畢馬威未來(lái)財(cái)富管理全球及中國(guó)行業(yè)趨勢(shì)及展望

畢馬威-未來(lái)財(cái)富管理全球及中國(guó)行業(yè)趨勢(shì)及展望1中國(guó)篇中國(guó)：政策導(dǎo)向“共同富?！币I(lǐng)中國(guó)財(cái)富管理未來(lái)發(fā)展主旋律黨的十八大以來(lái)，黨中央把“逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富?！睌[上重要位置。2021年8月17日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議上，發(fā)表重要講話時(shí)強(qiáng)調(diào)：

“要堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富?！?。在“共同富裕”政策目標(biāo)持續(xù)推動(dòng)下，未來(lái)中國(guó)財(cái)富管理將有別海外市場(chǎng)專注服務(wù)高凈值及富裕階層的模式，行業(yè)更添“普惠”色彩。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在2017年，我國(guó)中等收入群體已超4億人，約占總?cè)丝跀?shù)的30%。伴隨著我國(guó)居民財(cái)富收入持續(xù)增長(zhǎng)，中等收入群體規(guī)模不斷增大，未來(lái)中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)將迎空前發(fā)展機(jī)遇。財(cái)富管理也將作為國(guó)家“第三次分配”的最佳執(zhí)行者之一，反哺共同富裕的加速推進(jìn)。精細(xì)化規(guī)范行業(yè)，保護(hù)金融消費(fèi)者2021年12月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《金融從業(yè)規(guī)范財(cái)富管理》。這是首份全金融行業(yè)通用的財(cái)富管理從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其對(duì)“財(cái)富管理”進(jìn)行了定義，并就從業(yè)人員的知識(shí)體系、職業(yè)能力、職業(yè)道德和行為準(zhǔn)則、職業(yè)能力水平評(píng)價(jià)等方面提出明確要求，財(cái)富管理不再是一個(gè)沒(méi)有“門(mén)檻”的行業(yè)。標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)是財(cái)富管理行業(yè)規(guī)范化的重要起步，規(guī)范化本身對(duì)于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言是有成本的，客觀上將加劇機(jī)構(gòu)間的分化，促使財(cái)富管理機(jī)構(gòu)進(jìn)一步朝專業(yè)化方向發(fā)展?！百Y管新規(guī)”時(shí)代以來(lái)，財(cái)富管理行業(yè)的合規(guī)監(jiān)管日趨精細(xì)化：僅2021年，先后就有《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》、《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》、《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《跨境理財(cái)通實(shí)施細(xì)則》、《關(guān)于基金投資分析活動(dòng)的通知》等多項(xiàng)政策頒布實(shí)施。在不斷重申和強(qiáng)化金融行業(yè)持牌經(jīng)營(yíng)要求的同時(shí)，過(guò)去的灰色業(yè)務(wù)空間持續(xù)收窄，伴隨著個(gè)人信息保護(hù)法規(guī)的密集出臺(tái)，加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)已成為財(cái)富管理行業(yè)的必然趨勢(shì)?；鹜额櫂I(yè)務(wù)全面啟航，財(cái)富管理步入“買方時(shí)代”2021年11月以來(lái)，基金投顧業(yè)務(wù)指引文件密集發(fā)布，投顧業(yè)務(wù)監(jiān)管法規(guī)體系加速成型。我們觀察到，諸多近些年來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)火熱的智能投顧產(chǎn)品，受限于投顧牌照原因，紛紛配合監(jiān)管要求暫時(shí)下架，并暫緩?fù)七M(jìn)基金投顧相關(guān)的智能投顧服務(wù)。投顧行業(yè)監(jiān)管要求日益細(xì)化，正基于投顧服務(wù)收費(fèi)的財(cái)富管理業(yè)態(tài)更健康可持續(xù)發(fā)展。對(duì)比海外領(lǐng)先財(cái)富管理市場(chǎng)以“買方投顧”為主的模式，當(dāng)前我國(guó)投顧市場(chǎng)仍以“賣方模式”為主，行業(yè)思想仍處在轉(zhuǎn)型期，機(jī)構(gòu)受限于短期銷售業(yè)績(jī)導(dǎo)向，加之消費(fèi)者對(duì)買方投顧的認(rèn)知尚不全面，對(duì)收費(fèi)模式尚未習(xí)慣；一系列基金投顧的監(jiān)管政策落地，從一開(kāi)始就明確“買方投顧”的內(nèi)核，“買方時(shí)代”將是大勢(shì)所趨。養(yǎng)老財(cái)富或成為未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展新風(fēng)口2020年以來(lái)，監(jiān)管出臺(tái)多項(xiàng)支持第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品的政策，“十四五規(guī)劃”中明確提出“發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，規(guī)范發(fā)展第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”的目標(biāo)和要求。2021年11月，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代老齡工作的意見(jiàn)》發(fā)布，我國(guó)進(jìn)一步完善養(yǎng)老體系建設(shè)，推動(dòng)養(yǎng)老金融發(fā)展的決心可見(jiàn)一斑。相較于海外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金主要來(lái)源仍以第一支柱，即政府主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主。根據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備調(diào)查報(bào)告（2021）》的數(shù)據(jù)顯示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋了83%的養(yǎng)老需求，“一支獨(dú)大”、第二第三支柱發(fā)展不平衡的問(wèn)題凸顯。一系列養(yǎng)老政策的出臺(tái)，為國(guó)內(nèi)養(yǎng)老財(cái)富市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇，受政策積極引導(dǎo)，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的另一條重要賽道。市場(chǎng)趨勢(shì)供需共振百萬(wàn)億藍(lán)海市場(chǎng)：中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正處黃金發(fā)展時(shí)代截至2020年中國(guó)居民個(gè)人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)31萬(wàn)億美元，2016至2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11%。到2025年，中國(guó)居民的可投資資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到50萬(wàn)億美元，2021至2025年期間繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。與此同時(shí)，截至2020年，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的各類資管產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)103.3萬(wàn)億元人民幣，2014至2020年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。我國(guó)居民可投資資產(chǎn)仍處在高速增長(zhǎng)階段，為財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展提供了肥沃的土壤。此外，隨著我國(guó)“共同富?！蹦繕?biāo)的引導(dǎo)，以及資本市場(chǎng)改革的持續(xù)深化，也為個(gè)人投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)：例如，去年剛成立的北交所將個(gè)人投資者的投資門(mén)檻從100萬(wàn)人民幣降至50萬(wàn)人民幣，諸多線上基金投顧平臺(tái)更是將個(gè)人投資者的投資門(mén)檻降低至100元人民幣。財(cái)富管理產(chǎn)品的日益豐富、投資門(mén)檻的降低、行業(yè)數(shù)字化水平的不斷提升，給個(gè)人參與財(cái)富管理投資提供了前所未有的有利條件。居民資產(chǎn)配置：逐步從房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表》中數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民非金融資產(chǎn)比重逐年下降，金融凈資產(chǎn)占居民總資產(chǎn)的比重從2000年的43.07%上升至2019年的56.53%。未來(lái)，隨著資本市場(chǎng)改革的不斷深化，企業(yè)融資渠道不斷拓寬，疊加當(dāng)前“房住不炒”的政策基調(diào)下，房地產(chǎn)投資高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的屬性將被逐漸弱化，可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)居民的家庭資產(chǎn)配置將持續(xù)從房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)發(fā)生遷徙。隨著居民多元化的金融投資，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)有望承接廣闊的增量資金。產(chǎn)品配置類型：權(quán)益類產(chǎn)品或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)“新寵”根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，截至2019年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中仍以現(xiàn)金和存款為主，占比高達(dá)39.1%，其次為銀行理財(cái)和資管產(chǎn)品，占比為26.6%。股票與基金等金融資產(chǎn)的占比不足10%，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于海外發(fā)達(dá)國(guó)家。海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的居民資產(chǎn)配置中以權(quán)益、債券、保險(xiǎn)與養(yǎng)老金等金融資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)，權(quán)益類資產(chǎn)占比高達(dá)33.9%，而現(xiàn)金與固收類資產(chǎn)僅占11.9%。隨著2018年資管新規(guī)的落地打破剛兌，大量高收益保本產(chǎn)品退出市場(chǎng)，悄然重塑居民的財(cái)富管理觀念，資產(chǎn)配置需求從原本單一的比價(jià)模式向多元化配置模式轉(zhuǎn)變。疊加資本市場(chǎng)改革深化，大力支持直接融資市場(chǎng)發(fā)展，權(quán)益類產(chǎn)品迎來(lái)空前的發(fā)展機(jī)遇，特別是公募基金和私募基金中的權(quán)益類發(fā)展最為迅猛，預(yù)計(jì)未來(lái)權(quán)益類產(chǎn)品將成為財(cái)富管理行業(yè)的新戰(zhàn)場(chǎng)?！耙钥蛻魹橹行摹鞭D(zhuǎn)變：構(gòu)建財(cái)富管理生態(tài)圈根據(jù)央行最新發(fā)布的《金融從業(yè)規(guī)范財(cái)富管理》中關(guān)于財(cái)富管理的定義：“貫穿于人的整個(gè)生命周期，在財(cái)富的創(chuàng)造、保有和傳承過(guò)程中，通過(guò)一系列金融與非金融的規(guī)劃與服務(wù)，構(gòu)建個(gè)人、家庭、家族與企業(yè)的系統(tǒng)性安排，實(shí)現(xiàn)財(cái)富創(chuàng)造、保護(hù)、傳承、再創(chuàng)造的良性循環(huán)”。我們觀察到，越來(lái)越多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也已從過(guò)去“以產(chǎn)品銷售為導(dǎo)向”的思維模式，逐步向覆蓋客戶全生命周期、基于客戶目標(biāo)的財(cái)富規(guī)劃服務(wù)模式轉(zhuǎn)變，提供了包括財(cái)富傳承、養(yǎng)老規(guī)劃、醫(yī)療規(guī)劃、投融資一體化等一系列更為豐富的服務(wù)和體驗(yàn)，對(duì)客戶需求的理解、為其提供最貼近其目標(biāo)的方案、差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，將成為未來(lái)中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)脫穎而出的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。為了最大程度地滿足客戶日益多元化的財(cái)富需求，越來(lái)越多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不再“單打獨(dú)斗”，而是紛紛尋求構(gòu)建自己的財(cái)富管理生態(tài)圈。一些擁有多牌照機(jī)構(gòu)的金融集團(tuán)紛紛開(kāi)始加深集團(tuán)內(nèi)協(xié)同，力求通過(guò)打通集團(tuán)內(nèi)部客戶信息壁壘、建立集團(tuán)內(nèi)部客戶資源轉(zhuǎn)介等協(xié)同機(jī)制，最大程度地挖掘客戶資源潛力，構(gòu)筑自身財(cái)富管理“護(hù)城河”。而另一些機(jī)構(gòu)則選擇尋求資源互補(bǔ)，通過(guò)客戶引流、產(chǎn)品互補(bǔ)、技術(shù)支持等手段，與其他持牌機(jī)構(gòu)、金融科技公司等一起，攜手構(gòu)建更開(kāi)放創(chuàng)新的財(cái)富管理生態(tài)圈。數(shù)字化轉(zhuǎn)型：疫情時(shí)代下提升業(yè)務(wù)韌性的關(guān)鍵隨著財(cái)富管理客群不斷發(fā)生變化，千禧一代與X世代在客戶數(shù)量和資產(chǎn)占比不斷提升，客戶對(duì)數(shù)字化工具的青睞也在日益增強(qiáng)。特別是近兩年來(lái)在疫情催化下，客戶的投資習(xí)慣、交互模式、服務(wù)需求都在發(fā)生根本性變化，促進(jìn)中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)加速向數(shù)字化轉(zhuǎn)型：例如，通過(guò)部署遠(yuǎn)程辦公及線上交互工具替代線下服務(wù)模式，克服疫情期間由于出行限制以及社交隔離帶來(lái)的不便；布局智能投顧工具，高效服務(wù)更廣泛的長(zhǎng)尾客戶；憑借線上場(chǎng)景和社區(qū)建設(shè)，通過(guò)流量導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化著力數(shù)字化獲客等。此外，金融科技的進(jìn)步不斷賦能中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)能力：例如，整合內(nèi)外部客戶數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘和分析，打造精準(zhǔn)的客戶360°畫(huà)像，提升客戶洞察能力，實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的“千人千面”客戶運(yùn)營(yíng)和客戶價(jià)值轉(zhuǎn)化；利用大數(shù)據(jù)技術(shù)捕捉客戶行為和體驗(yàn)數(shù)據(jù)，不斷完善線上客戶旅程，提升服務(wù)體驗(yàn)成為獲客留客的關(guān)鍵抓手；愈發(fā)頻繁的線上交互也加大了運(yùn)營(yíng)中諸如欺詐、隱私、反洗錢(qián)、數(shù)據(jù)安全等風(fēng)險(xiǎn)隱患，許多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也在加大相關(guān)投入，通過(guò)創(chuàng)新的風(fēng)控技術(shù)工具有效提升風(fēng)控運(yùn)營(yíng)能力。市場(chǎng)玩家銀行：銀行理財(cái)快速增長(zhǎng)，發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)建財(cái)富生態(tài)在“資管新規(guī)”過(guò)渡期的最后一年，銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)了新規(guī)以來(lái)的最高增速，截至2021年第四季度1，非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模同比增長(zhǎng)達(dá)12.3%。此外，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額為26.96萬(wàn)億元人民幣，占存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的92.97%，絕大部分銀行機(jī)構(gòu)如期完成凈值化轉(zhuǎn)型任務(wù)。從資管市場(chǎng)規(guī)模上看，銀行理財(cái)始終是市場(chǎng)上的中堅(jiān)力量，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行理財(cái)仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。銀行業(yè)在過(guò)去幾年內(nèi)持續(xù)推進(jìn)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，諸多領(lǐng)先銀行將財(cái)富管理上升到戰(zhàn)略高度，銀行在財(cái)富管理行業(yè)中一直以來(lái)就有明顯的渠道、客戶及規(guī)模優(yōu)勢(shì)：渠道方面，線下分支機(jī)構(gòu)數(shù)量和服務(wù)團(tuán)隊(duì)人數(shù)方面遠(yuǎn)超券商、基金等其他類型機(jī)構(gòu)；客群方面，從基礎(chǔ)零售、大眾富裕、高凈值客戶等各層級(jí)客戶的覆蓋，較其他類型機(jī)構(gòu)更全面；金融科技方面，近年來(lái)銀行加大投入，包括從移動(dòng)端APP的功能迭代升級(jí)，到成立金融科技子公司，再到開(kāi)放財(cái)富管理平臺(tái)的打造。許多頭部銀行充分利用自身賬戶、牌照和渠道優(yōu)勢(shì)，通過(guò)打造綜合財(cái)富管理平臺(tái)，以銀行為中心打造大財(cái)富管理生態(tài)圈。例如，某領(lǐng)先股份制銀行聯(lián)合50多家優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)，打造“財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)”，在平臺(tái)上向資管機(jī)構(gòu)提供營(yíng)銷、客戶經(jīng)營(yíng)、數(shù)據(jù)的賦能服務(wù)。通過(guò)平臺(tái)向基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)開(kāi)放自己的客戶，同時(shí)滿足客戶財(cái)富管理的需求。另一家領(lǐng)先股份制銀行背靠集團(tuán)資源聯(lián)動(dòng)賦能，也在積極打造“銀基開(kāi)放平臺(tái)”，推動(dòng)銀基合作共贏、規(guī)模和客戶齊增長(zhǎng)。相比之下，銀行雖具有相對(duì)較全的產(chǎn)品品類，但在權(quán)益型產(chǎn)品服務(wù)以及投研能力方面仍存在劣勢(shì)。權(quán)益時(shí)代下，銀行應(yīng)加強(qiáng)權(quán)益類產(chǎn)品布局，發(fā)揮自身渠道和客群優(yōu)勢(shì)，深入建設(shè)差異化、覆蓋零售和私行的多層次客戶服務(wù)體系。同時(shí)，以財(cái)富管理為杠桿撬動(dòng)，銀行內(nèi)跨條線、銀行外跨牌照的資源整合，以客戶為中心打造“投商私科”一體化服務(wù)，構(gòu)建和融入大財(cái)富管理生態(tài)圈。券商：財(cái)富管理轉(zhuǎn)型趨勢(shì)強(qiáng)化，權(quán)益市場(chǎng)大有可為截至2021年末2，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)代理銷售金融產(chǎn)品凈收入206.90億元人民幣，同比增長(zhǎng)53.96%；占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重的13.39%，占比提升3.02個(gè)百分點(diǎn)。代銷業(yè)務(wù)收入是券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要衡量指標(biāo)，相比傳統(tǒng)代理買賣業(yè)務(wù)費(fèi)率更高，且更體現(xiàn)券商投研、服務(wù)等綜合能力。代銷收入占比的持續(xù)提升，是整個(gè)券商行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速趨勢(shì)的真實(shí)寫(xiě)照。當(dāng)下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入放緩，疊加打破剛兌、鼓勵(lì)直接融資方式、注冊(cè)制改革等一系列政策帶來(lái)的紅利，以及居民資產(chǎn)配置從實(shí)物資產(chǎn)遷徙帶來(lái)的增量資金和需求，看好券商的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型趨勢(shì)并非曇花一現(xiàn)，仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。雖然對(duì)比銀行，券商在客群和渠道能力方面并不具有優(yōu)勢(shì)，但客群主要為長(zhǎng)期參與股票市場(chǎng)投資的高風(fēng)險(xiǎn)偏好客群，在當(dāng)前權(quán)益類產(chǎn)品迎來(lái)空前機(jī)遇的背景下，券商全產(chǎn)業(yè)鏈布局、領(lǐng)先的投研能力以出色的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，能更好地匹配客戶差異化風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資需求，提升其資產(chǎn)配置效率。特別是通過(guò)自身傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)建立起信任關(guān)系的上市公司企業(yè)家、公司高管等高凈值人群，將成為券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)重要的客戶來(lái)源，而投行業(yè)務(wù)本身也能為高凈值人群提供優(yōu)質(zhì)的定制化投資標(biāo)的，券商發(fā)展私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)充滿想象空間。基金投顧業(yè)務(wù)的推出，也為證券行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來(lái)更多契機(jī)。2019年基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來(lái)，兩年間已有29家券商獲得基金投顧試點(diǎn)資格，幾乎占據(jù)了總共60家獲批機(jī)構(gòu)的一半?！百I方模式”下的基金投顧業(yè)務(wù)，以客戶為中心將券商收入與客戶收益綁定，更能發(fā)揮券商在權(quán)益市場(chǎng)的推介能力，或成為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型下重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前券商的基金投顧業(yè)務(wù)以“智能投顧”為主，金融科技如何賦能財(cái)富管理也將成為未來(lái)券商脫穎而出的決定性因素之一。此外，近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“支持證券公司從建立綜合客戶賬戶、允許同名劃轉(zhuǎn)、分類賬戶管理等方面開(kāi)展賬戶管理功能優(yōu)化試點(diǎn)”。與銀行相比，賬戶分散一直以來(lái)是券商的一大短板，綜合賬戶的試點(diǎn)落地，有望提升客戶交易效率，方便資金劃轉(zhuǎn)。未來(lái)券商有望通過(guò)打造證券公司財(cái)富管理閉環(huán)賬戶，通過(guò)資產(chǎn)配置推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步提升在財(cái)富管理行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。保險(xiǎn)：第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展提速，財(cái)富管理迎空前機(jī)遇近年來(lái)，受預(yù)期壽命增長(zhǎng)及居民生育意愿下降等因素的共同影響，我國(guó)老齡化程度不斷加深，截至2021年3，我國(guó)65歲及以上人口占比達(dá)到14.2%，養(yǎng)老需求日益增長(zhǎng)。中國(guó)個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)潛力巨大。截止2020年底4，我國(guó)第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存5.81萬(wàn)億元人民幣，第二支柱補(bǔ)充養(yǎng)保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存3.54萬(wàn)億元，第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存6,389億元，占比分別為58.16%、35.45%、6.40%。與之相對(duì)的，海外成熟市場(chǎng)美國(guó)在2019年三大支柱的比例分別為8%、54%和38%。2022年2月21日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)以及保險(xiǎn)資金入局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)給予高度關(guān)注。同日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)范圍的通知》，宣布3月1日起專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)大到全國(guó)范圍，在原有6家試點(diǎn)公司基礎(chǔ)上允許養(yǎng)老保險(xiǎn)公司參加專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)。2022年3月22日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司開(kāi)業(yè)，這家集結(jié)了6家國(guó)有大行和5家股份制銀行旗下的11家理財(cái)子公司股東，注冊(cè)資本高達(dá)111.5億元人民幣的“國(guó)民養(yǎng)老”，標(biāo)志著國(guó)家加快推進(jìn)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)建設(shè)。預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和制度創(chuàng)新，將進(jìn)一步豐富養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品供給、拓展保費(fèi)規(guī)模，并受政策引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或?qū)⒓哟髮?duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置，樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，這都將給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來(lái)空前機(jī)遇。長(zhǎng)久以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相較其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，具有投資追求長(zhǎng)期回報(bào)的特點(diǎn)，可為不同財(cái)富管理規(guī)模和目標(biāo)的客戶，提供個(gè)性化、定制化的投資組合，滿足其長(zhǎng)期穩(wěn)健的財(cái)富需求，特別是風(fēng)險(xiǎn)偏好低、追求絕對(duì)收益、財(cái)富管理規(guī)模較大、更注重穩(wěn)定及傳承的高凈值客戶。此外，未來(lái)如何充分挖掘集團(tuán)內(nèi)部客戶資源，利用好龐大的銷售團(tuán)隊(duì)挖掘交叉銷售機(jī)會(huì)，提供更綜合的養(yǎng)老規(guī)劃服務(wù)。信托：回歸財(cái)富管理本源，家族信托成為核心發(fā)力點(diǎn)資管新規(guī)以來(lái)，去嵌套、去杠桿、去通道和去剛兌大大壓縮了通道類業(yè)務(wù)規(guī)模，之前過(guò)度依賴通道業(yè)務(wù)、主動(dòng)管理布局有限的信托公司面臨很大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力。此后，信托行業(yè)開(kāi)始專注主業(yè)，回歸信托本源，積極開(kāi)展創(chuàng)新型主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。家族信托、養(yǎng)老信托、服務(wù)信托是信托公司的本源業(yè)務(wù)，作為信托機(jī)構(gòu)有別于其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的特色業(yè)務(wù)類型，在需求滿足、資產(chǎn)隔離、稅務(wù)安排、制度設(shè)計(jì)、私密程度等多方面具有天然優(yōu)勢(shì)，也是信托機(jī)構(gòu)在行業(yè)內(nèi)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的核心發(fā)力點(diǎn)。特別是未來(lái)我國(guó)高凈值人群數(shù)量不斷增長(zhǎng)，企業(yè)主股權(quán)投資相關(guān)需求日益復(fù)雜的背景下，將給信托機(jī)構(gòu)的財(cái)家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新一輪契機(jī)。信托機(jī)構(gòu)在渠道方面基礎(chǔ)相對(duì)較為薄弱，未來(lái)應(yīng)重點(diǎn)探索財(cái)富管理生態(tài)建設(shè)，努力與其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)形成資源互補(bǔ)，通過(guò)專業(yè)、定制、全面的服務(wù)打造財(cái)富管理精品機(jī)構(gòu)?；穑簳r(shí)代紅利加速規(guī)模增長(zhǎng)，基金投顧或?qū)⒊尚略鲩L(zhǎng)點(diǎn)過(guò)去幾年，得益于權(quán)益市場(chǎng)景氣度提升，以及居民財(cái)富由房地產(chǎn)遷徙至金融資產(chǎn)的背景，中國(guó)公募基金總規(guī)模增長(zhǎng)迅速，由2017年的11.6萬(wàn)億元人民幣翻倍增長(zhǎng)至2021年的25.3萬(wàn)億元人民幣。其中非貨幣基金由4.4萬(wàn)億銳增至15.9萬(wàn)億，占比也由38%提升至62%，超越貨幣基金占據(jù)主導(dǎo)。隨著資本市場(chǎng)改革深化、居民財(cái)富向金融資產(chǎn)繼續(xù)遷徙、養(yǎng)老金長(zhǎng)線資金入市等有利因素加持，預(yù)計(jì)基金行業(yè)未來(lái)將仍將處于快速增長(zhǎng)通道。長(zhǎng)久以來(lái)，基金公司以產(chǎn)品發(fā)行、投資為核心，在投研領(lǐng)域構(gòu)筑了專業(yè)壁壘，主動(dòng)管理先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，且基金客戶群體風(fēng)險(xiǎn)偏好多元，涵蓋從風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的貨幣型基金到風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的股票型基金投資者，更全面的客戶基礎(chǔ)為深度發(fā)展財(cái)富管理服務(wù)提供了有力的條件。在過(guò)往，基金公司的自有渠道過(guò)去主要聚焦于機(jī)構(gòu)客戶，個(gè)人客戶銷售主要依賴于外部代銷渠道。未來(lái)，基金公司可繼續(xù)充分利用爆款產(chǎn)品或明星基金經(jīng)理等形成的品牌效應(yīng)，借助銀行、券商、第三方等外部渠道引流以外，還可進(jìn)一步發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)，通過(guò)金融科技賦能線上智能投顧，推出場(chǎng)景定制策略，從而進(jìn)一步強(qiáng)化自身渠道能力。2019年，為解決“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)，60家獲批機(jī)構(gòu)中已有25家基金及子公司?；鸸驹诨鹜额櫂I(yè)務(wù)方面開(kāi)展時(shí)間最長(zhǎng)，整體策略也相對(duì)完善和豐富，但整體上依然呈現(xiàn)“重投輕顧”的特點(diǎn)。未來(lái)，隨著“買方投顧”的持續(xù)發(fā)展，基金投顧業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)發(fā)展空間廣闊，而基金公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)“顧”的服務(wù)，結(jié)合客戶養(yǎng)老、子女教育等人生目標(biāo)，提供基于場(chǎng)景的策略和規(guī)劃服務(wù)，并進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)中國(guó)基民向更科學(xué)的長(zhǎng)期投資理念轉(zhuǎn)變。三方：互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理興起，客戶體驗(yàn)構(gòu)建業(yè)務(wù)護(hù)城河近年來(lái)，伴隨著中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的高速發(fā)展，以及金融行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管整頓，第三方財(cái)富管理規(guī)模也處于高速增長(zhǎng)和震蕩并存的時(shí)期。截至2019年5，中國(guó)第三方財(cái)富管理規(guī)模為4,891億美元，2015年至2019年復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.9%；在市場(chǎng)滲透率方面，2019年中國(guó)內(nèi)地第三方財(cái)富市場(chǎng)僅為6.2%，遠(yuǎn)低于中國(guó)香港的32%和美國(guó)的62%，中國(guó)內(nèi)地第三方財(cái)富管理市場(chǎng)仍處在起步階段。當(dāng)前，中國(guó)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要可以分為兩大類型：一類是以高凈值客戶、大眾富?？蛻魹橹鞯拇N咨詢服務(wù)型機(jī)構(gòu)，該類機(jī)構(gòu)依托長(zhǎng)期積淀的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)以及品類齊全的產(chǎn)品貨架，為客戶提供一站式的資產(chǎn)配置和財(cái)富規(guī)劃服務(wù)。當(dāng)前該類型三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)頭部效應(yīng)明顯，多元化、定制化、綜合化是其與其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心，未來(lái)應(yīng)通過(guò)服務(wù)優(yōu)化和團(tuán)隊(duì)能力建設(shè)，不斷提升客戶服務(wù)體驗(yàn)與粘性，并結(jié)合自身資源稟賦加強(qiáng)與外部機(jī)構(gòu)的協(xié)作，打通財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)上下游，打造財(cái)富管理生態(tài)圈。另一類則是依托互聯(lián)網(wǎng)流量，定位長(zhǎng)尾客戶的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型機(jī)構(gòu)，該類機(jī)構(gòu)借助自身在互聯(lián)網(wǎng)渠道方面的流量基礎(chǔ)，通過(guò)數(shù)字化、智能化手段為客戶提供決策支持以及增值服務(wù)，相較其他財(cái)富管