城投年報的新變化2022城投九大特征

近期各投臺繼布02報02地市下，方政壓，時隱債監(jiān)管趨嚴、融資政策收緊，這將如何影響城投平臺的財報數(shù)據(jù)？本文將通過對022年城投報資端、端、現(xiàn)流量的討分析城平臺體財?shù)淖?，以加?城市運行況了。資產(chǎn)端資產(chǎn)規(guī)模向頭部城投集中，城投整合效果顯著城投整體資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，向頭部城投平臺集中。近年來，政府要求清理規(guī)范地方融資臺城平整趨勢顯在基上一方面，城投平臺整產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，2年投臺體資規(guī)由1年2.8億增至.48億元同比長1.9%另一面，城投整體資產(chǎn)模頭部城投集中，規(guī)模0元以上的投臺產(chǎn)規(guī)均實同增而30億元下則現(xiàn)比降。體來看，22資規(guī)模00億以的投臺產(chǎn)規(guī)模長1902至5.91萬億，-100億增長1.5%至2.08萬元0的增長8.8%至8.55萬億元而-0億降5.4至178億0億下降2.1至.17萬億元反出城資規(guī)模大投臺斜。圖表121222年投平體資產(chǎn)模及成（元）1,600000

0-100

300-5001000300-5001000以上500-1000整體資產(chǎn)規(guī)模同比（右軸）1,4000001,2000001,000000

25%20%800,000 15%600,000400,000200,000

10%5%0數(shù)據(jù)，

0%20122013201420152016201720182019202020212022隨著城投整合深度增加，城投平均資產(chǎn)規(guī)模及占比呈上升趨勢。222年單個城投平規(guī)模59.3元較21同比長0.9，速自01年有放此，大型投臺數(shù)全城投例升02產(chǎn)規(guī)模00以的平臺比增長75個分至18，0-000的長19百至1.6，億的長75個分至20.4，而-30億的降.54個分至43.6，0億下下降175百分至.6%。圖表221222年個城臺平均產(chǎn)規(guī)（億）6005004003002001000數(shù)據(jù)，

單個城投平均資產(chǎn)規(guī)模 同比（右軸）20122013201420152016201720182019202020212022

16%14%12%10%8%6%4%2%0%圖表321222年同資模城投臺個占比10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%數(shù)據(jù)，

000 1000 3000 5000 以上212213214215216217218219220221222從地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川和山東省城投資產(chǎn)規(guī)模位列全國前四，增速最快的是河南、福建兩省。202年，江蘇、浙江、四川和山東四省城投資產(chǎn)規(guī)模分別為0.07萬億、1.98萬元1.82萬元，0.2萬元，超過0億規(guī)模于全國前列，其余省份規(guī)模不超6萬億元。增速方面，河南省城投資產(chǎn)規(guī)模同比增加23.4%居國，福省比長度262隨后。全國各地城投的資規(guī)增速基本為正，在水平波動。著國平臺整，各省城投平臺資產(chǎn)規(guī)模增速較快。1個省市中，除黑龍江省以外，其余省市均實現(xiàn)了城投產(chǎn)模增。圖表422年投平臺產(chǎn)規(guī)區(qū)域分布2022年資產(chǎn)規(guī)模（萬億元） 同比（右軸21

25%16 20%15%1110%65%1 0%江江浙江四川山東湖北湖南廣東重慶安徽江西貴州上海福建云南陜西天津北京廣西吉林新疆甘肅山西黑龍內(nèi)蒙遼寧海南寧夏青海西藏數(shù)據(jù)，

貨幣資金吃緊，首度負增長貨幣資金規(guī)模實現(xiàn)負增長，平均規(guī)模及占比均走低。2年，在隱債化解背景下，融資政收，監(jiān)趨范，國投平整幣資規(guī)出現(xiàn)0首次增，城投臺付力。2年城平整貨資金模75億較01年下降7%平均幣金變化整貨幣金似02年投均貨資金模由01年58億元降到.25億元，城均貨幣資金在總產(chǎn)中比也延續(xù)6年來下趨由1年686下至7%。圖表521222年投平體貨幣金規(guī)（億）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000數(shù)據(jù)，

貨幣資金規(guī)模 同比（右軸）2012201320142015201620172018201920202021

50%40%30%20%10%0%圖表621222年個城臺平均幣資規(guī)模占比億）4035302520151050數(shù)據(jù)，

單個城投平均貨幣資金 單個城投平均貨幣資金/總資產(chǎn)（右軸20122013201420152016201720182019202020212022

12%11%10%9%8%7%6%5%4%從地區(qū)來看，江蘇貨幣資金規(guī)模位列全國第一，增速最快的是寧夏回族自治區(qū)。年，蘇貨金1.8萬元位全第，浙、川山省隨其，分別為.07.48億元剩其省貨資金模到5萬元在融政策收緊背下，投平在較大償付力。方面夏回自治投貨幣金同比加2.2%居國各之，海、建省比長1.4%、.8%尾隨后。全國各地城投的貨幣資金增速普遍為負。除寧夏、上海、福建、新疆、云南、廣東、河北北京8省增、幣金模所升外其余23省增均為貨幣資儲較緊。圖表722年投平臺幣資規(guī)模區(qū)分布2022年貨幣資金規(guī)模（千億元） 同比（右軸1412108642江江浙江四川山東廣東上海江西安徽湖北北京重慶河南福建湖南陜西云南廣西天津河北貴州新疆山西吉林甘肅黑龍海南內(nèi)蒙寧夏遼寧西藏青海

30%20%10%0%數(shù)據(jù)，土地市場下行背景下，存貨增速由降轉(zhuǎn)升土地市場下行背景下，城投平臺存貨增速逆跌轉(zhuǎn)漲。2年土地市場遇冷，全國土地出讓入續(xù)行，2年月土出收同下降且-2%右的速下幅下滑。投財中的貨”科主要括開本、擬發(fā)土、工工、開產(chǎn)品、庫存商品等，反應(yīng)了城投平臺開發(fā)土地的價值和規(guī)模。但在此背景下，2年城投平存增卻降升，比速由1年0.2%提高1.1百至1.3。究其原因，我認為第一，城投業(yè)擔(dān)了的基設(shè)施設(shè)土理、障房建設(shè)等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的成本多計入存貨科目，22年受專項債發(fā)行提速、基建投資持續(xù)發(fā)等素的動存貨規(guī)不增加第二，貨規(guī)受其速度的響，城投平存貨轉(zhuǎn)是存貨科中的設(shè)成入固定產(chǎn)或他科反映了投企業(yè)的項目建設(shè)進度和政府回款狀況。2年政府由于土地市場下行，地方財政承壓，政府回款較慢，致使存貨結(jié)算速度放緩，在賬規(guī)模加速擴大。第三，土地景氣度年持續(xù)行，府出土地場的慮，平臺與土競拍保持土市場的定活，推投平存規(guī)的。圖表822122年有土用權(quán)出收入億元）25,00020,00015,00010,0005,0000

國有土地使用權(quán)出讓收入（當(dāng)月值） 同比（右軸

80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)，圖表921222年投平體存貨模（元）450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000數(shù)據(jù)，

存貨規(guī)模 同比（右軸）2012201320142015201620172018201920202021

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%城投平臺平均存貨規(guī)模持續(xù)上升，平均存貨占比由跌轉(zhuǎn)升。城投平均存貨規(guī)模變化與整體貨模符2年城平平存規(guī)由14.44元至16.3億元，平均貨由2.4升至8.1，轉(zhuǎn)了00年以的跌勢。圖表1：0222年單城投臺平均貨及比（元）180160140120100806040200數(shù)據(jù)，

單個城投平均存貨 單個城投平均存貨/總資產(chǎn)（右軸）20122013201420152016201720182019202020212022

30%29%28%27%26%25%24%23%22%21%20%從地區(qū)來看，江蘇、浙江兩省城投存貨規(guī)模位列全國前二，增速最快的是福建省。2年江、江投存規(guī)分別為679億元6.8億，位于國前二其省規(guī)不超3萬元增方，建省貨模比加4.9，一騎塵全各之除建廣外其省市速在以。全國各地城投的存規(guī)增普遍為正，在水平波動。1個市遼、云南、州新、夏吉林6市外其市均現(xiàn)城存規(guī)正增。圖表1：02城投臺存模區(qū)域布2022年存貨規(guī)模（萬億元） 同比（右軸7654321江江浙江四川山東湖南安徽湖北重慶江西河南福建陜西廣東上海廣西天津北京河北新疆遼寧黑龍吉林山西甘肅海南內(nèi)蒙寧夏青海

50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)，1.4其他收益、營業(yè)外收入持續(xù)擴大，政府補貼增速或逆跌轉(zhuǎn)漲城投臺其收”“營外入科以府補為。政于217年5月修訂發(fā)的企會則第6——府》第一條定與日常動相關(guān)的政補助應(yīng)當(dāng)經(jīng)濟業(yè)實質(zhì)計入收益或減相成本；與企日?；顒雨P(guān)的府補應(yīng)當(dāng)計營業(yè)收支此，我將城報表其他收”科目與營業(yè)收入目之和似表政府力度，此來察政城投平支持力的小。其他收益、營業(yè)外收入持續(xù)擴大，政府補貼力度增速或逆跌轉(zhuǎn)升。2年，城投平臺其他收益規(guī)模和營業(yè)外收入規(guī)模均上升，2年城投平臺整體其他收益規(guī)模達,0920億，上期長1.3%營收達107.1，較年同期增長9.3。2年他收與業(yè)收之為8,8261億速跌轉(zhuǎn)，2比增速1631較1年.5%增長6.1個分，轉(zhuǎn)了1年的降趨勢。府補力度逆轉(zhuǎn)反映在政項債發(fā)提速基建持續(xù)發(fā)的背景，投臺政關(guān)系城平的府支力較。圖表1：0722年城平臺他收益營業(yè)收入模（元）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000數(shù)據(jù)，

其他收益規(guī)模 營業(yè)外收入規(guī)模 政府補貼力度同比（右軸2017 2018 2019 2020 2021 2022

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%其他收益和營業(yè)外入升高，平均政府貼度持續(xù)擴大，占比持在0.左右。與城投平臺整體政府補貼力度變化類似，02年城投平臺平均政府補貼力度持續(xù)擴大由1年293元至3.41億，比升6.3%近0政補規(guī)?？傎Y產(chǎn)例化小整維持在0.%右2年平政補力占比0.6%1年.5%升了.3個百點。圖表1：0722年單城投臺平均他收和營外收反的政府貼規(guī)（億）單個城投平均政府補貼力度 單個城投平均政府補貼力度/總資產(chǎn)（右軸）4 0.62%0.61%30.60%2 0.59%0.58%10.57%0數(shù)據(jù)

2017 2018 2019 2020 2021

0.56%從地區(qū)來看，浙江省城投其他收益和營業(yè)外收入占比位列全國第一，增速最快的是海南省。2年浙省其收和業(yè)收規(guī)模為120.64億，位第二的蘇為17.21元，余份超1億元增方，南其他益和營業(yè)收規(guī)力同增加5.2，全省之其因一面海省經(jīng)濟總較，221年補貼數(shù)低另方面2年南政加重點區(qū)項目財支力，高了城平的助。全國各地城投的其他收益和營業(yè)外收入規(guī)模增速除吉林、青海、湖北、天津、上海、黑龍江6省市以外基本正1個市，吉、青、北天、海、龍江6市外其余5市均現(xiàn)政補力正增222年黑其他益和營外入模幅國最，上同低25.3%。圖表1：02城投臺其益和營外收規(guī)模映的府貼力度域分據(jù)，

2022年政府補貼力度（百億元） 同比(右軸)

600%500%400%300%200%100%0%負債端有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，但占比走低、增速放緩城投平臺有息負債規(guī)模占整體負債規(guī)模的比例降低。在隱債監(jiān)管趨嚴、融資政策趨緊的背下02負額中息債比從7.3%下至7.9%續(xù)年的降勢初體了債結(jié)的控。圖表1：0222年城平臺體負債模及成（元）900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000數(shù)據(jù)，

有息負債規(guī)模 其他負債規(guī)模 有息負債/負債總額（右軸20122013201420152016201720182019202020212022

78%77%76%75%74%城投平臺有息負債持續(xù)擴大，但同比增速有所放緩。202年城投平臺整體有息負債從,64元長至,06億，體息債比增從1年的126%低至117%。近年來，中央和各地政府通過“紅橙黃綠”發(fā)債政策，對不同風(fēng)險等級的城投平臺施差化的限制，制有債務(wù)量，以來管管控債務(wù)率有息負債增速，2年城投有息負債數(shù)據(jù)體現(xiàn)了政策管控效果。但邊際增速的放緩難以抵消體息務(wù)平企的力各政仍需要一推化工。單個城投平均有息負債與整體負債走勢類似，在數(shù)量上繼續(xù)增長，但同比增速持續(xù)降低。2年家投負擔(dān)5302億有負，同長17比201年的1.61有所放，從長期來看城投平均息負債水平處于增長間，城投仍面臨大存?zhèn)瘔毫?。圖表1：0222年城平臺體有息債規(guī)（億）700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000

有息負債規(guī)模 同比（右軸

30%25%20%15%10%5%0數(shù)據(jù)，

0%20122013201420152016201720182019202020212022圖表1：0222年單城投臺平均息負規(guī)模億元）300250200150100500數(shù)據(jù)，

單個城投平均有息負債 同比（右軸）20122013201420152016201720182019202020212022

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%分地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川省城投有息負債整體規(guī)模位列前三，河南省城投有息債務(wù)增速最快。022江蘇浙、川城有息債別為9.11萬元.9萬億、.86萬元模位全前。余省城有負總大不過25萬億元。增速方面，河南省城投有息負債同比增加227，居全國各省首，福建、廣東、浙江省城投有息負債同比增長速度尾隨其后，分別為3.9%、1.8%、180。全國省市城投有息債模普遍持續(xù)增長。1中津黑江藏3地比增速負余8城有息債模有同度的長。圖表1：02城投臺有債規(guī)模域分布2022年有息負債規(guī)模（萬億元） 同比(右軸10987654321江江浙江山東湖北湖南廣東重慶安徽河南江西陜西貴州云南北京上海天津廣西河北新疆甘肅內(nèi)蒙山西黑龍遼寧海南西藏寧夏

30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)，22期限結(jié)構(gòu)短期化，短期償債壓力加大城投平均有息債務(wù)中短期債務(wù)的占比有所上升，短期償債壓力加大。202年各地城投短期息務(wù)均為1.7億，比021年增長979億，債比從02122.8%升至2.9受城輿及場用險偏的響城負期限現(xiàn)縮短趨。城平負來看短占部息務(wù)的例自6來經(jīng)續(xù)6年上升從6.7提至.2%短償能憂凸，當(dāng)續(xù)注。圖表1：0222年城平臺均有息債期結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)，

平均短期有息債務(wù) 平均長期有息債務(wù) 短期占比20122013201420152016201720182019202020212022

30%25%20%15%10%5%0%短期有息債務(wù)規(guī)模逐年提高，同比增速有所緩減。短期有息債務(wù)的規(guī)模持續(xù)增長，在2到02的間，模從,1元長至170億；增速動較大但均在以上水，年同增速下趨，22比增為8.9%較1年降.22百點下度平整增仍高，期內(nèi)增長勢乎以緩。圖表2：0222年城平臺體短期息負規(guī)模億元）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000數(shù)據(jù)，

短期有息債務(wù) 同比（右軸）2012201320142015201620172018201920202021

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%分地區(qū)來看，城投平臺有息負債中短期債務(wù)占比最高的是天津市，短期債務(wù)增速最快的是寧夏回族自治區(qū)2年津城平有負債短債占達047隨其后的是江蘇、寧夏，均超過0%。甘肅、內(nèi)蒙古城投短債占有息負債的比例較低均不過1%寧城短期息務(wù)比長快，較021增長9.4%海、黑龍城短有債同比長度列、名，為4.0%和997。全國1省市城投短期息負債普遍增長，上、內(nèi)蒙古、山西3地相于201年有所下降在債比長的市，州青海西、肅北京5地增長速度個數(shù)其余3市城短有負同增速超過1，短債壓已逐漸延全。圖表2：02城投臺有債期限構(gòu)區(qū)分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

短期有息債務(wù) 長期有息債務(wù) 短期有息債務(wù)同比增速（右軸）

100%80%60%40%20%0%江蘇寧夏山東陜西山西新疆浙江河南云南廣東重慶湖南福建四川吉林青海遼寧安徽河北西藏北京貴州湖北上海黑龍海南甘肅內(nèi)蒙古數(shù)據(jù)，2.3品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，債券、非標(biāo)融資增速下降為進一觀察投有債品結(jié)構(gòu)我們息負債一步分為貸款、券融資和標(biāo)融。銀款方面通過總短款、長借款似銀款規(guī)模債券融資面，應(yīng)付近似債融資模；融資方，將息負?？鄢匈J款債融之的分近于標(biāo)資模。城投有息負債從直接融資向間接融資轉(zhuǎn)移，銀行貸款占比逆跌轉(zhuǎn)漲。202年城投有債務(wù)中，銀行貸款、非標(biāo)占總債務(wù)的比例提高，債券的比例有所下降。具體來看，2銀貸的總務(wù)的是5.2%上一高077百，扭了-021年下趨債的比為2032，較221下了.23個百；非標(biāo)占為2.4%較1年升了.47百分。整的勢看，投債務(wù)主要銀行款為占比在些年所下目前穩(wěn)在五左右有上升；債券比近0年升趨，前占但2受券資趨嚴影響下比有下；他融渠道限融境較的影，標(biāo)近0年體呈上升勢目約三。圖表2：0222年城平臺均有息債品結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)，

銀行貸款 債券20122013201420152016

非標(biāo) 銀行貸款占比2018201920202021

80%70%60%50%40%30%20%10%0%城投平臺有息債務(wù)中各品類增速整體波動較大，債券、非標(biāo)融資增速下降。2年由于央行加大信貸力，行信有所，疊加券、標(biāo)融管趨城投直融渠受。2年行款規(guī)同增長3.7，較1年加個百分點，增速明顯提高。相對應(yīng)的，債券和非標(biāo)的規(guī)模增速下降，22年同比增分是538和1.6，增分下了.95和4個分。圖表2：0322年城平臺均銀行款、券、標(biāo)增對比銀行貸款 債券 非標(biāo)2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 202235%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 202230%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)，分地區(qū)來看，城投平臺有息負債中銀行貸款占比最高的地區(qū)是內(nèi)蒙古自治區(qū)，增速最快的地區(qū)是福建省。內(nèi)自治城投平有息債中銀貸款比到7.34。甘肅省緊隨其后銀行貸的占為7.0%。上城投平臺的行貸款比最低，僅為3.02%福建省城銀行貸款增長最快，同增速達3.6%。隨后河南、浙江，同比速為2.4、2331。全國各地城投的銀貸數(shù)額普遍增長，僅龍、青海、西藏3地較221年有所下降。銀貸款比長的省中除海、疆、重、津、州山西、西、北京內(nèi)古9地，余9城有負銀行款增均過%整增長態(tài)明。圖表2：02城投臺有品類構(gòu)區(qū)分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

銀行貸款 債券 非標(biāo) 銀行貸款同比增速（右軸）

35%30%25%20%15%10%5%0%內(nèi)蒙內(nèi)蒙甘肅云南河北吉林海南貴州廣東廣西陜西天津遼寧湖北河南四川福建新疆湖南江西江蘇寧夏浙江北京重慶山東安徽西藏青海黑龍上海數(shù)據(jù)，現(xiàn)金流量端城投平融資策對平臺投資規(guī)和方有直接響，而作城投財中的“投活動金流“籌資動現(xiàn)流”。因此現(xiàn)金量端們主要注投資動籌活現(xiàn)流狀。投資現(xiàn)金流出增速由負轉(zhuǎn)正，凈額為正的平臺占比走低在城投平臺投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中“投資活動現(xiàn)金流入”主要包括收回投資收到的現(xiàn)金取得資收到的現(xiàn)和處固定、無形產(chǎn)和他長產(chǎn)收回現(xiàn)金凈額“投資活動現(xiàn)金流出”主要包括購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金和投資支付的現(xiàn)金“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”指的是城投平臺進行投資活動所生的金流流出的額，投平投資活現(xiàn)金凈額，說明投平臺在大投規(guī)模加未來收入利潤；而為，則明城臺在收或處置原的投項目加當(dāng)期現(xiàn)金入。顯示多數(shù)投平資活動金流量凈出態(tài)。城投平臺投資現(xiàn)金流出增速由負轉(zhuǎn)正，投資現(xiàn)金流凈額正增長的平臺占比走低。年城平整投現(xiàn)流出由1年的3930元長至8,03元，資流出模續(xù)大同增速由轉(zhuǎn)，-31%長至.2%此2投資現(xiàn)流額正城平臺總投臺比呈下趨，從8至2投資凈流量為正的占比由16.5%持續(xù)下到1.0%，反映出近年來城投臺不斷大投規(guī)，使資出大投收，資動現(xiàn)流大現(xiàn)流。圖表2：0222年城平臺體投資金流規(guī)模億元）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000數(shù)據(jù)，

投資現(xiàn)金流出規(guī)模 同比（右軸） 投資現(xiàn)金流凈額為正的比例（右軸）35%30%25%20%15%10%5%0%20122013201420152016201720182019202020212022分地區(qū)來看，江蘇、浙江、四川省城投平臺投資現(xiàn)金流出規(guī)模位列前三，投資現(xiàn)金流出增速最快的地區(qū)是福建省。2年，江蘇、浙江、四川省城投投資現(xiàn)金流出規(guī)模分別為.11萬元.03萬億.95億，模位全前。余投現(xiàn)金流出規(guī)模大多不超過.5萬億元。增速方面，福建省城投投資現(xiàn)金流出規(guī)模同比增加39.5%，居全國各省首位，吉林、河南省同比增長速度尾隨其后，分別為2.3%、30.0%。全國各地城投的投資現(xiàn)金流出增速區(qū)域分化明顯。1個省市中，青海、西藏、甘肅、黑龍、山、南疆、西、津上北京江蘇內(nèi)西4個省市同比速為，福吉林、南、寧、、廣東安徽湖北州、河、浙江重、南江、四、南東7省市比速正。圖表2：02城投臺投金流出模區(qū)分布2022投資現(xiàn)金流出規(guī)模（千億） 同比（右軸12

60%10 40%8 20%6 0%4 2 江浙江四川山東廣東福建北京重慶上海安徽河南湖北云南湖南廣西江西陜西貴州河北天津吉林新疆甘肅山西海南遼寧