公司利潤分配及股利決策和科學決策與信息分析

案例2023年11月，由于近期該公司在其主業(yè)電話業(yè)務上以及在國際分散化方面的努力成功，位于亞特蘭大的貝爾南方(BellSouth)公司宣布了一個廣泛回饋股東計劃。即:(1)將季度股利提高5.6%,由每股36美分提高到38美分。(2)回購價值30億的普通股，(3)進行一項2:1的股票分拆，意味著每一股現存的普通股將會被兩股新股票所替代。投資者歡呼雀躍，宣告當日股票大約上漲了3%。為什么？?第6章公司利潤分配與股利決策一、公司利潤的構成二、公司利潤的分配三、股利及股利支付四、股利支付理論五、影響股利政策的因素六、股利分配政策?學習目的與要求了解利潤的構成、分配股利支付是資本收益分配環(huán)節(jié)，股利的發(fā)放，影響著股東投資收益的取得，影響公司資金的籌集，影響公司的市場價值。深入理解各種股利支付理論的理論要點與指導意義，具體分析判斷影響股利政策的各種因素，在熟練掌握各種基本的股利政策的要點的基礎上，靈活制定適宜的股利政策。?單選題1、發(fā)放股票股利的結果是（）。

A、企業(yè)所有者權益內部結構調整

B、企業(yè)所有者權益增加

C、企業(yè)資產增加

D、企業(yè)籌資規(guī)模增加

?單選題2、根據股利相關論，制定利潤分配政策時，應該考慮的股東因素是（）。

A、未來投資機會

B、籌資成本

C、資產的流動性

D、控制權的稀釋

?緒論（一）什么是利潤利潤是企業(yè)一定期間內的經營成果，綜合反映了企業(yè)從事生產經營活動和資本經營活動的效績。（二）實現利潤的意義利潤指標是衡量企業(yè)盈利能力的基礎性指標，利潤的實現對企業(yè)有重要意義：1.利潤是實現企業(yè)理財目標的本質要求；2.利潤體現了資本增值的本質；3.利潤是衡量企業(yè)管理績效的重要標準；4.利潤是企業(yè)對社會作出貢獻的基礎。?一、公司利潤的構成1、利潤總額利潤總額=銷售利潤+投資凈收益+營業(yè)外收支凈額

銷售利潤投資凈收益營業(yè)外收支凈額利潤總額?ＸＸ公司利潤表ＸＸ年度（1）產品銷售收入

ＸＸＸＸ減：產品銷售成本

ＸＸＸ

產品銷售費用

ＸＸＸ

產品銷售稅金及附加

ＸＸＸ（2）產品銷售利潤

ＸＸＸＸ加：其他業(yè)務利潤

ＸＸＸ減：管理費用

ＸＸＸ

財務費用

ＸＸＸ（3）營業(yè)利潤

ＸＸＸＸ加：投資收益

ＸＸＸ

營業(yè)外收入

ＸＸＸ減：營業(yè)外支出ＸＸＸ（4）利潤總額ＸＸＸＸ?(1)銷售利潤銷售利潤即營業(yè)利潤銷售利潤=產品銷售利潤+其他銷售利潤-期間費用產品銷售利潤=產品銷售凈收入-產品銷售成本-產品銷售費用-產品銷售稅金及附加產品銷售利潤主營業(yè)務利潤?營業(yè)利潤（OperatingProfit）營業(yè)利潤(OperatingProfit)是指企業(yè)在一定期間內從事生產經營活動所產生的利潤，是產品銷售利潤(主營業(yè)務利潤)加上其他業(yè)務利潤扣除期間費用后的余額。通常，企業(yè)的營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的重要來源，營業(yè)利潤指標完成的好壞會最終影響企業(yè)利潤計劃的實現。?(2)期間費用期間費用（PeriodicExpenses）是指企業(yè)行政管理部門為組織和管理生產經營活動而發(fā)生的各種費用。包括：管理費用財務費用（利息）——企業(yè)籌集生產經營所需資金而發(fā)生的費用，包括利息支出(減利息收入后的凈支出)、匯兌損失(減匯兌收益后的凈損失)、金融機構手續(xù)費以及籌集生產經營資金發(fā)生的其他費用。?(3)產品銷售凈收入產品銷售凈收入=產品銷售收入-產品銷售退回-產品銷售折讓與折扣產品銷售稅金及附加包括消費、營業(yè)稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加。?2、投資凈收益對外投資收益扣除投資損失后的數額。對外投資收益——股利、利息收入投資損失投資收益投資損失投資凈收益?3、營業(yè)外收支凈額與公司生產經營沒有直接關系的各種營業(yè)外收入減去營業(yè)外支出后的余額。營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)外收入營業(yè)外支出營業(yè)外收支凈額?4凈利潤凈利潤=利潤總額-所得稅應納所得稅額=應納稅所得額稅率應納稅所得額=收入總額-準予扣除項目金額?(1)收入總額生產、經營收入財產轉讓收入利息收入租賃收入特許權使用費收入股息收入其他收入?(2)準予扣除項目金額生產、經營成本費用——銷售、管理費用、財務費用(利息)稅金損失?(3)不得扣除項目資本性支出無形資產受讓、開發(fā)支出違法經營得罰款和被沒收財務的損失各項稅金的滯納金、罰款和罰金自然災害或者意外事故損失有賠償的部分超過國家規(guī)定允許扣除的公益、救濟性的捐贈，以及非公益、救濟性的捐贈各種贊助支出——非廣告性質的贊助支出與取得收入無關的其他各項支出。?二、公司利潤的分配(一)依法交納所得稅——《企業(yè)財務通則》(二)凈利潤分配的順序1、彌補企業(yè)以前年度虧損(連續(xù)5年未彌補完的)2、提取法定盈余公積金3、提取法定公益金4、向投資者分配利潤?——虧損彌補虧損——主管稅務機關按稅法規(guī)定核實企業(yè)在某一年度發(fā)生虧損得，在以后年度應納稅所得中予以彌補——有利于扭虧逐年彌補，最長不超過5年?利潤分配的順序按照《公司法》的規(guī)定，利潤分配順序：

1．計算可供分配的利潤。將本年凈利潤（或虧損）與年初未分配利潤（或未彌補虧損）合并，計算出可供分配利潤。

只有可供分配利潤為正數，才能進行后續(xù)分配。

2．計提法定盈余公積金——稅后利潤的10%。按抵減年初累計虧損后的凈利潤計提法定盈余公積金。當不存在年初累計虧損時應當按照本年的稅后利潤計算應提取數。?續(xù)3．計提公益金?！?%~10%——用于職工集體福利的支出

4.向投資者分配利潤?4、向投資者分配利潤步驟（1）支付優(yōu)先股股利（2）提取任意盈余公積金。（3）分配普通股股利注意事項：一無利潤，不得分配利潤二任意盈余公積金——提取和使用的留存收益?例題5-1項目

本年度實際數額一、利潤總額(1)9000加：年初未分配利潤(2)-3000二、可分配利潤(3)=(1)+(2)6000減：應交所得稅1980(6000×33%)三、稅后利潤4020減：提取法定盈余公積金402(4020*10%)提取公益金402(4020*10%)四、可供股東分配利潤3216減：提取任意盈余公積金603(4020*15%)已分配普通股股利1500五、未分配利潤1113?三、股利及股利支付(一)股利概念概念：從盈余中支派出去的現金。股利來源——稅后利潤兩面性支付高股息，股價上升利潤分配得多，保留收益少，公司未來的增長率下降，股價會下降?！上⒄叩膬擅嫘?。?（二）股利分配的程序股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤分配的一部分。

1、股利支付程序股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。

股權登記日：有權領取股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權日。

除息日：即領取股利的權利與股票相互分離的日期。證券交易所一般規(guī)定在股權登記日之后的第一個交易日為除息日——不同證券交易所規(guī)定不同。如果一個新股東想取得最近一次股利，必須在除息日之前購買股票。

股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。

?圖示（1）股利宣告日：董事會宣布支派股利（2）股權登記日（3）除息日——領?。?）股利支付日宣告日1月15日星期四1月30日星期五1月28日星期三2月16日星期一登記日除息日付息日?2股利支付的方式

(1)現金股利?，F金股利是以現金支付的股利，它是股利支付的主要方式——累計未分配利潤和足夠的現金以備支付。

(2)財產股利。財產股利是以現金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。

?續(xù)（3）負債股利。負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。

（4）股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。?股票股利的影響——不直接增加股東財富，不導致公司資產的減少或負債的增加——不是公司資金的使用，不減少公司的財產，但引起所有者權益結構變化。?例題5-3普通股(面值1元，社會公眾股202300股)202300資本公積600000未分配利潤2023000股東權益合計280000010股送1股，增發(fā)202300/10=20230股當天股價20元，發(fā)放股利后，從“未分配利潤”拿出20*202300*10%=400000元?送股利后普通股(面值1元，社會公眾股202300股)220230資本公積980000未分配利潤1600000股東權益合計2800000“普通股”增加20230元，其余400000-20230=380000元作為股票溢價轉至“資本公積”，股東權益總額不變。?每股盈余、每股市價、股東市值總額例題5-3每股盈余660000/202300=3.3660000/220230=3每股市價2020/(1+10%)=18.18持股比例20230/202300=10%22023/220230=10%股票總市值20*20230=40000018.18*22023=400000?股票股利意義對股東，股票股利的意義——股票股利和現金股利同時進行，現金更多——發(fā)放股票股利后，股價降低，吸引更多投資者——由成長型公司采用，投資者認為是未來有較大發(fā)展的昭示?續(xù)對公司，股票股利的意義無須分配現金吸引投資者傳遞公司有利信息?股票分割一股面值較高的股票交換成數股面值較低的股票的行為?！粚儆诠善惫衫Чc之相似。?例題5-5普通股(面值2元，發(fā)行400000股)800000資本公積800000未分配利潤4000000股東權益合計5600000盈余440000元，分割前的每股盈余為1.1元，440000/400000=1.1元?分割后普通股(面值1元，發(fā)行800000股)800000資本公積800000未分配利潤4000000股東權益合計5600000盈余440000元不變，分割前的每股盈余為0.55元，440000/800000=0.55元市價也下降?兩者區(qū)別——對公司股票分割目的：增加股票股數降低每股市價，吸引更多投資者——對股東各股東持有的股數增加，但持股比例不變，持有股票的總價值不變。股票分割傳遞有利信息，購買者都，股價上漲，增加股東財富。?其他縮股——股票合并?A、送股送股是指公司將紅利或公積金轉為股本，按增加的股票比例派送給股東。送股具體有兩種：

（1）以紅利送股，即紅股。（2）以公積金送股。?B、配股配股是指公司在增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。?（5）股票回購①股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數額的發(fā)行在外股票。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票注銷，也可以將回購的股份作為“庫藏股”保留，但不參與每股收益的計算和收益分配。——股東因股價的上升而獲利——相當于支付給股東股利?例題5-7稅后利潤1500000流通在外股份數500000每股盈余3元每股市價60元市盈率(60/3)20從盈余中拿出500000元，盈余得1元，那么每股市價61元若將500000元以每股61元購回，可購得8197股每股盈余為1500000/(500000-8197)=3.05市盈率仍為20，則每股市價=20*3.05=61?②股票回購與現金股利的不同意義對股東而言股票回購——資本利得，交納資本利得稅；發(fā)放現金股利后股東交納一般所得稅。前者低于后者，則可以得到好處。但分析建立在假設之上。難以預料。股東收益不穩(wěn)定！?不同意義對公司而言公司的庫藏股票，可以交換被收購或被兼并公司的股票等庫藏股票，在需要現金時，可重新售出。股票回購可以改變資本結構，加大負債比例，發(fā)揮財務杠桿作用可以避免被他人控制的局面?③股票回購方式主要兩種：公開市場購買和招標出價購買?四、股利支付理論1、股利無關論2、股利相關論3、稅負差異論?1、股利無關論（1）完整市場論（2）股利剩余論?（1）完整市場論A.股利政策對企業(yè)的股票價格或資本成本沒有影響。公司的其他籌資辦法對股東財富的影響恰好抵消了公司支付股利對股東財富的影響。B.股票價格和公司的價值完全由公司資產的盈利能力或其投資政策所決定，與發(fā)不發(fā)股利或發(fā)多少股利無關。C.在一系列特定的假設條件下，假如某企業(yè)發(fā)放給股東以較高的股利，那么該企業(yè)就必須發(fā)行更多的股票，其數額正好等于公司支付的股利。?（2）股利剩余論認為公司的股利支付應由投資計劃的報酬率來決定。如果一個公司有較多有利可圖的投資機會，則不應發(fā)放現金股利，而采用保留盈余的形式以滿足投資所需要的資金；反之，則應將所有盈余分配給股東。如果公司的盈余滿足了所有有利可圖的投資機會后還有剩余，則把剩余的盈余以現金股利的形式分配給股東。?2、股利相關論（1）“在手之鳥”理論（2）股利傳播信息論（3）偏愛本期收益論（4）假設排除論?（1）“在手之鳥”理論該理論的核心是認為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，換言之，一元的股利收入的價值實際上超過了一元資本收益的價值。理論論點：投資者對投資風險有天生的抵觸情緒，寧愿現在收到較少的股利，也不愿意待未來再收回風險較大的股利。?（2）股利傳播信息論論點：股利之所以對普通股票每股價格產生影響，是因為投資者把股利用來預測企業(yè)未來的經營成果，股利給投資者傳播了企業(yè)管理當局預期未來發(fā)展前景(未來收益率)的信息。如果公司的目標股利支付率在過去一個較長時期內很穩(wěn)定，而現在卻有所變動，投資者將會把這種現象看做公司管理當局即將改變該公司未來收益率的信號。?（3）偏愛本期收益論論點：由于各種不確定因素的存在，股票行情經常波動，某些投資者就可能不滿意于按照經常波動的價格出售股票去取得收益，結果將肯定會使他們偏愛本期收益。除股票售價變化無常外，投資者按期為了取得收益而出售一小部分手頭持有的股票，也會感到很不方便。僅是由于這個緣故，就能使某些投資者寧愿拿本期股利而不愿要資本收益了。?（4）假設排除論論點：在分析某一因素時，假設其他因素不變固然是重要的，但卻不能否認其他因素的存在。不相關的理論否定了許多實際存在的因素，而代之以實際上并不存在的完整市場。?3、稅負差異論論點：由于股利的稅率高于資本收益的稅率，此外，還可以以繼續(xù)持有股票來延緩資本收益的獲得而推遲為資本收益納稅時間。即使資本收益和股利收入的稅率相同，這種遞延特性依然存在?？紤]到納稅的影響，投資者對具有較高收益的股票要求的稅前權益要高于低股利收益的股票。為此公司應當采取低股利率政策，以實現其資本成本最小化和價值最大化。?注意可以看出，以上三種理論是相互矛盾的：

“在手之鳥”理論認為應實行高股利政策；

無關理論認為股利大小無關緊要，或者說最優(yōu)股利政策并不存在，所有的股利政策都是等價的；而稅差理論則認為低股利是最佳選擇。其實，判斷哪種股利政策理論是十分困難的。但是本節(jié)關于股利政策的分析主要以相關理論為前提。?五、影響股利政策的因素1、法律方面的規(guī)定

2、控制權的大小約束

3、籌資能力和償債需要

4、公司資產的流動性

5、投資機會

6、公司加權資金成本

7、股利政策慣性

8、投資者結構或股東對股利分配的態(tài)度

?1、法律方面的規(guī)定《公司法》股利分配的限制資本保全——不能用資本(股本和資本公積金)發(fā)放股利。資本是用來投資獲取收益的。將資本當作股利發(fā)給股東，債權人的利益受到損害。公司積累——必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。凈利潤—累進利潤為正數時才發(fā)放股利超額累進利潤?2、控制權的大小約束高股利——留存收益減少——可能發(fā)行新股——稀釋股東對公司控制權老股東不愿意——高股利?3、籌資能力和償債需要——支付股利——需現金不足時的籌資能力——經營積累用于償債需要?4、公司資產的流動性較多的現金股利——減少現金持有量，——資產流動性降低——必須保持一定的資產流動性?5、投資機會成長型——低股利經營穩(wěn)定——高股利?6、公司加權資金成本與發(fā)行新股或籌措債務相比，保留盈余——無籌資費用，籌資成本低——低股利政策?六、股利政策類型1、剩余股利政策2、穩(wěn)定股利政策3、固定股利支付率政策4、低正常股利加額外股利政策

?1、剩余股利政策股利政策受投資機會及資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

采用剩余股利政策時，應遵循以下步驟：

(1)設定目標資本結構，即確定權益資本與債務資本的比率。

(2)確定目標資本結構下投資所需的股東權益數額。

(3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數額。

(4)投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩余盈余，再作為股利發(fā)放給股東。

采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。

?例某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資計劃所需資金為800萬元，公司的目標資本結構為權益資本60%，債務資本占40%，假設公司流通在外有普通股100萬股，那么，當年能分派多少股利？?續(xù)所需權益資本數額：800*60%＝480萬元當年發(fā)放的股利額：600-480＝120萬元每股股利：120/100＝1.2元?2、固定或持續(xù)增長的股利政策

這種股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。在長期通貨膨脹的年代里，為了抵消通貨膨脹對股利的不利影響，也應該提高股利發(fā)放額。

?采用本政策的理由在于：

（1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。

（2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出。

（3）穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。

該股利政策的缺點在于股利支付與盈余脫節(jié)，有可能造成公司財務狀況惡化，同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。

?3、固定股利支付率政策

該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。

采用本政策的理由是，這樣做能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。但是，這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。?4、低正常股利加額外股利政策該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

采用該政策的理由是：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

?討論題討論說明為什么高增長率的公司愿意保持低股利支付率，而低增長率的公司愿意保持高股利支付率??第3章科學決策與信息分析主要內容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程?；疽螅毫私飧黝悰Q策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進行定向濃集和科學抽象的一種科學勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經濟發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學管理中的作用；信息在對外貿易中的作用；信息在制定生產計劃中的作用；信息在提高產品質量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用3.1.2不同決策階段的信息服務決策階段信息服務的內容與特點決策前（超前服務）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預測性信息（準）；有助于決策者更新知識、增強判斷力（增）決策中（跟蹤服務）確立目標階段；決策方案準備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實性和準確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現實的和未來的信息；兼