籌資方式管理－教學(xué)

學(xué)習(xí)情境二

籌資管理子情境二籌資方式管理從籌資規(guī)模管理典型任務(wù)舉例可以看到，晉峰股份有限公司2014年生產(chǎn)經(jīng)營需要籌集資金，用銷售百分比法預(yù)測需要增加資金280.12萬元，用線性回歸分析法預(yù)測需要增加資金242萬元，公司綜合研究決定2014年增加籌資300

萬元。這300萬元資金通過什么方式籌集呢？情境首語

子情境二籌資方式管理1.籌資渠道的概念3.籌資渠道與籌資方式的關(guān)系2.籌資方式的概念知識準(zhǔn)備子情境二籌資方式管理一、籌資渠道概念知識準(zhǔn)備

籌資渠道是指籌集資金客觀存在的資金來源方向與通道。籌資渠道主要包括國家財(cái)政資金銀行信貸資金其他金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金居民個(gè)人資金企業(yè)自留資金等子情境二籌資方式管理二、籌資方式知識準(zhǔn)備資本籌集發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股留存收益向銀行借款利用商業(yè)信用發(fā)行公司債券融資租賃籌資方式是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。

子情境二籌資方式管理三、籌資渠道與籌資方式的關(guān)系知識準(zhǔn)備籌資渠道說明了企業(yè)資金的來源，籌資方式則說明了取得資金的具體方法，二者之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系。一般意義上講，一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可以采用不同的方式去取得。不同的籌資渠道與方式對企業(yè)的影響是不同的，因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理搭配。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作1.權(quán)益資本籌資方式比較與選擇2.債務(wù)資本籌資方式比較與選擇子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、吸收直接投資貨幣資產(chǎn)出資實(shí)物資產(chǎn)出資工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資吸收國家投資吸收法人投資吸收社會公眾投資土地使用權(quán)出資等1.種類2.出資形式子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、吸收直接投資3.程序確?；I資數(shù)量與資金需求兩相適應(yīng)出資數(shù)額出資方式出資時(shí)間投資回報(bào)按協(xié)議規(guī)定或計(jì)劃取得資金資信狀況財(cái)務(wù)狀況投資意向預(yù)期回報(bào)按需籌資了解投資者明確條款實(shí)施合同確定籌資數(shù)量尋找投資單位簽訂投資協(xié)議取得所籌資金子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、吸收直接投資4.優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接籌資的優(yōu)點(diǎn)吸收直接籌資的缺點(diǎn)有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)有利于盡快形成生產(chǎn)能力企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高

易分散控制權(quán)

不利于產(chǎn)權(quán)交易子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作二、發(fā)行股票1.特點(diǎn)發(fā)行股票所籌集的資金屬于權(quán)益資金，沒有期限，不需歸還，企業(yè)可永久性使用股東擁有選舉權(quán)、重大決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、獲取收益權(quán)等權(quán)力，承載著有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。股東是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，需承擔(dān)股票價(jià)格的波動性、股利的不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。永久性參與性風(fēng)險(xiǎn)性子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作二、發(fā)行股票2.種類股票分類按股東權(quán)益按發(fā)行和上市地區(qū)按是否記名按有無面值普通股優(yōu)先股記名股票無記名股面值股票無面值股按發(fā)行時(shí)間A股H股始發(fā)股增發(fā)股B股N股子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作二、發(fā)行普通股3.優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)發(fā)行股票籌資的缺點(diǎn)無到期日無需償還無固定股利負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高

易分散控制權(quán)

可能導(dǎo)致股價(jià)下跌利于提高公司信譽(yù)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作三、利用留存收益缺點(diǎn)籌資數(shù)額有限、資金使用受制約。資金成本較普通股低、不會分散公司控制權(quán)、可增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。留存收益是企業(yè)稅后利潤形成的，包括盈余公積和未分配利潤。優(yōu)點(diǎn)特點(diǎn)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、銀行借款1.特點(diǎn)企業(yè)向銀行或其他非金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉(zhuǎn)的需要。子情境二籌資方式管理2.程序企業(yè)根據(jù)需求向銀行提出書面申請協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額利率、期限約束性條款簽訂正式合同

一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司存款結(jié)算戶財(cái)務(wù)狀況信用情況發(fā)展前景項(xiàng)目可行性抵押品擔(dān)保情況

書面申請審查內(nèi)容書面合同實(shí)施合同提出申請銀行審批簽訂合同取得借款職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、銀行借款子情境二籌資方式管理3.優(yōu)缺點(diǎn)職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、向銀行借款銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)籌資速度快

籌資彈性大

籌資成本低

利用財(cái)務(wù)杠桿作用

籌資風(fēng)險(xiǎn)大

籌資數(shù)量有限

限制條款多銀行借款籌資的缺點(diǎn)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、利用商業(yè)信用1.特點(diǎn)應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款具體形式商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為，屬于自然性融資。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、商業(yè)信用2.放棄現(xiàn)金折扣成本放棄現(xiàn)金折扣成本=假設(shè)某企業(yè)購進(jìn)一批原料價(jià)款總額為100萬元，信用條件為“2/10，n/30”。如果該企業(yè)選擇在第30天付款，試計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣成本。放棄現(xiàn)金折扣成本==36.73%子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、商業(yè)信用缺點(diǎn)融資期限較短、放棄現(xiàn)金折扣的資金成本很高。限制條件少、融資便利、籌資成本低。優(yōu)點(diǎn)3.優(yōu)缺點(diǎn)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作六、發(fā)行公司債券1.特點(diǎn)債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券，由政府發(fā)行的稱為政府債券，由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的稱為金融債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的通常是為建設(shè)大型項(xiàng)目籌集大筆長期資金。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作六、發(fā)行公司債券2.種類債券分類是否記名能否轉(zhuǎn)換按利率有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券固定利率債券浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券子情境二籌資方式管理企業(yè)根據(jù)需求向國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)或國家授權(quán)的部門提出書面需求協(xié)商具體條款規(guī)定貸款數(shù)額利率、期限約束性條款簽訂正式合同發(fā)出公告后在公告所定期限內(nèi)募集資金真實(shí)性準(zhǔn)確性完整性書面申請審查要求發(fā)出公告實(shí)施籌資提出申請審核批準(zhǔn)招募公告籌集資金職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作六、發(fā)行公司債券3.發(fā)行債券的程序子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作六、發(fā)行公司債券4.債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行以債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格平價(jià)以高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格溢價(jià)以低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格折價(jià)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作4.債券發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式式中：

P——債券發(fā)行價(jià)格；M——票面金額；r——票面利率；i——債券發(fā)行時(shí)的市場利率；n——債券期限；

t——付息期數(shù)。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作4.債券發(fā)行價(jià)格舉例甲公司發(fā)行面額1000元，票面利率8%，期限5年的債券，每年年末付息一次，到期按面值還本。當(dāng)市場利率分別為6%時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格為多少？債券發(fā)行價(jià)格=1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1084.29（元）由以上計(jì)算可知，當(dāng)市場利率為6%時(shí)，票面利率高于市場利率，債券應(yīng)溢價(jià)發(fā)行。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作六、發(fā)行公司債券5.優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)資金成本較低保證控制權(quán)可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)大

限制條件多籌資數(shù)量有限子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作七、融資租賃1.特點(diǎn)融資與融物相結(jié)合租賃合同較穩(wěn)定租金分期償還租賃期限較長所有權(quán)與使用權(quán)分離特點(diǎn)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作七、融資租賃2.租賃形式直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。它是融資租賃的典型形式，通常所說的融資租賃是指直接租賃。Mission直接租賃售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。

一般涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。杠桿租賃方式下,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的20％～40％,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付,租賃公司既是出租人又是借款人。售后租回杠桿租賃子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作七、融資租賃3.租賃租金融資租賃的租金包括設(shè)備價(jià)款、利息和租賃手續(xù)費(fèi)等。租金構(gòu)成支付方式按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式；按支付時(shí)間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。租金計(jì)算我國融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)確定一個(gè)租賃費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。

子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作七、融資租賃4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)迅速獲得資產(chǎn)保證控制權(quán)

可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小籌資成本高籌資風(fēng)險(xiǎn)大籌資數(shù)量有限子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、混合籌資方式—發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1.特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按事先規(guī)定的價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、混合籌資方式—發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券2.種類按轉(zhuǎn)股權(quán)是否與可轉(zhuǎn)換債券分離分為一般可轉(zhuǎn)換債券可交易的可轉(zhuǎn)換債券子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、混合籌資方式—發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券2.種類一般可轉(zhuǎn)換債券是指其股權(quán)與債券不可分離，持有者直接按照債券面額和約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)化為股票。可交易的可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，又被稱為“可分離的附認(rèn)股權(quán)證的公司債券”，發(fā)行上市公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自獨(dú)立流通、交易。認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購股票時(shí)，需要按照認(rèn)購價(jià)（行權(quán)價(jià)）出資購買股票。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、金融衍生工具—發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券3.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺陷籌集額外資金促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用存在不轉(zhuǎn)化的財(cái)務(wù)壓力、存在回售的財(cái)務(wù)壓力、股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、混合籌資方式—發(fā)行認(rèn)股權(quán)證1.特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證是指股份公司為了增加其股票、債券等有價(jià)證券對投資者的吸引力，發(fā)行的一種認(rèn)購憑證，持有者憑借此證書購買發(fā)行公司有價(jià)證券，一般低于市場價(jià)格，因此，股份公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可增加其有價(jià)證券對投資者的吸引力。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、混合籌資方式—發(fā)行認(rèn)股權(quán)證2.種類美式認(rèn)股權(quán)證與歐式認(rèn)股權(quán)證：美式認(rèn)股權(quán)證是指權(quán)證持有者在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票。歐式認(rèn)股權(quán)證是指權(quán)證持有者只能于到期日當(dāng)天，才可買進(jìn)的股票。長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證：長期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限通常在90天以上，更有甚者可長達(dá)數(shù)年或永久；短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)。子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作八、金融衍生工具—發(fā)行認(rèn)股權(quán)證3.優(yōu)缺點(diǎn)籌集額外資金促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)稀釋每股收益容易分散企業(yè)的控制權(quán)子情境二籌資方式管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作比較權(quán)益資本籌集與債務(wù)資本籌集權(quán)益資本籌集的優(yōu)點(diǎn)比較債務(wù)資本籌集的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小籌資速度快籌資彈性大資本成本較低可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用穩(wěn)定公司控股權(quán)易分散公司控股權(quán)子情境三籌資成本管理1.資本成本的概念與作用3.資本結(jié)構(gòu)及最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)2.資本成本計(jì)算模式知識準(zhǔn)備子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備一、資本成本的概念企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)和用資費(fèi)。廣義資本成本既包括短期資金成本又包括長期資本成本；狹義資本成本僅指長期資本成本。廣義狹義資本成本籌資費(fèi)是指企業(yè)在籌集資金過程中為取得資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。如銀行借款手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券等手續(xù)費(fèi)?；I資費(fèi)用資費(fèi)是指在企業(yè)使用所籌資金的過程中向出資者支付的有關(guān)報(bào)酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。

用資費(fèi)子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備二、資本成本的作用個(gè)別資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。加權(quán)平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要來源。資本成本是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。邊際資本成本是選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。12345子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備三、資本成本計(jì)算的基本模型1.一般模型

資本成本率=籌資費(fèi)用籌資總額年資金占用費(fèi)-×100%=()籌資費(fèi)用率籌資總額年資金占用費(fèi)-1×100%

式中：籌資費(fèi)率=籌資費(fèi)用÷籌資總額×100%

子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備三、資本成本計(jì)算的基本模式2.折現(xiàn)模型

對于籌資額大，時(shí)間超過一年的長期資金，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是折現(xiàn)模型，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。即：由：目前籌資凈額=未來資金清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值得：資金成本率=所采用的折現(xiàn)率子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備四、資本結(jié)構(gòu)1.資本結(jié)構(gòu)的概念企業(yè)各種來源資本的構(gòu)成和比例關(guān)系廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成與比例，即企業(yè)全部債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率子情境三籌資成本管理知識準(zhǔn)備四、資本結(jié)構(gòu)2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)追求的目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)通過是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作1.計(jì)算個(gè)別資本成本2.計(jì)算綜合資本成本3.計(jì)算邊際資本成本4.分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)5.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作背景資料蘇杭公司經(jīng)過反復(fù)討論分析研究，對投資的“H”項(xiàng)目所需的10000萬元，公司確定了兩種籌資方案。方案一：

銀行借款1000萬元，期限3年，借款年利率為6%，借款費(fèi)用率0.3%；按溢價(jià)發(fā)行公司債券2000萬元，債券面值為1980萬元，期限5年，票面利率8%，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)率2%；融資租賃設(shè)備價(jià)值100萬元，租賃期5年，租賃期滿預(yù)計(jì)殘值10萬元，設(shè)備歸蘇杭公司，每年租金23.341萬元。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作背景資料發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股息率8%，籌資費(fèi)率1%；發(fā)行普通股6000萬元，每股價(jià)格10元，籌資費(fèi)率3%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.8元，預(yù)期股利年增長率為5%，該公司普通股β系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國債利率4%，市場平均報(bào)酬率為10%；利用留存收益400萬元。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作背景資料方案二：在其他條件不變的情況下，調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，銀行借款3000萬元，發(fā)行公司債券1000萬元，融資租賃設(shè)備價(jià)值100萬元，發(fā)行優(yōu)先股1000萬元，發(fā)行普通股4500萬元，利用留存收益400萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。請為蘇杭公司做出籌資方案的選擇。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本1.計(jì)算銀行借款資本成本注意：

借款利息屬于企業(yè)稅前支付項(xiàng)目，可以抵減一部分稅金，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1－所得稅稅率）子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本2.計(jì)算債券資本成本注意：

發(fā)行債券籌資費(fèi)用一般比較高，不能忽略。發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種，在計(jì)算籌資額時(shí)應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。

子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本3.計(jì)算融資租賃資本成本融資租賃各期的租金中，包含有本金的各期償還和各期手續(xù)費(fèi)用。其資本成本率只能按折現(xiàn)模式計(jì)算。蘇杭公司融資租賃資金成本：100-10×（P/F,Kb，5）=23.341×（P/A，Kb，5)

得：Kb=8%子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本4.計(jì)算優(yōu)先股資本成本子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本5.計(jì)算普通股資本成本子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作一、計(jì)算個(gè)別資本成本6.計(jì)算留存收益資本成本留存收益是由公司稅后凈利形成的，其所有權(quán)屬于股東。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報(bào)酬率。留存收益成本是一種機(jī)會成本，不實(shí)際發(fā)生費(fèi)用，所以，只能對其進(jìn)行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作二、計(jì)算加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的綜合資本成本率。其計(jì)算公式為：

加權(quán)平均資本成本=∑（某種資本占全部資本的比重×該種資本的個(gè)別資本成本）注：權(quán)數(shù)的選擇有三種：賬面價(jià)值、市場價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，較適用于未來的籌資決策，但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作二、計(jì)算加權(quán)平均資金成本蘇杭公司加權(quán)平均資本成本計(jì)算如下：加權(quán)平均資本成本=10%×4.51%+20%×7.58%+1%×8%+5%×8.08%+60%×13.25%+4%×13%=10.921%加權(quán)平均資本成本=30%×4.51%+10%×7.58%+1%×8%+10%×8.08%+45%×13.25%+4%×13%=9.075%方案一方案二子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作三、計(jì)算邊際資本成本是指資本每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，是追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

邊際資本成本1.概念子情境三籌資成本管理2.計(jì)算步驟職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作三、計(jì)算邊際資本成本

步驟一，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)步驟二，測算個(gè)別資本成本步驟三，計(jì)算籌資總額突破點(diǎn)

步驟四，計(jì)算邊際資本成本籌資總額突破點(diǎn)=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該方式所占比重某種籌資方式資本成本分界點(diǎn)

子情境三籌資成本管理1.成本習(xí)性定義

職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上存在的依存關(guān)系。成本習(xí)性固定成本變動成本混合成本子情境三籌資成本管理2.成本按習(xí)性分類

職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

固定成本變動成本指兼有固定成本與變動成本兩種性質(zhì)的成本。指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動的影響而保持不變的成本。指在一定時(shí)期和一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本?；旌铣杀咀忧榫橙I資成本管理3.邊際貢獻(xiàn)職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

邊際貢獻(xiàn)（TCM）是指銷售收入與變動成本的差額。邊際貢獻(xiàn)（TCM）=銷售收入-變動成本子情境三籌資成本管理4.息稅前利潤

職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤，通常用EBIT表示。息稅前利潤（EBIT）=銷售收入－變動成本－固定成本子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

背景資料蘇杭公司2013年實(shí)現(xiàn)的銷售額為142800萬元，變動成本總額為100800萬元，固定成本總額為5000萬元。則：=142800-100800=42000（萬元）=42000－5000=37000（萬元）子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

5.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的息稅前利潤變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）反映經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度。

DOL=DOL=子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

按2013年蘇杭公司有關(guān)資料計(jì)算其經(jīng)營杠桿系數(shù)。則，DOL=42000/37000=1.135說明產(chǎn)生了1.135倍的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。即在其他條件既定的情況下，蘇杭公司的息稅前利潤隨產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動以1.135倍的幅度而變動。背景資料子情境三籌資成本管理5.經(jīng)營杠桿職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤波動的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品的市場需求、價(jià)格、成本等因素的不確定性是影響利潤波動的主要原因。經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源，只是利潤波動的表現(xiàn)。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

6.財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在。而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）反映財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)程度。DFL=DFL=子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

背景資料蘇杭公司2013年實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤為18500萬元，發(fā)生利息費(fèi)用8100萬元，支付的優(yōu)先股股息為30萬元，流通在外普通股股數(shù)為20000萬股適用的所得稅率為25%，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：DFL=18500/[18500-8100-30/(1-25%)]=1.79說明產(chǎn)生了1.79倍的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。子情境三籌資成本管理6.財(cái)務(wù)杠桿職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的固定資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是息稅前利潤的不利變化和固定資本成本的負(fù)擔(dān)。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

子情境三籌資成本管理7.總杠桿職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

總杠桿是指由于固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本的存在導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。總杠桿系數(shù)（DCL）反映總杠桿效應(yīng)程度。

DCL=DOL×DFL=或=蘇杭公司總杠桿系數(shù)DCL=1.135×1.79=2.03子情境三籌資成本管理7.總杠桿職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作四、分析杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)

公司風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平?？偢軛U系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低成本或提高普通股每股收益。所以，不僅要計(jì)算資本成本，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還要對影響資本結(jié)構(gòu)的環(huán)境因素進(jìn)行分析，并用合適的方法作出最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)1.分析資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素2.行業(yè)因素與企業(yè)規(guī)模1.稅收政策和貨幣政策3.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)1.分析資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素4.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級5.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)6.企業(yè)決策者的態(tài)度子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)2.利用不同方法進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策分析資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化比較資本成本法企業(yè)價(jià)值分析法每股收益無差別點(diǎn)法綜合資本成本越低方案越優(yōu)

每股收益越大方案越優(yōu)資本成本最低企業(yè)價(jià)值最大方案最優(yōu)子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)每股收益無差別點(diǎn)法典型任務(wù)舉例遠(yuǎn)達(dá)公司資本總額10000萬元，其中，債務(wù)資本4000萬元，年利率為10%；普通股6000萬元。為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，公司準(zhǔn)備追加籌資2000萬元，有A、B兩種籌資方案：A方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)格10元。

B方案：增發(fā)公司債券2000萬元，年利率為12%。

根據(jù)公司財(cái)務(wù)人員預(yù)測，追加籌資后企業(yè)的息稅前利潤可達(dá)到2000萬元，該公司適用的所得稅稅率為25%，不考慮籌資費(fèi)用因素。遠(yuǎn)達(dá)公司追加籌資前后資本結(jié)構(gòu)如下表。

請用每股收益無差別點(diǎn)法為該公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策分析。子情境三籌資成本管理職業(yè)判斷與業(yè)務(wù)操作五、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)每股收益無差別點(diǎn)法典型任務(wù)舉例

遠(yuǎn)達(dá)公司資本結(jié)構(gòu)資料表單位：萬元籌資方式當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)A方案資本結(jié)構(gòu)B方案資本結(jié)