醫(yī)美行業(yè)專題報(bào)告挖掘醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游藥械投資機(jī)會(huì)

醫(yī)美行業(yè)專題報(bào)告-挖掘醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游藥械投資機(jī)會(huì)1中國(guó)醫(yī)美行業(yè)增速快于全球，輕醫(yī)美項(xiàng)目未來(lái)可期1.1

“醫(yī)療”+“消費(fèi)”的雙屬性特征，決定了醫(yī)美行業(yè)的高壁壘和高成長(zhǎng)1.1.1醫(yī)美行業(yè)簡(jiǎn)介醫(yī)療美容，簡(jiǎn)稱“醫(yī)美”，指主要通過(guò)手術(shù)、醫(yī)療器械、藥物及其他醫(yī)療技術(shù)來(lái)改變外觀或改善生理機(jī)能的所有醫(yī)學(xué)治療。醫(yī)美可分為手術(shù)和非手術(shù)兩大類。其中，手術(shù)類即通常意義上的整形手術(shù)；非手術(shù)類主要包括注射類醫(yī)美、能量源類醫(yī)美及其他。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為藥械產(chǎn)品生產(chǎn)商，也包括藥品原料供應(yīng)商；中游為服務(wù)類機(jī)構(gòu)，主要包括公立醫(yī)院、大型連鎖醫(yī)院，中小型民營(yíng)企業(yè)以及小型私人診所；下游為獲客平臺(tái)。對(duì)比中下游，上游企業(yè)因技術(shù)研發(fā)投入大、對(duì)儀器精密要求高等因素拉高行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。同時(shí)，上游企業(yè)還是產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最高的一環(huán)。1.1.2醫(yī)美行業(yè)雙屬性特征明顯從醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展歷史看，早期的醫(yī)療美容主要用于戰(zhàn)后的外科修復(fù)，后逐漸發(fā)展為人們對(duì)于外在美的追求。隨著這種發(fā)展，醫(yī)療美容行業(yè)也從最初僅具有醫(yī)療屬性，演變?yōu)椤搬t(yī)療”+“消費(fèi)”雙重屬性特征。醫(yī)美行業(yè)的醫(yī)療屬性主要體現(xiàn)在：1）行業(yè)整體受政府的強(qiáng)監(jiān)管，進(jìn)入的門檻高，特別是上游藥械生產(chǎn)廠商，其生產(chǎn)的產(chǎn)品受到各國(guó)政府藥械管理機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審批和監(jiān)管。2）醫(yī)美行為不僅依賴于產(chǎn)品本身的質(zhì)量及效用，同時(shí)還高度依賴于醫(yī)生技術(shù)水平，特別是手術(shù)類的醫(yī)美治療。醫(yī)美行業(yè)的消費(fèi)屬性則主要是體現(xiàn)在人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的對(duì)外在美的需求。這種需求受人主觀驅(qū)動(dòng)的影響，但不具有剛性的特征，因此醫(yī)美消費(fèi)是一種可選消費(fèi)行為。醫(yī)療美容本質(zhì)上是醫(yī)療行為，但受人主觀驅(qū)動(dòng)力、個(gè)人可支配收入等因素的影響，其又具有消費(fèi)屬性。我們主要從兩個(gè)維度對(duì)醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行分析：1）醫(yī)療的維度，強(qiáng)監(jiān)管、研發(fā)技術(shù)的高門檻、產(chǎn)品布局的前瞻性、產(chǎn)品獲批速度帶來(lái)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)等，決定了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局和利潤(rùn)分配格局。2）消費(fèi)的維度，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力，決定產(chǎn)品的定位和競(jìng)爭(zhēng)力。1.2全球醫(yī)美市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，非手術(shù)類增速顯著高于手術(shù)類全球醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2016年至2019年的年均復(fù)合增速（CAGR）為9.0%，2020年新冠疫情影響，市場(chǎng)規(guī)模較2019年減少15.72%；2020年至2030年的CAGR預(yù)計(jì)超過(guò)10%，達(dá)到11.1%，其中2021年至2025年，全球醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將保持10%以上的增速，而后5年增速緩慢降至個(gè)位數(shù)。結(jié)構(gòu)方面，手術(shù)類醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模顯著高于非手術(shù)類醫(yī)療美容，2020年以前，手術(shù)類市場(chǎng)規(guī)模大約是非手術(shù)類的4至5倍。近年來(lái)，非手術(shù)類項(xiàng)目因其創(chuàng)傷小、恢復(fù)期短、風(fēng)險(xiǎn)更低、更經(jīng)濟(jì)等因素，越來(lái)越受到求美者的青睞。2020年以后，手術(shù)類和非手術(shù)類市場(chǎng)規(guī)模的比值預(yù)計(jì)逐步縮小至1.5倍左右的水平。從增速看，非手術(shù)類市場(chǎng)規(guī)模增速遠(yuǎn)高于手術(shù)類，預(yù)計(jì)2020年至2030年，非手術(shù)類市場(chǎng)規(guī)模的CAGR為19.3%，而手術(shù)類的CAGR為7.6%。國(guó)際美容整形外科學(xué)會(huì)（簡(jiǎn)稱“ISAPS”）最新的《2020年度全球醫(yī)美報(bào)告》顯示，2020年出于美容目的的整形外科手術(shù)同比下降了10.9%，全球77.8%的外科醫(yī)生在新冠疫情期間暫停了手術(shù)；非外科手術(shù)（主要是指填充和脫毛）則持續(xù)增加，同比增速為5.7%。從細(xì)分的項(xiàng)目上看，全球最常見(jiàn)的手術(shù)類項(xiàng)目在2020年期間基本沒(méi)受到影響，其中隆胸手術(shù)占手術(shù)總量的16%，抽脂手術(shù)占15.1%，眼部手術(shù)占12.1%，鼻部整形手術(shù)占8.4%，腹部整形手術(shù)占7.6%。前五種非手術(shù)類項(xiàng)目也基本無(wú)變化，分別為肉毒桿菌毒素（占非外科手術(shù)總量的43.2%）、透明質(zhì)酸（28.1%）、脫毛（12.8%）、非手術(shù)減脂（3.9%）和光子嫩膚（3.6%）。1.3中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球，結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)差異化醫(yī)療美容近年來(lái)在中國(guó)的受歡迎程度提升。中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模自2016年的776億元增至2020年的人民幣1549億元，CAGR為18.9%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到6535億元，2020年至2030年的CAGR為15.5%。中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)的增速高于全球市場(chǎng)。非手術(shù)類項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模的增速遠(yuǎn)高于手術(shù)類，預(yù)計(jì)2020年至2025年，非手術(shù)類項(xiàng)目CAGR將達(dá)到21%，手術(shù)類項(xiàng)目為14%；2025年至2030年，非手術(shù)類項(xiàng)目CAGR降至16%、仍為兩位數(shù)增長(zhǎng)，手術(shù)類項(xiàng)目增速則降為9%。和全球醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)構(gòu)不同，我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)自2020年以后呈現(xiàn)將出非手術(shù)類項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模大于手術(shù)類項(xiàng)目的情況，且非手術(shù)類項(xiàng)目/手術(shù)類項(xiàng)目的市場(chǎng)規(guī)模比值逐步從2020年的1倍左右增長(zhǎng)至2030年的近2倍，說(shuō)明我國(guó)的非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目增長(zhǎng)空間巨大。從細(xì)分項(xiàng)目看，新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)手術(shù)類項(xiàng)目前五分別為吸脂（占比17.07%）、鼻綜合（8.64%）、眼綜合（8.10%）、面部提升（8%）、隆胸（6.11%），非手術(shù)類項(xiàng)目前五分別為緊致抗衰（25.07%）、除皺瘦臉（20.22%）、玻尿酸（16.43%）、美白嫩膚（10.11%）、祛斑去色素（5.82%）。中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模雖呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在滲透率方面，仍然低于日本、美國(guó)、韓國(guó)、巴西等國(guó)家，有較大的增長(zhǎng)潛力。將每千人進(jìn)行的醫(yī)療美容治療次數(shù)作為滲透率指標(biāo)，2019年中國(guó)醫(yī)療美容行業(yè)的滲透率為17.4次/千人，低于日本的29.1次/千人，遠(yuǎn)低于美國(guó)及韓國(guó)等醫(yī)美發(fā)達(dá)國(guó)家。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2020年中國(guó)醫(yī)美治療次數(shù)為29百萬(wàn)次，預(yù)計(jì)2025年將增至72.7百萬(wàn)次，在2030年達(dá)到147.1百萬(wàn)次。若按照14億人口基數(shù)計(jì)算，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)滲透率在2025年和2030年分別達(dá)到52次/千人、105次/千人。我國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)具有以下3個(gè)特征：1）一線城市的滲透率遠(yuǎn)高于其他城市；2）年齡分布看，20到35歲為主力消費(fèi)人群且20到25歲人群的滲透率最高；3）醫(yī)美用戶規(guī)模呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的大部分醫(yī)療美容消費(fèi)者來(lái)自一線城市，一線城市的醫(yī)美滲透率達(dá)到了22.1%，遠(yuǎn)高于二三線城市，同時(shí)也表明，二三線城市未來(lái)有巨大的增長(zhǎng)潛力。造成這種差距的因素是多方面的，發(fā)達(dá)地區(qū)人群的人均可支配收入更高、醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)和相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)更全面合規(guī)、醫(yī)美接受度的差異等。新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，二線城市消費(fèi)人群數(shù)量近三年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，至2021年這一群體比例已經(jīng)達(dá)到18.33%，與一線、新一線城市呈現(xiàn)三足鼎立之勢(shì)。未來(lái)，二線城市有待成為醫(yī)美市場(chǎng)新的增長(zhǎng)極，預(yù)計(jì)，到2023年，我國(guó)醫(yī)美用戶規(guī)模將突破2300萬(wàn)大關(guān)。與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的醫(yī)美消費(fèi)人群分布不同，我國(guó)醫(yī)美消費(fèi)人群主要分布在20到35歲年齡段，其中20至25歲年齡段人數(shù)占比最高，達(dá)到了40%，其次為26至30歲，占比為24%。從滲透率看，20到25歲年齡段醫(yī)美消費(fèi)人群的滲透率最高，達(dá)到7.7%，其次為26至30歲年齡段，滲透率為4.9%。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)顏究院與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合調(diào)查的數(shù)據(jù)，59.2%的人在20-30歲就開(kāi)始對(duì)衰老產(chǎn)生了壓力，19.64%的20至25歲青年人對(duì)衰老感到“非常焦慮”。在身體機(jī)能衰老問(wèn)題中，皮膚松弛、身材變形、白發(fā)與脫發(fā)成為大眾最為關(guān)注的三大問(wèn)題。從具體的醫(yī)美項(xiàng)目看，目前我國(guó)醫(yī)美行業(yè)呈現(xiàn)以下特征：1）不動(dòng)刀是大趨勢(shì)，非手術(shù)用戶占比連續(xù)三年提升；2）以光電儀器操作為主的緊致抗衰項(xiàng)目最受歡迎、以肉毒素為主的除皺瘦臉項(xiàng)目位居第二、玻尿酸項(xiàng)目位列第三，光電類和注射類項(xiàng)目平分秋色；3）注射類項(xiàng)目中，肉毒素消費(fèi)占比超過(guò)玻尿酸，位列第一。4）美白嫩膚、非手術(shù)類減脂項(xiàng)目增速迅猛。根據(jù)我國(guó)醫(yī)美行業(yè)的現(xiàn)有特征，以及醫(yī)美本身的醫(yī)療屬性帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈上游占據(jù)行業(yè)大部分利潤(rùn)的現(xiàn)狀。我們重點(diǎn)對(duì)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游的藥械產(chǎn)品（涉及具體的醫(yī)美項(xiàng)目）做投資分析，挖掘相關(guān)細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。2注射類醫(yī)美邁入再生時(shí)代，三類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局各異2.1透明質(zhì)酸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)口替代效應(yīng)或?qū)⒓铀偻该髻|(zhì)酸是一種由N-乙酰氨基葡萄糖和D-葡萄糖醛酸為結(jié)構(gòu)單元的天然高分子粘多糖，廣泛存在于脊椎動(dòng)物結(jié)締組織和體液中，如關(guān)節(jié)滑液、眼玻璃體、臍帶、皮膚等。在一定濃度的水溶液狀態(tài)下，透明質(zhì)酸分子在空間上呈剛性的螺旋柱狀結(jié)構(gòu)，柱狀內(nèi)側(cè)由于存在大量的羥基而產(chǎn)生強(qiáng)親水性，可將其結(jié)合的水分子鎖定在螺旋柱狀結(jié)構(gòu)中，使得水分不易流失，因此具有優(yōu)異的保濕功能。在大分子量、高濃度的水溶液狀態(tài)下，透明質(zhì)酸可在分子間作用下形成雙螺旋甚至網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，使其在具有保濕性的同時(shí)還體現(xiàn)出粘彈性，從而可以保護(hù)和抵抗外界壓力、摩擦帶來(lái)的形變，并具有良好的潤(rùn)滑性。人類和各種動(dòng)物體內(nèi)都含有透明質(zhì)酸，在一些細(xì)菌的莢膜上也有很高的含量，這些透明質(zhì)酸沒(méi)有物種的差別，來(lái)源不同的透明質(zhì)酸，其化學(xué)結(jié)構(gòu)完全相同，均為單一的雙糖重復(fù)結(jié)構(gòu)，因此其具有可降解性、生物相容性和免疫原性，同時(shí)，透明質(zhì)酸具有上述保濕性、粘彈性和潤(rùn)滑性，被廣泛用作生物醫(yī)用材料。透明質(zhì)酸天然存在于人類皮膚中，作為表皮及真皮的主要成份之一，除上述具有的保濕性、粘彈性、潤(rùn)滑性外，透明質(zhì)酸還可防止皮膚老化或出現(xiàn)皺紋，促進(jìn)營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的吸收，防止及修復(fù)皮膚上的損傷，并改善皮膚的新陳代謝。然而，人體皮膚中的透明質(zhì)酸會(huì)隨著年齡的增長(zhǎng)而流失，導(dǎo)致皮膚保濕能力下降，失去彈性與光澤，并出現(xiàn)皺紋等衰老現(xiàn)象。因此，透明質(zhì)酸常被添加至食品、化妝品中，用于增強(qiáng)皮膚保濕功能、改善皮膚狀態(tài)。在醫(yī)療美容用途中，透明質(zhì)酸可以通過(guò)皮下填充劑的形式，人工注射進(jìn)入真皮褶皺凹陷或希望豐潤(rùn)的部位，更為直接、快速地補(bǔ)充透明質(zhì)酸，從而達(dá)到上述皮膚美容效果，并借由透明質(zhì)酸的粘彈性和塑形功能，同時(shí)實(shí)現(xiàn)消除皺紋以及修飾面部的效果。自然狀態(tài)的透明質(zhì)酸結(jié)構(gòu)是線型單鏈的，分子鏈之間關(guān)聯(lián)松散，常以游離的形式存在。這種狀態(tài)下的透明質(zhì)酸穩(wěn)定性較弱，容易被人體代謝吸收，無(wú)法在體內(nèi)持久地起到保濕作用，同時(shí)其較弱的支撐性也無(wú)法起到塑形的效果。醫(yī)療美容注射填充用的透明質(zhì)酸產(chǎn)品普遍采用交聯(lián)的技術(shù)手段，使得透明質(zhì)酸分子鏈之間形成鏈接，構(gòu)成立體結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)透明質(zhì)酸的穩(wěn)定性、延長(zhǎng)透明質(zhì)酸的吸收代謝時(shí)間和重復(fù)注射的周期。這同時(shí)也使得透明質(zhì)酸在質(zhì)地上轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂羞m宜粘彈性的凝膠狀，具有較好的支撐力和塑形功能，達(dá)到更為理想的醫(yī)療美容臨床效果。透明質(zhì)酸在醫(yī)療美容方面主要應(yīng)用于填充、塑型、除皺（靜態(tài)皺紋），通常以注射劑的形式使用，在我國(guó)歸屬于第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，需經(jīng)過(guò)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的注冊(cè)審批后方可上市銷售。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱為“玻尿酸”）市場(chǎng)于2020年已達(dá)49億元，2016年至2020年的CAGR為18.9%。未來(lái)10年，在醫(yī)療美容注射類治療服務(wù)不斷發(fā)展及基于透明質(zhì)酸的產(chǎn)品類型擴(kuò)張的推動(dòng)下，該市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將保持20%以上的快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2025年將達(dá)到157億元，2020年至2025年的CAGR為26.3%，于2030年將達(dá)到443億元，2025年至2030年的CAGR為23.1%。當(dāng)前，我國(guó)玻尿酸市場(chǎng)產(chǎn)品種類豐富，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，參與廠商達(dá)到10家以上，市場(chǎng)上流通的合規(guī)產(chǎn)品在20種以上。玻尿酸的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）交聯(lián)技術(shù)、生產(chǎn)工藝決定了產(chǎn)品的持久性和舒適性。2）獲批的適應(yīng)癥決定了產(chǎn)品的應(yīng)用前景和競(jìng)爭(zhēng)格局。3）獲批速度決定產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局。目前，進(jìn)口的玻尿酸在中國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位。但隨著國(guó)內(nèi)廠商的研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品種類、品牌影響力和營(yíng)銷能力的快速提升，進(jìn)口替代效應(yīng)已經(jīng)加速體現(xiàn)。弗若斯特沙利文2019年發(fā)布的《中國(guó)透明質(zhì)酸行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2018年中國(guó)玻尿酸銷