專題2投資銀行經(jīng)營環(huán)境20163

專題2投資銀行經(jīng)營環(huán)境

2016.3.24學(xué)習(xí)目標掌握投資銀行經(jīng)營過程中所面臨的金融系統(tǒng)環(huán)境、金融市場環(huán)境。了解投資銀行的法律法規(guī)環(huán)境。

學(xué)習(xí)內(nèi)容：金融系統(tǒng)類型與投資銀行的業(yè)務(wù)機會金融市場類型與對投資銀行的業(yè)務(wù)機會資本市場層次類型與投資銀行的業(yè)務(wù)機會投資銀行所面臨的法律法規(guī)環(huán)境金融體系中的資金流動金融市場金融中介資金盈余方資金赤字方第一節(jié)金融體系結(jié)構(gòu)與投資銀行業(yè)務(wù)機會各個國家的金融體系千差萬別，比較有名的是Allen&Gale（1999）對金融系統(tǒng)的劃分，從大的方面來說，主要存在兩種類型的金融體系：以美國為代表的以金融市場為主導(dǎo)的金融體系和以德國為代表的以銀行為主導(dǎo)的的金融體系。在美國，金融市場在資源配置上發(fā)揮重要作用，銀行相對不重要；而在德國，金融市場相對不重要，銀行在資源配置上起重要作用。其他國家如英國、日本、法國處于這兩種極端情形之間。美國英國日本法國德國金融市場：最重要重要發(fā)達相對不重要不重要銀行：不集中高度集中西方主要國家金融體系概覽為什么存在這么大的差距？LaPortaetal.(1996)認為這種差距主要源于對投資者保護機制的差距。主要有四個法律系統(tǒng)：英國、法國、德國和斯堪的納維亞。普通法系（commonlaw），比如英國，保護股東和債權(quán)人最好；民法體系（civillaw），比如法國保護的最差。LaPorta,R.,Lopez-de-Silanes,F.,Shleifea,A.,Vishny,R.W.,1996.Lawandfinance.NBERWorkingPaper5661.LaPorta,R.,Lopez-De-Silanes,F.,Shleifea,A.,Vishny,R.W.,1997.Legaldeterminantsofexternalfinance.J.Finance72(3),1131–1150.Shleifer,A.,Vishny,R.W.,1997.Asurveyofcorporategovernance.J.Finance52,737–783.金融體系結(jié)構(gòu)與投資銀行業(yè)務(wù)機會在金融市場為主導(dǎo)的金融體系中，投資銀行將獲得更多的證券承銷、證券交易及并購業(yè)務(wù)機會。Boot&Thakor（1997）就金融體系對投資銀行金融創(chuàng)新的影響進行了研究。他們的主要結(jié)論是：全能銀行制度下的金融創(chuàng)新低于商業(yè)銀行、投資銀行分離情況下的金融創(chuàng)新。第二節(jié) 金融市場類型與投資銀行業(yè)務(wù)機會對金融市場的金融工具來說，金融工具是投資銀行一級市場業(yè)務(wù)的承銷對象，是投資銀行二級市場業(yè)務(wù)的交易對象，是投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的管理對象，是投資銀行金融工程、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的使用對象，是投資銀行研究業(yè)務(wù)的研究對象。金融市場按照大類可分為：貨幣市場資本市場金融衍生品市場外匯市場市場種類種類細分投行業(yè)務(wù)機會貨幣市場短期國債證券承銷做市自投資等回購協(xié)議可轉(zhuǎn)讓存單商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票資本市場債券政府債券證券承銷金融工程（如住宅抵押債券的設(shè)計）做市自投資證券研究等公司債券金融債券住宅抵押債券股票普通股優(yōu)先股金融衍生市場金融遠期市場風(fēng)險管理套利交易結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計等金融期貨市場金融期權(quán)市場金融互換市場外匯市場做市投機等

貨幣市場：銀行承兌匯票支票分為現(xiàn)金支票、轉(zhuǎn)賬支票同業(yè)拆解利率回購市場貨幣市場（moneymarket）是指1年或1年以內(nèi)短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機制的總和。貨幣市場具體金融工具包括短期國債、回購協(xié)議、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等，美國還包括聯(lián)邦基金。我國貨幣市場包括國庫券、同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)（短期融資券）。在美國，短期國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標：（1）競爭性方式，競標者報出認購國庫券的數(shù)量和價格，所有競標根據(jù)價格從高到低（或收益率從低到高）排隊；（2）非競爭性方式，由投資者報出認購數(shù)量，并同意以中標的平均競價購買。證券交易商在進行國庫券交易時，通常采用雙向式掛牌報價，即在報出一交易單位買入價的同時，也報出一交易單位的賣出價，兩者的差額即為交易商的收益，交易商不再要求傭金。資本市場資本市場是企業(yè)、政府或金融機構(gòu)籌集長期資金的場所，其期限都在1年以上，包括債券、股票等工具。債券市場股票市場債券市場債券市場又具體包括政府債券、公司債券、金融債券、住宅抵押債券等。發(fā)行人選擇長期債務(wù)的主要原因是為了降低利率風(fēng)險。債券大類債券市場細分政府債國債（記賬式、憑證式）地方政府債券政府機構(gòu)債券（中央?yún)R金公司）中央銀行央行票據(jù)金融債政策性金融債（農(nóng)發(fā)行、進出口銀行、開發(fā)行）普通金融債（商業(yè)銀行、財務(wù)公司、租賃公司發(fā)行）次級債券（商業(yè)銀行）混合資本債券（商業(yè)銀行）公司債企業(yè)債（包括中期票據(jù)企業(yè)債）可轉(zhuǎn)債集合票據(jù)（中小企業(yè)）國際開發(fā)機構(gòu)債券亞洲開發(fā)行等發(fā)行的債券資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。我國債券市場結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，具體包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行債券柜臺市場三個層次。銀行間債券市場成立于1997年6月6日，采取詢價談判機制，主要面向機構(gòu)投資者，是我國債券市場的主體部分。交易所市場面向非銀行機構(gòu)和個人，采取競價撮合機制。銀行柜臺面向非金融機構(gòu)和個人，采取雙邊報價機制。業(yè)務(wù)機會：銀行間債券市場的業(yè)務(wù)機會主要是債券承銷，在交易所市場的業(yè)務(wù)機會是債券承銷和交易經(jīng)紀業(yè)務(wù)。在商業(yè)銀行債券柜臺市場，擔(dān)當做市商的是各大商業(yè)銀行，投資銀行的業(yè)務(wù)主要是自營業(yè)務(wù)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。股票市場

股票市場股票市場演進中世紀后第一家發(fā)行股票的是1606年荷蘭東印度公司，這種聯(lián)合所有權(quán)制度的創(chuàng)新使荷蘭能夠融資大量資金以建立船只，從而使其成為海上強國。美國過去200多年的金融發(fā)展史，早期從1790年到1850年的金融發(fā)展主要是靠政府公債和企業(yè)債券市場，從1850年到1890年左右，資本市場開始從側(cè)重債券市場轉(zhuǎn)向側(cè)重股權(quán)市場發(fā)展，對于當時美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變作出了很大的貢獻。目前美國最大的電話公司創(chuàng)立于1891年左右，1895年左右上市，通用電器（GE）于1890年左右在紐約上市的。1890年之后美國的資本市場所促進了電子技術(shù)、電話技術(shù)的發(fā)展，1900年后促進了美國的汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。股票種類主要分為普通股和優(yōu)先股。在我國股票根據(jù)發(fā)行地點和貨幣的不同具體還可分為A股、B股、H股、S股。種類特點A股即人民幣普通股，境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)人民幣認購和交易B股即人民幣特種股票，境內(nèi)公司發(fā)行，人民幣面值，外幣（美元或港元）認購和交易H股境內(nèi)公司香港發(fā)行，面值為港元，香港證券市場認購和交易N股境內(nèi)公司美國發(fā)行，面值為美元，美國證券市場認購和交易S股境內(nèi)公司新加坡發(fā)行，面值為新加坡元，新加坡證券市場認購和交易我國資本市場發(fā)展歷程試點探索1990-1993全面鋪開1994-1998立體規(guī)范1999-2004開拓創(chuàng)新2009-至今固本清源2005-2008兩個交易所成立鄧小平南巡講話公司法頒布股份制改革證監(jiān)機構(gòu)調(diào)整327國債期貨事件上市公司造假莊家違法違規(guī)“賭場論”與

“推倒重來”證券法實施啟動QFII設(shè)立中小板股權(quán)分置改革券商綜合治理啟動QDII開設(shè)創(chuàng)業(yè)板推出股指期貨推出融資融券我國資本市場早期階段追溯到新中國成立之前，我國證券市場發(fā)展歷史并不晚。1891年成立上海股份公所，1918年成立北京證券交易所，1920年成立上海華商證券交易所。改革開放后，1984年，全國首家股份有限公司－北京天橋發(fā)行股票，期限3年，同年11月飛樂音響公開向社會發(fā)股。1986年9月26日，新中國第一個證券交易柜臺——中國工商銀行上海信托投資公司靜安分公司證券業(yè)務(wù)部開張，標志著新中國從此有了股票交易。1990年12月19日，上海證券交易所開業(yè)，1991年7月3日，深圳證券交易所成立，1992年，國務(wù)院證券監(jiān)督委員會成立，逐漸進入規(guī)范階段。1-301-31上海證券交易所1990年成立我國資本市場發(fā)展展望改革開放后，我國資本市場場經(jīng)歷了“先有股票發(fā)行，再有股票交易，再有股票交易所，再有監(jiān)管機構(gòu)”的過程。經(jīng)過20年左右時間走過了西方發(fā)達國家上百年的發(fā)展過程。今后面臨的主要任務(wù)是：公司治理的改革債券市場發(fā)展衍生品市場發(fā)展多層次資本市場發(fā)展投資銀行等金融中介業(yè)務(wù)能力和業(yè)務(wù)道德的提高。三、金融衍生品市場

金融衍生品市場具體包括金融遠期市場、金融期貨市場、金融期權(quán)市場、金融互換市場。1.金融遠期市場2.金融期貨市場3.金融期權(quán)市場4.金融互換市場1.金融遠期市場遠期合約（ForwardContracts）：是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。金融遠期合約：合約標的物為金融資產(chǎn)的遠期合約。跟債務(wù)工具相關(guān)的遠期合約成為遠期利率合約。比如A銀行承諾在1年后向B保險公司以面值出售為500萬元，票面利率6%，2023年到期的長期國債。2.金融期貨市場期貨是標準化的遠期合約。根據(jù)標的物不同，金融期貨可分為利率期貨、股價指數(shù)期貨和外匯期貨。利率期貨是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約。股指期貨的標的物是股價指數(shù)。外匯期貨的標的物是外匯。3.金融期權(quán)市場期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格）或執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。金融期權(quán)：合約標的物為金融資產(chǎn)的期權(quán)合約。4.金融互換市場金融互換是兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。具體包括利率互換、貨幣互換、股票互換。投資銀行在金融衍生品市場中的作用是利用金融衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理、利用金融衍生產(chǎn)品進行套利交易、利用基本衍生工具進行結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品設(shè)計并與客戶進行交易。比如國際投行在2010年之前曾經(jīng)設(shè)計出KODA(Knock-OutDiscountAccumulator)，一種跟股票掛鉤的風(fēng)險極高的復(fù)雜金融衍生品（又稱“累計期權(quán)合約”），并與國內(nèi)個人客戶和企業(yè)進行交易。四、外匯市場不同國家具有不同的貨幣單位，外匯市場指不同貨幣現(xiàn)金及存款之間兌換和交易的市場。外匯交易的需要來自一個國家企業(yè)或居民購買國外產(chǎn)品、服務(wù)、金融資產(chǎn)，或者賣出本國產(chǎn)品、服務(wù)、金融資產(chǎn)進行結(jié)算的需要。外匯市場為投資銀行提供了做市業(yè)務(wù)和投機交易的機會。第三節(jié)證券市場層次與投資銀行業(yè)務(wù)機會

根據(jù)證券階段劃分的證券市場層次美國證券市場體系我國證券市場體系根據(jù)證券階段劃分的證券市場層次

根據(jù)證券發(fā)行與交易階段，證券市場分為一級市場與二級市場。二級市場為一級市場發(fā)行的證券提供了流通功能，一級市場因為二級市場的存在而更有吸引力，因而二級市場對一級市場具有支撐作用。一級市場二級市場一級市場在一級市場，根據(jù)證券發(fā)行對象的不同，證券發(fā)行分為公募(Publicoffering)發(fā)行和私募（privateplacement）發(fā)行。公募發(fā)行指向不特定投資者發(fā)行，籌資金額較大；私募主要向機構(gòu)投資者或富有的個人投資者發(fā)行，融資數(shù)額相對較少。普通股公募市場，又可細分為首次公開發(fā)行（IPO，InitialPublicOffering）和新股增發(fā)（SEO，seasonedoffering）。IPO是指準上市公司首次將股票銷售給公眾的過程；新股增發(fā)則是指已上市公司再次發(fā)行新股的過程。一級市場投資銀行在一級市場中的主要作用是利用自己的專業(yè)知識為企業(yè)提供融資計劃方案和建議，利用自己的聲譽和客戶關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)銷售證券。企業(yè)發(fā)行證券之所有需要投資銀行的參與，是因為相對于企業(yè)直接向市場籌資而言，投資銀行能夠利用自己的聲譽優(yōu)勢降低企業(yè)的籌資成本。二級市場二級市場又分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。1.場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場是指由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間。從組織形式上看，國際上的證券交易所可分為會員制證券交易所和公司制證券交易所。會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，主要由證券商組成。公司制證券交易是由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人，以贏利為目的。場內(nèi)交易市場為投資銀行提供了做市商業(yè)務(wù)（美國具體為特許經(jīng)紀商，Specialist）或經(jīng)紀業(yè)務(wù)的機會。2.場外交易市場場外交易市場：又稱柜臺交易或店頭交易市場，指在交易所外由證券買賣雙方當面議價成交的市場，它沒有固定的場所，其交易主要利用電話進行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對在證券交易所上市的證券進行場外交易。美國Nasdaq是全球最著名的柜臺交易市場。在場外交易市場，投資銀行可以為上市公司做市或者代理客戶交易。作為做市商，他可以把自己持有的證券賣給顧客或者買進顧客的證券，賺取買賣價差；作為代理商，又可以代理客戶買賣證券。根據(jù)證券階段的證券市場層次劃分資本市場劃分市場細分投行業(yè)務(wù)機會一級市場公募：IPO、SEO融資方案建議承銷分銷私募二級市場場內(nèi)市場做市商代理商（經(jīng)紀人）場外市場二、美國證券市場體系（一）根據(jù)交易機制劃分（二）根據(jù)上市條件和服務(wù)對象劃分美國資本市場的層次美國證券流通市場（二級市場）證券交易所市場紐約證券交易所（NYSE）美國證券交易所（AMEX）地方性證券交易所場外交易市場（OTC）納斯達克（NASDAQ）納斯達克全國市場（NASDAQ－NM）納斯達克小型股市場（NASDAQ－SC）場外證券交易行情公告榜/招示板市場（OTCBB）粉單市場（PinkSheets）第三市場地方性柜臺交易市場第四市場

根據(jù)交易機制劃分的美國證券市場體系交易場所具體市場交易機制投行業(yè)務(wù)機會場內(nèi)交易市場（交易所市場）紐交所NYSE特定經(jīng)紀商市場特定經(jīng)紀商證券經(jīng)紀商資產(chǎn)管理自營業(yè)務(wù)等美國證交所Amex地區(qū)交易所如芝加哥、波士頓、辛辛那提、太平洋、費城交易所場外交易市場（柜臺市場）Nasdaq全國市場多元做市商市場做市商證券經(jīng)紀商資產(chǎn)管理自營業(yè)務(wù)等Nasdaq小型資本市場招示板市場（OTCBB）粉單市場（PinkSheets）地方柜臺交易市場其他如第三、第四市場、私募證券的自動報價系統(tǒng)PORTAL——證券經(jīng)紀商自營業(yè)務(wù)等電子交易市場Archipelago等電子撮合ECN——按上市公司規(guī)模和質(zhì)量分美國證券市場層次具體市場第一層次紐約證券交易所NYSE納斯達克全國市場NASDAQ-NM第二層次美國證券交易所AMEX納斯達克小型股市場NASDAQ-SC第三層次太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所費城交易所、芝加哥證券交易所辛辛那提證券交易所第四層次OTCBB市場、粉單市場第五層次地方性柜臺交易市場（一）根據(jù)交易機制劃分根據(jù)交易機制不同，美國證券市場體系分為場內(nèi)交易市場、場外交易市場，電子交易市場。1場內(nèi)交易市場具體包括：國家級證券交易所、地區(qū)級交易所。只有取得交易席位的會員才有資格在交易所進行股票交易。場內(nèi)交易市場采用特定經(jīng)紀商（Specialist）制度，以維持證券的持續(xù)交易。投資銀行在交易所市場的作用是擔(dān)當某一公司的特許經(jīng)紀商或者經(jīng)紀人：作為特許經(jīng)紀商，可獲取買賣價差收入；作為經(jīng)紀人，則可獲得傭金收入。2場外市場具體分為Nasdaq全國市場（NASDAQ－NM）、Nasdaq小型資本市場（NASDAQ－SM）、招示板市場（OTCBB）、粉單市場（PinkSheets）、地方柜臺交易市場。場外市場采取多元做市商制度維持證券交易。投資銀行在場外交易市場的業(yè)務(wù)機會包括做市商業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及自營業(yè)務(wù)等。3電子交易市場如Archipelago等采取電子連接網(wǎng)絡(luò)交易方式（ECN），無需經(jīng)紀人或交易商，將對投資銀行現(xiàn)有做市商業(yè)務(wù)或者經(jīng)紀業(yè)務(wù)造成沖擊。（二）根據(jù)上市條件和服務(wù)對象劃分

根據(jù)上市條件和服務(wù)對象，美國證券市場可分為五個層次：（1）第一層次：由紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克全國市場（TheNASDAQNationalMarket，NASDAQ-NM）構(gòu)成，上市標準較高，主要是面向大企業(yè)提供股權(quán)融資的全國性市場。（2）第二層次：由美國證券交易所（AMEX）和納斯達克小型股市場（NASDAQSmall-CapMarket，NASDAQ-SC）構(gòu)成，主要是面向中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)的全國性市場。（3）第三層次：由太平洋交易所、中西交易所、波士頓交易所、費城交易所、芝加哥證券交易所、辛辛那提證券交易所等區(qū)域性交易所構(gòu)成，是交易地方性企業(yè)證券的市場，還有一些未經(jīng)注冊的交易所，主要交易地方性中小企業(yè)證券。第四層次：由招示板市場（OTCBB）、粉單市場（PinkSheets）構(gòu)成，是主要面向廣大中小企業(yè)，為其提供股權(quán)融資的場外市場。招示板市場即全國性管理報價公告欄系統(tǒng)，任何未在納斯達克或其他全國性市場上市或登記的證券，包括在全國、地方、國外發(fā)行的股票、認股權(quán)證、組合證券、美國存托憑證、直接參股計劃等，都可以在該市場上顯示當前交易價格、交易量等信息。粉單市場（PinkSheets）為未上市公司證券提供交易報價服務(wù)，其主要服務(wù)是搜集場外市場中做市商對各類店頭交易股票的報價信息并將其公布。在粉單市場上的證券有全國和地方股票、外國股票、認股權(quán)證、組合證券和美國存托憑證等，這些證券比OTCBB上的證券信譽等級更低；掛牌公司不必向SEC和NASD披露財務(wù)信息和任何報告，相比OTCBB市場，監(jiān)管更少。第五層次：由地方性柜臺交易市場構(gòu)成，是面向在各州發(fā)行股票的小型公司的柜臺市場，通過當?shù)氐慕?jīng)紀人進行柜臺交易。各類層次的資本市場均為投資銀行提供了業(yè)務(wù)機會，業(yè)務(wù)機會包括證券承銷、證券經(jīng)紀、做市商、自營業(yè)務(wù)等，大型投資銀行的主要業(yè)務(wù)集中在第一層次和第二層次。三、我國證券市場體系根據(jù)交易機制劃分按交易所市場層次劃分（一）根據(jù)交易機制劃分根據(jù)交易機制不同，目前我國證券市場分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場：場內(nèi)市場采取電子撮合交易機制場外市場采取做市商制度。（一）根據(jù)交易機制劃分1場內(nèi)市場：投資銀行的主要業(yè)務(wù)：由于我國場內(nèi)市場采取電子撮合機制和會員制，因此投資銀行的主要業(yè)務(wù)機會是證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、證券研究業(yè)務(wù)等。投資銀行的收入：經(jīng)紀業(yè)務(wù)代理投資者進行證券交易，獲取傭金收入。自營業(yè)務(wù)獲得證券差價收入，研究業(yè)務(wù)獲得咨詢收入或勞務(wù)收入。2場外市場目前我國的場外市場主要指全國股份代辦轉(zhuǎn)讓市場，又稱新三板，該市場將采取做市商制度。新三板具體的交易規(guī)則尚處于制定過程中。業(yè)務(wù)機會：在該市場中，投資銀行的業(yè)務(wù)機會主要是做市商業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、證券研究業(yè)務(wù)等。我國場外市場建設(shè)

(全國中小股轉(zhuǎn)系統(tǒng)/新三板)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司于2013年1月16日掛牌成立。2012年8月,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)啟動擴容試點，將上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、湖北東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)納入試點范圍。2012年全年共有105家企業(yè)掛牌，超過以往6年的總和。截至2013年5月27日，累積已有212家企業(yè)掛牌，其中，中關(guān)村園182家；上海張江11家；天津濱海9家；武漢東湖10家。2013年底股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)總數(shù)超過500家。未來2至3年，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量有望接近4000家，遠期來看，掛牌企業(yè)數(shù)量有望超過1.5萬家。場外市場為中國資本市場

扳正“倒金字塔”中小板主板創(chuàng)業(yè)板場外中小板主板創(chuàng)業(yè)板場外各個層次對企業(yè)發(fā)展階段新三板特征資料來源：趙洪江（2012）交易場所具體市場交易機制投行作用與業(yè)務(wù)機會場內(nèi)交易市場（交易所市場）上海證券交易所電子撮合機制證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)證券研究等深圳證券交易所場外交易市場（柜臺市場）全國股份代辦轉(zhuǎn)讓市場（新三板）做市商機制做市商業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)證券研究等（二）按交易所市場層次劃分根據(jù)上市條件和服務(wù)對象劃分，我國交易所市場又可分為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、國際板，分別為大型企業(yè)、中小企業(yè)、科技企業(yè)、國外企業(yè)的融資和上市服務(wù)我國國際板尚處于醞釀和準備階段。各個層次的交易所市場與場外交易市場一起，形成了我國多層次資本市場體系。在各個市場中，投資銀行分別獲得證券保薦、證券承銷、證券經(jīng)紀、自營業(yè)務(wù)、證券研究等業(yè)務(wù)。我國交易所市場層次劃分交易所市場層次特點地點投行業(yè)務(wù)機會主板主要面向大型企業(yè)上交所、深交所證券保薦證券承銷證券經(jīng)紀自營業(yè)務(wù)證券研究中小板主要面向中小企業(yè)深交所創(chuàng)業(yè)板主要面向科技企業(yè)深交所國際板主要面向國外企業(yè)上交所第四節(jié)投資銀行法規(guī)環(huán)境美國證券市場主要法律架構(gòu)我國證券市場的主要法律架構(gòu)及部門行政法規(guī)一、美國證券市場主要法律架構(gòu)主要法律法律主要內(nèi)容1933年證券法（SecuritiesActof1933）要求全面披露與新證券有關(guān)的信息對于證券價值，投資者自行判斷1933年銀行法（Glass-SteagallActof1933）要求商業(yè)銀行與投資銀行分離禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)1934年證券交易法（SecuritiesExchangeActof1934）要求交易所發(fā)行證券的公司必須定期公布財務(wù)信息各州的“藍天法”（UniformSecuritiesActof1956）要求發(fā)行人和氣投資銀行必須披露該州所要求的任何信息1956年銀行控股公司法禁止同一家金融機構(gòu)的分支機構(gòu)同時從事銀行業(yè)務(wù)與保險業(yè)務(wù)的規(guī)定1970年證券投資者保護法（SecuritiesInvestorProtectionActof1970）在經(jīng)紀公司出現(xiàn)問題時保護投資者免受限額500000美元賠償一、美國證券市場主要法律架構(gòu)主要法律法律主要內(nèi)容1974雇員退休收入安全法（TheEmployeeRetirementIncomesSecuritiesAct，ERISA）要求委托人必須將客戶的資金謹慎、合理地投向顧客期待的目標，否則面臨琺瑯彩訴訟和賠償損失1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》（Gramm-Leach-BlileyAct）修改了"Glass-Steagall法"關(guān)于禁止同一家金融機構(gòu)的分支機構(gòu)同時從事銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的規(guī)定；修改了"銀行控股公司法"關(guān)于禁止同一家金融機構(gòu)的分支機構(gòu)同時從事銀行業(yè)務(wù)與保險業(yè)務(wù)的規(guī)定；取消了現(xiàn)有對銀行從事證券業(yè)務(wù)和保險業(yè)務(wù)的限制。2010年金融監(jiān)管改革法案（2010年7月21日）篇幅長達2300多頁徹底扭轉(zhuǎn)了1980年代以來金融業(yè)放松管制的潮流，對金融業(yè)施加了眾多約束，從業(yè)務(wù)范疇、資本充足、銀行對基金的直接投資、業(yè)務(wù)防火墻直至賦予監(jiān)管機構(gòu)必要時分拆大銀行和金融機構(gòu)的權(quán)力二、我國證券市場的主要法律架構(gòu)及部門行政法規(guī)主要法律法規(guī)法律主要內(nèi)容公司法（1993年發(fā)布，2005年修訂）規(guī)定了有限公司的成立、組織機構(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題規(guī)定了股份有限公司設(shè)立、組織機構(gòu)、股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓規(guī)定了公司財務(wù)制度等證券化（1998年通過，2005年修訂）規(guī)定了證券發(fā)行、證券交易、證券上市、信息披露、禁止的交易行為、上市公司的收購等事宜規(guī)定了金融機構(gòu)和服務(wù)機構(gòu)，如證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)規(guī)定了內(nèi)部管理機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)，如證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機構(gòu)二、我國證券市場的主要法律架構(gòu)及部門行政法規(guī)主要法律法規(guī)法律主要內(nèi)容中華人民共和國證券投資基金法（2003-10-28主席令[2003]第9號）就證券投資基金管理人、基金托管人、基金的募集、基金份額的交易、基