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文檔簡介
外匯期權交易第一頁,共三十四頁。當您看中一套當前標價100萬元的房子,想買但擔心房價會下跌,再等等吧,又怕房價繼續(xù)漲。如果房產(chǎn)商同意您以付2萬元為條件,無論未來房價如何上漲,在3個月后您有權按100萬元購買這套房,這就是期權。如果3個月后的房價為120萬元,您可以100萬元的價格買入,120萬元的市價賣出,扣除2萬元的支出,凈賺18萬元;如果3個月后房價跌到95萬元,您可以按95萬元的市價買入,加上2萬元的費用,總支出97萬元,比當初花100萬元買更合算。第二頁,共三十四頁。因此,期權是指期權合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時間內(nèi),以約定的價格向期權合約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標的物的權利。買方擁有的是權利而不是義務,他可以履行或不履行合約所賦予的權利。在上例中,您擁有的是“購買”房產(chǎn)的權利,這就是看漲期權。如果您在支付了2萬元后,允許您在3個月后以100萬元“賣出”房產(chǎn),這樣的權利則是看跌期權。
第三頁,共三十四頁。因此,期權是指期權合約的買方具有在未來某一特定日期或未來一段時間內(nèi),以約定的價格向期權合約的賣方購買或出售約定數(shù)量的特定標的物的權利。買方擁有的是權利而不是義務,他可以履行或不履行合約所賦予的權利。在上例中,您擁有的是“購買”房產(chǎn)的權利,這就是看漲期權。如果您在支付了2萬元后,允許您在3個月后以100萬元“賣出”房產(chǎn),這樣的權利則是看跌期權。
第四頁,共三十四頁。在金融市場中,以外匯匯率為標的資產(chǎn)的期權合約成為外匯期權合約。與上述例子相似,價值100萬元的房產(chǎn),類似外匯期權中的標的匯率;約定房產(chǎn)購買價格為100萬元,在外匯期權中稱為執(zhí)行價格;為獲取購買的權利所付的2萬元,在外匯期權中稱為期權費;支付2萬元后擁有的按約定價格購買房產(chǎn)的權利,在外匯期權中稱為看漲期權;購買的權利能在3個月后行使,在外匯期權中稱為到期日。
第五頁,共三十四頁。
1982年,美國費城股票交易所(PHLX)成交了第一筆的外匯期權合約。從那以后,伴隨著金融衍生品交易的不斷成長,期權交易也進入了一個爆炸性的增長階段。美國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,1973年期權交易創(chuàng)始之初,其年成交量還不足1億張,2005年已擴大發(fā)展為59.38億張?;槎Y畫像第六頁,共三十四頁。外匯期權交易的含義外匯期權交易,是在約定的期限內(nèi),以某種外國貨幣或外匯期貨合約為交易對象,以商定的價格和數(shù)量進行“購買權”或“出售權”的買賣交易。分類:外幣現(xiàn)貨期權(合約標的物為某種外幣本身)和外匯期貨期權(合約標的物為某種外匯期貨合約)第七頁,共三十四頁。外匯期權合約要素外匯表示方式:均以美元表示。協(xié)定價格:指合約中規(guī)定的交易雙方未來行使期權買賣外匯的交割匯價。交易數(shù)量:固定,如每一合同交易單位為12500英鎊,62500瑞士法郎,6250000日元。到期月份:固定,通常為3,6,9,12月。第八頁,共三十四頁。外匯期權合約要素到期日:指買方有權履約的最后一天,常為到期月份第三周的最后一個交易日。保證金:賣方交納,通過清算所存于其保證金賬戶內(nèi),隨市價漲跌在必要時追加。期權費:指由買方支付給賣方的以取得履約選擇權的費用。可按協(xié)定價格的百分比表示,也可以協(xié)定價格換算的每單位某種貨幣的其他貨幣數(shù)量表示。交割方式:通過清算所進行。第九頁,共三十四頁。外匯期權、外匯期貨和遠期外匯的比較(一)遠期外匯外匯期貨外匯期權履約日期自由議定交易所的標準化規(guī)定交易所的標準化規(guī)定履約義務與權利雙方均有履約義務雙方均有履約義務,但可于到期日之前了結買方享有權利但不承擔義務合約的交易單位自由議定標準化標準化交易參與者專業(yè)化的證券交易商或與銀行有良好業(yè)務關系的大廠商商業(yè)銀行、進出口企業(yè)、個人投資者等等商業(yè)銀行、進出口企業(yè)、個人投資者等等第十頁,共三十四頁。外匯期權、外匯期貨和遠期外匯的比較(二)遠期外匯外匯期貨外匯期權保證金一般無需繳納保證金,視銀行與客戶的關系而定。雙方交納保證金。每日計算盈虧,并補交保證金或退回保證金的多余部分。買方不交納保證金,需支付權利金。賣方交納保證金,但不必每日結算,到期前無現(xiàn)金流動。價格波動無限制有限制無限制交易方式通過電話、電報或網(wǎng)絡進行交易公開競價公開競價保證付款人無清算公司清算公司第十一頁,共三十四頁。期權的類型看漲期權(買權):指期權購買者擁有一種權利,在預先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格向期權出售者買入一定數(shù)量的金融工具。看跌期權(賣權):指期權購買者擁有一種權利,在預先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格向期權出售者賣出一定數(shù)量的金融工具。第十二頁,共三十四頁。四種基本交易策略看漲期權盈虧圖買入賣出對市場價格的預測看漲看跌期權費支付收入潛在利潤無限有限潛在損失有限無限損益平衡點協(xié)定價格加期權費協(xié)定價格加期權費損益價格X損益價格X第十三頁,共三十四頁。四種基本交易策略看跌期權盈虧圖買入賣出對市場價格的預測看跌看漲期權費支付收入潛在利潤無限有限潛在損失有限無限損益平衡點協(xié)定價格減期權費協(xié)定價格減期權費損益價格X損益價格X第十四頁,共三十四頁。一、買入買方期權買入買方期權使買入者或期權持有者獲得了到期日以前按協(xié)定價格購買合同規(guī)定的某種外匯的權利(不是責任)。為了獲得這種權利,購買者必須付給出售者一定的期權費。購買買方期權合同者通常預測外匯匯率將要上升,當市場匯率朝著預測方向變動時,購買者的收益不封頂;但當市場匯率朝著預測相反方向變動即市場匯率趨跌時,購買者的損失時有限的,最大的損失就是支付的期權費,如圖第十五頁,共三十四頁。第十六頁,共三十四頁。從圖中看,期權買入方的最大損失不會超過期權費0c水平,隨著匯率上升,其收益也遞增。如果市場匯率升至ob,買方期權的購買者就可獲得on的收益,這里的on是市場匯率ob高出協(xié)定匯率ox的部分給期權的購買者帶來的收益減去已付出的期權費oc后的凈收益。如果匯率升至oa,期權的購買者履行權利的收益正好等于支出的期權費c,此時成為盈虧平衡點第十七頁,共三十四頁。二賣出買方期權賣出買方期權指如果買方執(zhí)行合同,出售者就有責任在到期日之前按協(xié)定回家出售合同規(guī)定的某種外匯,作為回報,期權的出售者可以收取一定的期權費。期權賣方的損益與匯率之間的關系下圖表示第十八頁,共三十四頁。第十九頁,共三十四頁。當市場匯率朝著出售者預測的方便變動,即下跌時,出售者獲得的收益就越大,不過其最大收益就是收取的期權費c(超過協(xié)定匯率x對方可以選擇不行權);但當市場匯率看漲時,出售期權者的收益將遞減,在匯率超過oa時,出售期權者就從收益轉(zhuǎn)為虧損,而且隨著匯率的繼續(xù)上升,虧損就越來越大,而且不封頂。第二十頁,共三十四頁。三、買入賣方期權預期匯率發(fā)生下跌時,買入賣方期權使得買入者獲得了在到期日以前按協(xié)定匯價出售合同規(guī)定的某種外匯的權利(不是責任)。為了獲得這種權利,買入者必須支付給出售者一定的期權費。賣方期權的買入者的損益隨匯率而變化的情況如圖第二十一頁,共三十四頁。第二十二頁,共三十四頁。從圖中看,當匯率朝著購買者預測的方向變化即下跌時,他的收益越來越大而且不封頂;當市場沒有按照購買者預測的方向變化而是上升時,他的損失是有限的,最大損失就是之前支付的期權費c第二十三頁,共三十四頁。四、賣出賣方期權賣方期權的售出者售出一份期權合同后可以獲得一筆期權費,同時承擔了一種責任,即當買入賣方期權者選擇履行權利,他就有責任在到期日之前按協(xié)定匯價買入合同規(guī)定的某種外匯。賣方期權的售出者的損益狀況如圖第二十四頁,共三十四頁。第二十五頁,共三十四頁。從圖中看出當匯價下跌時,期權的出售者有無限的風險,當市場匯價上升時,期權的出售者可以獲得收益,但其所得的收益是有上限的,最大的收益就是先前收取的期權費c第二十六頁,共三十四頁。從上述四種期權交易的損益曲線可以看出:期權購買者和出售者的收益和虧損是不對稱的,即不管是買方期權還是賣方期權,購買者的收益可能很大,而虧損卻是有限的;出售者正好相反,虧損可能很大,而收益卻是有限的?;谶@一點,當一個金融機構或是進出口商在外匯現(xiàn)貨中處于多頭低位時,為了避免匯率風險,他一般采用買入一份賣出期權,而不會選擇賣出一份買方期權。第二十七頁,共三十四頁。一個美國進口商要在90天后向英國出口商支付貨款100萬英鎊,市場上的即期匯率BP1=USD1.5200,為了避免英鎊匯率上漲的風險,該進口商可以利用遠期或期貨保值,但英鎊貶值時,他卻無法從中得益。因此該進口商選擇利用買入英鎊的看漲期權。假設購買英鎊的期權費為每英鎊0.0200美元,協(xié)定匯率GBP1=USD1.5200。0-0.021.42001.52001.54001.6200+盈利-損失協(xié)定匯率英鎊價格放棄買權執(zhí)行買權第二十八頁,共三十四頁。2、買入賣權案例某美國出口商向英國出口,半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入,市場上即期匯率為GBP1=USD1.5300,該出口商擔心半年后收到英鎊時,英鎊面臨下跌的風險,于是買入一個英鎊看跌期權。協(xié)定匯率GBP1=USD1.5300,期權費每英鎊0.0300美元。0-0.031.43001.50001.53001.6300+盈利-損失協(xié)定匯率英鎊價格執(zhí)行買權放棄買權第二十九頁,共三十四頁。外匯期權的優(yōu)點期權買方一開始就能預知最壞的結果。期權買方?jīng)]有必須履行的義務,常是對可能發(fā)生但不一定實現(xiàn)的資產(chǎn)或收益的最理想的保值。靈活性較大,提供一系列的協(xié)定匯價。增加了新的保值和投機工具。第三十頁,共三十四頁。外匯期權交易策略例:瑞士某公司向美國出口機器設備,雙方約定在3個月后以美元收取貨款,貨款金額為100萬美元。為避免3個月后實際收取貨款時匯率變動可能造成的損失,該出口商應采取何種外匯期權交易?第三十一頁,共三十四頁。
該公司以1$=0.02SF的期權費購買一份100萬美元賣權。該公司需支付2萬SF期權費。協(xié)議匯率為1$=1.55SF。3個月后:美元貶值,1$=1.50SF。若不買進看跌期權,該出口商只能獲得150萬SF。但按協(xié)定價格出售美元,可比按市場匯率出售多得5萬SF,除去2萬期權費,凈獲利3萬SF。第三十二頁,共三十四頁。美元升值,1$=1.60SF。該公司可放棄執(zhí)行期權。按市場匯率賣出美元,可得到160萬SF,比執(zhí)行期權多得5萬SF,減去2萬期權費,凈收益為3萬SF美元匯率保持不變,該公司可執(zhí)行期權,也可不執(zhí)行,其最大損失為2萬SF的期權費。第三十三頁,共三十四頁。內(nèi)容總結外匯期權交易。約定房產(chǎn)購買價格為100萬元,在外匯期權中稱為執(zhí)行價格。購買的權利能在3個月后行使,在外匯期權中稱
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