摩托車行業(yè)深度報告消費升級新方向

摩托車行業(yè)深度報告：消費升級新方向報告綜述：得益于我國居民消費水平的提升，摩托車的主要用途正逐步由代步工具/生產(chǎn)資料向休閑、娛樂功能轉變，產(chǎn)品升級快速推進，自主、合資品牌精品車型不斷涌現(xiàn)，ASP顯著提升，本篇報告主要聚焦以下問題:近年來我國摩托車銷量的總體走勢?銷量結構發(fā)生了哪些變化?導致銷量和銷量結構發(fā)生變化的主要原因?中大排量摩托車消費緣何興起?中大排量摩托車市場空間幾何?中大排量摩托車市場競爭格局將如何演繹?摩托車板塊投資應關注哪些標的?產(chǎn)銷量總體萎縮，出口占六成，進口規(guī)模小我國摩托車產(chǎn)/銷量在2008年見頂后總體呈萎縮態(tài)勢，

2018年銷量1,557萬輛，較2008年下滑43%;受排放切換

國四等因素影響，2019年摩托車銷量增長10%至1713萬

輛;2009年至今，我國摩托車出口占比逐年上升，2018年達到

928萬輛，占比60%;我國摩托車進口規(guī)模較小，2018年為3.41萬輛，多數(shù)為

250cc以上中大排量車型，其中500cc以上大排量車型1.77

萬輛，占比52%。汽車、電動自行車產(chǎn)銷量快速增長，擠壓摩托車消費2000年以來，汽車和電動自行車產(chǎn)銷規(guī)?？焖僭鲩L，成為

重要的出行工具，摩托車消費受到擠壓:汽車:2019年銷量達到2576.9萬輛，其中乘用車銷量

2144.4萬輛，相比2008年增長175%;電動自行車:2019年產(chǎn)量達到2707.7萬輛，是同期摩托車

產(chǎn)量的1.6倍，相比2008年增長23.7%。中大排量需求快速增長，但基數(shù)仍然極低小排量仍是主流我國摩托車分排量銷量結構向中大排量演變的趨勢確定，

150cc以上車型銷量占比逐年提升;100~150cc仍是目前最主流的排量段，以兩輪車為例，

2019年銷量1054.8萬輛，占比78.8%;250cc以下銷量

1303.4萬輛，占比98.7%，說明摩托車仍以工具屬性為

主。中大排量需求快速釋放250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長;2019年，兩輪摩托車中，250~400cc銷量12.6萬輛，

400cc以上5.1萬輛，合計17.7萬輛，同比增長67.3%，主

要由供給端驅動。中大排量格局：錢江一家獨大，春風份額居前主要的上市摩托車企中，在250cc以上中大排量摩托車領域一家獨大，市場份額在5成左右;市場份額居前，2019年達到10.7%;目前國產(chǎn)250cc以上摩托車出口占比較高，但內銷比例快速增加。以錢江為例，2017/18/19年出口占比分別達到62%/65%/41%;我們估算國內中大排量摩托車2019年的市場需求在13萬輛左右。投資建議：中大排量摩托代表消費升級新方向，建議關注龍頭車企我國摩托車銷量總體萎縮，但中大排量摩托車消費快速興起。受汽車、電動自行車擠壓，以及禁、限行政策沖擊，我國摩托車產(chǎn)銷量在

2008年見頂后總體萎縮，2019年銷量1713萬輛，較2008年下降近四成。2019年兩輪摩托車中250cc及以下排量銷量占比高達98.7%，

說明仍以工具屬性為主;但250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長，2019年達到17.7萬輛，同比增長67%，供給端提供主要驅動力。中大排量摩托車符合消費升級方向，同時政策環(huán)境利好摩托車消費。摩托車車身小巧，可以有效緩解擁堵;中大排量摩托車價格相對低

廉而動力、操控性能優(yōu)異，是良好的休閑、娛樂工具，符合消費升級趨勢。政策方面:1)全國范圍內禁、限摩政策總體趨于寬松，如

廣東省要求各城市試點“帶牌銷售”并逐步擴大范圍;2)電動自行車管理趨于規(guī)范，最高設計車速超過25km/h或整車質量超過55kg將

被列為機動車，消費有望向摩托車回流。中大排量摩托車市場潛力巨大。我們估算2019年國內250cc以上中大排量摩托車銷量約為13萬輛，對應0.93輛/萬人，人均消費量僅為發(fā)

達國家的1/10左右，假設2030年達到8輛/萬人，對應年銷量112萬輛，對應CAGR21.6%，市場潛力巨大。競爭格局短期趨于分散，但市場最終將向頭部自主、合資車企集中。在市場快速擴容的過程中，二線車企有望憑借高性價比階段性瓜分

市場紅利，競爭格局短期內趨于分散，但隨著市場逐步成熟，份額最終將向品牌力突出、動力總成、整車設計能力強的頭部自

主、合資品牌集中。建議關注中大排量龍頭車企。過去10年國產(chǎn)中大排量摩托