2022年廣東省珠海市注冊會計財務成本管理

2022年廣東省珠海市注冊會計財務成本管理學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(30題)1.對于歐式期權，下列說法正確的是()。

A.股票價格上升，看漲期權的價值降低

B.執(zhí)行價格越大，看漲期權價值越高

C.到期期限越長，歐式期權的價值越高

D.在除息日，紅利的發(fā)放會引起看跌期權價格上升

2.甲公司與乙銀行簽訂了一份周轉信貸協(xié)定，周轉信貸限額為1000萬元，借款利率為6%，承諾費率為0.5%，甲公司需按照實際借款額維持10%的補償性余額。甲公司年度內使用借款600萬元，則該筆借款的有效年利率是（）

A.6%B.6.33%C.6.67%D.7.04%

3.

第

6

題

某公司2005年年初產(chǎn)權比率為80%，所有者權益為5000萬元；2005年年末所有者權益增長4%，產(chǎn)權比率下降4個百分點。假如該公司2005年實現(xiàn)凈利潤300萬元，則其2005年度的資產(chǎn)凈利潤率為（）%。

A.3.28B.3.3lC.3.33D.3.35

4.下列關于制定股利分配政策應考慮因素的表述中，錯誤的是（）。

A.按照資本保全的限制，股本和資本公積都不能發(fā)放股利

B.按照企業(yè)積累的限制，法定公積金達到注冊資本的50％時可以不再提取

C.按照凈利潤的限制，五年內的虧損必須足額彌補，有剩余凈利潤才可以發(fā)放股利

D.按照無力償付的限制，如果股利支付會影響公司的償債能力，則不能支付股利

5.當前資本市場較為動蕩，投資人王某預計某股票市價將發(fā)生劇烈變動，那么他最適合的期權投資策略為（）。

A.購買該股票的看漲期權

B.保護性看跌期權

C.拋補看漲期權

D.多頭對敲

6.2009年9月承租人和出租人簽訂了一份租賃合同，合同規(guī)定租賃資產(chǎn)的購置成本200萬元，承租人分10年償還，每年支付租金20萬元，在租賃開始日首付，尚未償還的租賃資產(chǎn)購置成本以5%的年利率計算并支付利息，在租賃開始日首付。租賃手續(xù)費為15萬元，于租賃開始日一次性付清。根據(jù)這份租賃合同，下列表述中，正確的是()。A.A.租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本

B.租金不僅僅指租賃資產(chǎn)的購置成本

C.僅以手續(xù)費補償出租人的期間費用

D.利息和手續(xù)費就是出租人的利潤

7.下列關于債券的表述中，正確的是（）

A.當票面利率高于市場利率時，折價發(fā)行債券

B.對于分期付息的債券而言，提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降

C.當預測利率上升時，企業(yè)一般會提前贖回債券，以保護自身利益

D.用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于提前償還常用的辦法

8.第

9

題

大華公司在資產(chǎn)負債表日后發(fā)生了對外投資、財產(chǎn)發(fā)生重大損失、企業(yè)合并、債務重組等事項。這些事項中下列哪種事項屬于非調整事項（）。

A.董事會宣告分配股票股利B.已經(jīng)證實有一筆應收賬款成為壞賬C.已經(jīng)確認有一筆銷售商品退回D.提取盈余公積

9.已知某企業(yè)總成本是銷售額x的函數(shù)，二者的函數(shù)關系為：y＝2000＋0.7x，則該企業(yè)的邊際貢獻率為（）

A.70%B.30%C.50%D.無法確定

10.

第

2

題

某企業(yè)預計前兩個季度的銷量為1000件和1200件，期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量一般按下季銷量的20%安排，則第一季度的預算產(chǎn)量為（）件。

A.1020B.980C.1040D.1000

11.在正常銷售量不變的條件下，盈虧臨界點的銷售量越大，說明企業(yè)的（）。

A.經(jīng)營風險越小B.經(jīng)營風險越大C.財務風險越小D.財務風險越大

12.下列關于凈收益和每股收益的表述中，不正確的是()。

A.每股收益是業(yè)績評價指標的理想指標

B.凈收益和每股收益指標沒有考慮價值創(chuàng)造活動的某些成果

C.從行為科學來看，凈收益指標促使公司的行為短期化，不利于公司長期、憊定的可持續(xù)發(fā)展

D.凈收益指標應該在了解其局限性的基礎上使用，并且與其他財務的和非財務的業(yè)績計量指標結合

13.某公司有負債的股權資本成本為30%，債務稅前資本成本為10%，以市值計算的債務與企業(yè)價值的比為1：3。若公司目前處于免稅期，根據(jù)無稅MM理論，則無負債企業(yè)的權益資本成本為（）A.23.33%B.16.5%C.15.33%D.21.2%

14.

第

1

題

某公司資金總額為1000萬元，負債總額為400萬元，負債利息率為10%，普通股為60萬股，所得稅稅率為33%，息稅前利潤為150萬元，該公司未發(fā)行優(yōu)先股。若息稅前利潤增長15%，則每股收益的增加額為（）。

A.0.25元B.0.30元C.0.35元D.0.28元

15.假定債券投資者對于不同到期期限的債券沒有特別的偏好是基于（）。

A.預期理論B.分割市場理論C.流動性溢價理論D.期限優(yōu)先理論

16.在資本有限量的情況下最佳投資方案必然是（）。

A.凈現(xiàn)值合計最高的投資組合B.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合C.凈利潤合計最高的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合

17.企業(yè)價值評估模型分為股利現(xiàn)金流量模型、股權現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型三種，其中在實務中很少被使用的是（）

A.實體現(xiàn)金流量模型B.股權現(xiàn)金流量模型C.股利現(xiàn)金流量模型D.以上都是

18.如果不考慮影響股價的其他因素，固定增長股票的價值（）。

A.與股權資本成本成正比

B.與預期股利成反比

C.與預期股利增長率成正比

D.與預期股利增長率成反比

19.以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（）。

A.剩余股利政策

B.固定或持續(xù)增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.正常股利加額外股利政策

20.企業(yè)目前信用條件是“n／30”，賒銷額為600萬元，預計將信用期延長為“n／60”，賒銷額將變?yōu)?200萬元，若信用條件改變后應收賬款占用資金增加105萬元，則該企業(yè)的邊際貢獻率為（）。

A.40％B.60％C.30％D.70％

21.

第

13

題

某公司預計的權益報酬率為20%，留存收益率為40%。凈利潤和股利的增長率均為4%。該公司的B為2，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為8%，則該公司的內在市凈率為（）。

A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4

22.

第

19

題

下列應優(yōu)先滿足留存需要的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策B.低正常股利加額外股利政策C.固定股利支付率政策D.固定或持續(xù)增長股利政策

23.大型集團的子公司、分公司、事業(yè)部一般都是獨立的法人，享有投資決策權和較充分的經(jīng)營權，這些責任中心大多屬于。

A.成本中心B.利潤中心C.投資中心D.費用中心

24.下列關于公司資本成本的說法中，不正確的是（）。

A.風險越大，公司資本成本也就越高

B.公司的資本成本僅與公司的投資活動有關

C.公司的資本成本與資本市場有關

D.可以用于企業(yè)價值評估

25.關于公司成長階段與業(yè)績計量，下面說法不正確的是（）。

A．在創(chuàng)業(yè)階段里，公司最重要的任務是開發(fā)一個新產(chǎn)品，用有限的資金在市場中占據(jù)一席之地

B．在成長階段，公司迅速增長，凈收益和來自經(jīng)營的現(xiàn)金為正數(shù)

C．在成熟階段里，公司應主要關心總資產(chǎn)凈利率和權益凈利率，必須嚴格管理資產(chǎn)和控制費用支出，設法使公司恢復活力

D．在衰退階段，利潤再次成為關鍵問題

26.A公司前兩年擴展了自身的業(yè)務，隨著當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，公司的銷售額也飛速增長，A公司預計其一種主要的原料不久將會漲價。但A公司是一家私人公司，資金來源主要是銀行貸款，目前，公司需要增加存貨以降低成本，滿足發(fā)展需要。但銀行要求公司的流動比率必須保持在1．5以上．如果A公司目前的流動資產(chǎn)為600萬元，流動比率為2，假設公司采用的是激進的籌資政策，那么它最多可增加存貨（）萬元。

A.300B.200C.400D.100

27.企業(yè)采取保守型營運資本投資政策，產(chǎn)生的結果是（）。

A.收益性較高，資金流動性較低B.收益性較低，風險較低C.資金流動性較高，風險較高D.收益性較高，資金流動性較高

28.下列有關風險中性原理的說法不正確的是()。

A.假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的

B.假設所有證券的預期收益率都應當是有風險利率

C.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

D.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

29.有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，不包括（）。

A.相同的標準差和較低的期望報酬率

B.相同的期望報酬率和較高的標準差

C.較低的報酬率和較高的標準差

D.較低的標準差較高報酬率

30.甲公司是一家大型連鎖超市企業(yè)，目前每股營業(yè)收入為50元，每股收益為4元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為40％。預期凈利潤和股利的長期增長率均為5％。該公司的β值為0．8，假設無風險利率為5％，股票市場的平均收益率為10％。乙公司也是一個連鎖超市企業(yè)，與甲公司具有可比性，目前每股營業(yè)收入為30元，則按照市銷率模型估計乙公司的股票價值為（）元。

A.24B.25．2C.26．5D.28

二、多選題(20題)31.已知A公司在預算期間，銷售當季度收回貨款60%，下季度收回貨款30%，下下季度收回貨款10%，預算年度期初應收賬款金額為28萬元，其中包括上年第三季度銷售的應收賬款4萬元，第四季度銷售的應收賬款24萬元，則下列說法正確的有（）。

A．上年第四季度的銷售額為60萬元

B．上年第三季度的銷售額為40萬元

C．題中的上年第三季度銷售的應收賬款4萬元在預計年度第一季度可以全部收回

D．第一季度收回的期初應收賬款為24萬元

32.下列指標中，既與償債能力有關，又與盈利能力有關的有（）。

A.流動比率B.產(chǎn)權比率C.權益乘數(shù)D.速動比率

33.下列關于投資組合的說法中，正確的有（）。

A.如果能以無風險利率自由借貸，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線

B.多種證券組合的有效集是一個平面

C.如果兩種證券組合的有效集與機會集重合，則說明相關系數(shù)較大

D.資本市場線的斜率代表風險的市場價格

34.放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（）

A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長

C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長

D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長

35.下列屬于客戶效應理論表述中正確的有（）。

A.邊際稅率較高的投資者偏好少分現(xiàn)金股利、多留存

B.養(yǎng)老基金喜歡高股利支付率的股票

C.較高的現(xiàn)金股利會引起低稅率階層的不滿

D.較少的現(xiàn)金股利會引起高稅率階層的不滿

36.

第

30

題

某公司2008年營業(yè)收入為2500萬元，息稅前經(jīng)營利潤為600萬元，利息費用為30萬元，凈經(jīng)營資產(chǎn)為l500萬元，凈負債為500萬元，各項所得適用的所得稅稅率均為20%(假設涉及資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)使用年末數(shù)計算)。則下列說法正確的有（）。

A.稅后經(jīng)營利潤率為19%

B.凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)為1.67次

C.凈財務杠桿為0.5

D.杠桿貢獻率為13.6%

37.

第

11

題

租賃存在的原因主要包括（）。

A.租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅B.降低交易成本C.通過租賃合同減少不確定性D.降低企業(yè)的資金成本

38.動態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺點有()。

A.沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流

B.忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響

C.忽視了資金的時間價值

D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目

39.E公司2009年銷售收入為5000萬元，2009年年底凈負債及股東權益總計為2500萬元(其中股東權益2200萬元)，預計2010年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營利潤率為l0%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率保持與2009年一致，凈負債的稅后利息率為4%，凈負債利息按2009年末凈負債余額和預計利息率計算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關2010年的各項預計結果中，正確的有（）。

A．凈投資為200萬元

B．稅后經(jīng)營利潤為540萬元

C．實體現(xiàn)金流量為340萬元

D．收益留存為500萬元

40.甲公司按1/10、N/40的信用條件購入貨物，下列說法正確的有（）。（一年按360天計算）

A.若銀行短期貸款利率為12%，則應選擇享受現(xiàn)金折扣

B.若銀行短期貸款利率為12%，則應選擇放棄現(xiàn)金折扣

C.若短期投資報酬率為15%，則應選擇享受現(xiàn)金折扣

D.若短期投資報酬率為15%，則應選擇放棄現(xiàn)金折扣

41.

第

20

題

下列戰(zhàn)略中屬于競爭戰(zhàn)略的有（）。

A.成本領先戰(zhàn)略B.差異化戰(zhàn)略C.集中化戰(zhàn)略D.多元化戰(zhàn)略

42.上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股，應當符合以下情形()之一。

A.其普通股為中證50指數(shù)成份股

B.以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司

C.以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段

D.其發(fā)行的優(yōu)先股必須為可轉換為普通股的優(yōu)先股

43.如果利率和期數(shù)相同，下列關于貨幣時間價值系數(shù)關系的說法中正確的有()。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×普通年金終值系數(shù)=1

B.復利現(xiàn)值系數(shù)×普通年金終值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)

C.復利終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)

D.復利現(xiàn)值系數(shù)×復利終值系數(shù)=1

44.下列關于作業(yè)成本法局限性的說法中，正確的有（）

A.采用作業(yè)成本法是一件成本很高的事情

B.作業(yè)成本法不符合對外財務報告的需要

C.作業(yè)成本法的成本庫與企業(yè)組織結構不一致，不利于提供管理控制的信息

D.采用作業(yè)成本法，確定成本動因比較困難

45.

第

18

題

品種法與分批法的主要區(qū)別在于（）不同。

A.直接費用的核算B.間接費用的核算C.成本計算對象D.成本計算期

46.下列關于證券市場線的說法中，正確的有（）。

A.無風險報酬率越大，證券市場線在縱軸的截距越大

B.證券市場線描述了由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構成的投資組合的有效邊界

C.投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大

D.預計通貨膨脹率提高時，證券市場線向上平移

47.在企業(yè)可持續(xù)增長的情況下，下列計算各相關項目的本期增加額的公式中，正確的有()。A.本期資產(chǎn)增加=(本期銷售增加／基期銷售收入)×基期期末總資產(chǎn)

B.本期負債增加=基期銷售收人×銷售凈利率×利潤留存率×(基期期末負債／基期期末股東權益)

C.本期股東權益增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率

D.本期銷售增加=基期銷售收入×(基期凈利潤／基期期初股東權益)×利潤留存率

48.

第30題

下列有關股利理論中屬于稅差理論觀點的有（）。

49.下列關于資本資產(chǎn)定價理論的表述中，正確的有()

A.該理論揭示了投資風險和投資收益的關系

B.該理論解決了風險定價問題

C.個別證券的不可分散風險可以用(3系數(shù)計量

D.資本資產(chǎn)定價模型假設投資人是理性的

50.

第

34

題

下列各項中屬于確定企業(yè)的收益分配政策應考慮的法律因素的是（）。

A.控制權B.資本保全約束C.資本積累約束D.超額累積利潤約束

三、3.判斷題(10題)51.在不斷增加的產(chǎn)品能為市場所接受的情況下，企業(yè)無須發(fā)行新股，只要保持某一年的資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負債率和股利支付率與上年相同，則實際增長率便等于上年的可持續(xù)增長率。()

A.正確B.錯誤

52.某公司原發(fā)行普通股100000股，擬發(fā)放50000股股票股利。已知原每股盈余為1.68元，發(fā)放股票股利后的每股盈余將為112元。()

A.正確B.錯誤

53.標準成本法對成本差異一般是分產(chǎn)品歸集，全部作為期間費用直接計入當月銷售成本或損益。()

A.正確B.錯誤

54.可以計算其利潤的組織單位才是真正意義上的利潤中心。()

A.正確B.錯誤

55.預期將發(fā)生通貨膨脹或提高利率時市盈率會普遍下降,預期公司利潤增長時市盈率會上升,債務比重大的公司市盈率較低。()

A.正確B.錯誤

56.成本控制是企業(yè)降低成本，增加盈利的根本途徑。因此,對企業(yè)的全部成本都要進行同樣周密的控制。()

A.正確B.錯誤

57.收入乘數(shù)的驅動因素比市凈率的驅動因素多銷售凈利率。()

A.正確B.錯誤

58.隨著時間的遞延，固定資產(chǎn)的運行成本和持有成本呈反向變化。()

A.正確B.錯誤

59.某企業(yè)計劃購入原材料,供應商給出的條件為“1/20,n/50”,若銀行短期借款利率為10%,則企業(yè)應在折扣期限內支付貨款。()

A.正確B.錯誤

60.穩(wěn)健型籌資政策下臨時性負債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于激進型籌資政策。()

A.正確B.錯誤

四、計算分析題(5題)61.A公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，20×1年的有關數(shù)據(jù)如下：每股賬面價值為l0元，每股盈余為1元，每股股利為0．4元，該公司預計未來不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營效率和財務政策不變，現(xiàn)行A股票市價為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，A股票與證券市場的相關系數(shù)為0．5，A股票的標準差為1．96，證券市場的標準差為1。

要求：

(1)用資本資產(chǎn)定價模型確定該股票的資本成本；

(2)用股利增長模型確定該股票的資本成本。

62.（P/F，12%，2）＝0.7972

要求：

（1）假設投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值；

（2）如果股票的持有期年均收益率為12%，計算股票目前的價格。

63.已知甲公司上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為37．97%，稅后利息率為20．23%，凈財務杠桿為0．46；今年的銷售收入為10000萬元，稅前經(jīng)營利潤為4000萬元，利息費用為600萬元，平均所得稅率為30%，今年年末的其他有關資料如下：

單位：萬元

貨幣資金(金融)500交易性金融資產(chǎn)100可供出售金融資產(chǎn)120總資產(chǎn)8000短期借款1200交易性金融負債80長期借款600應付債券300總負債5000股東權益3000要求：

(1)計算今年的稅后經(jīng)營凈利潤、稅后利息、稅后經(jīng)營凈利率。

(2)計算今年年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)和凈負債。

(3)計算今年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、稅后利息率、凈財務杠桿、經(jīng)

營差異率、杠桿貢獻率和權益凈利率(資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)用年末數(shù))。

(4)用因素分析法分析今年權益凈利率變動的主要原因(依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿變動對權益凈利率變動的影響程度)。

(5)分析今年杠桿貢獻率變動的主要原因。

(6)如果明年凈財務杠桿不能提高了。請指出提高杠桿貢獻率和權益凈利率的有效途徑。

64.A公司剛剛收購了另一個公司，由于收購借人巨額資金，使得財務杠桿很高。20×0年底發(fā)行在外的股票有1000萬股，股票市價20元，賬面總資產(chǎn)10000萬元。20×0年銷售額l2300萬元，稅前經(jīng)營利潤2597萬元，資本支出507．9萬元，折舊250萬元，年初經(jīng)營營運資本為200萬元，年底經(jīng)營營運資本220萬元。目

前公司凈債務價值為3000萬元，平均凈負債利息率為10％，年末分配股利為803．95萬元，公司目前加權平均資本成本為l2％，公司平均所得稅稅率25％。

要求：

(1)計算20×0年實體現(xiàn)金流量。

(2)預計20×1年至20×3年銷售收入增長率為10％，稅后經(jīng)營凈利潤、資本支出、經(jīng)營營運資本、折舊與銷售同步增長。預計20×4年進入穩(wěn)定增長，銷售增長率為2％，20×4年償還到期債務后，加權平均資本成本降為10％，通過計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了?

四、綜合題(本題共15分。涉及計算的，除非題目特別說明不需要列出計算過程，要求列出計算步驟。)

ABC公司2012年有關財務資料如下：

公司2012年的銷售收入為100000萬元，銷售凈利率為l0％，2012年分配的股利為5000萬元，如果2013年保持經(jīng)營效率、財務政策不變，預計不發(fā)行股票，假定2013年銷售凈利率仍為10％，公司采用的是固定股利支付率政策，公司的目標資金結構，即資產(chǎn)負債率應為45％。

要求：

(1)計算2013年的凈利潤及其應分配的股利(權益乘數(shù)保留四位小數(shù))；

(2)若公司經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售收入增

長成正比率變動，現(xiàn)金均為經(jīng)營所需要的貨幣資金，目前沒有可供動用的額外金融資產(chǎn)，預測2013年需從外部追加的資金；

(3)若不考慮目標資本結構的要求，2013年所需從外部追加的資金采用發(fā)行面值為1000元，票面利率5．6％，期限5年，每年付息，到期還本的債券，債券的籌資費率為9．43％，所得稅稅率為25％，計算債券的稅后資本成本；

(4)根據(jù)以上計算結果，計算填列該公司2013年預計的資產(chǎn)負債表。

65.D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司（以下簡稱“目標公司”），其當前的股價為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關資料如下：

項目甲公司乙公司丙公司丁公司目標公司普通股數(shù)500萬股700萬股800萬股700萬股600萬股每股市價18元22元16元12元18元每股銷售收入22元20元16元10元17元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股凈資產(chǎn)3.5元3.3元2.4元2.8元3元預期增長率10%6%8%4%5%要求：

（1）說明應當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。

（2）分析指出當前是否應當收購目標公司（計算中保留小數(shù)點后兩位）。

五、綜合題(2題)66.上海東方公司是一家亞洲地區(qū)的玻璃套裝門分銷商，套裝門在香港生產(chǎn)然后運至上海。管理當局預計年度需求量為10000套。套裝門的購進單價為395元(包括運費，單位是人民幣，下同)。與訂購和儲存這些套裝門相關的資料如下：

(1)去年的訂單共22份，總處理成本13400元，其中固定成本10760元，預計未來成本性態(tài)不變。

(2)雖然對于香港源產(chǎn)地商品進入大陸已經(jīng)免除關稅，但是對于每一張訂單都要經(jīng)雙方海關的檢查，其費用為280元。

(3)套裝門從生產(chǎn)商運抵上海后，接收部門要進行檢查。為此雇傭一名梭驗人員，每月支付工資3000元，每個訂單的抽檢工作需要8小時，發(fā)生的變動費用每小時2．5元。

(4)公司租借倉庫來存儲套裝門，估計成本為每年2500元，另外加上每套門4元。

(5)在儲存過程中會出現(xiàn)破損，估計破損成本平均每套門28，5元。

(6)占用資金利息等其他儲存成本每套門20元。

(7)從發(fā)出訂單到貨物運到上海需要6個工作日。

(8)為防止供貨中斷，東方公司設置了100套的保險儲備。

(9)東方公司每年經(jīng)營50周，每周營業(yè)6天。要求：

(1)計算經(jīng)濟批量模型公式中的“訂貨成本”；

(2)計算經(jīng)濟批量模型公式中的“儲存成本”；

(3)計算經(jīng)濟訂貨批量；

(4)計算每年與批量相關的存貨總成本；

(5)計算再訂貨點；

(6)計算每年與儲備存貨相關的總成本。

67.東方公司正在開董事會，研究收購方案。計劃收購A、B、C三家公司，請您給估計-下這三家公司的市場價值。有關資料如下：

[資料1]A公司去年年底的投資資本總額為5000萬元，去年年底的金融負債為.2000萬元，金融資產(chǎn)為800萬元。預計按照今年年初的股東權益計算的權益凈利率為15%，按照今年年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、股東權益計算的杠桿貢獻率為5%；今年年底的投資資本總額為5200萬元。A公司從明年開始，實體現(xiàn)金流量的增長率可以長期穩(wěn)定在6%。A公司的加權平均資本成本為10%。

[資料2]B公司去年年底的資產(chǎn)負債表中的流動資產(chǎn)項目具體如下：貨幣資金100萬元(B公司歷史平均的貨幣資金/銷售收入為2%，去年的銷售收入為4000萬元)、應收票據(jù)(帶息)400萬元，應收賬款1400萬元，預付賬款20萬元，應收股利50萬元(其中有20%是屬于短期權益投資形成的)，其他應收款25萬元，存貨140萬元，-年內到期的非流動資產(chǎn)30萬元，交易性金融資產(chǎn)150萬元，應收利息12萬元，其他流動資產(chǎn)5萬元。

流動負債項目具體如下：短期借款45萬元，交易性金融負債10萬元，應付票據(jù)(帶息)4萬元，應付賬款109萬元，預收賬款8萬元，應付職工薪酬15萬元，應交稅費3萬元，應付利息5萬元，應付股利60萬元(不存在優(yōu)先股股利)，其他應付款18萬元，預計負債6萬元，-年內到期的非流動負債

16萬元，其他流動負債1萬元。

預計今年經(jīng)營性流動資產(chǎn)的增長率為25%，經(jīng)營性流動負債的增長率為60%，經(jīng)營性長期負債增加100萬元，經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加150萬元，凈負債增加23萬元，凈利潤為540萬元。B公司從明年開始，股權現(xiàn)金流量的增長率可以長期穩(wěn)定在5%。B公司的權益資本成本為20%。[資料3]C公司是-家擁有大量資產(chǎn)并且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)，去年的銷售收入為7800萬元，凈利潤為500萬元，年初的普通股股數(shù)為200萬股(均屬于流通股)，去年8月1日增發(fā)了240萬股普通股(全部是流通股)，年末的股東權益為4530萬元，年末時應付優(yōu)先股股利為50萬元(C公司的優(yōu)先股為10萬股，清算價值為每股8元)。預計C公司每股凈利的年增長率均為10%，股東權益凈利率(按照期末普通股股東權益計算)和銷售凈利率保持不變。與C公司具有可比性的企業(yè)有三家，具體資料如下表所示：實際市盈率預期增長率實際市凈率預期權益凈利率實際收入乘數(shù)預期銷售凈利率田128%2.512.5%147%乙156%2.08%128%丙1810%3.012%155%要求：

(1)按照實體現(xiàn)金流量法估計A公司在今年年初的股權價值；

(2)按照股權現(xiàn)金流量法估計B公司在今年年初的股權價值；

(3)計算C公司去年的每股收益、每股收入、每股凈資產(chǎn)(分子如果是時點指標，則用年末數(shù))；

(4)計算C公司的權益凈利率和銷售凈利率；

(5)按照股價平均法，選擇合適的模型估計C公司在今年年初的股權價值。

參考答案

1.D股票價格上升，看漲期權的價值提高，所以選項A的表述不正確；執(zhí)行價格越大，看漲期權的價值越低，所以選項B的表述不正確；到期期限越長，美式期權的價值越高，歐式期權的價值不一定，所以選項C的表述不正確。在除息日，紅利的發(fā)放會引起股票價格降低，從而引起看跌期權價格上升，所以，選項D的說法正確。

2.D實際可使用資金＝借款額×（1－補償性余額比例）＝600×（1－10%）＝540（萬元）

借款利息＝借款額×借款年利率＝600×6%＝36（萬元）

承諾費＝（周轉信貸額－實際借款額）×承諾費率＝（1000－600）×0.5%＝2（萬元）

有效年利率＝（借款利息＋承諾費）/實際可使用資金＝（36＋2）/540＝7.04%

綜上，本題應選D。

企業(yè)享用周轉信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。

補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（一般為10%-20%）的最低存款余額。

3.B年初資產(chǎn)＝5000+5000×80%＝9000

年末負債=5000×（1+4%）×76%=3952

年末資產(chǎn)=5000×（1+4%）+3952=9152

資產(chǎn)凈利潤率=300/[（9000+9152）÷2]=3.31%

4.CC【解析】按照凈利潤的限制，公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度(不僅僅是五年)的虧損必須足額彌補。

5.D多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日都相同。只要股價不等于執(zhí)行價格，組合凈收入就大于0。

6.A解析：本題中，合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，此時，租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，利息和手續(xù)費用于補償出租人的營業(yè)成本，如果還有剩余則成為利潤。

7.B選項A表述錯誤，當票面利率高于市場利率時，溢價發(fā)行債券；當票面利率低于市場利率時，折價發(fā)行債券；

選項B表述正確，對于分期付息的債券而言，提前償還會導致債權持有人無法獲得償還日至到期日的利息，或不能獲得未來利率下降帶來債券價值上升的好處，為了彌補債券持有人的這個損失，提前償還分期付息債券所支付的價格要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而下降；

選項C表述錯誤，當預測利率下降時，企業(yè)一般會提前贖回債券，然后以較低的利率發(fā)行新債券；當預測利率上升時，企業(yè)一般不會提前贖回債券，這樣會讓企業(yè)喪失以較低利率支付利息的機會；

選項D表述錯誤，用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于滯后償還中的轉期形式。

綜上，本題應選B。

債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發(fā)行時便訂立，主要是給予持有人以延長持有債券的選擇權。滯后償還有轉期和轉換兩種形式。

轉期指將較早期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。常用的辦法有兩種：一是直接以新債券兌換舊債券；二是用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券。轉換通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉換成發(fā)行公司的股票。

8.A

9.B根據(jù)題干給出的成本模型公式可知，該企業(yè)的固定成本為2000元，變動成本率為70%，而變動成本率＋邊際貢獻率＝1，則邊際貢獻率＝1－70%＝30%。

綜上，本題應選B。

注意本題中x是銷售額而不是銷售量。

10.C第一季度初產(chǎn)成品存貨=1000×20%=200(件)，第一季度末產(chǎn)成品存貨=1200×20%=240(件)，第一季度產(chǎn)量=1000+240-200=1040(件)。

11.B安全邊際率=(正常銷售量一盈虧臨界點銷售量）/正常銷售量=(正常銷售量一盈虧臨界點銷售量）×單位邊際貢獻/(正常銷售量×單位邊際貢獻）=(邊際貢獻一固定成本）/邊際貢獻，經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/(基期邊際貢獻一固定成本）=1/基期安全邊際率，盈虧臨界點銷售量越大，安全邊際率越小，因此經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。

12.A無論是凈收益還是每股收益，作為業(yè)績評價指標并不理想。但它們至今仍被廣泛使用，主要原因是其便于計量，以及不需要額外的信息成本，所以選項A的說法不正確。

13.A根據(jù)無稅MM理論命題：

綜上，本題應選A。

14.A財務杠桿系數(shù)＝150÷（150－400×10%）＝1.36

每股收益＝〔（150－400×10%）×（1－33%）〕÷60＝1.23

每股收益增加＝1.23×（15%×1.36）＝0.25（元）

15.A分割市場理論假定不同到期期限的債券根本無法相互替代；流動性溢價理論假定不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品；期限優(yōu)先理論假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好。

16.A【答案】A

【解析】在資本總量受到限制時，有限資源的。凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則，因此選項A正確。

17.C在數(shù)據(jù)假設相同的情況下，三種模型的評估結果是相同的。由于股利分配政策有較大變動，股利現(xiàn)金流量很難預計，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實務中很少被使用。如果假設企業(yè)不保留多余的現(xiàn)金，而將股權現(xiàn)金全部作為股利發(fā)放，則股權現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量，股權現(xiàn)金流量模型可以取代股利現(xiàn)金流量模型，避免了對股利政策進行估計的麻煩。因此，大多數(shù)的企業(yè)估值使用股權現(xiàn)金流量模型或實體現(xiàn)金流量模型。

綜上，本題應選C。

18.C【答案】C

【解析】如果不考慮影響股價的其他因素，固定增長股票的價值與股權資本成本成反比，與預期股利成正比。因為股票價值=預期股利÷(股權資本成本一增長率)，股權資本成本越大，股票價值越低；預期股利越大，增長率越大，股票價值越高。

19.B

20.CC【解析】設邊際貢獻率為x：105=（1200/360×60-600/360×30）×（1-x），解之得：x=30%。

21.B

22.AA【解析】剩余股利政策是指公司在有良好的投資機會時，根據(jù)目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。因此，可以使留存收益最大限度滿足投資需要后，將剩余部分分配股利，即從順序上講，優(yōu)先留存，剩余分配。

23.C投資中心是指某些分散經(jīng)營的單位或部門，其經(jīng)理所擁有的自主權不僅包括制定價格、確定產(chǎn)品和生產(chǎn)方法等短期經(jīng)營決策權，而且還包括投資規(guī)模和投資類型等投資決策權。投資中心的業(yè)績評價，不僅要衡量其利潤，而且要衡量其資產(chǎn)并把利潤與其所占用的資產(chǎn)聯(lián)系起來。

24.BB【解析】公司的經(jīng)營風險和財務風險較大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高，所以選項A的說法正確；資本成本與公司的籌資活動有關，即籌資的成本，資本成本與公司的投資活動有關，它是投資所要求的必要報酬率，前者為公司的資本成本，后者為投資項目的資本成本，所以選項B的說法不正確；公司的資本成本與資本市場有關，如果市場上其他的投資機會的報酬率升高，公司的資本成本也會上升，所以選項C的說法正確；在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項D的說法正確。

25.D在衰退階段，收入減少非常嚴重。經(jīng)營雖依然獲利，但是作為收入一部分的凈收益下降。實體經(jīng)營現(xiàn)金流量有增加的趨勢，原因是營運資本減少了。公司可以繼續(xù)在財產(chǎn)、廠房和設備方面進行有節(jié)制的投資，但是使用的資產(chǎn)數(shù)額下降是顯著的。投資報酬率也會下降，下降的速度取決于凈收益還是資產(chǎn)下降地更快。在這個階段，現(xiàn)金流量再次成為關鍵問題。

26.AA公司目前的流動負債=600／2=300(萬元)，由于采用的是激進的籌資政策，增加存貨，同時要增加流動負債，設最多可增加的存貨為X，(600+X)／(300+X)=1．5，所以X=300(萬元)。

27.B營運資本持有量越多，會導致持有成本加大，從而降低收益性，但營運資本越多，風險也會降低。

28.B解析：在風險中性原理中，假設所有證券的預期收益率都應當是無風險利率。

29.D【解析】有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，有三種情況：①相同的標準差和較低的期望報酬率；②相同的期望報酬率和較高的標準差；③較低的報酬率和較高的標準差。以上組合都是無效的。如果投資組合是無效的，可以通過改變投資比例轉換到有效邊界上的某個組合，以達到提高期望報酬率而不增加風險，或者降低風險而不降低期望報酬率的組合。

30.B營業(yè)凈利率=4/50=8％股權資本成本=5％+0．8×(10％-5％)=9％乙公司股票價值=30×0．84=25．2(元)。

31.ABC(1)本季度銷售有1—60%=40%在本季度沒有收回，全部計入下季度初的應收賬款中。因此，上年第四季度的銷售額的40%為24萬元，上年第四季度的銷售額為24÷40%=60(萬元)，其中的30%在第一季度收回(即第一季度收回60×30%=18萬元)，10%在第二季度收回(即第二季度收回60×10%=6萬元)；(2)上年第三季度的銷售額在上年第三季度收回貨款60%，在上年的第四季度收回30%，到預計年度第一季度期初時，還有10%未收回(數(shù)額為4萬元，因此，上年第三季度的銷售額為4/10%=40萬元)，在預計年度第一季度可以全部收回。所以，第一季度收回的期初應收賬款一18+4=22(萬元)。

32.BC【解析】產(chǎn)權比率表明每1元股東權益借入的債務額。權益乘數(shù)表明每1元股東權益擁有的資產(chǎn)額。它們是兩種常用的財務杠桿比率，影響特定情況下資產(chǎn)凈利率和權益凈利率之間的關系。財務杠桿表明債務的多少，與償債能力有關；還表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關。

33.ACD從無風險資產(chǎn)的收益率開始，做風險資產(chǎn)投資組合有效邊界的切線，就得到資本市場線，資本市場線與風險資產(chǎn)投資組合有效邊界相比，風險小而報酬率與之相同，或者報酬高而風險與之相同，或者報酬高且風險小。由此可知，資本市場線上的投資組合比風險資產(chǎn)投資組合有效邊界的投資組合更有效，所以，如果能以無風險利率自由借貸，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線。因此，選項A的說法正確。多種證券組合的機會集是一個平面，但是其有效集仍然是一條曲線，也稱為有效邊界。所以，選項B的說法不正確。只有在相關系數(shù)很小的情況下，才會產(chǎn)生無效組合，即才會出現(xiàn)兩種證券組合的有效集與機會集不重合的現(xiàn)象，所以，如果兩種證券組合的有效集與機會集重合，則說明相關系數(shù)較大，所以，選項C的說法正確。資本市場線的縱軸是期望報酬率，橫軸是標準差，資本市場線的斜率=(風險組合的期望報酬率一無風險利率)／風險組合的標準差，由此可知，資本市場線的斜率代表風險的市場價格，它告訴我們當標準差增長某一幅度時相應的報酬率的增長幅度。所以，選項D的說法正確。

34.AD放棄現(xiàn)金折扣成本，折扣百分比提高后，左邊計算式的分子變大，分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，選項A正確；信用期延長，公式的分母增大，所以放棄現(xiàn)金折扣成本降低，選項B不正確；信用期和折扣期等量延長，公式的分子、分母均不變，所以放棄現(xiàn)金折扣成本不變，選項C不正確；折扣期延長，公式的分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，選項D正確。

35.AB

36.ABC稅后經(jīng)營利潤＝息稅前經(jīng)營利潤×(1—20%)＝600×(1—20%)＝480(萬元)，稅后經(jīng)營利潤率＝稅后經(jīng)營利潤/營業(yè)收入＝480/2500＝19.2%；凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)＝營業(yè)收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝2500/1500＝1.67；股東權益＝凈經(jīng)營資產(chǎn)－凈負債＝1500—500＝1000(萬元)，凈財務杠桿＝凈負債/股東權益＝500/1000＝0.5；稅后利息率＝30×(1—20%)/500＝4.8%，杠桿貢獻率＝(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－稅后利息率)X凈財務杠桿＝(稅后經(jīng)營利潤率X凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)－稅后利息率)×凈財務杠桿＝(19.2%×1.67—4.8%)x0.5＝13.6%。

37.ABC租賃存在的原因主要有：(1)租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅；(2)通過租賃降低交易成本；(3)通過租賃合同減少不確定性。

38.AD靜態(tài)回收期法的缺點是：忽視了時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮時間價值的缺點。所以動態(tài)回收期法，還存在回收期法的其他缺點。因此，本題的答案為選項A、D。

39.ABC根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率保持與2009年一致”可知2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=8%，即2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加2500×8%=200(萬元)，由此可知，2010年凈投資為200萬元；由于稅后經(jīng)營利潤率=稅后經(jīng)營利潤／銷售收入，所以，2010年稅后經(jīng)營利潤=5000×(1+80A)×10%=540(萬元)；實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一凈投資=540-200=340(萬元)；2008年凈利潤=540一(2500—2200)×4%=528(萬元)，多余的現(xiàn)金=凈利潤一凈投資=528—200=328(萬元)，但是此處需要注意有一個陷阱：題中給出的條件是2010年初的凈負債為300萬元，并不是全部借款為300萬元，因為凈負債和全部借款含義并不同，因此，不能認為歸還借款300萬元，剩余的現(xiàn)金為328-300=28(萬元)用于發(fā)放股利，留存收益為528-28=500(萬元)。也就是說，選項D不是答案。

40.AD放棄現(xiàn)金折扣成本=［1%/（1-1%）］×［360/（40-10）］=12.12%，當放棄現(xiàn)金折扣成本大于短期貸款利率時，應選擇享受折扣，當放棄現(xiàn)金折扣成本小于短期貸款利率時，應選擇放棄現(xiàn)金折扣，所以選項A正確，選項B錯誤。如果在折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資報酬率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。所以選項C錯誤，選項D正確。

41.ABC選項D屬于成長型戰(zhàn)略。

42.BC上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股，應當符合以下情形之一：(1)其普通股為上證50指數(shù)成份股；(2)以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司；(3)以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢后，可公開發(fā)行不超過回購減資總額的優(yōu)先股。上市公司不得發(fā)行可轉換為普通股的優(yōu)先股，但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，非公開發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時強制轉換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關規(guī)定。

43.BCD普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資資本回收系數(shù)=1，普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1，因此，選項A的說法不正確；普通年金現(xiàn)值系數(shù)／普通年金終值系數(shù)=[1—1／(1+i)n]／r(1+i)n一1]={[(1+i)n一1]／(1+i)n)／r(1+i)n一1]=1／(1+i)n=復利現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項B的說法正確；復利終值系數(shù)=1／復利現(xiàn)值系數(shù)=1／(普通年金現(xiàn)值系數(shù)／普通年金終值系數(shù))=普通年金終值系數(shù)／普通年金現(xiàn)值系數(shù)，所以，選項C的說法正確；復利終值系數(shù)=(1+i)n，復利現(xiàn)值系數(shù)=(1+i)一n，所以復利現(xiàn)值系數(shù)×復利終值系數(shù)=(1+i)n×(1+i)-n=1，選項D的說法正確。

44.ABCD作業(yè)成本法的局限性包括：①開發(fā)和維護費用較高；（選項A）②作業(yè)成本法不符合對外財務報告的需要；（選項B）③確定成本動因比較困難；（選項D）④不利于管理控制。（選項C）。

綜上，本題應選ABCD。

45.CD品種法以產(chǎn)品品種為成本計算對象，一般每月月末定期計算產(chǎn)品成本；分批法以產(chǎn)品批別為產(chǎn)品成本計算對象，成本計算期與產(chǎn)品生命周期基本一致。

46.ACD選項B是資本市場線的特點，不是證券市場線的特點。資本市場線描述了由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構成的投資組合的有效邊界。

47.AD在可持續(xù)增長的情況下，資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率，因此，本期資產(chǎn)增加／基期期末總資產(chǎn)=本期銷售收入增加／基期銷售收入，即選項A的說法正確；本期負債增加=基期期末負債×本期負債增長率，可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存=本期股東權益增加，本期負債增長率一本期股東權益增長率，因此，本期負債增加=基期期末負債×本期股東權益增長率=基期期末負債×本期收益留存／基期期末股東權益=基期期末負債×本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率／基期期末股東權益，所以，選項B的說法不正確，應該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”；在可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存一本期股東權益增加=本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，即選項C的說法不正確，應該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”；本期銷售增加=基期銷售收入×本期銷售增長率，在可持續(xù)增長的情況下，本期銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=基期股東權益增長率=基期股東權益增加／基期期初股東權益=基期收益留存／基期期初股東權益=基期凈利潤×利潤留存率／基期期初股東權益，所以，選項D的說法正確。

48.AB選項CD屬于客戶效應理論的觀點。

49.ABCD資本資產(chǎn)定價理論揭示了投資風險和投資收益的關系，解決了風險定價問題。選項A、B的說法正確。個別證券的不可分散風險可以用(3系數(shù)計量，卩系數(shù)是該證券與市場組合回報率的敏感程度計量。選項C的說法正確。資本資產(chǎn)定價模型假設投資人是理性的，而且嚴格按照馬科威茨的規(guī)則進行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合。選項D的說法正確。

50.BCD確定企業(yè)的收益分配政策應當考慮的法律因素包括：資本保全約束、償債能力約束、資本積累約束、超額累積利潤約束?？刂茩鄬儆诠蓶|因素的內容。

51.B解析：根據(jù)教材內容可知，應該把“資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負債率和股利支付率與上年相同”改為“銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、資產(chǎn)負債率和股利支付率與上年相同”。注意：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率，根據(jù)資產(chǎn)凈利率不變，無法得出銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率不變。

52.A解析：發(fā)放股票股利后的股數(shù)

＝100000＋50000＝150000(股)

凈利＝100000×1.68＝168000(元)

發(fā)放股票股利后每股盈余

＝168000÷150000＝1.12(元/股)

53.B解析：成本差異的處理方法選擇要考慮許多因素，可以對各種成本差異采用不同的處理方法，如材料價格差異多采用調整銷貨成本與存貨法，閑置能量差異多采用結轉本期損益法。

54.B解析：利潤中心被看成是一個可以用利潤衡量其一定時期業(yè)績的組織單位，但是并不是可以計算利潤組織單位都是真正意義上的利潤中心。

55.A

56.B解析：經(jīng)濟原則在很大程度上決定了我們在重要領域中選擇關鍵因素加以控制,而不是對所有成本都進行同樣周密的控制。成本控制的經(jīng)濟原則,要求貫徹重要性原則,即只在重要領域中選擇關鍵因素加以控制,對于數(shù)額很小的費用和無關大局的事項可以從略。

57.B解析：收入乘數(shù)的驅動因素包括：銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本；而市盈率的驅動因素包括：股利支付率、增長率和風險(股權資本成本)，可以看出收入乘數(shù)的驅動因素比市盈率的驅動因素多了銷售凈利率。

58.A解析：固定資產(chǎn)的使用初期運行成本比較低，以后隨著設備逐漸陳舊，維護費、修理費、能源消耗等會逐步增加；與此同時，固定資產(chǎn)的價值會逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應計利息也會逐漸減少。因此，隨著時間的遞延，運行成本和持有成本呈反向變化。

59.A解析：放棄現(xiàn)金折扣的成本=1%/(1-1%)×[360÷(50-20))=12.12%。因為短期借款利率為10%小于放棄現(xiàn)金折扣成本12.12%，企業(yè)應在折扣期限內付款。

60.B解析：激進型籌資政策的特點是，臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，而且還解決部分永久性資產(chǎn)的需要，因此，其臨時性負債在企業(yè)全部資金來源中所占的比重大于穩(wěn)健型籌資政策。

61.【答案】

(1)B=0．5×(1．96/1)=0．98

A股票的資本成本=4%+0．98×(9%-4%)=8．9%

(2)權益凈利率=1/10=10%

留存收益比率=1-0．4/1=60%

62.本例中，因為假定該公司采取固定股利支付率政策并打算繼續(xù)實行該政策，又假定公司沒有增發(fā)普通股計劃，所以凈收益的增長率就是每股股利的增長率。

(1)計算股票價值

預計第一年每股股利＝2×(1+14%)＝2.28(元)

預計第二年每股股利＝2.28×(1+14%)＝2.60(元)

預計第三年及以后各年每股股利＝2.60×(1+8%)＝2.81(元)

股票價值＝2.28×(P/F，10%，1)+2.60×(P/F，10%，

2)+(2.81/10%)×(P/F，10%，2)＝27.44(元)

(2)如果股票的持有期年均收益率為12%，計算股票目前的價格

股票目前的價格＝2.28×(P/F，12%，1)+2.60×(P/F，12%，2)十(2.81/12%)×(P/F，12%，2)＝22.78(元)

63.(1)稅后經(jīng)營凈利潤＝4000×(1－30%)＝2800(萬元)

稅后利息＝600×(1－30%)＝420(萬元)

稅后經(jīng)營凈利率＝2800/10000×100%＝28%

(2)金融資產(chǎn)＝500＋100＋120＝720(萬元)

經(jīng)營資產(chǎn)＝8000－720＝7280(萬元)

金融負債＝1200＋80＋600＋300＝2180(萬元)

經(jīng)營負債＝5000－2180＝2820(萬元)

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負債＝7280－2820＝4460(萬元)

凈負債＝金融負債－金融資產(chǎn)＝2180－720＝1460(萬元)

(3)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%＝2800/4460×100%＝62．78%

凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝10000/4460＝2．24(次)

稅后利息率＝稅后利息/凈負債×100%＝420/1460×100%＝28．77%

凈財務杠桿＝凈負債/股東權益＝1460/3000＝0．49

經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率＝62．78%－28．77%＝34．01%

杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝34．01%×0．49＝16．66%

權益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻率＝62．78%＋16．66%＝79．44%

(4)上年權益凈利率＝37．97%＋(37．97%－20．23%)×0．46＝46．13%

用凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率62．78%替代37．97%：

權益凈利率＝62．78%＋(62．78%－20．23%)×0．46＝82．35%

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動的影響＝82．35%－46．13%＝36．22%

用稅后利息率28．77%替代20．23%：

權益凈利率＝62．78%＋(62．78%－28．77%)×0．46＝78．42%

稅后利息率變動的影響＝78．42%－82．35%＝－3．93%

用凈財務杠桿0．49替代0．46：

權益凈利率＝62．78%＋(62．78%－28．77%)×0．49＝79．44%

凈財務杠桿變動的影響＝79．44%－78．42%＝1．02%

結論：今年權益凈利率比上一年提高的主要原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高。

(5)上一年的經(jīng)營差異率＝37．97%－20．23%＝17．74%

上一年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率×凈財務杠桿＝17．74%×0．46＝8．16%

今年的杠桿貢獻率＝經(jīng)營差異率X凈財務杠桿＝34．01%×0．49＝16．66%

根據(jù)計算表達式可知，今年杠桿貢獻率提高的主要原因是經(jīng)營差異率提高，而經(jīng)營差異率提高的主要原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率提高。

(6)稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財務杠桿也不能提高了，因此，明年提高權益凈利率和杠桿貢獻率的主要途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

64.(1)稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×(1-所得稅稅率)=2597×(1-25％)=1947．75(萬元)

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=資本支出+經(jīng)營營運資本增加一折舊攤銷=507．9+20-250=277．9(萬元)

實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1947．75-277．9=1669．85(萬元)

18879．84=25193．51(萬元)

股權價值=25193．51-3000=22193．51(萬元)

每股價值=22193．51／1000=22．19(元)

由于公司目前的市價為20元，所以公司的股票被市場低估了。

65.（1）由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市價/收入比率模型計算目標公司的股票價值。

（2）

項目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市價18元22元16元12元每股銷售收入22元20元16元10元收入乘數(shù)0.821.101.001.201.03銷售凈利率4.55%6%5%4%4.89%平均修正收入乘數(shù)=1.03/（4.89%×100）=0.21

目標公司銷售凈利率=0.9/17=5.29%

目標公司每股價值

=平均修正收入乘數(shù)×目標公司銷售凈利率×100×目標公司每股收入

=0.21×5.29%×100×17=18.89元/股

結論：目標公司的每股價值18.89元/股超過目前的股價18元/股，股票被市場低估，所以應當收購。

66.

67.(1)按照今年年初凈經(jīng)營資產(chǎn)計算的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=15%-5%=10%

今年的稅后經(jīng)營凈利潤

=10%×今年年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)=10%×今年年初的投資資本=10%×5000=500(萬元)

今年的實體凈投資-投資資本增加=5200-5000=200(萬元)

今年的實體現(xiàn)金流量=500-200=300(萬元)今年年初的實體價值

=300/(10%-6%)=7500(萬元)今年年初的股權價值

=7500-(2000-800)=6300(萬元)(2)今年年初的經(jīng)營性流動資產(chǎn)

=4000×2%+1400+20+50×(1-20%)+25+140+30+5

=1740(萬元)

今年的經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加=1740×25%=435(萬元)今年年初的經(jīng)營性流動負債=109+8+15+3+60+18+6+1=220(萬元)

今年的經(jīng)營性流動負債增加=220×60%=132(萬元)今年的經(jīng)營性營運資本增加=435-132=303(萬元)今年的凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

=150-100=50(萬元)

今年的實體凈投資=303+50=353(萬元)今年的股權凈投資=353-23=330(萬元)今年的股權現(xiàn)金流量=540-330=210(萬元)

B公司在今年年初的股權價值

=210/(20%-5%)=1400(萬元)(3)每股收益

=(500-50)/(200+240×5/12)=1.5(元)每股收入

=7800/(200+240×5/12)=26(元)每股凈資產(chǎn)

=(4530-50-10×8)/(200+240)=10(元)(4)權益凈利率

=(500-50)/(4530-10×8-50)×100%=10.23%

銷售凈利率=500/7800×100%=6.41%

(5)根據(jù)題中的條件“C公司是-家擁有大量資產(chǎn)并且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)”可知，本題中應該便用幣凈率模型估算C公司的股權價值。預期C公司實際市凈率權益凈利率修正市凈率每股凈資產(chǎn)預期權益凈利率每股價值田2.512.5%0.21010.23%20.46乙2.08%0.251010.23%25.58丙3.012%0.251010.23%25.58平均23.87C公司在今年年初的股權價值=23.87×440=10502.80(萬元)2022年廣東省珠海市注冊會計財務成本管理學校:________班級:________姓名:________考號:________

一、單選題(30題)1.對于歐式期權，下列說法正確的是()。

A.股票價格上升，看漲期權的價值降低

B.執(zhí)行價格越大，看漲期權價值越高

C.到期期限越長，歐式期權的價值越高

D.在除息日，紅利的發(fā)放會引起看跌期權價格上升

2.甲公司與乙銀行簽訂了一份周轉信貸協(xié)定，周轉信貸限額為1000萬元，借款利率為6%，承諾費率為0.5%，甲公司需按照實際借款額維持10%的補償性余額。甲公司年度內使用借款600萬元，則該筆借款的有效年利率是（）

A.6%B.6.33%C.6.67%D.7.04%

3.

第

6

題

某公司2005年年初產(chǎn)權比率為80%，所有者權益為5000萬元；2005年年末所有者權益增長4%，產(chǎn)權比率下降4個百分點。假如該公司2005年實現(xiàn)凈利潤300萬元，則其2005年度的資產(chǎn)凈利潤率為（）%。

A.3.28B.3.3lC.3.33D.3.35

4.下列關于制定股利分配政策應考慮因素的表述中，錯誤的是（）。

A.按照資本保全的限制，股本和資本公積都不能發(fā)放股利

B.按照企業(yè)積累的限制，法定公積金達到注冊資本的50％時可以不再提取

C.按照凈利潤的限制，五年內的虧損必須足額彌補，有剩余凈利潤才可以發(fā)放股利

D.按照無力償付的限制，如果股利支付會影響公司的償債能力，則不能支付股利

5.當前資本市場較為動蕩，投資人王某預計某股票市價將發(fā)生劇烈變動，那么他最適合的期權投資策略為（）。

A.購買該股票的看漲期權

B.保護性看跌期權

C.拋補看漲期權

D.多頭對敲

6.2009年9月承租人和出租人簽訂了一份租賃合同，合同規(guī)定租賃資產(chǎn)的購置成本200萬元，承租人分10年償還，每年支付租金20萬元，在租賃開始日首付，尚未償還的租賃資產(chǎn)購置成本以5%的年利率計算并支付利息，在租賃開始日首付。租賃手續(xù)費為15萬元，于租賃開始日一次性付清。根據(jù)這份租賃合同，下列表述中，正確的是()。A.A.租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本

B.租金不僅僅指租賃資產(chǎn)的購置成本

C.僅以手續(xù)費補償出租人的期間費用

D.利息和手續(xù)費就是出租人的利潤

7.下列關于債券的表述中，正確的是（）

A.當票面利率高于市場利率時，折價發(fā)行債券

B.對于分期付息的債券而言，提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降

C.當預測利率上升時，企業(yè)一般會提前贖回債券，以保護自身利益

D.用發(fā)行新債券得到的資金來贖回舊債券屬于提前償還常用的辦法

8.第

9

題

大華公司在資產(chǎn)負債表日后發(fā)生了對外投資、財產(chǎn)發(fā)生重大損失、企業(yè)合并、債務重組等事項。這些事項中下列哪種事項屬于非調整事項（）。

A.董事會宣告分配股票股利B.已經(jīng)證實有一筆應收賬款成為壞賬C.已經(jīng)確認有一筆銷售商品退回D.提取盈余公積

9.已知某企業(yè)總成本是銷售額x的函數(shù)，二者的函數(shù)關系為：y＝2000＋0.7x，則該企業(yè)的邊際貢獻率為（）

A.70%B.30%C.50%D.無法確定

10.

第

2

題

某企業(yè)預計前兩個季度的銷量為1000件和1200件，期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量一般按下季銷量的20%安排，則第一季度的預算產(chǎn)量為（）件。

A.1020B.980C.1040D.1000

11.在正常銷售量不變的條件下，盈虧臨界點的銷售量越大，說明企業(yè)的（）。

A.經(jīng)營風險越小B.經(jīng)營風險越大C.財務風險越小D.財務風險越大

12.下列關于凈收益和每股收益的表述中，不正確的是()。

A.每股收益是業(yè)績評價指標的理想指標

B.凈收益和每股收益指標沒有考慮價值創(chuàng)造活動的某些成果

C.從行為科學來看，凈收益指標促使公司的行為短期化，不利于公司長期、憊定的可持續(xù)發(fā)展

D.凈收益指標應該在了解其局限性的基礎上使用，并且與其他財務的和非財務的業(yè)績計量指標結合

13.某公司有負債的股權資本成本為30%，債務稅前資本成本為10%，以市值計算的債務與企業(yè)價值的比為1：3。若公司目前處于免稅期，根據(jù)無稅MM理論，則無負債企業(yè)的權益資本成本為（）A.23.33%B.16.5%C.15.33%D.21.2%

14.

第

1

題

某公司資金總額為1000萬元，負債總額為400萬元，負債利息率為10%，普通股為60萬股，所得稅稅率為33%，息稅前利潤為150萬元，該公司未發(fā)行優(yōu)先股。若息稅前利潤增長15%，則每股收益的增加額為（）。

A.0.25元B.0.30元C.0.35元D.0.28元

15.假定債券投資者對于不同到期期限的債券沒有特別的偏好是基于（）。

A.預期理論B.分割市場理論C.流動性溢價理論D.期限優(yōu)先理論

16.在資本有限量的情況下最佳投資方案必然是（）。

A.凈現(xiàn)值合計最高的投資組合B.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合C.凈利潤合計最高的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合

17.企業(yè)價值評估模型分為股利現(xiàn)金流量模型、股權現(xiàn)金流量模型和實體現(xiàn)金流量模型三種，其中在實務中很少被使用的是（）

A.實體現(xiàn)金流量模型B.股權現(xiàn)金流量模型C.股利現(xiàn)金流量模型D.以上都是

18.如果不考慮影響股價的其他因素，固定增長股票的價值（）。

A.與股權資本成本成正比

B.與預期股利成反比

C.與預期股利增長率成正比

D.與預期股利增長率成反比

19.以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是（）。

A.剩余股利政策

B.固定或持續(xù)增長的股利政策

C.固定股利支付率政策

D.正常股利加額外股利政策

20.企業(yè)目前信用條件是“n／30”，賒銷額為600萬元，預計將信用期延長為“n／60”，賒銷額將變?yōu)?200萬元，若信用條件改變后應收賬款占用資金增加105萬元，則該企業(yè)的邊際貢獻率為（）。

A.40％B.60％C.30％D.70％

21.

第

13

題

某公司預計的權益報酬率為20%，留存收益率為40%。凈利潤和股利的增長率均為4%。該公司的B為2，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為8%，則該公司的內在市凈率為（）。

A.1.25B.1.2C.0.85D.1.4

22.

第

19

題

下列應優(yōu)先滿足留存需要的股利分配政策是（）。

A.剩余股利政策B.低正常股利加額外股利政策C.固定股利支付率政策D.固定或持續(xù)增長股利政策

23.大型集團的子公司、分公司、事業(yè)部一般都是獨立的法人，享有投資決策權和較充分的經(jīng)營權，這些責任中心大多屬于。

A.成本中心B.利潤中心C.投資中心D.費用中心

24.下列關于公司資本成本的說法中，不正確的是（）。

A.風險越大，公司資本成本也就越高

B.公司的資本成本僅與公司的投資活動有關

C.公司的資本成本與資本市場有關

D.可以用于企業(yè)價值評估

25.關于公司成長階段與業(yè)績計量，下面說法不正確的是（）。

A．在創(chuàng)業(yè)階段里，公司最重要的任務是開發(fā)一個新產(chǎn)品，用有限的資金在市場中占據(jù)一席之地

B．在成長階段，公司迅速增長，凈收益和來自經(jīng)營的現(xiàn)金為正數(shù)

C．在成熟階段里，公司應主要關心總資產(chǎn)凈利率和權益凈利率，必須嚴格管理資產(chǎn)和控制費用支出，設法使公司恢復活力

D．在衰退階段，利潤再次成為關鍵問題

26.A公司前兩年擴展了自身的業(yè)務，隨著當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，公司的銷售額也飛速增長，A公司預計其一種主要的原料不久將會漲價。但A公司是一家私人公司，資金來源主要是銀行貸款，目前，公司需要增加存貨以降低成本，滿足發(fā)展需要。但銀行要求公司的流動比率必須保持在1．5以上．如果A公司目前的流動資產(chǎn)為600萬元，流動比率為2，假設公司采用的是激進的籌資政策，那么它最多可增加存貨（）萬元。

A.300B.200C.400D.100

27.企業(yè)采取保守型營運資本投資政策，產(chǎn)生的結果是（）。

A.收益性較高，資金流動性較低B.收益性較低，風險較低C.資金流動性較高，風險較高D.收益性較高，資金流動性較高

28.下列有關風險中性原理的說法不正確的是()。

A.假設投資者對待風險的態(tài)度是中性的

B.假設所有證券的預期收益率都應當是有風險利率

C.風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險

D.在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

29.有效集以外的投資組合與有效邊界上的組合相比，不包括（）。

A.相同的標準差和較低的期望報酬率

B.相同的期望報酬率和較高的標準差

C.較低的報酬率和較高的標準差

D.較低的標準差較高報酬率

30.甲公司是一家大型連鎖超市企業(yè)，目前每股營業(yè)收入為50元，每股收益為4元。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為40％。預期凈利潤和股利的長期增長率均為5％。該公司的β值為0．8，假設無風險利率為5％，股票市場的平均收益率為10％。乙公司也是一個連鎖超市企業(yè)，與甲公司具有可比性，目前每股營業(yè)收入為30元，則按照市銷率模型估計乙公司的股票價值為（）元。

A.24B.25．2C.26．5D.28

二、多選題(20題)31.已知A公司在預算期間，銷售當季度收回貨款60%，下季度收回貨款30%，下下季度收回貨款10%，預算年度期初應收賬款金額為28萬元，其中包括上年第三季度銷售的應收賬款4萬元，第四季度銷售的應收賬款24萬元，則下列說法正確的有（）。

A．上年第四季度的銷售額為60萬元

B．上年第三季度的銷售額為40萬元

C．題中的上年第三季度銷售的應收賬款4萬元在預計年度第一季度可以全部收回

D．第一季度收回的期初應收賬款為24萬元

32.下列指標中，既與償債能力有關，又與盈利能力有關的有（）。

A.流動比率B.產(chǎn)權比率C.權益乘數(shù)D.速動比率

33.下列關于投資組合的說法中，正確的有（）。

A.如果能以無風險利率自由借貸，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線

B.多種證券組合的有效集是一個平面

C.如果兩種證券組合的有效集與機會集重合，則說明相關系數(shù)較大

D.資本市場線的斜率代表風險的市場價格

34.放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（）

A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長

C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長

D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長

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