通信行業(yè)深度報告看好智能車和物聯(lián)網(wǎng)靜待5G建設(shè)回暖

通信行業(yè)深度報告-看好智能車和物聯(lián)網(wǎng)靜待5G建設(shè)回暖1.

通信行業(yè)年度總結(jié)：景氣板塊表現(xiàn)優(yōu)異，估值持倉處于歷史底部1.1.

收入溫和增長，上游擾動導致盈利承壓年內(nèi)走勢弱于大盤，重點關(guān)注景氣板塊。從整年來看，通信板塊走勢弱于市場，行

業(yè)關(guān)注點集中在智能車、物聯(lián)網(wǎng)、光通信等景氣板塊板塊，三季度營收增速分別達

44%、59%、16%。智能車方面，芯片+激光雷達主導的自動駕駛等級提升及架構(gòu)升

級為主線；物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，智能家居及車聯(lián)網(wǎng)帶動需求高速增長；云計算廠商開支提

速、5G建設(shè)及物聯(lián)網(wǎng)需求增加賦能光通信領(lǐng)域。截止

2021

年

11

月，通信指數(shù)走勢

弱于大盤，11

月受智能車、新能源等因素利好，走勢較強。營收增速邁上新臺階，凈利潤水平企穩(wěn)。受益

5G大規(guī)模商用、物聯(lián)網(wǎng)終端需求爆

發(fā)、云計算廠商開支提速等利好因素，2021

年前三季度通信板塊營收規(guī)模保持較快

增長，單季度營收分別為

2870

億元、3269

億元和

3216

億元，分別同比增長

16.88%、

15.48%和

14.31%，增速達近三年來最高值。凈利潤方面，19

及

20

年通信板塊凈利

水平呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，二季度利潤最高，四季度利潤驟降，季度間利潤水平波動

較大；而

21

年前三季度凈利潤水平走勢平穩(wěn)，前三季度凈利潤分為為

131

億元、

138

億元和

126

億元，同比增長

45.51%、-13.68%和-2.89%，相比營收凈利潤增速放

緩，主要系上游原材料提價所致。此外，2021

年

Q3

通信行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增

速由負轉(zhuǎn)正，進一步驗證了通信行業(yè)邊際向好的態(tài)勢。2021

年通信行業(yè)毛利率中樞水平呈下行態(tài)勢。參照歷史數(shù)據(jù)，通信行業(yè)毛利率往往

呈現(xiàn)年初走高、年內(nèi)走低的趨勢。2021

前三季度通信行業(yè)毛利率分別為

27.53%、

26.90%和

26.42%，符合歷史規(guī)律。但

Q1

毛利率提升幅度不及往期，毛利率中樞呈

現(xiàn)下降趨勢，主因年初至今通信行業(yè)上游供應(yīng)吃緊、原材料漲價壓縮廠商利潤空間

所致。物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車及北斗板塊快速增長。受益

5G大規(guī)模商用和云計算人工智

能技術(shù)賦能帶來的持續(xù)景氣度，2021Q3

物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車及北斗板塊營收增長

明顯，增速分別達

59%、44%和

31%，保持了年初以來的高速增長。部分細分領(lǐng)域

國產(chǎn)替代進程顯著，如物聯(lián)網(wǎng)通信模組方面移遠通信和廣和通已處于全球領(lǐng)先地位。1.2.

公募基金持續(xù)低配，估值水平位于近

5

年底部通信板塊持續(xù)低配。截止

2021Q3，公募基金配置比例持

0.81%，而行業(yè)標準配置比

例為

1.62%，低配缺口自去年下半年以來持續(xù)加大。在公募基金減配趨勢下，通信

板塊的持股仍更為集中。整體來看，基金持倉前

20

名的公司變化不大，市場普遍關(guān)

注方向集中在通信設(shè)備制造、物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、北斗、光通信等方向。其中，

意華股份、移為通信、光庫科技新進入前

20

大重倉股。通信行業(yè)估值位于

5

年底部，邊際估值有所提升。從

PEband來看，通信（

萬）

行業(yè)估值水平

2017

年處于高位，估值達

60

倍左右，2018

年估值水平快速下行至

30

倍，此后在

35-45

倍區(qū)間內(nèi)震蕩。進入

2021

年整體估值水平再度探底，位于

33-38

倍區(qū)間內(nèi)，為近

5

年估值低谷。進入

11

月隨著股市表現(xiàn)走高，估值水平也有所提

升，目前在

38

倍左右徘徊。整體來看目前通信行業(yè)估值水平處于歷史較低水平，結(jié)

合基金持倉處于低配，通信板塊仍存配置空間。2.

運營商及設(shè)備商：5G建設(shè)有望回暖，設(shè)備商盈利能力提升2.1.

運營商：5G規(guī)?；逃眠M程加快，下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴張需求端方面，5G規(guī)?；逃眠M程加快，5G用戶規(guī)?？焖偬嵘?，物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、

元宇宙等應(yīng)用帶動移動互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長。2021

年中國

5G商業(yè)化進程持續(xù)加快，

中國

5G用戶規(guī)模快速增長。截至

2021

年

10

月，三大運營商

5G用戶規(guī)模已達到

6.68

億戶，環(huán)比增長

7.0%，較

2021

年

1

月的

3.44

億戶凈增

3.23

億戶，全國

5G用

戶整體滲透率已提升至

40.7%。物聯(lián)網(wǎng)和云計算在

5G的推動下快速發(fā)展，包括智

能家居、元宇宙在內(nèi)的垂直應(yīng)用領(lǐng)域爆發(fā)式發(fā)展推動移動互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長。

2021

年前

3

季度中國移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量達

1810.0

億

GB，同比增長

35.3%；10

月

單月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量

DOU達到

14.32GB/戶·月，同比增長

25.0%。供給端方面，中國

5G基站建設(shè)進程加快，三大運營商資本開支

2022

年有望進一步

提升。中國移動通信基站目前

4G基站規(guī)模占比超過

60%，5G基站建設(shè)進程加快。

2019

年作為中國

5G開始商用布局的元年，截至

2019

年底共建成

13.0

萬站

5G基

站；2020

年中國移動通信基站整體規(guī)模達到

931

萬站，其中

5G基站規(guī)模

71.8

萬

站。2021

年中國

5G基站建設(shè)持續(xù)推進，截止

2021

年

9

月全國已開通建設(shè)

5G基站

115.9

萬個，覆蓋全國所有地級市，95%以上的區(qū)縣和

35%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，5G終端連接數(shù)

超過

3.92

億戶，預(yù)計

2021

年全年中國

5G基站建設(shè)規(guī)模將超過

120

萬個，2022

年

5G建設(shè)基站規(guī)模有望加速擴張。運營商資本開支方面，2021

年上半年運營商投資有所放緩，隨著

700MHz/2.1GHz基站建設(shè)推進，預(yù)計

2022

年

5G基站建設(shè)維持穩(wěn)健增長。2021

年上半年三大運營

商資本開支合計

1439.4

億元，同比下降

9.55%，主要是由于

5G700MHz/2.1GHz頻

段仍處于協(xié)商階段。其中中國移動已開通

50.1

萬個

5G基站，全年計劃開通

70

萬

站；中國聯(lián)通/中國電信合計開通

46

萬站，全年假話開通

70

萬站。下半年隨著三大

運營商

5G700MHz/2.1GHz頻段集采項目陸續(xù)落地，預(yù)計

2022

年三大運營商

5G建

設(shè)有望加速擴張，資本開支進一步提升。2.2.

電信設(shè)備商：緊抓

5G快速發(fā)展機遇，盈利能力有望持續(xù)提升中國三大運營商

5G主設(shè)備三期集采項目招標結(jié)果落地，中興通訊中標份額持續(xù)提

升；隨著

5G建設(shè)進一步加速，電信設(shè)備商業(yè)績和盈利能力有望提升。中國移動

5G700MHz和中國電信/中國聯(lián)通

5G2.1GHz主設(shè)備集采項目招標結(jié)果相繼落地，中興

通訊中標份額相比

2020

年

5G主設(shè)備二期集采中標份額持續(xù)提升，700MHz和

2.1GHz三期中標份額分別為

31.65%和

34.69%（相較中國移動

5G二期中標份額

28.7%有明顯提升）。隨著中國

5G建設(shè)持續(xù)擴張，預(yù)計

2022

年中興通訊將迎來業(yè)績

釋放紅利期，基站擴容和升級需求帶來高毛利產(chǎn)品占比提升將提升公司盈利能力。全球

5G逐步進入規(guī)模建設(shè)期，中國電信設(shè)備商憑借先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)壁壘進一步提

升長期成長動能。隨著海外疫情影響逐漸度過，全球運營商資本開支將逐步恢復并

加入

5G規(guī)?；ㄔO(shè)周期，預(yù)計

2021-2025

年將投入

7200

億美元用于

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

以華為和中興通訊為首的中國電信設(shè)備商具備較強的技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢，在全球

5G建設(shè)擴張期有望進一步提升市場份額。從全球

5G標準必要專利獲取情況及

5G3GPP貢獻角度看，華為和中興通訊處于全球領(lǐng)先地位，其中華為截止

2021

年

2

月

5G標準必要專利族占全球整體份額達到

15.39%，獲批

5G技術(shù)

3GPP貢獻份額達到

22.94%，均處于全球首位；中興通訊

5G標準必要專利族占全球整體份額達到

9.81%，

位列全球第三位，獲批

5G技術(shù)

3GPP貢獻份額達到

5.53%。2.3.

光纜光纖：需求端迎來新一輪增長周期，供給端產(chǎn)能逐步出清需求端方面，全國光纜線路建設(shè)持續(xù)提速。隨著

5G和云計算等領(lǐng)域滲透率持續(xù)提

升，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及智能家居、元宇宙等應(yīng)用快速發(fā)展推動數(shù)據(jù)流量呈爆發(fā)式增

長態(tài)勢，帶動全國光纜建設(shè)迎來加速擴張。截至

2021

年

3

季度，全國光纜線路總長

度達到

5543

萬公里，同比增長

11.2%，增速較

2020

年有明顯提升。其中接入網(wǎng)光

纜、本地中繼光纜、長途光纜線路占比分別為

63.1%、34.7%、2.3%。供給端方面，國內(nèi)競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)有望迎來量價齊升成長周期。中國移動

2021

年

10

月發(fā)布

2021-2022

年普通光纜產(chǎn)品集中采購中標結(jié)果，本次集采整體纖芯數(shù)需

求

1.42

億芯公里，相較

2020

年

1.19

億芯公里同比增長

19.3%；平均中標價格達到

64.92

元/芯公里，相較

2020

年

40.90

元/芯公里同比增長

58.7%。在全國光纜建設(shè)持

續(xù)加速的紅利期，行業(yè)有望迎來新一輪量價齊升的成長周期。3.

IDC：碳中和時代

2022

年供需格局向好，行業(yè)景氣度提升3.1.

需求端：云計算+物聯(lián)網(wǎng)推動下游需求快速增長5G大規(guī)模商用推動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長，IDC行業(yè)迎來快速發(fā)展契機。2021

年中

國

5G進入加速發(fā)展階段，包括云視頻會議、4K/8K超高清視頻、云游戲、VR/AR等

C端領(lǐng)域持滲透率持續(xù)提升，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)帶來的巨量設(shè)備接入，