票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展制度

票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展制度

一、票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展對貨幣政策的影響及調(diào)整策略

1.大幅增長的融資性票據(jù)對銀行信貸構(gòu)成風(fēng)險。

近年來，以商業(yè)匯票為主體的票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來商業(yè)匯票年累計簽發(fā)量和期末未到期金額年均增幅超過40%，票據(jù)貼現(xiàn)量和貼現(xiàn)余額年均增幅超過60%，2006年一季度票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額更是高達(dá)萬億元，同比增長68%；但代表實體經(jīng)濟中運行的貨幣量M1的3月底余額卻低于2005年末余額，顯示這些新增的票據(jù)貼現(xiàn)后的資金有相當(dāng)多部分并沒有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2，由此表明，融資性票據(jù)是形成當(dāng)前貸款和貨幣供應(yīng)量過快增長的因素之一，同時巨額的融資性票據(jù)在貼現(xiàn)后流向了股票市場或期貨市場，對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成了潛在的風(fēng)險。

2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規(guī)模。

由于現(xiàn)行票據(jù)利率不合理的結(jié)構(gòu)形成票據(jù)融資成本過低，刺激了對銀行承兌匯票的需求大幅增長。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無需保證金，但有的商業(yè)銀行為追求存款規(guī)模擴張，將銀行承兌演變?yōu)槲詹糠直ＷC金的負(fù)債業(yè)務(wù)，也有的將發(fā)放的貸款作為全額保證金，開出銀行承兌匯票，以票據(jù)貼現(xiàn)形式支付，雖然這并不會擴大銀行的授信風(fēng)險，還能凈增一個百分點的貼現(xiàn)與保證金存款的利差收入，但卻導(dǎo)致了保證金存款和貸款規(guī)模同時虛增的現(xiàn)象。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告披露，2006年6月末已簽發(fā)但未到期的銀行承兌匯票余額為萬億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近萬億元，虛增了相應(yīng)規(guī)模的存款；同時據(jù)央行貨幣政策報告統(tǒng)計，2006年上半年度貸款利率水平下降了個百分點，但如考慮貸款轉(zhuǎn)承兌加貼現(xiàn)的話，實際貸款利率或許是上升的，因為有部分貸款利率還得附加貼現(xiàn)利率。

3.巨額的票據(jù)貨幣游離于貨幣政策的調(diào)控之外。

銀行承兌匯票作為票據(jù)形態(tài)的貨幣，具有很強的支付轉(zhuǎn)讓功能和流動性，每張銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓次數(shù)平均已達(dá)4次以上，同時銀行承兌匯票作為融資工具，以其低成本的優(yōu)勢對短期貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即銀行承兌匯票的簽發(fā)會相應(yīng)減少對短期貸款的需求。當(dāng)央行對貸款規(guī)模實行限額調(diào)控后，由于銀行承兌額體現(xiàn)在表外，不受貸款規(guī)模所限，僅在年末計入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準(zhǔn)貨幣的作用和快速增長的規(guī)模，已對央行貨幣政策和全社會的資金流動產(chǎn)生了不可忽視的影響，雖然經(jīng)貼現(xiàn)后的銀行承兌匯票已體現(xiàn)為M1，但未經(jīng)貼現(xiàn)的銀行承兌匯票亦具有很強支付轉(zhuǎn)讓功能的準(zhǔn)貨幣性，而其卻游離于M2的調(diào)控范圍之外。

4.建議將未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額列入廣義貨幣M2.

針對票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展對貨幣供應(yīng)量的影響日趨加大，建議按照IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》中對“存款性公司發(fā)行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級市場進(jìn)行交易，則其可以歸入廣義貨幣”的定性，將已簽發(fā)銀行承兌匯票余額與已貼現(xiàn)余額之間的差額部分納入廣義貨幣M2統(tǒng)計，以更準(zhǔn)確地反映銀行承兌匯票快速增長背景下的貨幣流通量和流通速度。

5.建議將“票據(jù)融資”列入“有價證券及投資”口徑統(tǒng)計。

目前商業(yè)銀行執(zhí)行央行頒發(fā)的《全科目上報統(tǒng)計制度》，是將“票據(jù)融資”歸入“各項貸款”的統(tǒng)計科目中。但作為票據(jù)資產(chǎn)卻與貸款資產(chǎn)存在本質(zhì)上的差異，票據(jù)資產(chǎn)中大都為銀行承兌匯票，其風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重僅為0～20%，而貸款的風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重趨近于100%；票據(jù)資產(chǎn)的流動性強，交易額大，利率彈性高，交易對象涉及企業(yè)客戶、同業(yè)機構(gòu)或央行，巨額的票據(jù)資產(chǎn)波動會對貨幣市場利率及貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的影響，因此對其分析的意義更在于統(tǒng)計流量，而歸入貸款資產(chǎn)中體現(xiàn)的只是存量統(tǒng)計；貸款資產(chǎn)的核算方式為權(quán)責(zé)發(fā)生制，而票據(jù)資產(chǎn)的核算方式為收付實現(xiàn)制，兩種核算方式對資產(chǎn)凈值的內(nèi)涵是不同的。由于上述因素，使一些商業(yè)銀行將買入票據(jù)作為稀釋不良貸款的調(diào)節(jié)工具，并因此導(dǎo)致貸款額的相應(yīng)波動。票據(jù)融資的屬性其實類同于期限在一年之內(nèi)的各類債券或融資券等短期投資類資產(chǎn)，若將其歸入“有價證券及投資”統(tǒng)計科目，將更能體現(xiàn)金融統(tǒng)計的流動性和相關(guān)性原則，更準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貸款資產(chǎn)質(zhì)量。

二、改革票據(jù)利率體系的目標(biāo)框架

票據(jù)利率體系包括銀行承兌費率、貼現(xiàn)利率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率，現(xiàn)行的票據(jù)利率體系未能體現(xiàn)收益與風(fēng)險相匹配的原則。銀行承兌是一種信用產(chǎn)品，雖然無須占用資金，但卻承擔(dān)了票據(jù)業(yè)務(wù)鏈中的所有信用風(fēng)險，須耗費大量的風(fēng)險資本，故其風(fēng)險收益應(yīng)通過提供信用的價格——承兌費率來體現(xiàn)，現(xiàn)行‰的銀行承兌費率完全不能覆蓋正常的風(fēng)險損失。按照銀監(jiān)會頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定，銀行承兌的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重等同于貸款，因此，必須引入風(fēng)險定價機制，使銀行承兌的風(fēng)險收益率能夠覆蓋承兌風(fēng)險損失，即它的風(fēng)險收益率應(yīng)在按照我國現(xiàn)行金融財務(wù)制度所規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)提取的一般撥備率之上。建議由央行統(tǒng)一制定最低承兌費率標(biāo)準(zhǔn)，對風(fēng)險敞口的承兌費率實行不得低于1%的下限管理，在此基礎(chǔ)上由各家商業(yè)銀行根據(jù)出票人的資信級別而定，對保證金項下的承兌仍按結(jié)算手續(xù)費‰的比例收取。

在引入銀行承兌費率的同時，建議放開票據(jù)貼現(xiàn)利率，因為目前貼現(xiàn)票據(jù)中90%以上為銀行承兌匯票，銀票信用等級相對較短期融資券的級別為高，因此在引入銀行承兌費率的同時，對貼現(xiàn)利率取消下限管理實行市場化將是完全可行的，因為已實行市場化的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和企業(yè)短期融資券利率，將會對貼現(xiàn)利率構(gòu)成一條有效的利率區(qū)間走廊的約束，并能使體現(xiàn)風(fēng)險溢價后的票據(jù)融資成本與貸款融資成本趨向合理的均衡結(jié)構(gòu)狀態(tài)，構(gòu)成票據(jù)利率體系框架：

銀行承兌費率＞風(fēng)險資產(chǎn)的撥備率

短期融資券利率＞銀票貼現(xiàn)利率＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率

商票貼現(xiàn)利率=銀票貼現(xiàn)利率+銀行承兌費率＞短期融資券利率

票據(jù)無追索權(quán)貼現(xiàn)利率＞票據(jù)有追索權(quán)貼現(xiàn)利率

貸款利率＞商票貼現(xiàn)利率

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率＞貨幣市場利率

承兌收益＞短期融資券利率收益＞銀票貼現(xiàn)收益＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益

在這個利率體系框架內(nèi)，不同風(fēng)險的票據(jù)交易形成合理的價格級差關(guān)系，使票據(jù)利率與票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況相匹配，以此覆蓋風(fēng)險預(yù)期。貼現(xiàn)利率實現(xiàn)市場化，會增加利率對貼現(xiàn)需求的彈性，但并不會擾亂貸款利率體系和擴張信用，因為貼現(xiàn)作為票據(jù)業(yè)務(wù)的二級市場，其本身并不產(chǎn)生信用，只是把承兌所產(chǎn)生的信用轉(zhuǎn)化為M1罷了，并受到一級市場——承兌業(yè)務(wù)量的制約，所以有助于提高商業(yè)銀行利率定價與利率風(fēng)險管理的水平。

三、發(fā)展商業(yè)本票，推出附息商業(yè)承兌匯票

隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和融資模式的多元化，融資性票據(jù)具有一定的市場需求必然性，因此結(jié)合《票據(jù)法》的修改，有必要按照國際上慣例，對商業(yè)票據(jù)實行分類管理，將商業(yè)匯票專用于貿(mào)易項下的債權(quán)憑證，商業(yè)本票專用于融資項下的債權(quán)憑證。發(fā)展商業(yè)本票的意義在于：票據(jù)具有很強的要式性，本身就是一份標(biāo)準(zhǔn)合約，資信級別高的出票人在銀行授信額度內(nèi)，簽發(fā)商業(yè)本票向銀行申請貼現(xiàn)，可簡化借貸雙方的流程；借款人通過票據(jù)融資可降低籌資成本；銀行買入商業(yè)本票后，可提高信貸資產(chǎn)票據(jù)化的比重，便于商業(yè)銀行通過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場，實現(xiàn)債權(quán)的提前收回以滿足流動性需求，或規(guī)避債務(wù)人信用狀況惡化的預(yù)期，實施信貸及時退出。有利于提高銀行資產(chǎn)的流動性和促進(jìn)票據(jù)市場的活躍度。由于商業(yè)本票貼現(xiàn)被限制在銀行的授信范圍內(nèi)，只是貸款形式的轉(zhuǎn)化，并不會擴大信用和增加銀行的風(fēng)險。

商業(yè)承兌匯票作為一種具有流通轉(zhuǎn)讓、支付功能的票據(jù)形態(tài)的貨幣，出票人應(yīng)當(dāng)為運用商業(yè)信用，節(jié)省貨幣資金而付出一定的利息費用。具有附息的商業(yè)承兌匯票將使持票人更容易接受，更具有流通的價值；由于增加了出票人的成本，也可相應(yīng)減少商業(yè)承兌匯票被當(dāng)作融資性票據(jù)使用。

四、再貼現(xiàn)政策的轉(zhuǎn)型

各國央行對再貼現(xiàn)政策的運用主要是兩種模式，一種是作為中央銀行貨幣政策的操作工具，用以向商業(yè)銀行提供流動性，商業(yè)銀行憑借貼現(xiàn)——再貼現(xiàn)的機制實現(xiàn)套利，中央銀行則借助該渠道實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的投放，引導(dǎo)經(jīng)濟社會對央行貨幣政策產(chǎn)生預(yù)期；另一種模式是美聯(lián)儲模式，將再貼現(xiàn)作為對出現(xiàn)支付危機的商業(yè)銀行進(jìn)行救助的途徑，以起到最后貸款人的作用，商業(yè)銀行也因到貼現(xiàn)窗口借款被認(rèn)為是經(jīng)營狀況不佳和籌資能力低下的標(biāo)志而不輕易申請再貼現(xiàn)。我國原有的再貼現(xiàn)政策的功能定位于央行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道，但由于當(dāng)前市場流動性過剩，貨幣市場利率大大低于再貼現(xiàn)利率，形成再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)極度萎縮，而其長期不變的固定利率已完全失卻了央行貨幣政策的傳