貨幣金融學·第四章期貨與期權(quán)

第四章期貨與期權(quán)集美大學財經(jīng)學院金融系本章主要內(nèi)容22023/5/23期貨1期權(quán)2集美大學財經(jīng)學院金融系實例江西銅業(yè)是全國最大的銅冶煉企業(yè)，但是擔心銅價下降影響企業(yè)利潤，企業(yè)該怎么辦？農(nóng)場主今年準備種植大量小麥，但是擔心明年小麥價格下降產(chǎn)生虧損，農(nóng)場主該怎么辦？

中國企業(yè)出口商品到美國，以美元計價，一年以后才能收到貨款，如果美元貶值將給企業(yè)帶來損失，企業(yè)該怎么辦？32023/5/23集美大學財經(jīng)學院金融系

第一節(jié)期貨42023/5/23集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨一、期貨的由來52023/5/2317世紀初日本形成了稻米期貨交易形成了全世界最早的期貨市場之一19世紀芝加哥期貨交易所（CBOT）成立現(xiàn)代期貨市場成型20世紀金融期貨誕生并迅速發(fā)展成為交易量最大的品種期貨的發(fā)展集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨二、期貨合約的基本概念期貨合約（futurescontract）：是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種標的物品的標準化協(xié)議。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格。標準化的遠期合約最大的期貨交易所：芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)和芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange,CME)62023/5/23集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨（一）期貨合約的基本知識1、商品品質(zhì)的標準化2、合約的商品計量單位和數(shù)量標準化3、交割月份的標準化4、交割地點的確定72023/5/23多頭：合約的買方

多頭方的利潤=到期時的現(xiàn)貨價格-開始時的期貨價格空頭：合約的賣方

空頭方的利潤=開始時的期貨價格-到期時的現(xiàn)貨價格

*式子中的現(xiàn)貨價格是指商品交割時實際的市場價格。集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨農(nóng)產(chǎn)品金屬與礦產(chǎn)品金融期貨包括小麥期貨、玉米期貨、大豆期貨、咖啡期貨、可可期貨、天然橡膠期貨等包括能源、貴金屬與一般金屬，如黃金、白銀、白金銅、鋁、鉛等以金融工具為標的物的期貨合約。如固定收益證券與股票市場指數(shù)82023/5/23（二）主要期貨合約的類型集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨1期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。.2期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（即平倉），而無須進行最后的實物交割。3期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無須雙方再商定。.92023/5/23（三）期貨交易的特征4期貨交易是每天進行結(jié)算的，而不是到期一次性進行的，買賣雙方在交易之前都必須在經(jīng)紀公司開立專門的保證金賬戶集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨三、金融期貨合約的種類

102023/5/23金融期貨利率期貨外匯期貨股價指數(shù)期貨集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨三、金融期貨合約的種類

（一）利率期貨利率期貨是指以債券類證券為標的物的期貨合約，它可以回避利率波動所引起的證券價格變動的風險。利率期貨的基礎(chǔ)產(chǎn)品是各種利率工具，利率工具根據(jù)其期限的不同可以分為短期利率工具和長期利率工具。利率期貨可分為短期利率期貨與中長期利率期貨。112023/5/23集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨（二）外匯期貨外匯期貨是以外匯資產(chǎn)為合約標的的期貨合約。它是由交易所統(tǒng)一設(shè)計并在交易所內(nèi)集中交易，可在將來某一時刻按照一定的條件買入或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的標準化合約。具有高杠桿性。外匯期貨作為一種交易產(chǎn)品，具有市場流動性強、定價效率高、便于監(jiān)管等優(yōu)勢，是外匯衍生品中的基礎(chǔ)產(chǎn)品。122023/5/23集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨（三）股價指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為交易標的物的金融期貨合約。其特征可歸納為：

132023/5/231、合約標準化2、保證金交易3、每日無負債結(jié)算4、交易集中化5、交易成本低6、流動性較高集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨（一）轉(zhuǎn)移價格風險利用期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨同性，規(guī)避現(xiàn)貨風險。期貨市場的功能（二）價格發(fā)現(xiàn)功能預期性、連續(xù)性、公開性和權(quán)威性142023/5/23四、期貨市場的功能集美大學財經(jīng)學院金融系第一節(jié)：期貨五、期貨市場的交易機制（一）結(jié)算所與未平倉合約結(jié)算所同時成為買方與賣方的交易對手：對于多頭方來說，清算所是合約的賣方，而對于空頭方來說，清算所是合約的買方。未平倉合約數(shù)是流通在外的合約總數(shù)（空頭與多頭并不分開計算，也就是說未平倉合約數(shù)可定義為所有多頭數(shù)之和或所有空頭數(shù)值和）。實際上絕大多數(shù)市場參與者最后并不進行實際交割，只是通過反向交易來沖銷他們的原始頭寸，從而實現(xiàn)合約本身的盈虧。152023/5/23集美粒大學此財經(jīng)籍學院山金融楚系第一匙節(jié)：右期貨（二圍）盯省市與狂保證思金賬相戶保證承金由交虜易者政用現(xiàn)金扯或類我似現(xiàn)桑金的短景期國伏庫券鎖等支凡付，夾以保電證交肚易者琴能履忽行合棍約義娛務。每鐘個交易聾日的扁期貨練價格都可漲能上升孫或下靜降。集交易英者并皮不等地到到固期日敞才結(jié)轎算盈薄虧，撓清算窯所要冒求所剪有頭鏈寸每日都結(jié)算盈虧漏。這啟種每酒日結(jié)手算的濁方式揀就是必所謂毯的盯市，盯市保愛證了級隨著初期貨蔑價格垂的變欠化所場實現(xiàn)掃的盈啟虧立陳即進塑入保蓄證金期賬戶。如果某交播易者促盯市交發(fā)生連續(xù)浸虧損，其乏保證攔金賬蛇戶的正額度遙可能顛降至蠢某個警戒本值，即誰維持朱保證接金以郊下。杯如果漠保證念金賬星戶余允額低尺于維籃持保尺證金送，交產(chǎn)易者卷就會桑收到保證液金催塞付通肆知。1620隔23駝/5扒/1倚8集美謎大學萄財經(jīng)抹學院族金融寧系第一口節(jié)：確期貨（三欠）現(xiàn)質(zhì)金交寺割與夜實物邁交割大部庫分期雜貨合遣約要產(chǎn)求，警如果訊在到勉期日辟沒有極平倉鼠，則陣要實際蝕交割咳商品，如零特定貪的小夕麥或愁一筆杏特定食金額帶的外參匯等徐。有些蛋期貨堅需要戲進行現(xiàn)金把結(jié)算，如腔股票齡指數(shù)凍期貨訊，其鑄標的蘿物是知標準暢普爾50幻玉0指數(shù)墳或紐走約交膊易所困指數(shù)劍這樣透的股銜票市悼場指貓數(shù)。1720韻23回/5取/1萍8集美螞大學卻財經(jīng)啊學院壇金融糊系第一灘節(jié)：柄期貨六、利用京期貨暮進行司套期攏保值喜與投欠機1820流23宿/5泉/1防8例6.律1鋼材塑期貨沖套期勇保值婦案例20蠻08年7月22日，裕鄭州掛螺紋踩現(xiàn)貨擁價格畝為54毯80元，恥期貨林價格適為56侄00元。裂由于可擔心元下游鎮(zhèn)需求姥減少舞而導臉致價會格下歌跌，設(shè)某經(jīng)聽銷商給欲在邁期貨語市場再上賣返出期漢貨來殃為其50蓮00噸鋼訓材保茂值，拐于是扎在期印貨市如場賣儲出期循貨主新力合惱約10巷00手(1手5噸)。此艙后螺卻紋價假格果坦然下仍跌，彎到8月6日為53商20元。階期貨于價格級下跌歡致54宜00元/噸。同此時慕鋼材堪經(jīng)銷襪商的50鎮(zhèn)00噸螺產(chǎn)紋在認市場皂上被素買家昨買走商，經(jīng)彎銷商藝于是氏在期掉貨市植場上詢買入10點00手合肯約平牢倉，管完成求套期歸保值拴。集美鴿大學兼財經(jīng)烏學院設(shè)金融糠系第一優(yōu)節(jié)：們期貨情況董一：期貨練價格禿下跌其大于潤現(xiàn)貨栽價格呀下跌從盈方虧情熱況來讓看，劃現(xiàn)貨稠價格終的下吧跌導甜致經(jīng)作銷商系損失善了80萬元想，但恩是由鞭于其邁在期棉貨市洞場上投的保缸值成揮功，牛在期甚貨市吹場上鑒盈利滾了10熟0萬元打，綜砌合起笛來在希螺紋崇價格鏈下跌蜜的不孩利局寨面下嶺經(jīng)銷蜂商不單僅成砌功規(guī)私避了禁價格詠下跌克的風伶險，竿而且塌額外第然盈心利20萬元遺。1920捕23宴/5是/1炊8

現(xiàn)貨市場期貨市場7月22日螺紋價格為5480元/噸賣出期貨合約1000手，價格5600元/噸8月6日賣出現(xiàn)貨5000噸，價格為5320買入1000手合約平倉，價格5400元/噸盈虧變化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5400）×5000=1000000元集美兄大學發(fā)財經(jīng)束學院統(tǒng)金融麻系第一錄節(jié)：手期貨情況招二：期貨饅價格粒下跌小于現(xiàn)效貨價侮格下斯跌：條件祝同上剛，如豬果到8月6日，狹現(xiàn)貨斤價格款下跌煌到53屬20元/噸，州期貨斜價格燥下跌域僅10棗0元，麻為55哪00元/噸，求則盈虧：此時菜的盈伯虧狀驕況為染：現(xiàn)佛貨市姻場上和由于頌價格恥的不角利變滿動使段經(jīng)銷勾商損殿失80萬元蟻，但情由于填其在粱期貨戲市場呆上進省行套騰期保軌值，毅收益50萬元楊，規(guī)路避了觀現(xiàn)貨挨市場來上虧嶼損的摩絕大監(jiān)部分米。如悶果經(jīng)廉銷商嫂沒有謀進行貨套期匙保值貞，則最虧損設(shè)為80萬元絹。2020長23爬/5騎/1鵝8

現(xiàn)貨市場期貨市場7月22日螺紋價格為5480元/噸賣出期貨合約1000手，價格5600元/噸8月6日賣出現(xiàn)貨5000噸，價格為5320買入1000手合約平倉，價格為5500元/噸盈虧變化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5500）×5000=500000元集美蔬大學訪財經(jīng)貨學院傾金融冬系第一乞節(jié)：到期貨情況財三：期貨市場桂與現(xiàn)貨市場價格從下跌相同義，同附為16紋0元/噸：此種建情況毛下，鄭鋼廠混的套屈期保辮值剛敵好達隆到預扎期效農(nóng)果，糞現(xiàn)貨寺市場霞上的陳虧損南完全棒被期緣瑞貨市趣場彌移補。2120衡23種/5鍛/1通8

現(xiàn)貨市場期貨市場7月22日螺紋價格為5480元/噸賣出期貨合約1000手，價格5600元/噸8月6日賣出現(xiàn)貨5000噸，價格為5320買入1000手合約平倉，價格為5440元/噸盈虧變化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5440）×5000=800000元集美爛大學凳財經(jīng)軍學院旋金融賴系第一筐節(jié)：州期貨賣出腐套期蔬保值技的利哈弊分誤析：1、賣抖出保畝值能逃夠回裁避未兇來價舞格下撇跌的記風險尾。如惹在上爬例中心鋼廠牽成功虛通過朗期貨獨規(guī)避沒了未汗來價轎格下鍋跌的劉風險怖。2、經(jīng)少營企恰業(yè)通福過賣防出保叫值，筒可使脈保值唱企業(yè)盆按照疑原先燃的經(jīng)秩營計最劃，異強化毫管理拴、認穩(wěn)真組舅織貨臨源，召順利緞完成隨銷售睜計劃荒。3、有旱利于認現(xiàn)貨趴合約家順利瘡簽訂蹈。企拆業(yè)由仰于做鑼了賣布出保糞值，箭就不忍必擔伐心對耀方要厚求以邪日后釋交貨拖時的犧現(xiàn)貨衛(wèi)價為表成交棗價。因為曠在價市格下竿跌的雷趨勢型中，俱企業(yè)驕由于螞做了掛賣出爹保值駐，就花可以酬用期款貨市贈場的剛盈利刑來彌爪補現(xiàn)盲貨價浴格下籠跌造控成的滔損失載。反咽之，鹽如果悠價格借上漲堂，企掀業(yè)趁珠機在忠市場膠上賣渡了個諷好價庸錢，傾盡管陡期貨嘆市場笛上出減現(xiàn)了蠅虧損薄，但護該企授業(yè)還滴是實釀現(xiàn)了漢自己描的銷摩售計擺劃。2220勺23細/5得/1長8集美繡大學片財經(jīng)今學院愿金融販系2320唱23表/5瞧/1允8第二準節(jié)勒期權(quán)集美退大學稱財經(jīng)折學院倒金融投系第二仰節(jié)：聲期權(quán)期權(quán)恒飛速份發(fā)展輔，出揭現(xiàn)各趙種奇累異的悔期權(quán)全世危界第江一個考期權(quán)樹交易紹所—庫芝加塞哥期捷權(quán)交浙易所奶（CB夠OE）成立美國鞋和歐租洲的輸農(nóng)產(chǎn)與品期全權(quán)交厚易已催經(jīng)相杠當流堤行郁金谷香期挖權(quán)20世紀末21世紀初1973年4月26日18、9世紀17世紀2420摘23辭/5旬/1素8一、漸期權(quán)吉的由齡來集美券大學制財經(jīng)替學院惕金融破系第二辟節(jié)：管期權(quán)二、尚期權(quán)插與期她權(quán)交爹易（一今）期固權(quán)合泄約的畝定義穿與種偏類看漲庸期權(quán)叨、買啟入期耕權(quán)、火擇購懶權(quán)（ca串ll品o困pt饅io圾n）：持聲有者繞有權(quán)攤在某煙一確獲定時堆間以槐某一頂確定亭的價抄格購莊買標稻的資釀產(chǎn)?？吹蚱跈?quán)差、賣聾出期姜權(quán)、狐擇售善權(quán)(p花ut輩o賺pt陣io附n)：持晉有者悶有權(quán)浩在某傭一確廟定時零間以兩某一楊確定滲的價慣格出槽售標剪的資行產(chǎn)。執(zhí)行之價格其、敲茄定價多格：期駱權(quán)合凍約中形的價租格到期靈日、鍵執(zhí)行排日、協(xié)期滿勒日：合倦約中鄉(xiāng)豐的日脫期美式成期權(quán)：可緒在期倉權(quán)有否效期廢內(nèi)任泰何時兄候執(zhí)承行歐式級期權(quán)：只院能在誓到期憤日執(zhí)迎行2520肯23掠/5仿/1型8集美核大學任財經(jīng)拳學院場金融陵系第二腹節(jié)：買期權(quán)（一替）期袋權(quán)合鼻約的壇定義紫與種禿類金融鋒期權(quán)嫩可分靜為：2620蠻23或/5玻/1繳8集美句大學設(shè)財經(jīng)店學院片金融灑系第二匹節(jié)：由期權(quán)（二栗）期魯權(quán)的昂交易2720裕23買/5貼/1酷8場內(nèi)恐交易儲的是逃標準百化的她期權(quán)丈合約場外幅交易篇的是洞非標餃準化玩的期自權(quán)合完約場內(nèi)看交易場外乎交易集美凳大學場財經(jīng)歷學院訊金融投系第二災節(jié)：淚期權(quán)（三猴）股場票看莫漲期棚權(quán)與帽認股轉(zhuǎn)權(quán)證序比較共同煌之處牧：區(qū)別換：2820燒23假/5庫/1師81、兩膨者均辦是權(quán)輔利的隆象征脆，持志有者蛇可履惱行權(quán)挺利，糕也可秋放棄夠。2、兩暢者都傷是可遙轉(zhuǎn)讓王的1、認煌股權(quán)拾證是局由發(fā)鋒行債眨券工匆具和暢股票彎的公歡司開株出的漏；而饞期權(quán)涉是由襖獨立扁的期阻權(quán)賣事者開沫出2、認安股權(quán)癥證是驅(qū)發(fā)行舊公司全改善脹其債友務工妨具的炊條件著而發(fā)勸行的均，獲艇得者便無需嫌交納養(yǎng)額外嶄的費器用；種而期衛(wèi)權(quán)則遼需購塔買才煎可獲爺?shù)?、有蛛的認診股權(quán)顏證是統(tǒng)無限絡(luò)期的紫，而洲期權(quán)何都是招有限啞期的集美光大學崗財經(jīng)艘學院咐金融臂系第二呼節(jié)：丟期權(quán)（四分）期鐘權(quán)交卸易與謝期貨此交易咬的區(qū)別權(quán)力貢與義摔務標準乳化盈虧廣風險保證酬金買賣終匹配套期鼠保值2920準23絹/5獲/1廉8集美膨大學桶財經(jīng)蜘學院盈金融朽系第二吊節(jié)：寄期權(quán)（五彈）期權(quán)棉合約寶條款卸的調(diào)整（六偽）期銜權(quán)清魄算公層司期權(quán)滔清算公司伐，即叮期權(quán)幼交易丟的清逝算所唯，其合附屬六于期快權(quán)交捷易所惡。3020印23尚/5紡/1惜8集美后大學助財經(jīng)宗學院諒金融難系第二局節(jié)：蓬期權(quán)三、期權(quán)終合約脾的盈錦虧分離布（一紫）看懷漲期態(tài)權(quán)的筑盈虧共分布3120耗23追/5國/1男8集美關(guān)大學靜財經(jīng)礦學院沒金融莊系第二萄節(jié)：誤期權(quán)（一櫻）看驢漲期攏權(quán)的屠盈虧田分布例6.敞2看漲案期權(quán)柿的利營潤與慈損失假定拳有一20任12年4月到劣期的IB啞M股票鳥看漲捎期權(quán)派，執(zhí)怎行價范格為夾每股85美元氧，于20傳12年3月23日以0.旁95美元烏的價凳格出屬售。交易吩所交易惑的期求權(quán)在藏到期繡月的摟第三過個星雀期五晉到期技，在盟本例戚，是20怨12年4月21日。在到期雁日，拴看漲諒期權(quán)告的持侵有者火可能斷會以廣每股85美元貴的價處格購建入股棄票。臥在3月23日，IB擁M的股泛價為83婦.2薦0美元頓，低廁于期犁權(quán)執(zhí)敏行價蹲格85美元邊，因猾此，隊很明血顯此暫時是謙不會守有人停執(zhí)行壓期權(quán)棉的。乎如果科在到角期前IB踏M股票鑒一直鋪低于85美元院，期裳權(quán)自止動失鹽效因穿而一豬錢不庫值。反之，如