財務(wù)管理的基礎(chǔ)概念

2023/5/171

第二章財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目的與要求：風(fēng)險與報酬的關(guān)系及計量，是財務(wù)的應(yīng)用理論，風(fēng)險與報酬的關(guān)系直接影響著財務(wù)籌資和投資決策。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解風(fēng)險與報酬的相互制約關(guān)系及其實踐指導(dǎo)意義，熟練掌握時間價值與風(fēng)險價值的計算方法2023/5/172

§2.1資金的時間價值一、資金時間價值的概念(一)概念：指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，即一定量資金在不同時點上具有不同的價值量。也稱為貨幣的時間價值（二）資金在周轉(zhuǎn)過程中為什么會產(chǎn)生時間價值？（三）資金時間價值的表示方法1、相對量：即時間價值率。一般用扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的投資報酬率來反映，通常用銀行利率或國庫券利率來表示。

2、絕對數(shù)，即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。

注意：

銀行利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不一定是時間價值率。只有在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等。（四）資金時間價值量的規(guī)定性及與利率的區(qū)別資金時間價值是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2023/5/173

由于時間價值的計算方法與利息相同，容易混為一談。國債基本沒有風(fēng)險，如果通貨膨脹很低的話，可以用國債利率來表示資金的時間價值（五）時間價值的性質(zhì)

（1）資本的價值來源于資本的未來報酬，時間價值是一種資本增值，

（2）時間價值是一種投資的未來報酬，貨幣只有作為資本進行投資后才能產(chǎn)生時間價值。

（3）時間價值是無風(fēng)險和無通貨膨脹下的社會平均報酬水平。

（4）時間價值的價值增量與時間長短成正比，一個投資項目所經(jīng)歷的時間越長，其時間價值越大。二、貨幣時間價值的計算制度（一）本金、利息和本利和的關(guān)系（二）利息的計算制度單利制和復(fù)利制

2023/5/174三、復(fù)利（也叫一次性收付款）終值和現(xiàn)值的計算如：存入銀行一筆現(xiàn)金1000元，年利率10%，經(jīng)過5年后一次取出本利和1610.51元?，F(xiàn)值：指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值（本金）（presentvalue)※指第一期期初的價值P終值：現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值（本利和）(finallyvalue)F※指第N期期末的價值2023/5/175(一）復(fù)利終值的計算在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式：期末本金利息期末本利和1PP*iF1=P+P*i=P（1+i）2P（1+i）P（1+i）iF2=P（1+i）+P（1+i）i=P（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2iF3=P（1+i）3。。。。。。。。。。。。nP（1+i）n-1P（1+i）n-1iFn=P（1+i）n2023/5/176即：在已知現(xiàn)值P，利率i、求n期后的終值F的公式：

F=P*（1+i）n

其中（1+i)n

叫復(fù)利終值系數(shù)，終值因子，一元終值，記作（F/P.i.n)可以查1元終值系數(shù)表剛才的例子：F=1000*（1+10%）5

或F=1000*（F/P.10.5）=1000*1.628=1628(元）復(fù)利終值系數(shù)的特點：1）所有的系數(shù)都大于12）當(dāng)利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)的值越大3）當(dāng)期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)的值越大2023/5/177（二）復(fù)利現(xiàn)值的計算由本利和求本金的過程也叫折現(xiàn)，此時使用的利率i也叫折現(xiàn)率因為其中（1+i）-n叫做復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：（P/F.i.n)例：企業(yè)年初打算存入一筆資金，3年后一次取出本利和1000元，已知利率為6%，計算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

P=1000*（P/F.6.3）=1000*0.84=840（元）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的特點：1）所有的系數(shù)都處在0和1之間2023/5/1782）當(dāng)期數(shù)確定，利率越高，則系數(shù)越小3）當(dāng)利率確定，期數(shù)越大，則系數(shù)越小2023/5/179四、年金的終值與現(xiàn)值的計算年金：在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項，也稱等額系列款項特點：等額性和連續(xù)性（償債基金、折舊費、保險金、租金、等額分期收付款、債券利息、等額回收的投資額）分類：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金（一）普通年金終值的計算定義：凡在每期期末發(fā)生的年金，又叫后付年金用A表示，annuity普通年金終值簡稱為年金終值記作FA例：某人準備從今年年末起，連續(xù)5年每年年末存入銀行1000元，第5年年末一共能從銀行取得多少錢？（銀行年復(fù)利率5%2023/5/1710FA=1000（F/P.5.4）+1000（F/P.5.3）+1000（F/P.5.2）+1000（F/P.5.1）+1000=1000[=1000=

FA=A稱為年金終值系數(shù)，用（F/A.i.n)或(FA/A.i.n)年金終值系數(shù)的特點：1）當(dāng)期數(shù)為1時，所有系數(shù)都等于12023/5/1711FA=A·(1+i)0＋A·(1+i)1

＋A·(1+i)2＋···+A·(1+i)n-2+A·(1+i)n-1

FA=A·[(1+i)n－1/I]012n－2n－1n……..AAAAAA·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)A·(i+1)012n-2n-12023/5/17122）當(dāng)期數(shù)超過1時，所有系數(shù)都大于13）系數(shù)的大小與期數(shù)和利率的大小變動方向相同例、某企業(yè)一投資項目需5年建成，每年年末投資30萬，款項系向銀行借入，i=10%,則該投資項目總投資額為多少？

FA=30×（FA/A.10.5)=183.15（二）普通年金現(xiàn)值的計算

PA=A把叫做年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A.I.n）或記作（PA/A.I.n）2023/5/1713年金現(xiàn)值系數(shù)的特點：1）期數(shù)為1時，系數(shù)大于0小于12）期數(shù)超過1時，所有的系數(shù)都大13）系數(shù)的大小與期數(shù)成正比，與利率成反比例、某公司準備在今后5年內(nèi)，每年年終發(fā)放獎金6000元，那么該公司現(xiàn)在需向銀行一次存入多少錢（i=9%)PA=6000×(PA/A.9.5)=23340（元）（三）年償債基金的計算(已知年金終值求年金)又叫積累基金，已知整取求零存的問題例、某企業(yè)希望在10年內(nèi)每年年末存入銀行一筆資金，i=10%，以便在第10年末歸還一筆到期100萬元的長期債務(wù)，則每年年末所存的款項為：A=100×1/（FA/A.10.10）=6.32023/5/1714年償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。

即：（A/F.i.n)=1/(F/A.i.n)（四）年回收額的計算（已知年金現(xiàn)值求年金）例、張某購入一商品房，但資金不足，需要向銀行貸款，貸款總額為80萬元，準備10年內(nèi)于每年年末等額償還，銀行貸款利率為5%，那么每年應(yīng)歸還多少元貸款？

A=PA×1/（PA/A.5%.10）=80*（1/7.7217)=10.36(萬元)資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)即（A/P.i.n)=1/(P/A.i.n)（五）先付年金的終值與現(xiàn)值的計算定義：也叫即付或預(yù)付年金是指在每期期初發(fā)生的等額收付的年金記作A‘，

A、先付年金終值2023/5/1715n期先付年

金終值……………012

3n－1nAAAAAn期普通年

金終值012

3n－1nAAAAA顯然：FA=A(F/A.i.n)(1+i)2023/5/1716即先付年金終值與普通年金終值的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1例：企業(yè)連續(xù)10年每年初存入銀行1000元，利率10%，計算第10年末可一次取出本利和多少錢？解：依題意FA=1000{[F/P.10.(10+1)]-1}=1000*（18.531-1）=17531

B、先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)1年，即在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以（1+i）即：PA=A（P/A.i.n)(1+i)

或：先付年金現(xiàn)值與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系：期數(shù)減1，系數(shù)加12023/5/1717例：某人想在以后的連續(xù)4年內(nèi)每年年初從銀行取出1000元資助一個貧困大學(xué)生，那么如果他現(xiàn)在就在銀行里存入所有需要的錢，需要存入多少？假設(shè)銀行存款利率為4%。解：PA=1000*（P/A.4%.4)(1+4%)

=1000*3.6299*1.04=3775.1(元)或：PA=1000*[（P/A.4%.3)+1]=1000*(2.7751+1)=3775.1(元)（五）遞延年金現(xiàn)值的計算2023/5/1718定義：遞延年金是指在一定期間內(nèi)，從0期開始隔m期（m≥1）以后才發(fā)生系列等額收付款的一種年金形式。凡不是從第1年開始的年金都是遞延年金遞延年金現(xiàn)值的計算：0012…m+1mm+2m+n012n……AAA…2023/5/1719例、某企業(yè)現(xiàn)在準備存入一筆資金，從第四年年末起每年取出1000元，到第9年末取完，i=10%計算最初一次存入的款項是多少？解：遞延年金為1000，n=9,s=3=1000×(5.75902－2.48685)=3272.17※遞延年金終值的計算與普通年金終值計算相同（六）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算定義：無限等額支付的特種年金，即當(dāng)期數(shù)n趨近于＋∞時的普通年金?！鶎嶋H經(jīng)濟生活中并不存在永續(xù)年金，但可以把利率較高、持續(xù)期間較長的年金視同為永續(xù)年金※由于永續(xù)年金沒有終點故不存在求終值，只能計算其現(xiàn)值2023/5/1720例、企業(yè)持有的B股股票每年的股利收益為10萬元。假定企業(yè)不準備在近期轉(zhuǎn)讓該股票，B公司的預(yù)期收益良好，對該項股票投資進行估價（折現(xiàn)率為10%）解：這是個求永續(xù)年金現(xiàn)值的問題=10×1/10%=100答：股票投資評估價值為100萬元。五、與貨幣時間價值有關(guān)的其他計算※首先判斷屬于哪類問題，再決定查什么系數(shù)表，使用最多的是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表2023/5/1721（一）求折現(xiàn)率i1、一次性收付款2、永續(xù)年金的折現(xiàn)率也不用查表3、普通年金，必須利用有關(guān)的系數(shù)表或應(yīng)用內(nèi)插法例1、某企業(yè)于第1年年初借款10000元，每年年末還本付息2000元，連續(xù)10年還清，計算借款利息率解：已知：PA=10000，n=10，A=2000，求IPA=A（PA/A.I.n）（PA/A.I.n）=PA/A（PA/A.I.10）=10000/2000=5查1元年金現(xiàn)值系數(shù)表，期數(shù)為10，無法找到系數(shù)為5的值，但可以找到大于5和小于5的系數(shù)值，對應(yīng)的i，利用內(nèi)插法2023/5/1722內(nèi)插法的原理：假設(shè)利率I與相關(guān)的系數(shù)在較小的范圍內(nèi)呈線性關(guān)系15%5.019？516%4.833所以：求得：x=-0.10215%-？=-0.102%所以？=15.102%即：利率為15.102%-0.1860.0191%X%2023/5/1723分別對應(yīng)的利率為i1、i2其中：（二）求期數(shù)n（內(nèi)插法）例2：某公司擬對某設(shè)備更新，預(yù)計現(xiàn)在一次支付4萬元，可使每年成本節(jié)約1萬元，該公司的投資報酬率為8%，則這項更新設(shè)備至少使用多少年才合算？解：（PA/A.8.n）=4/1=4查1元現(xiàn)值系數(shù)表：n1=5對應(yīng)的系數(shù)為m1=3.993和n2=6，對應(yīng)的系數(shù)為m2=4.6232023/5/1724所以求得n=5.01年（四）名義利率與實際利率的換算實際利率：每年復(fù)利一次的年利率名義利率：凡每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率如：銀行之間資金拆借、債券利息等2023/5/17251、將名義利率調(diào)整為實際利率，再按實際利率計算貨幣時間價值設(shè)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m名義利率為r則實際利率i的公式為：例：已知年利率為10%，每半年復(fù)利一次，本金10000元，計算第10年末的終值解：r=10%m=2p=10000n=10i=F=P(1+i)n=10000(1+10.25%)10=265332、不計算實際利率，相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標2023/5/1726仍以上例子解：F=P（1+r/m）mn=10000（1+10%/2）2*10=10000（P/F.5.20）=26533如果半年復(fù)利一次，則m=2；如果每季復(fù)利一次，則m=4；如果每月復(fù)利一次，則m=12；如果每天復(fù)利一次，則m=360；如果每周復(fù)利一次，則m=52；2023/5/1727田納西鎮(zhèn)的巨額賬單案：如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們接到賬單時，被這張巨額賬單嚇呆了，他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一家銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息。（難怪該銀行第2年破產(chǎn)?。?994年，2023/5/1728紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款按每周1%的復(fù)利計息而在銀行清算后的21年中，每年按8.45%的復(fù)利計息。案例思考題：1、請你用所學(xué)過的知識說明1260億美元是如何計算出來的。2、如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需要多長時間？增加到1000億美元需多長時間？3、本案例對你有何啟示？2023/5/1729第二節(jié)投資的風(fēng)險價值一、風(fēng)險定義（一）風(fēng)險定義一般是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。如：價格、銷量、成本等(二)對風(fēng)險的理解1、風(fēng)險是事件本身的不確定性，具有客觀性2、風(fēng)險是一定條件下的風(fēng)險3、風(fēng)險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)的”風(fēng)險4、風(fēng)險與不確定的區(qū)別（1）風(fēng)險是指事前知道所有可能后果，以及每種后果的概率。

（2）不確定性是指事前不知道所有可能后果，或者雖然知道可能后果但不知道它們出現(xiàn)的概率。2023/5/17305、風(fēng)險可能給投資者帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。二、風(fēng)險的類別1.從個別投資主體分:1)市場風(fēng)險（又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險）是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等2)公司特有險（也叫可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險）指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險，可以通過多角化投資來分散。如：罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等等2023/5/17312.從企業(yè)本身看:1)經(jīng)營風(fēng)險(也叫商業(yè)風(fēng)險)：指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。主要來自：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)及其他

2)財務(wù)風(fēng)險：（籌資風(fēng)險）指由于舉債給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性（利息的支付）2023/5/1732三、資產(chǎn)的收益與收益率（一）資產(chǎn)收益：資產(chǎn)的價值在一定時期的增值一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入。如：利息、紅利或股息收益二是資產(chǎn)的市場價格相對于期初價格的升值。資本利得資產(chǎn)（年）收益率=例：某股票1年前的價格為10元，1年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。不考慮交易費用，1年內(nèi)該股票的收益率是多少？解：1年的資產(chǎn)收益額=0.25+(12-10)=2.25(元)

股票的收益率=2023/5/1733(二)資產(chǎn)收益率的類型1、實際收益率2、名義收益率：僅在資產(chǎn)合約上標明的收益率3、預(yù)期收益率：預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率4、必要收益率：投資者對某項資產(chǎn)要求的最低收益率5、無風(fēng)險收益率：（國債利率）6、風(fēng)險收益率=必要收益率-無風(fēng)險收益率2023/5/1734四、單項資產(chǎn)的風(fēng)險衡量標準離差和標準離差率1、報酬率的期望值2、標準離差其中：Pi:為第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki:為第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；n為所有可能結(jié)果的數(shù)目2023/5/1735例：X公司與Y公司股票的報酬率及其概率分布如下表：試計算兩個公司的風(fēng)險程度和風(fēng)險報酬率.經(jīng)濟情況可能發(fā)生的概率（Pi）報酬率（KI）X公司Y公司繁榮一般衰退0.200.600.2040%20%0%70%20%-30%解：1、X公司期望值=0.20*40%+0.60*20%+0.20*0%=20%即：Y公司期望值=70%*0.20+20%*0.60+(-30%)*0.20=20%2023/5/17362、標準離差X公司的標準離差=12.65%Y公司的標準離差3、標準離差率X公司的標準離差率=12.65%/20%=63.25%Y公司的標準離差率=31.62%/20%=158.1%2023/5/1737很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時：1、預(yù)期收益率用歷史的算術(shù)平均數(shù)2、標準差=例：假定A、B兩資產(chǎn)的歷史收益率的有關(guān)資料如下：收益率2002年2003年2004年2005年2006年A資產(chǎn)-10%5%10%15%20%B資產(chǎn)15%10%0%-10%30%要求：（1）估算2項資產(chǎn)的預(yù)期收益率（2）估算2項資產(chǎn)的標準差（3）估算2項資產(chǎn)的標準離差率2023/5/17381）在n個方案時，若期望值相同，則標準離差越大，風(fēng)險越大；標準離差越小，風(fēng)險越小。2）在期望值不同時，標準離差率越大，風(fēng)險越大；標準離差率越小，風(fēng)險越小。多個方案進行投資決策時：投資收益越高越好，風(fēng)險程度越低越好，有以下幾種情況：1）如果2個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)選擇標準離差較低的那個投資方案；2）如果2個投資方案的標準離差基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那個投資方案；3）如果A方案預(yù)期收益率高于B方案，而其標準離差率低于B方案，則應(yīng)當(dāng)選擇A方案；4）如果A方案預(yù)期收益率高于B方案，而其標準離差率也高于B方案，取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度。2023/5/1739五、風(fēng)險與報酬的關(guān)系（一）風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。通常風(fēng)險越高，相應(yīng)所需獲得的風(fēng)險報酬率也就高。風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率b值的確定：1、根據(jù)過去的同類項目加以確定（例：某企業(yè)擬進行投資，該類項目含風(fēng)險報酬率的投資報酬率為20%，其報酬率的標準離差為100%，無風(fēng)險報酬率為10%則

2、由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定3、由國家有關(guān)部門組織專家確定2023/5/1740例：假定X公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，Y公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為8%，則兩股票的風(fēng)險報酬率分別為：X公司

RR=bv=5%*63.25%=3.16%Y公司RR=bv=8%*158.1%=12.65%（二）風(fēng)險投資總收益率投資報酬率（K）=無風(fēng)險報酬率（RF）+風(fēng)險報酬率（RR）無風(fēng)險報酬率=時間價值+通貨膨脹溢價；通常用短期國庫券的報酬率做為無風(fēng)險報酬率。2023/5/1741例：如果無風(fēng)險報酬率為10%,則兩公司的投資報酬率應(yīng)分別為:X公司K=10%+3.16%=13.16%Y公司K=10%+12.65%=22.65%（三）風(fēng)險對策1、規(guī)避風(fēng)險2、減少風(fēng)險：控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險4、接受風(fēng)險風(fēng)險自擔(dān)：風(fēng)險損失發(fā)生時，直接計入成本或費用，或沖減利潤風(fēng)險自保：計提資產(chǎn)減值準備(四)風(fēng)險偏好。風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。2023/5/1742一、單項選擇題1.A方案在3年中每年年初付款200元，B方案在3年中每年年末付款200元，若利率為10%，則二者在第三年末時的終值相差（）元。A.66.2B.62.6C.266.2D.26.622.在下列公式中，（）是計算年金終值系數(shù)的正確公式。A.B.C.D.3.貨幣時間價值等于（）A.無風(fēng)險報酬率B.通貨膨脹補償率C.無風(fēng)險報酬率與通貨膨脹補償率之和D.無風(fēng)險報酬率、無通貨膨脹補償下的社會平均資金利潤率4.若使復(fù)利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計息一次，則年利率應(yīng)為（）A.18.10％B.18.92％C.37.84％D.9.05%5.某人年初存入銀行1000元，假設(shè)銀行按每年10%的復(fù)利計息，每年末取出200元，則最后一次能夠足額提款的時間是第（）A.5年末B.8年末C.7年末D.9年末2023/5/17436.關(guān)于遞延年金，下列說法中不正確的是（）A.遞延年金無終值，只有現(xiàn)值B.遞延年金的第一次支付是發(fā)生在若干期以后的C.遞延年金終值計算方法與普通年金終值計算方法相同D.遞延年金終值大小與遞延期無關(guān)7.已知（P/F，10%,5）=0.6209,（F/P,10%,5）=1.6106,（P/A,10%,5）=3.7908，（F/A,10%,5）=6.1051，那么，償債基金系數(shù)為（）A.1.6106B.0.6209C.0.2638D.0.16388.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，則兩者在第三年年末時的終值（）A.相等B.前者大于后者C.前者小于后者D.可能會出現(xiàn)上述三種情況中的任何9.有一項年金，前3年無流入，后5年每年初流入500元，年利率為10%，則其現(xiàn)值為（）元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.2110.若使復(fù)利終值經(jīng)過4年后變?yōu)楸窘鸬膬杀叮堪肽暧嬒⒁淮?，則年利率應(yīng)為（）A.18.10％B.18.92％C.37.84％D.9.05%2023/5/174411.已知（A/P,10%,6）=0.2229，（A/F,10%,6）=0.1296，那么，預(yù)付年金終值系數(shù)為（）A.4.4859B.7.7156C.4.9350D.8.4877答案:1.A

2.B

3.D

4.A

5.C

6.A

7.D

8.B

9.B

10.A11.D

1.假定你想自退休后（開始于20年后），每月取得2000元。假設(shè)這是一個第一次付款開始于21年后的永續(xù)年金，年報酬率為4%，則為達到此目標，在下20年中，你每年應(yīng)存入多少錢？2.某保險公司聲稱不論你連續(xù)12年每年支付多大的金額，他們都將在此之后，一直按此金額返還給你。該保險公司所承諾的利率是多少？答案:1.根據(jù)題意有：[2000/(4%/12)]/(F/A,4%,20)=20149.10元2.根據(jù)題意有：X/i＝X（F/A,i，12)，解出i＝16%2023/5/1745

第三節(jié)資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益（一）資產(chǎn)組合（也稱證券組合）（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量1、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系2023/5/17461）可分散風(fēng)險：又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險。指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。（可通過證券持有的多樣化來抵消）相關(guān)系數(shù)=+1，完全正相關(guān)----------分持股票不會分散風(fēng)險相關(guān)系數(shù)=-1；完全負相關(guān)——所有的可分散風(fēng)險全部分散掉隨機取2種股票的組合，γ=+0.6左右（+0.5~+0.7）上海交易市場隨機購買30種，紐約50種股票就可以分散掉2）不可分散風(fēng)險：又叫系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險，指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。不能通過證券組合來分散掉但該風(fēng)險不同公司的風(fēng)險是不同的；不可分散風(fēng)險的程度用β系數(shù)來計算2023/5/1747β系數(shù)經(jīng)濟意義：相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少規(guī)定：整個證券市場的β系數(shù)為1。

β=0.5，說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票風(fēng)險的一半

β=1.0，說明該股票的風(fēng)險等于市場股票的風(fēng)險

β=2.0，說明該股票的風(fēng)險是市場股票的風(fēng)險的2倍股票代碼公司名稱

β系數(shù)600886600887600742600874600872湖北興化伊利股份一汽四環(huán)渤海化工中山火炬0.59050.62160.70761.16601.35481997年，中國人民大學(xué)金融與證券研究所編制2023/5/1748

美國幾家公司的β系數(shù)公司名稱2002年β2006年βTimeWarnerIBMGeneralElectricMicrosoftCoca-Coca1.651.05

1.301.200.851.941.000.810.940.70資料來源：絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于0（0.5和2之間）即它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的；極個別β系數(shù)為負，個別收賬公司和再保險公司β系數(shù)為接近于0的負數(shù)證券組合的β系數(shù)（βP）=

xi為證券組合中第i種所占的比重，n為證券組合中股票的數(shù)量(二)證券組合的風(fēng)險報酬（只要求對不可分散風(fēng)險的報酬）2023/5/1749證券組合的風(fēng)險報酬率（Rp）=βp（Km-RF）βp——是證券組合的β系數(shù)

Km——所有股票的平均報酬率，簡稱市場報酬率

RF——無風(fēng)險報酬率，一般用國庫券的利息率來衡量例：W公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合。它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。解：1）確定證券組合的β系數(shù)

βp=60%*2.0+30%*1.0+10%*0.5=1.55

2）證券組合的風(fēng)險報酬率=1.55*（14%-10%）=6.2%2023/5/1750

（三）風(fēng)險和報酬的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價模型）

其中：Ki是第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF無風(fēng)險報酬率（以短期國債的利率來代替）

βi是第i種股票或i種證券組合的β系數(shù)

Km所有股票的平均報酬率例：林納公司股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，那么林納公司股票的報酬率應(yīng)為：

=6%+2.0*（10%-6%）=6%+8%=14%2023/5/1751（四）證券市場線（SML)：1、證券報酬與β系數(shù)的關(guān)系-----在無風(fēng)險利率不變時，β值越高，必要報酬率也就越高2、通貨膨脹的影響，如果預(yù)期的通貨膨脹率上升，則必要報酬率也會增加3、無風(fēng)險報酬率決定了證券市場線的截距例1、某公司擬在現(xiàn)有的A證券的基礎(chǔ)上，從B、C兩種中選擇一種風(fēng)險較小的證券與A證券組成一個證券組合，資金比例為6：4，有關(guān)資料如下：概率A的收益率B的收益率C的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%要求：（1）應(yīng)該選哪一種證券？（2）設(shè)資本資產(chǎn)模型成立，如果證券市場平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為5%，計算所選擇的證券組合的預(yù)期收益率和