淺析中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題畢業(yè)論文

PAGE前言我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，與其能否獲得足夠的資金支持密切相關(guān)。然而，融資的困境與資本結(jié)構(gòu)的缺陷嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展，表現(xiàn)在融資途徑不暢通、融資成本較高等方面。從內(nèi)源融資來(lái)看，中小企業(yè)分配中留利不足，自我積累意識(shí)差，自有資金來(lái)源有限，難以支持企業(yè)的快速發(fā)展。從外源融資來(lái)看，中小企業(yè)可以選擇銀行貸款、資本市場(chǎng)公開(kāi)融資和私募融資等幾種渠道進(jìn)行融資，但目前我國(guó)中小企業(yè)的外源融資渠道并不暢通。與大中型企業(yè)相比，中小企業(yè)在貸款方面不僅與優(yōu)惠利率無(wú)緣，而且由于銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款多采取抵押或擔(dān)保方式，為尋求擔(dān)保或抵押，中小企業(yè)還要付出諸如擔(dān)保費(fèi)、抵押資產(chǎn)評(píng)估等相關(guān)費(fèi)用。正規(guī)融資渠道的狹窄和阻塞使許多中小企業(yè)為尋求發(fā)展不得不從民間借高利貸，使得中小企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的缺陷主要表現(xiàn)在中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、依賴(lài)內(nèi)源性融資，外源性融資比重很小。單一的融資結(jié)構(gòu)極大地制約了中小企業(yè)的快速發(fā)展和做強(qiáng)做大，并且在外源性融資中，中小企業(yè)一般只能向銀行申請(qǐng)短期貸款。對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，必須暢通各種債務(wù)資本、股權(quán)資本渠道和方式。因此，本文提出從政府、行業(yè)和企業(yè)角度研究中小企業(yè)融資路徑，促進(jìn)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目錄摘要 1Abstract: 2一、緒論 3(一)研究背景 3(二)研究現(xiàn)狀 41.國(guó)外研究現(xiàn)狀 42.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 4(三)研究方法 5二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化概述 5(一)資本結(jié)構(gòu) 5(二)企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系 6(三)研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要意義 61.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可降低企業(yè)的資本成本 62.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資源的優(yōu)化配置 63.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 6三、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素 7(一)外部影響因素 71.經(jīng)濟(jì)周期對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 72.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 73.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 84.行業(yè)的預(yù)計(jì)投資收益對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 8(二)企業(yè)自身的影響因素 81.企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 82.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響 83.所有者和經(jīng)營(yíng)著所持的態(tài)度 9四、我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題 9(一)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，融資渠道狹窄 9(二)中小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)側(cè)重于流動(dòng)資金貨款和短期貨款 10(三)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性小 10五、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施 10(一)政府為中小企業(yè)營(yíng)造寬松的融資環(huán)境 111.加快金融改革與創(chuàng)新步伐，創(chuàng)建多層次的資本市場(chǎng)體系 112.成立中小企業(yè)發(fā)展投資基金 113.完善融資服務(wù)體系 11(二)企業(yè)加強(qiáng)自身的融資能力 121.發(fā)揮行業(yè)集體優(yōu)勢(shì)互助融資 122.將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化同企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合 123.中小企業(yè)要提高自身素質(zhì)增強(qiáng)融資能力 13結(jié)束語(yǔ) 14參考文獻(xiàn) 15致謝 17附注：畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告書(shū)18499一、主要研究目標(biāo)和內(nèi)容 1(一)11580主要研究目標(biāo) 116741(二)論文提綱 16901(三)各部分內(nèi)容之間的邏輯關(guān)系 227855二、準(zhǔn)備工作情況和主要工作措施 223018三、論文進(jìn)度安排及預(yù)期達(dá)到研究結(jié)果 227472(一)論文進(jìn)度安排 227370(二)期望達(dá)到研究結(jié)果 322249四、文獻(xiàn)綜述 3PAGE17淺析中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題摘要:中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與多樣性融資工具密切相關(guān)。融資渠道狹窄、資金需求不足、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整缺乏彈性造成的資本結(jié)構(gòu)不合理，已經(jīng)成為制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特征的分析，提出應(yīng)采取政府營(yíng)造寬松的融資環(huán)境、發(fā)揮行業(yè)集體優(yōu)勢(shì)互助融資、提升中小企業(yè)融資實(shí)力等措施來(lái)拓寬資金來(lái)源渠道，促進(jìn)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)、資本結(jié)構(gòu)、融資渠道、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。TheoptimizationofcapitalstructureofsmallandmediumsizedenterprisesAbstract:Smallandmediumsizedenterprisecapitalstructureanddiversityfinancingtoolsiscloselyrelated.'theunreasonablecapitalstructurebecauseofnarrowfinancingchannel.smallcapitaldemand.andinelasticcapitalstructureadjustmenthavebecomethebottleneckpfrestrictingChinesesmallandmediusizedenterprisedevelopment.Basedontheanalysisofcapitalstructureofsmallandmediumsizedenterprise，thispaperputforwardthatthemeasurestobuildcomfortablefinancingenvironmentbythegovernments,expressthecollectiveadvantagestoundertakethemutualfinancingenhancefinancingstregthofsmallandmediumsizedenterprisesandsoonshouldbetakentobroadenthechannelsofcapitalsourcesandoptimizethecapitalstructuresofsmallandmediumsizedenterprises.KeyWords:smallandmedium；sizedenterprise；capitalstructure；financingchannels；structureoptimization一、緒論資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化直接或間接地影響到企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因而是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要內(nèi)容之一，也是激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵所在。（一）研究背景自20世紀(jì)50年代的Modigliani和Miller提出資本成本與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)的MM定理以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)理論就成為了企業(yè)財(cái)務(wù)和金融研究領(lǐng)域的一個(gè)十分重要的內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題一直是財(cái)務(wù)金融學(xué)者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。研究者先后提出了權(quán)衡理論、新優(yōu)序融資理論、代理成本理論、財(cái)務(wù)契約理論和信號(hào)傳遞理論，從不同的角度研究了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)己經(jīng)形成了一套較為系統(tǒng)和豐富的理論，因而也可見(jiàn)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題在理論研究中的重要地位。同時(shí)，資本結(jié)構(gòu)本身也是一個(gè)與實(shí)踐聯(lián)系十分緊密的問(wèn)題，任何一個(gè)企業(yè)，無(wú)論它是什么性質(zhì)、什么規(guī)模、處于什么成長(zhǎng)周期等等，都必然要面對(duì)融資問(wèn)題。企業(yè)發(fā)展需要融資，融資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的一項(xiàng)主要內(nèi)容。企業(yè)融資的實(shí)質(zhì)，是對(duì)資金的配置過(guò)程，是對(duì)資金進(jìn)行科學(xué)合理的組織來(lái)最大限度地減少資金浪費(fèi)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)融資的方式有三種，即內(nèi)部自有積累資金、債務(wù)融資和股權(quán)融資。企業(yè)如何根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和效益成本原則選擇資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資效率最高，市場(chǎng)價(jià)值最大?企業(yè)進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須先做出資本結(jié)構(gòu)決策。因此，資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐相結(jié)合的問(wèn)題，對(duì)其加以研究意義重大。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在改革開(kāi)放后的20多年里得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。1980年民營(yíng)企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值僅2.5億元，占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的0.49%，社會(huì)消費(fèi)品零售額為84億元，占社會(huì)消費(fèi)品總額的4.45%;到1998年底，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造出了73%的工業(yè)總產(chǎn)值，63%的GDP,100%以上的新增就業(yè)和80%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);而2002年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在各項(xiàng)指標(biāo)中所占比重是:在GDP中占62.3%，在全社會(huì)固定資產(chǎn)中占52.69%，在全社會(huì)稅收中占64.42%，占進(jìn)出口總額55.04%，占城鎮(zhèn)就業(yè)人口68.09%。自1980年以來(lái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以年均20%}-30%的速度遞增，而國(guó)有經(jīng)濟(jì)年均遞增僅5%一10%。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，是改變地方面貌、增強(qiáng)地方實(shí)力、發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的主要依托，也是安排城鄉(xiāng)剩余勞動(dòng)力、實(shí)現(xiàn)藏富于民、改善人民生活的一種必然選擇。但是，我們應(yīng)該看到，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和發(fā)展，特別是加入世界貿(mào)易組織以后，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了口益嚴(yán)峻的壓力和挑戰(zhàn)，特別是在融資方面，資金來(lái)源基本上靠自我積累、滾動(dòng)發(fā)展，融資渠道單一，資金嚴(yán)重不足，銀行“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重，外部融資環(huán)境欠佳。有的企業(yè)因此喪失了發(fā)展機(jī)遇，不得己放慢發(fā)展的步伐。有的企業(yè)因此陷入嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，甚至破產(chǎn)。造成這一問(wèn)題的原因是多方面的，既有體制問(wèn)題，也有政策問(wèn)題，還有民營(yíng)企業(yè)自身的問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)在逐步發(fā)展壯大的過(guò)程中必然會(huì)面對(duì)在管理特別是財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面上進(jìn)一步科學(xué)化提升的必要，以帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，直接制約著企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響著企業(yè)整體的市場(chǎng)價(jià)值。因此，不論從經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還是企業(yè)自身的發(fā)展要求上看，民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題都是無(wú)法回避而必須認(rèn)真研究的。（二）研究現(xiàn)狀一個(gè)企業(yè)能否通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)來(lái)改變其價(jià)值及資金成本，即是否存在一個(gè)使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大，或者使企業(yè)資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)?對(duì)這個(gè)問(wèn)題在不同的發(fā)展階段有不同的解釋。歸納起來(lái)可以分為傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。其中，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論以MM定理及其修正理論為代表，新資本結(jié)構(gòu)理論以融資優(yōu)序理論為代表。1.國(guó)外研究現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)理論從不同角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了分析與解釋。在資本結(jié)構(gòu)的規(guī)范研究的基礎(chǔ)上，國(guó)外學(xué)者以發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)為基礎(chǔ)，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，研究?jī)?nèi)容主要包括兩方面:一是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行研究;二是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行研究。這兩方面的研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)頗多，國(guó)外對(duì)資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)效果研究方面，代表人物有Williamson(1988)等，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究方面，包括:Timan和Wessels(1988,1998)從盈利能力、Braxter和Gragg(1970)從公司規(guī)模、Myers和Majluf(1984),Scott(1976)等從資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、FerdinandA.GuI(1999)從公司成長(zhǎng)性、Harris和Raviv(1991)從公司所有權(quán)、以及SudhaKrishnawami(1999)從非對(duì)稱(chēng)信息的多個(gè)角度研究了影響資本結(jié)構(gòu)的各種因素及影響程度的重要性。以發(fā)展中國(guó)家的上市公司為對(duì)象，Singh做了開(kāi)拓性的研究。他發(fā)現(xiàn)，與西方的優(yōu)序融資理論不同，發(fā)展中國(guó)家的上市公司具有“異常融資優(yōu)序”(AbnormalPeckingOrder)現(xiàn)象:外部資本優(yōu)于內(nèi)部資金;外部資本中股權(quán)資本優(yōu)于債權(quán)資本。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家資本結(jié)構(gòu)的特殊性，Singh以發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化與金融開(kāi)放進(jìn)程作為解釋。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀我國(guó)對(duì)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題研究得較少，關(guān)注度明顯不夠。研究?jī)?nèi)容主要局限在其融資問(wèn)題上，包括企業(yè)融資難的癥結(jié)分析、融資渠道的選擇、融資體系的構(gòu)建等等。研究范圍主要包括兩個(gè)方面，一是選用民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，進(jìn)行一般性分析或?qū)嵶C分析，二是對(duì)一般民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般性分析。從資本結(jié)構(gòu)與融資效率關(guān)系的角度研究民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題目前仍是空白。李翠霞(2004)選取40家民營(yíng)企業(yè)為研究對(duì)象，研究結(jié)論是民營(yíng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)符合“先后順序論”，這一融資方式與國(guó)有企業(yè)截然不同。張俊喜、張華通過(guò)對(duì)滬深兩地的中小企業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、市場(chǎng)價(jià)值和治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，得出結(jié)論:中小企業(yè)在運(yùn)營(yíng)狀況、贏利、資本結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)評(píng)價(jià)四大績(jī)效方面的表現(xiàn)都優(yōu)于其他企業(yè)。江乾坤、宋玉華選取民營(yíng)企業(yè)中的A股與板塊上市公司為樣本對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行回歸研究，結(jié)論是銀行貸款、商業(yè)信用有利于大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高，而不利于中小企業(yè)的成長(zhǎng)。李?lèi)鹫J(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)于民營(yíng)上市公司是非常重要的，因?yàn)樗粌H影響企業(yè)的成本和市場(chǎng)價(jià)值，而且與企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，不同的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的治理效率。胡竹枝、李月明以武漢市中小工業(yè)企業(yè)1994--2001年的數(shù)據(jù)為樣本，以企業(yè)價(jià)值為因變量，財(cái)務(wù)杠桿、資本成本、企業(yè)規(guī)模為自變量進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)論是:雖然我國(guó)中小企業(yè)資本市場(chǎng)融資效率不高，但融資結(jié)構(gòu)仍然影響著企業(yè)價(jià)值，而且中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值己經(jīng)產(chǎn)生了負(fù)作用。吳曉巍(2001)、李麗華、樂(lè)菲菲(2003)詳細(xì)分析了影響民營(yíng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的各種因素，如資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性、稅收等。貝洪俊(2003)認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)客觀上存在資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合，企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，不斷通過(guò)存量調(diào)整和增量調(diào)整的手段確保資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。鄧波(2004)從資本結(jié)構(gòu)與民營(yíng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資策略，分析了權(quán)衡模型在民營(yíng)企業(yè)中的具體應(yīng)用。（三）研究方法在論文的研究中,主要運(yùn)用了文獻(xiàn)綜合研究法,依據(jù)論文的研究目地和研究方向,查閱了相關(guān)的資料和書(shū)籍,從而分析得出我國(guó)中小企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問(wèn)題以及相就的解決辦法。其次，還運(yùn)用了定性分析法，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論和我國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)狀，分析得出可行的解決辦法。二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化概述企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中各要素和各環(huán)節(jié)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，具體包括:籌資過(guò)程的資本結(jié)構(gòu)、投資過(guò)程的資本結(jié)構(gòu)、分配過(guò)程的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化直接或問(wèn)接地影響到企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因而是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要內(nèi)容之一，也是激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵所在。（一）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及搭配比例。通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，現(xiàn)代公司金融理論將資本結(jié)構(gòu)定義為權(quán)益性資本和債務(wù)性資本之間的比例關(guān)系。在企業(yè)的籌資管理活動(dòng)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它不僅包括長(zhǎng)期資本，還包括短期資本，主要是短期債權(quán)資本，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在這里我們探討的是狹義的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)采用各種籌資方式籌集資金而形成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，籌資方式的不同及其不同的組合決定資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成和變化發(fā)展。通常，企業(yè)的資金來(lái)源主要有以下方面：一是直接來(lái)自股東的權(quán)益融資；二是來(lái)自公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的留存收益；三是來(lái)自債權(quán)人的債務(wù)融資。但資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資本的比例問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。（二）企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，它是以-定期間企業(yè)所取得的報(bào)酬(按凈現(xiàn)金流量表)，按與取得該報(bào)酬相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率作為貼現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值來(lái)表達(dá)的。企業(yè)價(jià)值不同于利潤(rùn)，利潤(rùn)只是新創(chuàng)造價(jià)值的一部分，而企業(yè)價(jià)值不僅包含了新創(chuàng)造的價(jià)值，還包含了潛在或預(yù)期的獲利能力。企業(yè)價(jià)值是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否達(dá)到最優(yōu)化的指標(biāo)。（三）研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要意義資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化直接或間接地影響企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因而是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要內(nèi)容之一，也是激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵所在。因此，研究資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是非常有必要的。1.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可降低企業(yè)的資本成本資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，資本結(jié)構(gòu)不同，意味著企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債資本與權(quán)益資本比例不同，籌集資金的成本當(dāng)然也不同。企業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇，實(shí)質(zhì)上主要是對(duì)負(fù)債額和負(fù)債比例的確定。資本結(jié)構(gòu)的最佳組合能夠使企業(yè)資本成本最低。2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)資源的優(yōu)化配置企業(yè)本身能力有限，它所擁有的資源也是一定的，資本結(jié)構(gòu)是否合理關(guān)系到企業(yè)資源能否有效得到配置。最優(yōu)資本的確定可使企業(yè)利用有限的資源，創(chuàng)造出最大企業(yè)價(jià)值。3.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，不論利潤(rùn)多少，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是不變的。當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使權(quán)益資本收益有大幅度的提高；反之，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)地增加，權(quán)益資本收益就會(huì)降低。這種由債務(wù)利息的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種權(quán)益性資本和債務(wù)性資本比例適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)必將達(dá)到最大發(fā)揮。三、影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素影響資本結(jié)構(gòu)的因素很多，實(shí)證研究表明影響資本結(jié)構(gòu)提高或降低的因素并不一致，在我看來(lái)，影響資本結(jié)構(gòu)的因素有：經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、行業(yè)的預(yù)計(jì)投資收益、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、所有者和經(jīng)營(yíng)著所持的態(tài)度。（一）外部影響因素影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素，通常是指整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策等，這些因素是企業(yè)無(wú)法改變，需要企業(yè)改變自身的資本結(jié)構(gòu)來(lái)適應(yīng)這樣的大環(huán)境。1.經(jīng)濟(jì)周期對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地增長(zhǎng)，也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展的，這種波動(dòng)大體上旱現(xiàn)出復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況常陷入困境，甚至惡化。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債，甚至采用“零負(fù)債”策略。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，一般來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)濟(jì)走出低谷，市場(chǎng)供求趨旺，大部分企業(yè)銷(xiāo)售順暢，利潤(rùn)上升，企業(yè)應(yīng)果斷增加負(fù)債，迅速擴(kuò)大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機(jī)遇。2.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響國(guó)家通過(guò)貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，也間接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，宏觀的貨幣政策通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制使貨幣供應(yīng)量及資金的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而導(dǎo)致利率的上下波動(dòng)。這種利率波動(dòng)就會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果一定時(shí)期內(nèi)銀行貸款利率較低，資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金的比重相對(duì)就會(huì)上升;反之，負(fù)債資金比重就會(huì)下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用不大，舉債籌資帶來(lái)的減稅好處不多，因此負(fù)債資金比重小些較好;反之，某些所得稅稅率較高的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用較大，舉債籌資帶來(lái)的減稅好處就多，因此這類(lèi)企業(yè)宜選擇負(fù)債資金比重大的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)能不能籌資、能從何種渠道、采取何種力一式籌集所需的資金，都受?chē)?guó)家相關(guān)的法律、產(chǎn)業(yè)政策及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的影響。3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響即使處于同一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場(chǎng)環(huán)境不同，其負(fù)債水平也不應(yīng)一概而論。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較弱或處于壟斷地位，如郵電通訊、電力、自來(lái)水、煤氣等企業(yè)，由于銷(xiāo)售不會(huì)發(fā)生問(wèn)題，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，可適當(dāng)提高負(fù)債比率;相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較強(qiáng)，如家電、紡織、房地產(chǎn)等，由于其銷(xiāo)售完全由市場(chǎng)來(lái)決定，價(jià)格易于波動(dòng)，利潤(rùn)平均化趨勢(shì)使利潤(rùn)處于被平均以致降低的態(tài)勢(shì)，因此，不宜過(guò)多地采用負(fù)債力一式籌集資金。4.行業(yè)的預(yù)計(jì)投資收益對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響如果行業(yè)或產(chǎn)品處于上升時(shí)期，預(yù)計(jì)的投資效益好，投資回收快，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，利用財(cái)務(wù)杠桿利益;反之，如果預(yù)計(jì)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及效益將要下滑，應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債，縮小生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，防止財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。（二）企業(yè)自身的影響因素企業(yè)自身的影響因素是指企業(yè)內(nèi)部的微觀層面上的影響因素，它一般包括：企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)著所持有的經(jīng)營(yíng)態(tài)度。這些因素都是企業(yè)自身可以適當(dāng)調(diào)整的，與宏觀因素相比它的影響更加的具體。1.企業(yè)規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響一般情況下，企業(yè)規(guī)模越大，其資金的籌資渠道越廣，在短時(shí)間內(nèi)能籌集到更多的資金，其償債能力就越強(qiáng)。由于大型企業(yè)都采用多元化經(jīng)營(yíng)模式，能有效分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行負(fù)債籌資，但由于企業(yè)往往擁有許多內(nèi)部資金可供選擇，當(dāng)企業(yè)面臨投資決策時(shí)，都會(huì)按照優(yōu)序籌資理論先進(jìn)行內(nèi)部籌資，如果有需要外部籌資時(shí)則偏向債務(wù)籌資。規(guī)模較小的企業(yè)則主要利用向銀行借款籌集資金，籌資方式比較單一，因此與大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)一般都有較高的負(fù)債比例。2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是構(gòu)成企業(yè)全部資產(chǎn)的各個(gè)組成部分在全部資產(chǎn)中的比例。不同類(lèi)型的企業(yè)具有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)影響融資的渠道和方式，進(jìn)而重新形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若企業(yè)中固定資產(chǎn)較多，則應(yīng)考慮到固定資產(chǎn)具有投資大、投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，一般通過(guò)長(zhǎng)期借款和發(fā)行股票籌集資金;若擁有存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)較多的企業(yè)，一般通過(guò)流動(dòng)資金負(fù)債來(lái)籌集資金;高科技行業(yè)公司負(fù)債較少，一般采用股權(quán)資木融資方式。3.所有者和經(jīng)營(yíng)著所持的態(tài)度所有者及經(jīng)營(yíng)者所持的態(tài)度包括所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)控制權(quán)以及對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，在很大程度上決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。增加股票的發(fā)行數(shù)量或擴(kuò)大其他權(quán)益資本融資范圍，有可能稀釋原有所有者權(quán)益和分散經(jīng)營(yíng)權(quán)，從而對(duì)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制造成影響。如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不想失去對(duì)企業(yè)的控制，則應(yīng)選擇負(fù)債融資。另外，所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于比較保守、謹(jǐn)慎，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)持悲觀態(tài)度的所有者及經(jīng)營(yíng)者，偏向于盡可能使用權(quán)益資本，負(fù)債比重相對(duì)較小;對(duì)敢于冒風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景比較樂(lè)觀，并富于進(jìn)取精神的所有者及經(jīng)營(yíng)者，偏向于多使用負(fù)債融資，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。四、我國(guó)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題綜觀中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，自有資金或權(quán)益資金是中小企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展的基礎(chǔ)性資金來(lái)源，權(quán)益資本的集中程度相當(dāng)高，以銀行信貸為主的正規(guī)金融資本是中小企業(yè)外源融資的次生來(lái)源，民間借貸和內(nèi)部集資是中小企業(yè)外源性融資資本的重要補(bǔ)充，商業(yè)信用是中小企業(yè)外源融資的重要渠道，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)顯現(xiàn)出有別于大型企業(yè)的特征。(一)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，融資渠道狹窄在資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、資本流動(dòng)性強(qiáng)的條件下，企業(yè)以較低的資本成本可以獲得數(shù)額較大的權(quán)益資本。由于我國(guó)面向中小企業(yè)的資本市場(chǎng)還不成熟，中小企業(yè)融資的主要來(lái)源是民間借貸和銀行貸款等債務(wù)融資方式，融資渠道相對(duì)狹窄。與大型企業(yè)相比，我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率相對(duì)較低。從統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，中小企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率水平為52.98%,與較大企業(yè)同期水平67.79%相比明顯偏低;中小企業(yè)流動(dòng)比率平均為為1.04,與較大企業(yè)同期水平0.87相比較高，這與中小企業(yè)負(fù)債融資困難密切相關(guān)。由于中小企業(yè)規(guī)模小、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱，與大型企業(yè)相比不容易得到商業(yè)銀行的貸款。中小企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法從現(xiàn)有的正規(guī)金融體系中籌集所需要的資金，只能通過(guò)民間借貸和職工集資籌措資金。這類(lèi)融資活動(dòng)的具體范圍一般按照與企業(yè)所有者的社會(huì)關(guān)系由親至疏遞減，首選向親友借款，其次是內(nèi)部集資，再次是向一般社會(huì)關(guān)系借款，最后是向?qū)I(yíng)借款活動(dòng)的高利貸借款。一方面，這些資金大多數(shù)為短期借款，由于長(zhǎng)期借款比重較小，使得企業(yè)不能以長(zhǎng)期資金來(lái)彌補(bǔ)固定資金缺口，只有依靠短期負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)，從而加大了中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。另一方面，由于無(wú)法從金融機(jī)構(gòu)獲得足夠資金，而通過(guò)其他途徑獲得資金的成本較大企業(yè)偏高，從而影響著企業(yè)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（二）中小企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)側(cè)重于流動(dòng)資金貨款和短期貨款流動(dòng)負(fù)債與總負(fù)債的比重反映企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)狀況及企業(yè)對(duì)短期債權(quán)人的依賴(lài)程度，該比率指標(biāo)越高，說(shuō)明對(duì)短期資金的依賴(lài)性越強(qiáng)，企業(yè)短期償債壓力也越大。統(tǒng)計(jì)資料顯示，中小企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比率指標(biāo)平均值是85.69%，而大企業(yè)同期流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比率指標(biāo)平均值為65.69%,中小企業(yè)該比率指標(biāo)明顯高于大型企業(yè)。這說(shuō)明中小企業(yè)對(duì)短期資金的依賴(lài)程度太高，長(zhǎng)期負(fù)債在總負(fù)債中比重太低。中小企業(yè)由于市場(chǎng)波動(dòng)和規(guī)模限制，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，一些季節(jié)性、臨時(shí)性因素都會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，多數(shù)中小企業(yè)資金需求呈現(xiàn)“小、少、頻”的特征，一旦需要資金往往具有很強(qiáng)的時(shí)效性，單位需求量不是很大，且主要為短期用途。(三)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性小資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況對(duì)理財(cái)環(huán)境及財(cái)務(wù)目標(biāo)變動(dòng)的適應(yīng)程度，以及相應(yīng)調(diào)整的余地和幅度，主要表現(xiàn)在適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期資金與短期資金比例的速度和數(shù)量。按照資本結(jié)構(gòu)彈性理論，權(quán)益資本被視為一個(gè)相對(duì)靈活的契約，而債務(wù)資本則被視為一種靈活性稍微要差一些的契約。也就是說(shuō)，權(quán)益資本比債務(wù)資本具有更大的彈性，這是因?yàn)楣蓹?quán)契約往往在利潤(rùn)分配上給管理者以較大的自由度，而債務(wù)契約往往強(qiáng)制性地要求企業(yè)周期性地支付利息。但是，彈性與成本是相對(duì)應(yīng)的，不同的融資方式在賦予融資者以不同程度自由度的同時(shí)，也要求承擔(dān)不同程度的融資成本。因此，融資方式的選擇，往往是管理者綜合權(quán)衡融資成本大小之后的結(jié)果。中小企業(yè)的融資行為傾向與資本結(jié)構(gòu)受特定的市場(chǎng)環(huán)境限制，不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下的企業(yè)融資行為會(huì)發(fā)生明顯的差異，這種差異還會(huì)隨著環(huán)境條件的變化而發(fā)生變化。因此，中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一經(jīng)形成，就具有其相對(duì)穩(wěn)定性。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值為52.98%，流動(dòng)比率品均值為為1.04，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與短期資金比例結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出明顯的相對(duì)穩(wěn)定性特征，但這種穩(wěn)定性并不排斥結(jié)構(gòu)調(diào)整的可能。目前，我國(guó)中小企業(yè)缺乏暢通籌資渠道和多樣性金融工具，加之財(cái)務(wù)人員自身的局限，使得大多數(shù)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的彈性很小。五、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的措施中小企業(yè)受金融管理體制的限制、金融市場(chǎng)發(fā)育程度不高及自身實(shí)力較弱等因素的影響，不能按照綜合資本成本最低和適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的原則自主地選擇融資路徑和融資方式，可能被迫選擇高成本的資本配置方式。改變這種狀況的思路是從政府、行業(yè)和企業(yè)多角度出發(fā)，不斷優(yōu)化不同屬性資本組成的資本結(jié)構(gòu)。(一)政府為中小企業(yè)營(yíng)造寬松的融資環(huán)境作為扮演宏觀調(diào)控角色的政府而言,它對(duì)中小企業(yè)的融資影響是非常巨大的.因此,政府的寬松的融資環(huán)境將是優(yōu)化中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的必不可少的條件.1.加快金融改革與創(chuàng)新步伐，創(chuàng)建多層次的資本市場(chǎng)體系創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)體系，應(yīng)在金融領(lǐng)域放松管制，培育產(chǎn)權(quán)明晰的中小銀行，發(fā)展多樣化、分工合作的金融服務(wù)體系。對(duì)主要為中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)，要實(shí)行寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入和扶持政策，努力構(gòu)建區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)、城鄉(xiāng)合作銀行和商業(yè)銀行相互合作共同為中小企業(yè)提供服務(wù)的格局。創(chuàng)新信貸管理體制，完善針對(duì)中小企業(yè)的貸款管理辦法、信貸準(zhǔn)入規(guī)則和評(píng)信評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，建立適合中小企業(yè)的信貸審批機(jī)制，簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，提高服務(wù)效率。創(chuàng)新金融服務(wù)，針對(duì)不同行業(yè)、不同產(chǎn)品、不同規(guī)模、不同需求的中小企業(yè)推出不同特色的個(gè)性化金融服務(wù)產(chǎn)品，不僅要重視貸款盈利的問(wèn)題，更要重視指導(dǎo)貸款企業(yè)如何用好信貸資金，從根本上確保信貸資金的安全。資本市場(chǎng)作為經(jīng)營(yíng)資本的專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，面對(duì)差別很大的企業(yè)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益持有不同心態(tài)的投資者，應(yīng)該是多層次的。鼓勵(lì)、扶持中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，加快二板市場(chǎng)的發(fā)展，為中小企業(yè)融資提供服務(wù)平臺(tái)，有利于增加中小企業(yè)的自有資金，提高股權(quán)資本結(jié)構(gòu)，也將從根本上改變中小企業(yè)過(guò)分依賴(lài)銀行融資的現(xiàn)象。2.成立中小企業(yè)發(fā)展投資基金國(guó)家或地方政府為扶持中小企業(yè)的發(fā)展成立投資基金，就投資基金的功能而言，既可以直接向中小企業(yè)提供政策性貸款，又可以向中小企業(yè)提供商業(yè)性貸款擔(dān)保。投資基金項(xiàng)目的組織形式可以是基金投資公司或開(kāi)發(fā)公司，投資基金的原始資金來(lái)源于政府財(cái)政撥款及社會(huì)資金等。投資基金由政府掌握，政府為中小企業(yè)制定各種技術(shù)創(chuàng)新與開(kāi)發(fā)計(jì)劃，對(duì)符合計(jì)劃的中小企業(yè)給予專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼，基金也可以用于支持地方產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代以及重大高新技術(shù)成果孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動(dòng)的投入等。如提供與高風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款，部分資金可用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎(jiǎng)勵(lì)。基金實(shí)行有償使用，滾動(dòng)發(fā)展，從而為中小企業(yè)融資提供更多渠道，改善債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。3.完善融資服務(wù)體系基于降低中小企業(yè)信息披露成本的考慮，政府部門(mén)為中小企業(yè)構(gòu)筑開(kāi)放的信息系統(tǒng)服務(wù)平臺(tái)。建立和完善中小企業(yè)開(kāi)放的信息服務(wù)平臺(tái)，為金融機(jī)構(gòu)等眾多資金供應(yīng)者盡可能地提供關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)信息，減少在融資活動(dòng)中由于信息不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，增強(qiáng)資金供應(yīng)者的信心。在中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)方面，由地方財(cái)政撥款組建政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按企業(yè)化運(yùn)作，實(shí)行保本經(jīng)營(yíng)、略有盈利，擔(dān)保資金的運(yùn)作以安全性、公平性、社會(huì)性為原則。組建商業(yè)化的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，按國(guó)際慣例運(yùn)作解決中小企業(yè)的信用擔(dān)保問(wèn)題。成立再擔(dān)保公司，由財(cái)政注資引入國(guó)家信用對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施再擔(dān)保，也可由政策性銀行進(jìn)行再擔(dān)保。這樣，可以有效地分擔(dān)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用，吸引更多的民間資金進(jìn)入中小企業(yè)。（二）企業(yè)加強(qiáng)自身的融資能力一些企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中存在管理混亂、企業(yè)員工工作熱情不高、產(chǎn)權(quán)不清晰等問(wèn)題，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度的迫切性越來(lái)越強(qiáng)烈。不斷完善企業(yè)內(nèi)部管理制度，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)趨于科學(xué)化、系統(tǒng)化，對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是十分有利的。建立“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的現(xiàn)代化企業(yè)制度，不僅是企業(yè)治理要達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)，而且是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的客觀要求。1.發(fā)揮行業(yè)集體優(yōu)勢(shì)互助融資中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整困難的一個(gè)重要因素是很難提供合乎金融部門(mén)要求的擔(dān)保品，他們?cè)诟髯元?dú)立利益的驅(qū)使下各自為戰(zhàn)，很難組成利益共同體，彼此之間缺乏互助。因此，產(chǎn)業(yè)集群或行業(yè)協(xié)會(huì)中的中小企業(yè)可以在自愿結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基礎(chǔ)上成立互助擔(dān)保體系，就可以尋求集中授信，達(dá)到以集團(tuán)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)抵御信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的。設(shè)立中小企業(yè)互助基金?；ブ鹩蓵?huì)員企業(yè)出資建立，會(huì)員只需交納一定會(huì)費(fèi)，就可以申請(qǐng)到數(shù)倍于會(huì)費(fèi)的貸款額度，為中小企業(yè)發(fā)展提供貸款，也可以把互助基金作為信用擔(dān)?；?，為中小企業(yè)融資提供信用擔(dān)保。采取聯(lián)合發(fā)債模式融資。設(shè)計(jì)出適應(yīng)中小企業(yè)融資需求的債券品種，并允許流通轉(zhuǎn)讓。聯(lián)合發(fā)債是通過(guò)政府部門(mén)組織，集合一部分優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)共同向社會(huì)發(fā)行債券，以取得長(zhǎng)期發(fā)展資金，是一種現(xiàn)有政策背景條件下的融資創(chuàng)新。在政策允許、監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的范圍內(nèi)，采取召集多家中小企業(yè)捆綁式打包發(fā)債的方式，可以有效突破企業(yè)規(guī)模的限制，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)債券融資。成立行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)互助性的社團(tuán)法人擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過(guò)行業(yè)自律、互相監(jiān)督等手段，解決部分中小企業(yè)信用缺失所帶來(lái)的融資難問(wèn)題。2.將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化同企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是充分發(fā)揮各方利益關(guān)系制約下形成的約束與激勵(lì)機(jī)制，保證各利益主體的利益相均衡。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的形成與設(shè)計(jì)，與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的。首先，權(quán)益資本的配置是導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)歸屬的基本動(dòng)因，不同的權(quán)益資本的構(gòu)成會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)，影響企業(yè)控制方追求的目標(biāo)與委托人目標(biāo)的偏離程度，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)效率的不同；其次，對(duì)債權(quán)人資金使用程度及債權(quán)人對(duì)債權(quán)安全的維護(hù)措施，影響代理成本發(fā)生的水平，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。因此，我國(guó)企業(yè)要形成以追求企業(yè)效率的提高、使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化的治理結(jié)構(gòu)，就必須優(yōu)化產(chǎn)權(quán)的配置結(jié)構(gòu)、優(yōu)化債權(quán)人和債務(wù)人的各自生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。此外，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，適應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定時(shí)期，應(yīng)采取積極的資本結(jié)構(gòu)，即適當(dāng)提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加股東的每股盈余；當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)發(fā)展擴(kuò)張時(shí)期，經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，應(yīng)采用穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)政策，即適當(dāng)降低負(fù)債的比例，以降低企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平，保證企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略的順利實(shí)施。在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)也應(yīng)該適應(yīng)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。3.中小企業(yè)要提高自身素質(zhì)增強(qiáng)融資能力中小企業(yè)由于受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、缺少足夠的資本擔(dān)保品、社會(huì)信用偏低等因素的影響，難以從資本市場(chǎng)獲取足夠的資本，其自身素質(zhì)的提高是提升融資效率的內(nèi)在因素，也是增加資本結(jié)構(gòu)彈性的根本。在創(chuàng)造條件大力拓展外源融資渠道時(shí)，要考慮真實(shí)融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本和收益。中小企業(yè)要清醒地認(rèn)識(shí)到自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)以規(guī)范經(jīng)營(yíng)，按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的方向發(fā)展，盡可能利用自身的資源，增強(qiáng)自身的實(shí)力和信譽(yù)，使更多的金融資源流向中小企業(yè)。首先，中小企業(yè)應(yīng)致力于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。由于我國(guó)大多中小企業(yè)采用家族式管理模式，產(chǎn)權(quán)不明晰，責(zé)任不明確，需要幫助中小企業(yè)按照現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作的模式完善治理結(jié)構(gòu)，使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處于有效監(jiān)督狀態(tài)，不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，從而增強(qiáng)企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次，中小企業(yè)要轉(zhuǎn)變觀念，立足于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，改變“經(jīng)營(yíng)短期化”的行為，不斷加強(qiáng)自我積累，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從而提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的授信額度。再次，中小企業(yè)應(yīng)樹(shù)立誠(chéng)信觀念，不斷提高自身信用水平，增強(qiáng)資金提供者的信心。中小企業(yè)對(duì)金融系統(tǒng)市場(chǎng)化程度提高的嗅覺(jué)不靈敏，對(duì)金融市場(chǎng)和金融工具生疏，不懂得樹(shù)立和宣傳自身形象，束縛了開(kāi)拓融資渠道的可能性。中小企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)自身職業(yè)道德建設(shè)和相關(guān)法律法規(guī)的宣傳教育工作，在法定期限內(nèi)及時(shí)履行償債義務(wù)，增加中小企業(yè)信息透明度，使其在制度的約束下獲得金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和信賴(lài)。最后，中小企業(yè)應(yīng)在健全管理制度、提高財(cái)務(wù)管理能力方面狠下苦功。結(jié)束語(yǔ)本文以資本結(jié)構(gòu)理論為指導(dǎo)，以企業(yè)生命周期不同發(fā)展階段為線索，遵循理論與實(shí)際相結(jié)合、宏觀與微觀相結(jié)合的原則，充分運(yùn)用多種方法，全面、系統(tǒng)、深入地分析了中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與融資效率現(xiàn)狀及二者的關(guān)系，有針對(duì)性地提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的融資策略。得到了如下結(jié)論與成果:本文從一個(gè)創(chuàng)新的角度來(lái)研究中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題:資本結(jié)構(gòu)與融資效率。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題的研究注重于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值(或融資成本)、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效及資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)是融資效率最高、企業(yè)價(jià)值最大，企業(yè)的融資決策，就是要不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使資本結(jié)構(gòu)和融資效率達(dá)到最佳；中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和最優(yōu)融資策略是動(dòng)態(tài)的，不同的發(fā)展階段應(yīng)采取不同的最優(yōu)融資策略。中小企業(yè)總的融資策略是:采用以外源融資為主的融資模式;正確處理內(nèi)源融資與外源融資的關(guān)系，在依賴(lài)外源融資的同時(shí)，重視企業(yè)自我積累，