濕電子化學(xué)品行業(yè)之江化微研究報(bào)告

濕電子化學(xué)品行業(yè)之江化微研究報(bào)告1、江化微：國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，品種齊全配套強(qiáng)1.1、國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，客戶(hù)覆蓋全面江化微成立于2001年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為超凈高純?cè)噭⒐饪棠z配套試劑等濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品品種最齊全、配套能力最強(qiáng)的濕電子化學(xué)品企業(yè)之一，產(chǎn)品主要適用于平板顯示、半導(dǎo)體及LED、光伏太陽(yáng)能以及鋰電池、光磁等電子元器件微細(xì)加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過(guò)程，客戶(hù)涵蓋中芯國(guó)際、士蘭微、華潤(rùn)微、京東方、華星光電、晶澳太陽(yáng)能、通威太陽(yáng)能等各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)廠商。公司產(chǎn)品主要分為超凈高純?cè)噭┖凸饪棠z配套試劑兩大類(lèi)，2021上半年超凈高純?cè)噭┦杖胝急?9%，主要包括硝酸、硫酸、過(guò)氧化氫、蝕刻液等；光刻膠配套試劑收入占比40%，包括剝離液、顯影液等，主要用于平板顯示和半導(dǎo)體領(lǐng)域的光刻環(huán)節(jié)。按下游劃分，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于顯示面板、半導(dǎo)體、太陽(yáng)能電池等幾大領(lǐng)域，2020年顯示面板領(lǐng)域收入占比約53.5%，半導(dǎo)體領(lǐng)域收入占比約37.5%，太陽(yáng)能電池領(lǐng)域占比約6%，近年太陽(yáng)能電池領(lǐng)域收入占比呈下降趨勢(shì)，主要系公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值更高的半導(dǎo)體、平板顯示行業(yè)占比。憑借多年的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司已覆蓋各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶(hù)：在平板顯示領(lǐng)域，公司已為6代線、8.5代線高世代線供應(yīng)高端濕化學(xué)品，客戶(hù)包括熊貓、京東方、中電彩虹、宸鴻集團(tuán)、龍騰光電、深天馬、華星光電等知名企業(yè)客戶(hù)；半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司已成功導(dǎo)入多家12寸線，客戶(hù)包括士蘭微、華潤(rùn)微、中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技等客戶(hù)；

此外公司在LED領(lǐng)域（華燦光電等）和太陽(yáng)能電池領(lǐng)域（晶澳太陽(yáng)能、韓華新能源、通威太陽(yáng)能、中來(lái)光電等）也都實(shí)現(xiàn)了較好的客戶(hù)覆蓋。1.2、淄博市財(cái)政局入主帶來(lái)資源優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)不變維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定淄博市財(cái)政局入主，實(shí)控人擬變更。截至2021年三季報(bào)，公司控股股東和實(shí)控人為董事長(zhǎng)殷福華先生，直接持股25.82%。2021年11月，公司股東殷福華、季文慶以及杰華投資與淄博星恒途松簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以29.88元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓合計(jì)11.4550%的公司股份；同時(shí)，淄博星恒途松擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司非公開(kāi)發(fā)行的股票，占發(fā)行后總股本的15.06%。非公開(kāi)發(fā)行完成后，淄博星恒途松將持有公司24.79%股權(quán)，成為控股股東，而實(shí)控人則為淄博市財(cái)政局。經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)維持不變，保持業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。淄博星恒途松成為公司控股股東后，將保持公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，支持殷福華先生在股份過(guò)戶(hù)登記完成后至少三年內(nèi)繼續(xù)擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，保持現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。同時(shí)，淄博市財(cái)政局的入主將為公司帶來(lái)更多的資源優(yōu)勢(shì)和投資機(jī)會(huì)，開(kāi)拓新的發(fā)展空間。公司總經(jīng)理殷福華先生曾任職于江陰市化學(xué)試劑廠，并自公司設(shè)立起便擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，擁有近三十年的電子化學(xué)品研究、生產(chǎn)、管理經(jīng)驗(yàn)。除董事長(zhǎng)外，公司核心團(tuán)隊(duì)骨干成員也均擁有十余年的電子化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、管理經(jīng)驗(yàn)，并自主培養(yǎng)了專(zhuān)業(yè)工程技術(shù)隊(duì)伍，建成了良好的人才梯隊(duì)儲(chǔ)備體系。同時(shí)，公司重視研發(fā)投入，近年研發(fā)費(fèi)用持續(xù)較快增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例也從2014年的約4%提升到2020年的5.4%。1.3、產(chǎn)能釋放帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，原材料價(jià)格企穩(wěn)有望迎來(lái)盈利拐點(diǎn)公司收入規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)能釋放下增速進(jìn)一步加快。公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，而2018年以來(lái)得益于江陰基地技改項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，公司收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)出加速態(tài)勢(shì)，2021年隨著IPO募投項(xiàng)目江陰基地二期產(chǎn)能投產(chǎn)，公司前三季度收入增速更是高達(dá)32%。原材料價(jià)格波動(dòng)，凈利潤(rùn)周期性承壓。雖然公司收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但由于上游原材料自2016年下半年之后進(jìn)入漲價(jià)周期，因此公司盈利能力承受了較大壓力；

2020年，受益于原材料價(jià)格同比有所下降，以及公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、半導(dǎo)體及面板領(lǐng)域占比明顯提升，因?yàn)楣久屎蛢衾麧?rùn)明顯改善，報(bào)表端毛利率下