混改增效、國際營銷利潤及核心管理層利益梳理

在《海信系專題報告系列一&3）我們認為第一個問題決定了利潤能否增加，第二個問題決定了利潤能增加多少，第三個問題決定了利潤如何分配。本篇，我們將對海信集團混合所有制改革及核心管理層持股進行進一步的梳理?；旌纤兄聘母锶轿患ぐl(fā)海信活力股權激勵+引入戰(zhàn)略投資者，成就“國企混改模板”2001年，長達20100多家央企介紹其股權激勵案例。2001714.21%，信集團保留100%（（2）6.89%3）3.06%由青島恒。圖表1：海信家電、海信視像最新股權激勵計劃授予情況激勵計劃稱 姓名 職務 獲授數(shù)（股） 占本次授總數(shù)比（%）于芝濤董事、總裁1255.81李佳財務負責人100.462021年海信視像劉莎莎董事會秘書120.56股權激勵計劃核心骨干員工（219人）2,004.3093.17合計（222人）2,151.30100代慧忠 董事、裁907.69賈少謙 執(zhí)行事554.7高玉玲 執(zhí)行務責人554.7夏章抓 執(zhí)行事453.852022年海信家電張裕欣 董事秘書員工持股計劃181.54尹志新 監(jiān)事221.88其他核心員工（不超過24人）68558.55預留份額20017.09合計11701002022年海信家電中層管理人員及核心骨干人員2961.80100股票激勵計劃合計2961.80100資料來源：公司公告，201320205202012月，27%混100%圖表2：海信系混改前后股權結構圖公司公告，企查查，目前海信集團控股股份有限公司旗下主要子公司按業(yè)務類型可分為多媒體、智能家電、能終端及系統(tǒng)解決方案主要由海信網(wǎng)絡科技、海信寬帶、海信醫(yī)療、聚好看等子公司負責；地產及現(xiàn)代服務主要由智動精工、海信地產、海信廣場、賽維、海信實業(yè)子公司負責；財務及金融投資子公司主要包含海信集團財務、海信金隆控股；經(jīng)銷貿易及其他類別下的子公司包含集團主要銷售平臺，如海信電器營銷、海信國際營銷、青島世通盛合貿易等。。圖表3：海信集團控股旗下主要子公司資料來源：企查查，海信集團憑何成為“混改模板”？——對比青島啤酒、海爾集團+2018820021021Anheuser-BuschA-B2009123H20171220圖表4：青島啤酒第二大股東歷史變化及最新股權結構圖公司公告，20192018-202115.75%10.57%530國際清倉所持股份，徹底退出青島啤酒股東序列。2020629力。201462520206202062913501.00%6276.81%。圖表5：青島啤酒2020年6月29日股權激勵計劃首次授予情況序號姓名職務授予額度（萬股）獲授權益占授予總量比例標的股票占總股本的比例公司業(yè)績考核目標1黃克興董事長、黨委書記15.001.11%0.0111%2于竹明執(zhí)行董事、財務總監(jiān)11.000.81%0.0081%3王瑞永執(zhí)行董事、副總裁11.000.81%0.0081%4蔡志偉營銷總裁13.000.96%0.0096%2020、2021、2022年公司凈資產收益率分別5姜宗祥副總裁、供應鏈總裁11.000.81%0.0081%不低于8.1%、8.3%、8.5%，且不低于同行業(yè)6徐楠副總裁、制造總裁、總釀酒師11.000.81%0.0081%平均值或對標企業(yè)75分位值；凈利潤同比7王少波副總裁11.000.81%0.0081%2016-2018年凈利潤均值增長率分別不低于8張瑞祥董事會秘書9.000.67%0.0067%50%、70%、90%，且增長量不低于對標企業(yè)小計92.006.81%0.0681%凈利潤增長量之和；主營業(yè)務收入占營收比重其他公核心理人員中層人員核心 不低于90%。1,228.00 90.96% 0.9090%骨干人員（合計619人）預留部分30.002.22%0.0222%合計1,350.00100.00%0.9993%公司公告，2002611）H（6（600690.SH）620167其中，2023AH5.6%、47.1%。圖表6：海爾集團兩大上市平臺歷次股權激勵&員工持股計劃計劃類型 推出年份

（萬股或總份額（萬元）

占總股本 授予比例 人數(shù)

公司業(yè)績考核目標凈資產收益率 凈利潤增長率海爾電器（01169.HK）股份激勵20144410.15%---20098445--- -20102596-77- -授出201118780.80%196- -購股權2013950.04%2- -201425350.95%-- -201527600.99%---海爾智家（600690.SH）200917711.32%492009-2011年≥10%2009-2011年≥18%股權激勵

20102012108026000.81%0.97%832222010-201220102012108026000.81%0.97%832222010-201210%2012-201310%2010-2012年≥18%2012年≥12%，2013年≥15%2021 5100 0.54% 400 - 202115%2022 10515.2 1.11% 1840 - 2022-202515%201625000-530-2016-2017年≥15%員工持股

2017 27000 - 600 - 2017年≥25%，2018年≥10%2018 27300 - 635 - 2018-201910%2019 27300 - 635 - -2021（A股） 70800 - 1599 - 2021年≥26%，2022年≥18%2021（H股） 9000 - 35 - 2021年≥26%，2022年≥18%2022（A股） 68000 - 2250 - 2022-2023≥15%2022（H股） 6000 - 33 - 2022-2023≥15%2023（A股） 56550 - 2400 2023-2024≥16.8% 2023-2024≥15%2023（H股） 7050 - 34 2023-2024≥16.8% 2023-2024≥15%資料來源：公司公告，注：1）20212021、20222）增3）（HCH(HK)48.8%圖表7：海爾卡奧斯股份有限公司（原名海爾電器國際股份）是員工持股的重要載體資料來源：企查查，（注：持股比例僅包含直接持股）海爾集團私有化整合海爾電器的背景——過于復雜的業(yè)務及股本結構阻礙了集團整體利潤增長。青島海爾（后更名海爾智家）于1993年以冰箱業(yè)務在上交所上市，上市初AH（06年A產重回AHA股、H具體而言，海爾集團“雙平臺”機制下主要存在以下問題：1）產品制造端割裂，難以規(guī)模效應KA3）2020731+HHH。截至2022100%控股。8海爾智家H2022注：海爾集團對海爾智家的持股比例包含除海爾卡奧斯外其他集團子公司及一致行動方所持A股、H股、D股股份海爾智家吸并海爾電器后：一方面，海信集團雙平臺管理結構問題得到解決，內部經(jīng)營效率提升；另一方面，財務上攤薄少數(shù)權益，增厚公司歸母凈利潤，同時減輕流動性壓力，提升財務管理效率。（海信混改后效果如何？1+1>2。202212311088475蓋17個國家和地區(qū)的76個主要港口。圖表9：海豐主營業(yè)務及領先的市場地位SITC2022年業(yè)績PPT，海豐與海信長期戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)海信出海供應鏈的降本增效。早在2019年底，海信就與海豐國際成立了海豐物流南非合資公司，之后在印尼等其它區(qū)域也有深入合作，海豐借助及航運及海外區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢，為海信提供運輸、訂單跟蹤、建立物流中心和處理當?shù)毓碴P系等服務。圖表10：海信與海豐系合作情況時間 事件2019 2019 EXIT公司正式簽署。海豐國際與海信單證中心項目在山東青島正式啟動。由海豐物流山東公司成立供應鏈管理部，接收海信2021.11 。2020.8 SITCLogistics2.2海豐國際與海信單證中心項目在山東青島正式啟動。由海豐物流山東公司成立供應鏈管理部，接收海信2021.11 。2022.4 B2B海信集團、海豐國際、廣州港三方共同簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄海信集團、海豐國際、廣州港三方共同簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，以廣州港綜合物流服務為載體，以海信進2022.6 海豐國際官網(wǎng)，海信家電官網(wǎng)，20191.43%388596.42%有自身修煉內功的作用，同時也離不開戰(zhàn)投海豐系的幫助支持。未來海信與海豐還將繼續(xù)在北美、歐洲等區(qū)域展開更加深入的合作，共同打造全球供應鏈，助力海信的國際化發(fā)展戰(zhàn)略。圖表11：2016-2022海信像運費用率況 圖表12：海視像與豐集及子公司聯(lián)交金額萬元）

1.43%1.43%1.33%1.01%0.80%0.82%0.83%0.78%3885197838851978

0

2021A 2022A海信視像公告， 海信視像公告，海信集團盈利能力改善，A股上市主體利潤占比提升。從海信集團的角度看，2023Q18.8%20222.16pctA2023Q143.38%20220.59pct13，海信官方公眾號，海信國際營銷凈利潤可觀100%36.5%分支機構開展具體業(yè)務，分別下設日本、歐洲、美洲、亞洲、中非和中國香港子公司，有利于在當?shù)馗玫亻_拓渠道和銷售產品。圖表14：海信國際營銷股權結構圖資料來源：企查查，從各子公司的角度看，自然人及員工持股平臺持有子公司的較多股權。各子公司的股權結構較為相似，第一大股東均為國際營銷總公司，除中非子公司外，總公司持股比例在70%20%15資料來源：企查查，4-520224.9/4.42020本保持在4-5億元。圖表16：2018-2022海信際營凈利潤海信電對投資益算） 圖表海國際凈利（海視像其投損益算）國際營銷潤(億元) 65432102018 2019 2020 2021 2022

7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%-1000%

543210

國際營銷潤(億元) YOY2018 2019 2020 2021

4000%3500%3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%海信家電公告， 海信視像公告，上一代掌舵人相繼退休，70后新帥接棒海信30200626周厚健——卅年嘔心瀝血，今朝功成身退195719821992200032022年3月退休。從1992年到2022年，周厚健合計執(zhí)掌海信30年。畢業(yè)于山東大學電子系，工程技術應用研究員19827畢業(yè)于山東大學電子系，工程技術應用研究員19827月履歷時間1990年4月 任青島視機副廠長19921992年1月 上任青電視廠廠，成海的掌門人業(yè)管理辦公室主任19952月1994年8月 任青島業(yè)管理辦公室主任19952月1997年3月 任海信團總裁海信集團實行決策層與經(jīng)營層分離后，出任海信集團有限公司董事長，海信集團實行決策層與經(jīng)營層分離后，出任海信集團有限公司董事長，2022年退休，由林瀾接任董事長20003月2007年7月 兼任海集團限公黨委記（，。圖表19：周厚健在海信系歷史任職情況2015-01 2016-05 2017-10 2019-02 2020-07 2021-11 2023-04董事長董事長董事董事長董事長任職董事長任職董事董事董事長董事長企查查，海信視像公告，限公司1.33%、1%20：20042004-01 2007-12 2011-10 2015-08 2019-06 2023-04持股未知青島海信國際營銷股份有限公司 持股未知 青島海信寬帶多媒體技術有限公司持股未知青島海信網(wǎng)絡能源股份有限公司持股1%青島海國際銷美控股限司 持股未知深圳信國際貿股有限司存續(xù)） 持股1-5% 青島海電子備股有限司 持股1-5% 深圳市海投資限公司(注） 持股5%以上深圳市海信逆工程有限公司（注銷）持股5%以上持股5%以上持股5%以上持股1%以下企查查，海信視像公告，天眼查，圖表21：周厚健最新對外持股情況企查查，天眼查，林瀾——海信系的出海元勛，完成使命的交棒人195816年，20223月-20232時間 履歷1983圖表22時間 履歷19831983年6月畢業(yè)于華北電力大學北京研究生院，碩士畢業(yè)后留校任教，1993年6月博士畢業(yè)于美國田納西科技大學機械工程系199319937月-20028月歷任GCTA.Simons現(xiàn)為AMEC公司）GE1993年200672006年200672006年20022010年 2010年4月任信集董事總裁，任青海信際營股有限公總經(jīng)理20202020年 2020年1月任信集董事級副總，兼青島信國營股份有公司事長2022年 2022年3月-2023年22022年 2022年3月-2023年2月海信團董事長百度百科，林瀾在海信系主要任職于國際營銷，并未直接持股海信系子公司。從任職的角度看，林瀾自2006年加入海信以來，除任集團層面及兩大上市公司董事外，全方外執(zhí)掌海信國際營銷主體及下屬子公司，曾任海信國際營銷股份有限公司及其中非、歐洲、日本、亞。圖表23：林瀾在海信系歷史任職情況2006-06 2010-08 2014-10 2019-01 2023-04海信集團控股股份有限公司董事/執(zhí)行董事董事長青島海日立海信集團控股股份有限公司董事/執(zhí)行董事董事長青島海日立調系有限司 董董事/執(zhí)行董事董事/執(zhí)行董事董事/執(zhí)行董事董事長董事長董事長董事長董事長董事長董事長事/董事/執(zhí)行董事董事/執(zhí)行董事董事/執(zhí)行董事企查查，海信視像公告，海信家電公告，賈少謙——“土生土長”的新領袖，與海信共休戚1972262019720232月接棒（（1997年履歷時間2007年1月 任海信龍（更名信家）總裁20152015年6月 任海信箱有公司經(jīng)理2019年7月 任海信團有公司裁、2019年7月 任海信團有公司裁、委書記2021年1月 任海信團控股份限公總裁20232023年2月 任海信團控股份限公總、董事長百度百科，快懂百科，賈少謙于集團各大業(yè)務板塊均有任職，縱向兼任的治理結構助力管理效率提升。第三方數(shù)據(jù)顯示，自2019年接任海信集團有限公司總裁以來，賈少謙先后出任海信集團旗下近20公司名稱所屬版塊職務任職期限公司名稱所屬版塊職務任職期限海信集團控股股份有限公司集團層面董事長兼總經(jīng)理至今海信視像科技股份有限公司上市公司/多媒體業(yè)務董事，前監(jiān)事長至今海信家電集團股份有限公司上市公司/智能家電業(yè)務執(zhí)行董事，前副總裁至今青島海信日立空調系統(tǒng)有限公司智能家電業(yè)務董事2019-09至今青島海信空調有限公司智能家電業(yè)務董事2018-05至今青島海信網(wǎng)絡科技股份有限公司智能終端及系統(tǒng)解決方案董事2019-03至今聚好看科技股份有限公司智能終端及系統(tǒng)解決方案董事2019-03至今青島海信寬帶多媒體技術有限公司智能終端及系統(tǒng)解決方案董事2019-04至今青島海信醫(yī)療設備股份有限公司智能終端及系統(tǒng)解決方案董事2021-10至今青島海信電子技術服務有限公司智能終端及系統(tǒng)解決方案董事2019-03至今青島海信房地產股份有限公司地產及現(xiàn)代服務董事長2019-02至今海信集團財務有限公司財務及金融投資董事長2019-05至今青島海信金隆控股有限公司財務及金融投資董事長2021-05至今青島海信金融投資股份有限公司財務及金融投資董事長兼總經(jīng)理2021-05至今海信營銷管理有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2018-06至今青島海信國際營銷股份有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2016-03至今青島海信中非控股股份有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2021-08至今青島海信國際營銷歐洲控股股份有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2016-03至今青島海信國際營銷美洲控股股份有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2019-07至今青島海信國際營銷日本控股股份有限公司經(jīng)銷貿易及其他董事2019-11至今青島