行為金融實驗報告

行為金融實驗報告

行為金融學報告

一、學習目的

1.了解什么是行為金融學

2.學習行為金融學的應用

3.了解行為金融學的發(fā)展前沿動態(tài)

二、學習內容

1.通過股票價格漲跌的原因引入行為金融學

提出股票漲跌的根本原因是人們掌握的信息不同。

除了信息以外還有其他因素，例如人的行為、心理等。例如中國股市的羊群效應。

股市的羊群效應主要表現(xiàn)在三個階段，即股票的上漲階段，下跌階段和調整階段。在上漲階段，投資者對市場信心空前高漲，受市場情緒感染，投資者紛紛購入股票，推動股價一路飆升;而在下跌階段，投資者人心惶惶，盲目從眾現(xiàn)象表現(xiàn)的更為突出，投資者集體潰逃，大家爭相拋出股票;在調整階段，投資者多處是迷茫心態(tài)，對入市找不到方向，股市處于觀望狀態(tài)。一旦出現(xiàn)反轉，投資者就會蜂擁而至，或者集體入市，或者集體逃離。

對“羊群效應”的研究正是行為金融學理論的主要應用之一，投資者由于受到心理情緒等因素的影響，部分或完全地放棄理性分析而盲目跟從他人。

2.行為金融學概念

行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

3.行為金融學的起源與發(fā)展

在20世紀中期，人們對經濟心理學中金融行為的興趣日趨濃厚，主要表現(xiàn)為對投資行為、特別是金融市場中的投資行為的研究已經成為了經濟心理學與經濟學研究的一個新的亮點，并且產生了一門新的學科--行為金融學。

行為金融學的發(fā)展經歷了經濟心理學、行為經濟學和行為金融學三個階段。將來行為金融學的研究趨勢主要是注重理論模型和學科體系的構建、滲透到金融學的各個分支、與其他學科進行交叉融合、模糊與傳統(tǒng)金融理論的邊界、宏觀化、社會化。

4.有效資本市場假說

有效資本市場假說理論為圍繞強制性信息披露制度展開的討論提供了一個理論舞臺。這一理論建立了一個分析系統(tǒng)，讓人們在該系統(tǒng)所設定的框架內，對股票價格本身的合理性，股票價格與信息披露和市場上其它各種因素的關系進行進一步的研究，從而得出自己的結論。

傳統(tǒng)金融理論在以“理性人”和有效市場為其理論假設的基礎上，發(fā)展了現(xiàn)代資產組合理論，資本資產定價理論，套利定價理論、期權定價理論等一系列經典理論，它承襲了經濟學“理性范式”的研究思路，取得了重大成功。但從另外一方面來看，它忽視了對投資者實際決策行為的研究。隨著行為金融學的發(fā)展，行為經濟學家和實驗經濟學家提出了許多悖論，如“股權風險溢價難題”、“羊群效應”、“阿萊斯悖論”等。傳統(tǒng)的“理性人”假定已經無法解釋現(xiàn)實人的經濟生活與行為，預期效用理論也遭到懷疑。行為金融理論的興起突破了傳統(tǒng)金融理論的基本假設，以心理學研究成果為依據(jù)，從投資者的實際決策心理出發(fā)，對投資者行為進行了研究，并獲得一定的成功。

5.預期效用理論

(1)預期效用理論的公理化假設

決策是人們從多種備擇方案或事件中做出選擇，從經濟學意義上來說，這種選擇應當是最優(yōu)的。

偏好則是人們對不同方案或事件狀態(tài)進行價值與效用上的辨優(yōu)。

預期效用理論是指在風險情境下的最終結果的效用水平是通過決策主體對各種可能出現(xiàn)的結果的加權估價后獲得的，決策者謀求的是加權估價后所形成的預期效用的最大化。

(2)預期效用模型公理化標準

優(yōu)勢性:如果期望A至少在一個方面優(yōu)于期望B并且在其它方面都不亞于B，那么A優(yōu)于B。

恒定性(獨立性):各個期望的優(yōu)先順序不依賴于它們的描述方式，或者說同一個決策問題即使在不同的表述方式下也將產生同樣的選擇。

傳遞性:對于效用函數(shù)u,只要u(A)u(B)那么A就優(yōu)于B;反過來，只要A優(yōu)于B，那么就有u(A)u(B)。一般地，只要A優(yōu)于B，B優(yōu)于C,那么A就優(yōu)于C,這就是偏好的傳遞性。

(3)確定性效應

在預期效用理論中總的效用是直接用概率作為權重，對各個可能性收益的效用進行加權。然而現(xiàn)實中，與某種概率性的收益相比，人們賦予確定性的收益更多的權重。這種現(xiàn)象稱之為“確定性效應”。換句話說，與兩個都是風險收益的情況相比，當其中一個是確定性的收益時，預期價值和風險之間的權衡關系會不同。

(4)同結果效應

相同結果的不一致偏好情形，最早通過阿萊悖論所反映的，它對預期效用理論形成了挑戰(zhàn)。在阿萊的實驗之后，又有許多學者進行大量重復實驗，結果也都發(fā)現(xiàn)了該效應的存在。

(5)同比率效應

即如果對一組彩票中收益概率進行相同比率的變換，也會產生不一致的選擇。同比率效應最早由卡尼曼和特維斯基發(fā)現(xiàn)。

大量的心理學實驗研究表明，人們在財富選擇過程中，系統(tǒng)性地違背了該理論的假設前提。只有從認知心理學的角度才能對這些研究結果及行為規(guī)律做出解釋。

6.行為金融學研究的前沿動態(tài)

(1)行為金融研究領域的擴展

1)行為公司金融:在公司理財活動中，經理人受過度自信、過度樂觀、從眾行為等心理因素的影響，往往會出現(xiàn)過度投資、盲目并購擴張、惡性增資等非理性行為，這種有偏的決策會嚴重損害公司價值。由于決策者并非都能完全理性地按照理論中的模型去行動，因而我們需要重新審視“人”在理財活動中的重要地位，將人的行為因素應納入公司財務理論分析中。

融資決策的行為因素

a.市場非有效對融資行為影響

b.經理人非理性對融資行為影響

投資決策的行為因素

a.市場非有效性投資行為研究

b.經理人非理性對公司投資的影響

c.并購決策的行為因素

d.股利分配決策的行為因素

2)宏觀行為金融

行為金融與法

行為金融與金融監(jiān)管

(2)行為金融學研究方法的拓展

計算機模擬方法

在金融市場中的主體都具備自我調整和學習的能力，基于主體的計算模型都將互動和學習納入模擬基礎中，才能刻畫價格和市場信息的形成機理。雖然異質性主體這個概念并不是金融理論中的新生兒，建立基于主體的理性預期模型一直是金融研究的熱點方向，但是為了更加貼近現(xiàn)實生活中的主體，計算機模擬的主體所處的環(huán)境往往設置得更加真實復雜，它們能對過去的表現(xiàn)進行調整。實驗室實驗方法實驗方法逐漸被更多的金融學者所運用。與以往純心理學實驗不同的是，將金融情景引入實驗室，為研究現(xiàn)實金融市場和契約環(huán)境提供可控環(huán)境，有效解決了實證研究中代理變量和因素控制的難題。因此，實驗方法被廣泛用于對金融理論模型的檢驗和投資者現(xiàn)實心理和行為的考察。

實地實驗方法

一方面加入金融情景的實驗越來越普遍，而另一方面有不少研究者將目光跳出實驗室實驗，轉向更貼近現(xiàn)實的實驗方式比如實地實驗，來研究金融問題。傳統(tǒng)的實驗室實驗由于在實驗室環(huán)境的中，受試者非常清楚地意識在自己在做實驗，可能存在種暗示效應，這種暗示會受試者真實的決策，他們有可能幫助或者是阻礙實驗人員，大大減弱了實驗結果的真實性，而實地實驗恰好彌補了這個缺點。

社會調查法

社會調查法是有目的、有計劃、有系統(tǒng)地搜集有關研究對象社會現(xiàn)實狀況或歷史狀況材料的方法。社會調查方法是研究性學習專題研究中常用的基本研究方法，它綜合運用歷史研究法、觀察研究法等方法以及談話、問卷、個案研究、測驗或實驗等科學方式，對有關社會現(xiàn)象進行有計劃的、周密的、系統(tǒng)的了解，并對調查搜集到的大量資料進行分析、綜合、比較、歸納，借以發(fā)現(xiàn)存在的問題，探索有關規(guī)律的研究方法。

(3)行為金融學與其他學科的融合

與腦神經學的融合

在過去的50年多年里，由于標準的理性人假設無法解釋個人決策的非理性行為，一群綜合了生物學(醫(yī)學)，腦神經學和經濟學的熱情者開始向新的方向漂移，他們相信決定人的行為不僅僅是后天的社會性，更重要的是某種人類的機體物質在起作用，通過研究人在行為決策時大腦活動，更深入理解人們在金融決策中的選擇。比如:情感和風險會影響金融決策嗎,風險會不會影響人們的判斷,人究竟是如何面對不確定性,腦經濟學家們對這些問題的研究成果，彌補標準理性人假設的非現(xiàn)實性缺陷，開創(chuàng)了經濟學與金融學中的新領域--腦神經經濟學，為行為金融研究提供大量的令人耳目一新的成果。

與社會學的融合

行為金融學的研究發(fā)生了一些微妙的改變，由過去的基于認知心理學的個體行為研究轉向基于社會心理學的群體行為研究，因為金融市場參與主體不僅是“經濟人”和“行為人”，同時也是“社會人”。在研究金融市場中的非理性行為時，社會經驗和社會互動是兩個核心的內容。

與邊緣學科的融合

隨著行為金融研究的不斷深入，它與許多邊緣學科如氣象學、地理學、環(huán)境學等相融合，為解釋金融市場中的各種現(xiàn)象，剖析其背后的形成機理，提供不同的研究角度。

三、學習心得及總結

饒老師的課十分風趣幽默，很注重與學生的溝通交流，讓人在不知不覺中掌握了知識。同時，饒老師也很注重實踐與理論結合，從現(xiàn)實出發(fā)引入理論知識，對于像我這樣從沒有接觸過行為金融學的學生來說，很容易就對這樣一門學科產生了興趣。

篇二:行為金融學分析報告

行為金融學分析報告

基于行為金融學理論分析“歌華有線”股票近期及未來價格走勢學生姓名:孫軍凱

學號:22014110805學院(系):金融學院專業(yè)(方向):金融指導教師:鞏云華2014年11月

基于行為金融學理論分析“歌華有線”股票近期及未來價格走勢分析報告

一、行為金融學理論概況

(一)行為金融學理論概述行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

對于投資者心理特征主要有四個觀點:自信情結(overconfidence)回避損失追求時尚和從眾心理后悔與謹慎傳統(tǒng)的有效市場假說(EMH)是金融學領域一個非常重要的理論模型。EMH認為金融市場中的價格包含了一切信息，同時在任何時間證券價格可以看作投資價值的最優(yōu)估計。EMH存在兩個有關投資者行為方面的假設前提:一是投資者在使他們所擁有的證券組合價值最大化時所采取的行為模式是沒有偏差的。二是投資者總是以自身利益最大化為目標。

行為金融學認為EMH本身并沒有保證這兩個前提一定成立。相反，行為金融學根據(jù)對實際情況的分析，對這兩個假設前提的正確與合理性產生了質疑，認為投資主體因為心理因素的影響會經常出現(xiàn)違反這兩個假設前提的情況。傳統(tǒng)理論中未能考慮到基金經理心理因素造成的主觀錯誤與投資失誤是較明顯的缺陷，心理因素影響應該成為選擇基金進行投資與選擇基金經理時非常重要的考慮因素。

(二)行為金融學在我國證券市場中的運用

我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。目前的一個突出問題是過度投機性，而其產生的最主要原因就是眾多中小投資者的非理性行為。證券市場的投資者可分為機構投資者與普通投資者。

在我國，中小投資者占投資者的絕大部分，他們的決策行為在很大程度上決定了市場的發(fā)展狀況，而他們又以弱勢人群的姿態(tài)出現(xiàn)，其決策行為的非理性嚴重導致了市場的不穩(wěn)定。

將行為金融學的研究成果運用到我國證券市場的實踐中，合理引導投資者的行為。對于廣大中小投資者，要通過教育來使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者，要提高其投資管理水平。

根據(jù)行為金融學理論，結合中國證券市場的實際，我國投資者在確定投資對象與選擇基金經理時，除了傳統(tǒng)金融理論中的考慮因素，還必須從行為金融理論出發(fā)進行考慮。

二、北京歌華有線電視網絡股份有限公司及所在行業(yè)介紹(一)歌華有線公司介紹

1、歌華有限公司整體概況

歌華集團成立于1997年，是北京市文化產業(yè)旗艦之一。歌華集團致力于成為國內一流、國際知名的文化服務供應商，堅持“以品牌融合資源，以文化創(chuàng)造價值”的經營理念，有效利用政府、社會、市場資源，成功運作了一系列國家重點文化項目。

“十二五”時期，集團緊緊圍繞中華世紀壇世界藝術中心、歌華天竺文化保稅區(qū)、北戴河歌華國家文化創(chuàng)新產業(yè)園區(qū)三大平臺建設，帶動形成文化創(chuàng)意設計服務、文化內容集成服務、文化貿易服務、文化金融服務、文化信息技術服務、文化設施運營管理服務六大體系，實施文化精品工程，全面提升文化服務專業(yè)力，擴大歌華文化品牌影響力，為構建文化市場服務體系貢獻力量。

歌華在線公司成立于2008年，系歌華集團專業(yè)城市營銷服務機構，服務內容包括城市形象定位策劃、城市節(jié)慶策劃及運營、城市傳播推廣等。成立以來，歌華在線先后成功服務于一系列國家級的城市營銷活動，如:2008年北京奧運會、2010年世界設計大會、中國國際服務業(yè)博覽會、2011年、2012年北京國際電影節(jié)、北京國際設計周、2012年中國藝術品產業(yè)博覽會等。

此外，公司還先后為國家文化部、廣電總局、北京市政府、南昌市政府等中央及地方政府提供整合傳播服務，并進入煙草、汽車、能源等行業(yè)，服務于一系列大型國有民營其企業(yè)。

2、歌華有線公司財務概況

資產負債圖:

公司最近年財務圖:

二、歌華傳媒所在行業(yè)(信息傳媒)行業(yè)發(fā)展概況1、我國傳媒行業(yè)的發(fā)展特點

2000年至今，我國目前正處于經濟轉型期,有效需求不足,買方市場開始形成,市場競爭日趨激烈,這給作為傳媒業(yè)主要收入來源的廣告和信息服務的發(fā)展帶來了機遇。隨著人民生活水平的提高,電視、音響、電腦等逐漸普及,對影視音像等文化信息產品的需求日益增長,傳媒產業(yè)獲得了廣闊的發(fā)展空間。依托媒體發(fā)展廣告代理、發(fā)行,影視節(jié)目制作,信息傳播服務有著巨大的市場潛力和商業(yè)機會。

而改革開放30年來，伴隨著新科技革命特別是信息化的發(fā)展，我國媒體同經濟一樣，出現(xiàn)了前所未有的快速發(fā)展勢頭，呈現(xiàn)出一系列前所未有的新特點。

媒體的形式多樣化。上世紀90年代，互聯(lián)網進入中國，以不可阻擋之勢迅速傳播、廣泛應用，使得廣播、電視也成為傳統(tǒng)媒體。此外，還有電子雜志、戶外電子廣告牌，移動網絡包括手機短信、手機報。

媒體的覆蓋廣泛化。個體媒體的覆蓋面大大擴大，不僅體現(xiàn)在擁有新媒體的人數(shù)在急劇增加，而且表現(xiàn)在傳統(tǒng)媒體的品種在大幅度地增加。

媒體的功能全面化。媒體不僅要承擔宣傳報道的職能，而且應該承擔輿論監(jiān)督的任務，這又是雙重功能。

媒體傳播的信息呈現(xiàn)出意識形態(tài)與非意識形態(tài)同時并存的情況。

媒體傳播出現(xiàn)了非真實性信息與真實性信息魚目混珠的情況。

這主要是因為互聯(lián)網具有虛擬性和扁平傳遞的特點所致，同時也與媒體的商業(yè)化運作有關。

2、我國傳媒行業(yè)的發(fā)展趨勢

可以預見的是未來5-10年我國大眾傳媒業(yè)發(fā)展的趨勢將向兩個方面發(fā)展:一是超大規(guī)模媒介集團的問世以及它所帶來的傳播領域市場份額的重新“洗牌”;二是傳播領域“游戲規(guī)則”的建立、健全以及相應的制度創(chuàng)新。

從行業(yè)的生命周期來看，我國傳媒行業(yè)正從雛形往高速增長的方向發(fā)展。盡管目前仍然處于“粗放型”的行業(yè)模式，但是隨著人們對信息獲取意識的提高，新傳媒載體的不斷涌現(xiàn)和國家針對傳媒行業(yè)完善機制政策的逐漸出臺，在經濟日漸發(fā)展的未來，傳媒作為我們生活中必不可少的一部分。

三、基于行為金融學理論分析近期歌華傳媒價格走勢(一)歌華傳媒歷史價格走勢

篇三:實驗報告:風險態(tài)度測試

實驗報告一:風險態(tài)度測試

【實驗日期】:2013年3月25日

【實驗名稱】:風險態(tài)度測試【實驗描述】:

本次風險態(tài)度測試實驗，采用電腦模擬實驗的方式進行，通過veconlabloginforallprograms進行實驗操作和數(shù)據(jù)處理。實驗過程中，每位被試者使用單獨的計算機獨立進行決策。所有被試者分別對以下10個問題進行決策，從OptionA和OptionB兩個選項中選擇其一:

在被試者決策結束后，系統(tǒng)將為每一被試者從10個題目中等概率隨機抽取一題計算金額項目，并按照被試者的選擇，根據(jù)相應選項的概率分布給出被試者最終獲得的金額。

每位被試者決策行為不受其他個體決策行為和結果的影響，每個人最后獲得的金額僅與個人決策有關而與他人決策無關?！緦嶒灷碚摗?

此次風險態(tài)度測試用于測量個體的風險態(tài)度，并闡釋預期效用理論的相關問題。根據(jù)預期效用理論:風險情境下最終結果的效用水平是通過決策主體對各種可能出現(xiàn)的結果的加權估價后形成的預期效用的最大化。假設ca出現(xiàn)的概率為a，cna出現(xiàn)的概率為na,根據(jù)Von-Neuman-Morgenstern效用函數(shù):

EUaU(ca)naU(cna)

使EU最大化的效用組合U(ca,cna,a,na)(在一定條件下可近似等同于期望的貨幣價值EM)為決策者的選擇。

然而在實際情況下，受決策者個人、環(huán)境和社會等方面因素的影響，決策行為常常與該理論不符或發(fā)生一定程度的偏離。首先，決策者個人往往是有限理性的，其行為選擇會受到制約;其次，決策者獲得的信息往往是不完全的;第三，決策行為與決策者自身的心理、性格特征有關;第四，決策行為受特定環(huán)境(包括具體情境、文化環(huán)境、社會環(huán)境等)的影響。

以上述第三點為例。預期效用理論假設所有理性經濟人都是風險中性的，而大量研究表明，存在風險厭惡、風險中性和風險偏好三類決策者。風險態(tài)度的差異性與預期效用理論相違背。然而，這種差異卻客觀而普遍地存在，并在影響決策者行為選擇方面發(fā)揮重要作用。【實驗結果】:

總體選擇情況如下圖所示:

按照預期效用理論，應按照折線所示情況分布。然而從總體數(shù)據(jù)情況來看，曲線在總體趨勢上與折線相符，但仍具有顯著的差異性。

在上題中，OptionA和OptionB在10個題目中的EM差值分別為:

即在問題1-4中，OptionA比OptionB的EM值大，在問題5-10中，OptionA比OptionB的EM值小。按照預期效用理論，決策者在1-4題中應選A，在6-10題中應選B。實際結果則與此存在很大差異，風險偏好者(選擇A的個數(shù)3)為12%，風險中性者(選擇A的個數(shù)=4)為45%，風險厭惡者(選擇A的個數(shù)4)為43%。這與預期效用理論應實現(xiàn)100%的風險中性選擇相違背，而與行為金融理論中的風險偏好差異性相契合。【個人決策體驗】:

在本次實驗中，我是第88號決策者。在題目1-5中選擇了OptionA，在題目6-10中選擇了OptionB。在決策之前，我首先觀察了10組題目的總體特征:獲得高額獎金的概率均由1/10增加到10/10，獲得低額獎金的概率均由9/10降至0/10;OptionA的高額獎金與低額獎金差值較小，為$0.40，OptionB的的高額獎金與低額獎金差值較大，為$3.75;OptionA中高額獎金值較小，為$2.00，OptionB中的高額獎金值較大，為$3.85，OptionA中低額獎金值較大，為$1.60，OptionB的低額獎金值較小，為$0.10。綜合以上分析，OptionA為安全選項，OptionB則風險相對較大。

對以上特征進行分析之后，我開始進行決策選擇。從題目1來看，9/10是一個相當大的概率數(shù)值，故以此為決策標準，比較該概率下對應的金額大小，因