項(xiàng)目投資管理

2023/5/17第7章：項(xiàng)目投資管理第一頁(yè)，共六十二頁(yè)。一、企業(yè)投資的分類

直接投資與間接投資生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)/證券投資長(zhǎng)期投資與短期投資一年為限對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資

其他分類方法

獨(dú)立項(xiàng)目/相關(guān)項(xiàng)目/互斥項(xiàng)目第二頁(yè)，共六十二頁(yè)。二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量

第三頁(yè)，共六十二頁(yè)。1、初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用（勘探設(shè)計(jì)費(fèi)、技術(shù)資料費(fèi)、土地購(gòu)入費(fèi)）

設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金的墊支（項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回，是長(zhǎng)期投資）

原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益（固定資產(chǎn)更新時(shí)變賣原有固定資產(chǎn)的現(xiàn)金收入）

不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)（設(shè)備價(jià)格上漲、自然災(zāi)害等）

第四頁(yè)，共六十二頁(yè)。

2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流出：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出+所得稅So,年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入–年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流出

=年?duì)I業(yè)收入

–（年付現(xiàn)成本+所得稅）

=年?duì)I業(yè)收入–年付現(xiàn)成本–所得稅（7.1）另外，折舊和攤銷是非付現(xiàn)成本則，營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

=付現(xiàn)成本+折舊+攤銷

so,付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本–折舊–攤銷（7.2）將7.2代入7.1營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入–（營(yíng)業(yè)成本–折舊–攤銷）–所得稅

=營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本–所得稅

+折舊+攤銷

=稅后凈利潤(rùn)+折舊+攤銷營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊+攤銷

=

稅前利潤(rùn)×（1–所得稅稅率）+折舊+攤銷

=（營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本）×（1–所得稅稅率）+折舊+攤銷

=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本–折舊–攤銷）×（1–所得稅稅率）+折舊+攤銷

=營(yíng)業(yè)收入×（1–所得稅稅率）–付現(xiàn)成本×（1–所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率+攤銷×所得稅稅率第五頁(yè)，共六十二頁(yè)。3、終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金停止使用的土地的變價(jià)收入指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入

第六頁(yè)，共六十二頁(yè)?！纠?】某項(xiàng)目投資總額為150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資110萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)分2年平均投入。無(wú)形資產(chǎn)投資20萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。流動(dòng)資金投資20萬(wàn)元，于投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)墊付。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有10萬(wàn)元凈殘值；無(wú)形資產(chǎn)于投產(chǎn)開(kāi)始后5年平均攤銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回。另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生38萬(wàn)元的總營(yíng)業(yè)成本；后5年每年可獲得60萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，并發(fā)生40萬(wàn)元的付現(xiàn)成本。所得稅率為25%，則估算該項(xiàng)目所涉及的現(xiàn)金流量（初期、營(yíng)業(yè)期和終結(jié)現(xiàn)金流）初始現(xiàn)金流（建設(shè)期現(xiàn)金流）：

NCF0=–110萬(wàn)/2–20萬(wàn)=–75萬(wàn)（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資）

NCF1=–110萬(wàn)/2=–55萬(wàn)（固定資產(chǎn)投資）NCF2=–20萬(wàn)（流動(dòng)資金墊付）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流：固定資產(chǎn)年折舊額=（110萬(wàn)–10萬(wàn)）/10=10萬(wàn)無(wú)形資產(chǎn)年攤銷額=20萬(wàn)/5=4萬(wàn)NCF3–7=（營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本）×（1–所得稅稅率）+折舊+攤銷

=（40萬(wàn)–38萬(wàn)）×（1–25%）+10萬(wàn)+4萬(wàn)=15.5萬(wàn)NCF8–12=營(yíng)業(yè)收入×（1–所得稅稅率）–付現(xiàn)成本×（1–所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率+攤銷×所得稅稅率=60萬(wàn)×（1–25%）–40萬(wàn)×（1–25%）+10萬(wàn)×25%+0×25%

=17.5萬(wàn)終結(jié)現(xiàn)金流：NCF12=20萬(wàn)+10萬(wàn)=30萬(wàn)（墊支的流動(dòng)資金收回、固定資產(chǎn)殘值）

第七頁(yè)，共六十二頁(yè)。全部現(xiàn)金流量的計(jì)算

【例2】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。第八頁(yè)，共六十二頁(yè)。全部現(xiàn)金流量的計(jì)算為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)第九頁(yè)，共六十二頁(yè)。全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表7-1投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）×25%500500500500500稅后凈利（6）=（4）－（5）15001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）35003500350035003500乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）×25%750650550450350稅后凈利（6）=（4）－（5）22501950165013501050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）42503950365033503050第十頁(yè)，共六十二頁(yè)。全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表7-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值

2000營(yíng)運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033508050第十一頁(yè)，共六十二頁(yè)。

三、項(xiàng)目投資決策的貼現(xiàn)法

折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。對(duì)于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策

凈現(xiàn)值

內(nèi)含報(bào)酬率

獲利指數(shù)

第十二頁(yè)，共六十二頁(yè)。1、凈現(xiàn)值計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：NPV>0多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者。投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫作凈現(xiàn)值。

第十三頁(yè)，共六十二頁(yè)。凈現(xiàn)值的計(jì)算例3

現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例,來(lái)說(shuō)明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資本成本為10%。表7-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值

2000營(yíng)運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033508050第十四頁(yè)，共六十二頁(yè)。甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下：

第十五頁(yè)，共六十二頁(yè)。凈現(xiàn)值的計(jì)算乙方案的NCF不相等，故列表7-3計(jì)算如下:年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值17154.20減：初始投資-15000

凈現(xiàn)值NPV=2154.20第十六頁(yè)，共六十二頁(yè)。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：此法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。第十七頁(yè)，共六十二頁(yè)。NPVR的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

NPVR≥

0優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)可以反映項(xiàng)目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系容易計(jì)算缺點(diǎn)無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平項(xiàng)目可行凈現(xiàn)值率（NPVR，NetPresentValueRate)第十八頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率(InternalRateofReturn，IRR）實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，即NPV=0時(shí)的報(bào)酬率凈現(xiàn)值

內(nèi)含報(bào)酬率

獲利指數(shù)

第十九頁(yè)，共六十二頁(yè)。2、內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算方法：決策規(guī)則一個(gè)備選方案：IRR>必要的報(bào)酬率多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多者第二十頁(yè)，共六十二頁(yè)。IRR的計(jì)算步驟：每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計(jì)算出IRR

每年的NCF不相等

先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值采用插值法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率第二十一頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見(jiàn)表7－1和表7－2）來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。例4由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率:查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：第二十二頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝20%+2.22%＝22.22%

第二十三頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表7-4:

表7-4

乙方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程單位：元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11％，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF16%,t現(xiàn)值012345-15000425039503650335080501.000.9010.8120.7310.6590.593-15000382932072668220847741.000.8620.7430.6410.5520.476-1500036642935234018493832NPV//1686/-380第二十四頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝11%+4.08%＝15.08%第二十五頁(yè)，共六十二頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出第二十六頁(yè)，共六十二頁(yè)。獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)(profitabilityindex，PI)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值

內(nèi)含報(bào)酬率

獲利指數(shù)

第二十七頁(yè)，共六十二頁(yè)。

3、獲利指數(shù)/現(xiàn)值指數(shù)

未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值

計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個(gè)互斥方案：選擇超過(guò)1最多者。第二十八頁(yè)，共六十二頁(yè)。第二十九頁(yè)，共六十二頁(yè)。獲利指數(shù)的計(jì)算依前例第三十頁(yè)，共六十二頁(yè)。獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得報(bào)酬的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會(huì)得到錯(cuò)誤的答案。第三十一頁(yè)，共六十二頁(yè)。四、項(xiàng)目投資決策的非貼現(xiàn)法投資回收期平均報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。第三十二頁(yè)，共六十二頁(yè)。

1、投資回收期計(jì)算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來(lái)確定。

投資回收期(PP,PaybackPeriod)代表收回投資所需的年限?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。第三十三頁(yè)，共六十二頁(yè)。天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額10000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見(jiàn)表7-5，試計(jì)算該方案的投資回收期。例5

表7-5

天天公司投資回收期的計(jì)算表單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/

從表7-5中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為：10000/3000=3.33（年）第三十四頁(yè)，共六十二頁(yè)。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期報(bào)酬較低，而中后期報(bào)酬較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。現(xiàn)以下例說(shuō)明投資回收期法的缺陷。第三十五頁(yè)，共六十二頁(yè)。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)

兩個(gè)方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，兩者的投資回收期相等，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案

假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表7-6所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。例6表7-6

兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量單位：元t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量-10000-100004000400060006000600080006000800060008000第三十六頁(yè)，共六十二頁(yè)。2、貼現(xiàn)回收期法（屬于貼現(xiàn)法）仍以表7-5中的天天公司的投資項(xiàng)目說(shuō)明折現(xiàn)回收期法的使用，假定折現(xiàn)率為10%，見(jiàn)表7-7。例7表7-7貼現(xiàn)回收期的計(jì)算單位：元年份（t）012345凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量累計(jì)貼現(xiàn)后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司投資項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期為：4+493/1863=4.26（年）第三十七頁(yè)，共六十二頁(yè)。投資回收期平均報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率

平均報(bào)酬率(averagerateofreturn，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。

第三十八頁(yè)，共六十二頁(yè)。3、平均報(bào)酬率計(jì)算方法決策規(guī)則

事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要的平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)互斥方案的選擇中，則選用平均報(bào)酬率最高的方案。

第三十九頁(yè)，共六十二頁(yè)。平均報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的決策；（2）必要平均報(bào)酬率的確定具有很大的主觀性。第四十頁(yè)，共六十二頁(yè)。投資回收期平均報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（會(huì)計(jì)收益率）

平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率(AAR,AverageAccountingReturn)是與平均報(bào)酬率非常相似的一個(gè)指標(biāo)，它使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本概念，而不使用現(xiàn)金流量概念。第四十一頁(yè)，共六十二頁(yè)。4、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率分別為：平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡(jiǎn)單，但是它使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)。第四十二頁(yè)，共六十二頁(yè)。五、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用項(xiàng)目投資方案的分類獨(dú)立方案互斥方案例：企業(yè)擬進(jìn)行三項(xiàng)投資，項(xiàng)目情況如下：

項(xiàng)目名稱項(xiàng)目?jī)?nèi)容投資額（萬(wàn)元）A方案擴(kuò)建廠房50B方案購(gòu)置一條新生產(chǎn)線110C方案新建生產(chǎn)車間1501.企業(yè)能籌集到350萬(wàn)元2.企業(yè)只能籌集到150萬(wàn)元獨(dú)立方案互斥方案第四十三頁(yè)，共六十二頁(yè)。獨(dú)立方案彼此之間互不排斥、毫無(wú)關(guān)聯(lián)的投資方案條件方案所需資金的籌集沒(méi)有限制方案不需按輕重緩急排隊(duì)方案是否可行只取決于本身的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)方法運(yùn)用評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)每一方案的可行性，不進(jìn)行最優(yōu)選擇第四十四頁(yè)，共六十二頁(yè)?；コ夥桨副舜酥g互相排斥、互相關(guān)聯(lián)的投資方案特點(diǎn)采納一個(gè)方案會(huì)影響和排斥其他方案的選擇評(píng)價(jià)方法不僅要評(píng)價(jià)每一方案的可行性，還要進(jìn)行方案最優(yōu)選擇多個(gè)互斥方案的比較決策思考：利用主要指標(biāo)對(duì)同一組互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策得出的結(jié)論是否相同？第四十五頁(yè)，共六十二頁(yè)。例：根據(jù)各主要指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行最優(yōu)決策方案NPVNPVRPIIRRA16698.35%1.0816.04%B155717.3%1.1717.88%C-560-4.67%0.957.32%結(jié)論不相同，存在矛盾怎樣進(jìn)行互斥方案的最優(yōu)決策？以哪個(gè)指標(biāo)為準(zhǔn)？第四十六頁(yè)，共六十二頁(yè)。NPV與NPVR、PI、IRR的比較方案NPVNPVRPIIRRA12445.8762.23%1.6243.36%B10611.3053.06%1.5334.57%C4425.9322.13%1.2223.38%A方案B方案C方案0（20000）（20000）（20000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投資額相同，則采用NPV與NPVR、PI決策的結(jié)論相同例：10%的折現(xiàn)率第四十七頁(yè)，共六十二頁(yè)。方案NPVNPVRPIIRRA7900.4231.60%1.3227.81%B10611.3053.06%1.5334.57%C9880.4770.57%1.7150.46%A方案B方案C方案0（25000）（20000）（14000）11180036001000021324018000100003160001800010000NCF(元)方案若原始投資額不同，則采用NPV與NPVR、PI、IRR決策的結(jié)論可能會(huì)不同例差額投資內(nèi)部收益率法10%的折現(xiàn)率第四十八頁(yè)，共六十二頁(yè)。C方案0（14000）110000210000310000NCF(元)方案差額投資內(nèi)部收益率法：B方案（20000）36001800018000（14000）100001000010000（6000）（6400）80008000+C方案D方案△NCF差量?jī)衄F(xiàn)金流量△IRR差額內(nèi)部收益率≥K<KB方案優(yōu)于C方案B方案劣于C方案△IRR=IRRD=13.71%>10%∴應(yīng)選擇B方案與NPV法的結(jié)論相同第四十九頁(yè)，共六十二頁(yè)。NPV與NPVR、PI、IRR的比較結(jié)論無(wú)論原始投資額相同與否都可以用NPV指標(biāo)來(lái)進(jìn)行決策項(xiàng)目計(jì)算期不同的互斥方案決策年等額凈回收額法計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期最小公倍數(shù)法最短計(jì)算期法不適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的互斥方案決策第五十頁(yè)，共六十二頁(yè)。A方案B方案C方案0（20000）（9000）（12000）1118001200460021324060004600360004600NCF(元)方案例：根據(jù)資料，選擇正確的決策方法進(jìn)行決策B、C項(xiàng)目計(jì)算期相同，故可采用NPV法擇優(yōu)方案NPVB1557C-560第五十一頁(yè)，共六十二頁(yè)。A方案B方案0（20000）（9000）1118001200213240600036000NCF(元)方案例：根據(jù)資料，選擇正確的決策方法進(jìn)行決策A、B項(xiàng)目計(jì)算期不同第五十二頁(yè)，共六十二頁(yè)。年等額凈回收額（NA）法方案NPVA1669B1557第五十三頁(yè)，共六十二頁(yè)。計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期最小公倍數(shù)法：方案重復(fù)法方案nNPVA21669B315571669042616691669A方案：第五十四頁(yè)，共六十二頁(yè)。計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期