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政政策東風(fēng)與海外需求共振,充電樁迎新一輪增長(zhǎng)周期核心觀點(diǎn)新能源車替代趨勢(shì)疊加政策刺激,確立充電樁市場(chǎng)空間。需求層面,若采用公樁+私樁口徑計(jì)算,2022年我國(guó)車樁比為2.52,仍有向下空間。海外方面,2019-2021年美國(guó)車樁比分別為18.8/18/18.2,歐洲平均車樁層面,2023年5月,國(guó)常會(huì)通過關(guān)于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群的意見,部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施。政策刺激為驅(qū)動(dòng)充電樁行業(yè)增長(zhǎng)的主要因素,我國(guó)對(duì)充電樁總量和補(bǔ)貼的指引較為明確,刺激充電樁總量高增。展望行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn):1)市場(chǎng)增速更高且盈利更強(qiáng),國(guó)內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時(shí)??紤]為配套新能源車增量需求,歐美充電樁建設(shè)速度將進(jìn)一步提高,將高于國(guó)內(nèi)增速,且充電樁及充電模塊等產(chǎn)品在海外的盈利能力更強(qiáng),國(guó)內(nèi)樁企出海迎來(lái)機(jī)遇期,關(guān)注已通過海外歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的樁企出海進(jìn)展。2)單樁使用效率改善,推升運(yùn)營(yíng)端盈利上修。充電樁行業(yè)已度過前期的野蠻生長(zhǎng)、供需錯(cuò)位時(shí)期,充電樁平均使用率隨新能源車滲透率一齊提升,若行業(yè)平均單樁利用效率未來(lái)繼續(xù)穩(wěn)步提升,則充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)的盈利能力得以增強(qiáng),投資回收期得以縮短,充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步優(yōu)化。3)高壓快充布局加速,直流樁替代趨勢(shì)日漸明確。高壓快充是當(dāng)前新能源汽車充電技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì),直流樁具有更快的充電速度,充電樁將逐漸由交流向直流轉(zhuǎn)型,我國(guó)直流樁近年來(lái)裝機(jī)增速較快,未來(lái)替代空間仍充分,且高壓快充對(duì)直流充電樁的輸出功率提出更高要求,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率配套產(chǎn)品有望迎來(lái)廣闊應(yīng)用前景。投資建議新能源汽車滲透率持續(xù)上升,充電樁處于加速建設(shè)期,我國(guó)及歐美車樁比均有向下空間,較大需求缺口疊加政策刺激,充電樁有望進(jìn)入景氣周期。驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的看點(diǎn)在于:海外增量空間更大,短期盈利性更強(qiáng),國(guó)內(nèi)樁企加速海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證,出海蘊(yùn)藏機(jī)遇;高壓快充加速布局,直流樁替代趨勢(shì)明確,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率產(chǎn)品及配套有望成為主流。按企業(yè)主要參與的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)劃分,零部件制造商相關(guān)標(biāo)的有通合科技、沃爾核材、永貴電器;整樁制造商相關(guān)標(biāo)的有盛弘股份、綠能慧充、雙杰電氣、炬華科技、道通科技;充電樁運(yùn)營(yíng)商相關(guān)標(biāo)的有特銳德。風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新能源車銷量不及預(yù)期;出海進(jìn)度不及預(yù)期;高壓快充發(fā)展不及預(yù)期。評(píng)級(jí)推薦(維持)報(bào)告作者作者姓名資格證書電子郵箱聯(lián)系人電子郵箱燕楠S1710521120001yann806@賀曉涵h(huán)exh679@請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明1行業(yè)研究·新能源·證券研究報(bào)告新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明21.汽車新能源化趨勢(shì)明確,充電樁市場(chǎng)空間廣闊 41.1.車樁比仍有向下空間,充電樁需求缺口較大 41.2.產(chǎn)業(yè)鏈分析:關(guān)注模塊、整樁、運(yùn)營(yíng)等細(xì)分市場(chǎng) 51.3.政策頻出驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣上行 72.缺口擴(kuò)大疊加盈利向上,國(guó)內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時(shí) 92.1.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,海外市場(chǎng)增速更高且盈利更強(qiáng) 92.2.單樁使用效率改善,推升運(yùn)營(yíng)端盈利上修 112.3.高壓快充布局加速,直流樁替代趨勢(shì)日漸明確 143.相關(guān)標(biāo)的 173.1.零部件制造商 173.1.1.通合科技:充電模塊領(lǐng)先供應(yīng)商,海外市場(chǎng)開拓中 173.1.2.沃爾核材:充電槍頭部供應(yīng)商,出海蓄勢(shì)待發(fā) 183.1.3.永貴電器:新能源汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,充電槍技術(shù)領(lǐng)先 193.2.整樁制造商 203.2.1.盛弘股份:十二年充電樁研發(fā)經(jīng)驗(yàn),英國(guó)BP供應(yīng)商 203.2.2.綠能慧充:產(chǎn)品矩陣完備,掌握核心技術(shù)的充電樁生產(chǎn)商 223.2.3.雙杰電氣:新能源業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng),充電樁產(chǎn)品系列完善 233.2.4.炬華科技:充電樁產(chǎn)品種類齊全,海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期 253.2.5.道通科技:立足海外市場(chǎng)的樁企,已通過歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證 253.3.運(yùn)營(yíng)商 263.3.1.特銳德:充電樁運(yùn)營(yíng)龍頭,市占率有望持續(xù)領(lǐng)先 264.投資建議 275.風(fēng)險(xiǎn)提示 28圖表目錄圖表1.2014-2022年我國(guó)新能源汽車以及公共充電樁保有量 4圖表2.2014-2022年我國(guó)新能源汽車以及公共充電樁保有量同比增速 4圖表3.2016-2022年我國(guó)車樁比 5圖表4.2010-2021年各國(guó)車樁比 5圖表5.2022年中國(guó)充電模塊行業(yè)市場(chǎng)份額占比 6圖表6.2023年3月我國(guó)公共充電樁運(yùn)營(yíng)商份額占比 7圖表7.2019-2023年我國(guó)公共充電樁運(yùn)營(yíng)商CR3、CR5、CR10 7圖表8.我國(guó)充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理 8圖表9.各省市充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理 9圖表10.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共充電樁保有量 10圖表11.2020Q1-2023Q1我國(guó)公共充電樁新建量 10圖表12.2015-2021年歐洲、美國(guó)公用充電樁數(shù)量(萬(wàn)臺(tái)) 10圖表13.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊等產(chǎn)品毛利率情況 11圖表14.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶銷售占營(yíng)業(yè)收入比重 11圖表15.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共類充電設(shè)施充電電量 12圖表16.2020Q1-2023Q1我國(guó)公共類充電設(shè)施充電電量 12圖表17.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共充電樁充電電量/保有量 12圖表18.2021年我國(guó)各省充電樁平均樁數(shù)利用率 13圖表19.2021年我國(guó)各省充電樁平均時(shí)間利用率 13圖表20.當(dāng)平均單樁利用效率變化率為X時(shí),單樁年利潤(rùn)以及單樁投資回收期的變化 14請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明3新能源圖表21.2018-2022年中國(guó)公共直流電樁保有量 15圖表22.2018-2022年中國(guó)新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 15圖表23.2015-2021年歐洲充電樁保有量及增速 15圖表24.2015-2021年歐洲新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 15圖表25.2015-2021年美國(guó)公共直流電樁保有量 16圖表26.2015-2021年美國(guó)新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu) 16圖表27.2023年我國(guó)各運(yùn)營(yíng)商直流、交流公共充電樁數(shù)量(萬(wàn)臺(tái)) 16圖表28.2021年歐洲27國(guó)各國(guó)直流、交流充電樁占比 16圖表29.2018-2022年通合科技營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 17圖表30.2017-2022年通合科技新能源業(yè)務(wù)毛利率(%) 17圖表31.通合科技充電模塊發(fā)展歷程 18圖表32.2019-2022年永貴電器營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 19圖表33.2019-2022年永貴電器車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率 19圖表34.永貴電器新能源汽車及充電產(chǎn)品應(yīng)用示例 20圖表35.2018-2022年盛弘股份營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 21圖表36.2018-2022年盛弘股份充電樁業(yè)務(wù)毛利率(%) 21圖表37.盛弘股份主要產(chǎn)品及合作伙伴 22圖表38.綠能慧充充電樁主要產(chǎn)品 23圖表39.2018-2022年雙杰電氣營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn) 24圖表40.2021-2022年雙杰電氣營(yíng)業(yè)收入行業(yè)結(jié)構(gòu) 24圖表41.雙杰電氣北京懷柔開放環(huán)島充電站 25圖表42.雙杰電氣西藏林芝充電站項(xiàng)目 25圖表43.2018-2022年特銳德營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億元) 27圖表44.2017-2022年特銳德新能源汽車及充電業(yè)務(wù)毛利率(%) 27請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明4新能源1.汽車新能源化趨勢(shì)明確,充電樁市場(chǎng)空間廣闊有向下空間,充電樁需求缺口較大新能源車更新替代趨勢(shì)確立充電樁市場(chǎng)空間。我國(guó)充電樁行業(yè)2017年及以前主要由國(guó)家電網(wǎng)等主體進(jìn)行建設(shè),由于存量基數(shù)較低,因此新建數(shù)量增速較快;2018-2021年,由于充電樁補(bǔ)貼退坡以及充電樁企業(yè)盈利能力面臨瓶頸等原因,充電樁建設(shè)進(jìn)度減緩;2022年及以后,由于上游原材料價(jià)格回落以及下游需求逐步恢復(fù),充電樁行業(yè)初步回歸景氣周期。從新能源汽車與充電樁保有量增速上看,充電樁建設(shè)進(jìn)程滯后于新能源車推廣進(jìn)程,目前我國(guó)已步入充電樁快速建設(shè)期。2014-2022年新能源汽車數(shù)量CAGR為66.67%,2016-2022年公共充電樁數(shù)量CAGR為52.80%。圖表1.2014-2022年我國(guó)新能源汽車以及公共充電樁保有量資料來(lái)源:公安部,中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表2.2014-2022年我國(guó)新能源汽車以及公共充電樁保有量同比增速資料來(lái)源:公安部,中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟,東亞前海證券研究所從車樁比方面衡量充電樁建設(shè)需求,目前我國(guó)及歐美均存在需求缺口。我國(guó)車樁比近年來(lái)持續(xù)下降,但在電動(dòng)車銷量持續(xù)上升情況下,車樁比情況始終未達(dá)理想水平。2022年我國(guó)公共充電樁車樁比為7.29,若采用公樁+私樁口徑計(jì)算,我國(guó)車樁比為2.52,與《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南 (2015-2020年)》中接近1的車樁比仍有差距。又因?yàn)槲覈?guó)充電樁結(jié)構(gòu)中以公樁為主,且公用充電樁中多為交流慢充樁,因此現(xiàn)有電動(dòng)車充電樁不能滿足當(dāng)前市場(chǎng)使用需求。海外方面,2019-2021年美國(guó)公樁車樁比分別為7/15.4,相較我國(guó)均更高,因此未來(lái)海外充電樁增量空間相較我國(guó)更高。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明5新能源圖表3.2016-2022年我國(guó)車樁比資料來(lái)源:公安部,中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表4.2010-2021年各國(guó)車樁比注:充電樁口徑為公共充電樁資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所分析:關(guān)注模塊、整樁、運(yùn)營(yíng)等細(xì)分市場(chǎng)充電模塊為充電樁重要零部件,其價(jià)值量在充電樁中占比一半。充電樁由充電模塊、功率器件、接觸器、變壓器、連接器、電纜等元器件構(gòu)成,其中充電模塊價(jià)值量占比約在45%-55%之間。模塊成本近年來(lái)已不斷下降,2022年我國(guó)直流充電樁充電模塊價(jià)格約0.13元/W,較2015年已下降約85%。充電模塊企業(yè)包括英飛源、華為等技術(shù)能力較強(qiáng)的老牌制造企業(yè),也包括盛弘股份、特銳德等充電樁企業(yè)。2022年我國(guó)充電模塊行業(yè)CR5為72%,其中英飛源、特來(lái)電、永聯(lián)、英可瑞等企業(yè)市場(chǎng)份額領(lǐng)先。因充電樁制造商的技術(shù)水平存在差異,各廠商在充電樁產(chǎn)品的成本、利潤(rùn)水平方面拉開一定差距,因此降本增利能力為充電樁制造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。按照產(chǎn)業(yè)鏈上下游梳理上市公司,上市公司中,整樁制造企業(yè)可分為國(guó)企、民企,其中國(guó)企有國(guó)電南瑞、許繼電氣等國(guó)網(wǎng)系企業(yè),民企有盛弘股份、科士達(dá)、特銳德、道通科技、綠能慧充等企業(yè),其中盛弘股份、科士達(dá)、特銳德業(yè)務(wù)覆蓋范圍為整樁+充電模塊。充電樁充電模塊企業(yè)有通合科技、歐陸通,另外還有處于IPO申報(bào)階段的優(yōu)優(yōu)綠能。在充電樁其他零部件方面,包括開展充電槍+連接器等業(yè)務(wù)的沃爾核材,布局大功率液冷超充槍的永貴電器等。新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明6圖表5.2022年中國(guó)充電模塊行業(yè)市場(chǎng)份額占比資料來(lái)源:華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,東亞前海證券研究所充電樁運(yùn)營(yíng)端可分為資產(chǎn)持有型運(yùn)營(yíng)商、平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)商、車企充電運(yùn)營(yíng)商。其中資產(chǎn)持有型運(yùn)營(yíng)商包括特來(lái)電、星星充電等,平臺(tái)型運(yùn)營(yíng)商包括快電、云快充等,車企充電運(yùn)營(yíng)商包括特斯拉、蔚來(lái)、小鵬等。充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)存在較高進(jìn)入壁壘導(dǎo)致行業(yè)集中度較高。2023年3月,充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)CR3/CR5/CR10分別為53.48%/68.79%/86.71%,行業(yè)集中度相對(duì)較高,中小運(yùn)營(yíng)商市占率較為有限。原因一方面為充電樁更新?lián)Q代速度較快、回收周期較長(zhǎng),因此充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)需較強(qiáng)資金實(shí)力支撐較高前期投入費(fèi)用、折舊費(fèi)用。另一方面,由于充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)在過去年份中快速擴(kuò)建,運(yùn)營(yíng)初期運(yùn)營(yíng)效率同其盈利能力較差,因此充電樁小廠同頭部廠商跑馬圈地式發(fā)展形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)格局,其在高運(yùn)營(yíng)收益率地區(qū)小范圍建設(shè)充電樁以縮短回收周期,故其體量較為分散。因此,頭部充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)較穩(wěn)固。2021年起,南方電網(wǎng)、小桔充電等運(yùn)營(yíng)商加速布局充電樁運(yùn)營(yíng),其運(yùn)營(yíng)充電樁數(shù)量及充電度數(shù)提升較快,因此2021年以后充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)集中度略有下降。往后看,由于充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)分層明顯,企業(yè)之間資源稟賦差異度較高,因此充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)未來(lái)仍存在整合空間,行業(yè)龍頭市占率未來(lái)有望進(jìn)一步提高。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明7新能源圖表6.2023年3月我國(guó)公共充電樁運(yùn)營(yíng)商份額占比資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表7.2019-2023年我國(guó)公共充電樁運(yùn)營(yíng)商CR3、CRCR注:2023年數(shù)據(jù)截至2023年3月資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所政策刺激為驅(qū)動(dòng)充電樁行業(yè)增長(zhǎng)的主要因素,我國(guó)對(duì)充電樁總量和補(bǔ)貼的指引較為明確,刺激充電樁總量高增。總量方面,2015年9月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》,首次明確了充電樁行業(yè)的政策方向并給出充電樁建設(shè)規(guī)模指引。各部委層面積極出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)充電樁建設(shè),2022年1月,國(guó)家發(fā)改委、能源局等多部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見》,提出加快推進(jìn)居住社區(qū)充電設(shè)施建設(shè)安裝,到“十四五”末,我國(guó)電動(dòng)汽車充電保障能力進(jìn)一步提升,能夠滿足超過2000萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求。展望未來(lái),充電樁在下沉市場(chǎng)中滲透提升空間更大,充電樁在下沉市場(chǎng)中充分布局更有利于提升新能源車出行便捷度,2023年5月,國(guó)常會(huì)通過關(guān)于加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群的意見,部署加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施,更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明8新能源圖表8.我國(guó)充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理時(shí)間文件名稱部門2015/09《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》國(guó)務(wù)院場(chǎng)到2020年,基本建成適度超前、車樁相隨、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系,滿足超過500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車的充電需求;建立較完善的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范和市場(chǎng)監(jiān)管體系,形成統(tǒng)一開放、競(jìng)爭(zhēng)有序的充電服務(wù)市場(chǎng)?!峨妱?dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南發(fā)改委等到2020年,新增集中式充換電站超過1.2萬(wàn)座,分散式充電樁超(2015-2020年)》四部門過480萬(wàn)個(gè),以滿足全國(guó)500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求?!秶?guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》國(guó)務(wù)院按照“因地制宜、適度超前”原則,在城市發(fā)展中優(yōu)先建設(shè)公共服務(wù)區(qū)域充電基礎(chǔ)設(shè)施,推進(jìn)居民區(qū)與單位停車位配建充電樁。到2020年,形成滿足電動(dòng)汽車需求的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系?!短嵘履茉雌嚦潆姳U夏芰π邪l(fā)改委等3年時(shí)間大幅提升充電技術(shù)水平,全面優(yōu)化充電設(shè)施布局,進(jìn)一步動(dòng)計(jì)劃》四部門優(yōu)化充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展環(huán)境和行業(yè)格局。2020/05《2020年政府工作報(bào)告》國(guó)務(wù)院將充電基礎(chǔ)設(shè)施作為七大產(chǎn)業(yè)之一,納入“新基建”中,增加充電樁、換電站等基礎(chǔ)設(shè)施?!缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》國(guó)務(wù)院推動(dòng)充換電、加氫等基礎(chǔ)設(shè)施科學(xué)布局、加快建設(shè),對(duì)作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給予財(cái)政支持。2021/02《商務(wù)部辦公廳印發(fā)商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車消費(fèi)工作指引和部分地方經(jīng)驗(yàn)做法的通知》商務(wù)部鼓勵(lì)有條件的地方出臺(tái)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼政策,引導(dǎo)企事業(yè)單位按不低于現(xiàn)有停車位數(shù)量10%的比例建設(shè)充電設(shè)施。2021/03《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》全國(guó)人大積極擴(kuò)建和新建充電樁。2022/01《關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車充電基發(fā)改委等至“十四五”末,我國(guó)將形成適度超前、布局均衡、智能高效的充礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實(shí)施意見》十部門電基礎(chǔ)設(shè)施體系,能夠滿足超過2000萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求。資料來(lái)源:中華人民共和國(guó)中央人民政府,東亞前海證券研究所各省層面,各省市依托本地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)相繼出臺(tái)了相關(guān)政策規(guī)劃,目前全國(guó)已有31個(gè)省市出臺(tái)充電樁行業(yè)相關(guān)政策?!笆奈濉逼陂g,我國(guó)各省分別以充電樁數(shù)量、車樁比等形式規(guī)定了至2025年的充電樁建設(shè)目標(biāo)。如北京規(guī)劃到2025年力爭(zhēng)建成充電樁70萬(wàn)個(gè),上海規(guī)劃到2025年滿足125萬(wàn)輛以上電動(dòng)汽車的充電需求。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明9新能源圖表9.各省市充電樁行業(yè)相關(guān)政策文件梳理各省市政策文件京《北京市“十四五”時(shí)期能源發(fā)展規(guī)劃》到2025年,北京力爭(zhēng)建成充電樁70萬(wàn)個(gè)、加氫站74座,平原地區(qū)電動(dòng)汽車公共充電設(shè)施平均服務(wù)半徑小于3公里。上?!蛾P(guān)于本市進(jìn)一步推動(dòng)充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)施意見》到2025年,滿足125萬(wàn)輛以上電動(dòng)汽車的充電需求,全市車樁比重慶《重慶市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃(2021-2025年)》加快新能源汽車充電設(shè)備研發(fā)制造基地、高速智能充電樁、新能源汽車充電樁、年產(chǎn)18萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)汽車充電樁及運(yùn)營(yíng)管理等項(xiàng)目建設(shè),完善全市充電基礎(chǔ)設(shè)施布局。天津《天津市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)方案(2021-2023年)》構(gòu)建以充電服務(wù)為樞紐的新能源汽車生態(tài)圈,新建公共充電樁6000浙江《浙江省新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》到2025年,浙江省新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到60萬(wàn)輛,建成智能公用湖南《關(guān)于加快電動(dòng)汽車充(換)電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)施意見》到2025年底前全省將建設(shè)運(yùn)營(yíng)充電樁40萬(wàn)個(gè)。長(zhǎng)株潭城市圈公共充電樁與電動(dòng)汽車比例達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。深圳《深圳市新能源汽車推廣應(yīng)用工作方案(2021-2025年)》至2025年,深圳新能源汽車保有量達(dá)到100萬(wàn)輛左右,累計(jì)建成公共和專用網(wǎng)絡(luò)快速充電樁4.3萬(wàn)個(gè)左右,基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)慢速充電樁79萬(wàn)個(gè)左右,車樁比約為1.2:1。《蘇州市“十四五”電動(dòng)汽車公共充換電設(shè)施規(guī)劃》累計(jì)建成充電樁20萬(wàn)個(gè)。其中,私人充電樁將不少于15.5萬(wàn)個(gè),而公共充電樁大約為3.6萬(wàn)個(gè),此外,還有大約0.9萬(wàn)個(gè)專用充電樁。資料來(lái)源:前瞻產(chǎn)業(yè)研究院,東亞前海證券研究所補(bǔ)貼方面,以上海為例,2022年9月上海發(fā)改委發(fā)布《上海市鼓勵(lì)電動(dòng)汽車充換電設(shè)施發(fā)展扶持辦法》,從建設(shè)和運(yùn)營(yíng)兩方面為充電樁企業(yè)補(bǔ)貼。建設(shè)上,對(duì)2023年底前完成“慢改快”示范改造的公用充電設(shè)施,給予充電設(shè)備金額30%的財(cái)政資金補(bǔ)貼;運(yùn)營(yíng)上,相關(guān)部門對(duì)公用電樁提供最高0.7元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼,對(duì)專用電樁提供最高0.25元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼。2.缺口擴(kuò)大疊加盈利向上,國(guó)內(nèi)企業(yè)出海正當(dāng)時(shí)2.1.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,海外市場(chǎng)增速更高且盈利更強(qiáng)我國(guó)充電樁新建量增速向上證實(shí)我國(guó)充電樁行業(yè)滲透率正加速提升??偭可峡?,自2022年4月以來(lái)公用充電樁保有量同比增速持續(xù)保持在約50%-65%之間。增量上看,由于2022Q2統(tǒng)計(jì)口徑變化,因此估計(jì)2022Q3同2022Q2實(shí)際新建量實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升,2022Q4、2023Q1同比增速分別為57.53%、89.34%,新建量同比增速實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度高于50%。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明10新能源圖表10.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共充電樁保有量資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表11.2020Q1-2023Q1我國(guó)公共充電樁新建量資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所,歐洲新能源車銷量將延續(xù)高速增長(zhǎng)。美國(guó)在拜登政府的相關(guān)政策出臺(tái)、IRA法案的推動(dòng)之下,充電樁需求未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。因此我們預(yù)計(jì)歐洲、配套新能源車增量需求,歐美車樁比將有望回落至合理區(qū)間。因此我們認(rèn)為歐美充電樁建設(shè)速度將進(jìn)一步提高,且將高于國(guó)內(nèi)增速。圖表12.2015-2021年歐洲、美國(guó)公用充電樁數(shù)量(萬(wàn)臺(tái))資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所海外布局的公司有盛弘股份、道通科技、炬華科技、優(yōu)優(yōu)綠能等。盛弘股份出海產(chǎn)品包括充電樁、充電模塊,公司研發(fā)適用不同國(guó)家的充電模塊、直流快充充電樁等,2022年交流充電樁產(chǎn)品通過歐標(biāo)認(rèn)證,成為首批請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明11新能源進(jìn)入英國(guó)石油集團(tuán)的中國(guó)樁企供應(yīng)商。道通科技、炬華科技出海產(chǎn)品為充電樁,其中道通科技2021年通過荷蘭進(jìn)軍歐洲,交流樁方面歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證均已通過,陸續(xù)拿到英國(guó)、新加坡、法國(guó)、荷蘭、德國(guó)、西班牙、葡萄牙等多國(guó)訂單并實(shí)現(xiàn)交付;炬華科技三相充電樁取得歐標(biāo)CE認(rèn)證,美標(biāo)交流充電樁已通過ETL認(rèn)證。優(yōu)優(yōu)綠能出海產(chǎn)品為充電模塊,公司多個(gè)產(chǎn)品系列通過歐標(biāo)CE認(rèn)證、德國(guó)萊茵cTUVus等認(rèn)證。充電樁及充電模塊等產(chǎn)品在海外的毛利率更高。以優(yōu)優(yōu)綠能公司為例,優(yōu)優(yōu)綠能2022年公司前五大客戶分別為ABB、萬(wàn)幫數(shù)字、BTCPower、玖行能源、Daeyoung,其營(yíng)業(yè)收入分別為2.75/1.93/0.67/0.41/0.38億元。其中公司近三年國(guó)外客戶銷售收入占比不斷提高,向ABB公司銷售收入由2020年的0.17億元,提高至2022年的2.75億元。2022年公司充電模塊等產(chǎn)品內(nèi)銷/外銷毛利率分別為23.79%/44.94%,由于公司向海外客戶銷售產(chǎn)品毛利率明顯高于國(guó)內(nèi)銷售,因此雖然公司2022年外銷毛利率略有下降,但公司整體毛利率抬升明顯,2022年公司充電模塊等產(chǎn)品毛利率達(dá)34.73%,同圖表13.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能充電模塊等產(chǎn)品毛利率情況資料來(lái)源:優(yōu)優(yōu)綠能招股書申報(bào)稿,東亞前海證券研究所圖表14.2020-2022年優(yōu)優(yōu)綠能向前五大客戶銷售占營(yíng)業(yè)收入比重資料來(lái)源:優(yōu)優(yōu)綠能招股書申報(bào)稿,東亞前海證券研究所2.2.單樁使用效率改善,推升運(yùn)營(yíng)端盈利上修充電電量數(shù)據(jù)邊際改善驗(yàn)證充電樁運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)高景氣度。充電電量方面,2023Q1公共類充電設(shè)施充電電量實(shí)現(xiàn)73.40億度,同增109.12%,環(huán)增18.58%,充電電量數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。其中2023年1-3月全國(guó)公共類充電設(shè)施充電電量分別實(shí)現(xiàn)同比+84.80%/+115.25%/+130.56%。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明12新能源圖表15.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共類充電設(shè)施充電電量資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表16.2020Q1-2023Q1我國(guó)公共類充電設(shè)施充電資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所充電樁平均使用率持續(xù)提高推動(dòng)充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)盈利能力提升。自2020年以來(lái),我國(guó)公用樁充電電量與保有量比值波動(dòng)上升,說(shuō)明我國(guó)公用充電樁平均使用率不斷提高。對(duì)充電樁平均使用率進(jìn)行拆分,2020-2021年,我國(guó)各省充電樁平均樁數(shù)利用率、平均時(shí)間利用率均有不同程度提高,平均樁數(shù)利用率方面,廣州/濟(jì)南/廈門/長(zhǎng)沙提升最大,2021年同比分別提升了36.90pct/32.60pct/31.80pct/25.80pct,平均時(shí)間利用率方面,廣州/鄭州/福州/濟(jì)南提升最大,2021年同比分別提升了12.40pct/10.10pct/8.90pct/8.30pct。圖表17.2020年1月-2023年3月我國(guó)公共充電樁充電電量/保有量資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明13新能源圖表18.2021年我國(guó)各省充電樁平均樁數(shù)利用率資料來(lái)源:《中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》,東亞前海證券研究所圖表19.2021年我國(guó)各省充電樁平均時(shí)間利用率資料來(lái)源:《中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》,東亞前海證券研究所我們測(cè)算了平均單樁利用效率對(duì)于單樁盈利水平的影響。根據(jù)《中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》,2021年我國(guó)充電樁平均樁數(shù)利用率為54.6%、平均時(shí)間利用率為12.4%,因此2021年我國(guó)平均單樁利用效率為6.77%,假設(shè)至2022年單樁利用效率進(jìn)一步提升至約7.5%。根據(jù)各省發(fā)布的電動(dòng)車用戶充電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),其中規(guī)定各省充電設(shè)施經(jīng)營(yíng)企業(yè)向電動(dòng)汽車用戶收取電費(fèi)、充電服務(wù)費(fèi),其中不考慮電費(fèi)價(jià)差利潤(rùn),重點(diǎn)看充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)收取的充電服務(wù)費(fèi),其中各省規(guī)定的充電服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一,每度電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)介于約0.4-0.8元之間,我們按照0.6元/KWh計(jì)算平均充電服務(wù)費(fèi)。根據(jù)測(cè)算結(jié)果,平均在樁數(shù)利用率、平均時(shí)間利用率各提高3pct/5pct/10pct時(shí),平均單樁利用效率分別提高了6.09pct/10.25pct/21.00pct,分別達(dá)7.94%/8.25%/9.05%,對(duì)應(yīng)單樁充電服務(wù)費(fèi)收入由目前的3.49萬(wàn)元/年提升至3.70/3.85/4.22萬(wàn)元/年,從而每年每樁實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)水平由0.49萬(wàn)元提升至0.61/0.69/0.91萬(wàn)元,單樁回收期由7.34年下降至6.61/6.18/5.31年。目前充電樁行業(yè)已度過前期的野蠻生長(zhǎng)、供需錯(cuò)位時(shí)期,充電樁平均使用率隨新能源車滲透率一齊提升,若行業(yè)平均單樁利用效率未來(lái)繼續(xù)穩(wěn)步提升,則充電樁運(yùn)營(yíng)企業(yè)的盈利能力得以增強(qiáng),投資回收期得以縮短,充電樁運(yùn)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步優(yōu)化。新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明14圖表20.當(dāng)平均單樁利用效率變化率為X時(shí),單樁年利潤(rùn)以及單樁投資回收期的變化資料來(lái)源:《中國(guó)主要城市充電基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)測(cè)報(bào)告》,各省電動(dòng)車用戶充電收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等,東亞前海證券研究所2.3.高壓快充布局加速,直流樁替代趨勢(shì)日漸明確直流樁具有更快的充電速度,充電樁將逐漸由交流向直流轉(zhuǎn)型。直流樁向電池充電過程不需經(jīng)過車載充電機(jī)轉(zhuǎn)換,可實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的大容量快速充電。交流樁則需要經(jīng)過車載充電機(jī)轉(zhuǎn)換為直流電后向電池充電,充電速度一般較慢。因此直流樁常用于經(jīng)營(yíng)性充電站,交流樁適用于閑時(shí)慢速充電的家用充電樁。另外直流樁充電方式相較交流樁更靈活,可以根據(jù)電池的狀態(tài),調(diào)整輸出的電壓和電流,實(shí)現(xiàn)恒壓或恒流方式充電。我國(guó)直流樁近年來(lái)裝機(jī)增速較快,但未來(lái)替代空間仍充分。直流樁數(shù)量方面,根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù),2018-2022年中國(guó)公共直流電樁保有量持續(xù)上升,2022年我國(guó)公共直流樁75.68萬(wàn)臺(tái),YoY+60.00%。直流樁占比方面,2019-2022年我國(guó)直流充電樁數(shù)量在總充電樁中占比保持穩(wěn)定,2022年我國(guó)直流充電樁占比為56.78%,直流樁擁有更快的充電速度,公用樁向直流樁升級(jí)的趨勢(shì)為提升用戶充電便捷度中重要一環(huán),期待未來(lái)直流充電樁的替代升級(jí)趨勢(shì)。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明15新能源圖表21.2018-2022年中國(guó)公共直流電樁保有量資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表22.2018-2022年中國(guó)新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)注:2022年數(shù)據(jù)截至2022年5月資料來(lái)源:中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟,東亞前海證券研究所海外直流樁建設(shè)進(jìn)度相較我國(guó)較緩慢,海外市場(chǎng)直流樁替代進(jìn)程同樣值得關(guān)注。2015-2021年歐洲公共直流電樁保有量不斷上升,2018-2020年直流充電樁快速增長(zhǎng),其保有量同比增速分別為45.45%/56.25%/52.00%,均明顯超出同期交流充電樁保有量同比增速。但歐洲直流樁占比仍然較低,2021年歐洲直流充電樁占比僅13.76%,比我國(guó)直流充電樁占比低45.23pct。其中歐洲主要國(guó)家中,荷蘭/丹麥/意大利/法國(guó)/德國(guó)的直流充電樁數(shù)量占比均較低,分別為2.06%/7.28%/10.16%/10.85%/14.70%。圖表23.2015-2021年歐洲充電樁保有量及增速資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所圖表24.2015-2021年歐洲新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明16新能源圖表25.2015-2021年美國(guó)公共直流電樁保有量資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所圖表26.2015-2021年美國(guó)新能源充電樁數(shù)量結(jié)構(gòu)資料來(lái)源:IEA,東亞前海證券研究所圖表27.2023年我國(guó)各運(yùn)營(yíng)商直流、交流公共充電樁數(shù)量(萬(wàn)臺(tái))資料來(lái)源:中國(guó)充電聯(lián)盟,東亞前海證券研究所圖表28.2021年歐洲27國(guó)各國(guó)直流、交流充電樁占比資料來(lái)源:P3analysis,東亞前海證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明17新能源3.相關(guān)標(biāo)的件制造商3.1.1.通合科技:充電模塊領(lǐng)先供應(yīng)商,海外市場(chǎng)開拓中公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入電動(dòng)車充電模塊領(lǐng)域的電源企業(yè)。公司成立于1998年,2015年在創(chuàng)業(yè)板上市,業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車、智能電網(wǎng)及軍工裝備三大板塊。其中新能源汽車板塊,公司業(yè)務(wù)包括充換電站充電電源和車載電源的研發(fā)銷售,前者主要為充電模塊,充電模塊是充電樁的核心部件。2007年開始公司切入充電模塊領(lǐng)域,是國(guó)內(nèi)最早涉足該領(lǐng)域的企業(yè)之一。2019年以來(lái),新能源車充電模塊和車載電源合計(jì)營(yíng)收一直保持較高增速。2022年公司充電模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元,同比增長(zhǎng)189.83%,占總營(yíng)收比重為48.51%,是公司2022年?duì)I收增速最快且占比最大的業(yè)務(wù)。2022年公司新能源車業(yè)務(wù)(包含車載電源和充電電源)毛利率為18.62%,其中充電模塊毛利率為15.67%,同比增加7.53pct。圖表29.2018-2022年通合科技營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億圖表30.2017-2022年通合科技新能源業(yè)務(wù)毛利率元)(%)資料來(lái)源:通合科技公司公告,東亞前海證券研究所資料來(lái)源:通合科技公司公告,東亞前海證券研究所充電模塊產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位,積極開拓海外市場(chǎng)。從2007年到2022年,公司的充電模塊已進(jìn)行了八代更迭,20kW高電壓寬恒功率模塊和30kW、40kW高電壓寬恒功率模塊為公司現(xiàn)階段主流產(chǎn)品,其中網(wǎng)內(nèi)客戶以20kW充電模塊為主,網(wǎng)外客戶以30kW、40kW充電模塊為主。公司是業(yè)內(nèi)率先推出符合國(guó)網(wǎng)“六統(tǒng)一”標(biāo)準(zhǔn)的20kW高電壓寬恒功率模塊廠家之一,在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。從客戶結(jié)構(gòu)看,公司以國(guó)網(wǎng)體系外公司為主,另有網(wǎng)內(nèi)客戶和海外客戶,在海外充電樁需求缺口擴(kuò)大的背景下,海外市場(chǎng)是公司未來(lái)重點(diǎn)開拓的方向之一,2022年公司加大了對(duì)俄語(yǔ)區(qū)、印度、東南亞等海外市場(chǎng)的開拓力度,并開展歐洲CE認(rèn)證,2023年歐洲市場(chǎng)是公司重點(diǎn)攻克的市場(chǎng),同時(shí)根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄,截至2023年5新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明18月,相關(guān)產(chǎn)品的美國(guó)UL認(rèn)證仍在推進(jìn)中。圖表31.通合科技充電模塊發(fā)展歷程資料來(lái)源:通合科技公司公告,東亞前海證券研究所3.1.2.沃爾核材:充電槍頭部供應(yīng)商,出海蓄勢(shì)待發(fā)公司是熱縮行業(yè)龍頭,積極布局新能源汽車充電槍領(lǐng)域。公司成立于1998年,是國(guó)內(nèi)熱縮行業(yè)頭部企業(yè),2016年公司成立全資子公司沃爾新能源,主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)汽車充電槍、車內(nèi)高壓線束、高壓連接器的研發(fā)制造和銷售。受益于新能源汽車行業(yè)的較快發(fā)展,沃爾新能源2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.29億元,同比增長(zhǎng)82.45%,其中充電槍產(chǎn)品營(yíng)收占比過半,據(jù)此測(cè)算,充電槍營(yíng)收超過了2.65億元。液冷充電線完成開發(fā),大功率充電槍有望進(jìn)一步開拓新能源市場(chǎng)。公司充電槍產(chǎn)品主要包括直流充電槍、交流充電槍和大功率液冷充電槍。直流充電槍方面,公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率和認(rèn)可度較高。大功率液冷充電槍方面,2022年,公司完成了用于大功率充電槍中的液冷充電線用耐壓耐液冷介質(zhì)材料的開發(fā),同年公司完成600A大功率超快充液冷充電槍以及600A大電流集成連接器的開發(fā),大功率液冷充電槍形成小批量銷售,800A大功率液冷產(chǎn)品現(xiàn)已完成驗(yàn)證,憑借這一技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司未來(lái)有望受益于高壓快充需求增長(zhǎng)下大功率充電槍的需求釋放。歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證均已通過,公司充電槍出海正當(dāng)時(shí)。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄,截至2023年2月,公司充電槍外銷業(yè)務(wù)主要為配套樁企客請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明19新能源戶整機(jī)出口,另為部分主機(jī)廠客戶做配套出口,且公司出口的充電槍大主要為歐、美標(biāo)交流槍及少量國(guó)標(biāo)直流槍。公司不斷推進(jìn)海外出口產(chǎn)品認(rèn)證以豐富出口產(chǎn)品類型,2022年公司完成美標(biāo)交流槍40A-80A產(chǎn)品開發(fā),并取得UL認(rèn)證,歐洲方面,歐標(biāo)車輛端與供電端槍頭產(chǎn)品的開發(fā)并通過TUV認(rèn)證。3.1.3.永貴電器:新能源汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速,充電槍技術(shù)領(lǐng)先公司深耕軌道交通、新能源等領(lǐng)域,積極拓展連接器及以外相關(guān)產(chǎn)品。公司成立于1973年,是國(guó)內(nèi)軌交連接器龍頭企業(yè),近年來(lái)不斷向連接器需求高的新能源領(lǐng)域拓展。子公司四川永貴成立于2008年,主要產(chǎn)品包含高壓連接器及線束組件、高壓分線盒(PDU)/BDU、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍等,取得國(guó)家專利授權(quán)328項(xiàng),發(fā)明歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.55億元,同比增長(zhǎng)26.57%,新能源汽車業(yè)務(wù)收入6.57億元,YoY為86.61%。圖表32.2019-2022年永貴電器營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億資料來(lái)源:永貴電器公司公告,東亞前海證券研究所圖表33.2019-2022年永貴電器車載與能源信息業(yè)務(wù)毛利率資料來(lái)源:永貴電器公司公告,東亞前海證券研究所液冷充電線、儲(chǔ)能系列連接器等產(chǎn)品完成開發(fā),提供高電壓、大電流互聯(lián)系統(tǒng)的整體解決方案。公司液冷充電槍可實(shí)現(xiàn)最大電流600A、額定電壓1000V的汽車充電,是國(guó)內(nèi)首家液冷充電槍商業(yè)化量產(chǎn)的企業(yè)。目前公司已進(jìn)入比亞迪、華為、吉利、長(zhǎng)城、奇瑞、長(zhǎng)安、上汽、一汽、廣汽、北汽、本田等國(guó)產(chǎn)一線品牌及合資品牌供應(yīng)鏈體系;能源信息產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站及各類通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和儲(chǔ)能設(shè)備等,配套服務(wù)于中興、大唐、維諦等公司。2022年,公司取得了118項(xiàng)專利授權(quán),并且啟動(dòng)了新一代大電流沖壓端子、高壓連接器、緊湊型重載連接器等項(xiàng)目的研究開發(fā)。新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明20圖表34.永貴電器新能源汽車及充電產(chǎn)品應(yīng)用示例資料來(lái)源:永貴電器公司公告,東亞前海證券研究所充電槍產(chǎn)品歐標(biāo)、美標(biāo)、泰標(biāo)產(chǎn)品研發(fā)完成,助力公司出海。公司獲得海外國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證可以豐富充電產(chǎn)品品類,提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司在高壓連接器領(lǐng)域產(chǎn)品類別全,有大電流、小電流、單芯、兩芯、三芯、IPT等,可以覆蓋全車系選用,有望提高單車配套價(jià)值并且市場(chǎng)空間廣闊。3.2.1.盛弘股份:十二年充電樁研發(fā)經(jīng)驗(yàn),英國(guó)BP供應(yīng)商公司充電樁業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)。公司成立于2007年,業(yè)務(wù)涵蓋電能質(zhì)量、電動(dòng)汽車充電樁、儲(chǔ)能微網(wǎng)、電池化成與檢測(cè)、工業(yè)電源五個(gè)板塊,2011年公司成立電動(dòng)汽車產(chǎn)品線,擁有12年的充電樁研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。2018-2022實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年公司充電樁業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比重為28.34%,近五年來(lái)充電樁業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定在三分之一左右,毛利率穩(wěn)定在35%左右。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明21新能源圖表35.2018-2022年盛弘股份營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億資料來(lái)源:盛弘股份公告,東亞前海證券研究所圖表36.2018-2022年盛弘股份充電樁業(yè)務(wù)毛利率(%)資料來(lái)源:盛弘股份公告,東亞前海證券研究所公司充電樁產(chǎn)品安全性表現(xiàn)優(yōu)異,已與多個(gè)下游客戶形成合作關(guān)系。公司充電樁整樁產(chǎn)品涵蓋直流樁和交流樁、一體式和分體式,充電樁模塊涵蓋15kW、20kW、30kW、40kW等功率等級(jí)。在產(chǎn)品安全性方面,公司是全國(guó)首家在大功率直流充電系統(tǒng)中具備交流側(cè)漏電保護(hù)功能的廠家,公司第六代充電樁系統(tǒng)采用了TCU+CCU系統(tǒng)架構(gòu),進(jìn)一步提升產(chǎn)品的易用性與穩(wěn)定性,且充電系統(tǒng)具備起火、水浸、傾倒等事故預(yù)警功能,提高產(chǎn)品的安全性。下游客戶方面,公司與運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、車企領(lǐng)域龍頭廠商均有合作,運(yùn)營(yíng)商包括國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)普天、小桔充電等;車企包括小鵬、蔚來(lái)、比亞迪等。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明22新能源圖表37.盛弘股份主要產(chǎn)品及合作伙伴資料來(lái)源:盛弘股份官網(wǎng),東亞前海證券研究所海外市場(chǎng)方面,公司已進(jìn)入英國(guó)BP供應(yīng)鏈。2020年起公司加大海外充電樁市場(chǎng)開拓力度,研發(fā)滿足歐標(biāo)、Chademo、北美標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品,2020年公司與英國(guó)石油集團(tuán)(BP)達(dá)成合作,成為首批進(jìn)入BP中國(guó)供應(yīng)商名單的充電樁廠家,隨著公司充電樁產(chǎn)品完成歐標(biāo)認(rèn)證,歐洲是公司目前海外市場(chǎng)拓展中的主要目標(biāo)市場(chǎng),美標(biāo)認(rèn)證正在推進(jìn)中。3.2.2.綠能慧充:產(chǎn)品矩陣完備,掌握核心技術(shù)的充電樁生產(chǎn)商剝離傳統(tǒng)熱電與鐵路業(yè)務(wù),向新能源領(lǐng)域進(jìn)軍。公司成立于1992年,原名江泉實(shí)業(yè),原業(yè)務(wù)為熱電及鐵路專用運(yùn)輸。2021年底,公司收購(gòu)綠能技術(shù)進(jìn)軍充電樁及儲(chǔ)能領(lǐng)域,2022年4月,公司出售熱電業(yè)務(wù),6月變更證券簡(jiǎn)稱為綠能慧充。綠能慧充數(shù)字技術(shù)有限公司成立于2012年,是行業(yè)領(lǐng)先的綜合數(shù)字能源生態(tài)服務(wù)商,2017年進(jìn)軍新能源電動(dòng)汽車充電行業(yè)并推出第一代自主研發(fā)一體式直流充電產(chǎn)品。公司主要客戶包括如國(guó)家電網(wǎng)、中石油、中石化等國(guó)內(nèi)能源巨頭以及國(guó)際能源公司如BP、殼牌等。掌握一系列新能源充電及儲(chǔ)能技術(shù),產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋了充電設(shè)備、儲(chǔ)能產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等。充電設(shè)備方面,公司已實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品覆蓋全產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景,目前已推出7kW直流/交流充電樁,30/60/80/120/180kW等不同功率的直流充電樁,360/480/720kW直流充電堆以及符合歐標(biāo)與日標(biāo)的60/120/180kW的直流充電機(jī)。研發(fā)平臺(tái)主要研究新型高效充電模塊、充放電雙向靈活變換和控制技術(shù)、環(huán)星大功率柔性充電技術(shù)、云平臺(tái)和電動(dòng)汽車間的多層安全防護(hù)及故障診斷技術(shù)、動(dòng)力電池管理及檢測(cè)關(guān)鍵技術(shù)及光請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明23新能源伏、儲(chǔ)能、充電、放電、檢測(cè)一體化集成技術(shù)等。圖表38.綠能慧充充電樁主要產(chǎn)品資料來(lái)源:綠能慧充公告,東亞前海證券研究所公司部分產(chǎn)品通過歐盟CE認(rèn)證,積極拓展歐洲與東南亞市場(chǎng)。從業(yè)務(wù)看,2022年公司充電樁銷售額為2.18億元,銷售量為7214臺(tái),充電業(yè)務(wù)收入951.50萬(wàn)元。從地區(qū)看,2022年公司國(guó)內(nèi)收入2.85億元,毛利率為20.38%;海外地區(qū)收入11.45萬(wàn)元,毛利率為39.09%。目前海外市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于起步階段,是未來(lái)公司重點(diǎn)的發(fā)力方向。3.2.3.雙杰電氣:新能源業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng),充電樁產(chǎn)品系列完善公司多年來(lái)專注輸配電設(shè)備制造,積極布局充電樁等新能源業(yè)務(wù)。公請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明24新能源司成立于2002年,是國(guó)內(nèi)老牌輸配電設(shè)備供應(yīng)商,2015年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。近年來(lái)借助雙碳發(fā)展契機(jī),公司圍繞服務(wù)新能源為主的新型電力系統(tǒng),在輸配電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,布局了儲(chǔ)能、光伏、重卡換電、充電樁、微電網(wǎng)等新能源業(yè)務(wù)。2022年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.82億元,同比增長(zhǎng)60.69%,其中新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.17億元,同比增長(zhǎng)20.26%,新能源業(yè)務(wù)占比從2021年的7.2%提升至2022年的27.45%,新能源業(yè)務(wù)高增支撐其收入貢獻(xiàn)度實(shí)現(xiàn)大幅上升。2022年公司新能源業(yè)務(wù)毛利率為6.06%,同比-6.18pct,毛利率下滑與上游原材料價(jià)格上漲有關(guān)。圖表39.2018-2022年雙杰電氣營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)資料來(lái)源:雙杰電氣公告,東亞前海證券研究所圖表40.2021-2022年雙杰電氣營(yíng)業(yè)收入行業(yè)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源:雙杰電氣公告,東亞前海證券研究所公司充電樁產(chǎn)品已完成全系列布局,掌握多項(xiàng)自研核心技術(shù)。經(jīng)過多年布局,公司充電樁產(chǎn)品矩陣日趨完善。2016年公司自主研發(fā)的一體式直流充電樁進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段,充電樁產(chǎn)品的控制系統(tǒng)、ACDC功率模塊、雙向DCDC功率模塊等核心技術(shù)為公司自主研發(fā)。2019年公司的交流和直流充電樁在部分省份投入使用;2020年公司30-480kW直流樁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?;N售;2021年,公司取得國(guó)網(wǎng)公司供應(yīng)商資質(zhì);2022年,公司完成了液冷超充、V2G、歐標(biāo)充電樁等新產(chǎn)品研發(fā),形成了30kW-400kW一體式kW控直流充電系列化產(chǎn)品,及7KW、14KW、21KW、42KW交流充電系列化產(chǎn)品。截至2022年底,公司已擁有全系列交流充電樁、直流充電機(jī)產(chǎn)品。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明25新能源圖表41.雙杰電氣北京懷柔開放環(huán)島充電站資料來(lái)源:雙杰電氣公告,東亞前海證券研究所圖表42.雙杰電氣西藏林芝充電站項(xiàng)目資料來(lái)源:雙杰電氣公告,東亞前海證券研究所國(guó)內(nèi)目前已具備穩(wěn)定的下游市場(chǎng)。公司充電樁業(yè)務(wù)主要分為兩種形式,一是充電樁設(shè)備銷售,二是充電樁運(yùn)營(yíng),其中運(yùn)營(yíng)模式又分為兩種,一是公司自持電站并收取服務(wù)費(fèi),二是與主流運(yùn)營(yíng)商或場(chǎng)地資源方合作,收取一定比例的服務(wù)費(fèi)。下游市場(chǎng)拓展方面,公司已與全國(guó)多地的城投、交投企業(yè)以及機(jī)場(chǎng)、公交等綜合樞紐形成穩(wěn)定的合作模式,同時(shí)也保持與某主機(jī)廠的長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨,并積極推進(jìn)與其他主機(jī)廠的合作。3.2.4.炬華科技:充電樁產(chǎn)品種類齊全,海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期公司充電樁產(chǎn)品系列齊全。公司是國(guó)內(nèi)智能電表龍頭供應(yīng)商,產(chǎn)品涵蓋智慧計(jì)量與采集系統(tǒng)、智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)智能水表、智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能充電設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和綜合能源服務(wù)解決方案,其中智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)就包括電動(dòng)汽車充電樁。公司的充電樁產(chǎn)品包括分體式充電樁、一體式直流充電樁、三相交流充電樁等。2022年,公司智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元,占公司總營(yíng)收的7.42%。公司已通過歐標(biāo)和美標(biāo)認(rèn)證,充電樁出??善?。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄,截至2023年4月,公司充電樁歐標(biāo)交流單、三相充電樁已經(jīng)取得CE認(rèn)證,美標(biāo)交流充電樁已通過ETL認(rèn)證,美標(biāo)便攜式交流樁已經(jīng)送樣準(zhǔn)備UL認(rèn)證,美標(biāo)直流樁根據(jù)美國(guó)最新技術(shù)要求重新準(zhǔn)備樣機(jī)并擇機(jī)送樣進(jìn)行UL認(rèn)證。歐美充電樁市場(chǎng)車樁比較高,且新能源車正加速滲透,未來(lái)充電樁市場(chǎng)空間較大,公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)通過歐標(biāo)、美標(biāo)兩大認(rèn)證的廠商,有望受益于海外市場(chǎng)需求放量實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的顯著增長(zhǎng)。3.2.5.道通科技:立足海外市場(chǎng)的樁企,已通過歐美標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證公司是汽車智能診斷和檢測(cè)專業(yè)供應(yīng)商,產(chǎn)品主銷海外市場(chǎng)。公司成立于2004年,2020年在科創(chuàng)版上市,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車智能診斷、檢測(cè)分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。在汽車新能源化發(fā)展趨勢(shì)下,公司憑借在汽車智慧監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)積累和海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),積極布局新能源業(yè)務(wù),推出智慧充電檢測(cè)系列充電樁產(chǎn)品,并在北美、歐洲、亞洲等多國(guó)拿下訂單。2022年,公司新能源充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.96新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明26億元,毛利率32.78%,與同為樁企的盛弘科技的充電樁業(yè)務(wù)毛利率基本一公司海外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)突出,充電樁產(chǎn)品已通過歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證。公司充電樁產(chǎn)品包括交流樁、壁掛直流樁、直流快充樁、直流超充樁。認(rèn)證方面,2021年公司交流充電樁通過歐標(biāo)認(rèn)證,2022年40kW、120KW、240kW歐UL、CE、UKCA等認(rèn)證。市場(chǎng)開拓方面,公司智能診斷業(yè)務(wù)多年深耕海外市場(chǎng),因此傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在歐美的銷售資源可實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)用,實(shí)現(xiàn)歐美市場(chǎng)的快速切入和鋪開,根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄,截至2022年底,公司的交流樁產(chǎn)品已進(jìn)入運(yùn)營(yíng)商、政府等客戶達(dá)成合作。2022年公司的充電樁銷售以出口為主,且由于歐標(biāo)交流樁認(rèn)證通過時(shí)間較早,2022年公司收入中大部分訂單來(lái)自于歐洲市場(chǎng),且以交流樁為主,且公司交流充電樁產(chǎn)品已登陸亞馬遜美國(guó)站。但隨著直流樁認(rèn)證推進(jìn),公司直流樁訂單增速較快。產(chǎn)品性能方面,對(duì)比同等級(jí)DC友商產(chǎn)品,公司Boost充電模式較普通直流樁充電速度提升30%;ACUltra美標(biāo)交流樁產(chǎn)品較市面主流產(chǎn)品充電速度提升2.5倍,率先支持ISO15118交流充電、信用卡支付等特3.3.1.特銳德:充電樁運(yùn)營(yíng)龍頭,市占率有望持續(xù)領(lǐng)先公司是戶外箱式電力設(shè)備制造商,2014年進(jìn)軍汽車充電領(lǐng)域。公司成立于2004年,2009年在創(chuàng)業(yè)板上市,業(yè)務(wù)涵蓋電力裝備制造、汽車充電生態(tài)網(wǎng)、新能源微網(wǎng)三大領(lǐng)域。2014年公司拓展汽車充電項(xiàng)目,著手布局充電網(wǎng)建設(shè),2014年7月,成立特來(lái)電公司,為公司旗下主營(yíng)新能源車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)的子公司。作為充電樁運(yùn)營(yíng)商,公司的盈利模式為通過管理運(yùn)營(yíng)充電場(chǎng)站并為電動(dòng)汽車用戶提供充電服務(wù),獲取充電運(yùn)營(yíng)收入。2017-2022年,公司新能源汽車及充電業(yè)務(wù)收入從10.19億元增至45.69億元,5年CAGR達(dá)35%,收入貢獻(xiàn)度從20%增至39%,是公司業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。從盈利能力來(lái)看,公司充電業(yè)務(wù)毛利率近年來(lái)維持在20%左右,低于整樁制造環(huán)節(jié)的毛利率。請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明27新能源圖表43.2018-2022年特銳德營(yíng)業(yè)收入及構(gòu)成(億元)資料來(lái)源:特銳德公告,東亞前海證券研究所圖表44.2017-2022年特銳德新能源汽車及充電業(yè)務(wù)毛利率(%)資料來(lái)源:特銳德公告,東亞前海證券研究所國(guó)內(nèi)領(lǐng)先充電樁運(yùn)營(yíng)商,旗下特來(lái)電市占率第一。從規(guī)模來(lái)看,公司目前是國(guó)內(nèi)公共充電領(lǐng)域規(guī)模最大的充電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)公司,截至2022年底,公電終端36.3萬(wàn)臺(tái),其中直流充電樁21.6萬(wàn)臺(tái),市占率為28%,位列全國(guó)第一;2022年全年充電量近59億度,市場(chǎng)份額約為28%,位居全國(guó)第一,同時(shí)公司在專用充電樁、充電站數(shù)量等方面均位列行業(yè)第一。公司在充電樁運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)拓展方面,截至2022年底,公司在國(guó)內(nèi)已成立獨(dú)資/合資公司200家以上,其中政府投資平臺(tái)、公交集團(tuán)等國(guó)有企業(yè)超過100家。車企方面,公司以充電權(quán)益、共建品牌站等形式,與比亞迪、寶馬、保時(shí)捷、奧迪中國(guó)、蔚來(lái)、小鵬、凱迪拉克、路特斯等70多家車企達(dá)成合作。海外市場(chǎng)方面,公司已在俄羅斯、東南亞、歐洲等市場(chǎng)進(jìn)行布局。4.投資建議新能源汽車滲透率持續(xù)上升,充電樁處于加速建設(shè)期,我國(guó)及歐美車樁比均有向下空間,較大需求缺口疊加政策刺激,充電樁有望進(jìn)入景氣周期。驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的看點(diǎn)在于:海外增量空間更大,短期盈利性更強(qiáng),國(guó)內(nèi)樁企加速海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證,出海蘊(yùn)藏機(jī)遇;高壓快充加速布局,直流樁替代趨勢(shì)明確,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大功率產(chǎn)品及配套有望成為主流。按企業(yè)主要參與的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)劃分,建議關(guān)注三類樁企:1)零部件制造商:充電模塊價(jià)值量在充電樁占比一半,行業(yè)集中度較高,相關(guān)標(biāo)的有通合科技,其他零部件方面,相關(guān)標(biāo)的有充電槍龍頭沃爾核材、永貴電器;2)整樁制造商:整樁行業(yè)格局相對(duì)分散,建議關(guān)注已獲歐標(biāo)、美標(biāo)認(rèn)證的樁企出海進(jìn)展,相關(guān)標(biāo)的有盛弘股份、雙杰電氣、炬華科技、道通科技;3)充電樁運(yùn)營(yíng)商:行業(yè)集中度較高,期待頭部運(yùn)營(yíng)商在行業(yè)盈利能力向上背景下的市新能源請(qǐng)仔細(xì)閱讀報(bào)告尾頁(yè)的免責(zé)聲明28占率提升,相關(guān)標(biāo)的有特銳德。5.風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。充電樁行業(yè)參與企業(yè)較多,競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,若價(jià)格戰(zhàn)等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,可能對(duì)充電樁企業(yè)的盈利造成不利影響。新能源車銷量不及預(yù)期。充電樁為新能源車配套設(shè)備,行業(yè)增量空間受下游新能源車銷量影響較大,如果新能源車銷量不及預(yù)期,或影響充電樁需求放量。出海進(jìn)度不及預(yù)期。
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