光伏焊帶行業(yè)研究需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期產(chǎn)品技術(shù)迭代進(jìn)行時(shí)

光伏焊帶行業(yè)研究：需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，產(chǎn)品技術(shù)迭代進(jìn)行時(shí)1光伏焊帶：光伏輔材中的“小行業(yè)，大市場(chǎng)”1.1光伏焊帶是光伏組件的重要組成部分光伏焊帶又稱鍍錫銅帶或涂錫銅帶，是光伏組件的重要組成部分，用于光伏電池封裝中的連接。它將由光能轉(zhuǎn)換在硅片上的電能引出，輸送到電設(shè)備，發(fā)揮導(dǎo)電聚電的重要作用，以提升光伏組件的輸出電壓和功率。通過光伏焊帶連接的光伏電池片，在EVA膠膜、光伏玻璃、背膜、邊框等材料封裝后形成光伏組件，光伏組件則直接應(yīng)用于光伏發(fā)電系統(tǒng)的建造。光伏焊帶品質(zhì)優(yōu)劣關(guān)系著光伏組件的輸電效率和使用壽命。光伏焊帶的外觀尺寸、力學(xué)性能、表面結(jié)構(gòu)、電阻率等性能指標(biāo)是影響光伏發(fā)電效率，光伏電池片碎片率以及光伏組件長(zhǎng)期可靠性、耐用性的重要因素。優(yōu)質(zhì)、高技術(shù)水準(zhǔn)的光伏焊帶不僅能大幅提高發(fā)電效率，而且還能降低光伏電池碎片率，保障光伏組件長(zhǎng)期穩(wěn)定工作，是下游光伏發(fā)電企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效的重要途徑。以光伏焊帶為原料的光伏組件制造處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅片、電池片、光伏組件及光伏應(yīng)用系統(tǒng)五大環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游主要為電池片、光伏組件環(huán)節(jié)；下游為光伏應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，以光伏焊帶為原料的光伏組件制造處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游。光伏焊帶行業(yè)的上游主要是銅、錫合金和助焊劑等原材料供應(yīng)商，下游客戶是光伏組件制造企業(yè)。1.2光伏焊帶產(chǎn)品種類豐富多樣光伏焊帶種類多樣，滿足不同特性需求，按產(chǎn)品應(yīng)用方向可以分為互連焊帶和匯流焊帶?；ミB焊帶是用于連接光伏電池片，收集、傳輸光伏電池片電流的涂錫焊帶。它接在電池片正面柵線和背面柵線位置，連接相鄰電池片的正負(fù)極，形成串聯(lián)電路，將電池片上的電能輸送到電設(shè)備，同時(shí)起到散熱和機(jī)械制成的作用。匯流焊帶是用于連接光伏電池串及接線盒，傳輸光伏電池串電流的涂錫焊帶，它將眾多電池串連接，實(shí)現(xiàn)完整電流通路。對(duì)于常規(guī)光伏組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為4:1；對(duì)于多柵組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為5:1。根據(jù)光伏焊帶的性能及適用領(lǐng)域，互連焊帶主要包括常規(guī)互連焊帶、MBB焊帶、低溫焊帶、低電阻焊帶等；匯流焊帶主要包括常規(guī)匯流焊帶、沖孔焊帶、黑色焊帶、折彎焊帶等。1.3銅、錫原料占焊帶成本較高光伏焊帶主要原材料是銅和錫等，由基材和表面涂層構(gòu)成?；臑椴煌叽绲你~材，并要求規(guī)格尺寸精確、導(dǎo)電性能好、具有一定強(qiáng)度；表面涂層為錫合金，可利用電鍍法、真空沉積法、噴涂法或熱浸涂法等特殊工藝，將錫合金等涂層材料，按一定成分比例和厚度均勻地覆裹在銅基材表面。因?yàn)殂~基材本身沒有良好的焊接性能，錫合金層的主要作用是讓光伏焊帶滿足可焊性，并且將光伏焊帶牢固地焊接在電池片的主柵線上，從而起到良好的電流導(dǎo)流作用。光伏焊帶成本與銅、錫價(jià)格直接掛鉤。以行業(yè)龍頭宇邦新材為例，公司主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)成本主要由直接材料、直接人工、制造費(fèi)用及運(yùn)輸費(fèi)用構(gòu)成，其中直接材料占比最大，近三年穩(wěn)定在91%以上，2021年占比93.99%。在直接材料成本中，以銅材的采購(gòu)成本為主，2021年度達(dá)到了70.93%，而助焊劑成本占比極小，占到三種材料中的0.16%。銅、錫價(jià)格震蕩走低，光伏焊帶成本進(jìn)一步下降。銅價(jià)方面。由于美國(guó)CPI超預(yù)期回升，并且拜登政府堅(jiān)稱抗通脹是經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加快加息預(yù)期升溫，在宏觀面利空因素進(jìn)一步發(fā)酵且供應(yīng)端擾動(dòng)緩解的背景下，銅價(jià)呈現(xiàn)震蕩下跌形式；錫價(jià)方面。2022年初錫供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期以及國(guó)內(nèi)疫情管控和高錫價(jià)會(huì)對(duì)錫錠消費(fèi)帶來負(fù)面影響，5月進(jìn)口窗口打開，錫現(xiàn)貨市場(chǎng)再次受到?jīng)_擊不斷走低，同時(shí)各國(guó)央行釋放加息預(yù)期，海外流動(dòng)性收緊，價(jià)格繼續(xù)走低。銅、錫價(jià)格的下降大幅減輕了光伏焊帶成本壓力，行業(yè)毛利率水平及盈利情況有望進(jìn)一步提升。2光伏高速發(fā)展，帶來了焊帶產(chǎn)業(yè)的高景氣2.1政策重點(diǎn)支持，引導(dǎo)光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展光伏行業(yè)受到國(guó)家政策重點(diǎn)支持。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2021年末，我國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到3.07億干瓦，2021年新增裝機(jī)容量達(dá)到0.55億千瓦。根據(jù)2022年5月底國(guó)家發(fā)改委及國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，旨在錨定2030年我國(guó)風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到12億干瓦以上的目標(biāo)，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動(dòng)新能源

在工業(yè)和建筑領(lǐng)域應(yīng)用，到2025年，公共機(jī)構(gòu)新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到50%。2022年6月初發(fā)布的《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》又再次強(qiáng)調(diào)了光伏產(chǎn)業(yè)在不同地區(qū)、場(chǎng)景的建設(shè)和運(yùn)用。從國(guó)家層面來看，光伏行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)支持的朝陽產(chǎn)業(yè)，未來十年國(guó)家將通過大力提升光伏裝機(jī)容量規(guī)模來促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，重塑能源體系。政策補(bǔ)貼力度下降，轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新和降本增效驅(qū)動(dòng)。近幾年，光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降使得光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下跌，企業(yè)利潤(rùn)空間收窄，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)光伏電站投資形成較大沖擊，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量持續(xù)下滑。但整體來看，歷次調(diào)整均是在綜合考慮光伏行業(yè)發(fā)展階段、投資成本、項(xiàng)目收益情況后作出的，在保證項(xiàng)目收益促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，引導(dǎo)光伏行業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新、降本增效等方式快速降低光伏發(fā)電成本，進(jìn)而有效推進(jìn)“平價(jià)上網(wǎng)”進(jìn)程，帶動(dòng)下游市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。光伏行業(yè)已步入了健康有序、可持續(xù)發(fā)展的新階段，有利于光伏組件制造商及公司業(yè)務(wù)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。2.2裝機(jī)成本大幅下降，平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來臨據(jù)2022年華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，光伏焊帶在光伏組件中成本占比較低，約為2.7%。光伏組件成本構(gòu)成主要分為硅成本，即電池片成本，和非硅成本，即電池片以外的成本，包括邊框、玻璃、EVA接線盒、背板及焊帶等，其中光伏焊帶成本只約占光伏組件總成本的2.7%，作為光伏組件上導(dǎo)電聚電的重要材料，光伏焊帶主要由銅基材、錫合金涂層和助焊劑加工而成，且其原材料成本占比達(dá)到光伏焊帶總成本的90%以上，因此下游對(duì)于光伏焊帶價(jià)格的接受度較高，原材料價(jià)格上漲帶來的成本變化可以通過價(jià)格上漲傳導(dǎo)到需求端。光伏度電成本大幅下滑，平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代開啟。受到政策支持和與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)，以太陽能光伏和風(fēng)能為代表的可再生能源發(fā)電成本逐步下降。隨著光伏發(fā)電技術(shù)的不斷優(yōu)化，2010年-2019年光伏發(fā)電成本大幅下降82%，根據(jù)IRENA統(tǒng)計(jì)，2020年全球范圍內(nèi)光伏項(xiàng)目招標(biāo)最低成本已降至1.32美分/kWh。隨著天然氣、煤炭及核能的發(fā)電成本上升，光伏發(fā)電與傳統(tǒng)發(fā)電技術(shù)的發(fā)電成本差距逐步上升，到2020年光伏發(fā)電成本已經(jīng)低于風(fēng)能，核能等傳統(tǒng)發(fā)電模式。光伏行業(yè)已逐步由政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新和降本增效驅(qū)動(dòng)。一方面，補(bǔ)貼政策退坡倒逼光伏組件制造商及公司在內(nèi)的光伏全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不斷降低生產(chǎn)成本和產(chǎn)品售價(jià)。此外，考慮到未來補(bǔ)貼下降空間有限、技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品更新迭代，補(bǔ)貼退坡政策導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)下跌對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的影響將日趨減弱，“平價(jià)上網(wǎng)”的實(shí)現(xiàn)帶動(dòng)下游市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，光伏行業(yè)已步入健康有序、可持續(xù)發(fā)展的新階段。2.3硅料價(jià)格有望下行緩解下游成本壓力2021年硅料價(jià)格上漲，抬升下游組件價(jià)格。2021年下半年，多晶硅料價(jià)格經(jīng)歷回落后持續(xù)繼續(xù)上漲，由27美元/千克提升至29美元/千克，而后在2022年上半年末達(dá)到35美元/千克，單晶PERC組件的價(jià)格也在2021年下半年由0.25美元/瓦增長(zhǎng)至0.28美元/瓦，而后在2022年上半年末降低至0.27美元/瓦，雖然有所回落，但是平均價(jià)格水平仍有一定的增長(zhǎng)。組件的投產(chǎn)受硅料價(jià)格影響較大。硅料行業(yè)特點(diǎn)是擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)周期較長(zhǎng)，多晶硅產(chǎn)能建設(shè)周期為12-18個(gè)月、爬坡周期為3-6個(gè)月，而其下游硅片、電池片及組件等環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)周期僅為3-6個(gè)月，因此硅料產(chǎn)能與下游需求容易產(chǎn)生供需錯(cuò)配現(xiàn)象。2021年光伏硅片產(chǎn)能的快速擴(kuò)張便使得硅料供不應(yīng)求，因此價(jià)格高企，組件企業(yè)承壓明顯，呈現(xiàn)兩級(jí)分化的情況，有海外訂單的一線企業(yè)成本傳導(dǎo)較為順暢，仍然保持較高開工率，而海外訂單有限的中小型企業(yè)則無力承擔(dān)高額的成本，被迫停工停產(chǎn)。持續(xù)上漲的硅料價(jià)格對(duì)于組件的價(jià)格形成強(qiáng)支撐，而成本價(jià)格的抬升也在一定程度上造成了下游裝機(jī)需求增速的減緩。硅料產(chǎn)能逐步釋放：硅料價(jià)格有望在Q3末進(jìn)入下行通道，光伏需求或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步增長(zhǎng)。硅料屬于重資產(chǎn)行業(yè)，技術(shù)門檻高，且擴(kuò)產(chǎn)周期相較于下游的硅片、電池片與組件來說較長(zhǎng)，目前雖然硅料在穩(wěn)定釋放產(chǎn)能，但是光伏需求逐季環(huán)比提升，形成供需緊平衡，這是導(dǎo)致目前硅料價(jià)格居高不下的原因。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2022年，下半年隨著多晶硅企業(yè)新建產(chǎn)能的逐漸放量，我們預(yù)計(jì)2022年四季度硅料供需緊張將邊際緩解，價(jià)格有望進(jìn)入下行通道。2.4光伏發(fā)電量占比低，提升空間廣闊隨著多國(guó)“碳中和”的推廣，發(fā)展以光伏為代表的可再生能源已經(jīng)成為全球共識(shí)，可再生能源在電力結(jié)構(gòu)中的比重不斷提升，可促進(jìn)光伏裝機(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。2020年全球光伏發(fā)電僅占總發(fā)電量的3.1%,滲透率提升空間仍然大。2021年光伏發(fā)電占可再生能源發(fā)電新裝機(jī)容量份額為39%，在可再生能源中新增裝機(jī)量占比最高，體現(xiàn)出光伏行業(yè)發(fā)展的潛力。全球光伏市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期不減。伴隨新冠疫情消極影響逐漸消除，在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和新興市場(chǎng)有力拉動(dòng)的推動(dòng)下，全球光伏市場(chǎng)將保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新增光伏裝機(jī)量約170GW，同比增長(zhǎng)31%，我們預(yù)計(jì)，2021-2025年全球光伏領(lǐng)域新增裝機(jī)量的CAGR為26.84%，到2025年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到440GW。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量達(dá)54.93GW，同比增長(zhǎng)14%，《中國(guó)可再生能源發(fā)展報(bào)告2021》預(yù)計(jì)2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)?？蛇_(dá)到100GW，同比增長(zhǎng)84.04%，我們預(yù)計(jì)2022-2025年中國(guó)新增光伏裝機(jī)CAGR為25%，2025年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量達(dá)195.31GW，市場(chǎng)空間廣闊。光伏應(yīng)用市場(chǎng)集中度高，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布2021年全球光伏報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年全球前十大國(guó)家光伏新增裝機(jī)量為129.1GW，占2021年全球新增裝機(jī)量的73.77%。其中，中國(guó)2021年光伏新增裝機(jī)量為54.9GW，占全球光伏新增裝機(jī)量的31.37%，仍然保持全球最大光伏應(yīng)用市場(chǎng)地位。主要組件廠商集中趨勢(shì)強(qiáng)化、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃提速。根據(jù)GlobalData及中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018-2020年，前五大光伏組件廠商的出貨量合計(jì)分別為41.1GW、51.9GW及86.43GW，CR5分別達(dá)到35.3%、37.5%及52.79%，市場(chǎng)集中度水平較高，且集中趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。受下游光伏電站裝機(jī)需求增長(zhǎng)刺激，以宇邦新材主要客戶隆基樂葉光伏科技有限公司、天合光能股份有限公司和晶科能源控股有限公司為例，2020年及之后組件擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能分別高達(dá)20GW、28GW和53GW，擴(kuò)產(chǎn)幅度（即擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能與現(xiàn)有實(shí)際產(chǎn)能的比值）均超過100%，體現(xiàn)出需求的高景氣度。2.5裝機(jī)規(guī)模上升帶動(dòng)焊帶需求增長(zhǎng)下游需求的增長(zhǎng)拉動(dòng)光伏焊帶需求。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏裝機(jī)新增量約為170GW，增速達(dá)31%，全球光伏新增裝機(jī)量將在2025年達(dá)到440GW。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系設(shè)定光伏焊帶和光伏新增裝機(jī)增速一致，我們預(yù)測(cè)2022年到2025年全球光伏焊帶市場(chǎng)需求量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為26.84%，在樂觀、中性及悲觀三種條件下假設(shè)1GW光伏組件所需光伏焊帶分別為500噸、550噸及600噸，計(jì)算出2025年光伏焊帶的市場(chǎng)需求量將分別達(dá)到22/24.20/26.40萬噸，CAGR為26.84%。根據(jù)宇邦新材招股說明書，對(duì)于常規(guī)光伏組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為4:1；對(duì)于多柵組件，互連焊帶和匯流焊帶的耗用量配比約為5:1，因此假設(shè)互連和匯流焊帶用量配比為4:1，結(jié)合光伏焊帶總需求量的市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，互連焊帶和匯流焊帶需求量將分別由2021年的7.48萬噸和1.87萬噸大幅增加至15.84萬噸和3.96萬噸，CAGR為20.63%，假設(shè)與總需求變化一致。2.6行業(yè)集中度高，競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局向好行業(yè)集中度高，以中國(guó)民營(yíng)企業(yè)為主。在“碳中和”背景下光伏裝機(jī)需求迅速擴(kuò)大，根據(jù)500-600噸/GW的焊帶需求，預(yù)計(jì)光伏焊帶將于2022年達(dá)到81.3億市場(chǎng)規(guī)模。光伏焊帶作為太陽能光伏產(chǎn)業(yè)中的細(xì)分行業(yè)，有著“小行業(yè)，大市場(chǎng)”的特征，在大行業(yè)高景氣背景下帶來的市場(chǎng)需求空間下，吸引了多個(gè)光伏焊帶生產(chǎn)企業(yè)入局。目前國(guó)內(nèi)光伏焊帶生產(chǎn)企業(yè)約80多家，其中具備獨(dú)立研發(fā)生產(chǎn)能力的企業(yè)有20多家，且生產(chǎn)企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，市場(chǎng)化程度較充分。光伏焊帶企業(yè)與下游光伏組件制造企業(yè)的分布區(qū)域相匹配，我國(guó)光伏焊帶企業(yè)主要集中分布于江蘇、浙江地區(qū)，其中，位列第一梯隊(duì)的企業(yè)主要包括宇邦新材、泰力松、易通科技、愛迪新能、太陽科技、威騰股份和同享科技等7家，2020年CR5為39.05%，行業(yè)集中度高。行業(yè)龍頭為宇邦新材，具有穩(wěn)定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司光伏焊帶產(chǎn)能發(fā)展迅速，近三年產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.7%，其中互連焊帶產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)25.7%，匯流焊帶產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)40%；2021年光伏焊帶總產(chǎn)能為16308.8噸，其中互連焊帶年產(chǎn)能達(dá)12472.8噸，匯流焊帶產(chǎn)能達(dá)3836噸。在市場(chǎng)需求風(fēng)向逐漸轉(zhuǎn)向MBB焊帶的背景下，宇邦新材將投入3個(gè)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)總產(chǎn)能達(dá)到2.55萬噸，進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先地位。資金需求大、成本控制難以及研發(fā)要求高，形成行業(yè)進(jìn)入壁壘。1）資金壁壘：

光伏焊帶原材料為銅、錫合金等金屬，所需投入流動(dòng)資金較大，形成一定資金門檻。2）成本控制壁壘：新進(jìn)入的企業(yè)難以做到有效的成本控制，在生產(chǎn)的環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)良品率不足的問題，較難與主流企業(yè)達(dá)到相同的產(chǎn)品品質(zhì)。3）研發(fā)能力壁壘：

光伏焊帶的更新迭代要求焊帶制造企業(yè)具有對(duì)應(yīng)的研發(fā)能力及研發(fā)投入，新進(jìn)入的企業(yè)在沒有完整的研發(fā)體系及核心技術(shù)能力的情況下被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)較大。行業(yè)集中度將提高。目前，我國(guó)光伏焊帶行業(yè)仍處于技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新的發(fā)展時(shí)期，對(duì)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力也提出更高要求，作為光伏行業(yè)中上游細(xì)分領(lǐng)域，同樣具有較高的市場(chǎng)集中度。由于較高的資金及技術(shù)要求，以及規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)，小型企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，具有突出研發(fā)實(shí)力、先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、較強(qiáng)生產(chǎn)能力的光伏焊帶制造企業(yè)，其市場(chǎng)占有率將會(huì)得到進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)未來頭部企業(yè)市占率會(huì)維持穩(wěn)定或提升，競(jìng)爭(zhēng)格局向好。3產(chǎn)業(yè)降本增效，焊帶技術(shù)迭代正在進(jìn)行3.1組件技術(shù)迭代，光伏焊帶仍為主流光伏焊帶是電池片連接主流方案。目前市場(chǎng)主流PERC電池組件主要通過光伏焊帶進(jìn)行電池片連接，而未來組件的發(fā)展方向主要包括TOPCon組件、異質(zhì)結(jié)組件、疊瓦組組件、MWT組件等。從電池片連接方式來看，疊瓦組件和MWT組件的連接方式對(duì)光伏焊帶依賴度低，但受制于研究不穩(wěn)定性和設(shè)備革新高額投入，很難完全取代光伏焊帶連接。而依靠光伏焊帶為主要連接方式的異質(zhì)結(jié)組件和TOPCon組件發(fā)展市場(chǎng)空間較大，光伏焊帶成本較低，焊接可靠性高，導(dǎo)電性好，仍有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2022-2030年光伏焊帶仍是未來電池片連接主流方案，將持續(xù)主導(dǎo)整個(gè)光伏組件市場(chǎng)。3.2多主柵技術(shù)發(fā)展，引導(dǎo)焊帶向MBB焊帶轉(zhuǎn)變多主柵技術(shù)又稱MBB（Multi-Busbar），通常指主柵線在6條及以上。主柵線數(shù)量增加能夠使得柵線做得更細(xì)，從而減少了電池表面的遮擋；同時(shí)縮短了電流在細(xì)柵上傳導(dǎo)距離，可有效降低組件的串聯(lián)電阻；因主柵線及細(xì)柵線寬度減少，還能夠顯著降低銀漿耗量；此外，多主柵技術(shù)擁有較強(qiáng)兼容性，可疊加多晶、單晶、黑硅、PERC、TOPCON、HJT、雙面、單玻、雙玻等多項(xiàng)主流技術(shù)。近兩年隨著電池、組件技術(shù)的持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了MBB的普及推廣。光伏焊帶行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)使MBB成為主流。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年9主柵及以上電池片占比相較2020年上升22.80%至89.00%，已成為市場(chǎng)主流。未來幾年9主柵及以上電池片占比會(huì)進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)將完全替代5主柵電池片。而MBB焊帶，即多主柵焊帶，為圓柱形結(jié)構(gòu)的互連焊帶，直徑在0.2mm-0.4mm之間，較常規(guī)焊帶更有利于光伏組件提升效率、降低成本，已逐漸成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。龍頭企業(yè)MBB焊帶營(yíng)收占比明顯增加。根據(jù)智研咨詢，宇邦新材

2020年市占率為15.6%，是光伏焊帶行業(yè)龍頭，引領(lǐng)著市場(chǎng)技術(shù)迭代更新。2021年度公司MBB焊帶銷量8131.80噸，占互連焊帶比例由2019年的16.24%提升至74.11%，MBB焊帶收入66954.78萬元，占互連焊帶比例由2019年的18.19%提升至71.73%，均有大幅增長(zhǎng)。而市占率10.20%的第二大光伏焊帶龍頭同享科技2020年起MBB焊帶銷量占比也有明顯提升。3.3多主柵技術(shù)進(jìn)一步更新，主流技術(shù)向SMBB切換SMBB焊帶工藝改善，減少銀漿用量，顯著降低成本。SMBB焊帶最明顯的特征是其內(nèi)徑變小，一般小于0.25mm。SMBB焊帶銅的用量將會(huì)增加，且更細(xì)的焊帶帶來了更少的焊帶重量以及更低的每瓦單價(jià)成本，加上SMBB所覆蓋的EVA膠膜厚度變薄，整體成本的下降給制造廠商帶來更多的毛利率?；邶堫^企業(yè)宇邦新材的招股說明書中的介紹，MBB焊帶的原材料中銅占比為82.86%，我們假設(shè)在SMBB焊帶中銅的占比增加至85%，相應(yīng)計(jì)算出SMBB焊帶的單位成本為71.87元/公斤，相較于MBB焊帶的單位成本73.29元/公斤，降本效果顯著。同時(shí)，隨著線徑變細(xì)，光伏組件裝機(jī)時(shí)對(duì)于焊帶的用量也會(huì)減少，按照常規(guī)尺寸計(jì)算，0.29mm厚度的MBB焊帶的單耗約為520噸每GW，因此我們假設(shè)SMBB焊帶的厚度為0.25mm，相應(yīng)的，單耗約為425噸每GW，單GW的總成本也由MBB焊帶的4054萬元大幅減低至3182萬元，降低幅度為21.53%。SMBB焊帶將成為主流焊帶類型。高效電池技術(shù)降本增效的關(guān)鍵是金屬優(yōu)化，因此持續(xù)迭代電池片串焊技術(shù)，并使用更細(xì)的金屬化柵線結(jié)構(gòu)將成為光伏焊帶未來發(fā)展的趨勢(shì)。因此我們假設(shè)常規(guī)焊帶的市占率將逐年降低；近年來MBB焊帶已經(jīng)發(fā)展成熟，后續(xù)或?qū)⒅饾u被SMBB取代。迭代產(chǎn)品SMBB焊帶在2021年萌芽，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)份額較低，但是得益于其對(duì)下游成本的降低，結(jié)合前期MBB快速擴(kuò)張的歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)SMBB市占率將快速提升取代MBB與常規(guī)焊帶市場(chǎng)份額，成為主流互連焊帶類型。3.4異形焊帶技術(shù)可有效提升電池組件功率采用異形焊帶，有效提高功率，降低成本。異形焊帶主要適用于多柵組件，在電池片的正面，采用增強(qiáng)反光段的圓形或者三角形焊帶，在背面采用柔軟的扁平的周期性分段焊帶，目的是通過一段異形結(jié)構(gòu)提高對(duì)于太陽光的反射效率及組件功率，同時(shí)減小片間距，增大焊接面積，有效降低隱裂現(xiàn)象的出現(xiàn)，極大程度提高了高功率組件的穩(wěn)定性，并且降低組件背面封裝膠套的厚度，一定程度上節(jié)約了成本。行業(yè)內(nèi)頭部廠商阿特斯陽光電力在2019年7約申請(qǐng)?jiān)擁?xiàng)專利，率先推出了9主柵166mm電池、182mm/210mm大尺寸電池疊加異形焊帶的光伏組件。MBB的圓焊帶技術(shù)可以兼容4-20柵的電池結(jié)構(gòu)，借鑒常規(guī)焊帶的原理，隨著主柵增多，焊帶寬度持續(xù)降低，將扁焊帶的截面由正方形變成圓形，解決了不便于定向的問題，從而便于量產(chǎn)。三角形焊帶技術(shù)則是直接使用三角形鍍錫銅基互聯(lián)帶替代常規(guī)的扁焊帶，改善圓形焊帶在玻璃全反射過程中的光線傳輸?shù)膿p失，使入射光利用率達(dá)到80%左右，同時(shí)增大了接觸面積，增強(qiáng)了導(dǎo)電性，在影響電池性能的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)和金屬結(jié)構(gòu)方面的技術(shù)變革都相對(duì)徹底，也使得功率在圓形焊帶基礎(chǔ)上得到了大幅提升。異形焊帶近幾年發(fā)展勢(shì)頭迅猛。根據(jù)宇邦新材的招股說明書，2019年其異形焊帶銷量0.37噸，在產(chǎn)品中的營(yíng)收占比僅0.01%，2021年其銷量和營(yíng)收占比分別提升至1839.68噸和14.93%，其“年產(chǎn)光伏焊帶13500噸建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，將帶來1200噸異形焊帶生產(chǎn)能力。2021年公司異形焊帶毛利率為18.83%，明顯高于MBB焊帶毛利率7.85pct，有助于公司盈利能力提升。根據(jù)同享科技2022年股票募集說明書，2021年其異形焊帶實(shí)現(xiàn)從無到有，銷量達(dá)552.75噸，營(yíng)收占比為5.37%，其“年產(chǎn)涂錫銅帶（絲）15000噸項(xiàng)目”2023年6月投產(chǎn)后將帶來4000噸異形焊帶生產(chǎn)能力。越來越多的客戶在逐漸接受異形焊帶，未來異形焊帶需求或?qū)⒅鸩皆黾印?.5特殊匯流焊帶技術(shù)滿足電池組件高效美觀需求特殊匯流焊帶可以滿足電池組件對(duì)焊帶美觀性能、反光性能的需求，提升組件功率。特殊匯流焊帶主要包括黑色匯流焊帶和反光匯流焊帶。反光匯流焊帶通過焊帶表面復(fù)合反光膜、表面涂高反射涂層、表面壓延反光紋路等方式，優(yōu)化焊帶表面結(jié)構(gòu)，利用照射到焊帶表面的太陽光增加電池受光總量，進(jìn)一步提升光伏組件功率。特黑色匯流焊帶適用于全黑組件，用黑色涂層覆蓋在焊帶表面，保持焊帶和組件邊框及電池片外觀的一致性，能助力全黑光伏組件實(shí)現(xiàn)更高效的自動(dòng)化生產(chǎn)效率和更優(yōu)良的整體美觀性能，減少光學(xué)污染。黑色匯流焊帶和反光匯流焊帶的生產(chǎn)需要特殊設(shè)備和高技術(shù)操作人員，設(shè)備成本和技術(shù)壁壘較高，目前只有少數(shù)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)研發(fā)和生產(chǎn)（如宇邦新材、同享科技等），競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，議價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)。未來特殊匯流焊帶將進(jìn)一步增強(qiáng)性能和可靠性，助力組件端功率增益。特殊匯流焊帶毛利率較高，盈利能力強(qiáng)，增長(zhǎng)空間廣。據(jù)宇邦新材招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2021年度黑色匯流焊帶單價(jià)為179.56元/公斤，毛利率為34.05%；

常規(guī)匯流帶單價(jià)為80.45元/公斤，毛利率為9.19%。黑色焊帶售價(jià)較高，盈利能力更強(qiáng)，毛利率高于常規(guī)匯流焊帶，拉高了匯流焊帶整體毛利率水平。2019-2021年，宇邦新材黑色焊帶銷量從17.09噸大幅提升140.43噸，銷售收入占匯流焊帶收入占比從4.48%提升至8.71%。根據(jù)同享科技2022年股票募集說明書，2021年其反光焊帶體量仍然較小，黑色焊帶銷量提升至158.67噸，營(yíng)收占比為3.22%，其“年產(chǎn)涂錫銅帶（絲）15000噸項(xiàng)目”2023年6月投產(chǎn)后將帶來2200噸反光匯流焊帶及800噸黑色匯流焊帶的生產(chǎn)能力。黑色焊帶產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，隨著公司加大研發(fā)、推廣力度及黑色組件需求增量，黑色匯流帶銷量和銷售占比有望進(jìn)一步提升。3.6無主柵技術(shù)發(fā)展帶動(dòng)高精密低溫焊帶研發(fā)無主柵技術(shù)可進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)電池降本增效。無主柵技術(shù)通過去主柵，留細(xì)柵，以有特殊鍍層的銅線代替銀主柵，讓更多更細(xì)的焊帶直接連接電池細(xì)柵，可以降低銀耗，擴(kuò)大電池受光發(fā)電面積，減少隱裂，降低電阻損失，實(shí)現(xiàn)電池的降本提效。無主柵技術(shù)實(shí)現(xiàn)方式主要有兩種，一是以銅線導(dǎo)電膜代替主柵，二是直接以銅線代替主柵。導(dǎo)電膜代替主柵現(xiàn)為瑞士MeyerBurger公司技術(shù)專利，其名為SmartWire，指僅網(wǎng)印細(xì)柵線，并用一層內(nèi)嵌銅線的聚合物薄膜代替主柵覆蓋在電池正面的無主柵技術(shù)。通過組件層壓機(jī)的壓力和溫度使銅線和細(xì)柵結(jié)合，將銅線的一端匯集到較寬的匯流帶上，并連接在相鄰電池背面，這一技術(shù)成功應(yīng)用于異質(zhì)結(jié)電池。而銅線代替主柵是德國(guó)太陽能設(shè)備制造商Schmid研發(fā)的一套無主柵技術(shù)，將銅線直接鋪設(shè)在電池表面細(xì)柵的焊盤上，再進(jìn)行焊接和層壓。無主柵技術(shù)要求更高精密的微米級(jí)、低熔點(diǎn)焊帶，帶動(dòng)光伏焊帶企業(yè)精進(jìn)研發(fā)。宇邦新材處于小試階段的超細(xì)焊帶就可用于匹配更小焊點(diǎn)設(shè)計(jì)或無主柵的HJT電池，可以降低銀漿用量、減少陽光遮擋。這種焊帶采用低溫焊料，可進(jìn)行超低溫焊接，以實(shí)現(xiàn)“層壓-焊接”一體化工藝，促進(jìn)組件端提效降本。4重點(diǎn)公司分析4.1

宇邦新材：光伏焊帶行業(yè)龍頭，坐享需求高景氣聚焦主營(yíng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司營(yíng)收由2018年的5.53億元增長(zhǎng)至2021年的12.39億元，CAGR為30.83%，歸母凈利潤(rùn)由2018年的0.33億元增長(zhǎng)至2021年的0.77億元，CAGR為32.64%。得益于效率提升和精益管理，費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，由2015年的8.64%降低至2022Q1的4.43%。2018年-2020年，公司MBB焊帶銷量占互連焊帶銷量比例由2.36%提升至68.35%，帶動(dòng)毛利率逐步提升。2021年受原材料價(jià)格上漲影響，公司毛利率承壓。公司原有產(chǎn)能1.63萬噸，預(yù)計(jì)隨著年產(chǎn)光伏焊帶1.35萬噸等募集項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將明顯增加，帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和毛利率邊際上升。技術(shù)領(lǐng)先疊加資金壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局向好。公司深耕光伏焊帶領(lǐng)域16年，研發(fā)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，目前已取得83項(xiàng)專利，數(shù)量居于行業(yè)首位。公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)緊跟下游市場(chǎng)