資產(chǎn)管理業(yè)專題研究：中國公募基金業(yè)發(fā)展與十大變革-20230531 -中信證券

資產(chǎn)管理業(yè)專題研究中國公募基金業(yè)發(fā)展與十大變革趙文榮中信證券研究部量化與配置首席分析師中信證券1.從產(chǎn)品發(fā)展角度回顧公募基金25周年光輝歷程2.中國公募基金業(yè)的十大變革2從產(chǎn)品發(fā)展角度回顧公募基金25周年光輝歷程基金管理暫行規(guī)定》50ETF設(shè)立200520062007行325年來公募基金發(fā)展歷程中的里程碑——業(yè)務(wù)牌照和產(chǎn)品創(chuàng)新(續(xù))·2013年3月，首只債券ETF國泰上證5年·首批3只滬港通產(chǎn)品發(fā)行金·公募資管規(guī)模突破10萬億元投資基金指引(試行)》,養(yǎng)老型公募與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引(試行)》(2019年6月)品指引(試行)》基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試5各類基金規(guī)模譜系圖(億元，按主被動產(chǎn)品線分開統(tǒng)計(jì))另類),801型158776中國公募基金業(yè)的十大變革7中國資產(chǎn)管理規(guī)模及分類占比(萬億元，%)及2018年來規(guī)模增速2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年8公募投顧業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展促進(jìn)公募產(chǎn)品的投顧生態(tài)進(jìn)化。2023Q12023Q1各類基金規(guī)模譜系圖(億元，按大類資產(chǎn)屬性統(tǒng)其他類型，478量化對沖型，89型14319型35907債券指數(shù)型，15877可轉(zhuǎn)債型，451」系理資料來源：中信證券研究部9公募產(chǎn)品的工具化屬性進(jìn)一步強(qiáng)化。一方面，資產(chǎn)定位明確的指數(shù)型、指數(shù)增強(qiáng)型基金規(guī)模體量壯大、布局領(lǐng)域完備，全市場112家機(jī)構(gòu)管理1868只不同資產(chǎn)類別的指數(shù)基金，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)2.36萬億元，在非貨公募中規(guī)模占比15.4%。另一方面，主動管理型的權(quán)益基金風(fēng)格、主題定位也更加清晰，風(fēng)格漂移程度降低。根據(jù)我們測算，2016年以來，風(fēng)格穩(wěn)定性呈上升趨勢(風(fēng)格穩(wěn)定性指數(shù)值越低，風(fēng)格時變越小，基金風(fēng)格越穩(wěn)定)。變革五、個人投資者基民化，二級市場迎來機(jī)構(gòu)化普通個人投資者通過基金投資而非直接持有股票的現(xiàn)象一定程度上反映了將資本市場投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理而非自己直接根據(jù)我們測算，2018年以來，在公募股票和偏股基金規(guī)模顯著增長的同時，持有人結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，個人投資者的持變革六、基金管理費(fèi)率呈下降趨勢，公募基金的普惠金融工具地位強(qiáng)化規(guī)模加權(quán)平均管理費(fèi)率，都出現(xiàn)了顯著下降。比如，股票指數(shù)型基金的費(fèi)率從2017年末的0.67%下降到了2021年末的0.56%,QDII型基金的費(fèi)率從2017年末的1.27%下降到了2021年末的1.07%。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告(2020年度)》顯示，針對基金投資顧問提供商業(yè)銀行(%)■證券公司(%)第三方及其他渠道(%)36個月盈利人數(shù)占比客戶交易頻率/月客戶占比盈利人數(shù)占比平均收益率基金歷史年化波動率高于30%盈利人數(shù)占比平均收益率*客戶持有時長3-6個月基金近三年年化波動率(10%-20%)基金近三年年化波動率(20%-30%)資料來源：《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》(景順長城、富國基金、交易施羅德、中國證券報(bào)，2021年10月，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截止2021年3月31日)變革八、公募基金研究進(jìn)入體系化、平臺化和科技化新階段中信證券滬深300增強(qiáng)綜合指數(shù)中信證券滬深300增強(qiáng)精選指數(shù)中信證券滬深300類增強(qiáng)指數(shù)(量化)中信證券滬深300類增強(qiáng)指數(shù)(主動)中證500增強(qiáng)中信證券中證500增強(qiáng)綜合指數(shù)中信證券中證500增強(qiáng)精選指數(shù)中信證券中證500類增強(qiáng)指數(shù)(量化)中證1000增強(qiáng)中信證券價值型風(fēng)格基金指數(shù)中信證券成長型風(fēng)格基金指數(shù)中信證券交易能力基金綜合指數(shù)中信證券交易能力大型基金指數(shù)中信證券交易能力中型基金指數(shù)中信證券交易能力小型基金指數(shù)中信證券交易能力穩(wěn)定型基金指數(shù)中信證類獨(dú)立基金指數(shù)中信證券共振基金指數(shù)中信證券主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)中信證券三元配置基金綜合指數(shù)中信證券積極型三元配置基金指數(shù)中信證券平衡型三元配置基金指數(shù)中信證券穩(wěn)健型三元配置基金指數(shù)中信證券股債配置能力基金綜合指數(shù)中信證券股債配置能力基金激進(jìn)指數(shù)中信證券股債配置能力基金均衡指數(shù)中信證券股債配置能力基金保守指數(shù)固收+中信證券平衡型“固收+”基金指數(shù)中信證卷穩(wěn)健型“固收+”基金指數(shù)中長期純債中信證券中長期純債基金綜合指數(shù)中信證券非定開中長期純債基金指數(shù)中信證券定開中長期純債基金指數(shù)中信證券短期純債基金綜合指數(shù)中信證券短債基金指數(shù)中信證券中短債基金指數(shù)中信證券超短債基金指數(shù)200420062007200820092資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部資料來源：秩鼎技術(shù)，中信證券研究部高質(zhì)量發(fā)展新階段：機(jī)制革新、生態(tài)進(jìn)化、服務(wù)晉級、內(nèi)外質(zhì)升基金業(yè)25年歷程，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了三次跨越第一次跨越大致從1998年到2011年，公募基金從無到有，核心特征是“規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展”,標(biāo)志性成就包括《基金法》奠定法律基礎(chǔ)、第二個跨越大致從2012年到2017年，隨著中國證券投資基金業(yè)協(xié)會正式成立，公募基金越來越大眾化、普及化，核心特征是“管理規(guī)第三個跨越大致從2018年開始，以“資管新規(guī)”(《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》)為標(biāo)志，公募業(yè)態(tài)出現(xiàn)升級迭代首先，從強(qiáng)調(diào)量的提升，轉(zhuǎn)變?yōu)橹\求健康可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)量增到質(zhì)升的蛻變，基金公司通過改善第三，立足國際視野，在提升長期績效的基礎(chǔ)上，積極踐行交易市感謝您的信任與支持!趙文榮(量化與配置首席分析師)證券研究報(bào)告2023年5月31日投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國市場以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準(zhǔn)。相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%~20%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上相對同期相關(guān)證券市場代表