMA)期貨合約。第四頁，共四十七頁。

（三）股指期貨1977年10月KCBT向CFTC提交開展股指交易的報告；1980年澳大利亞美元期貨采用現(xiàn)金交割1981年CME推出現(xiàn)金交割的3月期歐洲美元期貨交易1982年2月，KCBT推出價值線指數(shù)期貨1982年5月，NYFE推出NYSE綜合指數(shù)期貨第五頁，共四十七頁。

（四）股票期貨20世紀80年代美國尚不允許單一股票和狹基股票指數(shù)的期貨交易；80年代末，北歐一些交易所開始推出股票期貨；《2002年美國商品期貨現(xiàn)代化法案》取消了以往對證券期貨、期權(quán)合約的禁止性規(guī)定。不久，CBOE、CME、CBOT聯(lián)合發(fā)起成立了一個名為OneChicago的新交易所，弊病感于2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個股票期貨交易、狹基股票指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。第六頁，共四十七頁。三、金融期貨的發(fā)展與繁榮交易金融期貨的交易所迅速增加金融期貨品種迅速增加金融期貨的交易量、在全球期貨交易中的比重迅速增加第七頁，共四十七頁。四、金融期貨的特點（一）有形商品與金融產(chǎn)品的差異首先，商品期貨中，同種商品會存在一定程度的品質(zhì)差異；其次，有形商品的耐久性或易保管性差，須付出倉儲、保險及資金占用等費用；最后，有形商品的特殊性決定了即使完全相同的商品也會存在地區(qū)差價。第八頁，共四十七頁。（二）金融期貨的特點1、金融期貨中的交割具有極大的便利性2、金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮小3、金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進行4、金融期貨中逼倉行情難以出現(xiàn)第九頁，共四十七頁。第二節(jié)外匯期貨外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，出現(xiàn)后得到迅速發(fā)展。由于歐元取代了大部分歐盟成員國的貨幣，導致外匯市場上交易品種減少，交易量也有所減少。第十頁，共四十七頁。一、外匯期貨的風險（一）外匯的概念（二）匯率及其標價方法（三）外匯風險：是以外幣計價的資產(chǎn)或負債，因外匯匯率波動而引起的價值變化給其持有著造成損失的可能性。具體包括交易風險、經(jīng)濟風險和儲備風險。外匯期貨是外匯風險管理的有效手段之一。第十一頁，共四十七頁。二、外匯期貨的概念與主要品種概念：外匯期貨是以外匯為標的物的期貨合約，用來規(guī)避匯率風險。主要品種有：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。外匯交易：市場主要集中在美國，其中又主要集中在芝加哥商業(yè)交易所。另外，還有LIFFE、SIMEX、TIFFE、MATIF等。第十二頁，共四十七頁。三、影響匯率的因素國際收支狀況；財政經(jīng)濟狀況；利率水平；貨幣政策；政治因素；外匯交易商對匯率走勢的預測以及技術(shù)因素（如長線多空頭的平倉或回補），以及投機因素等。第十三頁，共四十七頁。四、國際主要外匯期貨合約CME2001年度成交量超過80萬張的外匯品種：歐元：5898429日元：4552599加元：2961680瑞士法郎：2901939英鎊：2078834墨西哥比索1069327澳元：832707第十四頁，共四十七頁。五、外匯期貨交易外匯期貨交易也可分為套期保值交易、投機交易和套利交易。外匯的套期保值也存在空頭套期保值和多頭套期保值兩類。外匯的投機交易和套利交易與商品期貨的交易的投機和套利原理一致。這里僅舉例說明外匯期貨的套期保值交易。第十五頁，共四十七頁。（一）空頭套期保值ShortHedging，在即期市場上處于多頭部位的人，即持有外匯資產(chǎn)的人，為防止外匯的匯價將來下跌，而在外匯上場上做一筆相應(yīng)的空頭交易。[例1]美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元利率，于是決定購買50萬歐元以獲高息，計劃投資3個月，但又擔心在這期間歐元對美元貶值。為避免歐元匯價貶值的風險該投資者利用外匯期貨市場進行空頭套期保值，操作如下：第十六頁，共四十七頁。外匯期貨空頭套期保值

即期市場期貨市場2002年7月17日即期：USD1=EUR1.0055購買50萬歐元，付出497265美元2002年12月17日即期：USD1=EUR1.0350出售50萬歐元，得到483092美元2002年7月17日賣出4張2002年12月到期的歐元期貨合約，成交價格USD1=EUR1.00212002年12月17日買入對沖歐元期貨合約，成交價格為USD1=EUR1.0335，利率下跌303個點損失：483092-497265=14173美元獲利：4x303x12.5=15150美元第十七頁，共四十七頁。二、多頭套期保值LongHedging，是指在即期外匯市場上處于空頭地位的人，即擁有外匯負債的人，為防止將來償付外幣時匯價上升，而在外匯期貨市場上做一筆相應(yīng)的買進交易。[例2]6月10日，美國進口商預計3個月后需付貨款2500萬日元，目前的即期匯率是146.70日元/1美元，該進口商為避免日元升值，便購入2張9月到期的外匯期貨合約，進行多頭套期保值，操作如下：第十八頁，共四十七頁。外匯期貨多頭套期保值

即期市場期貨市場6月10日即期匯率1美元=146.70日元，2500萬日元價值170416美元，預計日元可能升值9月10日1美元=142.35日元，買入2500萬日元，付出175623美元。6月10日買入2張日元期貨合約，成交價格為0.006835美元/日元，即146.30日元/美元，或6835點9月10日賣出對沖日元期貨合約，成交價格為7030點，即142.25日元/美元成本增加：175623-170416=5207美元獲利：（7030-6835）x12.5x2=4875美元第十九頁，共四十七頁。第三節(jié)利率期貨一、利率期貨市場現(xiàn)狀利率期貨產(chǎn)生后，其交易量以幾何基數(shù)增長，在全部期貨市場中處于第一位；美國的利率期貨交易基本上被CME和CBOT所占有；美國以外：歐洲期貨交易所（EUREX）和泛歐交易所（Euronext）占交易總量的大部分比例。其他還有巴西商品期貨交易所（BM&F）悉尼期貨交易所（SFE）、瑞典斯德哥爾摩交易所（OM）、東京證券交易所（TSE）、新加坡交易所衍生部（SGX—DT）等。第二十頁，共四十七頁。二、與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證利率期貨的標的物是貨幣市場和資本市場的各種債務(wù)憑證。在貨幣市場，債務(wù)憑證的期限通常不超過一年，主要有短期國庫券（T-bills）、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）以及各種歐洲貨幣等。在資本市場，債務(wù)憑證主要有各國政府發(fā)行的中長期國債，如美國的中期國債（T-notes）、長期國債（T-bonds）、英國的金邊債券、德國政府發(fā)行的各種中長期債券、日本政府債券等。第二十一頁，共四十七頁。短期利率期貨中，最活躍的交易分別為CME的3個月期歐洲美元定期存款期貨和Euronext的3個月期歐洲銀行間歐元利率（EURIBOR）期貨。中長期期貨中，最活躍的交易分別有CBOT的5年期、10年期和30年期國庫券期貨；EUREX的Euro-SCHATZ債券期貨、Euro-BOBL債券期貨和Euro-BUND債券期貨。第二十二頁，共四十七頁。三、債務(wù)憑證的價格及收益率計算略第二十三頁，共四十七頁。四、利率期貨的報價及交割方式（一）短期國債期貨的報價及交割方式1、報價方式采取指數(shù)報價的方式，即以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率的方式。最小波動點為1/2個基本點。2、交割方式現(xiàn)已采用現(xiàn)金交割方式。第二十四頁，共四十七頁。（二）3個月歐洲美元期貨的報價和交割方式。報價方式：指數(shù)方式。但與3個月期國債期貨的指數(shù)表達的內(nèi)容有所不同。最小波動點也是1/2個基本點，即0.005點。交割方式：現(xiàn)金交割。CME規(guī)定以最后交易日倫敦時間上午11點LIBOR抽樣平均利率為準，以100減去這個平均數(shù)，得到最后結(jié)算交割指數(shù)。第二十五頁，共四十七頁。（三）中長期國債期貨的報價和交割方式報價方式：采用價格報價法。5、10、30年國債期貨的合約面值均為100000美元，合約面值的百分之一為1個點（point）,代表1000美元。30年期的國債期貨的最小變動點為1點的1/32點，即31.25美元。5和10年期的的最小變動價位為1/32的1/2，將15.625美元。交割方式：實物，混合交割。第二十六頁，共四十七頁。五、國際主要利率期貨合約略第二十七頁，共四十七頁。六、利率期貨交易利率期貨交易也分為套期保值交易、投機交易和套利交易。套期保值交易：空頭套期保值和多頭套期保值投機交易：多頭投機和空頭投機套利交易：跨市場套利、跨品種套利和跨月份套利。僅舉例說明利率期貨套期保值的過程。第二十八頁，共四十七頁。（一）多頭套期保值[例]某歐洲的財務(wù)公司在3月5日預計，將于6月10日收到10000000歐元，該公司打算到時將其投資于3個月期的定期存款。3月5日是的存款利率為7.65%，該公司擔心到6月10日時利率會下跌，于是通過Euronext-Liffe進行套期保值交易，其過程見下表：第二十九頁，共四十七頁。利率期貨多頭套期保值

日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月15日預期6月10日收到一千萬歐元，打算到時轉(zhuǎn)換為利率為7.65%的3個月期的定期存款。以92.40的價格買進10張6月份到期的3個月歐元利率（EURIBOR）期貨合約。6月10日存款利率下跌到5.75%，收到一千萬歐元以此利率存入銀行。以94.29的價格賣出10張6月份到期的3個月歐元利率期貨合約進行對沖。損益x（5.75%-7.65%）x1/4=-47500歐元（94.29-92.40）x100x25x10=47250歐元第三十頁，共四十七頁。該公司實際所得的利息收入為：存款利息：10000000x5.75%x1/4=143750加上期貨盈利：143750+47250=191000實際收益率為191000/10000000x1/4=0.0764=7.64%與預期的7.65%較為接近。第三十一頁，共四十七頁。（二）空頭套期保值[例]假設(shè)，在5月份，市場利率為9.75%，某公司須在8月份借入一筆期限為三個月，金額200萬美元的款項，由于擔心屆時利率會升高，于是在CME以90.30點賣出2張9月份到期得月期國庫券期貨合約。到了8月份因利率上漲，而使9月份合約價跌到88.00點，此時買入對沖2張9月份合約，同時以12%的利率借入200萬美元，操作過程如下：第三十二頁，共四十七頁。利率期貨空頭套期保值

日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月3日市場利率9.75%，如借入200萬美元，三個月的利息成本為：200萬x9.75%x1/4=48750美元賣出2張CME的9月份到期的3個月期國庫券期貨合約。成交價格90.30點8月3日借入200萬美元，利率12%，三個月利息成本：200萬x12%x1/4=6萬美元買入2張合約，與5月3日拋出合約進行對沖，成交價格88.00點，凈賺2.3個百分點損益支付利息：48750-60000=-11250美元盈利：2x230x25=11500美元第三十三頁，共四十七頁。市場利率上升使該公司借款利息多支付了11250美元，但期貨市場保值獲利得到11500美元；其實際利息支付為60000-11500=48500實際的利息率為：48500/2000000x4=0.97（9.7%）預期成本被成功鎖定。如果利率降低？？？第三十四頁，共四十七頁。第四節(jié)股票指數(shù)期貨一、股指期貨市場現(xiàn)狀股指期貨交易合約的標的物是股票價格指數(shù)。股指期貨交易目前已經(jīng)成為金融期貨也是所有期貨交易品種中的第二大品種。在美國股指期貨交易主要集中在CME，2000年和2001年其交易量占全美交易量的比例都超過95%。第三十五頁，共四十七頁。CME內(nèi)共有13個股指期貨合約在交易，但2001年超過100萬張的合約只有4個。S&P500、E-MiniS&P500、Nasdaq100、E-MiniNasdaq100。這4個品種的交易量占到全部交易量的比重高達98%。第三十六頁，共四十七頁。美國以外的股指期貨交易發(fā)展迅猛，到2001年，美國已經(jīng)失去了他在股指期貨交易中的市場占有率，排在KSE、EUREX、EUREX-PARIS之后，位居第四（CME）和第五（CBOE）。韓國的全球交易量占有比例達到57.06%。第三十七頁，共四十七頁。二、股票指數(shù)的概念與世界主要股票指數(shù)所謂股票指數(shù)，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動的指標。不同的股票市場有不同的指數(shù)，同一股票市場也可以有多個股票指數(shù)。股票指數(shù)的計算方法通常有：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法三種。第三十八頁，共四十七頁。目前，世界上影響范圍較大、具有代表性的股票指數(shù)有：道