鋼鐵行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)筑底+雙碳政策支撐鋼廠利潤(rùn)回升

鋼鐵行業(yè)分析：經(jīng)濟(jì)筑底+雙碳政策支撐鋼廠利潤(rùn)回升1鋼鐵市場(chǎng)：否極泰來(lái)，下半年鋼廠利潤(rùn)有望回升1.1總覽：疲軟的需求與強(qiáng)勢(shì)的原料“雙殺”，上半年鋼廠利潤(rùn)大幅回落上半年需求疲軟，鋼材價(jià)格同比回落。2022年上半年，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟疊加疫情干擾，鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期，但伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)“政策逐步推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給予了較高的預(yù)期。鋼材市場(chǎng)一直處于弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈中，價(jià)格先揚(yáng)后抑。原材料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，鋼企利潤(rùn)被壓縮。相較于鋼材，上半年原材料較為緊缺，價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，尤其焦煤上半年均價(jià)同比上漲幅度超過(guò)100%，并支撐焦炭?jī)r(jià)格顯著上漲。在鋼材價(jià)格同比回落的背景下，原材料價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)使得鋼企利潤(rùn)大幅下滑，截至6月24日，247家鋼鐵企業(yè)盈利率僅為15.15%，而6月3、10、17日鋼鐵企業(yè)盈利率分別為51.52%、58.87%、41.99%。2022年至今鋼鐵板塊回落。由于下游需求的疲軟，鋼材利潤(rùn)維持低位，SW鋼鐵行業(yè)指數(shù)回落，2022年至今下跌6.74%，在31個(gè)SW板塊當(dāng)中排名第18位。鋼鐵行業(yè)板塊又分位普鋼、特鋼與冶鋼原料板塊，其中特鋼與冶鋼原料板塊分別下跌6.4%和11.46%，回落較多。1.2鋼材需求：“穩(wěn)增長(zhǎng)“政策推進(jìn)，下半年需求有望回暖1.2.1國(guó)內(nèi)鋼材需求以房地產(chǎn)為主房地產(chǎn)市場(chǎng)是鋼材需求中的主力。建筑領(lǐng)域是鋼材需求中的主力，占比可達(dá)59%，房地產(chǎn)市場(chǎng)又是建筑領(lǐng)域中的鋼材需求主力，在鋼材需求中占比可達(dá)44%。分品種看，螺紋鋼與線材幾乎全部用于建筑領(lǐng)域，卷板類產(chǎn)品除一部分應(yīng)用于建筑領(lǐng)域外，在制造業(yè)中的機(jī)械、汽車、家電、船舶等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。1.2.2

房地產(chǎn)：開(kāi)發(fā)建設(shè)指標(biāo)同比回落，下半年有望回暖2020年以來(lái)，“三道紅線”加碼地產(chǎn)調(diào)控。2020年8月，央行、銀保監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)提出“三道紅線”，強(qiáng)調(diào)房企去杠桿、限制拿地/銷售比值，加劇了房地產(chǎn)商資金緊張，使其“高杠桿，快周轉(zhuǎn)“的模式難再?gòu)?fù)現(xiàn)，拿地意愿不強(qiáng)，2021年下半年以來(lái)百城土地成交表現(xiàn)低迷。2022年1-5月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)指標(biāo)同比回落。房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比為-30.6%，施工面積累計(jì)同比為-1%，竣工面積累計(jì)同比為-15.3%。由于拿地到新開(kāi)工的傳導(dǎo)關(guān)系，新開(kāi)工面積2021年下半年以來(lái)承壓，并拖累施工和竣工面積走弱，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)進(jìn)度的放緩又進(jìn)一步拖累期房銷售，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)雪上加霜。作為鋼材需求大頭，房地產(chǎn)上半年拖累了鋼材需求。房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展將更加穩(wěn)健，下半年需求并不悲觀。在“穩(wěn)增長(zhǎng)“基調(diào)下，隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)保障性住房和長(zhǎng)租房市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)發(fā)展將更加穩(wěn)健，房地產(chǎn)行業(yè)正在向著集約、高效、長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定的方向發(fā)展和轉(zhuǎn)變。高頻數(shù)據(jù)顯示30大中城市商品房周度成交面積環(huán)比正逐步改善，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)需求難以出現(xiàn)斷崖式下滑，開(kāi)發(fā)建設(shè)指標(biāo)企穩(wěn)后下半年有望回暖，從而支撐鋼材需求。1.2.3基建：“穩(wěn)增長(zhǎng)“支撐基建需求逐步釋放2022年1-5月基建投資累計(jì)同比增速為8.2%，“穩(wěn)增長(zhǎng)“支撐基建需求逐步釋放?；ㄐ袠I(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要的地位，是保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要手段。2021年財(cái)政支出呈現(xiàn)出明顯的“后置”特征，專項(xiàng)債集中于下半年發(fā)行，發(fā)行進(jìn)度大幅慢于往年同期水平，預(yù)計(jì)約至少1萬(wàn)億專項(xiàng)債在建項(xiàng)目將結(jié)轉(zhuǎn)至2022年形成實(shí)物工作量。2022年財(cái)政支出則呈現(xiàn)出明顯的“前置”特征。截至6月14日，2022年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約2.27萬(wàn)億元，已發(fā)行比例62%。5月31日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施》明確提出，加快今年已下達(dá)專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。此外，2022年全國(guó)一般公共預(yù)算財(cái)政支出規(guī)模將達(dá)到26.7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.4%。預(yù)計(jì)下半年隨著疫情影響的消退以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的釋放，基建領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)提振用鋼需求。1.2.4制造業(yè)：制造業(yè)投資尚有韌性，疫情影響消退將提振下半年需求制造業(yè)投資需求尚有韌性。制造業(yè)固定資產(chǎn)投資1-5月累計(jì)同比為10.6%。伴隨著疫情影響消退后消費(fèi)的復(fù)蘇，下半年相關(guān)制造業(yè)投資將持續(xù)改善。同時(shí)在國(guó)內(nèi)友好的信貸環(huán)境及“雙碳”國(guó)策的推動(dòng)下，企業(yè)的“綠色轉(zhuǎn)型”以及高新制造業(yè)相關(guān)投資將持續(xù)受益，從而將提振制造業(yè)投資，利好鋼材需求。制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中：

汽車與家電市場(chǎng)受疫情影響較大，1-5月產(chǎn)量受累計(jì)同比分別為-7.2%與2.18%。下半年伴隨著疫情影響的消退與消費(fèi)的復(fù)蘇，汽車與家電產(chǎn)量有望持續(xù)回升。船舶耗鋼需求大增，1-5月我國(guó)船舶在手訂單累計(jì)同比21.71%。在全球運(yùn)力短缺背景下，2021年中國(guó)船舶新接訂單大增131.84%，2022年有望持續(xù)支撐船舶耗鋼需求。1.2.5需求總結(jié)：”穩(wěn)增長(zhǎng)“政策推進(jìn)，下半年需求有望回暖板材類需求表現(xiàn)好于長(zhǎng)材。2022年上半年鋼材需求整體表現(xiàn)較為疲軟，但在國(guó)內(nèi)良好的信貸環(huán)境支持下，制造業(yè)投資尚有韌性，板材類需求底部仍有支撐；而建筑領(lǐng)域尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)由于政策監(jiān)管較嚴(yán)，且受疫情影響更為明顯，需求表現(xiàn)不如長(zhǎng)材。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)的政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)板材類需求表現(xiàn)未來(lái)將長(zhǎng)期好于長(zhǎng)材?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)推進(jìn)，下半年需求有望回暖。2021年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，2022年的經(jīng)濟(jì)工作要以“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”以應(yīng)對(duì)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)以及疫情影響的消退，下半年房地產(chǎn)、基建與制造業(yè)需求均有望得到提振，鋼材需求預(yù)計(jì)將持續(xù)回升，消費(fèi)邊際改善預(yù)期增強(qiáng)。1.3鋼材供給：粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減，廢鋼需求明顯下滑上半年鐵水與粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下滑。由于2021年四季度粗鋼與鐵水產(chǎn)量處于低位，鋼廠復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間，疊加需求相對(duì)疲軟，使得上半年鐵水與粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下滑。2022年1-5月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)4.35億噸，同比減量3808萬(wàn)噸，同比下滑8%；生鐵產(chǎn)量3.61億噸，同比減量1903萬(wàn)噸，同比下滑5%，而煉鋼端廢鋼需求預(yù)計(jì)同比下滑18.5%。廢鋼供給緊缺提振鐵水需求。粗鋼的鐵元素供應(yīng)主要來(lái)源于生鐵和廢鋼，上半年廢鋼供應(yīng)較為緊缺，價(jià)格居高不下，抬高了短流程成本，在鋼材需求較為疲軟的情況下，使得短流程鋼廠即便是谷電生產(chǎn)亦難有利潤(rùn)，被迫大面積減產(chǎn)；而長(zhǎng)流程端，廢鋼較高的價(jià)格相較于鐵水逐漸喪失了性價(jià)比，使得鋼廠在轉(zhuǎn)爐中下調(diào)了廢鋼使用比例，并不斷提升鐵水產(chǎn)量，2022年5月，粗鋼產(chǎn)量同比下滑2.9%，而鐵水產(chǎn)量已同比增長(zhǎng)3%。河北、山東、江蘇地區(qū)粗鋼產(chǎn)量下滑較多，福建、江西等地同比增加。2022年1-5月，作為鋼材主產(chǎn)地，河北、山東與江蘇地區(qū)粗鋼產(chǎn)量分別同比下滑1248、805和393萬(wàn)噸，下滑較多；而福建、江西地區(qū)粗鋼產(chǎn)量受供給約束較小，1-5月同比分別增加273和43萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳排放占比達(dá)到18.92%，是減排的重要發(fā)力點(diǎn)之一。202